143 ответов в этой теме

[Saxo Bank]

Йеллен в министры финансов США? Долларовые «медведи» только за

Доллар США снова идет вниз, особенно по сравнению с проциклическими валютами, так как Трамп дал указания по официальной передаче власти, а также на сообщениях источников, что Байден номинирует на пост министра финансов Джанет Йеллен, бывшую главу ФРС. Это усиливает долгосрочный прогноз на снижение USD.

Главные торговые темы на сегодня:

Йеллен в министры финансов США? Долларовые «медведи» только за
Вчера рынки были довольно нестабильны, американский доллар бросало в разные стороны. Сначала вышли предварительные данные по индексу деловой активности PMI от Markit за ноябрь, оказавшиеся лучше ожиданий, особенно в сфере услуг, учитывая сильнейший рост заболеваемости COVID-19 в США. Значение составило внушительные 57,7 вместо ожидаемых 55,0 и после 56,9 в октябре – значит, ситуация в сфере услуг улучшается в ускоренном темпе. Производственный PMI оценили в 56,7, что намного выше октябрьских 53,4. Вслед сошла лавина заявок на продажу золота, в котором не удержался ключевой уровень поддержки, и на короткое время подтолкнула вверх USD.

Но затем появились две новости, вернувшие доллар к ослаблению. Первая – о том, что Трамп предложил ключевому госучреждению начать официальную процедуру передачи власти Байдену и его новой администрации. Но более значимой в длительной перспективе представляется вторая новость – что Байден собирается предложить в министры финансов бывшую главу ФРС Джанет Йеллен. Она и так была фаворитом ожиданий, но всё-таки это важное подтверждение. Вспомним, что политика ФРС при ней была очень «голубиным» продолжением линии Бернанке: Йеллен решительно опровергла надежды на поднятие ставок, когда в начале 2016 года укрепление USD стало слишком сильным. (Да, в 2014 году при ней же доллар стремительно вырос с очень низких уровней, но тогда ФРС еще тешила себя фантазией, что нормализация возможна после сокращения количественного смягчения; рынок же видел, что ЕЦБ наконец собирается по-настоящему запустить QE – такое расхождение путей бывает очень редко.)

За четыре года на своем посту она почти всегда склонялась в «голубиную» сторону. Что еще важнее, образование она получила в области экономики труда, и ее действия были направлены против неравенства; в качестве министра финансов она собирается бороться с безработицей и проблемами рынка труда гораздо интенсивнее, чем ее предшественник, которого интересовала в основном Уолл-Стрит. Самое же важное то, что наступает эпоха всё более очевидной бесполезности монетарных мер, поскольку центробанки сплошь уперлись в фактический нижний предел ставок, и теперь за штурвал берутся фискальные власти. Федрезерв будет лишь помогать в проведении фискальных мер, обеспечивая дешевое финансирование бюджетных трат – печатая деньги и удерживая доходности по всей кривой как можно ниже. Так что ничего удивительного, что в администрации Байдена бывшая глава ФРС будет обеспечивать эту фискально-монетарную координацию.

Таким образом, долгосрочные последствия номинации Йеллен определенно негативны для доллара США. Остаются, конечно, вопросы насчет способности Байдена навязывать свою политику, учитывая, что ключи от казны находятся у Конгресса, а Сенат останется республиканским, если только демократы не выиграют 5 января оба вторых тура в Джорджии. Есть опасения насчет передачи власти Трампом, как отмечено ниже в комментарии по AUDUSD, но в целом номинация Йеллен – это хороший показатель приоритетов новой администрации, в том числе и по климату: на новый пост «посланника по климату» предложат Джона Керри, а Йеллен тоже активно выступала на эту тему.

Тем не менее приоритеты Байдена не будут повторять эпоху Обамы. Первый срок последнего был посвящен попытке нормализации после мер ответа на финансовый кризис 2008 года, и дефицит бюджета США снизился с 10% годового ВВП в конце 2009 года до менее чем 4% к концу 2013-го. А ведь тогдашние дополнительные бюджетные траты были мелочью по сравнению с тем, что принес коронавирусный кризис. Например, в законе 2009 года о восстановлении и реинвестировании (American Recovery and Reinvestment Act) предусматривалось стимулирование со стороны реального спроса немногим больше чем на полтриллиона долларов, в том числе на инфраструктуру всего 100 млрд. При Байдене стоит ожидать чисел более чем на порядок выше – а республиканцам может оказаться тяжело сказать «нет», если это подстегнет восстановление экономики и в их округах. И Йеллен вместе с пауэлловской ФРС обеспечит печатание почти всех денег для этого (или даже более чем всех в реальном выражении) на компьютерах в Экклз-Билдинг, на облачном сервере или где там хранятся счета Федрезерва.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD сегодня утром взлетела вверх, прорвав трижды удерживавшийся уровень 0,7340. Рынок стал продавать американские доллары на новостях о передаче власти и, видимо, также о номинации Йеллен. Сохраняется неопределенность ближней перспективы в связи с опасениями резкого прекращения выплат и вопросом о сотрудничестве Конгресса с провалившимся на выборах Дональдом Трампом, к тому же крайне раздраженным. Следующий шаг для «быков» – превысить максимум цикла 0,7414, за которым открывается свободный путь к 0,8000.



Предупредительный сигнал новозеландского правительства в адрес РБНЗ из-за цен на жилье
Отдельная линия событий разворачивается в Новой Зеландии, где правительство предложило возложить на РБНЗ ответственность за цены на жилье. После того, как банк срезал ставку до 0,25% и запустил количественное смягчение, цены на недвижимость в стране перегрелись. Сегодня министр финансов Робертсон сообщил, что написал главе РНБЗ Адриану Орру письмо с просьбой рассмотреть возможность включения этих цен в область ответственности центробанка. Орр ответил, что их стабильность и так учитывается в монетарных решениях. Источники, на которых ссылается статья в Bloomberg , говорят, что ни у одного ЦБ нет официальных обязательств учитывать цены на жилье. NZD на этих новостях подскочил к AUD примерно на 0,5%, прежде чем вернуться во вчерашний диапазон. Похоже, что РБНЗ переборщил с реакцией на пандемию. Судя по отскоку в паре AUDNZD, ей будет трудно снизиться дальше – по крайней мере, под действием фактора процентных ставок, который уже довел ее до 1,0500.

EURGBP у минимума за цикл
Мы продолжаем с интересом наблюдать за парой EURGBP (а если доллар США будет снижаться в широком спектре, то даже в большей степени и за GBPUSD). В поле зрения появился минимум цикла, примерно 0,8860. Между тем уже на этой неделе может случиться прорыв в переговорах, открывающий путь к 0,8500–0,8600, а пару GBPUSD отправляющий выше 1,3500, если доллар действительно отступает. В дальнейшем серьезной проблемой для Великобритании и ее валюты останутся отрицательные реальные ставки, но пока что рынок не желает заглядывать так далеко.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

20:00 – Отчет о финансовой стабильности РБНЗ

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Учитывая обстановку, динамика USD не впечатляет

Доллар США вроде бы хочет снижаться, но не торопится. Возможно, направленное движение сдерживается неопределенностью ближней перспективы. Тем не менее в ряде пар с USD приближаются ключевые уровни поддержки, и обстановка остается благоприятной для его продажи, если только какое-то событие не испортит глобальные рисковые настроения.

Главные торговые темы на сегодня:

После протокола FOMC и слабых данных USD приблизился к ключевым уровням поддержки
Во вторничном обзоре я очертил долгосрочную перспективу снижения для доллара США, учитывая номинацию в администрацию Байдена бывшей главы ФРС Джанет Йеллен в качестве министра финансов. Если команда Байдена примется за реализацию его идеи сделать так, чтобы «будущее делалось во всей Америке», и не станет вносить в свои расходные инициативы слишком много актуальных тем, то республиканцам может оказаться трудно противодействовать его программе. Не исключено, что я преувеличиваю, но надо учитывать все возможности. Тем временем никуда не делась проблема прекращения стимулирующих выплат в конце года: республиканцы и демократы никак не могут договориться о величине дополнительных мер, чтобы избежать остановки выделения средств. А озлобленный Трамп совершенно не настроен сотрудничать с демократами по каким бы то ни было их темам. Количество заявок на пособие по безработице за прошлую неделю в США составило целых 778 тыс. – худший показатель за пять недель. О COVID-19 и говорить нечего: просто потрясающе, насколько уверенно рынок ждет бурного послевакцинного восстановления и не обращает внимания на мрачность текущей ситуации.

В протоколе заседания FOMC читается ужасно нерешительное обсуждение программы по скупке активов, но в декабре ориентировка почти точно изменится. Наиболее «голубиные» ожидания участников рынка связаны с расширением спектра сроков закупаемых облигаций (в нынешнем протоколе упоминается такая возможность), но более вероятно, что ФРС только даст более точные указания, чем «продолжение закупок в предстоящие месяцы». «Большинство участников полагают, что Комитету следует через какое-то время обновить прогноз действий и применить ориентированные на результат указания качественного характера, привязывающие горизонт, на котором Комитет планирует проводить скупку активов, к состоянию экономики». Вы уже заснули? Я понимаю это так, что мы увидим больше условий «если – то» и как можно меньше обязательств.

Также в протоколе кратко сообщается, что «немногие участники» беспокоятся, что сохранение текущего темпа скупки MBS (ценных бумаг, обеспеченных ипотекой) «может способствовать давлению оценок на рынке жилья» – иными словами, созданию жилищному пузыря.

График: EURUSD

После первоначальной уверенной распродажи американского доллара в ответ на итоги выборов в США поведение рынка во многих случаях стало довольно беспорядочным. Не в последнюю очередь это относится к паре EURUSD, которая, несмотря на высокие рисковые настроения в мире, смогла лишь дойти до верхней границы своего диапазона, около 1,2000. Сегодняшняя атака на уровень максимального закрытия за цикл (1,1936) пока что безуспешна. Долларовым «медведям» пора ударить повышенной динамикой по ключевым уровням поддержки в парах с USD, иначе возрастает риск отката.



Бюджет Евросоюза – один из ключей к более сильному росту евро
Первое голосование по проекту бюджета ЕС на прошлой неделе было заблокировано Венгрией и Польшей; сегодня лидеры этих стран встретятся в Будапеште, чтобы определиться с дальнейшими действиями. Рынки форинта и злотого воспринимают эту проблему совершенно благодушно, но бюджет должен продвигаться к принятию поскорее, иначе Евросоюзу грозит очередной внутренний кризис. Сенат Польши вчера принял резолюцию с просьбой к правительству передумать и одобрить этот бюджет. Для венгерского премьера Виктора Орбана, у которого и так неприятности из-за расследования предполагаемых нарушений его правительством норм ЕС, это вопрос жизни и смерти. В интервью немецкому еженедельнику Die Zeit в среду Орбан заявил: «Ангела, ты просишь меня пойти на самоубийство». Венгрия и Польша пытаются вырваться из тисков, предлагая Евросоюзу сначала договориться о тратах и отложить вопрос о верховенстве закона; но у них, как у получателей больших объемов помощи от ЕС, слабая позиция и мало возможностей для давления, кроме права вето. Впрочем, и это право можно обойти, согласно статье в BloombergQuint. Идею ралли евро будет проще поддержать, если это препятствие будет преодолено.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

Сообщение изменено: Saxo Bank, 26 Ноябрь 2020 - 07:30 .

