Sergei Kulshan

Снижение фунта при новом главе Банка Англии В четверг состоится первое заседание Банка Англии (BOE) под председательством Марка Карни, и, возможно, по его итогам удастся что-нибудь выяснить о дальнейших намерениях нового главы британского ЦБ. Карни вступает в должность в непростых условиях, задачи перед ним стоят большие, и ждут от него многого. Возможно, глубина этих проблем заставит Карни пойти на столь же решительные шаги, и эти шаги в итоге могут привести к серьезному ослаблению курса национальной валюты. Вряд ли Марка Карни просто так приглашали из-за океана, и в этом смысле он может сыграть в ослаблении курса фунта такую же роль, какую Харухико Курода сыграл в ослаблении курса иены. Очень может быть, что мы являемся свидетелями начала формирования долгого понижательного тренда по британскому фунту. http://www.forextrade.ru/sites/default/files/upload/850/Clipboard01(4).jpg Проблемы, с которыми придется иметь дело новому главе Банка Англии, следующие. Ряд секторов английской экономики продолжает стагнировать. Традиционно сложная ситуация остается в производстве, но и в тех секторах, которые считаются наиболее успешными – банки и недвижимость – положение дел сейчас непростое. При этом растут региональные различия, с разделением на богатый Юг, где преобладает современная экономика с упором на услуги и бедный Север, где сконцентрировано много теряющих конкурентоспособность производств. Уверенность потребителей падает, на фоне непростой ситуации на рынке труда и снижения доходов из-за роста инфляции. Уходящий со своего поста глава Банка Англии сэр Мервин Кинг высказал мнение, что темпы восстановления экономики настолько низкие, что даже не могут считаться удовлетворительными. Из заявлений, которые Карни уже успел сделать до вступления в должность, можно понять, что новый глава Банка Англии хотел бы изменить традицию центробанка отдавать приоритет целям по инфляции, и теперь политика BOE будет базироваться на идее структурной перестройки экономики. Таким образом, на первый план выходит экономический рост, а инфляция отныне будет на вторых ролях, если, конечно, она будет находиться в пределах целевого диапазона, который установит регулятор (вероятно, этот диапазон будет расширен). Однако для ускорения роста необходимо стимулирование, которое будет способствовать снижению курса фунта стерлингов. Британские власти традиционно осторожно относились к идее ослабления национальной валюты, особенно на фоне роста цен на энергоносители, поскольку существовала опасность импорта инфляции. Возможно, что Карни будет придерживаться более смелых взглядов на инфляцию, особенно если цены на сырьевые товары перестанут демонстрировать рост. В этих условиях возможность начала реализации политики контролируемого ослабления курса фунта стерлингов не кажется слишком невероятной. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

AUD/USD может прибавить 50-100 пунктов на итогах заседания РБА Австралийский доллар укрепляется перед заседанием Резервного Банка Австралии (РБА), которое, как обычно, состоится в первый вторник месяца. Большинство экспертов сходятся во мнении, что на этот раз регулятор оставит ставку без изменения, что вместе с внешними факторами может помочь «осси» закрепиться на текущих уровнях. По опросу, проведенному агентством Bloomberg, только 3 из 28 экономистов считают, что РБА пойдет на снижение ставки уже завтра. При этом RBA Rate Indicator – индикатор, отражающий ожидания участников рынка по поводу дальнейших действий центробанка, показывает всего лишь 21% вероятность снижения ставки. В прошлом курс австралийского доллара сильно реагировал на решения по ставке, а с помощью индикатора RBA Rate Indicator часто удавалось предсказать действия ЦБ. http://www.forextrade.ru/sites/default/files/upload/850/Clipboard02.jpg Накануне заседания РБА пара AUD/USD растет на хороших внутренних данных, оставляя пока без внимания негатив со стороны Китая. Как стало известно, индекс PMI для Австралии вырос в прошлом месяце до отметки 49,6 пунктов , чуть-чуть недотянув до уровня 50, разделяющего негативную и позитивную зоны. Хотя PMI все еще находится на отрицательной территории, для австралийской валюты позитивно то, что июньские данные показывают хороший рост после двух лет снижения и в особенности на фоне мая и апреля, когда индекс выходил особенно слабым. Есть и другие новости, поддерживающие курс австралийского доллара на Forex. Из опубликованных сегодня статданных видно, что рынок недвижимости показывает признаки оживления, цены на дома и активность игроков увеличивается, хотя конечно до докризисных пиков еще очень далеко. Также стало известно, что агентство Moody's подтвердило кредитный рейтинг страны на уровне AAA со «стабильным» прогнозом, отметив в своем заявлении, что положение дел в Австралии относительно других развитых стран очень не плохое. При этом агентство похвалило работу правительства и центрального банка, и выразило уверенность, что кто бы ни оказался у власти после выборов, политика кардинально не изменится. Порция негатива, пришедшая из Китая, где оба индекса PMI, как официальный, так и независимый показали сегодня ухудшение, не смогла оказать серьезного давления на пару AUD/USD. Судя по всему, участники рынка заранее были готовы к выходу слабых статданных, поскольку власти Китая уже в течение достаточно длительного времени демонстрируют желание сфокусироваться на структурных реформах, а не на стимулировании экономики. Первое требует большего времени, чем второе, и многие считают, что в ближайшие месяцы вторая в мире экономика замедлится сильнее, чем ожидалось ранее, что уже находит отражение в публикуемых показателях статистики. К тому же, ситуация на рынке межбанковского кредитования в Китае, похоже, постепенно нормализуется – ставка кредитования упала до минимального с момента начала кредитного кризиса уровня, что, конечно, позитив для австралийской валюты. Австралийский доллар падает с середины весны, и от завтрашних действий местного центробанка во многом будет зависеть, продолжится ли это падение. Необходимость дополнительного стимулирования при помощи снижения ставки вызвана замедлением роста в добывающем секторе – локомотиве австралийской экономики, а также опасениями ухудшении ситуации в Китае – важном торговом партнере страны. Снижение ставки также способствовало бы снижению обменного курса национальной валюты, что благоприятно отразилось бы на экспорте. Однако, в текущих условиях, есть ряд причин, по которым монетарные власти страны предпочтут воздержаться от дальнейшего смягчения политики. Прежде всего, ситуация сейчас не настолько критическая, чтобы идти на очередное снижение, а обменный курс, падающий уже несколько месяцев подряд, уже и без того заметно снизился. В этих условиях было бы благоразумно «оставить порох сухим» на случай дальнейшего ухудшения ситуации. К тому же, РБА уже снижал свою ставку совсем недавно, и возможно, чиновники посчитают, что необходимо еще понаблюдать за эффектом. Мы склоняемся к мнению, что на завтрашнем заседании регулятор действительно воздержится от изменения ставки. В этом случае пара AUD/USD может вырасти на 50-100 пунктов (рост, вероятно, будет ограниченным, поскольку такие ожидания уже заложены в цене). Направление дальнейшего движения будет определяться уже внешними факторами, и, прежде всего, развитием событий с программой количественного смягчения в США. Спекуляции вокруг сроков ее сокращения сильно зависят от тональности выступлений чиновников ФРС и публикаций данных американской статистики. Важнейшее событие на этой неделе – выход отчета по рынку труда США в эту пятницу. Его влияние на курс доллара, в случае если цифры окажутся сильно выше или ниже прогнозов, могут заметно сдвинуть котировки американского доллара, в том числе и по отношению к «осси». Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

По фунту назревает повышательная коррекция Пара GBP/USD снижается уже более 10 дней почти без остановок. Игроки начали активно ставить на падение фунта после заседания ФРС 19 июня, когда было подтверждено намерение начать уменьшение американской программы QE уже в этом году. За последнюю неделю, однако, на фоне выступлений руководителей Федеральных Резервных Банков, пытающихся убедить рынки в том, что их реакция оказалась «чрезмерной», эффект от заседания Федрезерва может начать уменьшаться. К тому же, безостановочно падать сложно, обычно за падением следует рост и игрокам необходимо зафиксировать прибыль. http://www.forextrade.ru/sites/default/files/upload/850/Clipboard01(3).jpg Внешние факторы по-прежнему будут оставаться определяющими для направления курса британской валюты. Главное место среди них принадлежит истории с QE в США и спекуляциям по поводу сроков его завершения, которые сильно зависят от слов чиновников ФРС и публикаций американских статданных. Развитие событий в Китае и Японии, где напряженность, похоже, начинает сходить на нет, все-таки пока полностью нельзя сбрасывать со счетов. Начало месяца, как обычно, будет очень богато на важные экономические события во всем мире, и недостатка в поводах для торговли на новостях не будет. В понедельник и среду ожидается выход индексов PMI для США, Еврозоны и Китая и Великобритании, во вторник и четверг Заседания центробанков Австралии, Еврозоны и Англии, в пятницу – отчет по рынку труда США. Из внутренних британских публикаций следует обратить внимание на индексы PMI – производственный (понедельник в 12:30 Мск) и услуги (среда 12:30 Мск). Нужно отметить, что в последние дни новости, выходившие в Соединенном Королевстве, не способствовали росту курса фунта. В среду Дэвид Майлз, один из членов Комитета по монетарной политике (MPC) Банка Англии, вновь высказал мнение, что экономика Великобритании еще очень слаба и нуждается в дополнительном стимулировании. Майлз является последовательным сторонником расширения британской программы QE, однако расклад сил в MPC до сих пор был не в его пользу (6 членов комитета против расширения QE, 3 члена – за). Теперь, когда Банка Англии возглавил Марк Карни, расклад сил может измениться. Тем более, что один из членов комитета, Пол Такер на днях покидает свой пост и Карни уже ищет ему замену. Публиковавшаяся в Великобритании статистика также оказывала давление на курс фунта. Национальное Статистическое Управление опубликовало пересмотренные данные по росту экономики, которые оказались довольно неожиданными. Выяснилось, что Великобритания не находилась в состоянии рецессии и вначале прошлого года, как это считалось ранее. В 1 квартале прошлого года ВВП не сократился, а показал нулевое изменение, что означает, что экономика не снижалась в течение двух кварталов подряд (определение рецессии). Это приятная новость для канцлера казначейства Джорджа Осборна, который постоянно подвергался критике за то, что его политика привела к рецессии, однако для рядовых британцев, чьи доходы заметно упали, изменения статданных на одну десятую процента мало что означают. Доходы населения действительно заметно сократились, и, как стало известно, из того же самого отчета, сейчас располагаемые доходы находятся на минимуме за 25 лет. Причины – падение зарплат и высокая инфляция. Сокращение доходов делает поведение потребителей менее уверенным, заставляя их меньше тратить и больше сберегать, что отражается на общем уровне экономической активности. Вот почему в перспективе позиция трех членов MPC – Кинга, Майлза и Фишера – может, в конце концов, возобладать. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Вряд ли падение USD/CAD будет слишком долгим. На следующей неделе в США Nonfarm и PMI Пара USD/CAD буквально обрушилась на неожиданно слабых данных по ВВП США, вышедших вчера днем. Негатив по американской экономике пришелся очень кстати тем игрокам, которые рассчитывали на реализацию коррекции по доллару после сильного роста, и ждали только подходящего повода для спекуляции против американской валюты. Сейчас мы переживаем период высокой волатильности, и куда уйдут курсы через день, будет зависеть от дальнейших публикаций американских статданных, заявлений политиков и развития ситуации в Японии и Китае. http://www.forextrade.ru/sites/default/files/upload/850/GDP(1).jpg Резкий рост валют сырьевой группы против доллара начался после того как Министерство торговли США в 16:30 Мск опубликовало окончательные данные по ВВП за 1 квартал 2013 г. Неожиданно оказалось, что темпы роста американской экономики были снова (уже второй раз) пересмотрены в худшую сторону. Напомним, предварительная оценка, составившая 2,5%, была позднее понижена до 2,4%, и это событие также, сразу после того, как о нем стало известно, послужило поводом для продаж доллара на Forex. Теперь же когда рынки узнали, что ВВП США за первые три месяца вырос всего на 1,8%, реакция игроков оказалась сильнее. Слава богу, больше пересмотров не предвидится и еще сильнее оценка американской экономики уже не упадет. Слабость американских статданных является хорошим поводом для игры против доллара, поскольку она работает против идеи сокращения объема программы QE. Тем более, что директора Федеральных Резервных Банков продолжают указывать на то, что реакция рынков на итоги заседания ФРС 19 июня, когда регулятор подтвердил, что корректировка объема покупки активов центробанком может быть начата уже в этом году, была избыточной. Однако, представляется, что во вчерашней реакции рынков на релиз данных по ВВП было куда больше «избыточности», поскольку первый квартал уже давно закончился. Гораздо большее значение сейчас представляют данные, которые мы увидим уже через неделю, в частности показатели Института менеджеров по снабжению и отчет по рынку труда. http://www.forextrade.ru/sites/default/files/upload/850/Clipboard01(2).jpg Аналогичные показатели по Канаде будут опубликованы в следующую пятницу (одновременно с отчетом по рынку труда США), однако эффект от них будет менее значимым, в силу того, что все внимание игроков сейчас приковано к истории с завершение QE, и, следовательно, к статданным по США. Из собственно канадских публикаций, способных сдвинуть курс пары USD/CAD, можно выделить завтрашние цифры по ВВП за месяц, релиз которых намечен на 16:30 Мск. По прогнозам аналитиков объем экономики страны должен сократиться с 0,2% до 0,0%. Если данные окажутся лучше это станет еще одним поводом для продажи пары USD/CAD в краткосрочной песрпективе. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Снижение пары NZD/USD через некоторое время возобновится Нисходящий тренд по новозеландскому доллару имеет все шансы продолжиться, поскольку факторов, оказывающих давление на курс «киви» сейчас явно больше, чем тех, которые служат для него поддержкой. Поскольку рынкам свойственна волновая природа, снижение, скорее всего, возобновится после некоторой паузы/коррекции, следующей за недавним резким падением. http://www.forextrade.ru/sites/default/files/upload/850/NZD(2).jpg Обвал пары NZD/USD был вызван тремя причинами – итогами заседания ФРС, выходом слабых данных по ВВП Новой Зеландии и ухудшением ситуации в Китае. Все указывает на то, что эффект, по крайней мере, от первых двух из них будет сохраняться еще достаточно длительное время. Инвесторы начали избавляться от новозеландской валюты за несколько дней до начала заседания Федрезерва, когда среди игроков вновь стали преобладать ожидания того, что руководители ФРС могут подтвердить намерение начать корректировку объема программы количественного смягчения. После того, как эти ожидания оправдались, количество желающих приобрести американские доллары только увеличилась. Волна покупок стала слабеть, когда руководители сразу трех Федеральных Резервных Банков, выступая на публике, заявили, что реакция рынков на итоги встречи ФРС была избыточной. Слабая макроэкономическая статистика по Китаю, являющегося одним из крупнейших потребителей продукции новозеландского экспорта негативно отразилась на курсе пары NZD/USD. Последовавший вслед за этим кризис на рынке межбанковского кредитования, обвал фондового рынка и демонстративное нежелание китайский монетарных властей вмешиваться в ситуацию еще более усилили этот процесс. Однако вчерашние заявления ЦБ Китая о том, что он все-таки предпримет действия для нормализации положения с межбанковскими кредитами, смогло успокоить инвесторов и снижение курса новозеландской валюты остановилось. Падению новозеландского доллара также поспособствовали откровенно слабые данные по росту экономики страны. Как стало известно, ВВП в 1 квартале этого года вырос на 0,3%, в то время как аналитики ожидали вдвое большего прироста. Ранее представители Резервного Банка Новой Зеландии (РБНЗ) предупреждали, что они намерены поднять ключевую процентную ставку в конце 2013 – начале 2014 г., однако после выхода слабых данных по ВВП, участники рынка заговорили о том, что стимулирующая политика может быть продолжена и дальше, что, конечно, негативно для курса «киви». Таким образом, сейчас мы наблюдаем некоторую паузу в нисходящем тренде, однако есть основания полагать, что падение курса «киви» на Forex через некоторое время возобновится, по мере того, как будет появляться все больше признаков восстановления экономики США. Вчера очередная порция данных макроэкономической статистики вновь подтвердила, что позитивные процессы в крупнейшей экономике мира постепенно усиливаются. Отчеты по товарам длительного пользования, ценам на недвижимость, продажам новых домов, и уверенности потребителей оказались, как один, оказались лучше ожиданий. Если исходить из предположения, что позитивный тренд сохранится, то необходимо наращивать покупки долларов США против активов, чувствительных к риску, таких как новозеландский доллар. Если внимательно посмотреть на действия китайских властей, то можно заметить, что в последнее время они не очень охотно идут на применение стимулирующих мер, все больше отдавая предпочтение проведению структурных реформ. Реформы необходимы – перед второй по величине экономикой мира сейчас стоит целый ряд серьезных вызовов, ответы на которые также должны быть не менее серьезными. Однако эффект от реформ проявляется более медленно, чем от мер монетарного стимулирования, и все большее количество экспертов начинает склоняться к мысли, что рост экономики Китая в ближайшие кварталы (если не годы) замедлится существенно сильнее ожиданий. Это, безусловно, затронет всю деловую активность страны и найдет отражение в котировках финансовых инструментов, в том числе в котировках валют стран, имеющих тесные торговые страны с Китаем. Это не менее сильный повод для того, чтобы быть пессимистом в отношение «киви», чем перспективы скорого сворачивания QE. Что касается слабых данных по ВВП самой Новой Зеландии, то, несмотря на выход показателя на довольно низком (вдвое ниже ожиданий) уровне, есть причины полагать, что с этой стороны для курса «киви» не все так страшно, как кажется. Слабость показателя объясняется случайным событием – природным явлением. Погода в конце зимы и начале весны в Новой Зеландии была на редкость засушливой, и местные фермеры, доля которых в экспорте и в ВВП достаточно велика, понесли очень сильные потери. Наоборот, другие показатели – рынок недвижимости, строительство, потребительские расходы, говорят о том, что положение дел в стране остается неплохим (по словам новозеландского министра финансов – неплохим по сравнению с другими развитыми странами). Таким образом, внешние факторы по-прежнему будут оказывать более выраженное воздействие на курс новозеландского доллара, чем внутренние. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Негативный прогноз по австралийскому доллару Причины, по которым курс пары AUD/USD падает все ниже – это результаты заседания ФРС и растущая нестабильность в Азии. Эти причины достаточно серьезны, и они смогут еще долго оказывать давление на австралийскую валюту. Хотя сейчас мы и переживаем период повышенной волатильности, что делает временные откаты австралийского доллара вверх неизбежными, оснований для продолжения снижения сейчас значительно больше. Даже не смотря на то, что, по мнению большинства аналитиков, РБА на ближайшем заседании оставит свою процентную ставку без изменения. Заседание Федрезерва и последовавшая за ним пресс-конференция Бернанке, по итогам которых стало понятно, что ФРС все-таки может начать корректировку программы QE в ближайшие месяцы, оказали поддержку доллару США, укрепившемуся ко всему спектру валют на Forex. Особенно заметные потери понесли, однако, валюты сырьевой группы, в том числе и за счет того, что инвесторы, опасаясь сближения доходностей по облигациям в США и в других странах стали выходить из позиций carry-trade. И хотя вчера сразу несколько глав Федеральных Резервных Банков – Ричард Фишер, Нараяна Кочерлакота и Уилльям Дадли – высказались в том ключе, что реакция рынков на заявления Федрезерва по поводу прекращения QE оказалась чрезмерной, привлекательность сырьевых валют с точки зрения carry-trade все же пострадала. Резервный Банк Австралии снизил ключевую ставку с пика 4,75% (2011 г.) до 2,75% (сейчас), что привело к сужению спреда процентных ставок между австралийским долларом и важнейшими валютами, используемыми в операциях carry-trade, такими как доллар США и японская иена. Когда ставки были 4,75, можно было брать деньги под нулевые проценты в иенах/долларах США и вкладывать их в австралийские доллары. Сейчас, когда спред сократился почти вдвое, а волатильность и неопределенность повысились, такие операции становятся все менее привлекательными, что усиливает снижение спроса на «осси». Аналитики сходятся во мнении, что РБА продолжит стимулирование экономики за счет снижения процентной ставки. Подобное стимулирование необходимо, поскольку возможности роста за счет ресурсного сектора подходят к концу, и в условиях «двухскоростной» экономики, отсутствие роста в добывающих отраслях негативно отразится и на других отраслях. Большинство экспертов ожидают, что регулятор понизит ставку еще как минимум 1 раз до конца 2013 г. Тем не менее, показатель RBA Rate Indicator – индикатор, отражающий ожидания участников рынка по поводу дальнейших действий центробанка, показывает всего лишь 19% вероятность снижения ставки на заседании 2 июля. Это может оказать временную поддержку австралийской валюте, поскольку предыдущие снижения ставки РБА сопровождались серьезным снижением курса «осси». На курс австралийского доллара оказывает давление ухудшение ситуации в Китае. Слабость китайских экономических показателей, указывающих на негативные процессы, проходящие в экономике важнейшего торгового партнера Австралии, способствовала недавнему обвалу «осси». Теперь же, когда кризис на рынке межбанковского кредитования Китая, а также нежелание властей вмешиваться в ситуацию и последовавший за этим обвал фондового рынка грозят перекинуться в реальный сектор, австралийская валюта становится еще менее привлекательной. В случае реализации негативного сценария в Китае – если экономика начнет замедляться сильнее, чем предполагалось ранее, у участников рынка появится еще один повод для открытия коротких позиций по австралийской валюте. Курс австралийского доллара, как и любого другого финансового актива, сейчас сильно зависит от ожиданий игроков по поводу сроков начала корректировки американской программы количественного смягчения. Неопределенность в этом вопросе служит одной из важнейших причин сегодняшней волатильности на рынках, и эта волатильность, вероятно, сохранится и дальше (потому что неопределенность не исчезнет). Поскольку мнения руководителей ФРС о необходимости завершения QE разделились, а само завершение обусловлено наличием признаков устойчивого восстановления в экономике США, участники рынка будут придавать крайне высокое значение показателям экономической статистики по США (чем лучше показатель, тем хуже для AUD/USD), а также заявлениям первых лиц ФРС. В целом, перспективы австралийского доллара сейчас не представляются оптимистичными, что позволяет сохранить негативный прогноз по паре AUD/USD. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Что нас ждет на этой неделе Поскольку Федрезерв на своем заседании подтвердил намерение начать корректировку программы количественного смягчения уже в этом году, конечно, в случае если тренд на устойчивое восстановление экономики Соединенных Штатов продолжится, статистические данные, отражающие динамику этого восстановления, продолжают оставаться для участников рынка в центре внимания. На этой неделе в США ожидается целая серия важных публикаций, способных заметно отразиться на курсе доллара. Уже сегодня выйдет индекс экономической активности от Федерального Резервного Банка Чикаго – показатель, отражающий общую экономическую активность, а также ситуацию с инфляцией. Индекс ФРБ Чикаго интересен тем, что в отличие от индексов резервных банков других регионов, он показывает ситуацию сразу по всей стране. Позднее сегодня будет опубликован производственный индекс от ФРБ Далласа. Это несколько менее значимый показатель, поскольку он отражает ситуацию в отдельном регионе – Техасе, и только в промышленности. В Еврозоне сегодня публикуется важный индикатор – индекс деловой активности от немецкого института IFO, оценивающий настроения в деловых кругах Германии – ведущей экономики региона. Ожидается рост показателя по сравнению с предыдущим периодом, что может оказать поддержку единой европейской валюте. Как обычно в каждый четвертый вторник месяца, завтра ожидается публикация производственного индекса от ФРБ Ричмонда, показывающего ситуацию в промышленности этого региона. Завтра же выйдут данные по заказам длительного использования, а также индекс уверенности потребителей от исследовательской организации Conference Board. Важную часть статистики вторника составят данные по рынку недвижимости, из которых наибольшее значение имеет индекс Кейса-Шиллера, отражающий изменение цен на дома в 20 крупнейших городах страны. В среду станет известно окончательная оценка роста ВВП США, которая при предыдущей публикации была неожиданно понижена с 2,5% до 2,4%, что негативным образом сказалось тогда на курсе доллара. Сейчас изменений не предвидется – аналитики ждут, что экономика страны выросла в первом квартале этого года на 2,4%. Если говорить о темпах роста национальных экономик, то на этой неделе помимо США будут опубликованы данные еще по трем странам. В среду станет известно значение ВВП Франции, в четверг – Англии, в пятницу – Канады. Четверг, как обычно, начнется с еженедельных данных по количеству обращений за пособиями по безработицев США – ожидается, что на прошлой неделе показатель снизился с 354k до 345k. Одновременно с этим выйдут майские данные по личным доходам и расходам, которые предположительно покажут рост, отражающий общее оживление экономической активности. Позднее будет опубликован производственный индекс от ФРБ Канзаса, показывающий региональную ситуацию в промышленности. Еще один региональный показатель выйдет в пятницу – Институт менеджеров по закупкам (ISM) обнародует индекс PMI для чикагского региона. Хотя, строго говоря, этот индикатор и отражает деловую активность в отдельном регионе, часто он повторяет ситуацию в стране в целом, и многие аналитики рассматривают данный показатель, как ориентир для определения общей ситуации. Завершится неделя публикацией индекса уверенности потребителей от Университета Мичигана, который предположительно покажет рост по сравнению с предыдущим периодом. На неделе несколько руководителей ФРС проведут публичные выступления. В понедельник в Лондоне выступает глава ФРБ Далласа Ричард Фишер, в среду в Сеуле – глава ФРБ Минеаполиса Нарайана Кочерлакота, в четверг – глава ФРБ Атланты Денис Локхарт. Пятница ознаменуется выступлениями сразу четырех высокопоставленных чиновников ФРС: Джеффри Лэкер (Ричмонд), Сандра Пианальто (Кливленд), Джон Вильямс (Сан-Франциско), а также член управляющего совета ФРС Джереми Стейн. В связи с отсутствием четко определенных сроков начала сворачивания программы QE, мнение директоров ФРС имеет большое значение и способно оказать сильное влияние на котировки финансовых активов. В конце недели внимание участников рынка сместится в Японию, где ожидается публикация целой серии важнейших статистических показателей. На пятницу запланирован выход данных по инфляции, безработице, потребительским расходам, промышленному производству и розничным продажам, которые могут многое рассказать об успехах проводимой политики японского кабинета министров и центрального банка. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

EUR/CHF может вновь опуститься до уровня 1,2 Швейцарский франк не сможет подняться слишком высоко – об этом предупреждает Председатель Швейцарского Национального Банка (SNB) Томас Йордан. Однако возможность для игры на понижение по паре EUR/CHF пока существует. В последние недели на фоне усиления глобальной неопределенности, связанной с неясностью перспектив сокращения программы количественного смягчения в США, дестабилизацией рынков в Японии, слабыми макроэкономическими показателями в Китае, а также вызванного всем этим всплеска волатильности на финансовых рынках, «свисси» вновь стал «валютой-убежищем» для инвесторов, ищущих «тихую гавань» во время всеобщего шторма. Однако глава швейцарского ЦБ пообещал не допустить рост своей национальной валюты и обязался защищать рубеж 1,2 по паре EUR/CHF со всей решительностью ("with utmost determination"). С началом финансового кризиса швейцарский франк становился все более привлекательным активом, и его курс в течение нескольких лет стабильно рос (два года назад франк даже приближался к отношению 1:1 с евро). Чрезмерное укрепление национальной валюты негативно отражалось на экономике страны и, в конце концов, в сентябре 2011 г. Швейцарский Национальный Банк решил ввести защитные меры и привязал курс франка к евро. С тех пор SNB не позволяет паре EUR/CHF опускаться ниже уровня 1,20, что заметно уменьшило количество желающих играть на повышение франка. Больше года пара торговалась у указанного уровня, однако, в 2013 г. на фоне улучшений, наметившихся в мировой экономике, инвесторы стали сокращать свои позиции в защитных активах, что привело к снижению спроса на франк (пара EUR/CHF в мае поднималась выше 1,26, пара USD/CHF – выше 0,98). Теперь же, вследствие перечисленных выше событий, участники рынка вновь уходят от риска, что вызывает рост надежной швейцарской валюты и обеспокоенность руководителей Швейцарского Национального Банка. В четверг состоялось заседание SNB. Неожиданных изменений в монетарной политике не произошло – диапазон для ключевой процентной ставки (3-month CHF LIBOR target range) остался прежним 0,0-0,25%, и при этом ЦБ продолжит стараться удерживать ставку у нижней границы этого коридора. В то же время, была подтверждена привязка франка к евро на уровне 1,2. О введении отрицательных процентных ставок с целью сделать менее привлекательными вложения в активы, номинированные в швейцарском франке, объявлено не было, хотя такая возможность обсуждалась участниками рынка. На последующей затем пресс-конференции Томас Йордан сказал, что, несмотря на некоторые улучшения, наблюдаемые в этом году, регулятор все еще считает курс национальной валюты сильно завышенным, и еще раз подчеркнул, что не позволит ему пересечь отметку 1,2 в паре с евро. По словам главы SNB, такие меры необходимы, чтобы не допустить резкого ухудшения финансового положения страны. Резервы SNB в иностранной валюте уже превысили 400 млрд. франков (примерно 435 млрд. долл. США). Рост запасов произошел из-за покупок центробанком евро, с целью снизить курс франка против единой европейской валюты, растущий вследствие перетока денег из Еврозоны в Швейцарию. Вероятнее всего, курс швейцарского франка будет падать по мере улучшения ситуации в глобальном масштабе. После заседания ФРС в среду стало больше ясности по поводу намерений американского центробанка относительно свое программы количественного смягчения. То, что переход к ней будет происходить постепенно и начнется еще через несколько месяцев должно успокоить инвесторов. Ситуация в Японии весьма вероятно может нормализоваться после июльских выборов, а китайские макроэкономические показатели покажут улучшение в долгосрочном плане (в Китае сейчас заняты реформами, требующими большего времени для того, чтобы эффект от них проявился, по сравнению с мерами монетарного стимулирования). Однако в ближайшие недели турбулентность на рынках скорее всего останется высокой, что позволяет говорить о перспективности открытия коротких позиций по паре EUR/CHF. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Фунт продолжит снижение После заседания ФРС фунт стерлингов, как и многие другие активы, начал стремительно снижаться по отношению к доллару США. Как оказалось, большинство игроков не были готово к тому, что Бернанке подтвердит, что сокращение объемов QE начнется уже в этом году, рассчитывая на более туманные формулировки. Однако глава ФРС не дал новых поводов считать, что американский центробанк еще неопределенно долгое время будет заливать на рынки свеженапечатанные деньги, и мы увидели фиксацию прибыли по коротким позициям по доллару США. Поскольку встреча ФРС и речь Бернанке были крайне важными и ожидаемыми событиями, вероятнее всего, эффект от них будет еще некоторое время способствовать росту американской валюты. Что касается внутренних для фунта стерлингов факторов, то важную роль здесь играют спекуляции участников рынка по поводу возможного расширения британской программы количественного смягчения. Опубликованные вчера протоколы последнего заседания Банка Англии (BOE), проходившего 5-6 июня, вновь показали, что расклад сил среди голосующих членов управляющего комитата Банка перед приходом нового руководителя BOE остался прежним: 6 голосов против расширения программы QE, 3 голоса – за. Глава Банка Англии сэр Мервин Кинг вновь оказался в меньшинстве вместе с Полом Фишером и Дэвидом Майлзом, приводящих в качестве аргументов в пользу увеличения объемов покупки Банком Англии активов на рынке риски замедления роста экономики в Англии и в соседней Еврозоне. Это было последнее заседание для уходящего в отставку председателя BOE Мервина Кинга, и многие считают, что с приходом нового главы Банка Англии Марка Карни ситуация в Комитете по монетарной политике может измениться. Любопытно, что протоколы заседания отражают беспокойство членов управляющего комитета по поводу роста волатильности на финансовых рынках в результате действий центральных банков США и Японии. При этом некоторые из тех 6 членов комитета, которые проголосовали против QE, высказывали мнение, что опыт США и Японии показывает, что увеличение QE все же могло бы благоприятно сказаться на снижении уровня волатильности по британской валюте. Протоколы также показали, что помимо усиления волатильности, участников комитета по монетарной политике беспокоит рост доходностей по государственным облигациям. В качестве средства от этого также указывается расширение объемов вливания денег в финансовую систему через увеличение программы QE. Все это ясно говорит о том, что расстановка сил в Банке Англии может измениться, и в случае если программа количественного смягчения будет расширена, курс фунта окажется под давлением. При этом нельзя не отметить, что среди членов комитета есть убежденные противники дальнейшего монетарного стимулирования экономики. Они указывают на те трудности, которые сейчас испытывает ФРС, пытаясь начать завершение своей программы QE, когда только лишь одни намеки на возможность сокращения ее объема в будущем вызвали резко негативную реакцию рынков, «подсевших» на денежную иглу от ФРС. Таким образом, по мнению противников QE, риски перевешивают потенциальную выгоду и указывают на то, что очередное увеличение QE может затруднить переход экономики к нормальному функционированию (т.е. без денежной подпитки со стороны BOE). Другим фактором, способным помешать расширению программы QE является высокий уровень инфляции. Данные опубликованные во вторник показали сильный (больше ожиданий) рост инфляции до уровня 2,7%, после хорошего падения до 2,4% месяцем ранее. В Великобритании в отличие от многих других развитых стран нет угрозы дефляции, наоборот высокая инфляция оказывает неблагоприятное воздействие на экономику страны, и в частности на потребителей, зарплаты которых уже давно не успевают за ростом цен. Увеличивать накачку экономики деньгами в этих условиях было бы неблагоразумным, поэтому перспективы программы QE во многом зависят от того, насколько сильным окажется рост потребительских цен. Тем не менее, общее улучшение ситуации, произошедшее за последние месяцы, позволило Банку Англии улучшить свои прогнозы по инфляции. По мнению экспертов BOE рост потребительских цен в этом году может достичь 3,0%, после чего начнется снижение, которое затем в начале 2015 г достигнет целевого уровня в 2,0%. Новый глава английского ЦБ, Марка Карни может предложить и другие методы смягчения монетарной политики. Он известен как решительный человек, который одним из первых пошел на резкое снижение процентных ставок в Канаде в период финансового кризиса и затем держал их на рекордно низком уровне в течение долгого времени. Известно, что нанимая Карни на работу, канцлер казначейства Великобритании Джордж Осборн попросил его оценить возможность снижения ставки в Англии, а также применения других мер мягкой монетарной политики. Весьма вероятно, что по прошествии некоторого времени мы услышим о шагах нового главы Банка Англии в этом направлении, что негативно отразится на курсе фунта стерлингов на Forex. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Канадский доллар, ФРС, выступление Стивена Полоза Сегодня вечером состоится пресс-конференция председателя ФРС США Бена Бернаке, итоги которой во многом определят дальнейшее направление движения американской валюты, и на сегодня же намечено первое с момента вступления в должность публичное выступление Стивена Полоза, нового главы Банка Канады. Оба эти события, и, в особенности, первое, зададут вектор торгов по канадской валюте на Forex. Если руководители ФРС подтвердят намерение начать сокращение объема покупки облигаций в ближайшие месяцы, а еще лучше обозначат конкретные сроки, это окажет хорошую поддержку доллару США, и, в том числе, против канадского доллара. Есть мнение, что укрепление доллара США последних нескольких дней может быть связано с тем, что значительное количество игроков закладывается на реализацию этого сценария. Однако, в условиях резкого падения фондовых рынков и роста доходностей на долговых рынках, более вероятным представляется, что члены управляющего совета ФРС предпочтут успокоить инвесторов и постараются сгладить эффект от заявлений о возможном сокращении объема QE, прозвучавших месяцем ранее и вызвавших серьезную нервозность на рынках и усиление волатильности. В этом случае курс пары USD/CAD продолжит снижение, начавшееся три недели назад. Другим фактором, который может поддержать или ослабить курс канадской валюты на Forex является позиция нового главы Банка Канады по вопросу изменения монетарной политики. О взглядах Стивена Полоза стало известно после его общения с законодателями Канады, состоявшегося 6 июня. Как выяснилось, его видение ситуации совпадает со взглядами его предшественника на посту главы ЦБ Марка Карни. Оба чиновника склоняются к тому, что необходимо начинать ужесточение монетарной политики и, в частности, считают, что при появлении серьезных свидетельств улучшения экономической ситуации в стране необходимо будет поднимать ключевую процентную ставку. Мало кто из аналитиков считает, что Стивен полоз начнет ужесточать политику Банка Канады слишком скоро. И речь здесь не просто о том, что в условиях ослабления национальных валют ведущими мировыми центробанками заниматься ужесточением несколько преждевременно. Прежде всего, этому не способствует общее положение в стране. Макроэкономические показатели выходят смешанные. Несмотря на восстановление, наблюдаемое на рынке труда и в жилищной сфере, целый ряд отраслей, и, в особенности, тех, которые связаны с промышленным производством, испытывают серьезные трудности. Крайне сложная ситуация остается с долгами домашних хозяйств, уровень которых по-прежнему слишком высок. Более-менее, благополучный выход Канады из финансового кризиса во многом связан с наличием богатых природных ресурсов и вкладом добывающего сектора. Однако в последнее время многие наблюдатели указывает, что в экономике страны все больше нарастают диспропорции: тогда как добыча нефти демонстрирует улучшение, обрабатывающая промышленность стагнирует. Во время общения с законодателями 6 июня Стивен Полоз отказался прокомментировать ситуация с обменным курсом канадского доллара и не высказал свое мнение по поводу того, является ли курс национальной валюты чрезмерно высоким, равно как и того, что собираются предпринять по этому поводу монетарные власти страны. Наблюдатели надеются, что в своем сегодняшнем выступлении эти вопросы будут подняты, что также помогло бы инвесторам в определении долгосрочных трендов. Ближайшее заседание Банка Канады состоится в середине следующего месяца. На нем будет затронут вопрос об изменении уровня ключевой процентной ставки, а также новый глава регулятора обнародует доклад о монетарной политике своего ведомтсва. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Австралийский доллар: между ФРС и РБА Сегодня были обнародованы протоколы заседания Резервного Банка Австралии (РБА), прошедшего 4 июня. Как стало известно, члены Управляющего совета Банка не исключают дальнейшего смягчения политики и ослабления обменного курса австралийской валюты. Эта новость способствовала снижению пары AUD/USD на утренней сессии, однако дальнейшая динамика торгов будет определяться, скорее, не внутренними факторами, а итогами двухдневной встречи Комитета по открытым рынкам ФРС США, которая стартует сегодня. Последний раз ключевая процентная ставка снижалась в мае с 3,0 до 2,75 процентов, тогда как на июньском заседании регулятор решил воздержаться от изменений и еще некоторое время понаблюдать за произведенным эффектом. Опубликованные сегодня протоколы заседания РБА подтверждают общее мнение участников рынка, что очередное смягчение политики уже не за горами. Предыдущие раунды снижения ставки, начиная с конца 2011 г. смогли дать определенные положительные результаты, однако сейчас экономика страны демонстрирует ряд тревожных признаков, что дает повод для разговоров о введении дополнительных мер стимулирования уже в июле. Стимулирование экономики необходимо, поскольку существует реальная угроза начала рецессии, чему способствуют такие негативные тенденции, как снижение цен на сырьевые товары, являющиеся важной статьей австралийского экспорта, сокращение государственных расходов, проводимое в рамках программы повышения бюджетной дисциплины, а также все еще относительно высокий (хотя и снизившийся за последнее время) курс австралийской валюты, делающий продукцию национальных экспортеров менее конкурентоспособной. Австралию называют страной c «двухскоростной» экономикой (two-speed economy), условно делящейся на добывающий сектор и все остальные. Долгое время ВВП страны поддерживался бумом в добывающих отраслях, на которые приходилась значительная доля роста, инвестиций и создания новых рабочих мест. Остальные сектора чувствовали себя значительно хуже. Прошлые этапы стимулирования экономики за счет снижения ставки благоприятно отразились, в первую очередь, на добывающих отраслях, тогда как в других местах ростки восстановления все еще остаются хрупкими. Вполне логично ожидать, что РБА готов пойти на дополнительное стимулирование экономики, чтобы поддержать наметившееся улучшение в секторах, не связанных с добычей полезных ископаемых. К тому же, дальнейшего роста за счет ресурсов уже не будет – в этом году ожидается пик развития добывающего сектора, и стране необходимо искать другие точки роста. Снижение ставки логично ожидать на июльском заседании, поскольку совсем скоро в стране стартует избирательная компания. В сентябре в Австралии должны пройти парламентские выборы, и политикам легче решиться на любые важные шаги за некоторое время до начала предвыборной гонки, чтобы не давать противникам лишних поводов для критики непосредственно во время избирательной кампании, когда граждане традиционно внимательнее следят за действиями властей. Это еще один аргумент в пользу версии того, что РБА снизит ставку в июле, и весьма вероятно, что квалифицированные участники рынка начнут закладываться на реализацию подобного сценария уже сейчас. Однако еще более важное значение имеют действия другого центробанка – Федеральной Резервной Системы США. Если завтра глава ФРС Бен Бернанке своими заявлениями даст рынкам понять, что сокращение объемов программы количественного смягчения откладывается на неопределенный срок, доллар США продолжит падение, которое мы наблюдаем уже несколько последних недель. И наоборот, указания на скорое сворачивание QE, о чем велось так много разговоров в середине весны, даст американскому доллару хороший толчок к росту против других валют, торгуемых на Forex, в том числе и против доллара Австралии. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Среда – важный день Важнейшим событием этой недели, безусловно, станет заседание Федеральной Резервной Системы США. Комитет по открытым рынкам ФРС открывает свое двухдневное собрание во вторник, 18 июня. Оно должно завершится в среду, и после того как будет обнародовано итоговое заявление, председатель ФРС Бен Бернанке проведет пресс-конференцию. Глава ФРС в прошлом месяце намекнул, что американский центробанк может снизить объем покупки ценных бумаг, и теперь участники рынка ждут прояснения ситуации с дальнейшими перспективами программы количественного смягчения. Несмотря на то, что Всемирный Банк на прошлой неделе снизил прогноз роста мировой экономики, и, отдельно, китайской – второй по величине в экономики в мире, данные по США продолжают указывать на то, что американская экономика постепенно выходит на путь устойчивого восстановления. Такое улучшение усиливает ожидания того, что ФРС в скором времени будет вынуждена пойти на уменьшение объема QE, что уже привело к снижению ведущих фондовых индексов с максимумов этого года и в перспективе должно позитивно отразиться на курсе американского доллара на Forex. «То, что сделал Бернанке своими намеками на скорое окончание QE, можно сравнить с небольшим штормом», – говорит в интервью агентству Reuters Фред Диксон (Fred Dickson), старший валютный стратег из инвестиционной компании DA Davidson & Co в штате Оригон. «Это не супер-шторм, но люди занервничали. Неизвестность пугает, и сейчас все ждут от ФРС большей ясности». Однако, есть мнение, что по итогам заседания Федрезерва не станет известно ничего нового. «Что конкретно вы хотите услышать? Бернанке и другие руководители ФРС уже все сказали – нужно еще 3-4 месяца и устойчивый позитивный тренд в экономике. Большинство аналитиков вообще не ждет сворачивания QE ранее конца осени», - считает Мэтью Шервуд (Matthew Sherwood) инвестиционного подразделения сиднейской фирмы Perpetual. Подобное мнение разделяет главный экономист второго по величине новозеландского банка Westpac t Доминик Стивенс (Dominick Stephens): «Ничего конкретного мы не услышим, Федрезерв, как обычно, постарается напустить тумана». В этом случае высокая волатильность на рынках, «подсевших» на денежную подпитку и очень болезненно реагирующих на любые намеки о ее сокращении, вероятно, сохранится. Последние недели рынки «лихорадило». Неуверенность инвесторов в завтрашнем дне выразилась в падении фондовых индексов и росте доходностей облигаций. Аналитики начинают опасаться, что нестабильность на финансовых рынках может в дальнейшем перекинуться и на реальный сектор. С этим не согласны в Goldman Sachs: «Мы считаем, что опасения по поводу роста доходностей преувеличены. Сейчас они не намного выше, чем ранее в этом году. Гораздо более необычной нам представляется падение ставок, наблюдавшееся в марте и апреле. Мы также не думаем, что Федрезерв скоро снизит объемы стимулирования. Инфляция находится на безопасных уровнях, а макроэкономические показатели не настолько хороши, чтобы отказываться от возможности их улучшить. Мы не видим причин для прекращения QE». Многие эксперты также считают, что, несмотря на определенные улучшения в экономике США, говорить о прекращении стимулирования преждевременно. В частности, бывший руководитель Всемирного Банка Роберт Зелик, возглавлявший эту организацию до 2012 г., вообще считает, что сокращение объема QE может привести к серьезным проблемам не только для американской, но и для всей мировой экономики. «Что будет, если убрать огромную стену из денег?»,– задается вопросом политик. Позиция ФРС имеет критическое значение для формирования долгосрочных трендов на финансовых рынках. В случае, если не появится новых намеков на скорое ужесточение монетарной политики, курс доллара США еще в течение нескольких недель может продолжить снижение. И наоборот, указания на скорое сворачивание QE поможет американской валюте укрепиться. Ждем среды. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Иену вновь начинают считать защитным активом Торги в Японии по-прежнему проходят при повышенной волатильности, вызванной большим количеством событий, способствующих усилению неопределенности. Курс иены на этом фоне заметно укрепился за последние дни. Причина – инвесторы вновь начинают рассматривать японскую валюту, как защитный актив. Такая ситуация (неопределенность в условиях волатильности) сохранится в ближайшие недели. Иена выросла до 10-ти недельного максимума на фоне усиливающихся спекуляций по поводу снижения объемов американского QE, а также признаков, что Банк Японии не так уже решительно настроен на дальнейшее смягчение своей монетарной политики. Все это ставит под сомнение действенность антикризисной политики, которую проводит японское правительство, что отражается в распродаже активов, номинированных в иенах, и ведет к росту доходностей гособлигаций и падению фондового рынка. Напротив, валюта, в которой выражены эти активы – укрепляется. Нервозность на рынках возрастает по всему миру, поскольку в преддверии заседания Федеральной Резервной Системы США на следующей неделе инвесторы теряются в догадках о том, что будет с программой количественного смягчения. Фондовые индексы и другие активы, чувствительные к риску снижаются, и на фоне падения США многие начинают смотреть на иену как на защитный актив. «Покупка иены – это такой побочный эффект от продажи всего, что связано с большим риском. Похоже, трейдеры снова рассматривают иену, как тихую гавань», – говорит Кеган Йорк (Keagan York), главный валютный стратег сиднейской финансовой компании Compass Global Markets. Азиатские инвесторы опасаются, что сокращение объемов американского QE и неготовность Банка Японии еще больше увеличить объем японского QE приведет к снижению денежных потоков, идущих на фондовые рынки региона. На этом фоне участники рынка вынуждены перекладываться в более надежные активы, такие как иена. По словам Кегана Йорка: «Иена растет из-за опасений, что скорое ужесточение монетарной политики ударит по азиатским рынкам сильнее, чем ранее предполагалось». Другим фактором, способствующим обвалу японского фондового рынка, росту доходностей облигаций и росту курса иены, является неудовлетворенность участников рынка тем, что японское правительство не так решительно, как все надеялись, проводит свою экономическую политику. Разочарование усилилось после того, как недавно руководство страны перенесло на более поздние сроки реализацию одного из трех ключевых направлений своей экономической программы (одной из «трех стрел» в политике «Трех стрел» премьер-министра Синдзо Абэ). Было объявлено, что либеральные реформы, проведение которых должно привести к оживлению экономики, были отложены. Следует, однако учитывать, что в Японии приближаются выборы в верхнюю палату парламента, а предложенные реформы имеют много противников. Сейчас партия Синздо Абэ не имеет большинства в верхней палате (в нижней – имеет), однако, по опросам, она, скорее всего, победит. После того, как правящая партия будет контролировать обе палаты парламента, она будет в состоянии провести те реформы, которые считает нужным. Это поможет уверенности вернуться на рынки, что будет способствовать нормализации ситуации, сложившейся на фондовом и долговом рынках страны, что, в свою очередь, должно привести к ослаблению курса иены. Сейчас внимание участников рынка сосредоточено на ключевом событии предстоящей недели – заседании ФРС США. Вполне возможно, по его итогам станет, наконец, больше ясности по поводу дальнейших действий американского регулятора, что позволит рынкам успокоиться, и волатильность упадет. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

NZD/USD: не рост, а всего лишь коррекция. Понижательный тренд сохраняется На фоне того, как доллар США теряет позиции ко всему спектру валют на Forex, пара NZD/USD несколько укрепилась. Подняться еще выше ей помешало прошедшее сегодня заседание Резервного Банка Новой Зеландии (РБНЗ), итоги которого, как и ожидалось, способствовали ослаблению новозеландского доллара. Главным событием, которое во многом определит направление движения курсов валют на ближайшее время, должно стать заседание Федерального Резерва США через неделю. Как поведут себя котировки в течение этой недели, сказать сложно, особенно учитывая возрастающую нестабильность со стороны Японии. В более же долгосрочной перспективе мы сохраняем свой прогноз на ослабление курса новозеландской валюты. Сегодня стали известны результаты заседания Резервного Банка Новой Зеландии. Ключевая процентная ставка осталась на уровне 2,5 процента. Глава РБНЗ Грэм Уилер рассказал, что рассчитывает оставить ставку на текущем уровне до конца 2013 года, поскольку он считает, что обменный курс новозеландской валюты все еще слишком высок, а рекордно низкая процентная ставка поможет ему еще более снизиться. При этом он еще раз повторил свои слова о том, что монетарные власти готовы следят за ситуацией и в случае необходимости готовы вмешаться и провести интервенцию с целью дальнейшего ослабления «киви». «Несмотря на то, что за последние недели новозеландский доллар несколько снизился, его курс остается все еще слишком высоким, что неблагоприятно сказывается на нашей внешней торговле, делая экспорт слишком дорогим и способствуя росту спроса на импортные товары», – комментирует г-н Уилер итоги заседания Банка. «Если мы увидим хорошую возможность для проведения валютной интервенции, мы ей обязательно воспользуемся». При этом глава РБНЗ отметил условия, при которых регулятор пойдет на ужесточение монетарной политики – это появление признаков образования нового пузыря на рынке недвижимости страны. На рынке недвижимости страны вновь стали появляться признаки перегрева. Причина – мягкая политика ведущих мировых центральных банков, благодаря которой в финансовую систему закачивается гигантский объем новых денег. Международные инвесторы в этих условиях ищут надежные инструменты для вложения своих средств, что способствует росту цен на некоторые виды активов, в том числе, и на недвижимость. Новая Зеландия в этом смысле обладает весьма привлекательным жилищным сектором, что способствует притоку средств на этот рынок извне. С другой стороны, внутренний спрос на дома также растет, поскольку снижение процентных ставок сделало ипотечное кредитование более доступным. Нового, необоснованно сильного роста цен на жилье, способного опять дестабилизировать обстановку, и опасаются монетарные власти страны, что заставляет их более осторожно подходить к вопросу смягчения своей политики и ослабления национальной валюты. Таким образом, Резервному Банку Новой Зеландии, находящимся сейчас между «двух огней» – завышенным курсом национальной валюты и риском образования пузыря на жилищном рынке – приходится действовать осторожно, но, судя по всему, в настоящее время большие опасения внушает все же высокий обменный курс. Это определяется необходимостью поддержать национальных экспортеров, и, в первую очередь, фермеров, продукция которых из-за дорогой валюты теряет конкурентоспособность, что представляет собой серьезную проблему, поскольку вклад внешней торговли в ВВП достигает 30%. Еще один повод для ожидания новых действий властей, направленных на ослабление курса «киви» – это низкая инфляция. Сейчас инфляция не дотягивает до нижнего предела коридора, установленного Резервным Банкам Новой Зеландии (1-3%) и находится на уровне 0,9%. Отсутствие рисков инфляционного давления развязывают банку руки в плане смягчения монетарной политики, а пребывание текущего уровня инфляции ниже границ целевого коридора – способствуют этому. Таким образом, тренд на ослабление курса новозеландского доллара в долгосрочной перспективе имеет все основания продолжиться. В ближайшее же время все внимание участников рынка будет направлено на заседание ФРС, запланированное на середину следующей недели. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

К заседанию Федрезерва NZD/USD продолжит падение Снижение курса новозеландского доллара, вероятнее всего, продолжится вплоть до заседания ФРС 18-19 июня. Причин для смены понижательного тренда, начавшегося с середины весны на фоне спекуляций о возможном скором сокращении программы количественного смягчения, нет. Агрессивная политика новозеландского центробанка, направленная на удешевление обменного курса «киви» на Forex, только усугубляет падение. Поэтому, если пренебречь возможностью возникновения технической коррекции, можно увидеть сейчас основания для открытия коротких позиций по новозеландскому доллару. Новозеландский доллар после довольно долгого роста, как и другие сырьевые валюты, этой весной начал дешеветь по отношению к доллару США. Росту последнего способствовал наплыв хороших новостей по американской экономике, который придал новую остроту дискуссии о необходимости ужесточения беспрецедентно мягкой политики, проводимой Федеральным Резервом. Снижение стимулов со стороны ФРС неминуемо привело бы к удорожанию американской валюты, поэтому участники рынка внимательно следили за развитием событий вокруг истории с возможным сокращением программы количественного смягчения, о чем мы неоднократно писали ранее. Чувствительность новозеландского доллара, реагирующего на малейшие изменения в тональности комментариев представителей ФРС, а также статданных, отражающих процесс восстановления американской экономики, хорошо прослеживается на графике его курса. Ввиду неясности сроков окончания QE, эта зависимость сохранится и дальше. В этой связи, важнейшим событием ближайших дней, которое задаст ориентиры для дальнейшего направления движения курса «киви», станет июньское заседание ФРС, на котором может прозвучать что-то, что прольет свет на дальнейшее развитие событий. Поэтому игроки уделят самое пристальное внимание тексту сопровождающего заявления и любым намекам со стороны членов Управляющего комитета. Китайский фактор, который на фоне слабых данных статистики последнего времени, отражающих замедление второй по размерам экономики мира, также способствовал снижению курса «киви», и в дальнейшем продолжит играть важную роль в определении направления движения курса новозеландской валюты. Китай – важный торговый партнер Новой Зеландии, по объемам товарооборота с Новой Зеландией он совсем недавно обогнал Австралию и вышел здесь на 1 место, поэтому замедление экономики Китая негативно сказываются и на Новой Зеландии, экспорт которой формирует 30% ВВП. Недавние китайские данные, оказались хуже ожиданий участников рынка, что также способствовало снижению курса «киви». Следующий блок значимых данных по Китаю ожидается только в июле, что будет способствовать сохранению до тех пор негативного эффекта от уже опубликованных. Надо отметить, что торги по новозеландскому доллару в последнее время проходят очень бурно, сопровождаясь частыми и резкими сменами направления тренда. Во многом это происходит благодаря событиям у другого важного соседа по региону – Японии. Волатильность на региональных финансовых рынках увеличилась под воздействием японского фактора и опасений инвесторов по поводу возможной дестабилизации ситуации в этой стране. Это отражается на курсах таких валют, как новозеландский доллар, для которого, в частности, драйвером последних двух дней служило заседание Банка Японии, проходившее в понедельник и вторник. Участники рынка предполагали, что в ходе своей встречи Банк Японии может объявить о новых стимулирующих мерах, которые вынудят игроков к уходу из активов, номинированных в иенах, что перенаправит денежные потоки в более доходные активы, в том числе, и доллар Новой Зеландии. Укрепление курса «киви» последних двух дней происходило во многом благодаря подобным ожиданиям, однако поскольку Банк Японии не сделал ничего нового, в настоящее время новозеландская валюта вновь возобновила снижение. Важным событие станет заседание Резервного Банка Новой Зеландии (РБНЗ) намеченное на этот четверг. После крайне агрессивных заявлений, которые делали представители монетарных властей страны в последние недели, о том, что обменный курс национальной валюты слишком высок, его необходимо снизить, и власти готовности пойти на решительные шаги, чтобы этого достичь, будет крайне интересно послушать, что скажет регулятор на этот раз. Удовлетворяют ли РБНЗ текущие уровни, на которых торгуется «киви», ждут ли нас в ближайшем будущем дополнительные «решительные шаги», и что думаю в Банке по поводу текущей ситуации? Обо всем этом станет известно уже в четверг, однако вряд ли по итогам заседания появятся какие-либо факторы способствующие удорожанию курса «киви», поскольку РБНЗ заинтересован в его снижении, и вряд ли он не использует такую хорошую возможность, как заседание, чтобы сбить его еще больше. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

В 10:45 Мск будут опубликованы данные по промышленному производству во Франции за апрель. Прогноз – рост на 0,3 процента после сильного падения в марте на 0,9 процента. Чуть позднее, в 12:00 Мск выйдет аналогичный показатель для Италии. Прогноз – 0,0 процента, после такого же сильного падения на 0,8 процента месяцем ранее. Выход данных хуже прогноза будет несильным негативом для курса евро.

