Протон

Тема посвящена обьекту инвестиций - облигации. Рынок облигаций является вторым по обьему после валютного, поэтому в этой теме обсуждаются не только их виды (а их развелось очень много), но и влияние этого рынка на другие обьекты инвестирования. Определение и суть Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация по сути своей - кредитное обязательство; держатели облигаций (инвесторы) дают деньги в долг эмитенту облигации. При этом, в отличие от акции, держатель облигации не получает доли в собственности эмитента (а соответственно, и привилегий, которыми обладает владелец доли собственности). Облигации являются фиксированным требованием к активам эмитента, равным принципалу (см. ниже), и требованием к прибыли клиента (проценты на облигацию, купон – см. ниже). Исполнение обязательств по облигациям может быть гарантировано третьими лицами, в том числе и страховыми компаниями. Терминология и свойства облигаций Свойства облигаций многообразны; перечисляя их в данном разделе, мы указываем те, что приняты «по умолчанию», и встречаются наиболее часто. Но эмитенты могут выпускать облигации с порой весьма экзотическими наборами свойств. Это всегда оговаривается в бюллетене об эмиссии облигаций. Ряд таких интересных свойств мы приводим в разделе «Особенности некоторых видов облигаций». Принципал (номинал, номинальная стоимость выпуска) - это величина капитала, которая должна быть возвращена инвестору при наступлении установленного срока погашения облигации. Облигация всегда имеет номинальную стоимость, в отличие от остальных свойств. Купон - это величина годового процента на облигацию. Существуют и бескупонные облигации - проценты на них не выплачиваются. Как правило, купон выплачивается раз в полгода; есть облигации, купон на которые выплачивается раз в год, а есть - чаще чем раз в полгода. Существуют "облигации накопления", по которым весь купон выплачивается в срок погашения вместе с номиналом. Одним из самых важных преимуществ бескупонных облигаций является то, что вы можете инвестировать в них свои деньги, которые копите для какого-нибудь случая, например, для покупки автомобиля, которую планируете совершить через определенное время. Тогда вы покупаете бонды с нулевым купоном, которые будут погашаться как раз пред тем, как вам будут нужны деньги. Это и позволит вам скопить максимальную сумму к определенной дате. При эмиссии облигации могут иметь цену на рынке ниже номинала. Тогда говорят, что бонд продается с дисконтом (дизажио). Бывает, что облигации продают по цене выше номинала - значит, облигация продается с премией (ажио). Каждая облигация, как долговое обязательство, должна быть погашена. Срок погашения облигации - это дата окончания срока действия облигации, когда подлежит возврату основная сумма долга (принципал). В этот момент эмитент выплачивает инвестору сумму принципала. Срок погашения не меняется. Однако, облигации могут быть отзывными, т.е. эмитент имеет право погасить их досрочно. Свободно отзывные облигации - те, которые эмитент имеет право погасить в любое удобное ему время. Бонды с отложенным отзывом эмитент имеет право погасить только по истечении оговоренного срока с момента эмиссии. Наконец, по безотзывным бондам эмитент не имеет права досрочного погашения. Оговорки о праве отзыва, применяемые к облигациям, отвечают интересам эмитента. Они используются в большинстве случаев для замены облигаций одного выпуска облигациями другого, более позднего, выпуска, с более низкой купонной ставкой; эмитент получает прибыль за счет сокращения ежегодных выплат процентов. Таким образом, когда рыночные процентные ставки переживают резкий спад, эмитент облигаций (особенно корпорации и муниципальные власти) осуществляет погашение своих высокодоходных бумаг (путем объявления об их досрочном отзыве) и их замену менее доходными облигациями. Для нас имеем результатом то, что инвестор получит более низкую норму доходности своих инвестиций, чем он ожидал. Иногда при отзыве облигации эмитент выплачивает инвестору премию, как правило, равную годовому проценту. Сумма премии снижается по мере приближения срока погашения. При выпуске бонда в нем указывается, когда и по какой цене он может быть выкуплен. В большинстве случаев цена выкупа будет немного выше номинальной стоимости бонда и может быть увеличена в зависимости от срока выкупа. К сожалению для инвесторов, компания в большинстве случаев может выкупить свои бонды по более низкой цене, чем та, которую они могут иметь на рынке. Если ваш бонд выкупается, вас известят об этом по почте, и у вас не будет никакого другого выхода, кроме как продать этот бонд компании. На этот бонд будут остановлены выплаты процентов, так что держать его нет смысла Существует понятие «оферта» - обещание заёмщика выкупить облигации у их держателя в определённый момент. Т.е. проще говоря, вернуть деньги. Обычно срок оферты также известен заранее, например, через год после выкупа. Перед офертой вы, как владелец облигации (кредитор), решаете — хотите ли получать проценты по своим деньгам и дальше или по каким-то причинам предпочитаете вернуть все свои деньги сразу. Эмитент, естественно, стремится создать такие условия, при которых вы не захотите забирать у него деньги: предлагает вам хорошую купонную доходность, рассказывает, как он правильно использует ваши деньги, открывает информацию о своём бизнесе и т.