[Saxo Bank]

USD у ключевого уровня поддержки

Доллар США в ряде пар подошел к последним уровням поддержки. На этой неделе доклад председателя ФРС и много экономических данных, в том числе в пятницу – о количестве рабочих мест и занятости. Но в большей степени, вероятно, вопрос о продолжении «медвежьего» тренда будет решаться на основе общемировых настроений.

Главные торговые темы на сегодня:

USD на грани провала: продолжится ли тренд на снижение?
Валютные рынки нынче слишком уж спокойны, но в последние дни направленное снижение доллара США наконец продолжилось и достигло ключевых уровней, от которых зависит, настоящий ли это тренд. Поэтому мы следим за отметкой 1,2000 в паре EURUSD и 0,7400 в AUDUSD.

Что касается EURUSD, сегодняшний предварительный ИПЦ Германии за ноябрь может лишний раз напомнить нам об одном из основных аргументов за снижение доллара – угрозе ухода реальных доходностей в США глубже в минус, чем в других странах. Титульное значение ожидается на уровне –0,2% г/г, а за последние месяцы инфляция в Германии уже три раза оказывалась ниже нуля – такого не было даже в 2009 году. Сравните это с США, где ИПЦ в этот же период отскочил заметно выше 1%.

На этой неделе ожидается много макроэкономических данных, в том числе общемировые ноябрьские индексы деловой активности PMI в промышленности и услугах (завтра и в четверг соответственно), а также по США. При этом хорошие предварительные данные по США по сравнению с Европой не смогли заметно ограничить рост EURUSD. Посмотрим, каким будет техническое поведение этой пары в случае закрытия выше 1,2000. Не так уж плохо, что многие спекулянты потеряли терпение относительно американских фьючерсов: на этом рынке позиционирование по-прежнему сильно смещено в сторону лонгов, но уже на треть меньше, чем на максимуме в конце августа. Председатель США Пауэлл выйдет, вероятно, протягивать руку за фискальным стимулированием – перед сенатским комитетом завтра и в Палате представителей в среду.

AUDUSD: сложная ситуация перед заседанием РБА
Пара AUD присматривается к верхней границе диапазона: американский доллар слаб, а австралийский в последнее время не особенно укреплялся, как минимум по отношению к своему новозеландскому брату (пара AUDNZD показала коррекцию от максимума примерно на 5%). Главным фактором сдерживания AUD могут быть всё более напряженные отношения с Китаем: последний уже ввел ограничения на импорт сырья, а на днях объявил о новых пошлинах на австралийское вино – ни много ни мало 212%. В значительной степени раздражение Китая вызвано присоединением Австралии к наложенному США запрету компании Huawei участвовать в конкурсах на строительство мобильных сетей, а также ее интересом к расследованию появления COVID-19 в Ухане, заявлениями по Гонконгу и Тайваню и т.д. Как пишет Мохамед эль-Эриан в редакторской статье в Bloomberg, Австралия находится в очень неудобном положении: в оборонном отношении она ориентируется на США, а вот ее экономика чуть ли не больше всех в мире зависит от экспорта в Китай, не говоря о недвижимости, инвестициях и туризме. Это существенный риск для будущего Австралии и ее валюты, даже если последняя останется восприимчивой к проциклической общей обстановке.

На сегодняшнем заседании Резервного банка Австралии мы, скорее всего, увидим выжидательную позицию; обычно РБА и его управляющий Лоу предпочитают оптимизм по умолчанию. Заявив ранее, что отрицательные ставки возможны только если их введут и другие центробанки (например, Банк Англии и РБНЗ), они скорее склонятся в условно «ястребиную» сторону. В данном случае к этой стороне относится всё хоть сколько-то обнадеживающее, хотя есть шанс, что проблема торговых отношений с Китаем будет отмечена как значимая. Пара AUDNZD покажет, чем ограничится укрепление австралийского доллара в кроссах. Подъем выше 0,7400 после заседания РБА может привлечь к ней внимание и поток заявок. Если бы не напряженность в отношениях с Китаем, прогноз роста австралийского доллара при переходе к «постковидной» экономике был бы гораздо более реализуемым.

График: AUDUSD

AUDUSD карабкается наверх к ключевому максимуму цикла около 0,7414 в преддверии сегодняшнего заседания РБА, которое вряд ли усилит «голубиный» настрой, хотя торговые проблемы с Китаем всё-таки могут быть отмечены. При ослаблении USD от этих уровней пара не сможет не попробовать на зуб большой максимум, и это могло бы стимулировать ожидания дальнейшего роста в предстоящие месяцы.



Краткий обзор по валютам G10

USD – Наблюдаем и ждем. Наиболее интересным аргументом против ослабления USD могли бы стать сильные экономические данные, которые вызывают рост доходности американских облигаций. Снижение же доходностей или удержание их в канале при высоких рисковых настроениях обеспечат «медведям» спокойствие.

EUR – Важная пара EURUSD медленно движется в сторону круглой отметки 1,2000, как отмечается выше. Обратите внимание, что в ЕС, похоже, хотят согласовать с США позиции по ряду вопросов, особенно по политике в отношении Китая – ведь склонный к односторонним действиям Трамп готовится выйти из игры. За этим обязательно надо будет следить и в следующем году, и далее. Экспортоориентированная экономика ЕС была и является сильно зависящей от китайского спроса.

JPY – Иена затаилась и коррелирует в кроссах с долларом США, что подавляет волатильность пары USDJPY. Впрочем, снижение по-прежнему выглядит как путь наименьшего сопротивления, если USD останется слабым.

GBP – сейчас «последняя неделя» для переговоров по Брекзиту. Когда-то мы это уже слышали. Интересно, что предполагаемый прогресс по вопросу о рыболовстве не оказал фунту стерлингов поддержку. Пара EURGBP сегодня утром прощупывала разворотный уровень 0,9000. Не получим ли мы псевдосоглашение, которое фактически окажется очередным затягиванием сроков?

CHF – Пара EURCHF всё еще выше 1,0800, но ей, вероятно, необходимо улучшение прогнозов для мировой экономики и прирост доходностей длинных безопасных облигаций, чтобы выскочить вверх за отметку 1,0900. Тем временем USDCHF снова приближается к важному уровню 0,9000. Недавним ударом по CHF стала сильная коррекция цен на золото.

AUD – подробно мы обсудили это выше. Сейчас всё внимание будет сосредоточено на максимуме цикла пары AUDUSD после заседания РБА, а затем на вопросе о том, будет ли сильнее давить напряженность в отношениях с Китаем.

CAD – Низкие цены на нефть несколько сдерживают CAD, но пара USDCAD приближается к выходу из диапазона и выглядит готовой на большее, хотя здесь могут повлиять экономические прогнозы. Ближайшая интересная область ниже 1,2950 начинается на отметке 1,2500.

NZD – Главным аргументом для снижения в паре AUDNZD, вероятно, является усиление напряженности между Китаем и Австралией. В противном случае пара AUDNZD на этих уровнях становится привлекательной. Недавняя шумиха на тему цен на жилье в Новой Зеландии в конечном счете благоприятна для NZD, хотя злдесь всегда будут применяться «макропруденциальные» меры, ограничивающие отношение суммы ипотечного кредита к стоимости недвижимого имущества и тому подобное, если предполагается, что инфляция будет скромной.

SEK – Банк Швеции на прошлой неделе удивил, расширив свою программу количественного смягчения сильнее, чем ожидалось. Но рынок настолько зациклен на прогнозе среднесрочного и долгосрочного роста, а также риск-аппетите, что пара EURSEK почти не отреагировала – хороший признак для SEK. Уровень 10,00 выглядит достижимым в ближайшем будущем, если акции на мировых рынках поднимутся до новых максимумов.

NOK – EURNOK, кажется, готова к полноценному штурму ключевой области ниже 10,40, пока общая ситуация благоприятна после мощной ноябрьской поддержки со стороны подросших цен на нефть и надежд на вакцину от COVID-19.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

03:30 – Объявление целевой ставки по денежным средствам Резервного банка Австралии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Будьте осторожны, если Пауэлл не обозначит планы смягчения

Вчера рынок, похоже, занимался характерной для конца месяца перебалансировкой после очень удачного для акций ноября. А может быть, торгующие долларом США трейдеры тревожатся в ожидании сегодняшнего и завтрашнего докладов главы ФРС, ведь сценарий снижения USD в большой степени построен на расчете, что ФРС готова на решительные шаги на декабрьском заседании, в отличие от уже почти бывшего президента Трампа и Конгресса.

Главные торговые темы на сегодня:

Доклад Пауэлла – испытание для USD

Чем объяснить вчерашнее поведение рынка: обычной для конца месяца волатильностью или осторожностью долларовых «медведей» перед докладами председателя ФРС комитетам Сената (сегодня) и Палаты представителей (завтра)? Пока рано делать выводы, но сегодняшний доклад должен помочь сориентироваться: посмотрим, вызовет ли он вспышку волатильности в том или ином направлении. Судя по текущему «медвежьему» позиционированию рынка USD, общему оптимизму и даже комментариям других аналитиков, многие считают, что ФРС готова к решительным смягчающим шагам на заседании FOMC 16 декабря. Я в этом сомневаюсь, учитывая и так чрезвычайно щедрые условия финансирования, рекордные максимумы в акциях и прочее. Очевидно, Пауэлл собирается убедительно просить новых фискальных мер, чтобы проложить мост через пропасть между настоящим, крайне неприятным для многих американцев без дохода и с истекающими пособиями, и посткоронавирусным будущим, которое, как все надеются, приведет к быстрому восстановлению уровня занятости.

Конечно, всё это может ничего не значить, если рынок удовлетворится сигналом ФРС (в докладе Пауэлла или на заседании FOMC) о готовности ответить мощным смягчением на малейшее ухудшение в экономике или на рынках. Однако главная проблема в структурной обстановке: на первый план вышла фискальная политика, а монетарная может не быть тем лекарством, которое требуется экономике против риска падения спроса. При этом, даже если Конгресс согласится лишь на скромный пакет фискальных мер, есть еще большой запас сбережений, которые можно влить в экономику. Он остался от весенних аварийных мер ответа на COVID-19, столь масштабных, что совокупный личный доход намного вырос, несмотря на обвал трат и увеличение сбережений. В последние месяцы доходы многих работников быстро нормализовались, и есть надежда на дальнейшую нормализацию за счет снятия карантинных ограничений уже в первые месяцы после начала вакцинации. Это может прибавить потребителям оптимизма и стимулировать их пускать свои сбережения в дело. Совокупность личных балансов для США находится в приличном состоянии, а меры ответа на финансовый кризис 2008–2009 гг. были такими щедрыми для банков, что те вполне могут с радостью раздать кредиты.

