143 ответов в этой теме

[Saxo Bank]

ЕЦБ не принес новостей для евро. Байден устраивает налоговую революцию?

Вчерашнее заседание ЕЦБ не смогло поддержать рост евро значимыми сигналами, хотя сегодня единая валюта снова отскочила. Предложенное Байденом удвоение налога на прирост капитала, если оно будет реализовано, станет самым значительным изменением налоговой политики США за последние сорок лет. А пара USDJPY после консолидации доходностей «трежерис» оказалась на перепутье.

Главные торговые темы на сегодня: попытка ралли EUR, налоговая революция Байдена

Результатом вчерашнего заседания ЕЦБ стала попытка как можно меньше что-либо изменить: Лагард настаивает на необходимости сначала увидеть июньские прогнозы, а потом уже говорить об изменении темпов скупки активов по программе PEPP. Рынок всё равно пытался продавать европейские гособлигации и покупать EURUSD, но «голубиная» позиция ЕЦБ (по программе PEPP, инфляционным ожиданиям и т.д.) взяла верх, и к концу дня евро потерял то немногое, что успел набрать. Сегодня утром, однако, пара EURUSD снова отошла вверх, и если она пробьет уровень 1,2103, то может направиться к максимуму цикла (см. ниже анализ графика). Лагард заявила, что не будет представлять обзор стратегии ЕЦБ до осени. При этом нужно помнить, что по-настоящему важное значение имеют фискальные меры стимулирования, а потому следует наблюдать за политической сферой: этой осенью самые значимые решения будут приняты на выборах в Германии, как описывается во вчерашнем Макроэкономическом дайджесте Стина Якобсена.

График: EURUSD

Пара EURUSD приближается на подъеме к последнему значимому уровню перед максимумом 1,2349 – чуть выше 1,2100, это уровень 61,8-процентной коррекции распродажи до 1,1704. Впрочем, в последнее время хорошим показателем тренда служит дневное закрытие 100-дневной скользящей средней. Выходящие на следующей неделе данные ВВП должны напомнить нам, почему в первом квартале USD взлетел вверх относительно EUR: экономика ЕС из-за новой волны COVID стагнировала и даже местами сократилась, тогда как доллар наслаждался ростом доходностей облигаций на фоне водопада стимулирующих мер. Во втором же квартале эффект этих мер быстро спадет, замедлив восстановление экономики; а вот Евросоюз как раз возобновляет нормальную активность и получает выгоду от всплеска спроса на его экспортные товары, вызванного опять же стимулированием и восстановлением экономики в других странах. Если реальные доходности американских облигаций останутся умеренными, а рисковые настроения сильно не пострадают (это наше главное опасение), то EURUSD может довольно скоро устремиться вверх. В смысле соотношение риска и вознаграждения текущие уровни не очень подходят для «быков», которые после минимума 1,1704 не видели сколько-нибудь значительного снижения.



Байден хочет резко повысить налог на прирост капитала
Для финансирования социальных расходов президент США Джо Байден собирается предложить почти двукратное увеличение ставки налога на прирост капитала для лиц, зарабатывающих более 1 млн долл. США. Если это предложение будет реализовано, то станет самым крупным изменением в налоговом кодексе страны со времен «рейгановской революции» и попыткой сократить набравшееся за эти сорок лет имущественное неравенство. Оно будет частью плана поддержки американских семей, который Байден собирается представить в ближайшую среду на объединенной сессии Конгресса. Необходимо будет понять, хватит ли ему голосов в обеих палатах до промежуточных выборов 2022 года. В целом эта инициатива неблагоприятна для USD и американских активов, хотя она всё-таки направлена на финансирование будущих расходов и поэтому смягчает опасения, что траты будут производиться в стиле «современной денежной теории» (MMT) – такое было бы хуже всего для реальных доходностей в США. Вчера на саммите по климату Байден предложил еще и впечатляющую цель сократить к 2030 году выбросы углекислого газа на 50%; в этой статье на Politico рассказывается о его намерениях проводить климатические меры даже при отказе Конгресса одобрять траты.

Российский рубль частично освободился от геополитического дисконта
Вчера рубль сильно вырос на сообщении о том, что Россия заканчивает «военные учения» на украинской границе и готовится отвести оттуда войска. Это позволило сильно сократить «геополитический дисконт», от которого он страдает в последние месяцы. Сегодня Банк России объявит решение по учетной ставке; ожидается ее повышение на 0,25% до 4,75%. Пара USDRUB торгуется около 200-дневной скользящей средней (чуть выше 75,00) и может еще снизиться, если цены на нефть будут стоять на месте или расти, а ЦБ повысит ставку и обозначит намерение повышать ее дальше. (Уточнение перед публикацией: банк поднял ставку на 50 б.п., давая рублю хорошую поддержку, хотя дальнейшее поднятие намечено только на «одно из двух следующих заседаний», а средний уровень за 2021 год предполагается в диапазоне 4,8–5,4%, что означает вероятную паузу в повышении.)

USDJPY на техническом перепутье
Пара USDJPY достигла развилки, снизившись почти точно до 107,79 – уровня 38,2-процентной коррекции гигантского ралли от январского минимума. В сегодняшнем подкасте Saxo Market Call я указал, что минимум соответствует текущей верхней границе облака Ишимоку. Ключевым совпадающим индикатором остается длинный конец кривой доходности США, где недавняя консолидация вниз подпитала чувствительную к доходностям иену (а она такой и останется, учитывая ограничение Банком Японии доходности 10-летних облигаций уровнем 0,25%). Если доходности американских бумаг уйдут еще намного ниже, то внимание окажется на 200-дневной скользящей средней (около 105,75), к которой близок и уровень 61,8-процентной коррекции Фибоначчи. А вот для возвращения «быков» в игру понадобится, видимо, резкий рост этих доходностей.

На следующей неделе много финансовых событий
Макроэкономический календарь на следующей неделе пестрит событиями. Ожидаем информации об инфляции в Германии в четверг и в Еврозоне в пятницу, данных по ВВП Германии и Франции, заседания FOMC и первой речи Байдена перед Конгрессом в среду. Уверен, что к концу недели мы лучше поймем, собирается ли USD снова снижаться (это ожидаемо, если риск-аппетит не обрушится, а реальные доходности облигаций США останутся без особых изменений).

