610 ответов в этой теме

[Sergei Kulshan]

Ставлю на рост евро

Две основные темы сейчас определяют движение котировок – Сирия и сокращение QE. На данный момент развитие первого сюжета благоприятствует росту евро против доллара США, в то время как по второму сохраняется неопределенность. По моему мнению, в ближайшие дни большее значение будет иметь сирийская история, что будет способствовать дальнейшему росту пары EUR/USD.

Защитные активы резко потеряли привлекательность после вчерашнего предложения России передать сирийское химическое оружие под международный контроль и неожиданного согласия на это Сирии. Первая реакция из США была негативной, но, как позднее стало известно, Барак Обама назвал подобное развитие событий «серьезным прорывом» и заявил, что оно «безусловно, задержало бы начало военных действий». В итоге доллар США начал стремительно дешеветь ко всему спектру валют на Forex, а нефтяные котировки и вовсе обвалились.

До сих пор ситуация в Сирии развивалась для США самым неблагоприятным образом. Соединенные Штаты оказались в тупике – чтобы они сейчас ни предприняли, скорее всего, стало бы только хуже (и, в том числе, для самих США). Такие существенные уступки со стороны сирийского правительства, как отказ от химоружия, позволяют сгладить остроту ситуации (по крайней мере, временно) и одновременно дают шанс всем сторонам сохранить лицо. Уверен, и Президент США и законодатели ухватятся за такую возможность, и сделают шаги навстречу сирийцам. Это приведет, как минимум к тому, что военная операция будет отложена, и в скором времени мы можем услышать большое количество миролюбивых речей, что вернет на рынки уверенность и повысит аппетиты инвесторов к риску (хорошо для EUR). Если, конечно, Асад не откажется от своих намерений.

По-прежнему не ясно, объявит ли ФРС о сокращении программы QE на своем сентябрьском заседании. После того как стало понятно, что ситуация на рынке труда США складывается гораздо менее благоприятная, чем принято было считать ранее, многие участники рынка вновь засомневались в этом. Несомненно, что слабый августовский отчет по рынку труда США послужил поводом для уменьшения длинных позиций по американскому доллару.

Не вносят ясности и сами члены ФРС. Выступавший вчера Президент ФРБ Сан-Франциско Джон Вильямс, так и не смог однозначно выразить свое отношение к сокращению QE в сентябре, подтвердив при этом намерение регулятора начать сворачивание программы до конца текущего года. Рыночные обозреватели высказывают разные мнения о том, что произойдет на заседании ФРС. Мне кажется привлекательной версия, при которой Федрезерв все же вынужден будет объявить о сокращении (конец года приближается, пора действовать), но ограничится небольшим объемом 5-10 млрд. долл. В этом случае доллар не сможет вырасти слишком сильно, поскольку рынки уже давно настраиваются на мысль о сокращении QE.

В более долгосрочном плане поддержку евро могут оказать и внутренние для самой Еврозоны факторы. Хотя какие-то выдающиеся события, которые указывали бы на резкое улучшение ситуации, выделить сложно, нельзя не заметить, что в последнее время новостной фон из стран валютного союза стал более позитивным. Растут показатели уверенности, судя по всему, и бизнес и потребители положительно отреагировали на окончание рецессии. Ирландия собирается создать стабилизационный фонд и обратилась по этому поводу за содействием в ЕС и МВФ. В Греции экономика показывает лучшую динамику за 3 последних года, что, по словам премьера Самараса, может говорить о переломе негативной тенденции. На этом фоне инвесторы постепенно могут начать пересматривать свое мнение по поводу перспектив экономики Еврозоны.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Факторы роста USD/JPY

Дальнейшему росту пары USD/JPY способствует ряд факторов. Прежде всего, это улучшение экономической ситуации в Японии, вызывающее рост фондового рынка, а также решительные действия ЦБ страны. Внешние факторы, такие как восстановление глобальной экономики, приближающееся сокращение QE в США и уменьшение напряженности на Ближнем Востоке, также способствуют ослаблению иены. Несмотря на то, что рынкам свойственна волновая природа, и двигаться в одну сторону без остановок сложно, я по-прежнему рассчитываю увидеть пробой уровня 102 по паре USD/JPY в ближайшее время.

Макроэкономические показатели медленно, но устойчиво улучшаются. Вместе с другими данными последнего времени эту тенденцию отражает и опубликованные вчера и сегодня опережающие индикаторы. Индекс Tertiary, оценивающий деловую активность в секторе услуг, показал хотя и скромный (1,0% г/г), но все же рост. В то же время Business Survey Index, показатель текущих настроений в промышленности, поднялся до максимума с 2009 г. Вероятно, позитивная динамика обоих индикаторов будет способствовать росту влиятельного индекса Tankan, который будет опубликован Банком Японии 1 октября.

Восстановление экономики отыгрывается ростом фондового рынка страны. Японские фондовые индексы последние несколько лет торгуются в противофазе с иеной, и вряд ли есть основания полагать, что данное взаимное влияние в ближайшее время исчезнет. Позитивные тенденции, подстегиваемые решительными действиями властей (как правительства, так и ЦБ), вероятно, будут только усиливаться, что означает негатив для курса иены. Так, вчера премьер-министр Японии Синдзо Абе сообщил о том, что правительство уже до конца сентября подготовит новый пакет мер по стимулированию экономики. Кроме того, похоже, наконец-то наметился прогресс в переговорах по поводу увеличения налога с продаж, введения которого уже много месяцев обсуждают участники рынка.

Продолжают проявлять активность и представители монетарных властей Японии. Опубликованные вчера протоколы заседания Банка Японии говорят о том, что руководство ЦБ считает действия, предпринятые регулятором для смягчения денежно-кредитной политики, результативными. Агрессивная политика Банка Японии, по всей видимости, будет продолжена (плохо для JPY). Об этом уже сегодня заявил член Управляющего совета Банка Японии Ишида, сказав, что при необходимости ЦБ готов пойти на дополнительные шаги по стимулированию экономики.

Другое важное заявление г-на Ишида касается роли экспорта. По его мнению, вклад экспорта в восстановление экономики страны должен быть увеличен (сейчас основной драйвер восстановления – внутренний спрос). Это важно, потому что рост экспорта может быть достигнут, в частности, за счет снижения обменного курса иены, которое бы усилило конкурентоспособность японских товаров. В устах представителя ЦБ заявление о стимулировании экспортеров – прямой негатив для курса национальной валюты.

Сирийский фактор в настоящий момент негативен для JPY. Иена рассматривается как защитный актив, стабилизация ситуации ведет к росту риск-аппетитов на рынках и усилению оттока из защитных активов. Интересно, что ситуация изменилась бы в тот самый момент, когда станет известно о провале дипломатических усилий.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Продолжение роста GBP

Вчера в Великобритании вышли очередные сильные данные экономической статистики. Участники рынка отыграли их очередным ростом процентных доходностей государственных долговых бумаг, что, в свою очередь, способствовало укреплению курса фунта стерлингов. По моему мнению, повышательное движение сохранится до выходных. Сегодня состоится последнее на текущей неделе важное для курса GBP событие – выступление главы британского ЦБ в парламенте страны, затем внимание участников рынка переключится на события новой недели – прежде всего заседание ФРС и целую серию британских статданных.