Тем не менее, если рынок сейчас действительно рассчитывает на повышение осторожности со стороны ФРС и даже на сильное смягчение в скором времени, то в случае разочарования есть угроза спада рисковых настроений на ближнюю перспективу из-за опасений, связанных с прекращением фискальных выплат. Кроме того, если хоть одно из двух последних мест в Сенате, которые разыгрываются в Джорджии, будет склоняться к занятию республиканцем, то инвесторы могут задуматься о риске политического тупика в США, ведущего к отказу от больших фискальных импульсов на следующий год. Это подпортит обычно благоприятный рыночный сезон и вызовет снижение рисковых настроений, а доллар США в таком случае может в конце года подняться, а не продолжить снижение. В любом случае, трудно делать прогнозы для такого рынка, поведение которого определяется откровенно спекулятивными соображениями, а фундаментальные факторы забыты. И потом, ноябрь принес мировым фондовым рынкам мощнейшее в истории месячное ралли, а USD закончил месяц снижением всего на 2% по сравнению с серединой диапазона за предыдущий месяц. Не слишком впечатляет. Хочется надеяться, что будет день или два с какой-то значимой информацией, но не факт.

График: EURUSD

Вчерашние рыночные события – например, пара EURUSD смогла только коснуться разворотного уровня 1,2000, а AUDUSD выдохлась, дойдя до максимума чуть выше 0,7400 – задали местами возможность разворота USD к росту. Но всё это произошло в последний день месяца, крайне удачного для фондовых рынков, а есть еще событийный риск двух докладов Пауэлла. Пожалуй, лучше подождать и выяснить, насколько чувствительным окажется рынок к высказываниям главы ФРС, если он сделает какие-либо намеки насчет декабрьского заседания. Пока можно сказать, что закрытие выше 1,2000 теоретически открывает путь к следующей зоне сопротивления на 1,2500 и выше, тогда как резкий откат ниже 1,1900 может вернуть эту пару в тот же скучный диапазон.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Началось падение USD, требующее постоянной подпитки со стороны акций

В последние торговые дни началось падение доллара США, в ряде пар пробиты важные уровни. Однако, видимо, требуется постоянная подпитка рисковыми настроениями. В других валютах наблюдается некоторое нарушение привычных корреляций, а фунт стерлингов из-за новых опасений по поводу Брекзита находится где-то в своем собственном отдельном мире.

Главные торговые темы на сегодня:

Пробой USD вниз: есть. Но...
В результате пробоя на рынке доллара США к паре EURUSD присоединяются и другие: AUDUSD тоже вышла на новый максимум, а USDCAD – на новый минимум цикла; на минимумах американский доллар и относительно некоторых валют развивающихся стран, в том числе рубля (кстати, сегодня заседание ОПЕК). Рынок долго выбирал, как отреагировать на вчерашние новости, и наконец решил, что стакан наполовину полон. Главная новость в том, что спикер палаты Представителей Пелоси и лидер демократической фракции в Сенате Шумер готовы рассмотреть принятие пакета стимулирования на 908 млрд долл. Таким образом, они отступили от своего требования более крупных размеров пакета и повысили вероятность того, что две стороны смогут достичь компромисса. Дальше дело зависит от лидера сенатских республиканцев Макконнела, а потом – от уходящего президента Трампа и его готовности к сотрудничеству.

Так что пока ситуация для долларовых «медведей» кажется благополучной, но глядя на график, приведенный ниже, я не могу отделаться от впечатления, что USD лишь пассивно отражает общемировые рисковые настроения, поскольку он ведет себя почти неотличимо от других рисковых активов вроде фьючерсов на Nasdaq 100. И, как мы говорили сегодня в подкасте Saxo Market Call, неясно, насколько стабилен фондовый рынок США в условиях, когда главным движущим фактором явно стала опционная торговля невероятных объемов, причем в значительной степени ее ведут розничные инвесторы. В случае внезапного внешнего удара на рынке может случиться небольшой (а то и большой) обвал, который, учитывая описанные ниже корреляции, прекратит на ближайшее время все попытки ослабления USD, даже при действии долгосрочных понижающих факторов.

Таким ударом может, например, стать отказ от соглашения по стимулированию в США, хотя оно и кажется неизбежным. Еще один вариант – переоценка ожиданий по вакцинам. Другие кандидаты – шоковые геополитические события или резкое повышение доходности американских облигаций (выше 100 базисных пунктов для 10-летних бумаг).

График: AUDUSD и индекс Nasdaq 100

Приведенный ниже график от Bloomberg показывает, в какой степени торговля долларом США (которую представляет пара AUDUSD, черная линия) оказывается просто игрой на рисковых настроениях фондового рынка (фьючерсы на Nasdaq 100, синяя линия). Кажется неправильным делать уверенные прогнозы для AUDUSD, пока держится такая жесткая корреляция. Пара USDCNY не участвует в полной мере в этом последнем смещении доллара вниз; впрочем, она и раньше часто вела себя самостоятельно, и пока расхождение не усиливается, это может ни на что особенное не указывать. Теоретически превышение отметки 0,7400 должно открывать путь к 0,8000 и выше, но, учитывая корреляцию с рынком акций, для этого может потребоваться поднятие индекса Nasdaq еще на 30% – если только корреляция не изменится.



Краткий обзор по валютам G10

USD – Как отмечено выше, доллар США ведет себя противоположно риск-аппетиту. Посмотрим, что будет в случае значительного роста американских доходностей: такое ощущение, что рынки тогда могут сильно споткнуться. Ближайший событийный риск – заседание FOMC 16 декабря.

EUR – Как минимум один член правления ЕЦБ снизил ожидания больших шагов на заседании банка, намеченном на следующую неделю. Пока нужно понять, насколько уверенным является прорыв выше 1,2000 в EURUSD; для продолжения роста этот уровень должен удержаться. Вряд ли эта пара останется в лидерах снижения доллара, если таковое вообще продолжится, так как рефляционная тема более благоприятна для других валют.

JPY – Иена держится вровень с быстро слабеющим долларом США, так как высокие доходности облигаций и хорошие рисковые настроения в мире для нее неблагоприятны. Только падение инфляции и отвращение к риску позволят ей подняться.

GBP – Фунт стерлингов сам по себе и снова находится в середине диапазона. Не грозит ли переговорам не увенчаться результатом и опять затянуться? Если соглашение и будет заключено, то очень хрупкое и ограниченное. Разочаровывает, что фунт не показал лучших результатов при такой благоприятной общей обстановке. Тем не менее интересно будет посмотреть, что случится, если пара GBPUSD заглянет выше значимой отметки 1,3500.

CHF – Рост доходности облигаций бьет по активам с наиболее отрицательными доходностями и «безопасным гаваням»; однако триггерная область в EURCHF не ниже 1,0900. Также наблюдаем за ходом пробоя уровня 0,9000 в USDCHF.

AUD – Вчера из Австралии сообщили о высоком профиците торгового баланса, а сегодня ночью ждем данных о розничных продажах. Цифры заболеваемости COVID-19 здесь совсем не те, что в США или в Европе. Если не удержится область 0,7350–0,7400, это будет плохо для «быков».

CAD – Сегодня в паре USDCAD поддалась ключевая зона 1,2950–1,3000. Этот сдвиг должен закрепиться, чтобы продолжилось снижение пассивно реагирующего на рисковый фон американского доллара.

NZD – Хорошие результаты вторничного аукциона на молочную продукцию вывели NZD на максимум цикла относительно AUD, но спредам доходности на коротком конце кривой уже некуда двигаться в благоприятную для новозеландца сторону. Так что дальнейшее снижение в AUDNZD маловероятно, разве что цены на молоко взлетят до небес и/или AUD пойдет вниз из-за испортившихся отношений между Австралией и Китаем.

SEK – Поведение шведской кроны не соответствует общей обстановке: в норме высокие рисковые настроения для нее более благоприятны. Такая интенсивная распродажа в EURSEK может привести к выдавливанию еще дальше, где-то до 10,40, если будет прорван уровень 10,30.

NOK – Норвежская крона также обессилела и не следует за движением остальных валют, так что нужно разбираться. Цены на нефть тоже почему-то ее не поддерживают.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

00:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии в октябре

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Соглашение в ОПЕК+ подняло нефть; металлы всех цветов нарасхват

Всплеск риск-аппетита, начавшийся после 9 ноября на сообщениях о вакцинах, продолжился и в декабре. Фондовые рынки, особенно в Азии, продолжили рост, тогда как долларовый индекс Bloomberg, отслеживающий поведение десяти ведущих валют мира относительно доллара США, просел до минимума за 32 месяца. Вместе с обсуждением новых стимулирующих мер в США и Европе, а также разумным компромиссом в ОПЕК+ по поводу повышения добычи после пандемии это подняло цены на нефть и металлы (как промышленные, так и драгоценные).

В сельскохозяйственном секторе приостановилось шедшее с июня ралли; больше всего потерь в какао, пшенице и кофе. Снова на дне оказался природный газ, упавший более чем на 10% из-за сомнений насчет спроса (зима в США пока мягче нормы) при высоком объеме добычи.

В сумме все эти события оставили Сырьевой индекс Bloomberg практически без изменений. С прошлой недели (после ежемесячного отчета о занятости в США) началось замедление торговли перед Рождеством и Новым годом. Хотя из-за вызванного карантинами обвала в первом квартале индекс по-прежнему ниже, чем в начале года, налицо серьезное восстановление.

Эту тенденцию в прошедшем месяце только усилили надежды на вакцинацию, и, вероятно, она продолжится и в 2021 году. Конечно, для этого потребуется мощный отскок экономического роста, потенциал дальнейшего снижения доллара США, опасения насчет роста инфляции и соответствующие погодные факторы. В таком случае индекс может показать наибольший прирост более чем за десять лет; такие ключевые товары, как медь, нефть, соя и золото в этом сценарии ждет повышение.



Рост цен на продовольствие продолжает подпитывать инфляционную тему, и в 2021 году эта тенденция тоже может продолжиться, как ФАО ООН показывает в своем индексе цен на продовольствие за ноябрь. Этот индекс, включающий цены на 95 видов пищевых товаров из пяти групп, подскочил до шестилетнего максимума и показал повышение в годовом исчислении на 6,5%. Прирост показали все субиндексы; так, субиндекс растительных масел взлетел с октября на 14,5%, а с аналогичного месяца прошлого года – на 31%.