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Трендовые сигналы на валютном рынке остаются слабыми. Показатели USD стали самыми сильными с момента недавнего падения. Фунту стерлингов тоже несладко: за последние два дня динамика сильно сместилась в отрицательнцую сторону, а вот показатели CAD после заседания Банка Канады вышли в плюс.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Движения цен остаются неустойчивыми, но распродажа USDJPY и ралли EURUSD – это важные вехи, после которых картина начинает меняться, а чтобы понять, куда будет двигаться AUDUSD, нужен лишь небольшой импульс в любом из направлений.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

[Saxo Bank]

Ралли в зерновом секторе усиливает тревогу об инфляции

Сырьевой рынок вторую неделю торгуется с повышением, и индекс спотовых цен Bloomberg Commodity, отбив всё потерянное в марте, достиг нового девятилетнего максимума. Восстановлению поспособствовало снижение доллара США и доходностей облигаций, но наибольший вклад в рост индекса внесло ралли нескольких видов сельхозпродукции, включая соевое масло, пшеницу, сахар и кукурузу.

В результате растет вероятность того, что оценки центробанками кратко- и среднесрочных перспектив инфляции окажутся заниженными. Инвесторы ответили на это повышением спроса на те финансовые инструменты, которые дают привязку к сырьевым товарам. Два примера, кроме очень волатильного сельскохозяйственного сектора – медь и золото, которым удалось продолжить рост после прорыва технических уровней.

А вот энергоносители отстают: новая смертоносная волна COVID-19 в Индии портит перспективы восстановления спроса. Хотя в некоторых странах наблюдается улучшение ситуации с пандемией, ее ухудшение в Азии вызывает тревогу, особенно учитывая, что с мая ОПЕК+ собирается увеличить добычу нефти. На 28 апреля намечено совещание министров стран-участниц, и не исключено, что группе снова придется ограничить предложение.



Тем временем европейские квоты на углеродные выбросы всю прошедшую неделю били рекорды, достигнув к четвергу 47,36 евро за тонну – прирост с начала года на 60%. Это продолжение ралли связано с договоренностью законодателей ЕС об ужесточении целевых уровней загрязнения перед виртуальным саммитом по климату, который организуют США. Однако из того факта, что подорожание квот опережает внедрение новых приемов борьбы с вредными выбросами ЖКХ и промышленности, хорошо виден инвесторский и спекулятивный аппетит к этому рынку, который набрал сильную динамику с ноября, когда Джо Байден выиграл выборы и обозначил перемену подхода к борьбе с изменением климата.



Зерновые продолжили дорожать, и индекс Bloomberg Grains, поднявшись за прошлую неделю на 8%, показал новый максимум за восемь лет. Фьючерсные контракты на основные культуры на Чикагской бирже тоже все достигли многолетних максимумов. Кукуруза превысила 6 долл. США за бушель, соя – 15, а пшеница – 7 долл. за бушель. Всё это вызвано сочетанием сниженных из-за высокого спроса в Китае запасов и рекордного похолодания в США, задерживающего посевную и вредящего урожаю озимой пшеницы в некоторых районах. К тому же в Бразилии засуха, и состояние посевов ухудшается.

В прошлую среду пекинское представительство Минсельхоза США сообщило, что Китай собирается импортировать в нынешнем сезоне рекордные 28 млн т кукурузы, чтобы удовлетворить нужды свиноводства, восстановленные после вспышки африканской чумы свиней. В сезоне 2021–2022 гг., по мнению экспертов министерства, спрос понизится до 15 млн т, так как Китай старается уменьшить зависимость от импорта зерновых и к тому же рекомендует снижать долю кукурузы и сои в кормах для скота.

С учетом этого прогноза и вероятности, при благоприятной погоде, обильного урожая в Северном полушарии этим летом, новое зерно торгуется с возрастающим дисконтом к старому. Так, контракты на кукурузу и сою с доставкой во второй половине этого года стоят примерно на 12% меньше, чем предлагается на рынке за доступный сейчас запас.

Спотовый индекс Bloomberg Agriculture, в который входят цены на основные продовольственные товары – зерновые, «мягкие» товары, скот – за последний год вырос почти на 70%. Как этот рост оптовых цен влияет на розничную стоимость продуктов для потребителя, видно в ежемесячных данных ФАО ООН. Публикуемый этой организацией индекс мировых цен на продовольствие, составляемый из более чем 90 разных цен, в марте показал прирост 24,6% в годовом исчислении.

Нынешнее повышение биржевых цен на сельхозпродукцию заставляет ожидать, что этот важный показатель в ближайшие месяцы поднимется еще больше, вызывая опасения относительно инфляции, особенно в тех странах, которые менее всех могут себе это позволить.



Как я уже упомянул, медь и золото продолжили начатый рост. Вырвавшись из консолидационного диапазона 4,0–4,2 долл. США за фунт, медь достигла 4,32 долл., что лишь на 1,5% меньше, чем максимальная цена за десять лет. Она относится к так называемым «зеленым» металлам, которые должны набирать спрос по мере ускорения в предстоящие годы «зеленой трансформации» мировой экономики, сокращения углеродных выбросов. Согласно исследовательской статье Goldman Sachs, до 2025 года цена может подняться более чем на 60%, так как без увеличения предложения рынку уже в ближайшие годы станет остро не хватать меди.

Золото – товар, наиболее чувствительный к доходностям облигаций и доллару США – тоже продолжило ралли после прорыва ключевого уровня 1765 долл. США за унцию. Вместе с «двойным дном» ниже 1680 долл. это увеличивает вероятность нового перехода к росту. Рост инфляционных ожиданий, стабильные доходности и слабеющий доллар – всё это помогло золоту вырваться вверх.

Также поддержку рынку оказали данные, показывающие восстановление физического спроса в Китае и Индии (ведущих мировых странах-потребителях), а ETF-фонды, несколько месяцев сбрасывавшие объемы, сохранили их на прежнем уровне. Однако с августа прошлого года золото находится в нисходящем тренде, и те фонды, которые работают с долгосрочными трендами, пока не начали крупномасштабное покрытие коротких позиций. Для этого золоту нужно прорваться как минимум выше 1815 долл. за унцию.



Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Заседание FOMC образует поворотную точку для USD

В ожидании завтрашних итогов заседания FOMC доллар США снизился в ряде пар до разворотных уровней. На этом заседании Пауэлл и компания изо всех сил постараются сказать как можно меньше определенного, так как они решили дождаться развития событий, прежде чем объявлять, что близится время сворачивать аккомодационные меры. А прошедшее сегодня заседание Банка Швеции не повлияло на SEK.