На сегодня назначена встреча главы Банка Англии Марка Карни и нескольких его коллег с членами парламента, которая будет посвящена текущей монетарной политике. Как и раньше, я считаю, руководитель Банка Англии не сможет сказать ничего такого бы, что могло бы привести к снижению курса фунта. Вчерашние данные по рынку труда страны только укрепили уверенность участников рынка в том, что ЦБ будет вынужден пойти на увеличение ключевой процентной ставки значительно раньше озвученного им срока. Ожидания роста ставки ЦБ вызывает рост ставок на долговом рынке страны, что усиливает спрос на британскую валюту со стороны инвесторов и приводит к росту ее курса.

В парламенте Марку Карни предстоит ответить на трудные вопросы. Народные представители опасаются надувания нового пузыря на рынке недвижимости страны, к которому привела беспрецедентно мягкая политика, проводимая центральным банком в последние годы (низкая процентная ставка ЦБ транслируется в низкие процентные ставки во всей экономике, что ведет к тому, что кредитование становится доступным для тех, кому оно вообще-то не по карману, что в итоге дестабилизирует ситуацию). Карни предстоит оправдать намерение регулятора продолжать удерживать ставки на текущем уровне, несмотря на очевидные признаки перегрева, которые проявляются в недвижимости и связанных с ней отраслях.

Однако, с учетом того, что «вербальные интервенции» Марка Карни ранее еще не приводили к снижению ставок на долговом рынке (вызывая иногда обратный эффект), то думается, что и на этот раз британские инвесторы не поверят в способность главы ЦБ сбить своими словами доходности долгового рынка. Это, по моему мнению, найдет отражение в росте курса фунта, который, вероятно продлится до конца недели.

Новая неделя будет насыщена публикациями важных для GBP статданных. Никогда нельзя быть уверенным, каким именно окажется в итоге тот или иной показатель, однако с учетом того, что в течение многих последних недель британская экономика уверенно демонстрирует признаки восстановления, есть основания предположить, что и в этот раз большая их часть укажет на позитивные тенденции. Поэтому нельзя сказать, чтобы GBP заранее испытывал понижательное давление на ожиданиях слабых данных будущей недели.

В начале недели все внимание участников рынка без сомнения переключится на заседание ФРС 17-18 сентября. Основной негатив для фунта может прийти с этой стороны, если вдруг игроки почувствуют, что Федрезерв готовы пойти на большее сокращение, чем сейчас принято считать. К этому может подтолкнуть, например, выход сегодня сильных данных по заявкам на пособие по безработице в США (сейчас опросы предсказывают ухудшение показателя по сравнению с прошлой неделей). Также в Париже сегодня выступает президент ФРБ Далласа Вильям Дадли, слова которого могут пролить свет на намерения регулятора, и привести к серьезному сдвигу котировок в любую сторону.

Таким образом, в преддверии важных событий следующей недели, исход которых заранее предсказать невозможно, прогнозирование движения курсов становится похожим на игру в рулетку. Я собираюсь отыгрывать укрепление курса фунта в ближайшие два дня на идее неубедительного выступления Карни в парламенте. Разумеется, с оглядкой на американскую статистику и выступление Дадли.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Что может определять движение EUR/USD

Дальнейшему восходящему движению пары EUR/USD на будущей неделе может помешать ряд факторов, реализация которых является неопределенной. Как обычно, в их число входят релизы статданных по экономикам США и Еврозоны, которые, в случае большой разницы между прогнозными и фактическими значениями публикуемых показателей, активно отыгрываются рынками. Характерным примером могут служить вчерашние цифры по объему промышленного производства в Еврозоне, которые, оказавшись заметно ниже ожиданий, способствовали снижению курса евро. Следом за ними очень сильные данные по заявкам на пособия по безработице в США сначала привели к резкому росту доллара, а позднее, когда появились слухи об ошибке при подсчете показателя – к его снижению.

Но наиболее важные факторы неопределенности лежат в области политики. Что касается США, то их три. Прежде всего, это прекращение стимулирования экономики со стороны Федрезерва. Большинство аналитиков склоняется к тому, что в следующую среду регулятор все-таки объявит о сокращении QE, хотя до конца в этом уверенности нет. Не ясно, каким именно окажется объем этого сокращения, и с каким шагом будет оно проходить в дальнейшем (в теории, чем больше объем и скорость сокращения программы QE, тем лучше для курса доллара США). Также не понятно, как быстро ФРС начнет увеличивать процентные ставки с текущих нулевых уровней.

Другой важный вопрос, кто придет на смену Бернанке на посту главы ФРС – заместитель председателя Совета Управляющих ФРС Джаннет Йеллен, считающаяся сторонником мягкой денежной политики (хорошо для EUR/USD) или директор Национального экономического совета США Лоуренс Саммерс, сторонник ужесточения (плохо для EUR/USD)? До недавнего времени фаворитом была Йеллен, сейчас, вроде бы, симпатии Обамы, который и должен сделать выбор – на стороне Саммерса. Когда Обама объявит о своем решении – пока не известно, ранее считалось, что это произойдет перед голосованием по военной операции в Сирии.

Наконец, к очередному дедлайну приближается развитие сюжета с финансированием госрасходов США и потолком государственного долга. Новый финансовый год начинается 1 октября, а бюджет из-за жесткой межпартийной борьбы конгрессмены утвердить так и не смогли. Предполагается, что после начала нового финансового года и до принятия бюджета расходы будут осуществляться на основании специального закона, устанавливающий временный порядок финансирования правительства. На этой неделе в среду такой документ был внесен на рассмотрение в конгресс, но затем сразу же отозван (опять-таки из-за межпартийной борьбы). Неспособность двух партий договориться может в очередной раз привести к тому, что не только эти 2 документа (бюджет и временный акт) будут утверждены в самую последнюю минуту, но и обсуждение потолка госдолга США (который по прогнозам должен быть превышен к концу октября) вновь будет проходить со скандалами. Затягивание с этими вопросами негативно для курса USD.

В Еврозоне одним из важных факторов неопределенности являются выборы в парламент Германии 22 сентября. Разрыв между двумя основными конкурирующими партиями минимален, и все надежды правящей партии сейчас связываются с личной популярностью Канцлера Ангелы Меркель (которая очень высока). Сложность, однако, в том, что простые немцы голосуют не за конкретных лидеров, а за партии, и победившая партия (или коалиция из нескольких) затем назначает канцлера. В случае победы партии Меркель текущая немецкая политика по отношению к кризису еврозоны останется неизменной, несмотря на усталость от мер жесткой экономии на периферии Еврозоны и усталость от мер по ее спасению в ее ядре. Приход к власти политических противников Меркель, делающих сейчас популистские заявления о поводу того, что хватит кормить проблемные страны, или вообще выступающих за отказ от евроинтеграции был бы негативом для единой европейкой валюты. Появление новых данных о резких изменениях настроений избирателей в Германии могло бы оказать влияние на котировки.

Еще один повод, который может быть реализован спекулянтами для игры против евро – это ситуация с бывшим премьером Италии Сильвио Берлускони. 18 сентября в парламенте страны должно состоятся голосование по вопросу лишения Берлускони сенаторских полномочий. Это грозит дестабилизировать политическую обстановку в стране, поскольку сторонники Берлускони настроены решительно и, в числе прочего, угрожают массовой отставкой депутатов, что может привести к краху правительства Энрико Лета. Безусловно, усугубление ситуации негативно отразится на курсе единой валюты.