Нефть достигла максимума за девять месяцев. Группа ОПЕК+ после очередной недели нервных переговоров заключила компромиссное соглашение о поэтапном поднятии добычи в предстоящие месяцы, начиная с 500 тыс. баррелей в сутки в январе. Если реализуются надежды на восстановление мирового спроса на топливо после начала вакцинации, то это соглашение поможет обеспечить поддержку ценам на нефть, пока они не смогут держаться самостоятельно.

То, что рынок пошел вверх несмотря на то, что ожидал отсрочки ранее оговоренного повышения добычи на 1,9 млн баррелей в сутки, обусловлено заложенной в соглашение гибкостью: добыча может увеличиваться, но может и снова уменьшаться, если восстановление окажется медленнее расчетного. В целом, полагают аналитики, до сбалансированного рынка теперь ближе, поэтому прогнозы цен на сырую нефть и топливо на 2021 год значительно поднялись.

Еще один фактор – это сокращение крупными нефтяными компаниями долгосрочных капитальных затрат более чем на 80 млрд долл. США за этот год, которое должно начать работать на повышение цен в 2022 году и далее. Правда, возможно, что нынешний год навсегда изменил способы работы и путешествий в мире, а с ними и потребление топлива, но так это или нет – покажет только время.

Марка Brent должна довольно скоро дойти до 50 долл. США за баррель, так как в Азии спрос уже сейчас высок, а рассеивание коронавирусных туч позволит присоединиться и другим. Насколько она поднимется в ближайшее время – зависит от того, как Европа и особенно США будут справляться со второй волной пандемии, пока еще не поставленной под контроль.

Золото уверенно восстановилось после распродажи на День благодарения, которая довела его до ключевого уровня поддержки 1762 долл. США за унцию (50-процентная коррекция ралли, наблюдавшегося с марта по август). Хотя общий объем держаний в биржевых индексных фондах, обеспеченных слитками, продолжает снижаться (с момента первого сообщения о вакцине 9 ноября он уменьшился на 3,7%, или 411 тыс. унций), всё же ослабление доллара, рост инфляционных ожиданий и переговоры по стимулированию в США повернули цену назад.



Еще до вышеуказанных событий золото получало некоторую поддержку со стороны связанного с медью ралли серебра. Цены на медь достигли максимума более чем за семь лет из-за опасений, что добывающие компании не смогут удовлетворить растущий спрос восстанавливающихся экономик в дополнение к уже высокому спросу в Китае. На повышение спроса будет работать и «зеленая трансформация» экономики – волна электрификации набирает силу.

Вслед за медью ралли устроили и серебро, и платина, чем помогли золоту найти поддержку до появления у него своих причин для отскока. Серебро еще в августе сильно поднялось относительно золота – отношение цен между ними вернулось к долгосрочному среднему около 70. Платине же потребовались вакцинный оптимизм и уверенное восстановление спроса со стороны автопроизводителей. Когда в начале ноября эти две силы соединились, платина обогнала золото на 20%, так что отношение их цен снизилось с 2,15 до текущих 1,75.

Наконец, стоит взглянуть поближе на соотношение цен меди (на Лондонской бирже металлов) и золота, рассмотрев его тесную связь с движениями на рынке гособлигаций США. На графике ниже видно, что корреляция между ними за прошедший месяц распалась. Взлет меди и падение интереса к золоту соответствуют миру, ориентированному на рост экономики. В норме это ведет к повышению доходности облигаций, но такого не произошло: новая ли это норма или еще может случиться сближение графиков? Мы полагаем, что второе возможно при одновременном снижении рассматриваемого отношения (за счет подорожания золота) и небольшом повышении доходностей.



Есть вероятность, что номинальная доходность 10-летних американских бумаг пробьет уровень 1% и направится в сторону 1,5%. Однако этот рост номинальных доходностей будет скорее обусловлен инфляционными ожиданиями (и, соответственно, повышением значений, требуемых для нулевой реальной доходности), чем ростом реальных доходностей, которые, вероятно, останутся около текущего уровня минус 1%.

Что касается источников спроса на золото, инвестиционный спрос может на короткое время продолжить снижаться, но восстановление экономической и социальной активности может оживить спрос на драгоценности, особенно в Китае и Индии – крупнейших в мире их потребителях. За первые три квартала нынешнего года этот сектор, по данным Всемирного совета по золоту, обрушился на 40% в годовом исчислении. При этом в последние пять лет он давал 50% мирового спроса на золото, так что здесь вполне могут быть перспективы.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Решающий момент для Брекзита и возможные препятствия для снижения USD

На рынке держится высокая склонность к риску, а новый скачок цен на промышленные металлы поднял пару AUDUSD на новый максимум. Но мы сегодня и в ближайшие дни сосредоточим внимание на фунте стерлингов, поскольку подошел решающий момент для переговоров по Брекзиту и неопределенность заставляет покупать ради страховки от катастрофы. Кроме того, рассмотрим последние возможные препятствия для снижения USD перед концом года.

Главные торговые темы на сегодня:

Решающий момент для процесса Брекзита

Сегодня вечером в Брюсселе британский премьер Борис Джонсон встретится за ужином с главой Еврокомиссии Урсулой фон дер Ляйен, чтобы попытаться сдвинуть с места буксующие переговоры. Ключевой нерешенный вопрос связан с «равными условиями», иначе говоря, с «государственной помощью». До сих пор мы считали, что стороны в любом случае соорудят какое-то соглашение, хотя бы самое общее, скрывающее необходимость в дальнейших переговорах для выработки деталей. Но последние события заставляют опасаться настоящего тупика, а с ним и риска полного разрыва договоренностей в конце года. Я всё-таки думаю, что более вероятно условное соглашение или хотя бы отсрочка, но следует признать, что ситуация весьма неопределенна.

Рынок явно признает это в большей степени, чем проявляется в скачках спотового курса GBP: ожидаемая волатильность в паре GBPUSD на 1 месяц поднялась до 13%, а 10-дельтовые пут-опционы на 5,5% дороже, чем аналогичные коллы – это, чтобы вы представляли, уже близко к уровням периода пандемического обвала. Сразу после встречи Джонсона и фон дер Ляйен должны выйти новости, которые покажут степень накала ситуации и направление, в котором она развивается: к разрешению или к напряженному противостоянию.

USD слаб, но для дальнейшего снижения требуется продолжение спекулятивной лихорадки

Как мы отметили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, некоторые показатели рисковых настроений близки к примечательным экстремумам; между тем ноябрь был самым позитивным месяцем в истории мировых рынков. Многие указывают, что периоды сильнейшего риск-аппетита часто уступают место еще большему росту, так что хоть мы и далеки от объявления, что ралли кончается, но снижение USD, похоже, полностью привязано к взлету рисковых настроений и пассивно отражает их.

Можно выделить, пожалуй, три возможных события, которые способны испортить праздник до конца года.

• Первое – это отказ от соглашения по стимулированию в США. Здесь внес некоторый хаос Белый дом, предложивший раздавать деньги всем, а не только в виде пособий по безработице, как до сих пор. Но похоже, что стороны всё-таки движутся к договоренности, и я не считаю уровень опасности по этому пункту высоким.
• Второй риск – это заседание FOMC в следующую среду: ФРС может выдать меньше, чем ожидает рынок, и начать очень осторожно сопротивляться спекулятивной избыточности. Я не думаю, что там осмелятся на последнее, хотя могут убавить обязательства по дальнейшему смягчению. Я бы обозначил уровень опасности как по крайней мере средний, хотя неясно, насколько рынок опасается действий ФРС.
• Наконец – и здесь уровень опасности выше всего – имеется кривая доходности американских облигаций. Доходности могут рвануться вверх, начав с прорыва 10-летними бумагами отметки 1,00%. Вчерашний аукцион на трехлетние «трежерис» прошел слабо, но завтра и послезавтра пройдут еще аукционы соответственно на 10-летние и 30-летние бумаги.

В начале следующего года, 5 января, будет разыграна еще одна карта, а именно второй тур выборов в Джорджии. Об этом подробнее позже.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD снова идет вверх, так как риск-аппетит остается высоким, а промышленные металлы в последние торговые дни существенно подорожали, особенно столь важная для Австралии железная руда. Пара уверенно оставила позади зону 0,7400, и перед ней нет существенных препятствий до самой области 0,8000–0,8100, которой ограничился ее рост в начале 2018 года.



Краткий обзор по валютам G10

USD – торгуется обратно рисковым активам, растущим по всему миру.

EUR – Единую валюту, возможно, сдерживает ее отрицательная доходность и ожидание решения о дальнейшем стимулировании. ЕЦБ собирается объявить о новом смягчении завтра, но мы не считаем это значимым событийным риском.

JPY – Иена в кроссах более или менее следует за USD и, видимо, продолжит следовать, разве что рисковые настроения резко испортятся. Такой случай будет для нее благоприятен, если только причиной не окажется рост доходности облигаций США – тогда возникнет перекрестный огонь противоречивых факторов.

GBP – Одним из вариантов позиционирования на выход из тупика с Брекзитом можно считать колл-опционы на очень короткий срок. Здесь много двусторонних рисков, начиная с заявлений, которые будут сделаны после сегодняшнего ужина в Брюсселе.

CHF – Боится ли пара EURCHF, что ЕЦБ сделает агрессивные шаги? Сомневаемся, что действия ЕЦБ здесь сильно влияют, скорее важны доходности мировых облигаций, рост которых может работать против укрепления франка.

AUD – Лучшая валюта, если текущая ситуация сохранится, особенно в части цен на металлы.

CAD – Сегодня заседание Банка Канады, но мы не ожидаем ничего интересного. Если цены на нефть вместе с рисковыми активами покажут еще одно ралли перед концом года, то USDCAD может дойти до 1,2500. Возможные препятствия см. выше в комментарии к USD.

NZD – Новозеландцу грозит снижение в кроссах, если сырьевые товары продолжат бурный рост. Особенно это относится к паре AUDNZD: если она подскочит до 1,0600, то нисходящий тренд последних недель начнет переламываться.

SEK – Шведская крона не реагирует на благоприятные обстоятельства, и это для нее ухудшение. Возможно, дело в сезонных пенсионных потоках. Со временем SEK должна перестать слабеть относительно евро, но если не удержится уровень 10,30, то возможно еще некоторое ее снижение.

NOK – Чтобы EURNOK пробилась ниже 10,50, может потребоваться выход нефти марки Brent за отметку 50 долл. США за баррель.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Намечается Брекзит без соглашения? AUD забрался высоковато

Фунт стерлингов перешел к отступлению, так как к угрозе «жесткого» Брекзита рынок стал относиться гораздо серьезнее, хотя полный отказ от договоренностей всё-таки, хочется надеяться, маловероятен. Евро в таком сценарии может упасть к USD и JPY. Рынком AUD сейчас, возможно, правит спекулятивная игра на китайских фьючерсах на железную руду, которые в последние дни показывают взрывной рост.