Главная торговая тема: Поворотные точки в парах с USD перед заседанием FOMC

Распродажа доллара США вплотную подвела пару EURUSD к последнему значимому уровню Фибоначчи (1,2103), хотя за этим последовала консолидация. AUD вчера наконец более явно отреагировал на безудержный рост цен на промышленные металлы, начав крутое ралли к валютам G3 и подойдя в паре AUDUSD к разворотному уровню чуть выше 0,7800. Подробнее об этом в комментарии к графику, но ясно, что для американца наступил решающий момент. Завтра вечером появятся результаты заседания FOMC, а на этом заседании Пауэлл и компания, скорее всего, изо всех сил постараются сказать как можно меньше определенного, пусть рынок и ждет сигнала о готовности со временем сократить закупку активов Федрезервом. (При этом вообще-то в течение года должно нарастать давление эмиссии казначейских облигаций.) Если не случится шока и никакого сигнала действительно не будет, то участникам рынка останется руководствоваться лишь причудами текущего сценария (который не особенно поддерживается такими вещами, как спреды реальных доходностей – см. вчерашний обзор) и ждать, не придут ли в движение номинальные доходности (сегодня аукцион по 7-летним «трежерис», плюс заседание FOMC).

График: AUDUSD на поворотной точке перед публикацией ИПЦ Австралии и заседанием FOMC

Вчера я постарался объяснить, что «поверхностные условия», вроде хороших рисковых настроений и ралли меди вместе с железной рудой, предполагают, что пара AUDUSD должна уже быть на максимумах за цикл, однако фундаментальные факторы в виде спредов реальной доходности неблагоприятны, чем затрудняют анализ ситуации. С самого начала года, кроме пары дней в конце февраля, AUDUSD держится в районе 0,7550–0,7825. Вчера же австралиец наконец отреагировал на происходящее с металлами и уверенно подскочил относительно валют G3, войдя в паре AUDUSD в ключевую окрестность 0,7825. Эту пару ждут важные событийные риски: сегодня вечером публикация ИПЦ Австралии за первый квартал, а завтра заявления FOMC. Либо она прорвется вверх, закрывшись выше области 0,7825, либо сдуется и закроется значительно ниже 0,7750.



Разное

Банк Швеции выразил осторожную позицию: сегодняшнее заседание не принесло особых новостей. Банк по-прежнему соблюдает осторожность – он признал улучшение экономических условий, но снова отметил проблему последствий пандемии и не стал менять прогноз своей ставки, оставив его на нуле до 2024 года. Вышедшие сегодня утром данные по безработице – печально известные своей нестабильностью, несмотря на сезонные поправки – сильно превысили ожидания: базовое значение 9,5%, общее 10,0%. В дальнейшем Риксбанку придется дать сигнал о сокращении скупки активов, которая сейчас идет весьма интенсивно по сравнению с очень скромным дефицитом прошлого года и крохотными 3% ВВП прогнозного дефицита на этот год.

Южноафриканский ранд в результате сырьевого ралли тоже на перепутье. Сырьевой рынок уже не первый месяц благоприятствует ранду, как и приличный уровень доходности кэрри (краткосрочная ставка в ЮАР 3,50%). Во время коронавирусной паники прошлой весной спотовый курс USDZAR превышал 19, в сентябре уже 17, а теперь он ниже 14,50. Мощный рост цен на железную руду и платину привел к тому, что эти товары в январе этого года относительно прошлого подорожали в рандах на 67% и 59% соответственно, тогда как спотовый обменный курс не менялся более чем на 10% – то есть это подорожание лишь в малой степени вызвано январским ослаблением ZAR. За счет улучшения картины экспорта и хороших рисковых настроений в мире кредитные спреды ЮАР продолжают сужаться, тогда как для других крупных развивающихся стран, вроде России и Мексики, они стагнируют. В техническом смысле пара USDZAR находится в интересном положении: она пробила вниз важную область 14,40–14,50 и на позапрошлой неделе дошла до 14,15, хотя с тех пор застряла на месте. От поведения USD и доходностей американских облигаций после заседания FOMC будет зависеть, сможет ли ранд продолжить рост или же развернется обратно из-за консолидации доллара либо роста доходностей. Закрытие выше 14,50 стало бы индикатором остановки восходящего тренда в ZAR.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
AUD вчера подскочил, но сегодня отступает, а движение USD застопорилось в преддверии завтрашнего заседания FOMC. В целом показатели силы трендов низки, ожидаемая волатильность тоже снижается: рынок ждет новых катализаторов.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Интересно, что ралли EURUSD по-прежнему остается самым сильным трендом среди валют G10, юаня и драгоценных металлов.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 20:00 – Выступление главы Банка Канады Т. Маклема
· 01:30 – ИПЦ Австралии за первый квартал

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank

[Saxo Bank]

Заседание FOMC прошло без сюрпризов, JPY стремительно падает

Рынок получил от вчерашнего заседания FOMC то, что ожидал – ничего. После этого были некоторые разнонаправленные движения и обращение Джо Байдена на тему его планов увеличения трат и налогов. USD слабеет, JPY слабеет еще больше, а «сырьевые» валюты активно покупаются; пара USDCAD обрушилась в новый многолетний минимум.

Главная торговая тема: отскок доходностей и резкое снижение JPY после заседания FOMC
Рынок получил от вчерашнего заседания FOMC то, что ожидал – заявление почти без изменений. Только в выражениях, описывающих состояние экономики, есть мелкие поправки, а на пресс-конференции Пауэлл всячески отвергал идею, что ФРС вообще обсуждает возможные сроки начала разговора о возможном сокращении скупки активов.

После закрытия рынка акций в США президент Байден выступил перед Конгрессом с обращением, в котором очертил приоритетные направления предполагаемого стимулирования экономики на 4 трлн долларов: в основном инфраструктура на первом этапе и программы социальной поддержки на втором (1,5 трлн долларов). После этого рисковые настроения в валютах поднялись, а USD продолжил распродаваться. Хотя Байден постарался разыграть карту поддержки своего проекта обеими партиями, последний раунд голосования по стимулирующим мерам прошел строго по партийному принципу, так что перспективы объединения партий здесь сомнительны. Реализация байденовских планов будет в значительной степени зависеть от «консервативного демократа» сенатора Джо Манчина. Пока что рынок не тревожится о последствиях вероятного повышения налогов.

Во вчерашнем обзоре я высказал, может быть, слишком смелое предположение, что рынок казначейских облигаций может проигнорировать позицию ФРС и заложиться на то, что где-то летом поступит сигнал о предстоящем сокращении скупки активов, если показатели инфляции и безработицы значительно улучшатся. На самом деле непосредственная реакция оказалась совсем не такой: на коротком конце кривой ожидания по сокращению от ФРС несколько снизились, и USD резко, хотя и не очень сильно, ослаб; а более долгосрочные «трежерис» закончили день примерно там же, где начали. Однако к европейскому обеденному времени доходности двинулись в обратном направлении, показав новый локальный максимум для 10-летних «трежерис». У немецких 10-летних «бундов» доходность тоже давит вверх на максимум около –20 б.п., помогая паре EURJPY выходить на новый максимум цикла после минимума в пятницу. Дальнейший рост доходностей в Европе еще больше сузит спреды с Японией, где доходность 10-летних гособлигаций ограничили уровнем 0,25% (сейчас она составляет +10 базисных пунктов, гораздо ниже максимума начала марта +18 б.п.)