Последний день недели – обычно не самое лучшее время для открытия новых позиций. С учетом большого количества «известных неизвестных» (по выражению бывшего министра обороны США Рамсфельда, относящемуся к иракской войне, назвавшему «известными неизвестными» прогнозируемые риски, реализация которых является неопределенной), имеет смысл воздержаться сейчас от активной торговли.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Назревающая коррекция по AUD и NZD

Большим сюрпризом воскресенья стала новость о том, что один из двух основных кандидатов на пост Председателя ФРС США Ларри Саммерс больше не претендует на эту должность. Теперь почти нет сомнений, что следующим главой Федрезерва (Бернанке уходит 31 января) станет Джаннет Йеллен, которую принято считать сторонником стимулирующей монетарной политики (плохо для USD). Саммерс, напротив, выступал за ужесточение политики (хорошо для USD), и рынки восприняли известие о его отказе от борьбы, как сигнал, что с приходом Йеллен сворачивание QE и повышение ключевой ставки ФРС будут проходить более медленными темпами.



Новость про Саммерса привела к тому, что торговая сессия понедельника открылась с гэпом – доллар США подешевел ко всему спектру валют, торгуемых на Forex. Гэп этот, однако, не был одинаковым – чувствительные к риску активы, такие как AUD и NZD выросли больше. При этом CAD смог показать значительно меньший рост, чем даже европейские валюты. Связано это с другим важным фактором – достижением соглашения между Россией и США по сирийскому вопросу, который означает, что США не будут наносить удар по Сирии. Это вызвало рост риск-аппетитов инвесторов (хорошо для AUD, NZD) и одновременно привело к снижению нефтяных котировок (плохо для CAD).

Долгожданное заседание ФРС, которое пройдет во вторник и среду во многом уже отыграно рынками. Общее мнение сейчас состоит в том, что о сокращении QE все же будет объявлено, и что объем его будет небольшим. Соответственно, доллар на идее QE сильно вырасти не сможет. Гораздо большее значение, чем сам факт уменьшения QE будут иметь комментарии руководства ФРС по поводу оценки текущей ситуации и дальнейших планов регулятора. Именно комментарии ФРС будут основным драйвером на этой неделе, который определит направление движения котировок.

Доллар США рискует потерять 2-3 фигуры, если по каким-либо причинам руководители ФРС не проголосуют за начало сокращения QE. Пока решение не анонсировано, до подведения итогов голосования есть еще пара дней, и в это время трейдеры могут сыграть на данных американской статистики, которая, в случае сильного отличия прогнозных данных от фактических, безусловно, сдвинет котировки доллара в ту или иную сторону (сильные статданные – хорошо для USD, слабые – плохо). Сегодня, в частности в 16:30 МСК выйдет Индекс производственной активности Нью-Йорка, затем в 17:15 цифры по промпроизводству за август.

Без учета новостей из-за океана ряд факторов указывает на снижение AUD и NZD на этой неделе. В Австралии во вторник будут опубликованы протоколы заседания местного центрального банка – Резервного Банка Австралии (РБА) прошедшего в начале сентября. Очень вероятно, что они будут содержать указания на намерение регулятора и дальше придерживаться стимулирующей монетарной политики (плохо для AUD). Участники рынка ждут, что ЦБ страны пойдет на еще одно снижение ключевой ставки до конца 2013 г. При этом, согласно RBA Rate Indicator (индикатору, показывающему вероятность изменения ставки), на следующем заседании РБА, которое состоится 1 октября, ставка останется на текущем уровне.

Тем не менее, ряд аналитиков уже высказывают мнение, что следующее заседание РБА будет негативным для AUD, и что участники рынка заранее начнут настраиваться на это. Дело в том, что курс «осси» заметно укрепился и сейчас находится на трехмесячном максимуме, что негативно сказывается на конкурентоспособности продукции национального экспорта, что не может не волновать РБА, который постарается сбить его хотя бы с помощью слов.

В Новой Зеландии в четверг выйдут данные по темпам роста ВВП. Ожидается, что на фоне сильнейшей за 70 лет засухи, которую переживает страна, показатель продемонстрирует слабость (плохо для NZD).

Нельзя не обратить внимания, что обе валюты (и AUD и NZD) растут уже в течение довольно длительного времени, и для продолжения восходящего движения необходима консолидация. По моему мнению, более удобного момента для коррекции, чем эта неделя, не найти. Сирийский позитив уже отыгран, интрига вокруг кандидатуры главы ФРС разрешилась, сейчас ожидается повышение неопределенности в связи с заседанием ФРС (неопределенность всегда плохо для чувствительных к риску активов). Поэтому в течение некоторого времени (вплоть до начала новой серии публикаций китайской статистики через неделю), есть вероятность снижения австралийского и новозеландского долларов.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Негатив для евро

Европейская валюта все утро показывает незначительный рост. Рост, потому что сегодня ожидается публикация индекса экономических настроений Германии от института ZEW (прогнозируется улучшение), незначительный, потому что сегодня первый день заседания ФРС, и многие инвесторы просто проявляют осторожность, оставаясь вне рынка. По моему мнению, в ближайшие часы у евро больше шансов снизиться, на неопределенности вокруг заседания Федрезерва, возможном слабом выходе индекса ZEW, а также негативе из Греции.

Вчерашние статданные по американской экономике оказались разнонаправленными (индекс промпроизводства вырос, индекс деловых настроений ФРБ Нью-Йорка снизился), что не способствовало прояснения ситуации вокруг решения по QE, а неопределенность в общем случае способствует укреплению доллара США. К тому же, по моему мнению, вчерашняя реакция рынков на известие о «самоотводе» Саммерса была чрезмерной – явно преобладала спекулятивная составляющая. Мне кажется, что необходимые условия для начала ужесточения политики Федрезервом давно определены, и вряд ли новый председатель ФРС, кто бы ни занял этот пост, серьезно отклонится от заявленного Беном Бернанке курса. USD может начать отыгрывать позиции (в том числе и к EUR) на осознании данного факта.

Центр Европейских экономических исследований ZEW сегодня в 13:00 МСК публикует индекс экономических настроений Германии за сентябрь 2013 г. Одновременно с этим выйдут данные по внешней торговле Еврозоны. Ожидается, что индекс ZEW вырастет, что оказало бы поддержку EUR. Тем не менее, заранее спрогнозировать, каким конкретно окажется фактическое значение показателя – всегда большая проблема, а в данном случае есть ряд соображений, которые указывают на его возможное снижение. Несмотря на то, что макроэкономические индикаторы Еврозоны последние недели начинают демонстрировать стабилизацию, часть их все еще выходит на негативной территории. Так, хуже ожиданий оказались данные по розничной торговле, деловой активности (PMI Composite) и промпроизводству. Вчерашние данные по инфляции показали, что цены в Еврозоне все еще растут сильно меньшими темпами, чем того хотят в ЕЦБ, что явно не свидетельствует о росте активности в экономике. Если сегодня индекс ZEW вместо роста покажет падение, это может способствовать снижению пары EUR/USD на Forex на несколько десятков пунктов.

Новости из Греции, куда на следующей неделе возвращаются представители Тройки европейских кредиторов – явный негатив для курса EUR. В понедельник в стране началась анонсированная оппозиционными силами неделя забастовок. Во вчерашних акциях протеста уже приняли участие более 40 тысяч человек, и организаторы обещают, что это была лишь прелюдия. В среду начинается 48-часовая забастовка под эгидой профсоюзов, и их лидеры угрожают, что протестная активность в ближайшие недели будет только увеличиваться. Граждане недовольны реализуемыми в стране мерами «жесткой экономии» и требуют остановить обещанные правительством сокращения госслужащих и урезания зарплат. Рост протестов в Греции усиливает обеспокоенность инвесторов по поводу возможности греческого кабмина выполнить взятые на себя обязательства и оказывает давление на EUR.