Главные торговые темы на сегодня:

Решающий момент для Брекзита настал. Но что из себя представляет «жесткий» сценарий?
Последние заявления британского премьера Бориса Джонсона и главы Еврокомиссии Урсулы фон дер Ляйен заставляют опасаться, что реального соглашения по Брекзиту не будет. Джонсон предложил своей стране готовиться к жесткому выходу, фон дер Ляйен сегодня выразилась аналогично. Но что на самом деле представляет из себя «жесткий Брекзит»? Безусловно, нас не ждет полный отказ от всякого сотрудничества, с разворотом грузовиков на границе и общим хаосом, которого многие боялись. Скорее мы увидим продолжение переговоров по сотрудничеству между Великобританией и ЕС на условиях, подобных базовым условиям ВТО или соглашению между ЕС и Австралией. Ни одна сторона не заинтересована в подрыве каких-либо секторов своей экономики в самый тяжелый период пандемии.

Тем не менее, если дело дойдет до этого варианта, рынок может еще далеко увести фунт стерлингов вниз, пусть даже стороны договорятся о продлении переходного периода еще на полгода или год. Для реализации прогноза на снижение фунта пара GBPUSD гораздо более предпочтительна, чем EURGBP, так как любой вариант «жесткого Брекзита» повредит и настроениям по Европе.

Напомним, что в это воскресенье должно выйти сообщение о состоянии переговорного процесса и о его продолжении. Наиболее разумным вариантом Брекзита без соглашения было бы продление текущих условий переходного периода (таможенных и прочих), что позволило бы получить время на выработку условий, схожих с условиями ВТО, к концу следующего года. Это позволило бы смягчить удар по фунту.

А вот если всё это было лишь попытками довести ситуацию до предела и посмотреть, кто не выдержит первым, и в последний момент Евросоюз уступит и спасет соглашение, то в качестве немедленной реакции может последовать мощнейшее ралли GBP. Такой вариант нельзя полностью исключить. Но я не понимаю, как на такой поздней стадии процесса внезапно выработать договоренность и зачем было устраивать этот спектакль с ужином Джонсона и фон дер Ляйен и т. д., а в последний момент менять позиции.

График: GBPUSD

Ожидаемое в эти выходные сообщение о следующих шагах процесса Брекзита задает двусторонние риски. Если считать, что полного отказа от договоренностей не будет, то отступление фунта стерлингов на ожидании перехода к правилам ВТО может оказаться относительно спокойным – после начального скачка вниз. Ближайший ключевой разворотный уровень на 1,3000, а затем важный уровень поддержки 1,2750 и 200-дневная скользящая средняя.



Краткий обзор по валютам G10

USD – В очередном обзоре в среду я обрисовал последние возможные препятствия для снижения USD на остаток года. Из них сейчас отступает на второй план риск повышения доходностей долгосрочных облигаций США: после хороших результатов вчерашнего аукциона по 30-летним «трежерис» их доходности снизились. А вот вопросы стимулирования, заседания FOMC и общего риск-аппетита остаются открытыми. Еще некоторую угрозу для «медвежьих» позиций по USD может представлять боковая торговля в USDCNY.

EUR – Вчерашнее заседание ЕЦБ принесло ожидаемые результаты: банк объявил о расширении программы количественного смягчения на 500 млрд евро и продлил закупки до марта 2022 года. Также было объявлено о смягчении условий целевого долгосрочного кредитования (TLTRO) для банков, включая продление текущих щедрых условий на 12 месяцев, и о новых операциях такого типа в следующем году для поддержки ликвидности. Несколько неожиданно президент банка Кристин Лагард сказала, что при достаточном улучшении ситуации может не потребоваться использовать все 500 млрд евро для QE – кто-то может счесть это «ястребиным» высказыванием. А заявлением, что ЕЦБ внимательно следит за курсом евро, она, похоже, попыталась его понизить.

JPY – Иена ждет снижения риск-аппетита, чтобы подняться, будь то из-за опасений жесткого Брекзита или по другой причине.

CHF – Усиление тревоги по поводу Брекзита вызывает спрос на франк как на защиту от ослабления GBP и EUR. Можно предположить, что Национальный банк Швейцарии будет твердо защищать отметку 1,0700 в EURCHF. Объем вкладов до востребования за последние три недели снизился.

AUD – Укрепление AUD явно вызвано невероятным взлетом фьючерсных цен на железную руду в Китае. Трудно поверить, что он сейчас сможет продолжиться.

CAD – С технической точки зрения в USDCAD открыт путь к 1,2500 и ниже, но не стоит ждать здесь энтузиазма, если спадет динамика цен на нефть, а рисковые настроения возьмут паузу. В случае консолидации смотрим на важный уровень сопротивления 1,3000.

NZD – Мы по-прежнему считаем оценку стоимости AUDNZD хорошей начиная с 1,0500, даже если железная руда подешевеет, а 200-дневная скользящая средняя (около 1,0650) сдержит эту пару на ближайшее время.

SEK – Исходя из ожидания уверенного восстановления экономики в следующем году, можно рассчитывать на снижение EURSEK. Но желательно выбирать уровни входа и учитывать, что в ближней перспективе возможен отход выше 10,30, если рисковые настроения наконец существенно ухудшатся.

NOK – Энергия у норвежской кроны иссякла, несмотря на цену нефти Brent выше 50 долл. США за баррель. Для выраженного ралли нужен скачок рисковых настроений вне США, но всё-таки 2021 год должен принести этой валюте рост.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 15:00 – Предварительная оценка индекса потребительской уверенности Мичиганского университета за декабрь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Рынки нефти и промышленных металлов рассчитывают на уверенное восстановление

Оптимизм относительно вакцин и дальнейшего экономического стимулирования продолжает толкать рынки акций и сырья вверх, а доллар США – вниз. С момента публикации 9 ноября первой обнадеживающей новости о вакцине (Pfizer/BioNTech) многие рынки, особенно акции ИТ-компаний и одного известного автопроизводителя взлетели вверх словно на стероидах. В результате возникла ситуация, более всего похожая на последние недели перед тем, как два десятилетия назад схлопнулся «пузырь доткомов». Это воспоминание заставляет нас подозревать, что рано или поздно и нынешние радостные настроения споткнутся о реальность.

Сырьевые товары, особенно промышленные металлы, сырая нефть и топливные нефтепродукты отреагировали уверенным ростом на перспективу повышения спроса за счет Европы и США, когда ситуация с коронавирусом в этих странах пойдет на лад, в дополнение к уже сейчас высокому спросу в Азии, особенно в Китае. Некоторые рынки, особенно энергетические, даже забыли о замедлении спроса на топливо из-за продолжающегося роста заболеваемости и смертности от COVID-19.

Золото продолжило консолидацию. Нехватка динамики в низколиквидное время года повышает риск роста волатильности. Возврат в область относительной безопасности (выше 1850 долл. США за унцию) продлился меньше одного дня. Серебро тем временем тоже повернуло вниз, отброшенное от уровня 24,80 долл. США за унцию. Как уже упоминалось, ныне началось такое время года, когда фиксируется прибыль, а нехватка динамики может приводить к сильным скачкам цен. Низкую динамику проявляют рынки драгметаллов, а теперь еще и платины; |медь же пока не пробила такие уровни, чтобы встревожить спекулянтов с их большим объемом длинных позиций.



Промышленные металлы на прошедшей неделе продолжили ралли; азиатские трейдеры довели цены на ряд товаров этого сектора, включая медь и железную руду, до семилетних максимумов. Железная руда взлетела более чем на 40% и в пятницу в Сингапуре достигла 160 долл. США за тонну, прежде чем началась фиксация прибыли. Причины – снижение оценок предложения от компании Vale (NYSE:VALE), крупнейшего в мире производителя (поставки из Бразилии за ноябрь сократились до минимума за шесть месяцев), высокий спрос в Китае, где инфраструктурное стимулирование привело к исчерпанию запасов, а также лихорадочная спекуляция.

Медь HG на Лондонской бирже металлов до начала фиксации прибыли чуть было не достигла 8000 долл. США за тонну. В это же время, но без всякой связи с ней, достигла максимума за 19 месяцев цена на хлопок, когда Минсельхоз США срезал прогноз мировых запасов на 2020–2021 гг. до четырехлетнего минимума, указав на снижение производства в Индии, Пакистане и не в последнюю очередь в самих США.

Если у доктора Меди есть степень по экономике, судя по ее полезности для выяснения состояния мировой и в особенности китайской экономики, то доктор Хлопок, можно сказать, специалист по потребительскому поведению, так как он используется для производства текстиля. Если же без шуток, оба этих события показывают угрозу роста себестоимости производства в 2021 году.



Кстати, о себестоимости производства: за последнюю пару месяцев резко выросли затраты на транспортировку контейнеров из Китая в остальные страны мира. Стимулирование экономики и раздача денег государствами Европы и США в первую фазу пандемии способствовали буму потребительских трат. Значительная часть этих стимулирующих средств ушла в Китай в обмен на потребительские товары, тогда как спрос со стороны самого Китая на этих рынках был относительно слабым. В результате на рынке возник перекос: порты всего мира заполнились пустыми контейнерами, которые нужно вернуть в Китай. Стоимость отправки 40-футового контейнера из Шанхая в Лос-Анджелес взлетела выше 4000 долл. США, а в Роттердам – выше 4500 долл., тогда как среднее за пять лет для обоих пунктов составляет около 1500 долл.



Нефть продолжает дорожать: за последний месяц обе ведущие марки, WTI и Brent, выросли почти на четверть. На прошедшей неделе марка Brent впервые с начала марта, когда Саудовская Аравия так некстати объявила ценовую войну, вернулась к 50 долл. США за баррель. При этом запасы нефти в США сейчас сильно увеличились, а спрос на топливо продолжил снижаться из-за бушующей пандемии. Отсюда видно, насколько рынок решил игнорировать краткосрочные фундаментальные факторы в пользу надежд на крутое поствакцинальное восстановление экономики, ожидаемое ближе ко второй половине 2021 года.

Учитывая то, как марка Brent вела себя с июня около ключевых уровней Фибоначчи, обозначенных на графике, сейчас вполне можно ожидать от рынка консолидации у текущих уровней. Акции энергетических компаний могут расти на ожиданиях будущего восстановления цен и прибылей, но физический рынок нефти должен уравновешиваться каждый день, чтобы накопление избыточных запасов не давило на цены. При негативном влиянии карантинных мер в разных странах получается, что цены на нефть сейчас рискуют слишком далеко оторваться от фундаментальных показателей.