д. Доход держателя облигации складывается из дисконта и купона. Как это выглядит на практике. Вы покупаете в 2008 г. облигацию эмитента номиналом в 50000 р со сроком погашения 2020 г. за 30000 (т.е. с дисконтом). В 2020 г. эмитент выплачивает вам 50000р. Аналогично, вы покупаете бонд на сумму $1000 с купоном 10% и сроком обращения 10 лет. Это означает, что вы будете получать в общей сложности $100 ежегодно в виде процентов на протяжении 10 лет. Когда же, спустя 10 лет, наступит время погашения, вы получите назад свои $1000 Облигации могут быть именные или на предъявителя. Именные выпускаются для индивидуально определенного держателя. Имена инвесторов регистрируются эмитентом. Эмитент обслуживает счета владельцев ценных бумаг и автоматически выплачивает проценты владельцам путем выписывания именных чеков. Бонды на предъявителя считаются собственностью их держателей; эмитент не ведет регистрации держателей. По характеру обеспечения бонды бывают обеспеченные и необеспеченные. Необеспеченные облигации не обеспечиваются какими-либо материальными активами. Они держатся фактически на "честном слове". Обладание необеспеченной облигацией не подразумевает имущественных претензий инвестора к эмитенту. Эти облигации менее надежны, но ставка процента по ним более высокая в качестве "платы за риск". Необеспеченные облигации выпускаются - в связи с отсутствием физических активов для заклада; - в связи с тем, что активы уже заложены и выпуск новых закладных облигаций невозможен; - в связи с финансовой устойчивостью и хорошей репутацией эмитента, позволяющей получить в долг, не прибегая к обеспечению своих облигаций Обеспеченные бонды имеют обеспечение активами: имуществом эмитента, ценные бумаги других компаний, находящиеся в собственности эмитента (стоимость ценных бумаг должна превышать объем задолженности примерно на 30%. Обычно объектом залога выступают ценные бумаги дочерних компаний), или оборудованием. В случае банкротства компании инвестор получает залог. Самый популярный вид обеспеченных бондов – это ипотечные бонды. Они считаются инвестментом высокого класса с минимальным риском, поскольку подстрахованы недвижимостью или оборудованием. Другие бонды подстрахованы доходами проектов, для которых они были выпущены Конвертируемые облигации обычно по очередности погашения уступают другим видам долговых обязательств. Они имеют все описанные выше характеристики облигации, но у них есть одно существенное отличие от других облигаций — они могут быть обращены (конвертированы) в определенное число акций того же эмитента. Именно поэтому цена конвертируемых бондов на рынке вплотную следует за ценой акций. Идея выпуска конвертируемых облигаций состоит в том, чтобы привлечь инвесторов, которые заинтересованы не только в получении фиксированного дохода, но и росте своих капиталовложений в случае роста акций фирмы. Облигация может выпускаться государством, муниципалитетами и компаниями. Все три категории эмитентов могут быть отечественными или иностранными. Государственные бонды могут иметь различные названия: ОФЗ (облигации федерального займа) правительства РФ, Bund - правительства Германии, Brady-bond - в развивающихся и слаборазвитых стран. Доходность корпоративных облигаций зависит в первую очередь от репутации и кредитной истории компании-эмитента. В зависимости от уровня рисков и величины дохода облигации делят на несколько эшелонов. В наши кризисные времена среди них можно найти много достаточно надежных облигаций с хорошей доходностью, но тут следует быть очень осторожным ввиду большого количества корпоративных дефолтов в этом году. Ожидается вторая волна дефолтов. Справедливости ради стоит заметить, что большинство из них были технические. То есть большую часть долга компании выплатили, а многие выплаты просто затягиваются. Муниципальные облигации выпускают области, края, республики и другие территории России. Надежность этих облигаций достаточно высока. Среди субъектов РФ самыми надежными считаются Санкт-Петербург и Москва, которые имеют лучшую кредитную историю по сравнению с федеральным правительством (во время дефолта 1998 г. Москва и Санкт-Петербург отвечали по своим обязательствам в полном объеме). Надежность их облигаций приравнивается к облигациям правительства, т.е. государственным, а доходность по купону повыше. Номинироваться облигации могут в любой валюте, в т.ч. золоте. Иногда используется деление облигаций в зависимости от срока их действия на кратко-, среднесрочные и долгосрочные. Мы считаем, что подобное деление чисто академично. Для нас как инвесторов полезней оперировать конкретными сроками погашения. Тем не менее: - Долгосрочные казначейские облигации (Treasury Bonds – T-bonds) - самый длинный период обращения – от 10 до 30 лет; - Среднесрочные казначейские облигации (Treasury Notes – T-notes) - в зависимости от страны могут иметь сроки обращения от года до 10 лет; - Краткосрочные облигации - до года. В США они называются Treasury Bills - T-bills.