Sergei Kulshan

Предпосылок для роста британской валюты не видно В последнее время становится все более очевидным, что экономика Великобритании топчется на одном месте. Ее объем, сильно сокращавшийся с началом кризиса, со второй половины 2009 начинает демонстрировать признаки восстановления. Рост ВВП, превышавший в течение всего 2010 г. 1,5% г/г (максимум 2,7), затем в 2011 г. начал замедляться (в среднем около 0,5% г/г), и совсем сошел на нет в 2012, показав сначала года падение, а затем робкое восстановление. Последние данные, опубликованные вчера, показывают, что хотя экономика страны и прибавила скромные две десятые доли процента по отношению к прошлому году, по отношению к прошлому кварталу она уменьшилась. Англия тяжело пережила финансовый кризис конца двухтысячных годов во многом из-за того, что под ударом оказался системообразующий банковский сектор, а также рынок недвижимости. Эти компоненты являются одними из ключевых в экономике страны. Квартальное уменьшение ВВП плохо не только тем, что демонстрирует нестабильность ситуации с годовым ростом, оно означает, что если данные за 1 квартал этого года также выйдут отрицательными, то Великобритания вновь окажется в состоянии рецессии – уже третьей за последние 5 лет. Подобных прецедентов Англия еще не помнит. http://www.forextrade.ru/sites/default/files/upload/850/GDP.jpg Из динамики ВВП напрашивается вывод о том, что политика затягивания поясов и жесткой экономии, проводимая Джорджем Осборном, пока не смогла привести к желаемым результатам. Критики правительственного курса указывают, что эффект от этих мер прямо противоположный задуманному, поскольку налоговые поступления сокращаются, социальные расходы растут, и бюджетный дефицит, вместо того, чтобы уменьшаться, идет вверх. На этом фоне все громче звучат голоса тех, кто призывает увеличить госрасходы, чтобы стимулировать активность бизнеса и потребителей. Однако, пока кабинет Дэвида Кэмерона и, в частности, канцлер казначейства Джордж Осборн полны решимости и дальше проводить консервативную политику, утверждая, что иного выбора нет, и для достижения результатов нужно лишь время. Банк Англии также испытывает сильное давление со стороны приверженцев дальнейшего стимулирования экономики, ратующих если не за уменьшение ставки, то за расширение британской программы количественного смягчения. Однако, для Англии, в отличие от стран, борющихся с дефляцией, чрезмерное ослабление курса фунта представляет собой проблему. Инфляция находится гораздо выше целевого уровня, и перспективы его достижения пока туманны. По данным Службы национальной статистики доходы потребителей за последние 10 лет не изменились, а за последние 3 года и вовсе снизились. В то же время рост цен сохранялся, что сделало рядовых жителей Британии беднее и пессимистичнее. Опросы свидетельствуют, что только 12% англичан ожидают улучшения своего финансового положения, в то время как 52% готовятся к худшему. Снижение благосостояния негативно отражается на уровне потребления, что, в свою очередь, оказывает давление на деловую активность предприятий, которые не спешат нанимать новых сотрудников. Уровень безработицы, хотя и стабилизировался чуть ниже 8%, тем не менее, остается в полтора-два раза выше докризисных значений. С учетом того, что сейчас нет предпосылок для скорых изменений перечисленных выше факторов, а также на фоне ухудшающейся ситуации в Еврозоне, являющейся ключевым торговым партнером для Великобритании, давление на курс фунта стерлингов, вероятнее всего, сохранится. По крайней мере, основания для открытия длинных позиций по паре EUR/USD на ближайшую перспективу – отсутствуют. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Европа может стать второй Японией уже осенью Торговая сессия четверга проходила вяло и завершилась разнонаправлено. Участники рынка заняли выжидательные позиции по основным торгуемым на Forex валютам, за исключением канадского доллара, курс которого заметно прибавил на фоне роста котировок нефти – главного экспортного товара этой страны. Осторожность игроков была обусловлена противоречивыми комментариями европейских чиновников, которые сначала заявили, что кипрский сценарий будет использоваться в качестве «шаблона» для действий в других проблемных странах региона, а затем, очевидно испугавшись реакции рынков, выступили с опровержением. Судя по всему, в Берлине и Брюсселе будут решать в индивидуальном порядке, с