Наконец, на прошедшей неделе команда стратегов Saxo Bank опубликовала десять «шокирующих предсказаний» на 2021 год. Выходящие уже 20-й год, они дают нам возможность выйти из плоскости и порассуждать о таких событиях, которые, если бы случились, могли бы оказать мощное влияние на рынки. Они не претендуют на истинность, скорее, ставят под сомнение наши обычные взгляды на рынок.

Наш директор по инвестициям Стин Якобсен в своем вступлении поясняет: «В шокирующих предсказаниях на 2021 год мы решили скорее сыграть роль футурологов, чем копаться в рыночных трендах и действиях центральных банков. Пандемия COVID-19 и трудный ход выборов в США приблизили то, что могло казаться далеким будущим, ускорили практически каждую социальную и техническую макротенденцию. Попросту говоря, произошедшее в 2020 году означает, что на 2021-й будущее уже наступило».

Одно из предсказаний посвящено сырьевым рынкам и называется «Спрос на солнечные батареи благоприятен для серебра». В нём мы предполагаем, что сочетание «зеленой трансформации» экономики, ослабления доллара США и растущей инфляционной угрозы может удвоить цену на серебро и довести ее до абсолютного максимума 50 долл. США за унцию.

Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Заседание FOMC не слишком помешало снижению USD

Прошедшее вчера вечером заседание FOMC не принесло никаких объявлений о дальнейшем смягчении, но разочарование быстро прошло, так как Пауэлл и компания не выразили и никакой тревоги по поводу последних рыночных событий. Тем временем пара GBPUSD прорывает важный уровень сопротивления благодаря надеждам на то, что переговоры по Брекзиту в последнюю минуту принесут успех.

Главные торговые темы на сегодня:

Кратко о заседании FOMC: ФРС обошлась без сигналов, рынок это устроило
Вчерашнее заседание не принесло новых смягчающих мер, но рынок быстро об этом забыл, поскольку ФРС не указала никаких опасных побочных эффектов от своего текущего курса.Текст заявления о монетарной политике подвергся лишь небольшой правке: теперь сказано, что текущий темп закупок будет сохраняться «пока не будет достигнуто значительное дальнейшее продвижение к преследуемым Комитетом целям максимальной занятости и стабильности цен». В приложениях к нему ФРС немного повысила прогнозы экономического роста и инфляции на 2021 и 2022 годы, но оставила прогноз потребительской инфляции на 2023 год на уровне 2,0%. Это согласуется с точечной диаграммой, по которой 12 из 17 участников не планируют поднятия ставок до конца 2023 года (в сентябре таких было 13 из 17). Прогноз уровня безработицы на конец 2023-го оказался сильно понижен – с сентябрьских 4,0% до 3,7%. На пресс-конференции не было выражено существенной тревоги насчет финансовой стабильности, Федрезерв явно занял весьма оптимистичную позицию. Это может привести к новой ошибке регулирования, но пока что рынок игнорирует все опасения – вскоре после заседания всеобщий рост возобновился.

К другим новостям из США: розничные продажи за ноябрь упали, что подтверждает идею о том, что главной причиной V-образного восстановления американской экономики было гигантское весеннее стимулирование, и усиливает подозрения, что отягощенная коронавирусом зима покажет резкое замедление. Титульное значение за ноябрь в месячном исчислении составило –1,1% вместо ожидавшихся –0,3%, а октябрьское пересмотрено на целых 0,4% вниз. Базовое же (за вычетом автомобилей и бензина) изменение вместо +0,1% составило –0,8%, а октябрьское пересмотрено вниз на 0,3%. Возможно, эти плохие данные и удержали рынок казначейских облигаций США от реакции на заседание FOMC: казалось бы, рынок, убежденный в скором рефляционном буме глобального масштаба, станет продавать долгосрочные «трежерис».

Что касается стимулирования, переговоры приняли новый оборот: снова рассматривается возможность раздавать чеки каждому, хотя, скорее всего, только в половину того размера 1200 долларов, который выдавался весной. Вероятно, в ближайшие дни соглашение будет заключено.

Сегодня интересно будет посмотреть, как рынок проглотит очередное высокое значение количества новых заявок на пособие по безработице (если оно будет высоким), а также будет ли рынок казначейских облигаций реагировать на сильные отклонения данных от ожиданий в ту или иную сторону.

График: GBPUSD по неделям

Благодаря надеждам на успех переговоров по Брекзиту и ослаблению USD пара GBPUSD атакует важнейший уровень 1,3500. Ранее из-за сомнений в этом успехе было выбито много длинных позиций по фунту, а теперь, если действительно в последнюю минуту будет достигнута договоренность, пара может взлететь до 1,4000, а то и максимума начала 2018 года выше 1,4300.



Брекзит: всё-таки договорятся?
В некоторых новостных текстах пресловутая проблема рыболовства в британских водах была названа «последним оставшимся препятствием». Поэтому распространилась уверенность, что уже достигнута договоренность о государственной помощи, которую считали главным препятствием ранее. Если это действительно так, то прорыв к успеху переговоров, который в последние дни казался сомнительным, будет гораздо более вероятным. Обе стороны вчера сделали довольно обнадеживающие комментарии: президент Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен сказала, что к соглашению есть «узкая тропа», а британский премьер Джонсон выразился не так пессимистично, как днем раньше. Ждать ли соглашения к Рождеству? Пара GBPUSD пробует подняться выше 1,3500 и в случае объявления о соглашении может подскочить до 1,4000 в свете слабости доллара. Однако в средне- и долгосрочной перспективе потолок для фунта может оказаться довольно низким, так как у страны те же структурные проблемы, что и у США (огромный внешнеторговый дефицит), хотя следует признать, что стартовая точка у GBP гораздо ниже, чем у USD.

Краткий обзор по валютам G10 и юаню

USD – Заседание FOMC оказалось незначительным препятствием для снижения доллара США, поскольку не так просто будет добиться того «значительного дальнейшего продвижения» в экономических данных, которое заставило бы ФРС действовать, тем более что сейчас эти данные вообще движутся в обратную сторону.

EUR – Евро снова поднимается к USD, но медленнее других. Для пары EURUSD можно ориентироваться на рост в сторону 1,2500; тактический уровень поддержки, пожалуй, поднялся до 1,2175–1,2200.

JPY – «Интересный» сценарий не реализовался, но оставшиеся в ценовом канале «трежерис» позволяют иене следовать за другими валютами в росте к USD. По-прежнему любопытно, к чему это приведет в связи с сильно коротким розничным позиционированием по JPY в Японии.

CNH – Несмотря на всеобщее снижение доллара, пара USDCNY еще не достигла дна диапазона. Значит, Китай пока не хочет лидировать в укреплении валют, хотя спред между CNH и CNY расширился до предела – оффшорный рынок явно желает снижения USD. Сегодня вечером в Китае завершится Центральная экономическая рабочая конференция, и тогда могут появиться важные сигналы. Подробнее здесь.

GBP – Как сказано выше, общее мнение склоняется к тому, что в последнюю минуту будет заключено общее соглашение, которое, вероятно, оставит таможенные правила неизменными на следующий год, а до подписания формального договора останутся еще месяцы.

CHF – Национальный банк Швейцарии не обратил особого внимания на то, что Минфин США назвал его валютным манипулятором. Не вижу никаких причин для того, чтобы CHF вдруг начал обгонять конкурентов, поскольку EURCHF может как минимум вернуться к вершине диапазона, пока сохраняется надежда на успех переговоров по Брекзиту.

AUD – Хорошие показатели занятости, хороший аппетит к риску и цены на сырьевые товары сильно помогают австралийцу. Омрачает картину только зависимость от торговли с Китаем. Следующая цель – область 0,8000–0,8100.

CAD – AUDCAD пробивается вверх, а направление движения этой пары часто коррелирует с направлением AUDUSD. Поэтому USDCAD может оказаться не в первых рядах по снижению американского доллара. Со временем AUDCAD может сменить направление в связи с геополитическими рисками для Австралии, но тут придется подождать – возможно, это произойдет при достижении паритета?

NZD – Министр финансов Новой Зеландии вчера выразил отсутствие беспокойства по поводу укрепления новозеландского доллара, что помогло последнему ненадолго подняться. Однако AUDNZD всё еще пытается прорвать вверх 200-дневную скользящую среднюю (выше 1,0650) – обстановка поддерживает дальнейший рост. Выход к 1,0750 поможет сделать график структурно восходящим.

SEK – Шведская крона ведет себя вполне соответственно невероятно высокой склонности к риску. Если последняя сохранится и будет пробит минимум ниже 10,12, то ждем движения к 10,00.

NOK – Можно ожидать, что на фоне надежд на глобальную рефляцию норвежская крона проявит себя лучше, чем SEK и EUR. Нефть Brent помогает поддержать потенциал роста.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

19:00 – Объявление ставки Центрального банка Мексики
21:45 – Отчет о торговом балансе Новой Зеландии за ноябрь
23:30 – Национальный ИПЦ Японии за ноябрь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

[Saxo Bank]

Что повлияло на настроение рынков и прекратило снижение USD?

Рынок начал эту предпраздничную неделю совсем не там, где закончил предыдущую. Страхи из-за мутации COVID-19 и изоляция Великобритании ударили по фунту стерлингов, а доллар США внезапно прыгнул вертикально вверх. Последнее трудно объяснить иначе, чем малым объемом торгов и, может быть, приступом усталости от чрезмерной спекулятивной энергии.

Главные торговые темы на сегодня:

USD рванулся вверх после договоренности о стимулировании в США

Не уверен, что указанные в заголовке факты имеют явную связь, но партии в Конгрессе действительно договорились в выходные о стимулирующем пакете на 900 млрд долл., а рынок почти сразу отбросил это событие – то ли из-за зловещих событий на коронавирусном фронте, то ли из-за фиксации прибыли по рисковым активам в условиях снижения объема торгов. Еще один аргумент заключается в том, что такого объема стимулирования просто недостаточно, учитывая риски замедления экономики США. Так или иначе, внезапный отказ USD от снижения значительно расширил сегодня торговые диапазоны в ряде долларовых пар: так, AUDUSD еще до обеда в Европе потеряла все приобретения прошлой недели и даже больше.

Мы обсуждали последствия новых мутаций COVID-19, обнаруженных в Великобритании и ставших причиной запрета на поездки туда, в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call. Первоначально событие сочли значимым только для Соединенного королевства, но мы опасаемся, что оно может оказаться новой глобальной угрозой, поскольку маловероятно, что новый штамм не выйдет за пределы страны (случаи уже зарегистрированы в Австралии, Дании и Нидерландах). Если этот штамм действительно так заразен, то в лучшем случае он затруднит и замедлит путь к открытию экономики, так как его распространение опережает темпы вакцинации населения. В худшем же случае обнаруженные мутации в шиповидном белке снизят эффективность вакцин и покажут, что есть риск и других мутаций вируса. В таком случае COVID-19 может стать эндемическим и сезонным заболеванием, а мировая экономика будет оправляться от него дольше, чем предполагалось.