Есть причины для продажи иены и сырьевых валют В начале новой торговой недели фокус внимания игроков сместился в Азию, где Китай и Япония опубликовали данные статистики, которые должны способствовать росту курсу доллара США на Forex. Таким образом, в перспективе нескольких дней появляется повод купить американскую валюту против иены, а также против валют сырьевой группы. На выходных в Китае вышел целый блок данных макроэкономической статистики, которые вновь дали повод участникам рынка заговорить о наличии потенциальных проблем с этой стороны, и о том, что они могут выплеснуться за пределы региона и негативно отразиться на других странах, а также на курсах их валют. Негатив заключается в том, что китайская экономика, являющейся сейчас второй в мире по объемам, замедляется. В прошлом году она выросла «всего» на 7,8%, что является наименьшим приростом с 1999 г., а в 2013 г., по прогнозам правительства Китая, темпы роста окажутся еще меньше – 7,5%. Как стало известно из опубликованных данных, в мае экспорт китайских товаров вырос на 1 процент в годовом выражении, что составило заметно меньшую величину, чем предсказывали аналитики и находится на минимуме с июля прошлого года. Импорт вообще неожиданно сократился на 0,3%. Потребительская инфляция опустилась в мае до 2,1%, что является наименьшим значением за 3 месяца, а цены производителей снизились до 2,9%. Промышленное производство выросло на 9,2%, а розничная торговля – на 12,9%. «Мы ожидали большего», – сказал в интервью Reuters Джин Чэнг (Jian Chang), экономист по Китаю из гонконгского отделения банка Barclays. «Промпроизводство и другие данные указывают на то, что рост во втором квартале замедлится по сравнению с первым. Мы уже сократили свой прогноз роста с 7,9 до 7,6% и считаем, что китайская экономика будет развиваться по L-образной траектории». Напомним, ранее в этом месяце индекс PMI (от компании HSBC), являющийся опережающим индикатором, также показал снижение. Замедление роста экономики Китая отрицательно сказывается на странах, имеющих с ним тесные торговые отношения, таких как, например, Австралия или Канада. В то же время, усиление глобальной неопределенности, связанное с торможением второй по величине экономики в мире, способствует уходу инвесторов в доллар США, который традиционно рассматривается участниками рынка, как «тихая гавань». Все это находит отражение в котировках на Forex, что мы и наблюдаем в данный момент – новая торговая неделя открылась с хорошим гэпом, особенно заметным для сырьевых валют. В Японии сегодня также были опубликованы важные данные статистики, которые, наконец-то, смогли оказать поддержку местному фондовому рынку, тонущему буквально на глазах все последние дни, что вместе с другими факторами способствовало снижению курса иены, которая в это же время наоборот заметно укреплялась. Как стало известно, экономика страны (третья в мире по объемам) выросла в первом квартале на 4,1%, по сравнению с предварительной оценкой в 3,5%. Счет текущих операций удвоился, значительно превысив ожидания аналитиков, а объем межбанковского кредитования показал наибольший прирост более чем за 3 года. Оба показателя свидетельствуют о том, что агрессивная антикризисная политика, проводимая кабинетом премьер-министра Синдзо Абэ, начинает давать некоторые результаты. На этом фоне пара USD/JPY смогла оттолкнуться от локальных минимумов и возобновила рост. Есть хорошая вероятность, что он продолжится и дальше, с учетом того, что сильная иена препятствует политике японского правительства, а стабилизация финансовых рынков страны позволит монетарным властям и дальше осуществлять программу количественного смягчения, которая будет ослаблять курс иены. Еще одним фактором, способствующим укреплению доллара США, стали пятничные данные по американскому рынку труда, оказавшимися лучше ожиданий (особенно учитывая то, что многие участники рынка были настроены на то, что они наоборот окажутся хуже). В настоящее время, большинство аналитиков склоняются к мнению, что сокращение американской программы QE, оказывающей сильное давление на курс доллара на Forex, начнется не позднее середины осени, что служит поводом для крупных долгосрочных инвесторов закладываться на рост доллара уже сейчас. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Иена: лучшая рекомендация – ждать Снижение курса японской иены, проходящее в условиях резких и внезапных изменений направления тренда, значительно усилилось в последние часы. Этот процесс, сопровождающийся падением фондовых индексов страны, привел к тому, что ситуация на площадках Азиатско-тихоокеанского региона постепенно начинает приобретать признаки легкой паники. Наиболее частая рекомендация, которую можно услышать сегодня для тех, кто торгует активами, номинированными в японской валюте – оставаться вне рынка и ждать спада волатильности. Спад последних дней был вызван рядом факторов, как внешних для Японии, так и внутренних. После того Банк Японии (BOJ) объявил об удвоении объемов своей программы количественного смягчения, на японских рынках значительно увеличилась волатильность. Япония находится в сложной экономической ситуации уже много лет, и меры, которые должен предпринять BOJ для ее разрешения, также оказались беспрецедентными. Однако помимо выгод они таят в себе существенные риски. Трудно даже представить, что случится, если политика Банка Японии не будет иметь успеха, и ситуация выйдет из-под контроля. Одним из важнейших рисков является рост доходностей правительственных облигаций. В Японии накоплен огромный долг, отношение которого к ВВП превышает астрономическую цифру 200%. В случае резкого ухудшения ситуации, инвесторы могут потерять веру в способность правительства расплатиться, доходности увеличатся еще больше, что может привести к тому, что точка невозврата будет пройдена. При этом масштабы катастрофы будут настолько велики, что история с Грецией окажется приятным воспоминанием. Однако монетарные власти страны заявляют, что сделают все возможное, чтобы не допустить реализации подобного сценария. По их мнению, агрессивная денежная политика BOJ поможет компенсировать любые повышения долгосрочных ставок. Тем не менее, рост доходностей, а также неуверенность участников рынка в том, что действия японского центробанка увенчаются успехом, привели некоторое время назад к остановке роста японского фондового рынка. Ценные бумаги японских компаний росли очень быстрыми темпами в результате масштабного наплыва денег, закачиваемых в экономику Банком Японии. Сейчас, уже в течение нескольких недель фондовый индекс страны падает, и это снижение проходит довольно бурно, с остановками торгов. Падение усилилось на днях, когда премьер-министр Японии не смог дать внятных комментариев по поводу реализации одного из трех ключевых направлений в своей экономической политике (одной из трех «стрел» в политике «Трех стрел»). Неуверенность премьера вылилась в очередную распродажу, что вызвало рост спроса на национальную валюту, которая стала резко укрепляться. На утренних торгах в Токио иена показала самый сильный рост более чем за два года (подобное в последний раз наблюдалось после землетрясения 2011 г.). Пара USD/JPY в моменте опускалась на 300 пунктов. Этому способствовало заявление министра финансов Таро Асо, что японские власти внимательно следят за ситуацией, однако пока укрепление национальной валюты их не пугает, и проводить интервенцию с целью ее ослабления, они не собираются. Несмотря на разочарование участников рынка от политики «Трех стрел» японского правительства, выразившееся в обвале фондового рынка, есть основания для постепенного восстановления ситуации. Во-первых, начинают проявляться положительные результаты от политики «Трех стрел», выражающиеся в некотором улучшении макроэкономических показателей. Во-вторых, как стало недавно известно на японский фондовый рынок придут крупные инвесторы – пенсионные фонды, которым разрешено теперь вкладывать деньги в более рискованные инструменты. Это должно поддержать рост котировок национальных компаний, что в итоге вызовет снижение курса японской валюты. Косвенным подтверждение возможного будущего восстановления японского фондового рынка служат действия фирмы Джорджа Сороса Soros Fund Management. В то время как большинство инвесторов сейчас избавляется от японских активов, сегодня стало известно, что Сорос вновь возвращается на рынок этой страны, с которого он ушел еще в мае – на пике роста цен. Таким образом в чуть более долгосрочном плане существует надежда на возобновление падение курса иены, неминуемом при агрессивной политики Банка Японии, если, конечно, не произойдет резкой дестабилизации ситуации. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Фунт укрепляется, заседание Банка Англии не принесет сюрпризов Курс британской валюты, скорее всего, повысится в перспективе нескольких недель, но в долгосрочном плане более вероятно снижение. Таким оценкам способствует улучшение макроэкономических показателей, которое наблюдается в течение последнего времени. Признаки восстановления, проявляющиеся в экономике Великобритании, уменьшают вероятность скорого принятия Банком Англии мер, направленных на стимулирование экономики, которые бы в то же время пагубно отразились на курсе фунта. Однако, смена руководства регулятора, которая состоится уже в июле, может привести к тому, что в дальнейшем о подобных шагах все же будет объявлено, и в результате стерлинг окажется под давлением. Сегодня состоится заседание Банка Англии, итоги которого будут обнародованы в 15:00 Мск. Согласно экспертному опросу, проведенному агентством Bloomberg, Комитет по монетарной политике оставит без изменения как значение ключевой процентной ставки на уровне 0,5%, так и объем программы покупки активов на уровне 375 млрд. фунтов стерлингов. Такой итог должен оказать благоприятное воздействие на курс фунта стерлингов, хотя с учетом роста последних дней, можно предположить, что подобный исход уже заложен цену. Укреплению курса фунта на Forex, наблюдавшемуся в течение последних двух недель, способствовал выход целой серии положительных данных по британской экономике. Были подтверждены ранее сделанные оценки роста ВВП страны на уровне 0,3% в квартальном и 0,6% в годовом выражении. Это еще раз подтверждает, что стране удалось не скатиться в рецессию, которая была бы уже третьей с начала кризиса. Восстанавливается рынок недвижимости, о чем свидетельствует рост цен на дома, рассчитываемые по различным методикам. Цены продавцов по методике Rightmove Plc выросли 2,1%, цены по методике Nationwide поднялись на 0,4% (выше ожиданий), а сегодняшний индекс стоимости жилья от Halifax вышел на уровне 0,4% (также выше ожиданий). Увеличение активности на рынке жилья, говорит о том, что покупатели начинают чувствовать себя более уверенно. Другой положительный момент – восстановление на рынке недвижимости окажет в дальнейшем положительное влияние на строительную и смежные с ней отрасли, что все вместе будет способствовать росту курса национальной валюты. Опубликованные недавно опережающие индикаторы говорят об усилении в бизнес-сообществе ожиданий позитивных изменений в будущем. Индексы PMI за май (производство, строительство и услуги) все показали рост лучше, чем предсказывали рыночные аналитики, и все вышли выше отметки 50 пунктов, отделяющей рост от снижения. Рост этих показателей, отражающих деловую активность в стране, оказал (и продолжает оказывать) хорошую поддержку курсу фунту стерлингов. В то же время ряд показателей способствуют снижению курса британской валюты. Сильно ниже ожиданий вышел индикатор потребительской инфляции, упав с 2,8% до 2,4%. Уменьшение инфляции, казалось бы, является хорошей новостью, однако, рассматриваемое через призму возможного увеличения объемов QE (высокая инфляция – один из важных аргументов противников расширения QE), оно оказывает понижательное давление на курс фунта. Некоторой поддержкой для фунта здесь может выступить упомянутый выше рост цен на дома, способствующий усилению инфляционных ожиданий в будущем. Неожиданное падение в середине месяца показали розничные продажи, негатив от этого помог фунту в моменте опуститься до минимумов месяца, увеличивая ожидания скорого смягчения монетарной политики. Однако, похоже данное событие (смягчение политики) состоится уже после ухода с поста нынешнего руководителя Банка Англии. Для сэра Мервина Кинга сегодняшнее заседание будет последним в качестве главы Банка Англии, уже в июле его место займет бывший глава Банка Канады Марк Карни. Именно с ним связывают дальнейшие шаги по стимулированию экономики монетарными средствами, одним из результатов которого станет и ослабление курса фунта. Карни известен как решительный человек, который во время начала кризиса одним из первых серди руководителей центральных банков ведущих стран мира, решился на смягчение политики, что помогло Канаде относительно безболезненно пройти сквозь трудные годы. При этом смягчение политики вряд ли произойдет сразу после прихода Карни, вероятно новому руководителю понадобится некоторое время для того, чтобы оценить, насколько наметившееся в последнее время улучшение в британской экономике – устойчивое. Вероятно, какие либо шаги мы увидим только при усилении негативных тенденций. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