кем разговаривать «по шаблону», а с кем – «по совести». Легкая «паника» на рынках, возникшая после высказываний нового главы Еврогруппы Йеруна Дейсселблума, сменилась затишьем после того, как «старшие товарищи» из Европейского Центрального Банка раскритиковали его слова. В частности, член управляющего совета ЕЦБ Эвальд Новотны заявил, что кипрская ситуация представляет собой особый случай и не может служить примером для решения проблем в других странах Европы. Действия «по шаблону» могут привести к усилению бегства вкладчиков из банков проблемных стран и ухудшить условия привлечения капитала, что еще больше усилит региональные различия в Еврозоне, поэтому в ЕЦБ и поспешили опровергнуть заявления опрометчивого чиновника. Можно предположить, что вопрос с Кипром находится сейчас более или менее под контролем, и нового негатива с этой стороны уже не последует. Какими бы катастрофическими ни были последствия для финансовых учреждений Кипра, его экономика крайне мала в масштабах всей Еврозоны. Вряд ли коллапс местной финансовой системы, который, возможно, произойдет после того, как банки, наконец, будут открыты, и вкладчики бросятся выводить деньги, перекинется на другие страны региона. Тем не менее, поводов для оптимизма по единой европейской валюте не много – другие проблемы никуда не исчезли, и общая экономическая ситуация продолжает оставаться сложной. Эксперты агентства Standard & Poor's считают, что экономики региона в этом году сократится на 0,5% (что в 5 раз хуже их предыдущего прогноза). В агентстве полагают, что монетарные власти Европы исчерпали свои возможности, и их действия больше не способны компенсировать трудности, вызванные мерами жесткой экономии. На фоне усиления рисков падает уровень деловой активности компаний и потребление домохозяйств, растет политическая нестабильность. Источником для поддержки роста, по мнению аналитиков агентства, могло бы стать увеличение экспорта, однако этому мешает высокий курс евро. Это мнение разделяет Ганс-Гюнтер Редекер (Hans-Guenter Redeker), главный валютный стратег банка Morgan Stanley. В интервью агентству Bloomberg он заявил, что уже осенью Европейские власти могут пойти на серьезное ослабление курса валюты, чтобы поддержать экспорт и связанный с ним рост экономики. «Европа вполне может стать второй Японией, когда ситуация в 3 и 4 кварталах сильно ухудшится», – утверждает эксперт. На фоне медленного, но стабильного восстановления экономики США, долгосрочные перспективы пары EUR/USD представляются достаточно мрачными. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Высказывания Европейских политиков опрокинули евро Оптимизм по поводу удачного разрешения кипрской истории быстро рассеялся, когда стало известно, что европейские власти намерены рассматривать кипрский сценарий в качестве «шаблона» для действий в других проблемных ситуациях. Это может означать конец целой эпохи, когда власти стремились спасти крупные кредитные организации только потому, что они слишком крупные, чтобы дать им погибнуть. Если вы еще не научились произносить имя нового главы Еврогруппы Йеруна Дейсселблума, есть смысл это сделать – слова далеко не каждого человека в состоянии сбить курс пары EUR/USD более чем на 150 пунктов в течение всего нескольких часов. В интервью агентству Reuters г-н Дейсселблум заявил, что подходы, предпринятые на Кипре, могут быть применены для решения банковских проблем во всей Еврозоне. На практике это означает, что власти Еврозоны не будут стремиться поддерживать стабильность любой ценой. Если у банков, даже очень больших, есть проблемы, то расплачиваться за них должны не налогоплательщики, а кредиторы, в том числе, и вкладчики. «Банкам следует решать свои проблемы самостоятельно, а не рассчитывать на то, что их спасут в любом случае», – говорит Дейсселблум. «Если мы сумеем донести эту мысль до финансовых организаций, это подтолкнет их, а также их вкладчиков и инвесторов думать о рисках, которые они берут на себя и отвечать за эти риски». Что ж, это справедливый подход, и если бы его начали практиковать лет пятнадцать назад, масштабы текущего кризиса во всем мире могли бы оказаться значительно менее серьезными. На рынки, однако, слова главы Еврогруппы произвели отрицательный эффект, и инвесторы начали стремительно уходить от риска (перекладываться из более рискованных финансовых инструментов в менее рискованные). Просели фондовые рынки, ухудшилась ситуация с облигациями проблемных стран, вырос доллар США. Участников рынка напугали возможные негативные последствия заявлений чиновника, такие как риски массового бегства вкладчиков из испанских и итальянских банков и взлета стоимости заимствований в периферийных экономиках. Масла в огонь добавили заявления представителей Moody's, назвавших ситуацию с Кипром негативной для рейтингов всех стран Еврозоны. Несмотря на достигнутый прогресс в агентстве до сих пор не исключают возможности дефолта Кипра и выхода его из валютного союза. В свою очередь, глава Еврокомиссии Жозе Мануэл Баррозу высказал опасения, что сейчас рано говорить о возможности быстрого восстановления экономики Кипра. По его мнению, как, впрочем, и по мнению большинства экспертов, последствия введения программы помощи Кипру непредсказуемы для его финансовой системы. Экономическая модель страны более нежизнеспособна и должна измениться. На этом фоне на первой план в ближайшее время, вероятно, выйдут опасения по поводу политических рисков в Италии и Испании, общем усугублении спада в Еврозоне, что окажет дополнительное давление на курс пары EUR/USD. С другой стороны, ухудшение обстановки может привести к возобновлению спекуляций на тему введения дополнительных мер стимулирования экономики со стороны ЕЦБ, которые могли бы поддержать курс евро. К тому же, рынкам свойственна волновая природа, и коррекция по паре давно назрела. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Пара EUR/USD приходит в чувство после нокаута Курс евро растет против большинства торгуемых на Forex валют на хороших новостях с Кипра. Стало известно, что в ночь с воскресенья на понедельник сторонам, участвующим в переговорах, удалось договориться об условиях предоставления и параметрах финансовой помощи островному государству. Рынки позитивно восприняли это известие, и большинство финансовых активов отреагировало ростом по отношению к доллару США. Тот факт, что решение по Кипру в самый последний момент все-таки удалось выработать, позволил единой европейской валюте оттолкнуться от минимумов этого года. Удивительно, но после всех тех дров, которые успели наломать европейские чиновники и кипрские власти, условия, на которых «тройка» международных кредиторов готова предоставить пакет помощи, оказались в текущей ситуации не такими уж и плохими для дальнейших перспектив пары EUR/USD. Во-первых, по итогам заседания кредиторы подтвердили размер помощи – 10 млрд. евро. Во-вторых, снижена сумма, которую Кипр должен найти самостоятельно (конкретная цифра пока не называется, было – 5,8 млрд. евро). Laiki, второй по величине кипрский банк, подвергнется реструктуризации, депозиты объемом менее 100 тысяч евро будут переведены в Bank of Cyprus, с депозитов же превышающих 100 тысяч, по пока не подтвержденным сведениям, будет списано то ли 30, то ли 40 процентов средств. Как ожидается, эта мера должна позволит собрать 4,2 млрд. евро. При этом участие российской стороны в предоставлении дополнительно финансовой помощи не исключается. Судя по всему, катастрофы удалось избежать, дефолта не будет, и Кипр останется в Еврозоне. Это решение, приемлемое, в целом, почти для все сторон (за исключением, вкладчиков, у которых ни за что, ни про что отберут 30% их денег) дает хороший повод для оптимизма и роста аппетита к риску (переходу из менее рискованных активов в более рискованные). Хотя остаются вопросы о приемлемости национализировать частную собственность, а также о том, не повторятся ли такие действия в будущем. Тем не менее, дискуссии были очень напряженными, и очень многие на острове недовольны результатами. Не удивительно, удар по финансовому сектору – локомотиву экономики страны – оказался крайне болезненным. Банки Кипра откроются во вторник, и уже очень скоро мы сможем увидеть, насколько серьезными окажется утрата доверия со стороны вкладчиков к кипрским банкам, и сможет ли финансовая система страны функционировать в прежнем виде. Внимание участников рынка переместится завтра из Европы в Японию. Важным событием завтрашнего дня может стать выступление главы местного ЦБ Харухико Куроды в парламенте страны. Курода известен как ярый сторонник продолжения ослабления иены, и, возможно, завтра будут озвучены какие-то конкретные шаги в этом направлении. Ожидание дополнительных стимулирующих мер может сильно повлиять на кросс-курсы с участием иены. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.