График: AUDUSD

AUDUSD, ранее одна из самых быстрорастущих пар с USD, даже несмотря на торговый конфликт с Китаем, сегодня утром показала одну из самых больших коррекций – после USDNOK. Не стоит придавать этому движению слишком большое значение, учитывая время года и соответствующий риск недостатка ликвидности, но всё же масштаб откатов в других парах и резкость возвращения волатильности дают повод для беспокойства. С технической точки зрения, для сохранения восходящего тренда в паре AUDUSD ей нужно удержаться выше 0,7400, а серьезная угроза пробоя вниз начнется где-то около 0,7250.



Краткий обзор по валютам G10 и юаню

USD – Что это было: «покупка факта» на долгожданном принятии стимулирующего пакета? Или просто давно назревшая консолидация, то есть на прошлой неделе наконец нашелся последний новый покупатель рисковых активов и появились поводы (особенно мутации COVID-19) для фиксации прибыли и отскока перепроданного доллара?

EUR – В паре EURUSD, похоже, пошел поток стоп-лоссов на пробое тактически важной области 1,2175. Тревоги насчет Брекзита в некоторой степени давят и на единую валюту. Для сохранения ориентации на рост важно удержать отметку 1,2000, а чтобы лучше прочувствовать рынок, желательно понаблюдать торговую обстановку в начале января.

JPY – Спрос на «безопасную гавань» в виде казначейских облигаций США и спад рисковых настроений поднимают иену в большинстве пар, но по отношению к «великому доллару» она всё равно снижается.

CNH – Уже на прошлой неделе у торгующих на снижение USD была причина беспокоиться: пара USDCNY проигнорировала его общее направление. Китай, похоже, не желает подорожания широкой корзины CNY за пределы диапазона, установившегося с 2018 года.

GBP – Падает в том числе по причине изоляции Великобритании после обнаружения нового штамма COVID-19 и запрета на поездки туда, но также и в связи с отсутствием прогресса по Брекзиту. После сильнейшей коррекции в GBPUSD до возвращения фунта к росту оказалось вдруг очень далеко и высоко.

CHF – Здесь очень небольшое укрепление, что разочаровывает, учитывая практически идеальную обстановку (Брекзит, коронавирус, спад рисковых настроений) для валюты, претендующей на статус «безопасной гавани». Возможно, на CHF действуют золото и акции списка Nasdaq 100, в которых Нацбанк Швейцарии держит свои резервы и которые резко снизились с утренних максимумов.

AUD – Австралиец был впереди всех в росте к USD, так что неудивительно, что теперь он лидирует в снижении. А из-за обостряющегося торгового конфликта с Китаем мощный скачок цен на железную руду за ночь ничем ему не помог.

CAD – В последнем обзоре прошлой недели я упоминал, что «со временем» AUDCAD может сменить направление на нисходящее. Если нынешний разворот закрепится, то не исключено, что это время уже пришло – смена настроений выглядит весьма существенной.

NZD – Пара AUDNZD на прошлой неделе не смогла устойчиво преодолеть 200-дневную скользящую среднюю и до сих пор продолжает с ней бороться. Есть риск консолидации вниз, но всё еще могут появиться признаки структурного поворота вверх.

SEK – Ничего удивительного, что обвал рисковых настроений захватил и шведскую крону. Если он продолжится в обстановке малого объема торгов в конце года, то может снова появиться риск выдавливания из диапазона; будем следить за EURSEK, если падет уровень 10,30.

NOK – Новые коронавирусные тревоги сбавили цену на нефть на шесть делений, и норвежская крона резко перешла от опережающего роста к сильнейшему среди G10 падению. Эффекты конца года могут выдавить пару EURNOK выше 10,75–10,80.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

00:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии в ноябре

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Рост доллара потенциально разрушителен

Рынок пытается восстановиться после удара по «трежерис» в конце прошлой недели, повлиявшего на все классы активов. Он очень надеется, что контроль кривой доходности для поддержки рынков активов неизбежен. ЕЦБ уже практикует риторический отпор росту доходностей, а РБА активизировал покупку длинных облигаций. Стоит ли ожидать, что и США последуют их примеру? В конце концов – да, но когда этот момент наступит?

Главные торговые темы: Рост доллара потенциально разрушителен

В пятницу я подробно описал пути к введению Федрезервом контроля кривой доходности. Общий вывод в том, что Федрезерв пока не хочет делать этот радикальный шаг, если его не заставит рынок – либо через свой обвал, либо через сильный и устойчивый рост реальных процентных ставок, заставляющий бояться за перспективы экономики и рынка труда. Этим перспективам не так просто повредить, учитывая быстрые темпы вакцинации, позволяющие разблокировать экономику, и ожидаемый вскоре пакет стимулирующих мер на 1,9 трлн долл. США (похоже, без поднятия минимальной зарплаты). Парад выступлений представителей ФРС на этой неделе должен дать нам представление, достаточно ли сильным был всплеск волатильности на прошлой неделе, чтобы члены совета заметно встревожились.

Почему USD не падает и даже укрепляется?

Бурный рост рынка в начале этой недели (и заодно месяца) может быть просто продолжением радости от пятничного возвращения спроса на рынок облигаций США, который в значительной степени откатил назад поднявшиеся в четверг доходности. Двухлетние бумаги даже полностью вернулись к уровню среды, а пяти- и семилетние прошли примерно полпути обратно. Но если всплеск доходностей почти стерт и на коротком, и на длинном концах кривой, то почему с ними не откатился назад и американский доллар?

Возможно, ключ к ответу в перемене поведения других центробанков сравнительно с ФРС: Изабель Шнабель из ЕЦБ в конце прошлой недели выступила с предостережением против роста доходностей по Еврозоне, а Резервный банк Австралии этой ночью объявил об удвоении темпов скупки долгосрочных облигаций. Есть впечатление, что надо ожидать схожих действий и от других регуляторов. Возможно, с этим всем и связана твердость USD – нам напоминают, что ФРС действует не в вакууме. При этом шаг РБА, вероятно, связан не только с ростом доходностей, но и с быстрым подъемом курса австралийского доллара: пара AUDCNY на прошлой неделе показала новый максимум с начала 2018 года, хотя затем последовала коррекция. Сегодня банк соберется на заседание; скорее всего, в своем заявлении он выразит обеспокоенность по обоим поводам.

Но главный итог прошлой недели для валютного рынка – это серьезный удар по тренду снижения USD: в таких парах, как AUDUSD он выглядит даже угрожающе на недельных свечах (см. ниже). Общая тенденция к снижению USD пострадает еще больше, если пара EURUSD пойдет вниз через отметку 1,2000 и вернется в диапазон 1,1600–1,1900. В таком случае трейдерам, играющим на понижение USD, не меньше нескольких недель придется ждать, пока в США либо снова не проявятся опасения насчет отрицательных реальных ставок (из-за избыточного стимулирования и скачка инфляции), либо же ФРС не намекнет на контроль кривой доходности. Тем не менее я подозреваю, что в итоге введения ККД придется ждать весьма долго, до какой-нибудь катастрофы на рынке.

Тем временем укрепление USD станет вредным для цен на мировых рынках, если валюта отрастет еще более чем на пару процентов.

График: AUDUSD по неделям

Почти катастрофический откат вниз в паре AUDUSD в четверг и особенно в пятницу создал ярко выраженную «медвежью» свечу за прошлую неделю. Единственная надежда для «быков» – что данное изменение усугубилось эффектами конца месяца, который был очень благоприятным для австралийского доллара, а также срабатыванием стоп-лоссов перед сегодняшним заседанием РБА. Для быстрой нейтрализации риска снижения понадобится быстрое ралли и закрытие выше 0,7900; иначе откат может продлиться до предыдущего минимума диапазона 0,7565 и даже до предыдущего большого максимума 0,7415 (заметим, что он почти совпадает с ключевым уровнем Фибоначчи – 61,8%-коррекцией последнего большого ралли: 0,7380). Отметим снижение показателей по Китаю: официальный индекс деловой активности PMI в производстве находится на отметке 50,6, что соответствует минимуму с начала пандемии, как и в случае с индексом в непроизводственной сфере (51,4).



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

00:30 – Объявление целевой ставки по денежным средствам Резервного банка Австралии и целевой доходности трехлетних облигаций

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Не чрезмерны ли ожидания вмешательства Пауэлла?

Похоже, рынок начинает тревожиться относительно желания ФРС сигнализировать о готовности противодействовать росту доходности облигаций. Впрочем, сегодня эти доходности, существенно поднявшиеся вчера, не пытаются двигаться вверх. Так или иначе, если председатель ФРС Пауэлл в своем сегодняшнем выступлении не выразит никакого беспокойства, то настроения рынка должны проявиться довольно ярко.

Главная торговая тема: в ожидании выступления Пауэлла нервы рынка натянуты до предела

Сегодня Дж. Пауэлл выступит на мероприятии, организованном Wall Street Journal, в том числе ответит на вопросы слушателей. Трудно сказать, насколько рынок опасается, что ФРС считает преждевременным обозначать готовность к смягчению со временем, в случае еще большего роста доходностей казначейских облигаций США. Как я уже говорил ранее, политика контроля кривой доходности ведет к большим изменениям: ФРС, по сути, потеряет контроль над своим балансом и превратится в пассивного исполнителя правительственных трат. «Никаких последствий», разве что Федрезерву в будущем предстоит расхлебывать заваренную кашу, а правительству США придется иметь дело со взлетом инфляции и падением доллара. Я собирался расписать это подробнее, но тут наш директор по инвестициям Стин Якобсен выступил как раз на эту тему со своим макроэкономическим дайджестом. Я с ним полностью согласен, рекомендую прочитать.

Поэтому завтра я подытожу реакцию на выступление Пауэлла, а сегодня только отмечу, что самые заметные события на валютном рынке сейчас – это падение золота, как пишет и Стин, а также распродажа швейцарского франка и японской иены. Явно есть связь между очень низкими учетными ставками в этих странах с одной стороны, а золотом и ростом реальных доходностей – с другой. JPY и CHF, видимо, будут совпадающими индикаторами для опасений насчет дальнейшего роста реальных доходностей. Франк подвергся изрядной переоценке, консолидация доходностей сделала бы его перегретым в короткой перспективе. Однако графики EURCHF и USDCHF перешли как минимум в стратетически нейтральное состояние.

Таблица:

Таблица ниже показывает силу трендов в валютах G10 (показатель силы кратко- и среднесрочных трендов, приведенный к масштабу экспоненциальной скользящей средней текущего торгового диапазона). Многие валютные пары в последнее время торговались разнонаправленно, так что большинство значений не очень выделяются, а вот слабость JPY, CHF и золота просто бросается в глаза!