AUD/USD: скорее повышательная коррекция, чем долгосрочный рост Сегодня состоялось заседание Резервного Банка Австралии. По его итогам управляющий комитет РБА оставил без изменения ключевую процентную ставку. Подобного исхода ожидало большинство аналитиков – по опросам агентства Bloomberg, только 1 из 25 экспертов предсказывал, что РБА пойдет на дальнейшее снижение ставки. Австралийский доллар успел прибавить около 30 пунктов с момента объявления о решении по ставке. Сегодняшнее решение поддержит наметившуюся в начале июня коррекцию по паре AUD/USD. Напомним, на предыдущем заседании австралийский ЦБ понизил ставку с 3,0 до 2,75 процентов, что явилось одним из факторов, усиливших падение курса «осси» на Forex. За прошедший месяц австралийская валюта подешевела почти на 800 пунктов к доллару США, и более чем на 800 пунктов по отношению к евро. Потери австралийского доллара, хотя и не такие большие, были отмечены также и по отношению к другим валютам «сырьевой группы» – новозеландскому и канадскому долларам, курсы которых сами снижались в мае на фоне укрепления доллара США. Таким образом, по итогам месяца австралийский доллар из всех валют «сырьевой группы» показал наихудшие результаты. Несмотря на принятое сегодня решение, участники рынка ждут, что политика банка в дальнейшем будет изменяться в сторону смягчения, поскольку экономика страны нуждается в дополнительных стимулирующих мерах. В заявлении, обнародованном по итогам заседания, глава РБА Глен Стивенс отметил, что рост экономики Австралии за последний год показывал отставание от общемирового тренда. Действительно, данные макроэкономической статистики выходили довольно слабыми, что, собственно и привело к снижению ставки в начале мая. Поскольку эффект от этого шага, скорее всего, окажется недостаточным, многие аналитики по Австралии сейчас предсказывают, что РБА пойдет, по крайней мере, еще на одно снижение до конца 2013 г. Вопрос заключается в том, когда это произойдет. По словам г-на Стивенса эффект от снижения уже начал проявляться в областях, которые сильно реагируют на изменения уровня ставок, имея в виду рост спроса на кредиты со стороны домашних хозяйств. От того, как скоро этот положительный эффект перейдет в другие области экономики, будут зависеть дальнейшие шаги РБА. На сегодняшнее решение оставить все как есть могло повлиять также и снижение обменного курса австралийской валюты на Forex, которое не может не радовать монетарные власти страны. Тем не менее, по словам главы РБА, хотя обменный курс и упал со времени последнего заседания, он все еще остается на высоких уровнях, если учитывать падение цен на товары австралийского экспорта за последний год. Поэтому в своем заявлении г-н Стивенс в очередной раз повторил, что у РБА есть все возможности для того, чтобы воспрепятствовать чрезмерному росту национальной валюты. «Главный вывод, который напрашивается из заявления РБА, состоит в том, что они до сих пор обеспокоены высоким курсом австралийского доллара»,– говорит Пол Блоксэм (Paul Bloxham), главный экономист HSBC. «Заявление РБА содержит намеки на дальнейшее смягчение политики. Тем самым они как бы дают понять рынку, что у них пока есть средства для ведения валютной войны». С этим мнением согласен Эндрю Лилли (Andrew Lilley), стратег по процентным ставкам банка UBS. «следующий шаг будет скорее вниз, чем вверх, и мы увидим еще одно снижение ставки в третьем квартале». Таким образом, необходимость стимулировать экономику и сдерживать курс национальной валюты будут способствовать ожиданиям участников рынка смягчения политики РБА, которое может произойти в ближайшие пару месяцев. До тех пор австралийская валюта вполне может скорректироваться от текущих минимумов, если этому будут способствовать внешние факторы, и прежде всего, спекуляции по поводу сроков прекращения программы количественного смягчения в США. Однако чрезмерное усиление курса валюты в текущих условиях маловероятно, что сохраняет в силе наш долгосрочный понижательный прогноз по паре AUD/USD. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Неделя на рынках Последняя торговая неделя мая прошла при повышенной волатильности, подогреваемой противоречивыми событиями в США, Еврозоне и Японии, двигавших котировки в разные стороны. Единая европейская валюта, фунт стерлингов и японская иена завершили неделю в плюсе, несмотря на пятничную коррекцию, в то время как курсы валют «сырьевой группы» показали снижение. Таким образом, мы видим, что события на рынках в последние несколько недель развивались похожим образом. Основным драйвером рынка продолжала оставаться тема возможного сокращения объемов программы количественного смягчения в США, влияние которой еще более усилилось после недавнего заявления главы ФРС Бена Бернанке о том, что в случае если тренд на устойчивое восстановление американской экономики будет подтвержден, объем программы QE действительно может быть уменьшен в перспективе нескольких ближайших месяцев. Это еще более увеличивает для участников рынка значимость данных макроэкономической статистики, публикуемой в США, которые и без того уже в течение долгого времени рассматривались игроками сквозь призму продолжения/отмены QE. Цифры статистики, которые выходили по американской экономике, показывают, что хотя восстановление и продолжается, но пока оно все еще остается медленным и неуверенным. Разные отрасли при этом демонстрируют различную динамику. Несмотря на то, что были опубликованы показатели, указывающие на существование положительных тенденций в финансовом и жилищном секторах, в целом, данные говорят скорее о том, что экономика все еще нуждается в стимулировании со стороны ФРС. Индикаторы потребительского рынка – смешанные, уверенность растет, а расходы падают. Но основной негатив пришелся на четверг, когда стали известны данные по ВВП и безработице. Оба показателя, имеющие важнейшее значение, оказались хуже прогнозов и привели к сильному снижению доллара США на Forex. В Еврозоне безработица установила новый рекорд, поднявшись до отметки 12,2 процента, теперь работу официально не могут найти 19375 млн. человек. Особую тревогу вызывает ситуация среди молодежи – в среднем по странам Еврозоны трудоустроиться не может почти четверть молодых людей. В отдельных странах, таких как Греция, Испания, Италия или Португалия ситуация с молодежной занятостью вообще близка к катастрофической, что позволяет говорить о проблеме потерянного поколения, которое нигде не учится и не работает. Такая ситуация накладывает отпечаток на переговоры, ведущиеся внутри валютного союза, о необходимости отказаться от части мер жесткой экономии, чтобы стимулировать рост и занятость. И судя по всему, такая позиция завоевывает все большую популярность – несмотря на противодействие Германии, все больше стран высказывается за увеличение расходов и отказа от политики затягивания поясов. Другие данные, выходившие в Еврозоне, также не радовали. Во Франции и Германии потребительский сектор показывает очередные признаки стагнации – снизились розничные продажи (Германия) и расходы домохозяйств (Франция). Инфляция (индекс HICP) хотя и выросла впервые за последние 9 месяцев до уровня 1,4%, все еще остается существенно ниже целевого уровня в 2%, установленного Европейский Центральным Банком, что может свидетельствовать о дефляционных рисках. При этом пара EUR/USD за неделю смогла прибавить 0,5%, что говорит о том, что негатив по США превзошел негатив по Еврозоне. В Японии, несмотря на все предпринимаемые местным центробанком действия по ослаблению курса иены, все еще наблюдается дефляция. Спекуляции игроков на тему того, что шаги Банка Японии могут оказаться безрезультатными, привели к сильнейшему падению Японского фондового рынка. Резко повысилась волатильность, приостановка торгов теперь обычное дело. Однако все понимают, что дестабилизация финансового рынка в Японии несет в себе огромные риски, и на этом фоне Банк Японии вероятнее всего продолжит стимулирование, чтобы переломить ситуацию, что должно привести к еще большему снижению курса иены. Несколько хороших публикаций появившихся в Великобритании помогли фунту стерлингов укрепиться против американского доллара. Однако есть мнение, что для долгосрочного роста курса фунта нет оснований. В связи со сменой руководства Банка Англии, монетарная политика может, наконец, стать более мягкой. Марк Карни, бывший глава Банка Канады, приступающий к работе в качестве руководителя Банка Англии с 1 июля этого года, известен как решительный человек, и велика вероятность того, что уже в самом скором времени мы можем услышать, например, о расширении объемов программы британского QE, что будет негативно для курса фунта. Первая неделя нового месяца обычно бывает богата на различные события, и этот июнь не станет исключением. В центре внимания игроков окажутся встречи управляющих комитетов трех крупнейших центробанков мира – Резервного Банка Австралии, Банка Англии и Европейского Центрального Банка. Заседание последнего представляет, конечно, наибольший интерес, поскольку в свете негативных тенденций в европейской экономике по его итогам могут быть объявлены новые стимулирующие меры, которые вызовут ослабление курса евро на Forex. В конце недели будет обнародован отчет о состоянии рынка труда в США, где инвесторов будет интересовать больше всего количество созданных за месяц новых рабочих мест, а также уровень безработицы. Помимо всего прочего, на этой неделе нас ожидает целая серия индексов PMI, которые также оказывают заметное влияние на котировки. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Фундаментальный анализ по канадскому доллару По итогам прошедшего в среду заседания Банка Канады ключевая процентная ставка была оставлена без изменений. Глава Банка Канады Марк Карни, который покидает этот пост 1 июня, чтобы через месяц возглавить Банк Англии, не стал на своем последнем заседании менять ни ключевые параметры кредитно-денежной политики, ни тональность своих комментариев. Таким образом, в тексте сопутствующего заявления и в этот раз присутствуют намеки на ужесточение политики в будущем, что смогло оказать поддержку курсу канадского доллара. Однако, есть сомнения, что в обозримом будущем канадские монетарные власти будут в состоянии предпринять такого рода шаги. Это должно означать, что предпосылок для роста курса «луни» на действиях местного центробанка – нет. Для продолжения мягкой монетарной политики, есть целый ряд причин. Долгое время необходимость ужесточения объяснялась высокой закредитованностью домашних хозяйств. Однако, в последнее время ситуация здесь стала нормализовываться – полученные недавно данные статистики свидетельствуют, что за последний отчетный период уровень кредитов домохозяйств рос наименьшими темпами за 17 лет. Что особенно радует, некоторое охлаждение происходит и на рынке недвижимости – ипотечное кредитование растет наименьшими темпами с 2001 г. Общий долг домашних хозяйств увеличивается всего на 4,1 процента в год – примерно вдвое меньше, чем было 3 года назад и на 1,3 процента меньше прошлогоднего показателя. Похоже, усилия правительства и центрального банка Канады, направленные на охлаждение рынка потребительского кредитования и урегулирование ситуации с уже имеющимися долгами принесли плоды. Еще одним поводом задуматься об отказе от ужесточения монетарной политики является сложная ситуация в корпоративном секторе. По данным Статистической службы Канады прибыль национальных компаний сократилась в первом квартале на 1,2 процента по сравнению с концом прошлого года и на 3,3 процента в годовом выражении. Низкие доходы компаний в настоящем могут отрицательно сказаться на желании бизнеса увеличивать свою активность в будущем, что уже в ближайшие месяцы может привести как к сокращению инвестиций в новые проекты, так и к увеличению уровня безработицы. Добавьте к этому слабые данные по розничным продажам, которые вышли на прошлой неделе, а также очередное снижение показателя CPI – потребительская инфляция теперь опустилась до уровня 1,1 процента (аналитики вновь заговорили об угрозе дефляции), и у вас сложится более менее ясная картина того, что несмотря на все желание Марка Карни, речь об ужесточении монетарной политики сейчас идти никак не может. Вероятно, к пониманию этого приходят и в Банке Канады, и это находит отражение в изменении тональности заявлений, сопровождающих заседания регулятора. «Жесткости» в подобных текстах за последние месяцы заметно поубавилось. В последнем заявлении, в частности, отмечается, что темпы роста экономики остаются «вялыми», инфляция «подавленной», и при этом наблюдается постепенное улучшение ситуации с долгами домохозяйств. С учетом этих факторов, Банк Канады продолжит «оказывать стимулирующее воздействие на экономику» в течение «еще некоторого периода времени», и затем, в такой политике могут «произойти изменения». Т.е. в тексте явно не упоминается, что процентная ставка должна быть «снижена» – в этом, наверно и заключается «жесткость» сегодняшней формулировки (сравните с тем, что было год назад, когда Карни вел разговор о повышении ставки). Это последнее заседание под председательством Марка Карни – следующим будет руководить уже его приемник Стивен Полоз. Разумеется, уходя с поста Карни не делает резких шагов, что дает Полозу время для адаптации и выработки своего собственного видения дальнейшего направления развития монетарной политики страны. Полоз проведет свое первое заседание Банка Канады 19 июня, и возможно, тогда же мы и получим первые намеки на его дальнейшие действия. Вполне возможно, что от приверженности к ужесточению политики регулятору при новом руководителе придется отойти, что отрицательно скажется на курсе канадской валюты. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

У австралийского доллара больше причин для падения, чем для роста Австралийский доллар корректируется после длительного снижения. Рост «осси» связан скорее с фиксацией прибыли в конце месяца крупными игроками, чем с какими-то более серьезными причинами, такими, например, как опасения, что Федрезерв США еще в течение долгого времени будет наводнять рынок долларами, тем самым сбивая его курс. Для какого-то существенного роста австралийской валюты сейчас не очень много оснований, и скорее всего, через некоторое время нисходящая тенденция по паре AUD/USD возобновится. Несмотря на многочисленные заявления чиновников ФРС США о том, что о прекращении программы QE говорить пока преждевременно, участники рынка понимают, что рано или поздно это случится, и такие ожидания постепенно закладываются в цену. При этом бесконечно падать невозможно, рынки имеют волновую природу – за спадом обычно следует подъем. Настроения игроков переменчивы, в некоторые дни рынки больше фокусируются на идее того, что американская экономика восстанавливается, и поэтому QE скоро подойдет к концу, в другие дни большее значение получают аргументы чиновников Федрезерва, что восстановление пока недостаточное, и программа будет продолжена. В настоящий момент игроки вполне могли посчитать, что американский доллар оказался несколько перекупленным против австралийского, и настала пора зафиксировать прибыль. Однако серьезных причин для укрепления австралийца сейчас не много. Темпы экономического развития страны вызывают опасения. Всю экономику Австралии можно представить состоящей как бы из двух «частей» – это добывающий сектор и все остальное. Добывающий сектор благодаря высоким ценам и спросу на сырье чувствует себя очень хорошо, и его вклад в ВВП, бюджетные поступления, инвестиции и создание новых рабочих мест – существенный. Долгое время после начала финансового кризиса другие сектора австралийской экономики испытывали серьезные трудности, что даже позволило говорить о возникновении «двухскоростной» экономики (two-speed economy). Правда, в течение последних нескольких кварталов благодаря взвешенной монетарной политике (а также не без помощи высоких цен на товары австралийского экспорта) стало возможным говорить о некотором сглаживании и позитивных тенденциях в «остальной части» экономики страны. Тем не менее, наступает время, когда необходимы структурные перемены. Бум, который имел место в добывающей отрасли, и который подпитывал рост ВВП, по расчетам экспертов в скором времени должен пойти на убыль (пик бума должен прийтись на 2013 г.). Стимулирующий эффект ресурсного сектора для экономики всей станы падает, а для создания новых драйверов роста требуется больше времени. Несмотря на то, что РБА за последние месяцы предпринял довольно решительные шаги, чтобы поддержать экономику, уровень процентных ставок в стране остается довольно высоким, что препятствует росту инвестиций, снижает уверенность бизнеса и потребителей, и тем самым сдерживает всю экономическую активность. По оценкам Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) для преодоления негативных тенденций австралийским монетарным властям необходимо еще большее смягчение своей политики. Речь, в частности, идет о дальнейшем снижении ключевой процентной ставки с текущих уровней. Без проведения подобных мер, темпы роста ВВП по прогнозам ОЭСР замедлятся в этом году до 2,6% (февральский прогноз был 3,0%). Подобное мнение разделяют PIMCO (одна из крупнейших в мире финансовых компаний). «Необходимо стимулировать инвестиции в предприятия, не связанные с добычей полезных ископаемых, увеличить потребительские расходы и жилищное строительство. Всего этого можно достичь за счет смягчения монетарной политики и снижения процентных ставок», – пишут в своем докладе Адам Бове (Adam Bowe) и Роберт Мид (Robert Mead), портфельные менеджеры сиднейского отделения PIMCO. В настоящее время ожидания игроков, что РБА пойдет на снижение ставки на одном из своих ближайших заседаний, очень высоки. Все это должно оказывать дополнительное давление на курс «осси». Существует еще один фактор, помимо мягкой политики мировых центробанков, замедления роста Китая (одного из важнейших потребителей австралийских ресурсов) и ожиданий участников рынка по ставке РБА. Многие частные лица в Японии до недавнего времени являлись держателями долговых обязательств, номинированных в австралийских долларов. Эта группа инвесторов (получивших сленговое название Миссис Ватанабе (Mrs Watanabe), поскольку многие ее представители – японские домохозяйки), как стало известно из опубликованных недавно статданных, сильно сократила свои вложения в подобные инструменты. Это связано со снижением процентных ставок в Австралии и, соответственно, с уменьшением доходностей, что сделало подобные долговые обязательства менее привлекательными. Тенденция уменьшения количества японских вкладчиков, которая скорее всего продолжится, поскольку дальнейшее снижение ставки РБА является очень вероятным, будет оказывать дополнительное давление на курс австралийской валюты. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Фундаментальный анализ по новозеландскому доллару Новозеландский доллар в течение довольно долгого времени оставался привлекательным инструментом для долгосрочных инвесторов. Начиная с 2009 г. его курс прибавлял приблизительно около 2 процентов год. Некоторые всплески волатильности наблюдались в 2011-12 годах, однако оба периода завершись ростом, который достаточно стабильно продолжается с середины прошлого лета. Однако сейчас, вот уже несколько недель мы наблюдаем коррекцию курса «киви», и, в том числе, пары NZD/USD. Американский доллар, начавший набирать силу против основных валют на Forex еще с зимы, долгое время снижался против валют «сырьевой группы» – канадского, австралийского и новозеландского долларов. На фоне ослабления глобальной неопределенности, улучшения ситуации в США и Китае, на фоне агрессивных действий ведущих мировых центральных банков эти валюты выглядели неплохо, что и отражалось на их курсах. При этом росту новозеландского доллара способствовал также и ряд внутренних факторов. Макроэкономические показатели демонстрировали рост, что нашло отражение в увеличение активности бизнеса и росте уверенности потребителей. Оживилось кредитование, что способствовало восстановлению фондового рынка и рынка недвижимости. Все это, вместе с проводимым в США количественным смягчением привело к укреплению пары NZD/USD. Ситуация начала меняться, когда экономические успехи в США привели к тому, что вопрос о сроках завершения программы количественного смягчения вышел на первый план. Такое развитие событий усиливает привлекательность долларовых активов, и позиции сырьевых валют оказались под давлением. Катализатором послужила известная статья в Wall Street Journal, которая привела к масштабной распродаже рисковых валют, свидетелями которой мы в данный момент являемся. Дальнейшее направление движение пары NZD/USD будет зависеть скорее от внешних факторов, и в первую очередь от действий центральных банков США, а также Японии. Речь, прежде всего, о сроках сворачивания программы QE, которые будут определяться темпами восстановления американской экономики. Помимо всего прочего, важную роль играет ситуация в Китае, которая оказывает влияние на обстановку в глобальном плане, на которую чутко реагируют сырьевые валюты. Внутренние для Новой Зеландии факторы, по нашему мнению, представляют меньшее значение. Тем не менее, полностью сбрасывать со счетов их нельзя. В частности, специалисты Новозеландского Института Экономических Исследований (The New Zealand Institute of Economic Research), отчеты которого о состоянии деловой активности в стране принимаются во внимание Резервным Банком Новой Зеландии (РБНЗ) при определении монетарной политики, выпустили сегодня прогноз, согласно которому новозеландский регулятор изменит ключевую процентную ставку не ранее начала следующего года. Днем позднее, в четверг, с докладом, посвященным политическим и экономическим вызовам сегодняшнего дня, должен выступить руководитель РБНЗ Грэм Уилер. Хотя курс новозеландской валюты после сильного укрепления пошел вниз, то не может не радовать руководство монетарных властей страны, будет интересно услышать комментарии по текущей ситуации, а также узнать, что готов предпринять регулятор, если курс «киви» начнет укрепляться вновь. Сразу после этого события будет опубликован отчет центрального банка о совершенных операциях на Forex, что позволит определить масштаб проведенных Резервным Банком Новой Зеландии интервенций. Тем не менее, вряд ли мы узнаем что-либо такое, что существенно повлияет на курс новозеландского доллара. Основным драйвером здесь, по-прежнему, остаются внешние факторы, и, в первую очередь, обстановка в США, Китае и Японии. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Фундаментальный анализ по швейцарскому франку В отличие от своих соседей по континенту, Швейцария демонстрирует признаки устойчивого восстановления. Рост экономики, вероятнее всего, продолжится и в 1 квартале текущего года, об этом мы узнаем совсем скоро – цифры по ВВП Швейцарии будут опубликованы в четверг в 9:45 Мск. Такой положительной динамике способствуют два фактора – увеличение внутреннего спроса и установление минимального отношения курса франка к евро. Согласно экспертному опросу, проведенному агентством Bloomberg News, ВВП Швейцарии за первые три месяца 2013 г. вырос на 0,2 процента. Не слишком много, но, тем не менее, больше, чем отрицательные значения в окружающих Швейцарию странах Еврозоны, где рецессия свирепствует уже на протяжении 6 кварталов подряд. Даже Германия, крупнейшая экономика региона, смогла подрасти в этом году всего на 0,1 процента. С сентября 2011 г. Швейцарский Национальный Банк (SNB) на фоне чрезмерного укрепления своей национальной валюты решил ввести защитные меры и привязал ее курс к евро. С тех пор SNB не позволяет паре EUR/CHF опускаться ниже уровня 1,20, что заметно уменьшило количество желающих играть на повышение франка. Вместе с этим снизилась и волатильность, и пара долго время торговалась у указанного рубежа. Защитные меры Швейцарского Национального Банка в отношении курса франка дали результаты – сокращение экономики наблюдалось в течение всего одного квартала осенью 2011 года, а уровень безработицы сейчас составляет лишь четвертую часть от общеевропейского. Особенно хорошо при этом растет внутренний спрос, который толкает вверх другие макроэкономические показатели. Рост ВВП в прошлом году на 57 процентов обеспечивался ростом внутреннего спроса, в то время как экспорт внес всего 10 процентов. Экономические успехи находят отражение и в действиях рейтинговых агентств. Несколько дней назад Moody’s подтвердило кредитный рейтинг страны на уровне Aaa. В своем заявлении аналитики агентства отметили, что Швейцария обладает большим экономическим потенциалом, который обеспечивается высокоразвитой, диверсифицированной и открытой экономикой, структура которой позволяет стране занимать лидирующие позиции одновременно в финансовом и производственном секторах. Ранее агентства Standard & Poor’s и Fitch также подтверждали высшие рейтинги для этой страны. В последнее время, на фоне некоторых улучшений, происходящих в странах Еврозоны, швейцарский франк стал утрачивать свои позиции и на днях его уровень подошел к 1,26 (по EUR/CHF). Это вполне соответствует целям Швейцарского Национального Банка, глава которого Томас Джордан не раз заявлял, что не позволит национальной валюте укрепиться, и что Швейцарский регулятор готов предпринять все необходимые шаги, чтобы воспрепятствовать подобному укреплению. Самое главное здесь, что в отличие, например, от Новой Зеландии, власти которой тоже обеспокоены ростом курса совей валюты, у SNB действительно есть серьезные ресурсы, которые он может задействовать для достижения своих целей. Поэтому, вероятнее всего, слова главы швейцарского регулятора не разойдутся с делом. Следующее заседание SNB намечено на 20 июня. Эта неделя будет богата на экономические публикации, связанные со Швейцарией. Как уже было сказано в четверг в 9:45 Мск будут обнародованы цифры по ВВП, в среду в 10:00 выходит потребительский индекс от UBS, в 11:00 ожидается показатель KOF – индекс ведущих индикаторов этой страны. Сегодня уже появились данные по уровню безработицы, показавшему увеличение, что говорит об охлаждении на рынке труда, а также данные по торговому балансу, который показал рост несколько меньший, чем тот, на который рассчитывали аналитики. Поскольку движение пары EUR/CHF ниже уровня 1,20 маловероятно, игрокам есть смысл изучать возможность повышательного движения. Определяющим фактором здесь будет являться ситуация в Еврозоне и действия Европейского Центрального Банка. Смягчение монетарной политики, на которое может пойти ЕЦБ на своем заседании 6 июня, скорее всего, приведет к ослаблению евро и коррекции по паре EUR/CHF. Поэтому основное внимание при принятии решений в торговле франком против евро должно уделяться именно показателям европейской статистики, которые будут определять настроения руководителей ЕЦБ на июньском заседании. Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.