Как всегда накануне важных событий, в ожидании объявления итогов заседания ФРС есть смысл проявить осторожность и не ввязываться в активную торговлю.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

GBP: торговля при повышенных рисках

Основным драйвером сегодняшнего дня для пары GBP/USD (как и для любой другой) будет доллар США, поскольку все сейчас смотрят на заседание ФРС. Итоги заседания будут объявлены в 22:00 МСК, после чего в 22:30 ожидается пресс-конференция главы ФРС Бена Бернанке. Опросы, проводимые ведущими агентствами, показывают, что большинство участников рынка настроено на то, что регулятор объявит о сокращении QE на 10-15 млрд. долл. в месяц. Эти ожидания уже учтены в цене (как мне представляется), и сильные движения по доллару возможны только в случае, если объем сокращения будет заметно отличаться от ожидаемых цифр.



Пик нервозности на рынках сегодня придется на время выступления главы ФРС. Бернанке – это тот человек, чьи слова действительно сдвигают рынки. Его комментарии к текущей ситуации и намеки на дальнейшие шаги ФРС могут увести (и неоднократно уводили в прошлом) котировки на сотни пунктов. Профессиональные трейдеры вынуждены играть на опережение, часто отдавая приказы на покупку или продажу не дослушав до конца того, что говорит Председатель ФРС. За полчаса до этого, вместе с текстом итогового заявления, выйдет квартальный прогноз ФРС. И здесь нехватка времени приводит к тому, что игроки не успевают внимательно изучить публикуемые материалы и ориентируются на заголовки. Этим объясняется всплески волатильности, сопровождающие подобные события.



У британского фунта до начала подведения итогов заседания ФРС и пресс-конференции есть собственный мощный драйвер – сегодня в 12:30 МСК публикуются протоколы последнего заседания Банка Англии. Основные вопросы – как повлияло улучшение макроэкономических показателей в Великобритании на позицию отдельных руководителей ЦБ? Не появились ли среди них сторонники скорого ужесточения монетарной политики? Не наметился ли раскол по поводу проводимой Марком Карни политики “forward guidance”?

Есть основания полагать, что протоколы могут выявить рост оптимистичных настроений «в рядах» членов Комитета по монетарной политике (MPC). На прошлой неделе в своих выступлениях и сам глава ЦБ Марк Карни и другие руководители Майлз, Фишер и МакКаферти признали, что позитивные тенденции в экономке усиливаются. Возможно, Карни уже сейчас сталкивается с оппозицией среди членов MPC. Если бы подобные предположения подтвердились, курс фунта смог бы укрепиться на несколько десятков пунктов еще до заседания ФРС. В случае, если протоколы укажут на то, что позицию Карни разделяют и другие члены Комитета, рынки воспримут эту новость нейтрально, поскольку инвесторы все равно со скептицизмом оценивают действия Карни (что приводит к росту GBP).

В четверг в Великобритании выйдут данные по розничным продажам и обзор ситуации в промышленном производстве от Британской конфедерации промышленников. Прогнозы по обоим из них – позитивные, что не удивительно на фоне явного улучшения других экономических релизов. Возможно, к тому моменту, когда они будут опубликованы, «пыль» от заседания ФРС успеет «рассеяться» и эти публикации смогут оказать поддержку курсу GBP.

Еще раз хотелось бы высказать мнение, что в условиях высокой неопределенности и риска усиления волатильности было бы благоразумным воздержаться от активной торговли.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

EUR: выросли сильно, теперь – коррекция

Сюрприз, сюрприз. Сокращения QE в сентябре так и не произошло. Все ключевые параметры монетарной политики были оставлены без изменений, а Бернанке, комментируя решение ФРС, сказал, что регулятор, вообще-то, исходит не из того, что ждут от него рынки, а из того, что лучше для экономики. В данном случае, по его словам, несмотря на некоторые позитивные тенденции, время для сокращения объемов стимулирования еще не пришло, и для экономики будет лучше QE пока не уменьшать. Фондовые и товарные рынки рванули вверх, а доллар упал ко всему спектру валют на Forex, под впечатлением от того, что объем закачиваемых в финансовую систему свеженапечатанных денег не уменьшился.

Давно не приходилось наблюдать такого мощного движения, и по моим ощущениям (интуитивным), оно должно продержаться еще в течение, по крайней мере, сегодняшней торговой сессии – планета круглая, где-то была ночь, не все рынки успели отрасти, и соответственно у USD есть шансы просесть еще на несколько десятков пунктов. Далее, на четверг и пятницу назначены выступления сразу 5 директоров Федеральных Резервных Банков, которые, как ожидается, должны дать комментарии к решению ФРС. Среди них только Эстер Джордж является последовательной сторонницей сокращения QE, соответственно, суммарный эффект от высказываний чиновников ФРС, скорее всего, окажется негативным для USD, или по крайней мере помешает ему отыграть слишком много.

Главный вопрос – что будет потом? Мне представляется, что реакция рынков была чрезмерной, и, как и в случае с «самоотводом» Саммерса (в начале этой недели), в ней больше преобладает спекулятивная составляющая, чем расчет на то, что долгосрочные фундаментальные факторы каким-либо образом изменились после этого заседания. Они не изменились, сокращение QE все равно будет проводиться, позитивные тренды в американской экономике, похоже, усиливаются, и, если не произойдет чего-то экстраординарного, на следующем заседании 29-30 октября оно будет начато. Ожидание данного события в перспективе нескольких недель – благоприятно для USD.

Негативом для USD в этот период могут стать страсти вокруг принятия бюджета США и очередного увеличения потолка госдолга. Бюджет на новый финансовый год, стартующий с 1 октября так и не принят, а дебаты вокруг временного закона, определяющего порядок финансирования расходов правительства до принятия бюджета (т.н. Continuing Resolution) грозят перерасти в настоящую схватку между демократами и республиканцами. Все это может привести к тому, что стороны вновь будут улаживать все детали в самый последний момент, что создаст повышенную нервозность на рынках, в том числе, и в отношении USD. Однако, до этих событий пока еще остается какое-то время.

С другой стороны, в отношении EUR на более коротком временном промежутке есть масса поводов для тревоги. Новостной фон в периферийных странах в последнее время заметно ухудшился. Вчера стало известно, что объем «плохих» кредитов в испанских банках достиг исторического максимума («плохие» кредиты – одна из главных причин испанского банковского кризиса). В Италии специальная комиссия сената проголосовала таки за лишение Сильвио Берлускони депутатской неприкосновенности, что создает угрозу дестабилизации хрупкой политической обстановки в стране. В Греции прибывающую туда миссию Тройки европейских кредиторов встречает целая серия массовых протестов, и организаторы сообщают, что интенсивность акций будет только нарастать. Кредитный рейтинг Португалии от S&P вчера был понижен.

Одним словом, я не вижу, на чем может продолжить рост пара EUR/USD в перспективе нескольких дней, в то время как коррекция после долгого роста вполне может реализоваться.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Мнение экспертов Admiral Markets представляется исключительно в ознакомительных целях и не является прямой рекомендацией для покупок (продаж) или каких-либо других действий на финансовых рынках.

[Sergei Kulshan]

Укрепление USD/JPY

Я рассчитываю, что рост USD/JPY возобновится, и в перспективе 2-3 недель пара превысит отметку 102. Для этого есть несколько причин.