График: USDCHF

Пара USDCHF пришла в движение и уже пробует превысить 200-дневную скользящую среднюю: неплохое достижение, учитывая, что в начале года она была на глубоком минимуме ниже 0,8800. Переходит ли график в долгосрочной перспективе в нейтральное состояние или даже к росту? Пока ФРС избегает обещаний насчет ККД, золото отступает, а реальные ставки продолжают расти, франк может оказаться одной из слабейших валют G10.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Скачок цен на нефть благодаря ОПЕК+; затруднения в других товарах

Почти синхронное ралли сырьевых товаров, наблюдавшееся в последние месяцы, продолжает буксовать из-за роста доходности американских облигаций, который ведет к снижению рисковых настроений и укреплению доллара США. Большинство металлов, в том числе медь, торговались со снижением, а вот нефть благодаря усилиям Саудовской Аравии поднялась до максимума с прошлого января.

Скачок доходности гособлигаций США 25 февраля заставил нас включить в предыдущий обзор предупреждение о том, что сырьевому сектору, особенно драгоценным металлам, грозит трудный период. Дело не в смене фундаментального прогноза, который остается для цен на большинство товаров благоприятным, а скорее в том, что рост доходностей может спровоцировать общий делевереджинг и тем поставить под угрозу рекордный объем спекулятивных лонгов, который хедж-фонды набрали и по энергоносителям, и по металлам, и по сельхозпродукции.

Председатель ФРС Дж. Пауэлл в своем выступлении через неделю после первого скачка доходностей не выразил достаточной для рынка тревоги относительно их роста, хотя и подчеркнул намерение сохранять учетную ставку на низком уровне. Рынок облигаций после этого снова впал в панику, отправив доходности долгосрочных «трежерис» к максимальному за цикл дневному закрытию. Риск-аппетит упал, рынки акций ушли в штопор, а доллар США стал активно покупаться, тормозя тем самым ряд биржевых товаров, чувствительных к его курсу и к доходностям – в их числе и золото.



Медь, которая во время ралли последних месяцев была одним из самых быстрорастущих товаров – за счет фундаментальной обстановки и ориентации рынка на «зеленую трансформацию» – закончила неделю с потерями. Еще пару недель назад она взлетела до 10-летнего максимума, в том числе за счет китайского брокерского гиганта, набравшего всего за четыре дня позиций на миллиард долларов США. Вместе с прогнозом увеличения дефицита это привело к разрастанию спекулятивных позиций на биржах Нью-Йорка, Лондона, Шанхая.

Рынок оказался уязвим к краткосрочным переменам технической ситуации. И вот на прошедшей неделе медь HG провалилась через уровень поддержки 4,04 долл. США за фунт и достигла 3,84 долл., прежде чем отрасти выше 4 долл. Маловероятное, но всё же возможное возвращение к тренду, наблюдавшемуся с прошлого марта, может увести ее вниз к 3,5 долл. за фунт, что соответствует 7800 долл. за тонну на Лондонской бирже.



Нефть подскочила на 5%, когда ОПЕК+ решила продолжить сжатие рынка, отложив увеличение добычи в расчете на то, что американских производителей сланцевой нефти больше интересует выплата дивидендов, чем наращивание объемов. Таким образом, спекулянты рады, а потребители по всему миру страдают, к тому же повышаются инфляционные риски.

Чтобы удержать результаты 80-процентного ралли с начала ноября, группа решила отложить на месяц увеличение добычи на 0,5 млн баррелей в сутки. К тому же Саудовская Аравия продлила собственное снижение добычи на 1 млн б/сут. Не исключено, что по мере спада глобальной пандемии и увеличения мобильности населения рынок окажется пережат. Несколько банков в ответ на такую перспективу подняли свои прогнозы цен на третий квартал до 75...80 долл. США за баррель. Сейчас краткосрочные риски на рынке нефти в основном связаны с возможностью делевереджинга на других рынках.

Аргументом в пользу сохранения добычи на текущих уровнях могло стать для ОПЕК+ и сочетание противоречивых сигналов со стороны рынков. На «бумажном» рынке уже не первую неделю усиливается бэквордация во фьючерсах на марки Brent и WTI, указывая на потенциальный дефицит. Частично это вызывается спекулятивными покупками, которые в основном сосредоточены в самой ликвидной части форвардной кривой – на фронтальном месяце.

Однако на физическом рынке ситуация несколько свободнее: трейдеры сообщают, что доступно много отправок, особенно в Азию, где находятся крупные импортеры. Взвесив уровень спроса со стороны НПЗ на апрель, группа могла заключить, что спрос не настолько высок, чтобы повышать добычу раньше мая.



Золото упало до нового минимума за девять месяцев, ниже 1700 долл. США за унцию, так как доллар укрепился в ответ на панику в облигациях, вызванную тем, что Пауэлл не выразил значительной тревоги о подъеме доходностей. А реальные доходности облигаций вместе с курсом доллара США остаются главными факторами спроса на золото и драгметаллы в целом. Серебро при этом упало еще больше – из-за вышеупомянутой общей распродажи, сильно ударившей по таким промышленным металлам, как медь и никель (обвалившийся с февральского пика на 20%).

Золоту для сохранения долгосрочной перспективы роста понадобится удержаться выше значимой области сопротивления между 1670 и 1690 долл. США за унцию, а прорыв выше 1765 долл. обозначит возврат к укреплению. Излишне говорить, что у него вряд ли получится передышка, пока не стабилизируются доходности облигаций, а с ними и доллар. Пока ФРС не готова действовать в этом направлении, так что «быкам», возможно, придется еще пострадать, пока финансовая обстановка не заставит регулятора принять меры.



Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Скачок цен на нефть благодаря ОПЕК+; затруднения в других товарах

Почти синхронное ралли сырьевых товаров, наблюдавшееся в последние месяцы, продолжает буксовать из-за роста доходности американских облигаций, который ведет к снижению рисковых настроений и укреплению доллара США. Большинство металлов, в том числе медь, торговались со снижением, а вот нефть благодаря усилиям Саудовской Аравии поднялась до максимума с прошлого января.

Скачок доходности гособлигаций США 25 февраля заставил нас включить в предыдущий обзор предупреждение о том, что сырьевому сектору, особенно драгоценным металлам, грозит трудный период. Дело не в смене фундаментального прогноза, который остается для цен на большинство товаров благоприятным, а скорее в том, что рост доходностей может спровоцировать общий делевереджинг и тем поставить под угрозу рекордный объем спекулятивных лонгов, который хедж-фонды набрали и по энергоносителям, и по металлам, и по сельхозпродукции.

Председатель ФРС Дж. Пауэлл в своем выступлении через неделю после первого скачка доходностей не выразил достаточной для рынка тревоги относительно их роста, хотя и подчеркнул намерение сохранять учетную ставку на низком уровне. Рынок облигаций после этого снова впал в панику, отправив доходности долгосрочных «трежерис» к максимальному за цикл дневному закрытию. Риск-аппетит упал, рынки акций ушли в штопор, а доллар США стал активно покупаться, тормозя тем самым ряд биржевых товаров, чувствительных к его курсу и к доходностям – в их числе и золото.



Медь, которая во время ралли последних месяцев была одним из самых быстрорастущих товаров – за счет фундаментальной обстановки и ориентации рынка на «зеленую трансформацию» – закончила неделю с потерями. Еще пару недель назад она взлетела до 10-летнего максимума, в том числе за счет китайского брокерского гиганта, набравшего всего за четыре дня позиций на миллиард долларов США. Вместе с прогнозом увеличения дефицита это привело к разрастанию спекулятивных позиций на биржах Нью-Йорка, Лондона, Шанхая.

Рынок оказался уязвим к краткосрочным переменам технической ситуации. И вот на прошедшей неделе медь HG провалилась через уровень поддержки 4,04 долл. США за фунт и достигла 3,84 долл., прежде чем отрасти выше 4 долл. Маловероятное, но всё же возможное возвращение к тренду, наблюдавшемуся с прошлого марта, может увести ее вниз к 3,5 долл. за фунт, что соответствует 7800 долл. за тонну на Лондонской бирже.



Нефть подскочила на 5%, когда ОПЕК+ решила продолжить сжатие рынка, отложив увеличение добычи в расчете на то, что американских производителей сланцевой нефти больше интересует выплата дивидендов, чем наращивание объемов. Таким образом, спекулянты рады, а потребители по всему миру страдают, к тому же повышаются инфляционные риски.

Чтобы удержать результаты 80-процентного ралли с начала ноября, группа решила отложить на месяц увеличение добычи на 0,5 млн баррелей в сутки. К тому же Саудовская Аравия продлила собственное снижение добычи на 1 млн б/сут. Не исключено, что по мере спада глобальной пандемии и увеличения мобильности населения рынок окажется пережат. Несколько банков в ответ на такую перспективу подняли свои прогнозы цен на третий квартал до 75...80 долл. США за баррель. Сейчас краткосрочные риски на рынке нефти в основном связаны с возможностью делевереджинга на других рынках.

Аргументом в пользу сохранения добычи на текущих уровнях могло стать для ОПЕК+ и сочетание противоречивых сигналов со стороны рынков. На «бумажном» рынке уже не первую неделю усиливается бэквордация во фьючерсах на марки Brent и WTI, указывая на потенциальный дефицит. Частично это вызывается спекулятивными покупками, которые в основном сосредоточены в самой ликвидной части форвардной кривой – на фронтальном месяце.

Однако на физическом рынке ситуация несколько свободнее: трейдеры сообщают, что доступно много отправок, особенно в Азию, где находятся крупные импортеры. Взвесив уровень спроса со стороны НПЗ на апрель, группа могла заключить, что спрос не настолько высок, чтобы повышать добычу раньше мая.



Золото упало до нового минимума за девять месяцев, ниже 1700 долл. США за унцию, так как доллар укрепился в ответ на панику в облигациях, вызванную тем, что Пауэлл не выразил значительной тревоги о подъеме доходностей. А реальные доходности облигаций вместе с курсом доллара США остаются главными факторами спроса на золото и драгметаллы в целом. Серебро при этом упало еще больше – из-за вышеупомянутой общей распродажи, сильно ударившей по таким промышленным металлам, как медь и никель (обвалившийся с февральского пика на 20%).

Золоту для сохранения долгосрочной перспективы роста понадобится удержаться выше значимой области сопротивления между 1670 и 1690 долл. США за унцию, а прорыв выше 1765 долл. обозначит возврат к укреплению. Излишне говорить, что у него вряд ли получится передышка, пока не стабилизируются доходности облигаций, а с ними и доллар. Пока ФРС не готова действовать в этом направлении, так что «быкам», возможно, придется еще пострадать, пока финансовая обстановка не заставит регулятора принять меры.



Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru