Sergei Kulshan

Не ФРС, а ЕЦБ может сбить курс пары EUR/USD Достаточно волатильная неделя завершилась ростом курсов евро и иены против доллара США, тогда как фунт и валюты «сырьевой группы» снизились. Спекуляции по поводу возможных действий ведущих мировых центробанков продолжали оказывать сильное влияние на движение котировок, причем игроки теперь уделяют куда больше внимания заявлениям политиков, входящим в управляющие советы этих банков, нежели выпускам статданных. Участники рынка внимательно следят за дискуссией, разворачивающейся сейчас вокруг американской программы количественного смягчения (QE). На минувшей неделе эта история продолжила свое развитие – ряд членов Комитета по открытым рынкам (FOMC) выступали с заявлениями по поводу своей позиции по QE, а также были обнародованы протоколы прошедшего заседания Федеральной Резервной Системы (ФРС), где вопрос сворачивания программы также поднимался. Судя по всему, разногласия внутри ФРС усиливаются, однако о принятии каких-либо конкретных решений, говорить рано. Позиции сторонников завершения QE внутри ФРС пока еще слабы. В 2012 году единственным членом комитета, выступавшим против программы, был председатель Федерального Резервного Банка (ФРБ) Ричмонда Джеффри Лэкер. 11 других участников голосовали «за». В этом году соотношение 1:11 сохраняется, место выбывшего по ротации Лэкера занял глава ФРБ Канзаса Эстер Джордж. Оба диссидента занимают одно из 4 голосующих мест, на которые производится ротация из директоров ФРБ (нынешний состав голосующих членов комитета сохранится до конца 2013 г.). При этом только трое из 12 руководителей региональных банков являются последовательными сторонниками сокращения программы, в то время как все восемь постоянных членов FOMC всегда голосовали «за» ее продолжение. В этих условиях, чтобы позиция большинства изменилась, необходимо получить больше подтверждений того, что экономика США действительно восстанавливается. А для этого требуется время. Такая позиция находит подтверждение в высказываниях глав ФРС. Приведем некоторые цитаты из руководителей ФРС, сделанные на прошлой неделе. Председатель ФРБ Чикаго Чарльз Эванс: «Наша экономическая политика работает, программа покупки облигаций будет продлена до значительного улучшения на рынке труда». Председатель ФРБ Сент-Луиса Джеймс Баллард: «ФРС следует продолжить выкупать облигации, корректируя объем программы с учетом темпов роста экономики и инфляции». Председатель ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли: «Нужно 3-4 месяца, прежде чем переходить к сокращению покупок активов. Сейчас – слишком рано». И, наконец, глава ФРС Бен Бернанке: «политика ФРС останется стимулирующей столько, сколько потребуется» Примерно то же самое мы узнаем из протоколов последнего заседания ФРС. Несмотря на то, что некоторый прогресс в экономике наблюдается, сворачивать стимулирование еще рано. Поэтому говорить о том, что решение о сокращении объемов QE будет принято уже на ближайшем заседании 18-19 июня, не представляется возможным. Таким образом, накачка финансовой системы свежими долларами продолжится, и это обстоятельство оказывает давление на доллар США, что, в частности, и послужило поводом для укрепления единой европейской валюты на прошлой неделе, несмотря на целый поток позитивных статданных по американской экономике. В этих условиях наибольшие риски для пары EUR/USD исходят не со стороны американского, а со стороны европейского ЦБ. Руководители ЕЦБ не раз предупреждали о том, что усилят стимулирование экономики, если ситуация продолжит ухудшаться. Главным ориентиром здесь останутся данные статистики по Еврозоне, на динамику которых будут ориентироваться монетарные власти Европы при принятии решений. Майские показатели были в целом, прямо скажем, «не очень», что усиливает вероятность того, что уже на ближайшем заседании ЕЦБ 6 июня мы услышим о новых мерах по монетарному стимулированию европейской экономики, что подтолкнет вниз стоимость европейской валюты на Forex. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Фундаментальный анализ по фунту стерлингов Несмотря на некоторый позитив, появившийся по британской валюте за последние дни, курс фунта на Forex возобновил снижение. Определяющим остается внешний фон, и, в первую очередь, тема возможного завершения количественного смягчения в США. Поскольку наступление данного события становится все более вероятным, участники рынка проявляют повышенный спрос на доллар, что толкает его курс вверх, в том числе и против фунта стерлингов. Это уже вторая неделя снижения подряд для пары GBP/USD, несмотря на несколько дней роста, которому способствовали положительные публикации по британской экономике. В среду стало известно, что Банк Англии (BOE) улучшил прогнозы по росту экономики и инфляции. По мнению глава BOE Мервина Кинга, рост ВВП Великобритании во втором квартале 2013 составит 0,5 процента. Напомним, что в первом квартале этого года английская экономика прибавила 0,3 процента и на момент опубликования, это была, безусловно, положительная новость, которая поддержала курс фунта, поскольку очень многие опасались, что страна вновь окажется в состоянии рецессии, третьей с начала кризиса. Всего же, по мнению экспертов Банка Англии, в течение 2013 г. экономика страны вырастет на 1 процент, что в текущей ситуации довольно не плохо. Помимо этого в BOE считают, что инфляция будет снижаться более быстрыми темпами, и это позволит скорее добиться целевого ориентира в 2%, установленного регулятором. В настоящее время инфляция находится на уровне 2,8%, что создает определенные риски, и в частности, затрудняет увеличение объемов программы британского количественного смягчения. По крайней мере, противники расширения QE используют инфляцию, как аргумент для обоснования своей позиции. Другой положительной новостью на этой неделе стала публикация данных по рынку труда, подготовленных Национальной статистической службой Великобритании. По информации ведомства уровень безработицы опустился с 7,9 до 7,8 процентов, а количество заявок на пособие по безработице сократилось на 7500 человек. Это очень хороший тренд, способный оказать положительное влияние на курс британской валюты. Некоторой «ложкой дегтя» стали цифры по росту зарплат, увеличившихся втрое меньшими темпами, чем инфляция. Уходящий уже в ближайшие недели с поста руководителя Банка Англии сэр Мервин Кинг заметил, что настолько позитивный прогноз его ведомство не выпускало с самого начала финансового кризиса. При этом, однако, глава BOE подчеркнул, что риски ухудшения ситуации сохраняются, и наибольшая опасность для экономического положения его страны исходит от Еврозоны. В Еврозоне же в отличие от Англии наблюдается сокращение ВВП – по последней информации, после падения на 0,6 в конце прошлого года, ВВП в 1 квартале 2013 г. снизился еще на 0,2 процента. Таким образом, рецессия продолжается, это уже 6 квартал падения подряд, и особых признаков улучшения не наблюдается. Безусловно, такие данные усиливают давление на европейских чиновников, добавляя аргументы сторонникам снижения ключевой ставки ЕЦБ. Тем не менее, в настоящее время первостепенное значение имеет история с американским QE, развитие которой и определяет направление движения котировок. Спекуляции на эту тему усилились после выхода в минувшие выходные статьи в Wall Street Journal, в которой сообщается о том, что теперь уже сам глава ФРС Бен Бернанке, вдохновитель и идейный лидер QE, начинает постепенно готовить ее завершение. Пока официальных подтверждений этой информации не последовало, однако на неделе ряд видных деятелей ФРС высказались за сворачивание программы. Среди них уже упоминавшиеся в предыдущем обзоре руководитель ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер, руководитель ФРБ Далласа Ричар Фишер, к которым теперь присоединился и глава ФРБ Ричмонда Джеффри Лакер, заявивший, что объемы стимулирования экономики (и особенно жилищного рынка) необходимо уменьшать. Безусловно, такие новости благоприятно влияют на курс доллара. Необходимо продолжать отслеживать публикации макроэкономических показателей по экономике США, поскольку их динамика является определяющей для решения по вопросу изменения объемов QE и, соответственно, для курса американской валюты. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Фундаментальный анализ по канадскому доллару Рост американского доллара на Forex не мог не затронуть и канадскую валюту. За последние дни пара USD/CAD укрепилась на 150 пунктов. Снижению «луни» способствуют скорее внешние факторы, и прежде всего, хорошие данные статистики, выходящие сейчас по экономике США, которые усиливают спекуляции о скором сокращении объемов программы «количественного смягчения» QE или даже о полном ее прекращении концу года. Преобладающее влияние внешнего фона хорошо прослеживается, если посмотреть, как реагирует курс канадского доллара на публикацию американских статданных. В моменты, когда позитив по американской экономике преобладает, как это было с данными по рынку труда и потребительским расходам, пара USD/CAD демонстрирует хороший рост. Когда же в среду была обнародована статистика по промпроизводству, оказавшемуся хуже ожиданий аналитиков, «луни» вновь демонстрировал признаки оживления. Очевидно, что история с продолжением/прекращением американского QE еще долгое время будет оставаться определяющей не только для канадского доллара, но и для других валют на Forex. Если же рассматривать внутренние факторы, влияющие на ценообразование по канадскому доллару, то здесь некоторые моменты, которые в будущем (если они реализуются) вызовут рост курса национальной валюты. И это не только стабильно высокие цены на сырую нефть – самую крупную статью канадского экспорта, которые в течение уже довольно долгого времени держатся выше 90 долл. за баррель. В последнее время в канадских СМИ усиливаются спекуляции по поводу возможного увеличения процентной ставки Банка Канады с текущего 1,0%. Среди возможных причин повышения ставки – высокий уровень закредитованности домохозяйств и нарождающийся пузырь на рынке недвижимости. Оба эти явления возникли благодаря низкой процентной ставке Банка Канады, определившей низкий уровень стоимости кредитования в стране, которым ее жители не замедлили воспользоваться. Кроме того, низкая процентная ставка не создает стимулов для проведения дисциплинированной финансовой политики, и в настоящее время государственные институты, как на уровне отдельных провинций, так и на уровне страны в целом, имеют непозволительно большие расходы, которые привели к образованию долга размером 1,2 трлн. канадских долларов (125 тысяч на каждую семью). Чтобы справиться с негативными тенденциями многие канадские эксперты сейчас выступают с призывом к Банку Канады начать постепенно поднимать процентную ставку. Это, по мнению экономистов, позволит устранить имеющиеся дисбалансы и уменьшить масштабы перечисленных проблем. Однако вряд ли стоит рассчитывать на изменение политики центрального банка страны в ближайшие месяцы. Глава Банка Канады уходит со своего поста, чтобы возглавить Банк Англии. Тот, кто придет ему на смену, вряд ли станет осуществлять такие решительные меры в самом начале своей работы. Кроме того, общим трендом, характерным в настоящее время для центральных банков развитых стран, является вовсе не ужесточение монетарной политики, а наоборот ее смягчение. Только с начала этого месяца о снижении ставок или проведении валютных интервенций объявило не менее десятка стран от Израиля до Австралии. В этих условиях вряд ли регулятор решится пойти на еще большее снижение конкурентоспособности своих экспортеров. Поэтому, скорее всего, курс канадского доллара будет по-прежнему определяться в большей степени внешними факторами. Ухудшение или уличение глобальной ситуации, от которой зависят цены на сырьевые товары, успехи американской экономики, рассматриваемые сквозь призму сворачивания QE, продолжат определять привлекательность «луни» для участников валютного рынка. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Фундаментальный анализ по японской иене Курс японской валюты снижается уже 8 месяц подряд, что является вторым по продолжительности периодом после 9 месяцев падения в 1995-96 гг. Только за этот год благодаря действиям Банка Японии иена подешевела на 15% к доллару США и на 13% к евро, и причин для смены нисходящей тенденции нет. Судя по всему, премьер-министр Японии Синдзо Абэ и Председатель Банка Японии Харухико Курода, являющиеся инициаторами политики дешевой иены, могут быть собой довольны – по крайней мере, части целей, которые они перед собой ставили, уже удалось достичь. С 4 апреля, времени, когда только что вступивший в должность главы Банка Японии (BOJ) г-н Курода, объявил о планах по беспрецедентному смягчению монетарной политики, пара USD/JPY выросла чуть менее чем на 1000 пунктов. Росту способствовало и второе апрельское заседание, прошедшее 26 числа, когда члены управляющего совета BOJ подтвердили свои решения, продемонстрировав, таким образом, участникам рынка, что они настроены серьезно. Основная цель – побороть дефляцию, которая подрывает экономику страны. По планам Абэ и Куроды инфляцию необходимо довести до уровня 2% к 2015. Задача непростая, пока что инфляция показывает отрицательные значения (-0,9% в марте). Один из главных факторов, способствующих дефляции – стареющее население страны. Для быстрого роста экономики необходимо увеличение доли молодых людей, но сейчас происходят обратные процессы. Поэтому многие эксперты, в том числе все 5 чиновников прошлого комитета BOJ, сомневаются, что Банку Японии удастся достичь цели в 2% всего за 2 года. Ослабление японской валюты успело привести к тому, что на рынке жилья выросли ставки кредитования. Казалось бы, массированное закачивание денег в экономику должно было привести к обратному эффекту, однако, участники ипотечного рынка в ожидании будущего увеличения инфляции решили первыми поднять ставки. Это несет в себе как позитивный, так и негативный эффект – увеличение ставок по кредитам благоприятно отразится на инфляции, но, в то же время, приведет к снижению кредитования и, следовательно, неблагоприятно скажется на всей деловой активности страны. Стабильность рынка недвижимости Японии, по вышеперечисленным причинам, будет зависеть от способности японского ЦБ сдерживать ставки по ипотечным кредитам на более низких уровнях. Другим важным для данного рынка фактором является уровень доходов потребителей. Проблема заключается в том, что темпы роста зарплат в Японии находятся на относительно невысоком уровне, что препятствует росту не только рынка жилья, но и всего ВВП, сдерживает инфляцию. Премьер-министр Японии Синдзо Абэ и министр экономики Акира Амари по этому поводу даже выступили с призывом к японским предпринимателям увеличить заработные платы своим работникам. В то время как многие ведущие эксперты Японии, включая бывшее руководство центрального банка, сомневаются, что меры, которые сейчас предпринимает Банк Японии, окажутся в состоянии изменить ситуацию с инфляцией, глава BOJ Курода заверяет рынки, что при необходимости регулятор может предпринять дополнительные шаги. При этом он имеет международную поддержку своих действий. Несмотря на то, что в мире раздаются голоса, недовольные сильным обесцениванием иены, международное сообщество в целом, в лице G7 и G20 воздерживаются от критики действий японских властей, заявляя, что с пониманием относятся к стоящим перед страной задачам. И поскольку настоящих мер может оказаться недостаточно для достижения целей по инфляции, есть неплохая вероятность, что BOJ пойдет на дополнительные шаги, которые еще сильнее снизят курс национальной валюты. Таким образом, игра по тренду, с покупками пары USD/JPY на откатах, может оказаться разумной стратегией. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Растущий доллар То, чего так давно ожидали многие участники рынка, свершилось – на минувшей неделе курс доллара США наконец-то пошел вверх. Причины – непрекращающееся ослабление монетарной политики со стороны мировых центробанков, а также выход серии позитивных статданных по американской экономике. В начале недели на руку доллару сыграли публикации данных по деловой активности в Китае и Еврозоне. В Китае рост деловой активности в секторе услуг снова замедлился – индекс PMI находится на минимуме за 20 месяцев. Также стало известно, что впервые с января 2009 г. в сфере услуг зафиксировано сокращение персонала. Все это в очередной раз говорит о том, что одна из ведущих экономик в мире будет восстанавливаться медленно. В Еврозоне деловая активность в промышленном секторе и секторе услуг по данным Markit Economics остается ниже 50 пунктов уже 15-й месяц подряд. И если индекс PMI для сферы услуг хотя бы демонстрирует улучшение (оставаясь при этом ниже 50), то промышленный PMI снова падает (уже 21 месяц подряд). Выход таких данных свидетельствует об усилении глобальной неопределенности и, тем самым способствует росту курса доллара. Европейские чиновники сделали несколько комментариев, которые участники рынка не могли оставить без внимания. Глава ЕЦБ Марио Драги ни много ни мало сделал прямой намек на возможность дальнейшего снижения процентной ставки в ближайшее время. По его словам, ЕЦБ готов к активным действиям, продолжает мониторить ситуацию, и в случае ее ухудшения предпримет все меры. В след за этим с аналогичным заявлением выступил глава Бундесбанка Йенс Вайдманн, заявивший, что, несмотря на снижение ставки, которое уже произошло на последнем заседании ЕЦБ, при необходимости она может быть снижена еще. Последовавшие за этим комментарии аналитиков были полны рассуждениями о начале нового «цикла» смягчения кредитно-денежной политики ЕЦБ. Это серьезные аргументы, и наверняка часть игроков будет заранее закладываться на дальнейшее снижение ставки на ближайших заседаниях, что должно привести к падению пары EUR/USD. Пессимистические настроения в отношении курса пары EUR/USD получили дополнительный импульс после того, как стало известно о слабых итогах последнего аукциона по размещению испанских облигаций, приведшего к возобновлению роста из доходностей. Помимо этого свою лепту внесли известия о рекордах, которые вновь бьет уровень безработицы в некоторых проблемных странах Европы: в Португалии – 17,7%, в Греции – 64% (среди молодежи). На этом фоне данные американской статистики представляют заметный контраст – недельное количество первичных обращений снизилось, что подтверждает позитивные тренды на рынке труда США. Однако, ведущую роль в укрепление курса доллара играют действия центральных банков. За последнее время шаги, ведущие к ослаблению курсов национальных валют, предпринимались в Еврозоне, Австралии, Японии, Индии, Южной Корее, Польше, Норвегии и Новой Зеландии. Ослабление валют делает более привлекательными другие инструменты. Об этом, в частности, свидетельствует беспрецедентное для весенних месяцев ралли на фондовых рынках, приведшее к тому, что фондовые индексы США побили докризисные рекорды, а на рынках недвижимости некоторых стран стали наблюдаться признаки новых пузырей. Глобальная нестабильность и мягкая монетарная политика способствуют укреплению курса американского доллара. На фоне улучшения данных статистики по экономике США, вновь разгорается дискуссия о необходимости сокращения объема программы количественного смягчения. Такие разговоры будут еще больше способствовать укреплению доллара США против других валют. При прогнозировании его курса необходимо следить за динамикой американских макроэкономических показателей, поскольку при появлении признаков устойчивого восстановления экономики США, противники количественного смягчения смогут значительно укрепить свои позиции. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Фундаментальный анализ по паре NZD/USD от 8 мая 2013 г. Казалось бы, после вчерашнего решения Резервного Банка Австралии снизить ключевую процентную ставку, у новозеландского доллара появляется хороший повод для роста. Последние месяцы на фоне мягкой политики ведущих центробанков мира «киви» становился все более привлекательным инструментом для инвестиций, медленно, но стабильно укрепляясь. Высокий курс новозеландского доллара давно беспокоил финансовые власти страны, и вот несколько часов назад стало известно, что Резервный Банк Новой Зеландии (РБНЗ) наконец-то решил вмешаться в развитие событий и объявил о проведении валютных интервенций. На этой новости пара NZD/USD только в первый час просела на 80 пунктов. Курс новозеландского доллара снижается уже третий день в преддверии выхода полугодового отчета центрального банка, посвященного финансовой стабильности в стране. Участники рынка полагают, что чрезмерно высокий курс национальной валюты, бьющий по местным экспортерам и способствующий надуванию пузыря на рынке недвижимости, заставит, наконец, финансовые власти страны пойти на какие-то шаги, способные повлиять на ситуацию. Экспорт составляет 30% ВВП Новой Зеландии, поэтому снижение обменного курса может существенно помочь росту экономики, простимулировав национальных производителей. Немаловажно и то, что многие новозеландские компании имеют высокий уровень закредитованности, и снижение курса «киви» благоприятно отразится на их долговой нагрузке. Стремительный рост цен на жилье является большой проблемой для монетарных властей страны, которые уже рассматривают его как серьезный дестабилизирующий фактор. «Сейчас мы сталкиваемся с растущим давлением на рынке недвижимости, которое возникло вследствие отложенного спроса, ограниченного предложения, и подпитывается самыми низкими за последние 50 лет ставками кредитования», – констатирует в опубликованном сегодня отчете по финансовой стабильности глава РБНЗ Грэм Уилер. «Дальнейшее усиление роста цен увеличивает потенциальный ущерб, который может произойти в случае коллапса рынка жилья, что вызовет шок не только в финансовом секторе, но и в реальной экономике». Учитывая все это, РБНЗ сегодня объявил о введении ограничительных мер на рынке ипотечного кредитования, призванных уменьшить число заемщиков, и, тем самым, сделать ситуацию более стабильной. Однако, эта новость не стала главной для новозеландского торгового дня. Настоящей сенсацией стало заявление представителей РБНЗ о том, что банк провел интервенцию на валютном рынке с целью снизить курс новозеландского доллара. При этом в центробанке воздерживаются от раскрытия каких-либо деталей об объемах совершенных продаж или о своих дальнейших планах. Глава банка Грэм Уилер назвал курс новозеландской валюты «серьезно завышенным» и выразил надежду, что действия ЦБ приведут к окончанию ралли по новозеландскому доллару, наблюдающееся последние месяцы. Сегодняшняя интервенция РБНЗ стала первой с 2007 г., когда за два месяца банк продал на рынке около 2,2 миллиардов долларов. Объем текущих операций станет известен позднее, когда будут обнародованы данные по балансу центрального банка. Однако сейчас известно, что резервы, которыми располагает РБНЗ – не слишком впечатляющие. По оценкам экспертов, Резервный Банк Новой Зеландии в состоянии влить на рынок не более 9 млрд. долларов, чтобы повлиять на обменный курс. Средства, как видите, довольно скромные, и многие участники рынка уже высказывают сомнения в действенности таких шагов новозеландского центробанка. Тем не менее, Грэм Уилер предупреждает, что РБНЗ может продолжить продавать валюту, если эффект «ралли» по новозеландскому доллару не удастся преодолеть. Поскольку резервов для значительного снижения обменного курса «киви» у новозеландского ЦБ в распоряжении нет, остается предположить, что РБНЗ продолжит «точечные» операции на валютном рынке только в случае резкого укрепления новозеландского доллара. Таким образом, вероятнее всего, РБНЗ создаст, как бы, свой собственный «уровень сопротивления» чуть выше текущих значений, преодоление которого будет затруднительно. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Фундаментальный анализ по паре AUD/USD от 7 мая 2013 г. Сегодня Резервный Банк Австралии (РБА) снизил базовую процентную ставку на 0,25 базисных пункта до 2,75%. Предыдущее значение, установленное в декабре прошлого года, составляло 3,0%. Таким образом, первое в этом году снижение ставки вывело ее на самый низкий уровень за всю историю существования. Австралийский доллар мгновенно отреагировал падением, потеряв за пару минут более 50 пунктов. Это уже шестое по счету изменение ставки с ноября 2011 г. – момента, когда РБА начал активно стимулировать экономику. В прошлом году ставка снижалась 4 раза, и эти меры принесли определенные плоды. Однако ряд тревожных признаков, появившихся этой весной, вновь дали повод аналитикам заговорить о возможных новых шагах австралийского ЦБ. Поэтому решение по ставке было ожидаемым, участники рынка расходились только в сроках, когда о нем будет объявлено– многие склонялись к мнению, что регулятор предпочтет подождать до июньского заседания. Это во многом объясняет скромный характер падения курса «осси» – на данный момент потери составляют всего 50 пунктов. Судя по всему, ожидание снижения ставки уже было заложено в цены, что видно по курсу графика пары AUD/USD за последние дни. http://www.forextrade.ru/sites/default/files/upload/850/AUDUSD(2).jpg «Управляющий совет РБА предупреждал ранее, что будет вынужден вмешаться в случае появления признаков ухудшения ситуации. К тому же достаточно умеренная инфляция дает монетарным властям довольно большую свободу маневра», - прокомментировал решение РБА его глава Глен Стивенс. «На сегодняшнем заседании Управляющий Совет решил воспользоваться такой свободой. Мы посчитали, что дальнейшее снижение ставки является в текущей ситуации необходимым условием для стимулирования роста экономики, и при этом не несет инфляционных рисков». О снижении ставок для своих клиентов вслед за РБА уже объявил один из 4 крупнейших банков (big-4 banks) Австралии – NBA. Два других банка из «большой четверки» сообщили, что в ближайшее время рассмотрят такой шаг. Таким образом, можно констатировать, что часть денег действительно дойдет до реальной экономики. Ставки по кредитам идут вниз, экономическая активность – вверх. Единственный серьезный риск, с которым необходимо считаться монетарным властям – новое надувание пузыря на рынке недвижимости в результате облегчения условий кредитования, которые привлекут новых заемщиков, что повысит спрос на жилье и будет способствовать очередному росту цен. Однако, пока до этого далеко – сегодняшний отчет по ценам на недвижимость показал скромный рост на 0,1% за квартал, тогда как аналитики ожидали гораздо большего прироста в 1,8%. Это позволяет сделать вывод о том, что рост цен на австралийском рынке недвижимости пока остается достаточно умеренным. Активность потребителей и розничного бизнеса теперь также должна повыситься. Глава Национальной Ассоциации Ритейлеров Австралии Марджи Осмонд (Margy Osmond), комментируя решение РБА, сказал, что это именно то, что сейчас и требуется для отрасли. «Действия РБА, безусловно, придадут уверенности и потребителям, которые станут больше тратить и бизнесу, который сможет увеличить обороты». Напомним, что данные по розничной торговле, опубликованные вчера, оказались хуже ожиданий аналитиков. Еще одной причиной, помимо некоторого ухудшения макроэкономических показателей, наблюдавшегося этой весной – это завышенный курс австралийского доллара. «Осси» сейчас находится на исторически высоких уровнях – многие годы прежде он стоил меньше доллара США. Это не только бьет по местным производителям на фоне беспрецедентных шагов крупнейших центробанков мира по ослаблению своих валют, но также снижает экономическую активность внутри страны за счет слишком высокой стоимости кредитования. Весьма вероятно, что в условиях некоторого замедления роста цен на сырье (крупнейшую статью австралийского экспорта), а также замедления роста китайской экономики (крупнейшего потребителя австралийских товаров), РБА в самое ближайшее время вновь будет вынужден реагировать на чрезмерное укрепление национальной валюты. http://www.forextrade.ru/sites/default/files/upload/850/AUDUSD3(1).jpg Если не произойдет ничего экстраординарного, скорее всего, монетарные власти Австралии на следующем заседании воздержатся от дальнейшего снижения ставки. «Необходимо оценить эффект от сегодняшнего шага, а для этого требуется какое-то время, возможно, несколько месяцев», – говорит валютный стратег банка UBS Мэттью Джонсон (Matthew Johnson). С ним согласен Майкл Блит (Michael Blythe), главный экономист Commonwealth Bank (одного из австралийских big-4 banks): «РБА нужно время, чтобы убедиться, что рынок недвижимости растет, но без образования пузыря, а потребители стали больше тратить, прежде чем переходить к дальнейшим шагам». Таким образом, вероятность дальнейшего падения курса пары AUD/USD за счет ожидания снижения ставки в июне – не слишком высокая. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Фундаментальный анализ по паре EUR/USD от 6 мая 2013 г. Падение курса единой европейской валюты, продолжавшееся с конца января, в апреле наконец-то прервалось, и по итогам месяца пара EUR/USD выросла более чем на 350 пунктов, полностью отыграв потери марта и частично февраля. Рост евро к доллару США был неоднородным – устойчивый подъем пары, наблюдавшийся в первой половине месяца, затем, при резком увеличении волатильности, сменился боковиком. При этом евро в апреле росло не только к доллару США, так пара EUR/ GBP поднялась на 30 пунктов, EUR/NZD – на 50, EUR/CAD – на 230, EUR/AUD – на 400, и EUR/JPY – более чем на 750. За это же время американский доллар подешевел ко всему, кроме иены. Укреплению единой европейской валюты в начале месяца способствовал ряд факторов. Большую поддержку ее курсу оказал тот факт, что наконец-то стала проясняться ситуация с Кипром. Разногласия с европейскими кредиторами были урегулированы, условия помощи согласованы, и банки острова после долгого перерыва, хотя и с некоторыми ограничениями, заработали. При этом большим позитивом стало стремление европейских чиновников заверить рынки в том, что ситуация на Кипре была «уникальной», и методы, которыми решалась кипрская проблема, не будут использованы в других регионах Еврозоны. Важную роль в укреплении евро сыграли также заседания управляющих комитетов Центральных Банков Еврозоны и Японии, прошедших в первую неделю апреля. Так по итогам встречи руководителей Банка Японии стало известно, что регулятор собирается пойти на беспрецедентные меры по смягчению кредитно-денежной политики, куда более решительные, чем ожидали многие эксперты – и объем покупок активов на рынке и их структура должны вырасти вдвое, что в итоге приведет к серьезному удешевлению японской валюты. Последующая реакция оказалась крайне эмоциональной, и в результате кросс-курсы с участием иены были буквально взорваны, в частности пара EUR/JPY взлетела на 550 пунктов уже в первые часы после оглашения итогов заседания ЦБ. Рост евро против иены продолжился и далее в течение месяца, когда стало понятно, что Банк Японии, не откладывая в "долгий ящик", приступил осуществлению намеченных шагов. В отличие от майского заседания, когда ставка была снижена с 0,75% до 0,50%, Европейский Центральный Банк по итогам встречи в апреле оставил ключевые параметры монетарной политики без изменения. Такое решение было ожидаемым. Тем не менее, тот факт, что регулятор воздержался от каких-либо новых нетрадиционных мер по стимулированию сокращающейся экономики, а также то, что решение о сохранении процентных ставок на прежнем уровне было принято единогласно всеми членами управляющего комитета, привело тогда к тому, что пара EUR/USD в течение нескольких часов скакнула вверх более чем на 200 пунктов. Хороший удар по доллару был нанесен после публикации данных по рынку труда США за март, вышедших гораздо хуже прогнозов. Теперь-то мы знаем, что в новой редакции мартовские цифры не выглядят так катастрофично, однако в день публикации на рынках наблюдался эффект легкой паники. Разочарованию участников сырьевых и фондовых площадок не было предела – курсы «осси», «киви» и «луни» при этом резко просели, тогда как курсы европейских валют, напротив, устремились вверх. Надо сказать, что макростатистика по американской экономике в течение апреля выходила довольно скверная. Разочаровывающими оказались розничные продажи, индексы отражающие поведение потребителей и активность бизнеса, и даже рост ВВП оказался ниже ожиданий. При этом инфляционное давление оставалось сдержанным. Все это внесло коррективы в дискуссию сторонников и противников продолжения «количественного смягчения» (QE). По мере того, как появлялось все больше признаков замедления экономики США, разговоры о необходимости уменьшить объем QE (или даже полностью отказаться от него к концу этого года) стихали, и к концу месяца участники рынка вновь стали задумываться о перспективах дальнейшего, еще большего стимулирования. С середины месяца амплитуда колебаний по паре EUR/USD возросла, поскольку по евро появился ряд негативных моментов. Прежде всего, вновь напомнила о себе Италия, которая на тот момент никак не могла выйти из продолжающегося уже несколько недель политического тупика – парламент страны не мог определиться с выбором президента, и, следовательно, последний не имел возможности приступить к формированию правительства. Правда, к концу апреля и президент и глава правительства были все-таки назначены (что является огромным стабилизирующим фактором), однако в тот момент итальянская политическая неопределенность оказывала сильное давление на курс единой валюты. Давление на евро выросло после заявления Международного Валютного Фонда, в котором было объявлено о понижении прогнозов в отношении темпов роста мировой экономики в 2013-14 годах. Причины известны – усиление долговых проблем в Европе, а также сокращение правительственных расходов в США. Что касается европейского долгового кризиса, то, безусловно, ситуация здесь еще далека от завершения, и в деле появляются все новые фигуранты. В последнее время участники рынка активно обсуждают ситуацию в Словении, которая оказалась на пороге долгового кризиса в результате коллапса на рынке недвижимости и, как следствие, резкого роста объема непогашенных кредитов. Масштабы бедствия, к счастью, пока еще далеки от катастрофических, и власти страны заверяют, что ситуация находится под контролем. Однако по росту доходностей гособлигаций этого не скажешь – кредиторы требуют все большие проценты за предоставление денег правительству этой страны. Другими поводами для усиления волатильности были противоречивые высказывания европейских чиновников о перспективах изменения параметров монетарной политики на заседании ЕЦБ в мае. Ухудшение ситуации в Еврозоне, когда проблемы стали перекидываться уже и на ведущие страны, в том числе и на «локомотив» всего валютного союза – Германию, усилили спекуляции по поводу необходимости более решительных шагов со стороны ЕЦБ. С другой стороны, слабая макростатистика по США, указывающая на явное замедление роста, ослабила позиции сторонников ужесточения монетарной политики американского регулятора. Таким образом, вторая половина месяца прошла на фоне обсуждения возможных шагов ЕЦБ и ФРС. Как мы знаем, в итоге ЕЦБ все же снизил свою ставку, что 2 мая привело к просадке EUR/USD более чем на 150 пунктов (половина из которых уже отыграна). Федрезерв же оставил свою политику без изменения. Дальнейшее развитие событий по паре EUR/USD следует рассматривать с точки зрения того, какой из двух регуляторов скорее пойдет на очередное смягчение политики. Неоднозначные данные американской статистки хотя и говорят о замедлении, но все же демонстрируют рост важнейших экономических показателей. Большой интерес будут представлять протоколы заседания ФРС, которое состоялось еще до публикации очень неплохих (для текущего момента) данных по рынку труда за апрель. Возобновилось ли обсуждение дополнительных мер стимулирования? Скорее всего – нет. Если в ближайшие недели мы увидим больше позитивной статистики по США, вероятнее всего, рынки вновь заговорят о сворачивании QE. Одним словом, сейчас все выглядит таким образом, что оснований для дальнейшего смягчения сейчас больше у ЕЦБ, чем у ФРС. Это делает возможность снижения курса EUR/USD к следующему заседанию очень вероятной. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Плохая макростатистика давит и на евро и на доллар За неделю курс доллара США снизился по отношению практически ко всем торгуемым на Forex валютам, за исключением евро, к которому он подорожал на 0,2%. Фондовые и товарные рынки также выросли против доллара. Основной причиной ухода из доллара США и роста рисковых активов стали ожидания участников рынка дальнейших стимулирующих действий ведущих центральных банков мира. Большинство аналитиков склоняются к мнению, что Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) на своем заседании 2 мая вынужден будет объявить о снижении ключевой ставки еще, как минимум, на 0,25 пункта. Перспектива снижения ставки в Еврозоне оказывает понижательное воздействие на курс единой европейской валюты. Спекуляции на тему дальнейшего смягчения своей кредитно-денежной политики Европейским Центральным Банком усиливаются на фоне откровенно слабой макроэкономической статистики, которая продолжает выходить все последнее время. Не стала исключением и прошедшая неделя, когда были обнародованы опережающие экономические показатели по Еврозоне. Стало известно, что композитный индекс менеджеров по закупкам (PMI), один из основных индикаторов, отражающих мнение экспертного сообщества о перспективах развития экономики, в апреле не изменился и составил 46.5. Напомним, что значение ниже 50 свидетельствует об ухудшении ситуации. Индекс PMI отдельно для производственной сферы сократился на 3 десятых пункта, в то время как PMI для сферы услуг вырос на 1 десятую. При этом особую обеспокоенность вызывает ситуация в Германии, где сильно просел производственный индекс PMI, что является еще одним из целого ряда тревожных признаков, свидетельствующих о нарастании проблем в производственном секторе страны. Вышедший через день после этого еще один опережающий показатель – индекс института IFO, также разочаровал. Судя по всему, мнение немецких бизнесменов о текущем положении в экономики страны и о ее перспективах за апрель снова ухудшилось. Индикатор IFO находится сейчас на минимумах этого года, и подтверждает тревожные данные PMI. Другая порция негатива пришла из Испании – ситуация на рынке труда вновь ухудшилась. Стало известно, что уровень безработицы поставил очередной отрицательный рекорд – теперь работы не имеет 27,2% трудоспособного населения страны (предыдущее значение показателя – 26,0%). При этом положение с занятостью среди молодежи значительно хуже. Ситуация здесь близка к катастрофической, поскольку работы не могут найти более половины молодых людей. Эксперты опасаются, что в стране появилось уже целое поколение, которое не работает, не учится, не проходит переподготовку и при этом живет на пособия. На этом фоне испанское правительство снизило оценки динамики своего ВВП на текущий год с -0,5 до -1,3%. Таким образом, даже по мнению официальных властей, страна сможет вернуться к росту не ранее 2014 г. Чиновники Еврозоны не раз заявляли, что Европейский Центральный Банк может пойти на дальнейшее смягчение политики, если экономические условия в регионе продолжат ухудшаться. Подтверждение этого прозвучало на прошлой неделе из уст вице-президента ЕЦБ Витора Констанцо. Сейчас перспектива снижения ставки оценивается аналитиками как очень высокая, что продолжает давить на курс евро. Между тем доллар США, судя по всему, оказался под аналогичным давлением со стороны ФРС. Когда вначале этого года стали появляться признаки восстановления экономики США, противники продолжения количественного смягчения (QE) получили в свое распоряжение новые аргументы. Теперь, когда процесс восстановления снова замедлился, и экономические успехи уже не так очевидны, идея ужесточать монетарную политику уже не кажется такой разумной. На повестку дня снова выходит вопрос об увеличении объемов программы QE. Особую актуальность это приобретает в свете данных по ВВП США за 1 квартал этого года, который хотя и вырос, но не смог дотянуть до ожиданий аналитиков. Вряд ли какие-либо дополнительные стимулирующие меры будут объявлены по итогам заседания ФРС в среду, однако сроки сворачивания QE, в текущих условиях, вероятнее всего, откладываются. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

С почином!

В ФРС теперь обсуждают не уменьшение, а увеличение объемов QE. Доллар под давлением. Дискуссия членов комитета по открытым рынкам Федеральной Резервной Системы США постепенно меняет направленность. Голоса тех, кто выступал за постепенное сворачивание программы «количественного смягчения» становятся все тише, и на передний план вновь выходит необходимость увеличения объемов QE. Не очень хорошая тенденция для курса доллара США. ФРС ежемесячно покупает на открытом рынке ценных бумаг на сумму 85 млрд. долл. (45 млрд. долл. казначейские обязательства и 40 млрд. долл. ипотечные бумаги). Еще в прошлом месяце несколько участников заседания FOMC продолжали настаивать на уменьшении объема покупаемых на рынке активов и постепенном прекращении покупок к концу этого года. Однако с тех пор настроения начали меняться, и некоторые члены комитета теперь, по-видимому, берут свои слова обратно и высказываются за сохранение покупок на текущих уровнях. Так, глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, еще в феврале предлагавший сократить программу на 10-15 млрд. долл., сейчас говорит, что комитет идет вперед «на всех парах». Такой сдвиг во взглядах ключевых чиновников объясняется ухудшением экономических показателей, публикуемых в последнее время. Налицо целый ряд тревожных признаков, свидетельствующих о замедлении темпов восстановления. Уровень безработицы, хотя и снизился в марте на 1 десятую процента до отметки 7,6%, тем не мене, остается выше интервала 5,2-6,0%, определяемым регулятором как «полная» занятость. Тем более, что количество новых рабочих мест, созданных в марте, оказалось на крайне низком уровне 88000 (что в день публикации изрядно напугало рынки и серьезно придавило курс доллара). На фоне неясных перспектив в экономики и угрозы секвестра остаются под давлением потребительские расходы. По данным Министерства торговли США розничные продажи в мае падали самыми сильными темпами за 9 месяцев, в то время как заказы на товары длительного пользования показали худший результат за 7 месяцев. «Федрезерв пока не может достичь поставленных целей по занятости и инфляции, которые являются для него ключевыми. Скорее всего, на следующем заседании они снова проголосуют за продолжение программы QE, чтобы и дальше стимулировать экономику страны»,– говорит Джозеф Гарнон (Joseph Gagnon), старший научный сотрудник в Peterson Institute for International Economics в Вашингтоне. «Покупки активов действительно будут вестись «на всех парах» в этом году» Между тем, цены продолжают снижаться, что позволяет не тревожиться за инфляционное давление от накачки экономики деньгами. «Теперь меня пугает угроза дефляции», – считает глава Федерального резервного Банка Ричмонда Джефри Лэккер, год назад голосовавший против старта нового раунда покупки активов. Президент ФРБ Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота вообще склоняется к мнению, что последние низкие данные по инфляции позволяют ФРС не только продолжить, но и увеличить стимулирование экономики. Глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли на этой неделе выразил свою полную поддержку продолжению программы QE, сказав, что положительный эффект от вливания на рынок 85 млрд. долл. очевиден, ВТО время как риски роста инфляции и дестабилизации финансовых рынков – ограничены. «После изучения параметров эффективности программы, я пришел к выводу, что получаемые выгоды от ее реализации соответствуют (или даже превышают) моим первоначальным ожиданиям, а издержки существенно ниже». Покупка ипотечных бумаг послужила толчком к оживлению рынка недвижимости, долгое время с начала кризиса являвшегося источником многих неприятностей. Ставки по ипотечным кредитам снижаются, что открывает доступ на рынок новым заемщикам, увеличивает продажи и строительство новых домов. Восстановление рынка жилья и подъем строительной отрасли уже оказывает положительный эффект на всю экономику. Вряд ли это было бы возможно без стимулов со стороны ФРС. Уже через несколько часов будут обнародованы данные по ВВП США за 1 квартал этого года. Ожидается, что экономика вырост не менее чем на 3%. В случае каких-либо неприятных сюрпризов нас ждет серьезное снижение курса доллара, поскольку в этом случае перспектива увеличения объема QE может стать вполне реальной. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Вряд ли фунт сможет расти также быстро и дальше Курс фунта стерлингов получил сегодня хорошую поддержку на новостях о том, что Великобритания смогла избежать сокращения ВВП в 1 квартале этого года, и опасность в третий раз погрузиться в рецессию (triple-dip recession)отодвинулась. Британские политические лидеры (а также те, кто ставил на рост фунта) смогли вздохнуть с облегчением. Сегодня Национальная статистическая служба Великобритания обнародовала данные по ВВП страны за первые три месяца 2012 г. Оказалось, что в 1 квартале экономика страны выросла на 0,3%, тогда как большинства аналитиков предсказывали рост всего лишь на 0,1%, а многие эксперты вообще опасались продолжения прошлогоднего спада. Не может не радовать тот факт, что драйвером роста экономики стал ключевой для Англии сектор услуг, прибавивший 0,6%. С другой стороны, прогресса в строительной отрасли снова не наблюдается, она сократилась на 2,5%. Пара GBP/USD показывала повышенную волатильность в последние часы перед публикацией статданных, однако сразу после оглашения ее курс рванул вверх, преодолев расстояние в 140 пунктов менее чем за 2 часа. Данные, которых с нетерпением ждали не только в Лондонском Сити, но и в Вестминстере, оказались на редкость желанными для канцлера казначейства Джорджа Осборна, который во многом несет ответственность за монетарную политику в стране. Он уже успел прокомментировать эту новость в позитивном ключе: «Сегодняшние цифры не могут не воодушевлять – несмотря на серьезные проблемы в экономике, страна продолжает двигаться вперед. Дефицит уменьшился на треть, бизнес создал более 1,25 миллиона новых рабочих мест, и процентные ставки находятся на рекордно низких уровнях. Мы все знаем, что не будет простых ответов на те вызовы, которые стоят перед нами, и я не могу пообещать, что дорога вперед всегда будет ровной, но мы будем продолжать работать и восстановим британскую экономику». В годовом выражении ВВП прибавил скромные 0,6%, что откровенно немного для развитой страны. Однако, учитывая обстоятельства, в которых сегодня прибывает британская экономика, даже и такой рост можно назвать «серьезным». Серьезную озабоченность вызывает ситуация на рынке недвижимости и в строительной отрасли, которая никак не может восстановить свои позиции. Тенденции на рынки труда также оставляют желать лучшего. Одним, словом, как прокомментировал новость об увеличении ВВП один из членов британского кабмина: «Нам предстоит пройти еще очень долгий путь». Часть аналитиков настроена еще более критически. По мнению Алекса Херна (Alex Hern) из NewStatesman, такое слабое увеличение ВВП не представляет собой большого повода для радости. Поскольку население Британии увеличивается, имеет гораздо большее значение показатель ВВП на душу населения, который за отчетный период снизился на 0,3%. Таким образом, по мнению г-на Херна, нация в целом богатеет, а ее граждане – беднеют. В подобном духе комментируют ситуацию и представители оппозиции: «Большое спасибо Дэвиду Кэммерону за самое медленное восстановление экономики за последние 100 лет». Действительно, британское издание The Guardian публикует графики, согласно которым, из всех спадов экономики, начиная с депрессии 1930-х гг., сегодняшний – наиболее продолжительный». http://www.forextrade.ru/sites/default/files/upload/850/Graph.jpg Тем не менее, пока хорошие новости позволили курсу фунта укрепиться. Очень часто резкие изменения курсов валют бывают непродолжительными, тем более, что пара GBP/USD находится сейчас на максимуме за полтора месяца. Вряд ли поэтому в ближайшие несколько дней стерлинг продолжит расти с такой же скоростью. Однако после некоторой коррекции рост вполне может возобновиться. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Падение евро замедлилось на хороших новостях из Италии Последние данные макроэкономической статистики усиливают ожидания участников рынка, что на предстоящем 2 мая заседании Европейский Центральный Банк все-таки пойдет на снижение ставки. Игроки повторяют слова главы немецкого ЦБ Иенса Вайдмана о том, что ЕЦБ будет вынужден предпринять меры, если экономические показатели ухудшатся. Опубликованные вчера данные говорят о том, что промышленное производство в таких крупных европейских странах, как Франция, Испания, Италия продолжает сокращаться, и масштаб падения – значительный, и даже в Германии, крупнейшей и наиболее мощной экономики региона, объем производства впервые за последние 5 месяцев ушел в минус. Разочаровывающими оказались также данные по США, а вот производство в Китае, напротив, растет, хотя темпы роста замедлились. Обнародованные в Германии индикаторы деловой активности также не радуют – значения индексов IFO и PMI оказались хуже ожиданий, что позволяет сделать выводы о текущих настроениях немецкого бизнеса. Европейская Комиссия и Европейский Центральный Банк ранее прогнозировали, что восстановление должно начаться не позднее второй половины текущего года, однако, негативные тенденции постепенно перекидываются и на страны Севера Европы, чей экспорт ощутил на себе падение спроса в регионах Юга Европы в результате мер жесткой экономии. Поэтому сейчас очевидно, что процесс восстановления затянется, и, по крайней мере, до конца лета устойчивого роста мы не увидим. Курс евро, снижавшийся последние два дня, сегодня несколько воспрянул духом на хороших новостях, пришедших из Италии. Судя по всему, страна смогла найти выход из политического тупика, продолжающегося уже много недель. Стало известно, что политические силы страны смогли, наконец, достичь компромисса и определились с фигурой премьер-министра. Возглавить правительство поручено представителю демократической партии Энрико Летта. Инвесторы с оптимизмов восприняли это назначение, доходности по облигациям Италии упали и сейчас торгуются на минимуме за всю историю существования евро. Доходности немецких облигаций также снижаются. Энрико Летта может стать одним из самых молодых премьер-министров за всю историю Италии. По отзывам экспертов Летта, является одним из самых компетентных итальянских государственных деятелей. В прошлом он занимал должность секретаря совета министров Италии в правительстве Романо Проди, а до недавнего времени был заместителем секретаря своей партии г-на Берсани. За свою политическую карьеру он занимал пост министра по европейской политике, а также министра промышленности и торговли. Одним словом Летта обладает достаточным опытом, чтобы принять на себя руководство кабинетом министров. Конечно, основной вопрос сейчас – сможет ли Летта сформировать «правительство национального единства» и насколько оно окажется жизнеспособным? Разногласия между политическими партиями никуда не исчезли и в самом скором времени споры о продолжении/прекращении политики мер жесткой экономии могут вспыхнуть с новой силой. Будем надеяться у нового премьера хватит политической воли выполнить обязательства, которые Италия на себя взяла. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Рынки за неделю Прошедшая торговая неделя на Forex проходила при повышенной волатильности, предоставляя возможность игрокам воспользоваться сильными движениями курсов. Определяющим для движения котировок стал негатив начала недели, убавивший аппетиты инвесторов к риску, в результате чего участники рынка стали сокращать свои позиции в более рискованных активах, перекладываясь в доллар США. В итоге за неделю курс американской валюты смог заметно укрепиться и особенно по отношению к группе «сырьевых» валют, наиболее чутко реагирующих на изменение глобальной ситуации. Первая порция негатива пришла на прошлой неделе из Китая, когда была обнародована слабая макроэкономическая статистика. Участников рынка разочаровали данные по ВВП, рост которого в 1 полугодии 2013 г. оказался меньше, чем прогнозировали рыночные аналитики. Не порадовали и другие показатели, так промышленное производство в марте прибавило 8,9% при прогнозе в 10%. Совпали с ожиданиями лишь розничные продажи, которые прибавили 12,6%. С ростом экономики Китая, являющейся сейчас второй по размерам в мире, во многом связываются надежды на более-менее благополучный выход из кризиса и переход к устойчивому развитию всей мировой экономики. Поэтому любой негатив с этой стороны, слухи о «посадке», «мягкой» или «жесткой», воспринимается рынками очень нервозно и служит поводом для закрытия рискованных позиций и бегства в более надежные активы. В начале недели неожиданно обвалились товарные рынки. Особенно пострадало золото, но и нефть и другие активы также не остались в стороне. Золото потеряло в цене очень сильно – падение котировок оказалось самым большим за 30 лет. Нефть впервые за многие месяцы опустилась ниже 100 долларов (марка “Brent”). Остается много неясного в том, что послужило причиной такой масштабной распродажи товарных активов, и участники рынка расходятся во мнениях. Среди вероятных причин называют возможную продажу центробанком Кипра своих золотовалютных резервов, чтобы найти средства, необходимые для покрытия долгов перед иностранными кредиторами. На фоне падения сырьевых рынков, а также негатива, связанного с китайской статистикой резко пошли вниз котировки валют т.н. «сырьевой» группы – австралийский, новозеландский и канадский доллары. Курс единой европейской валюты по итогам недели так же снизился. Давление на евро продолжала оказывать ситуация в Словении, оказавшейся на пороге долгового кризиса в результате коллапса на рынке недвижимости и, как следствие, резкого роста объема непогашенных кредитов. В этих условиях вероятность того, что Словения может оказаться следующей страной после Кипра, которой потребуется финансовая помощь, все боле возрастает, что находит отражение в росте доходности ее облигаций, всего за неделю поднявшемуся с 5,7 до 6,2% (считается, что если доходность по 10-и летним облигациям превысит 7%, вероятность дефолта значительно увеличивается). Другая порция негатива пришла со стороны Германии, кредитный рейтинг которой был снижен агентством Egan-Jones. Хотя Egan-Jones и не входит в «большую тройку» рейтинговых агентств, тем не менее, вес его мнения год от года возрастает, и рынки начинают к нему прислушиваться. По прогнозам агентства соотношение госдолга и ВВП Германии будет расти при одновременном ухудшении ситуации на рынке труда. Все это приведет к росту дефицита бюджета до 0,8% ВВП. Из Франции на неделе пришла новость о том, что страна намерена отказаться от части мер «жесткой экономии» и ослабить бюджетную дисциплину. В стране все больший вес набирают силы, выступающие за отказ от затягивания поясов и продолжение стимулирования экономики. Таки образом, расходы бюджета вновь будут увеличены, и цель сократить его дефицит до уровня 3% от ВВП в 2013 г. уже не ставится. В прошлом году дефицит бюджета также оказался больше, чем ожидалось (4,8%), а выход на необходимый уровень (менее 3%) ожидается только в 2014 г. Неспокойная ситуация с кредитным рейтингом и в Англии. Стало известно, что агентство Fitch лишило Великобританию высшего кредитного рейтинга, понизив его на одну ступень – с максимально возможного "ААА" до "АА+". Это не первое понижение рейтинга Англии – в начале года агентство Moody’s также понижало британский рейтинг. Третье из крупнейших мировых рейтинговых агентств – S&P пока сохраняет для Англии наивысшую оценку рейтинга, однако прогноз по нему – «негативный», что не исключает возможности его пересмотра в скором времени. Свои действия по изменению рейтинга агентство Fitch произвело после того как во вторник Международный валютный фонд опубликовал свой прогноз по Великобритании, согласно которому, экономический рост страны еще более замедлится в 2013-2014 годах. На этом фоне курс фунта стерлингов потерял более 100 пунктов к доллару США. В конце недели в Вашингтоне прошло заседание стран «Большой Двадцатки». Рынки ожидали, что лидеры стран подвергнут критике проводимую Японией политику ослабления курса своей валюты. На этом фоне курс иены в середине недели даже перестал падать и пошел вверх. Однако заявления ведущих мировых политиков о том, что действия Японии не направлены на ведение валютной войны (т.е. на повышение преимуществ собственных экспортеров монетарными методами), позволили игрокам сделать вывод, что изменений в политике японских властей не придвинется, и беспрецедентная по своим объемам программа выкупа активов Банком Японии будет продолжена. В настоящее время пара USD/JPY находится на минимумах с апреля 2009 г. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

NZD/USD имеет хороший потенциал для роста, несмотря на падение сырьевых рынков С момента написания последнего обзора по новозеландскому доллару валюты «сырьевой группы» заметно потеряли в цене. Движения курсов валют Австралии, Новой Зеландии и Канады практически повторяли друг друга, демонстрируя почти одинаковые всплески и спады колебаний курсов. Резкое падение сырьевых рынков, тревожные известия из Китая, негатив из Еврозоны способствовали ухудшению перспектив мировой экономики и усилению глобальной неопределенности, что привело к снижению риск-аппетитов участников рынка и их бегству в более надежные активы. Новостной фон последних дней был достаточно насыщенным, что способствовало увеличению волатильности в сырьевых валютах. Тем не менее, снижение новозеландского доллара и других валют группы замедлилось, и в конце текущей недели пара NZD/USD идет вверх, поддерживаемая новостями со встречи «Большой Двадцатки», проходящей в эти дни в Вашингтоне. Новозеландская валюта получила стимул к росту после того, как стало известно, что мировые лидеры не станут критиковать Японию за чрезмерное смягчение своей монетарной политики, и страна «восходящего солнца» сможет продолжить наводнять мировые рынки деньгами и дальше. Часть этих денег, безусловно, будет направлено за пределы страны, в поисках большей доходности, которую могут предложить такие страны, как Новая Зеландия. Перед началом саммита участники рынка ожидали, что на заседании все же прозвучат голоса, которые могут каким-то образом повлиять на Японию и заставить ее изменить свою позицию. Эти ожидания в середине недели продолжали толкать «киви» вниз. Однако заявления ведущих мировых политиков о том, что действия Японии не направлены на ведение валютной войны (т.е. на повышение преимуществ собственных экспортеров монетарными методами), позволили игрокам сделать вывод, что изменений в политике японских властей не придвинется, и беспрецедентная по своим объемам программа выкупа активов Банком Японии будет продолжена. Свой вклад в рост пары NZD/USD внесла статистика последних дней по США, которая оказалась несколько хуже, чем ожидали аналитики. Так, индекс опережающих индикаторов от Conference Board неожиданно показал снижение, а индекс деловой активности от Федерального Резервного Банка Филадельфии вообще вышел вдвое ниже прогнозов. Количество заявок на получение пособий по безработице в США за предыдущую неделю выросло на 4000 и достигло 352000 штук. «Все данные говорят о том, что замедление роста американской экономики, начавшееся еще в марте, теперь продолжается и в апреле», - говорит в интервью Reuters Райен Свит (Ryan Sweet),старший экономист отделения Moody's Analytics в Вестчестере, Пенсильвания. С этим мнением согласен Марк Лучини (Mark Luschini), главный инвестиционный стратег компании Janey Montgomery Scott. «В последнее время в США возникают все новые и новые поводы для беспокойства», – заявил он в интервью Bloombrg. Негатив по американским статданным создает предпосылки для роста «киви», поскольку в мире, где макроэкономические показатели США рассматриваются через призму сворачивания/продления программы «количественного смягчения», ухудшение положения дел в американской экономике означают продолжение накачки мировых рынков деньгами от Федрезерва. Чем больше долларов окажется на открытом рынке, тем больше их поисках повышенной доходности уйдет в Новую Зеландию. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

http://www.forextrade.ru/sites/default/files/upload/850/canadian-economy.jpgКанада: между замедлением роста глобальной экономики и «количественными смягчениями» мировых центробанков В предыдущем обзоре по канадской валюте, вышедшем в конце марта под названием «USD/CAD: скорее вниз, чем вверх» мы отмечали, что для дальнейшего укрепления «канадца» существуют фундаментальные предпосылки. И, действительно, в первую декаду апреля наблюдался неплохой рост курса «луни», который затем, в конце прошлой недели, был внезапно прерван, и уже в понедельник сменился резким падением, последовавшим за новостями о замедлении темпов роста китайской экономики и падением курса сырьевых товаров. Котировки сырой нефти – крупнейшей статьи канадского экспорта падали в течение 4 из 5 последних торговых дней, что не могло не оказать сильного давление на валюты «сырьевой группы». При этом понедельничный скачок USD/CAD оказался наиболее резким дневным изменением курса пары более чем за год. С этого времени пара показывает повышенную волатильность и к настоящему моменту торгуется на минимумах текущего месяца. Давление на курс канадского доллара оказывают и другие новости. Банк Канады в начале этой недели снизил оценку роста экономики не только на 2013, но также и на несколько ближайших лет. И хотя Марк Карни, руководитель канадского ЦБ продолжает настаивать на необходимости сохранять жесткую монетарную политику, эксперты сомневаются, что в Банке Канады смогут продолжить такой курс, если общая ситуацию продолжит ухудшаться. Г-н Карни является последовательным сторонником консервативной денежно-кредитной политики. По его мнению, при первой благоприятной возможности ключевую ставку необходимо будет повысить, чтобы внести охлаждение на перегретый рынок кредитования и оградить страну от опасности взрыва на рынке потребительских кредитов, ситуация на котором при неблагоприятном развитии событий может выйти из-под контроля. Напомним, что домохозяйства Канады имеют очень высокий уровень закредитованности, что негативно сказывается на потребительских расходах (которые уже не могут продолжаться прежними темпами, из-за необходимости отдавать долги), толкает внутренний спрос вниз, и, соответственно, оказывает давление на рост экономики. В то время как канадская экономика показывала признаки восстановления после кризисных лет, в заявлениях представителей Банка Канады все чаще прослеживались намеки на будущее ужесточение политики. Однако в свете ухудшения ситуации за последний год, когда рост экономики стал постепенно снижаться, и затем практически сошел на нет (колеблется около десятых долей процента), Марк Карни и его команда были вынуждены сменить тональность своих высказываний. Ключевая ставка Банка Канады остается неизменной с сентября 2010 и составляет 1%, что хотя и является достаточно низким уровнем в исторической перспективе, тем не менее, превышает уровни ставок Центральных банков других развитых стран. К сожалению, в последнее время все большее число рыночных экспертов ожидают, что в случае ухудшения ситуации регулятор будет вынужден пойти на снижение ставки, чтобы стимулировать экономический рост, а также поддержать отечественных экспортеров, что в условиях современных валютных войн является весьма актуальным. Такое развитие событий становится тем более вероятным, если учитывать что уже через несколько месяцев Карни должен будет покинуть свой пост для того, чтобы возглавить Банк Англии. Тем не менее, большинство аналитиков склоняются к мнению, что в течение 2013 года ситуация не сможет ухудшиться настолько, чтобы вынуть монетарные власти страны пойти на изменение ключевых параметров политики, и, скорее всего, до конца этого года ставка останется на текущем уровне. Поскольку инфляция находится на достаточно низких уровнях, единственным существенным препятствием для снижения ставки (помимо позиции Карни) является перекредитованность домохозяйств. Ухудшение общей экономической ситуации в глобальном масштабе, снижение темпов роста ведущих экономик и падение цен на сырьевые товары являются основными факторами, которые могут, в конце концов, вынудить Банк Канады пойти на стимулирование экономики, в том числе, путем снижения ставки, что должно негативным образом отразиться на курсе канадского доллара. Поддержка курсу «луни» может прийти (и приходит) со стороны центральных банков других развитых стран, массово наводняющих свои экономики дешевыми деньгами. Часть таких денег затем может в поисках более высокого дохода перемещаться в другие страны, в том числе – Канаду, что будет поддержкой для курса ее валюты. От того, какие тенденции окажется преобладающими, зависит направление курса канадского доллара. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

МВФ видит риски для британской экономики Давление на Канцлера Казначейства Великобритании Джоржда Осборна и его политику «жесткой экономии» все более возрастает – теперь к числу его критиков присоединился Международный Валютный Фонд. Во вторник МВФ снизил прогноз роста экономики Великобритании и призвал финансовые власти страны пересмотреть политику «жесткой экономии». Специалисты МВФ считают, что ВВП Великобритании вырастит в текущем году на 0,7, а в будущем году – на 1,5 процента. В обоих случаях текущий прогноз был уменьшен на 0,3 пункта по сравнению с январским. Таким образом, оценки темпов роста английской экономики оказались самыми худшими среди всех развитых стран. МВФ предупреждает, что экономика Соединенного Королевства восстанавливается крайне медленно, и само восстановление имеет неустойчивый характер. Специалисты фонда предлагают канцлеру казначейства Джорджу Осборну задуматься о том, чтобы сделать свою политику более гибкой и отказаться от ряда мер «жесткой экономии», а также подумать о смягчении условий регулирования на кредитном рынке. Комментируя релиз документа, старший экономист МВФ Оливер Бланшар (Olivier Blanchard) высказал мнение, что ввиду крайне слабого внутреннего спроса для Англии настало время пересмотреть свои действия в налоговой сфере. В фонде даже считают, что в связи с ухудшением оценок роста английской экономики целесообразно было бы провести встречу специалистов МВФ и специалистов казначейства и обсудить намерения канцлера относительно налоговой и бюджетной политики Великобритании. До сих пор, в МВФ воздерживались от явной критики курса Озборна, ограничиваясь лишь намеками на необходимость перемен. Сейчас речь идет уже о прямых указаниях, и это может добавить канцлеру новых неприятностей, поскольку считалось, что его действия пользуются полной поддержкой международных организаций. На изменение позиции фонда могло повлиять открытое игнорирование Озборном его рекомендаций в течение длительного времени. При этом проводимая канцлером политика так и не смогла вернуть страну на путь устойчивого восстановления. Рост, который наблюдается в экономике последние полтора года, остается очень слабым, в то же время инфляция растет, а реальные доходы населения от месяца к месяцу снижаются. Многие британцы винят в этом Озборна и, в том числе, объявленную им покупку активов на астрономическую сумму, которая, по их мнению, и является причиной инфляции. Официальный представитель казначейства, отвечая на вопросы журналистов по поводу документа, который опубликовал МВФ, уже успел переложить вину за негативную макроэкономическую статистику на кризис в Еврозоне, который больно бьет по британской экономике. «Настоящий отчет МВФ подчеркивает риски, с которыми сталкиваются страны по всему миру. Эти риски во многом вызваны долговым кризисом в Европе». Международный Валютный Фонд опубликовал свое мнение всего за неделю до выхода официальных данных по объему ВВП страны, которые покажут действительные темпы роста экономики. Аналитики опасаются, что страна в третий раз может оказаться в состоянии рецессии (triple-dip recession). Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Евро падает – снова Кипр, Словения на очереди. Не прошло и месяца с момента, когда стороны, участвующие в спасении Кипра, вроде бы смогли прийти к соглашению, как пришла новая беда. Теперь выясняется, что сумма, необходимая киприотам для того, чтобы уладить свои финансовые проблемы (bailout) выросла с 17 до 23 млрд. евро. Учитывая, с какими сложностями кипрская сторона собирала предыдущие несколько миллиардов, легко вообразить, чем все это может закончиться. Об увеличении суммы bailout’а стало известно из материалов издания Financial Times, опубликовавшей «утечку» из официального доклада, оценивающего финансовую устойчивость страны. Судя по всему, дело движется к новому крупному скандалу, кипрские политики уже в ярости, поскольку, как ожидается, что европейские кредиторы потребуют найти недостающие средства от самих киприотов. Это возмущение вполне понятно, страна, вся экономика составляет 18 млрд. евро, и так понесла огромные потери, как финансовые, так и репутационные. Кипрские политики и без того находятся под сильным давлением из-за решения отобрать деньги у вкладчиков двух крупнейших банков, чтобы собрать первоначальные 7 млрд. евро. Понятно, что новые поборы с населения популярности им не прибавят. Находящийся с визитом в Афинах председатель парламента Кипра Яннакис Омироу с досады заявил, что своими действиями партнеры Кипра по Евросоюзу отравят всю его страну. Главный вопрос – как все это отразится на других проблемных регионах Еврозоны? Не появятся ли похожие сюрпризы в других странах, например, в Словении, слухи о проблемах в которой появились несколько недель назад? Не начнется ли бегство вкладчиков с Юга Европы на Север? Когда в марте кипрская история вошла в острую фазу, курс евро резко пошел вниз. Если сейчас выяснится, что достигнутые договоренности не могут быть выполнены, не окажутся ли последствия еще более плачевными? Такое развитие событий не выглядит слишком невероятным. Как стало известно из «утечки», большую часть недостающих 6 млрд. евро вновь планируется брать у вкладчиков банков. Помимо вкладчиков планируется задействовать золотовалютные резервы центрально банка (400 млн. евро), списать долги кредиторам кипрского ЦБ, а также вновь отправиться на переговоры в Россию. Также есть предложения по принудительной реструктуризации обязательств перед держателями кипрских государственных облигаций. Все эти меры крайне болезненные и, если о них будет официально объявлено, они обязательно приведут к очередному всплеску нестабильности. Многие аналитики начинают обращать внимание на то, что оценки экономики Кипра, на которых строится весь план по финансовому оздоровлению, могут оказаться чересчур оптимистичными, как это, например, было в случае с Грецией. Согласно этим оценкам, ожидается, что страна окажется в состоянии глубокой рецессии, падение ВВП по прогнозам составит 8,7% в этом году и 3,9% в следующем. Уже после согласования первоначального bailout-плана представители кипрского правительства указывали, что сокращение экономики будет проходить более сильными темпами, и уже в этом году падение ВВП достигнет 13%. Принимая во внимание, что представители официальных властей обычно склонны проявлять повышенный оптимизм, становится очевидным, что опасность того, что заложенные в плане спасения необходимые экономические показатели не будут достигнуты, сильно возрастает. На этом фоне сегодня в Дублине откроется встреча министров финансов Еврозоны, на которой будут обсуждаться ситуации на Кипре и в Словении. Весьма вероятно, по ее итогам прозвучат важные заявления, способные сильно сдвинуть курс единой валюты. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Протоколы ФРС выявили разногласия по поводу продолжения QE Опубликованные в среду «минутки» (от англ. “minutes” – протоколы) Федеральной Резервной Системы США показали, что позиции членов Комитета по открытым рынкам в отношении программы «количественного смягчения» (на огромную сумму – 85 млрд. долл. в месяц) с течением времени все более и более расходятся. Из документа следует, что вопрос о сворачивании программы покупки активов уже во второй половине этого года действительно обсуждался. И хотя большинство участников высказались за «продолжение банкета», по крайней мере, и во втором полугодии 2013 г., о том, что надо будет делать после этого, мнения разделились. По случайности сотрудники ФРС разослали протоколы заседания членам конгресса и другим видным деятелям еще во вторник. Когда на следующий день об этом стало известно, документ решили публиковать не в 2 часа по полудню, как это положено, а в 9 утра. Согласно материалам заседания, несколько участников комитета продолжают настаивать, что положительный эффект от покупки Федрезервом активов превышает потенциальные риски, что программа себя оправдывает, и останавливаться сейчас нельзя, поскольку от этого зависит ситуация на рынке труда. Другие члены комитета, во главе с председателем ФРБ Сент-Луиса Джеймсом Буллардом, не разделяют эту точку зрения и выступают за скорейшее прекращение покупки активов. Противников программы, однако, на сегодняшний день гораздо меньше, чем сторонников. Что касается оценки текущего состояния экономики США, то здесь мнение членов Комитета по открытым рынкам (Federal Open Markets Committee, FOMC) становится более оптимистичным, даже несмотря на негативные последствия, которые должны проявится в результате секвестра бюджета. Согласно протоколам, «Участники заседания считают, что экономика после некоторой паузы в конце прошлого года смогла вернуться к умеренному росту, и риски негативного развития ситуации значительно уменьшились». Необходимо учитывать, однако, что прошедшее заседание FOMC состоялось еще до публикации провального мартовского отчета по рынку труда. Согласно данным стат. управления Министерства Труда США (Bureau of Labor Statistics), в прошлом месяце в стране было создано всего 88 тысяч новых рабочих мест, что намного меньше того, на что рассчитывали участники рынка. Напомним, публикация этих данных в прошлую пятницу вызвала резкое падение американской валюты на Forex. Замедление на рынке труда подогрело спекуляции участников рынка по поводу «весеннего обморока» (spring swoon) – т.е. замедления экономического роста после зимнего подъема. Такие обмороки США переживают уже 3 год подряд. Вопрос о том, начнет ли Федрезерв сворачивать свою многомиллиардную программу покупки активов продолжает оставаться важнейшим для участников рынка. Судя по всему, настроения членов комитета постепенно начинают меняться, и весьма вероятно, что уже через несколько заседаний мы услышим если не о полной остановке, то о сокращении ее объема. В особенности, если никакого «обморока» все же не произойдет, и статистические данные продолжат показывать положительную динамику, уже к концу лета объем покупок активов с большой вероятностью сократится. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

«Киви» неплохо выглядит на фоне евро и иены Новозеландский доллар стабильно растет с лета прошлого года и на фоне действий центральных банков других стран весьма вероятно, что этот рост продолжится и дальше. За этот период пара NZD/USD прибавила более 1000 пунктов, пара EUR/NZD – более 1100 пунктов, NZD/JPY – более 2600 пунктов. При этом по доллару США и евро основной период роста пришелся на летние месяцы, с начала осени рост замедлился, пара торговалась в коридоре, и в настоящее время находится у его верхней (для доллара США) и нижней (для евро) границ. По отношению к иене новозеландский доллар начал расти стремительными темпами с середины осени, когда власти Японии объявили о своих намерениях еще больше смягчить свою монетарную политику. У новозеландской экономики неплохие конкурентные преимущества. Страна специализируется на экспорте сырья, продукции обрабатывающей промышленности и сельского хозяйства, имеет развитый сектор услуг, в том числе финансовый – новозеландский доллар является одной из резервных валют, активно торгуется на Forex. Важную роль играет внешняя торговля, особенно с быстроразвивающимися странами Азиатско-Тихоокеанского региона. В Новой Зеландии созданы прекрасные (из лучших в мире) условия для ведения бизнеса (например, для регистрации новой компании требуется 1 день), уровень коррупции минимален, частная собственность защищена, высокоразвито патентное право. Начиная с 2009 г. ВВП Новой Зеландии рос в среднем на 2% в год. Рост продолжился и в 2012 г., несмотря на негативные тенденции в мировой экономике. Глобальные риски, вызванные долговым кризисом в Европе, налоговой и бюджетной неопределенностью в США, замедлением роста Китая, сказываются на мировой торговле и бьют по новозеландскому экспорту. Безработица остается стабильно высокой для развитой страны, в 2012 г. ее уровень составил 7,3%. Расходы потребителей долгое время продолжали оставаться сдержанными, наблюдался рост уровня сбережений, что хотя и плохо в краткосрочном плане, в долгосрочной перспективе является основой стабильного роста. В 2013 г. ситуация с потребительскими расходами пошла на поправку. Сильное оживление в 2013 г. наблюдается на рынке недвижимости, привлекающим свежеенапечатанные центральными банками мира деньги. Цены на дома растут столь быстрыми темпами, что власти уже усмотрели в этом угрозу образования пузыря, и предупреждают, что готовы ввести ограничительные меры. В том числе, не исключается повышение ключевой ставки Резервного Банка Новой Зеландии (РБНЗ), находящееся сейчас на уровне 2,5%. Глава Центрального банка Новой Зеландии Грэм Уилер несколькими неделями ранее заявил, что хотя РБНЗ первоначально и рассчитывал сохранить стоимость заимствований без изменений в этом году, эта позиция может измениться в случае резкого увеличения цен на жилье. Повышению ключевой ставки мешают опасения, что это приведет к дальнейшему росту курса национальной валюты, которая и без того значительно укрепилась за последнее время. Высокий курс «киви» негативно сказывается на местной промышленности, которая становится менее конкурентоспособной, страдает внешняя торговля и туризм. Ставка Резервного Банка Новой Зеландии сохраняется на рекордно низких уровнях 2,5 процента с марта 2011 г. для того, помочь стране оправиться от разрушительных последствий землетрясения в Крайстчерче и замедления глобального роста. Поскольку экспорт Новой Зеландии достигает 30% в ее ВВП, перспективы экономики страны и курса ее валюты остаются тесно связанными с общемировой ситуацией и сильно зависят от восстановления глобальной торговли. «Мы нация, которая продает товары остальному миру», – говорит глава Резервного Банка Новой Зеландии. «Если весь мир замедляется, мы замедляемся вместе со всем миром». В этих условиях говорить об очень быстром росте в течение ближайших нескольких лет не приходится, поэтому вряд ли стоит ожидать прироста экономики более чем на 2-3% в год. Тем не менее, на фоне единой европейской валюты, находящейся под гнетом долговых проблем в Еврозоне или по сравнению с японской иеной, находящийся под давлением сверхмягкой монетарной политики Банка Японии, «киви» смотрится очень неплохо. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

«Киви» неплохо выглядит на фоне евро и иены Новозеландский доллар стабильно растет с лета прошлого года и на фоне действий центральных банков других стран весьма вероятно, что этот рост продолжится и дальше. За этот период пара NZD/USD прибавила более 1000 пунктов, пара EUR/NZD – более 1100 пунктов, NZD/JPY – более 2600 пунктов. При этом по доллару США и евро основной период роста пришелся на летние месяцы, с начала осени рост замедлился, пара торговалась в коридоре, и в настоящее время находится у его верхней (для доллара США) и нижней (для евро) границ. По отношению к иене новозеландский доллар начал расти стремительными темпами с середины осени, когда власти Японии объявили о своих намерениях еще больше смягчить свою монетарную политику. У новозеландской экономики неплохие конкурентные преимущества. Страна специализируется на экспорте сырья, продукции обрабатывающей промышленности и сельского хозяйства, имеет развитый сектор услуг, в том числе финансовый – новозеландский доллар является одной из резервных валют, активно торгуется на Forex. Важную роль играет внешняя торговля, особенно с быстроразвивающимися странами Азиатско-Тихоокеанского региона. В Новой Зеландии созданы прекрасные (из лучших в мире) условия для ведения бизнеса (например, для регистрации новой компании требуется 1 день), уровень коррупции минимален, частная собственность защищена, высокоразвито патентное право. Начиная с 2009 г. ВВП Новой Зеландии рос в среднем на 2% в год. Рост продолжился и в 2012 г., несмотря на негативные тенденции в мировой экономике. Глобальные риски, вызванные долговым кризисом в Европе, налоговой и бюджетной неопределенностью в США, замедлением роста Китая, сказываются на мировой торговле и бьют по новозеландскому экспорту. Безработица остается стабильно высокой для развитой страны, в 2012 г. ее уровень составил 7,3%. Расходы потребителей долгое время продолжали оставаться сдержанными, наблюдался рост уровня сбережений, что хотя и плохо в краткосрочном плане, в долгосрочной перспективе является основой стабильного роста. В 2013 г. ситуация с потребительскими расходами пошла на поправку. Сильное оживление в 2013 г. наблюдается на рынке недвижимости, привлекающим свежеенапечатанные центральными банками мира деньги. Цены на дома растут столь быстрыми темпами, что власти уже усмотрели в этом угрозу образования пузыря, и предупреждают, что готовы ввести ограничительные меры. В том числе, не исключается повышение ключевой ставки Резервного Банка Новой Зеландии (РБНЗ), находящееся сейчас на уровне 2,5%. Глава Центрального банка Новой Зеландии Грэм Уилер несколькими неделями ранее заявил, что хотя РБНЗ первоначально и рассчитывал сохранить стоимость заимствований без изменений в этом году, эта позиция может измениться в случае резкого увеличения цен на жилье. Повышению ключевой ставки мешают опасения, что это приведет к дальнейшему росту курса национальной валюты, которая и без того значительно укрепилась за последнее время. Высокий курс «киви» негативно сказывается на местной промышленности, которая становится менее конкурентоспособной, страдает внешняя торговля и туризм. Ставка Резервного Банка Новой Зеландии сохраняется на рекордно низких уровнях 2,5 процента с марта 2011 г. для того, помочь стране оправиться от разрушительных последствий землетрясения в Крайстчерче и замедления глобального роста. Поскольку экспорт Новой Зеландии достигает 30% в ее ВВП, перспективы экономики страны и курса ее валюты остаются тесно связанными с общемировой ситуацией и сильно зависят от восстановления глобальной торговли. «Мы нация, которая продает товары остальному миру», – говорит глава Резервного Банка Новой Зеландии. «Если весь мир замедляется, мы замедляемся вместе со всем миром». В этих условиях говорить об очень быстром росте в течение ближайших нескольких лет не приходится, поэтому вряд ли стоит ожидать прироста экономики более чем на 2-3% в год. Тем не менее, на фоне единой европейской валюты, находящейся под гнетом долговых проблем в Еврозоне или по сравнению с японской иеной, находящийся под давлением сверхмягкой монетарной политики Банка Японии, «киви» смотрится очень неплохо. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Не стоит играть против Банка Японии По итогам завершившегося в четверг заседания Банка Японии было объявлено о старте нового раунда смягчения монетарной политики. Меры, которые должны быть реализованы в ходе этого раунда, оказались довольно агрессивными – речь идет об удвоении объема программы по скупке Банком Японии активов в течение ближайших двух лет. Такие действия (помимо всего прочего) означают дальнейшее, еще большее падение курса иены, что уже нашло отражение в котировках финансовых инструментов – с момента окончания заседания иена подешевела к доллару США на 350 пунктов, к евро – на 550 пунктов. Хотя власти Японии не скрывали своих намерений продолжать проводить сверхмягкую монетарную политику, их действия в этот раз намного превзошли ожидания участников рынка. Так, известный финансист Джорж Сорос (который, кстати, за последние несколько месяцев заработал более миллиарда долларов, играя против иены), высказал опасения, что чрезмерное ослабление курса японской валюты может вызвать «лавину», когда инвесторы, опасаясь чрезмерного удешевления активов, номинированных в иене, начнут массово выводить свои средства из страны. «То, что сейчас делает Япония – очень опасно, поскольку это происходит после 25 лет роста дефицита бюджета, в течение которых экономика топталась на месте», – заявил Сорос в интервью CNBC сегодня утром. «Если иена начнет падать, что уже, собственно, и происходит, и люди в Японии поймут, что это падение продолжится, они станут выводить деньги за границу, и это будет сильно напоминать лавину». Смягчение монетарной политики – является одним из основных элементов новой экономической стратегии премьера Синдзо Абэ, которую в прессе часто называют «абэномикой» или «политикой трех стрел». Две другие «стрелы» – это реформы в налоговой сфере направленные на выравнивание показателей бюджета и структурные реформы, направленные на повышение экономической эффективности страны. Япония оказалась в сложном положении после того, как в середине 1980-х начале 1990-х лопнул пузырь на рынке недвижимости и произошел коллапс финансовых рынков (похожая картина наблюдалась в США в 2007-09). Правительство было вынуждено спасать неэффективные компании, предоставляя им финансирование. Это привело к росту государственного долга и существованию большого количества «компаний-зомби», которые формально еще «не умерли», но их «жизнь» зависела от внешнего финансирования. Это возымело негативный эффект на всю экономику, и, помимо всего прочего, вызвало дефляцию, которая вот уже многие годы наносит серьезный вред японскому бизнесу. На борьбу с дефляцией, в основном, и направлены сейчас действия монетарных властей. Премьер-министр Японии Синздо Абэ настроен весьма решительно, и не раз заявлял, что сделает «все, что потребуется», чтобы положить конец дефляционным процентам и выйти на целевой ориентир по инфляции в 2% в год. Уже есть результаты – курс иены упал на 20% за последние 4 месяца, и снижение стоимости национальной валюты дало потребителям стимул тратить больше. Расходы в первые два месяца этого года оказались на 3% выше, чем за аналогичный период 2012 г., притом, что зарплаты остались примерно на одном уровне. До вчерашнего заседания представлялось, что планам японского руководства по ослаблению иены могут помешать события в Европе. Кипрская история, напугавшая международных инвесторов, могла сделать японскую валюту, которая считается традиционно «тихой гаванью», еще более привлекательной. Действительно, курс японской валюты в последние недели (как раз тогда, когда европейцы решали отбирать или не отбирать деньги у вкладчиков кипрских банков) заметно укреплялся. Однако теперь это укрепление уже отыграно, и иена снова находится вблизи своих минимумов. Представляется, что в случае с текущими действиями Банка Японии классический подход «покупай слух, продавай факт» не работает. По крайней мере, до сегодняшнего дня, слова японских руководителей не расходились с делом, пообещали смягчение политики – провели смягчение политики. Весьма вероятно, что в свете решительного настроя премьера Абэ и главы Банка Японии Куроды побороть дефляцию, такая ситуация сохранится и в дальнейшем. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets. Банк Японии, Курода, дефляция, Абэ

Австралийский доллар идет к новым вершинам В последние месяцы экономика Австралии показывает признаки восстановления, что делает ее все более привлекательной для инвесторов, постепенно наращивающих позиции в активах, номинированных в местной валюте. С середины 2012 г. национальный фондовый индекс успел прибавить более 20%, а с начала 2013 г. доллар Австралии сильно и быстро рос к доллару США, евро, фунту, франку, «луни» и йене, то есть почти ко всем основным торгуемым на Forex валютам, за исключением, пожалуй, доллара Новой Зеландии. Ключевые макроэкономические показатели демонстрируют неплохую для развитой страны в посткризисный период динамику. ВВП растет темпами свыше 3% в год, инфляция составляет чуть более 2%, безработица, хотя и несколько выросшая в последние месяцы, остается на относительно низком уровне около 5%, оживают розничная торговля и рынок недвижимости. Год назад положение было значительно хуже, макроэкономические индикаторы показывали замедление экономики, снижалась активность бизнеса и потребителей, обострялась проблема «двухскоростной экономики». Часто применительно к Австралии используют термин «двухскоростная экономика» (two-speed economy), имея в виду исключительную роль добывающей промышленности, на долю которой приходится 8,5% ВВП (2012 г.) и более половины доходов от экспорта. Страна занимает первое место в мире по объемам добычи угля и железной руды, которые пользуются спросам на рынках как развитых, так и развивающихся стран. Добывающий сектор обеспечивал рост экономики во время кризиса, оставаясь привлекательным для инвесторов и создавая львиную долю новых рабочих мест. Напротив, в других отраслях в то же самое время наблюдался спад, в связи с чем и образовался некоторый «перекос», на устранение которого во многом были направлены усилия монетарных властей в прошлом году. За 2012 г. в целях стимулирования экономики Резервный Банк Австралии (РБА) снижал ключевую ставку 4 раза, и с декабря она находится на рекордно низком уровне 3,0%. Такие действия наряду с другими факторами принесли свои плоды – негативные тенденции, похоже, удалось переломить. Ставка остается неизменной уже 3 месяца и по итогам последнего заседания РБА его глава Глен Стивенс (которого, кстати, только что переизбрали на новый срок) заявил, что на фоне позитивных данных последнего времени будет «благоразумным» воздержаться от дополнительного стимулирования, оставив «порох сухим». Однако, в случае чего, уверяет глава РБА, власти готовы предпринять новые решительные действия, чтобы поддержать экономику. Стабилизации экономического положения страны, во многом, способствовало глобальное улучшение, произошедшее в последние месяцы. Доходы бюджета Австралии, ее ВВП и другие показатели во многом зависят от внешней торговли., поэтому год назад риски реализации многих негативных сценариев были значительно сильнее. Существовала опасность «жесткой посадки» (резкого замедления темпов роста) Китая, важнейшего торгового партнера Австралии; непонятными были перспективы экономики США, которая до начала очередного раунда «количественного смягчения» испытывала серьезные трудности; в Европе бушевал долговой кризис, и нарастала политическая напряженность. На этом фоне цены на сырье стремительно шли вниз, что неблагоприятно сказывалось на ресурсном секторе Австралии и всей экономике в целом. Однако с тех пор, если не считать Европу, ситуация в глобальном плане во многом улучшилась, и новый сырьевой «бум» (а также многочисленные программы количественного смягчения в других странах) позволили курсу австралийского доллара подняться к новым высотам. 2013 год может стать переломным для экономики Австралии, которая имеет все шансы окончательно выйти на путь устойчивого восстановления, что на фоне глобальной нестабильности будет способствовать дальнейшему укреплению курса «осси». Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Понижательное давление на евро сохраняется Снижение курса единой европейской валюты, начавшееся еще в конце января по отношению почти ко всем торгуемым на Forex активам, продолжилось в первый весенний месяц с еще большей интенсивностью. Исключением стал британский фунт, который сам подешевел к евро, а также иена, которая хотя в итоге и несколько выросла, но волатильность показала запредельную. Однако, и у фунта и у иены были свои веские причины для падения. Что же касается непосредственно евро, то весь прошедший месяц для роста его курса не было никаких поводов. Новости в регионе выходили одна хуже другой, и на данный момент признаков улучшения не наблюдается. Снижению привлекательности евро способствовал целый ряд причин, и, прежде всего, слабая макроэкономическая статистика, как по всей Еврозоне, так и по отдельным странам, социальная напряженность в связи с мерами «жесткой экономии», политический тупик в Италии и, наконец, долговой кризис на Кипре. Все это самым негативным образом отразилось на настроениях инвесторов, рекордными темпами сокращавших свои позиции по евро. Прошедшее в начале марта заседание ЕЦБ не привело к изменениям в монетарной политике региона. Однако, впервые после последнего снижения ставки летом 2012 года, среди членов комитета наметился раскол, голосование было не единогласным – некоторые участники высказались за снижение процентной ставки. Тем не менее, в итоговом заявлении главы ЕЦБ Марио Драги прозвучали намеки на возможное снижение ставки или принятие каких-либо других мер для стимулирования экономики уже на следующем заседании (которое состоится на этой неделе). Большую порцию негатива внес продолжающийся политический кризис в одной из ключевых стран региона – Италии. Победившие на прошедших в феврале выборах партии до сих пор не могут договориться о составе и задачах нового правительства, поскольку их лидеры не проявляют склонности к компромиссу. Итогом этого противостояния могут стать повторные выборы, и высокая политическая неопределенность в стране сохранится еще в течение, как минимум, полугода. К тому же, в результате усиления популистских настроений к власти могут прийти еще более радикальные и безответственные политики, что ставит под сомнение возможность проведения экономических реформ, которые были согласованы с Еврокомиссией. На этом фоне агентство Fitch понизило кредитный рейтинг Италии на одну ступень, с А- до BВВ+ с негативным прогнозом. Сильнейшее давление на курс единой валюты оказала кипрская история. Напомним, что страна, столкнувшись с долговым кризисом и перспективой дефолта, обратилась за внешней помощью. Европейские кредиторы и МВФ согласились предоставить средства, однако, на очень жестких условиях. Наибольший резонанс вызвало требование о необходимости принудительного списания (под видом налога) части депозитов вкладчиков кипрских банков. Угроза дефолта и давление извне заставили руководство Кипра согласиться на эти требования. Банки были закрыты, а вкладчикам объявили, что они потеряют часть средств. Однако такое решение вызвало массовые протесты местного населения, справедливо возмущенного тем, что их лишают своих собственных денег, и парламент страны единогласно отказался ратифицировать этот «налог». Возникла пауза, во время которой стало очевидно, что ни власти Кипра, ни их кредиторы, не знают, что следует предпринимать дальше, и вся финансовая система страны оказалась под угрозой. В создавшейся ситуации инвесторы стали опасаться, как бы подобный сценарий не был применен в других проблемных странах, что могло привести к бегству вкладчиков из банков мене благополучных стран в банки стран более благополучных, к ужесточению условий заимствований на долговых рынках, к дальнейшему росту диспропорций между разными регионами Еврозоны. Затем, после того, как все возможные ошибки были совершены, более-менее приемлемое решение было найдено. И хотя заявления некоторых европейских чиновников еще некоторое время оставались противоречивыми, рынки несколько успокоились. Новости из США за рассматриваемый период, напротив, выходили в позитивном ключе. Основные макроэкономические индикаторы демонстрировали положительную динамику, явно указывая на продолжение устойчивого восстановления экономики страны. Был пересмотрен в сторону увеличения размер ВВП в 4 квартале 2012 г., улучшилась ситуация с безработицей, промышленным производством и продажами, наконец-то наметилось оживление на рынке жилищного строительства. Несколько, правда, увеличилась инфляция. Радовали и заявления представителей монетарных властей, периодически выступавших с подтверждением приверженности курсу на сохранение сверхмягкой денежно-кредитной политики. Заседание ФРС, состоявшееся в двадцатых числах марта, прошло без каких-либо неприятных сюрпризов, и, как и в прошлый раз, только один из членов комитета высказался за ужесточение проводимой политики. Отражением тенденций в двух рассматриваемых регионах стало поведение международных инвесторов. МФВ опубликовал данные, согласно которым развивающиеся страны активно избавляются от активов, номинированных в евро. Сокращение резервов этой валюты в центральных банках развивающихся стран за прошлый год составило 8%. В то же время, в 1 квартале текущего года международные инвесторы рекордными темпами скупали казначейский облигации США. На фоне восстановления экономики США и усиления неопределенности в Еврозоне, есть все предпосылки для того, чтобы подобные тенденции сохранились. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

USD/CAD: скорее вниз, чем вверх Начиная примерно со второй половины 2011 г. пара USD/CAD торгуется в диапазоне размером порядка 600-700 пунктов, приближаясь к настоящему времени ближе к верхней границе этого коридора. Подъем пары от минимумов начала осени этого года шел достаточно плавно, однако начиная с марта этого года по паре наметилось падение. Аналогичная картина наблюдается и в отношении пары EUR/CAD, но при этом ослабление европейской валюты против «канадца» началось на целый месяц раньше. Подобные тенденции связаны с повышением привлекательности канадского доллара, который в этом году на фоне ухудшения глобальной ситуации многие инвесторы стали рассматривать в качестве «тихой гавани» во время шторма. Действительно, по сравнению с другими странами макроэкономические показатели Канады до сих пор смотрелись очень не плохо. Канада перенесла кризис с меньшими потерями чем США, Великобритания или страны Еврозоны, а затем демонстрировала темпы восстановления лучше многих других стран – ВВП уверенно прибавлял уже с начала 2010 г. Однако в последнее время, по мере того, как негативные тенденции в глобальной экономике усилились, стало появляться больше поводов для беспокойства и в отношении Канады. Прежде всего, ВВП Канады уже больше не растет такими темпами, как раньше. Причем замедление усиливается из периода в период. И хотя, по мнению Банка Канады, в течение 2013 года рост экономики все же продолжится, многие рыночные аналитики начинают в этом сомневаться. Дело в том, что наращивать объем экономики за счет увеличения экспорта будет не просто, поскольку основные торговые партнеры страны испытывают трудности, и очевидно, что объем заказов с их стороны не будет сильно расти. Долгое время хорошим драйвером роста служили расходы канадских потребителей, но теперь проблема возникала и с этой стороны. Она заключается в том, что канадские домохозяйства успели набрать очень высокий объем кредитов, и это помешает им тратить деньги на потребительские расходы такими же темпами, как раньше. Подобная закредитованность уже давно вызывает озабоченность у канадских монетарных властей. Глава Банка Канады Марк Карни из месяца в месяц повторяет, что высокий долг домохозяйств создает угрозу макроэкономической стабильности. Именно необходимость снизить уровень этого долга г-н Карни приводит в качестве одной из причин, для того чтобы повысить базовую ставку Банка Канады. Такая позиция руководителя Центрального банка Канады – стремление повысить (а не понизить) ставку смотрится необычно на фоне действий Центробанков других развитых стран. Все последние годы монетарные власти США, Европы, Англии, Японии, Китая и других стран с разной степенью интенсивности смягчали кредитно-денежную политику, что в начале этого года даже послужило поводом для широкой дискуссии о «валютных войнах». Возможность увеличения ставки долгое время подкреплялось тем, что отсутствовали риски со стороны инфляционного давления. Потребительская инфляция (индекс CPI) находится на уровне 1,2% в год, что является достаточно комфортным для экономики и соответствует целевому уровню, установленному Банком Канады (коридор 1-3% в год). В месячном выражении индекс цен долгое время колебался в пределах нескольких сотых долей процента, часто показывая отрицательные значения. Однако последние данные, опубликованные на этой неделе, показали, что в январе цены сделали резкий скачок вверх сразу на 1,2%, что является самым большим месячным приростом за последние 20 лет. Ключевая ставка Банка Канады остается неизменной с сентября 2010 и составляет 1%, что хотя и является достаточно низким уровнем в исторической перспективе, тем не менее, превышает уровни ставок Центральных банков других развитых стран, и никто из экспертов не ждет ее снижения. К сожалению, в последнее время сокращается также и число тех, кто ожидал, что ставка будет повышена в ближайшем будущем, хотя еще не давно, на фоне хорошего роста экономики и необходимости ограничить уровень долга домохозяйств, такое мнение было широко распространено. Сегодня большинство аналитиков склоняется к мнению, что ставка останется неизменной в течение всего 2013 г. Тем не менее, даже притом, что ставка не будет повышена, для дальнейшего укрепления «луни» есть серьезные основания. На фоне усиления неопределенности в глобальном масштабе – долгового кризиса в Еврозоне, фискального обрыва в США, замедления роста китайской экономики Канада остается одним из немногих островков стабильности. Говорить же об ослаблении канадского доллара можно будет, если темпы роста ВВП страны замедлятся окончательно и затем перейдут к уменьшению. При наступлении рецессии власти будут вынуждены пойти на смягчение кредитно-денежной политики (и, следовательно, ослабление курса национальной валюты), чтобы стимулировать экономику. Поэтому при проведении операций с канадской валютой необходимо следить за темпами роста/падения ВВП и тональностью заявлений монетарных властей. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.