Прежде всего, появляется все больше намеков на дальнейшее ослабление монетарной политики (ослабление плохо для JPY) со стороны чиновников Банка Японии (BoJ). В начале месяца глава BoJ Курода заявил, что регулятор готов пойти на дополнительные шаги при необходимости. Через несколько дней эти слова повторил член Управляющего совета BoJ Ишида, а вчера с заявлением о том, что BoJ просто будет вынужден пойти на ослабление политики под воздействием внешних факторов, выступил его коллега Киучи. Примечательно, что Киучи был последовательным критиком агрессивной политики Банка Японии, и открытое признание им возможности ее еще большей интенсификации является весомым аргументом, подтверждающим, что дальнейшее смягчение политики в ближайшее время – очень вероятно.

Заявленная цель агрессивной политики Банка Японии – побороть дефляцию. Однако, кроме этого, в BoJ рассчитывают, что снижение обменного курса национальной валюты подстегнет экспорт и будет способствовать восстановлению экономики. Однако Киучи и Ишида опасаются, что роста экспорта японских товаров не произойдет, поскольку пока еще глобальная экономика восстанавливается медленно (улучшение в развитых странах компенсируется ухудшением в развивающихся). Следовательно, для того, чтобы как-то помочь национальным экспортерам BoJ может продолжить ослаблять политику.

Решение ФРС не сокращать объем QE также способствует снижению иены. Первая спекулятивная реакция на заседание ФРС, когда доллар пошел вниз ко всему спектру валют на Forex, на сегодняшний момент по иене уже полностью отыграна – пара USD/JPY (в отличие от других) восстановила все потери. Думается, эффект от этого заседания продержится еще, по крайней мере, в течение 2-3 недель.

Продолжение программы QE вызывает падение доходностей государственных облигаций США, что приводит к тому, что операции carry-trade становятся более привлекательными. При carry-trade инвесторы занимают деньги в низкодоходных валютах (т.е. валютах тех стран, в которых доходности по гособлигациям низкие – США, Япония) и покупают высокодоходные валюты (например, Австралия). Таким образом, рост объемов операций carry-trade приводит к росту покупок высокодоходных валют против низкодоходных и, в том числе, против иены. Вероятно, такая ситуация сохранится до тех пор, пока не станет более понятным, когда же ФРС начнет сокращение QE.

Таким образом, действия ФРС по-прежнему в центре внимания. До конца этого года есть еще 2 заседания ФРС – 29-30 октября и 17-18 декабря. Уже пошли слухи о том, что сокращение отложат на декабрь (это негатив как для USD, так и для JPY, но для JPY – это все же больший негатив из-за carry-trade). Предсказать это сейчас невозможно, остается следить за динамикой статданных и выступлениями чиновников (сегодня, кстати, во второй половине дня выступают сразу 4 члена ФРС).

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Риски для EUR/USD

Собирался сейчас написать про сырьевые валюты, однако новостей из США и Еврозоны явно больше, поэтому есть смысл еще раз обсудить риски для EUR/USD. Вот что должно произойти уже сегодня:
• Трое руководителей Федеральных Резервных Банков выступают в США (всего запланировано на этой неделе 11 (!) выступлений высших чиновников ФРС)
• Выступление Президента ЕЦБ Марио Драги в Европейском Парламенте
• Публикация индексов деловой активности в США и Европе
• «Переваривание» рынками итогов выборов в Германии
• Начало работы представителей «Тройки» в Афинах
• Продолжение битвы вокруг потолка госдолга и дефицита бюджета между республиканцами и демократами

Заявления чиновников ФРС США – обладают большой магической силой, способной сдвигать котировки на сотни пунктов. Однако, предсказать, что они скажут – заранее невозможно, поэтому простым трейдерам остается только отслеживать их и учитывать их слова в своих раскладах.

Из выступавших на прошлой неделе руководителей ФРС США, наибольший интерес представляют высказывания Президента ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда. Во-первых, Буллард рассказал, что на заседании ФРС в прошлую среду решение не начинать сокращение QE было принято «с минимальным перевесом голосов» (плохо для EUR/USD), а, во-вторых, высказал мнение, что решение о сокращении может быть принято уже в октябре (плохо для EUR/USD). В данный момент большинство аналитиков склоняются к тому, что сокращение QE не начнется до декабря (хорошо для EUR/USD).

Посмотрим, какие слова произнесут сегодня Президент ФРБ Атланты Деннис Локхарт (17:20 МСК), Президент ФРБ Нью-Йорка Вильям Дадли (17:30 МСК) и Президент ФРБ Далласа Ричар Фишер (21:30 МСК). Из этих троих, наибольший интерес представляет выступление Дадли – главы влиятельного ФРБ Нью-Йорка, имеющего постоянный голос на заседаниях ФРС (не все члены ФРС имеют право голосовать на заседаниях, некоторые получают такое право на время). Если, допустим, руководители ФРС в своих выступлениях смогут подтвердить слова Булларда, то это будет негативом для пары EUR/USD.

Явным негативом для EUR/USD служат ожидания выступления Президента Европейского Центрального Банка Марио Драги в Европейском Парламенте (17-00 МСК). Глава ЕЦБ должен встретиться с членами Комитета по Экономике и финансам Парламента и ответить на их вопросы. С учетом того, что все последние недели Драги не устает повторять, что монетарная политика ЕЦБ будет оставаться мягкой «еще в течение длительного времени» (плохо для EUR/USD), участники рынка заранее настраиваются на то, что и сегодня он свои слова повторит. Косвенным подтверждением этого, служат высказывания члена Управляющего совета ЕЦБ Лииканена, который в пятницу почти слово в слово повторил формулировку Драги о «мягкой политике в течение длительного времени». Стоит подчеркнуть, что реакция рынков будет достаточно бурной, в случае, если Глава ЕЦБ вдруг решит пересмотреть свои взгляды и намекнет на скорое ужесточение политики (хорошо для EUR/USD).

Сегодня в Европе выйдут предварительные значения композитных индексов менеджеров по закупкам (PMI) за сентябрь. PMI для Франции будет опубликован в 11:00 МСК, для Германии в 11:30, и общий для всей Еврозоны выйдет в 12:00. Кроме это, в США в 16:58 МСК будет опубликован свой индекс менеджеров по закупкам (но не композитный, а для промышленности). Индексы PMI – важные опережающие индикаторы, по ним часто можно предсказать будущую динамику других показателей (в частности ВВП), поэтому часто они оказывают сильное влияние на котировки. В этот раз, по прогнозам, индекс PMI Еврозоны покажет рост, что будет являться позитивом для EUR/USD (а в случае сильного отклонения фактического значения от прогнозного в худшую сторону – негативом).

Итоги выборов в Германии, на которых одержала победу партия Ангелы Меркель (и их союзники) не смогли оказать заметной поддержки EUR/USD, поскольку это событие было ожидаемым, и участники рынка заранее закладывались на такой исход. Выборы, скорее, дали спекулянтам небольшой повод для негатива – партии Меркель не удалось занять подавляющее большинство мест, и теперь им придется искать компромисс со своими соперниками (плохо для EUR/USD). В любом случае, выборы в Германии – уже дело прошлое.

В Афинах сегодня начинает работу представители «Тройки» европейских кредиторов. Их задача – проконтролировать, как правительство Греции исполняет взятые на себя обязательства, необходимые для продолжения программ финансовой помощи. В прошлый раз инспекторы остались недовольны выявленными результатами и потребовали от греков ускорить меры по приватизации госсобственности и сокращению госаппарата. Тем не менее, правительству Греции удалось тогда получить трехмесячную отсрочку, и вот теперь эти 3 месяца истекли, и вопрос о сокращениях в госсекторе снова стоит на повестке дня. В стране, между тем, на прошлой неделе начались массовые акции протеста, и если организаторам удастся вывести на улицы слишком много людей, это может вызвать новый политический кризис, что было бы очень сильным негативом для евро.

В США продолжается эпопея с принятием специального закона, определяющего временный порядок финансирования расходов правительства до принятия бюджета на новый финансовый год. Республиканцы заняли бескомпромиссную позицию, и обуславливают принятие данного закона требованиями, которые для Обамы просто неприемлемы. Обе стороны начали агрессивные PR-кампании в средствах массовой информации, чтобы настроить общественное мнение избирателей друг против друга и подорвать позиции противника. Такое развитие ситуации становится все более негативным для курса американского доллара, поскольку обе стороны не заняты поиском компромисса и не стремятся к конструктивному диалогу. Времени же у них остается все меньше – новый финансовый год начинается 1 октября. Все это вносит нервозность на рынки.

В целом, несмотря на большое количество важных событий в ближайшие дни, которые могут привести ко всему чему угодно, я сохраняю негативный взгляд на движение пары EUR/USD.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Не вижу поводов для открытия новых позиций

На что следует обращать внимание сегодня:
• Развитие ситуации с дефицитом бюджета и потолком госдолга в США
• Встреча в ООН Президентов США и Ирана
• Высказывания представителей ФРС
• Динамика макроэкономических показателей

Переговоры по бюджету между республиканцами и демократами зашли в тупик, и ситуация сейчас развивается по наихудшему сценарию – стороны демонстрируют полную недоговороспособность. Все чаще комментаторы начинают высказывать идею, что законодатели вообще не успеют договориться о порядке финансирования госрасходов к 1 октября (началу нового финансового года).

Если это произойдет, то правительство не сможет оплачивать свои счета (произойдет “government shutdown”). В принципе, полностью исключать данный вариант нельзя, подобное в новейшей истории наблюдалось в 1995 и 1996 годах, когда ситуация “government shutdown” продолжалась в течение нескольких дней. Глобальной катастрофы в этом случае, думается, не произойдет, но курс доллара США окажется под давлением. Если стороны не начнут делать шаги навстречу друг другу, участники рынка уже скоро могут начать перекладываться из доллара в другие активы, например, евро или фунт.

В ООН сегодня может состояться встреча президентов США и Ирана. С приходом в августе этого года к власти в Иране нового руководства во главе с Хасаном Рухани, эта страна посылает сигналы о том, что они хотели бы улучшить отношения с Западом (Рухани даже поздравлял Израиль с Новым годом по еврейскому календарю, в то время как при прошлых президентах иранцы в основном грозились сбросить израильтян в море).

Результатом встречи двух президентов может стать начало нормализации отношений Запада и Ирана, что в перспективе привело бы к снятию нефтяного эмбарго с Ирана, а также к снижению общего уровня напряженности в регионе. Нефтяные котировки на этом фоне уже несколько дней показывают снижение, хотя даже при самом благоприятном развитии событий иранская нефть смогла бы попасть на рынок только через несколько месяцев. В случае дипломатического прогресса защитные активы (такие как USD и JPY) могут начать испытывать дополнительное давление за счет роста риск-аппетитов (хорошо для AUD/USD, NZD/USD).

На повестке дня сегодня 2 выступления руководителей ФРС:
• 16:30 МСК, Президент ФРБ Кливленда Сандра Пианальто
• 20:30 МСК, Президент ФРБ Канзаса Эстер Джордж

Сандра Пианальто – в прошлом известна как сторонница продолжения стимулирования (плохо для USD), в то время как Эстер Джордж – явная сторонница ужесточения политики (хорошо для USD). Сразу после заседания ФРС в прошлую среду г-жа Джордж уже высказала свое разочарование решением не сворачивать QE, и вероятно повторит это снова.

Вообще, пока выступления членов ФРС говорят о несходстве взглядов. Вчера глава ФРБ Нью-Йорка Вильям Дадли сказал, что решение ФРС было правильным, и что темпы восстановления экономики пока недостаточные для прекращения стимулирования, в то время как его коллега из ФРБ Далласа Ричард Фишер назвал то же самое решение ошибкой. Таким образом, ясно, что единого мнения в Комитете по открытым рынкам ФРС нет, и все теперь будет зависеть от динамики макроэкономических показателей.

Показатели же последнее время выходят смешанными, что дает почву для предположений о переносе сроков сокращения QE на декабрь (плохо для USD). Так, вчера предварительный индекс PMI в промышленности США вышел хуже ожиданий – это явный негатив для USD. Сегодня ожидаются важные данные по рынку недвижимости – в 17:00 МСК будут опубликованы индексы цен на жилье, которые по прогнозам (очень высоким) должны подтвердить, что рынок недвижимости активизируется.

В 12:00 в Германии будет опубликован влиятельный показатель IFO, который, в случае если он выйдет не хуже ожиданий, сможет несколько сгладить эффект от вчерашнего «сверх-голубиного» выступления Марио Драги, которое буквально придавило пару EUR/USD.

Явно выраженных торговых идей на сегодня у меня нет, хотя суммарно общий фон скорее негативен для американского доллара. Собираюсь смотреть, как развиваются события, и следить за динамикой статданных (особенно американских). Одним словом, не видна взгляду Темная Сторона.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

USD, GBP: ВВП, труд, недвижимость

В среду участники рынка будут ориентироваться на события четверга, поскольку на сегодня не запланировано ни выхода особо значимых статданных, ни выступлений первых лиц ведущих центробанков, ни важных международных событий. Завтра движения на рынках будут определять цифры по ВВП США и Великобритании.



В четверг будут опубликованы окончательные данные ВВП США за 2 квартал. По прогнозам американская экономика выросла за этот период на 2,6%. Это больше, чем было в 1 квартале (1,8%), и больше, чем было в первой (1,7%) и второй (2,5%) редакциях ВВП за 2 квартал (всего в США показатель ВВП для одного и того же квартала публикуется трижды – в предварительной, промежуточной и окончательной редакциях). Показатель ВВП – это один из наиболее мощных драйверов валютного рынка, что хорошо прослеживается хотя бы на примере этого года: выходили данные лучше ожиданий – курс USD устремлялся вверх, хуже ожиданий – также стремительно падал.

Объясняется это все той же программой QE и спекуляциями вокруг сроков ее завершения – чем больше признаков того, что экономика США восстанавливается, тем скорее начнется уменьшение объема QE (QE оказывает негативное воздействие на курс USD, и в теории, чем скорее QE завершится, тем лучше для USD). Несколько настораживают прогнозные значения ВВП – рост аж на 2,6%. На фоне смешанных экономических показателей последних недель, указывающих на замедление темпов восстановления, увеличение ВВП сразу на 2,6% выглядит слишком оптимистичным. В прошлом мы не раз уже наблюдали, что фактические значения статданных могут очень сильно отличаться от прогнозных. В нашем случае выход завтра ВВП хуже прогнозов вызвал бы падение USD на полторы-две сотни пунктов к основным валютам на Forex.

На завтра назначены выступления двух руководителей ФРС – Джереми Штайна и Нарайаны Кочерлакотты. Оба придерживаются «голубиных» позиций, т.е. являются сторонниками продолжения стимулирования экономики со стороны ФРС (плохо для USD). К настоящему моменту участники рынка уже, по-видимому, переключили фокус внимания с выступлений членов ФРС непосредственно на динамику статданных, поскольку цифры говорят сами за себя. Поэтому, если чиновники не скажут ничего «сногсшибательного», вероятно их выступления не вызовут резких колебаний на рынках.



Из американской статистики четверга нужно выделить недельные данные по заявкам на пособие по безработице. Два предыдущих раза цифры показывали резкое улучшение ситуации на рынке труда (показатели достигли докризисных значений), однако затем выяснилось, что калькуляция производилась с ошибками, и на самом деле все может быть не так хорошо. Данные по пособиям по безработице приобретают особую значимость в преддверии выходящего в начале каждого нового месяца отчета по рынку труда США – одному из важнейших драйверов рынка. Вероятно, слабость августовского отчета (вышедшего в начале сентября) могла послужить причиной решения ФРС отложить сворачивание программы QE.



Совокупность данных по рынку недвижимости, выходящих в течение этой недели, может быть принята во внимание руководством Федрезерва и участниками рынка. Динамика последних месяцев свидетельствует о хорошем росте активности в этом секторе, однако и здесь есть признаки замедления. Вышедшие вчера показатели роста цен на дома, рассчитываемые по разным методикам, указали одни – на рост цен, другие на отсутствие изменений. Сегодня выйдут цифры по продажам жилья на первичном рынке, завтра – на вторичном. Отдельные показатели рынка недвижимости не являются сильными драйверами рынка, их следует оценивать в совокупности.



В четверг также будут опубликованы окончательные данные по ВВП Великобритании за 2 квартал. В 1 квартале английская экономика выросла всего на 0,3%. Затем показатели стали расти (вместе с курсом GBP) по мере выхода предварительной (1,4%)и промежуточной (1,5%) редакций за 2 квартал. В четверг по прогнозам будет объявлено об отсутствии изменений по сравнению с промежуточной редакцией, т.е. темпы роста ВВП за год составят 1,5%. Мне лично такая оценка представляется осторожной, поскольку почти все данные экономической статистики в Великобритании в последние недели показывали хороший рост. Я обдумываю возможность открыть длинную позицию по фунту (небольшую) в расчете на то, что завтрашние цифры ВВП окажутся лучше прогнозов.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Я по-прежнему настроен на рост USD/JPY

Мой прогноз о росте USD/JPY до отметки 102 в течение 2-3 недель пока не начал оправдываться. Резкое обострение разногласий в Конгрессе США по поводу финансирования госрасходов в новом финансовом году привели к снижению процентных доходностей американских гособлигаций (плохо для USD) и вызвали увеличение спроса на иену, как на защитный актив. Тем не менее, я по-прежнему рассчитываю на возобновление восходящей тенденции.

Нервозность, которую привносит на рынки безответственное поведение американских законодателей, привела к тому, что инвесторы начали готовиться к реализации пессимистического сценария. Это вызвало падение фондового рынка (акции) и укрепление долгового рынка (облигации). Облигации правительства США считаются одним из наиболее надежных активов в мире, спрос на них увеличивается во времена роста неопределенности на рынках. Для валютного рынка это важно, потому что цена облигаций обратно пропорциональна их процентной доходности, а инвесторы на Forex стремятся покупать валюты тех стран, доходность которых выше. В нашем случае снижение доходностей американских гособлигаций означает снижение спроса на USD.

Японская иена сама по себе является защитным активом, и при ухудшении глобальной ситуации спрос на нее растет. Кроме того, направление движения иены находится во взаимосвязи со ставками долгового рынка США – чем ниже ставки в США, тем более на их фоне привлекательна иена. Поэтому тупиковая ситуация в Конгрессе США негативно отразилась на паре USD/JPY. Масла в огонь подлил вчера Министр финансов США Джек Лью, который напомнил, что денег у правительства осталось до 17 октября, и если потолок госдолга к тому моменту не будет поднят, то оно прекратит платежи уже на следующий день.

Вопрос в том, что делать в подобной ситуации. Я исхожу из того, что здравомыслие среди американских законодателей все же возобладает, и конфликтующие стороны смогут договориться. Поэтому, по моему мнению, данный фактор (опасения по поводу того, что бюджет и потолок госдолга не будут утверждены) через некоторое время потеряет значение, и USD/JPY перестанет испытывать понижательное давление.

Большее значение для котировок (любых финансовых активов) имеет динамика показателей американской экономики. Сегодня, в частности, выйдут данные по ВВП США (прогноз оптимистичный) и заявкам на пособия по безработице. Вчерашние показатели заказов на товары длительного пользования и продаж новых домов показали улучшение.

Есть внутренние для Японии факторы, которые будут способствовать росту USD/JPY (за счет снижения иены). 1 октября Премьер-министр Японии Синдзо Абэ собирается объявить новый пакет стимулирующих мер, направленных на то, чтобы сгладить негативный эффект для японского бизнеса от ожидающегося через полгода повышения налога с продаж. Из просочившихся в печать слухов, в числе этих мер может быть увеличение объема покупок госбумаг (японское QE), а также снижение других менее важных налогов. На этих новостях пара USD/JPY прибавила в азиатскую сессию около 70 пунктов.

Если вспомнить о том, что ранее весь сентябрь представители японского ЦБ намекали на возможность шагов по дополнительному стимулированию, то предположение о расширении японской программы QE не выглядят такими уж невероятными, а это явный негатив для иены (хорошо для USD/JPY).

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Напряженность на рынках подталкивает спрос на защитные активы

Насыщенный новостной фон из США, Еврозоны и Японии, а также ожидания начала нового месяца и квартала усиливают уровень неопределенности на рынках и способствуют (вопреки моим ожиданиям) росту защитных активов.

Большая доля негатива исходит из США, где острая политическая борьба между республиканцами и демократами привела к тому, что за 4 дня до начала нового финансового года в стране до сих пор не принят временный закон, который бы дал возможность правительству США оплачивать выставляемые ему счета (т.н. “Continuing Resolution”). Проблема заключается в позиции Республиканской Партии, которая обуславливает прохождение этого закона требованиями, являющимися неприемлемыми для администрации Обамы. Если документ не будет принят к 1 октября (а такая ситуация уже, по-видимому, вполне реальна), работа правительства будет частично приостановлена, многие расходы заморожены, а бюджетникам не будут платить зарплату.

Хотя ситуация по-прежнему очень острая, вчера появились первые признаки того, что республиканцы могут пойти на уступки. Стало известно, что их лидер в Палате Представителей (нижняя палата Конгресса США, контролируемая республиканцами), Джон Бейнер провел встречу со своими однопартийцами, на которой попытался их убедить проявить гибкость и не допустить остановки работы правительства. Таким образом, республиканцы могут в данном вопросе уступить, и это хорошая новость.

Плохая новость состоит в том, что «сдав назад» при утверждении “Continuing Resolution”, республиканцы, по-видимому, попытаются перенести свои требования на голосование по поводу повышения потолка госдолга. Суть в том, что правительство США вступает в новый финансовый год не только без документа, который бы давал ему право тратить средства, но и практически без самих средств – денег на счетах Казначейства осталось только до 17 октября. Когда у правительства кончаются деньги, оно занимает их на рынке (продавая облигации), но объем этих заимствований ограничен, и сейчас он вплотную подошел к «потолку». Лимит госдолга могут поднять законодатели, но, похоже, и здесь нас ожидают баталии из-за требований республиканцев (которые иначе как шантажом не назовешь). Если законодатели не договорятся, правительство объявит дефолт.

Здесь важно то, что временное прекращение работы правительства и дефолт – это истории далеко не одного порядка. Если остановку работы правительства на несколько дней (необходимых, чтобы СМИ и избиратели надавили на законодателей, и те приняли бы закон) страна пережила бы относительно безболезненно, то результатом дефолта стал бы «финансовый Армагеддон» (как говорили в старом-добром 2008 г). Поэтому нервозность на рынках от обсуждений этого исхода увеличивается (что ведет к росту защитных активов) и поэтому, мне кажется, что подобный исход – невероятен.

Продолжают выступать члены FOMC, не внося, правда, ясности, в то, что ФРС будет делать дальше с QE, а лишь высказывая свои мнения по поводу того, что уже было сделано. Один из самых ярых приверженцев дальнейшего смягчения монетарной политики (смягчение плохо для USD) президент ФРБ Миннеаполиса Нарайана Кочерлакота и одна из самых ярых сторонниц ее ужесточения (ужесточение хорошо для USD) Президент ФРБ Канзаса Эстер Джордж оказались в «своем репертуаре» и высказали два прямо противоположных суждения. Сегодня в течение дня ожидается выступления еще 3 членов ФРС.

Американская статистика вчера выходила в позитивном ключе, подтвердив рост ВВП на уровне 2,5% (чуть меньше прогноза, но все равно очень не плохо). Заявки на пособия по безработице вновь оказались на здоровом низком уровне (в этот раз, в отличие от двух предыдущих, как утверждается, ошибок при подсчете не было), что говорит о продолжении нисходящего тренда на сокращение безработицы, наблюдавшегося в течение всего 2013 г. Хороший знак в преддверии публикации влиятельного ежемесячного отчета по рынку труда США 4 октября.

Не стоит забывать, тем не менее, что общая картина по статданным по-прежнему выглядит смешанной, т.к. ранее данные по заказам на товары длительного пользования, инфляции, промпроизводству выходили хуже ожиданий.

Другим очагом нестабильности является Еврозона. В Италии сторонники Сильвио Берлускони все-таки решились выполнить свою давнюю угрозу и выставили своим коллегам ультиматум – если сенаторы проголосуют за исключение их босса из парламента, то они тоже сдадут свои мандаты. Голосование по этому вопросу должно состояться на следующей неделе, ранее за это высказывалась специальная сенатская комиссия. В случае если сторонники экс-премьера покинут парламент, правительство вынуждено будет уйти в отставку, и в стране наступит политический кризис, что чревато такими последствиями для Италии и курса единой европейской валюты, которые страшно даже перечислять (достаточно вспомнить, что там было в феврале). Поэтому фактор Берлускони – сильный негатив для EUR (позитив для JPY).

На курс евро также оказали негативное влияние слова члена Управляющего Совета ЕЦБ Бенуа Кере, который сказал, что у ЕЦБ есть возможности при необходимости еще больше снизить ключевые ставки, не указав при этом каких-либо конкретных условий, при которых регулятор пойдет на такой шаг. Заявление Кере согласовывается со словами других членов ЕЦБ, риторика которых в последнее время становится все более «голубиной».

В преддверии событий начала месяца, которое обещает быть бурным, трудно давать конкретные торговые рекомендации. Нужно следить за новостями и действовать по обстановке. Лично я собираюсь удерживать открытые ранее короткие позиции по EUR/USD и длинные позиции по USD/JPY до тех пор, пока обстоятельства не убедят меня в необходимости их закрыть.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

EUR/USD: политический кризис в Вашингтоне и Риме

США
События в США развиваются по наихудшему сценарию, и те, кто на прошлой неделе делали ставку на то, что добрая воля возобладает, и перед лицом опасности для экономики страны стороны сделают шаги на встречу друг другу (в том числе, и я) сейчас подсчитывают убытки.

За выходные прогресса в принятии закона “Continuing Resolution” (определяющему с 1 октября временный порядок финансирования расходов правительства до принятия бюджета) достигнуто не было. Республиканцы, контролирующие Нижнюю палату Конгресса, проголосовали за закон в том варианте, который не будет принят демократами, у которых большинство в Верхней палате. Странно, но тот факт, что демократы многократно предупреждали о подобном исходе, никак не повлиял на действия республиканцев. Предупреждал много раз и Белый Дом, что он в любом случае наложит вето на документ, если он будет содержать положения, на которых настаивают республиканцы.

Складывается впечатление, что стороны и не стремятся найти компромисс, и градус взаимных обвинений крепчает. Если демократы заранее обвинили республиканцев в том, что те сознательно принимают непроходной документ и, тем самым, именно их действия вызовут остановку работы правительства 1 октября, то республиканцы в воскресенье переложили вину за это на демократов, поскольку демократы (у которых большинство в Верхней палате) отказались рассматривать этот вопрос в воскресенье и, тем самым, был потерян лишний оставшийся до 1 октября день. Таким образом, шансов на то, что стороны успеют уладить формальности в срок, остается все меньше.

После того, как будет (или не будет) принят закон “Continuing Resolution” двум партиям предстоит договариваться об увеличении потолка госдолга. Без этого 17 октября у правительства закончатся деньги, и оно, помимо всего прочего, не сможет выполнять свои обязательства перед держателями государственных облигаций США, т.е. объявит дефолт. Облигации США считаются одним из самых надежных активов в мире (если не самым надежным), поскольку предполагается, что экономика США настолько мощная, что они никогда не откажутся от своих обязательств. Если это произойдет, и фундаментальная вера инвесторов в способность Америки выплачивать свои долги будет поколеблена, последствия будут очень серьезными, и, скорее всего, затронут не только финансовые рынки, но и реальную экономику. В этой ситуации, как это ни парадоксально звучит, временная остановка работы правительства – не такой уж плохой исход, поскольку она даст возможность партиям менее болезненно договориться об увеличении потолка госдолга.

Любопытно, но одним из последствий остановки работы правительства будет прекращение публикации данных макроэкономической статистики, которые готовят государственные агентства. В частности, Министерство Труда уже предупредило о том, что отчет по рынку труда в случае прекращения финансирования выпущен не будет. Документ ожидается 4 октября и является одним из ключевых при принятии решения Федрезервом о сроках начала сокращения программы QE.

Обострение политической обстановки в Вашингтоне имеет еще один важный результат. ФРС в подобных условиях почти наверняка проголосует на своем заседании 29-30 октября за продолжение QE в полном объеме. Это однозначно плохо для курса USD.

Еврозона
Обстановка в Италии также накаляется – страна на пороге полномасштабного политического кризиса. Вероятность отставки правительства и новых парламентских выборов резко возросла после того, как министры из партии Берлускони вышли из коалиционного правительства премьера Энрико Летта. Возможно, в ближайшие несколько дней от своих мандатов откажутся их однопартийцы в парламенте. Энрико Летта уже выступил с резкой критикой Берлускони и собирается провести голосование в парламенте страны (скорее всего, в среду).

Возможность победы в ходе новых выборов популистов и евроскептиков может привести к отказу от взятых предыдущими правительствами обязательств по проведению мер в рамках программы «жесткой экономии». Инвесторы нервничают, Италия это третий в мире (после США и Японии) по объемам долговой рынок. Усиление нестабильности в Италии – однозначно негативный фактор для EUR.

Таким образом, в ближайшие дни направление движения курса EUR/USD в большой степени будет определяться развитием ситуации в Вашингтоне и Риме.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.