График: AUDUSD

Пара AUDUSD в последнее время колебалась туда-сюда и несколько раз безуспешно пыталась прорваться вверх, в том числе из-за слабых данных ИПЦ, вышедших в среду. Как я уже отмечал, обстановка выглядит очень благоприятной для австралийца: хороший риск-аппетит, бурный рост на рынках металлов. Но спреды доходностей ведут себя в лучшем случае нейтрально для этой пары, и если в США доходности снова поднимутся к максимумам цикла, то могут навредить рынкам и акций, и сырья, ударив по рисковым настроениям и в том числе по AUD. Поэтому, видимо, AUDUSD и не находится до сих пор на уровнях вроде 0,8200. Пока что инициатива принадлежит техническим событиям: уверенное закрытие выше 0,7825 станет поводом для установки длинных позиций (стопы не выше 0,7770), а вот «медведям» остается либо надеяться либо на прекращение ралли и откат, либо ждать отступления хотя бы до 0,7700, если не до 0,7650.



Рост склонности к риску после заседания FOMC стимулирует сырьевые валюты и валюты развивающихся стран, и пара USDCAD демонстрирует новый минимум за цикл и самый низкий уровень с начала 2018 года, в то время как USDRUB уже значительно ниже ключевой области 75,00.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
JPY и USD делят последнее место с точки зрения силы тренда, а NOK, напротив, демонстрирует наиболее выраженный восходящий тренд в связи с укреплением евро и месячным максимумом цен на нефть; EURNOK отмечает новый минимум цикла значительно ниже 10,00.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Ралли EURJPY – это самый горячий тренд среди отдельных пар, а USDNOK и USDCAD сильно снижаются из-за роста цен на нефть. В паре USDJPY показатель тренда пытается перейти в положительную зону, но это сомнительно, если не случится импульсивного ралли казначейских облигаций США, поддерживающего доллар в более широком спектре.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 23:30 – Уровень безработицы в Японии за март
· 23:50 – Данные о промышленном производстве в Японии за март
· 01:00 – Индекс деловой активности в производственной и непроизводственной сфере Китая

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Некоторые центробанки начали закручивать гайки. А рынку всё равно

Сначала сокращение количественного смягчения Банком Канады, потом РБА говорит о возможном июльском ужесточении, а теперь еще и от Банка Англии в четверг ожидаются не столь мягкие указания. Что это всё значит для тех, кто играет на курсе валют, и что потребуется, чтобы ФРС тоже последовала этой тенденции? Посмотрим также на реакцию рынка на апрельский индекс делового оптимизма в производственной сфере по США, вышедший вчера.

Главные торговые темы на сегодня: центробанки закручивают гайки, но ФРС пока не следует этому примеру. Склонность к риску правит бал.

Банк Канады стал первым центральным банком G10, осуществившим фактическое ужесточение денежно-кредитной политики почти две недели назад – он сократил темпы закупок, хотя ожидания ставки не сильно изменились. За ним последовал Резервный банк Австралии – он явно говорит о том, что на июльском заседании может ужесточить свою политику. В своем заявлении банк поднял экономические прогнозы и сообщил, что в июле он решит, следует ли переносить контроль доходности (ограничение 3-летних облигаций австралийского правительства уровнем в 0,1%) с апреля 2024 года на ноябрь 2024 года и «рассмотреть покупки облигаций в будущем». Тем временем, конец программы количественного смягчения (QE) на 100 млрд долл. США намечен на сентябрь, и требуется информация о том, захочет ли РБА его продолжать.

Заявление РБА не вызвало никакого энтузиазма в отношении австралийского доллара: пара AUDUSD по-прежнему в диапазоне 0,7600–0,7800, преобладавшем в течение всего года, за исключением нескольких «вылазок» вниз и недельного всплеска настроений с неудачной попыткой прорвать отметку 0,8000. Сегодня вечером ожидается значительный технический и тематический интерес к AUDNZD, поскольку Резервный банк Новой Зеландии представит свой отчет о финансовой стабильности непосредственно перед публикацией последних данных о занятости и заработной плате. В течение последних двух недель пара AUDNZD двигалась туда-сюда вокруг 200-дневной скользящей средней (в настоящее время около 1,0750), а после ночного заявления РБА предпринимает попытку начать расти.

РБА дал прогнозы по контролю кривой доходности и QE, а РБНЗ скорее должен дать дать четкое представление о том, что он собирается делать с ростом цен на жилье после того, как правительство Новой Зеландии дало банку право учитывать их в своей политике регулирования. Кстати, именно поэтому отчет о финансовой стабильности наверняка будет сосредоточен на ценах на жилье, а не на монетарной политике (что хуже для NZD), хотя посмотрим. Reuters сообщает, что глава РБНЗ Орр заболел, и это может сказаться на том, насколько хорошо положения отчета о финансовой стабильности будут проартикулированы перед парламентским комитетом.

Что же касается ФРС, то рынок поверил ей на слово; на прошлой неделе заявление FOMC по монетарной политике и пресс-конференция Пауэлла не дали никаких дальнейших указаний, а ожидания ставки ФРС ближе к минимумам текущих диапазонов, чем к максимумам.

Чего ждать от Банка Англии
А в четверг состоится заседание Банка Англии. Здесь ожидания несколько более «развитые», так как фьючерсы на краткосрочные ставки (STIR) на этом рынке, в отличие от других ликвидных рынков STIR, ушли на новые минимумы. Таким образом, рынок отодвигает предполагаемую дату первого поднятия ставки Банка Англии – сейчас это примерно середина 2022 года. Это похоже на ожидания от Банка Канады (где поднятие предполагается не раньше четвертого квартала 2022 г.), но по Великобритании они на максимуме цикла, а через два дня заседание ЦБ. Возможно, он продлит сроки завершения своей программы QE на 150 млрд фунтов с ноября до конца этого года – не слишком значимое изменение. Однако банку придется сильно повысить осторожные февральские прогнозы и более уверенно охарактеризовать нынешнее восстановление. Влияние может оказать и то, насколько «преходящим» окажется рост инфляции.

В последнее время на фунт стерлингов, видимо, давит риск нового референдума о независимости в Шотландии, который может последовать за выборами, намеченными на четверг. С одной стороны, если шотландцы покинут Соединенное королевство, то Англии и остальным его членам будет только лучше в фискальном смысле: Шотландия уже который год получает крупные фискальные дотации (хотя в расчете на душу населения с отрывом лидирует Северная Ирландия). Однако если идея референдума начнет реализовываться, то вопросы таможенных барьеров, раздела долгов и т.д. вызовут к жизни нечто подобное годам Брекзита. В этой статье в Bloomberg отмечается, что среди шотландской молодежи гораздо больше сторонников выхода из союза.

Что из всего этого следует?
Что всё вышесказанное значит для валютного рынка? Учитывая, что ФРС не участвует в тенденции к ужесточению, широкие последствия таких мер центробанков «второго эшелона» будут несколько ограниченны, если только они не усилятся при сохранении рисковых настроений. Разница экономических показателей говорит нам, что весь мир догоняет по темпам восстановления Соединенные Штаты, но последние с мая и дальше должны будут замедлиться, так как спадает эффект стимулирования, несмотря даже на снятие карантина.

Интересно было понаблюдать за реакцией рынка на вышедший вчера апрельский индекс делового оптимизма (ISM) в производственной сфере США. Титульное значение (60,7) оказалось ниже ожиданий, зато компонент уплаченных цен «раскалился» до обжигающих 89,6 – это максимум с 1970-х гг., не считая пары точек в 2008 году. Как ни странно, казначейские облигации США в ответ на эту публикацию пошли не вниз, а вверх – видимо, из-за слабоватого титульного значения. Правда, после мартовских 63,7 – максимума с начала 1980-х – было бы очень трудно сохранить такой уровень, ведь этот индекс показывает изменение активности. Так или иначе, гораздо более значимым будет завтрашний ISM в сфере услуг. Однако на восстановлении «трежерис» выросли USD и JPY, показав, что при повышенной волатильности и ухудшении рисковых настроений не столь важными оказываются указания центробанков других стран. Основные фондовые индексы США показывают перегиб книзу.

График: EURUSD

Ралли в паре EURUSD нейтрализовало угрозу снижения, хотя цена не смогла надолго удержаться выше 1,2100. Сейчас — психологически важный уровень 1,2000, и если риск-аппетит продолжит падать, то эта пара может не удержать и его; и всё же мы полагаем, что распродажа остановится, может быть, на 1,1875. Сравнительные показатели ВВП должны в течение лета стать менее благоприятными для США, так как Европа будет выходить из локдауна, а в Америке спадает эффект денежных раздач.



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Наиболее интересными в свете последних событий являются золото и особенно набирающее динамику серебро, хотя чтобы укрепиться, спотовое золото должно торговаться выше 1800 долл. США за унцию, а серебро уже поднялось на новый локальный максимум. Динамика CAD и NOK сходит на нет, даже несмотря на то, что нефть всячески их поддерживает, а нисходящий тренд USD ослабевает, и чтобы переломить ситуацию в положительную сторону, требуется нечто большее.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание на пару AUDNZD, пытающуюся перейти к позитивному тренду перед ключевыми новозеландскими событийными рисками, о которых я писал выше. EURJPY – самый старый тренд G5, держащийся уже 26 дней. Интересно будет пронаблюдать за его изменением, если рисковые настроения ухудшатся и доходности снова упадут. Иена в целом окажется слабоватой, если доходности останутся в диапазоне, а тем более начнут падать.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 17:00 – Выступление М. Дэли из ФРС (голосующего члена FOMC)
· 21:00 – Отчет о финансовой стабильности РБНЗ
· 22:45 – Изменение уровня занятости и уровень безработицы по Новой Зеландии за первый квартал
· 22:45 – Данные по средней почасовой оплате труда в Новой Зеландии за первый квартал
· 01:10 – Доклад членов совета РБНЗ перед парламентским комитетом
· 01:30 – Число выданных разрешений на строительство в Австралии за март

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Рост инвестиционного и физического спроса толкает нефть к максимумам за 2021 год

Биржевые товары большинства расцветок продолжают дорожать. Причины – ускорение экономического роста по мере выхода из пандемии, ориентация на «зеленую трансформацию», погодные проблемы, а также повышенный спрос со стороны спекулянтов и инвесторов, которые пользуются благоприятной динамикой и в то же время ищут защиты от разгона инфляции. В результате широкий индекс спотовых цен на сырье от Bloomberg поднялся с начала года уже на 19%, а к аналогичному периоду прошлого года – более чем на 60%.

Темп его роста в годовом исчислении достиг уровней, не виданных как минимум десять лет, и повышение себестоимости товаров вынуждает всё больше компаний перекладывать затраты на потребителей. Поэтому мы полагаем, что нынешний всплеск инфляции вполне может оказаться вовсе не таким преходящим, как утверждают основные центробанки мира. Установившееся инфляционное давление бывает очень трудно устранить: возможно возникновение положительной обратной связи, которая поведет цены на сырье в предстоящие месяцы и кварталы еще выше; отсюда и разговоры о новом экономическом сверхцикле.



Большинство аналитиков рассматривают в качестве основной причины подорожания рост физического спроса, но инвестиционный спрос играет не меньшую роль. Последний может направляться либо на отдельные товары через фьючерсы или ETF-фонды, либо на такие продукты, как банковские свопы или индексные фонды, отслеживающие какие-либо из множества индексов сырьевого рынка.

Три наиболее известных таких индекса – это Сырьевой индекс Bloomberg, который мы часто используем, так как он широко охватывает секторы энергоносителей, металлов и сельхозпродукции, а также S&P GSCI и диверсифицированный по доходности DBIQ Optimum.

Ниже показан состав этих индексов, из которого видно, почему энергоносители и в особенности нефть так сильно выигрывают от повышения инвестиционного спроса. На каждый доллар, инвестируемый в индексный фонд или своп, где-то от 30 до 60 центов вкладывается в энергетические товары, в том числе в сырую нефть, топливные нефтепродукты и природный газ. Если посмотреть поглубже, то мы обнаружим, что от 15 до 30 центов из каждого доллара идет в нефть марок Brent и WTI.



Обе эти марки уже третий день торгуются с повышением, причем Brent подходит опасно близко к уровню 70 долл. США за баррель, который она прорвала было два месяца назад, но потерпела 15-процентную коррекцию. Рынок, и так поддерживаемый инвесторским спросом, всё больше ориентируется на «раскрытие» экономик Евросоюза и США, перевешивающее проблемы со спросом в пораженных коронавирусом регионах Азии. Последнее особенно относится к Индии, где аналитики прогнозируют падение спроса на топливо в этом месяце на 0,5–1,0 млн баррелей в сутки.

Во вторник рынку дал толчок вверх еще и отчет Американского института нефти, по данным которого значительно снизились запасы сырой нефти, бензина и дистиллятов (см. таблицу ниже), что подкрепляет ожидания роста спроса в крупнейшей экономике мира. Как обычно, я опубликую результаты отчета у себя в твиттере (@ole_s_hansen), когда он будет выпущен – в 14:30 по Гринвичу.



Комментарий нашего технического аналитика Кима Крамера Ларссона:

С конца марта нефть Brent торговалась в узком восходящем канале шириной 4 доллара США, сейчас он находится между 66 и 70 долл. за баррель. Индекс относительной силы (RSI) однозначно указывает вверх, что означает вероятную атаку на ближайший уровень сопротивления 71,30–71,40 долл. за баррель, соответствующий мартовскому максимуму и линии тренда, соединяющей три предыдущих пика. Прорыв выше этого уровня может увести данный контракт к максимуму 2019 года, 75,60 долл. за баррель.



Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Апрельские данные об изменении числа рабочих мест сильно отстали от ожиданий

Один месяц – еще не закономерность, но апрельские данные об изменении числа рабочих мест за апрель катастрофически отстали от ожиданий. Это способствует снижению USD, если только удержится первоначальная реакция – снижение доходностей американских облигаций и высокий спрос на спекулятивные активы в предположении, что ФРС не будет ничего менять и впереди новые стимулирующие выплаты.

Главная торговая тема: нужно терпение, особенно если реакция «трежерис» на плохие данные о занятости будет недолгой

Сильнейшее отставание данных по США привело к высокому спросу на рисковые спекулятивные активы и к ослаблению USD: так выглядит непосредственная реакция рынка в эпоху максимальной монетарной (а теперь еще и фискальной) поддержки при малейшем признаке трудностей в экономике, тем более что в последнее время главным «пугалом» стал рост доходностей длинных облигаций. Но прямо сейчас я слежу за главным параметром реакции – казначейскими облигациями: удержится ли их скачок? Если длинные доходности вернутся вверх к уровням начала дня, то и на остальных участках рынка реакция может быстро погаснуть, особенно в рисковых валютах, да и в долларе США в целом. Поэтому сейчас важно набраться терпения и подождать.

Сегодня у нас короткий обзор, так как я хотел сначала увидеть отчет о занятости в США и первые минуты реакции на него. Только что мы увидели одно из сильнейших в современной истории отрицательных расхождений между фактическими макроэкономическими данными и ожиданиями. И это сейчас, посреди разговоров о перегреве цен (на этой неделе взлетели точки безубыточности по облигациям) и вообще экономики США в связи со стимулированием и снятием карантина. Вместо ожидавшегося миллиона новых рабочих мест вне сельского хозяйства мы получили за апрель всего 266 тысяч; к тому же суммарное значение за два предыдущих месяца пересмотрено на 78 тыс. вниз (падение за счет марта, где теперь считается +770 тыс. вместо +916 тыс.) Важно отметить, что столь катастрофическое ухудшение не подтверждается данными по домашним хозяйствам (а также заявками на пособие и соответствующими компонентами индекса ISM): доля рабочей силы в населении поднялась на 0,2%, а уровень безработицы – только на 0,1%. Так что в данном случае, когда на рынок труда выходит больше людей, рост уровня безработицы не означает ухудшения состояния экономики.

Заметим, что каждый месяц показатель занятости вне сельскохозяйственного сектора становится результатом изрядного жонглирования статистикой, и что он всегда основан на множестве предположений, которые в этот раз, кажется, еще менее точны, чем обычно, из-за беспрецедентного состояния экономики после вспышки пандемии. Так что несмотря на масштабы промаха и мощную реакцию рынка, было бы полезно подождать сегодняшних уровней закрытия и оценить общую остановку, обратив особое внимание на рынок казначейских облигаций США (как я писал выше).

График: EURUSD

В результате снижения доходности американских облигаций и резкого ослабления доллара пара EURUSD устремилась к верхней границе диапазона. Закрытие сегодня вблизи недавнего пика, значительно выше 1,2100, помогло бы «быкам» штурмовать максимумы в ближайшие пару недель. Но если сегодня последует резкий откат значительно ниже 1,2100 из-за возврата доходностей «трежерис» на прежние уровни, то это будет тактически «медвежий» фактор, и график на ближайшее время окажется в неопределенности.



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Заметим, что относительные показатели CAD сегодня оказались слабыми: снижение из-за плохих показателей количества рабочих мест в Канаде и США. Последнее оказало давление на нефть, а реакция рынка поддержала чувствительные к доходностям валюты – JPY, EUR и SEK (CHF в последнее время ведет себя странно – посмотрим, что будет с областью 1,0900–1,1000 в паре EURCHF на следующей неделе). Подозреваю, что CAD может рискнуть консолидироваться в кроссах.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Вот срез того, как дела обстоят ближе к концу дня – посмотрим, продержатся ли изменения до закрытия биржи. Стоит отметить пару EURSEK, которая пытается пойти на снижение – для этого ей понадобится на следующей неделе опуститься ниже 10,10. Дальше важнейшая отметка 10,00, для пробития которой нужна высокая склонность к риску.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Сырьевые товары не сдают позиций в 2021

«Ралли всего» в сырьевых товарах продолжает набирать обороты, а индекс Bloomberg Commodity Spot растет пятую неделю подряд, достигнув самого высокого уровня с 2011 года. Тому причиной множество факторов: отскок глобального роста, вызванный вакцинами, проблемы с транспортировкой, ограничивающие поставки, погодные катаклизмы в ключевых регионах роста, а также рост опасений по поводу инфляции и спекулятивное безумие, вызывающее рост инвестиционного спроса.

На прошлой неделе все основные сырьевые товары торговались выше, особенно железная руда, пиломатериалы, кофе арабика и кукуруза. Выросли и все металлы: медь достигла рекордного уровня, а золото, поддержанное серебром, сумело пробиться выше 1800 долл. США за унцию. В энергетическом секторе нефть пошла ко дну, что логично, и изо всех сил пытается пробиться выше, а новые вспышки коронавируса в Азии ведут к крайне неравномерному восстановлению спроса.

На макроэкономическом уровне доходности как доллара, так и казначейских облигаций США оказали дальнейшую поддержку: доллар торговался мягче, а номинальные доходности оставались стабильными. Последним уделяется большое внимание в связи с ростом инфляции, в результате чего точка безубыточности 10-летних облигаций достигла восьмилетнего максимума, а реальная доходность снизилась до минус 1%.



Одной из самых значимых проблем, связанных с нынешним резким ростом мировых цен на сырьевые товары, является влияние роста цен на продовольствие на те группы населения и экономики, которые меньше всего могут себе это позволить. Индекс продовольственных цен ФАО ООН, который измеряет цены на корзину из 95 продовольственных товаров со всего мира, вырос в апреле, показав ежегодный рост более чем на 30%. Продовольственная инфляция не росла так быстро с 2011 года, когда рост цен на продовольствие отчасти спровоцировал Арабскую весну. Сейчас цены выросли во всех секторах, но особенно заметен скачок цен на пищевые масла на 100%, на сахар – на 58%, а на зерновые – на 26%.

Фьючерсы на зерно на Чикагской бирже остаются основным двигателем продолжающегося ралли в сельскохозяйственном секторе. Сохраняющиеся опасения по поводу засухи в Бразилии и высокий спрос со стороны производителей кормов для животных поддержали рынок кукурузы и цены на сахар и кофе. Кукуруза, пшеница и соевые бобы торгуются на новых восьмилетних максимумах, а кофе арабика достиг четырехлетнего максимума выше 1,5 долл. США за фунт.

Технический комментарий по кофе арабика: после пробития предыдущего уровня сопротивления на отметке 1,40 долл. США тенденция к повышению усилилась, и соответствующие «бычьи» настроения поддерживали несколько индикаторов. Чтобы опровергнуть нынешний положительный прогноз, в краткосрочной перспективе необходимо закрытие ниже 1,3950 долл. США, а для долгосрочной игры на повышение по-прежнему нужна отметка 1,20 долл. США. Сейчас рост сосредоточен на максимуме 2017 года – 1,57 долл США.



Медь достигла рекордного уровня выше 10 300 долл. США за тонну на Лондонской бирже металлов и 4,72 долл. США за фунт на Нью-Йоркской бирже. Меди отведена центральная роль в ралли, которое сейчас ведет сырьевые товары к многолетним или даже рекордным максимумам. Являясь неотъемлемой частью процесса зеленой трансформации (благодаря планам компаний в ближайшие годы выпустить миллионы автомобилей, потребляющих электроэнергию), медь выросла на сочетании как физического, так и бумажного спроса со стороны инвесторов, ищущих хеджирования инфляции на рынках с хорошими перспективами. Например, такими, когда два сырьевых титана Glencore (LON:GLEN) и Trafigura могут увидеть необходимость в повышении цен на 50%, чтобы дать горнодобывающим компаниям экономический стимул для расширения производства и увеличения поставок.

Технический комментарий по меди HG: сильный восходящий тренд меди в течение прошлого года привел к тому, что цена стала даже больше, чем в два раза выше с момента последней коррекции в прошлом месяце. На дневных графиках, похоже, растет дивергенция RSI, что может указывать на краткосрочный риск исчерпания восходящего тренда, однако в целом изменение тренда не прогнозируется.



Нефть марок Brent и WTI отстала от динамики, наблюдаемой в металлургии и сельском хозяйстве, и, несмотря на ожидания 70+ долл. США за Brent, рынок разумно выжидает. Прежде чем опуститься ниже, Brent приблизилась к 70 долл. США за баррель – уровню, который она ненадолго пробила два месяца назад, прежде чем подверглась коррекции на 15%. Рынок, и так поддерживаемый инвесторским спросом, всё больше ориентируется на «раскрытие» экономик Евросоюза и США, которое вызовет сильное восстановление спроса на топливо.

Однако нефтяным «быкам», вероятно, придется сохранять терпение, учитывая продолжающееся увеличение добычи со стороны ОПЕК+, перспективу возобновления ядерной сделки с Ираном, ведущей к увеличению добычи, и, не в последнюю очередь, сохраняющийся риск для спроса в некоторых регионах Азии, пораженных новой вспышкой коронавируса. С конца марта нефть Brent торговалась в узком восходящем канале шириной 4 доллара США, сейчас он находится между 66,50 и 70,50 долл. за баррель.

Драгоценные металлы: потерпев несколько неудач за последние пару недель, золото, наконец, сумело организовать атаку достаточно сильную, чтобы подняться выше 1800 долл. США. Снижение реальных доходностей «трежерис» и мягкость доллара помогли золоту, но желтый металл нуждался в поддержке со стороны серебра, которое на прошлой неделе показывало одни из лучших результатов. Продолжающееся весь месяц ралли промышленных металлов поддерживало серебро сильнее, чем золото. Это видно по соотношению золота и серебра, которое снижается с конца марта.

Сейчас серебро торгуется в восходящем канале, и после достижения верхней границы на отметке 27,55 долл. США ему, возможно, потребуется потратить некоторое время на консолидацию, прежде чем предпринять новую попытку роста к максимуму 2021 года на уровне 30 долл. США. Для того, чтобы продолжить расти, прежде чем гнаться за долгосрочным трендом после коротких позиций, золоту сначала необходимо установить поддержку выше 1795 долл. США. Ближайшая планка в сторону повышения – 1851 долл. за унцию, где находится 200-дневная скользящая средняя и уровень 61,8-процентной коррекции январско-мартовской распродажи.



Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Нехватка поводов для снижения USD

Рынки приостановили распродажу доллара США: рост доходностей американских облигаций и слабые рисковые настроения обеспечили ему поддержку. Не хватает причин для снижения в виде расширения кредитных спредов и других факторов. Возможно, сегодняшний ИПЦ по США и выступление зампреда ФРС Клариды смогут устранить затор, иначе растет риск отката вверх.

Главная торговая тема: USD под перекрестным огнем противоречивых факторов

В этот понедельник я кратко рассмотрел пути возможного снижения USD после шокирующего отставания в данных о рабочих местах за апрель, опубликованных в пятницу. Поведение рынка с того момента показывает, что на нём действуют противоречивые факторы, не дающие доллару последовать дальше вниз. Главным аргументом долларовых «медведей» было снижение ожиданий от ФРС – плохие данные о рабочих местах позволяют Федрезерву дольше ничего не предпринимать. Но, с другой стороны, доходности длинных облигаций США с пятницы поднимаются, поддерживая доллар. Очень необычно сочетание дешевых длинных облигаций со спадом рисковых настроений. Оно окажет сильный стабилизирующий эффект, если удержится надолго и вернет доходности 10- и 30-летних «трежерис» к максимумам цикла, и USD тогда продолжит стоять на месте. Чтобы доллар показал более устойчивое снижение, требуется стабилизация рисковых настроений и снижение реальных доходностей по США в сравнении с другими странами.

Сегодня в календаре много потенциальных поводов к перемене ситуации в ту или другую сторону: публикация ИПЦ США за апрель, выступление зампреда ФРС Клариды и аукцион по 10-летним казначейским облигациям.

Что касается Европы, наметившееся в последнее время укрепление евро находит поддержку в росте доходностей здешних облигаций: для 10-летних немецких «бундов» они вчера закрылись на новом локальном максимуме, лишь чуть ниже максимума за время с начала пандемии, составляющего минус 15 базисных пунктов. Чтобы пара EURUSD отправилась к области 1,2350 и выше, потребуется, видимо, прорыв этого уровня и улучшение рисковых настроений, иначе она рискует так и остаться в диапазоне и закрыться ниже 1,2050.

Впечатляюще смотрится движение канадского доллара – может быть, даже слишком впечатляюще, и завтра управляющий Банком Канады Маклем может поднять этот вопрос в своем выступлении, чтобы повернуть вспять или хотя бы замедлить снижение в USDCAD. Тем временем пара EURSEK давит на локальный уровень поддержки 10,10, последний перед отметкой 10,00. Весьма неплохо для шведской кроны, учитывая слабые рисковые настроения в мире; частично это связано с небольшим превышением ожиданий по инфляции (2,5% вместо 2,4%, или 0,3% месяц к месяцу). Это означает реальную доходность по шведским депозитам минус 3%, если кому интересно. Видимо, не всем интересно такое считать, потому что Венгрия вчера сообщила об общем ИПЦ в целых 5,1%, а тамошний центробанк не торопится повышать ставку (в том числе и потому, что базовое значение составило всего 3,0%).

График: AUDUSD

Пара AUDUSD неплохо выражает как описанное снижение USD, так и взрывной рост цен на сырье, определяющих состояние австралийской экономики – особенно на железную руду. Кстати о сырье: среди препятствий для AUD сейчас – запрет Китая на импорт энергетического угля из Австралии и разговоры о возможном запрете на импорт газа в качестве следующего шага после «бессрочной» остановки стратегического экономического диалога на прошлой неделе. Слабые данные о рабочих местах в США в пятницу увели пару выше предыдущего уровня сопротивления 0,7800–0,7825, но с тех пор она никуда не движется, в основном из-за низкого риск-аппетита. РБА же, хотя и намекал на возможность корректировки прогнозов на своем июльском заседании, остается вместе с ФРС в режиме ожидания. Поэтому спреды доходности коротких, да и 10-летних облигаций между этими странами не дают паре особенной поддержки, хотя 10-летние в этом смысле всё-таки поинтереснее, чем спред 2-летнего свопа, находящийся в середине диапазона, считаемого от пика начала марта (около нуля, сейчас 6 б.п.) В тактической перспективе, если AUDUSD закроется ниже 0,7750, то получится «медвежий разворот», тогда как для возвращения инициативы к «быкам» понадобится, видимо, новый общий сдвиг USD вниз вместе с улучшением рисковых настроений.



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Со времени предыдущего обзора мало что изменилось: фунт стерлингов по-прежнему укрепляется, попытка AUD прийти в движение угасает, а CAD всё еще выделяется силой восходящего тренда.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
AUDNZD и EURNOK безнадежно буксуют, показывая отсутствие новой динамики в парах, связанных с сырьем. В паре AUDUSD сигнал стал положительным еще 20 торговых дней назад, при дневном закрытии на 0,7728 – лишь на процент ниже текущей цены. Ожидаемая волатильность в целом низка, несмотря даже на ослабление рисковых настроений.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 17:00 – Аукцион 10-летних казначейских облигаций США
· 21:00 – Данные по продажам жилья в Новой Зеландии за апрель от Института недвижимости Новой Зеландии (REINZ)
· 23:01 – Баланс цен на жилье в Великобритании от RICS за апрель

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

USD штормит, а евро снова укрепляется

В начале прошлой недели доллар США как будто решился продолжать снижение после слабых данных о занятости, но скачок ИПЦ в США за апрель, обнародованного в среду, отправил его в обратном направлении. Затем, к концу недели, рост рисковых настроений опять заставил USD слабеть. По всей видимости, рынку катастрофически не хватает причин для направленного движения по доллару, тогда как для евро прорыв вверх доходностей немецких облигаций поддерживает длинные позиции.

Главная торговая тема на сегодня: USD штормит по мере выхода различных данных

Доллар США всю прошлую неделю бросало то в жар, то в холод. Это связано как с противоречивыми данными из США (7 мая – спад количества новых рабочих мест, затем в среду – гигантский скачок ИПЦ за апрель), так и с резким падением рисковых настроений в начале недели, сменившимся к ее концу быстрым ралли в акциях. Эти колебания хорошо отражаются на графике AUDUSD (см. ниже), а вот на EURUSD поведение доллара влияет меньше, так как в пятницу доходность немецких «бундов» прорвала важный уровень сопротивления минус 15 б.п. Вместе со снижением доходностей в США это отправило пару EURUSD к верхней границе диапазона. Евро укрепляется почти по всему спектру: повышение доходностей европейских облигаций неизбежно ведет вверх пару EURJPY, и даже EURAUD около многомесячного максимума.

Кстати о доходностях: обратите внимание на интересную положительную корреляцию последних дней между американскими облигациями (то есть их ценами) и акциями. В подкасте Saxo Market Call мы говорили о том, почему это причина для беспокойства и фактор повышения волатильности. Также мы рассмотрели рост инфляционных ожиданий, отраженный в индексе настроений Мичиганского университета, вышедшем в пятницу. Похоже, что ключевыми будут значения инфляции за ближайшие месяца три, а также степень спада данных об экономическом росте в случае, если открытие экономики не приведет к высвобождению накопленного спроса. Заметим, например, застой объема розничных продаж в США за апрель – практически 0% месяц к месяцу, а ведь это был месяц широкомасштабного восстановления работы, всего две недели после стимулирующих выплат.

В макроэкономическом календаре на новую неделю трудно найти публикации, способные вызвать у рынку реакцию подобного рода. Региональные данные о производительности вряд ли на это способны, разве что окажутся особенно плохими, а протокол заседания FOMC, скорее всего, не покажет ничего нового. Хотя, конечно, надо следить, не выразят ли «некоторые члены» беспокойство из-за инфляционных рисков, обусловленных позицией ФРС. Есть, однако, один необычный фактор вне обычного календаря – сегодня крайний срок уплаты подоходного налога в США. Это может привести к распродаже некоторых активов в ближайшие дни и недели из-за осознания величины налоговых начислений после гигантского прироста во многих активах за прошлый год.

Маклем остановил рост CAD. Канадский доллар в четверг наконец уперся в стену, когда глава Банка Канады Маклем выступил против его чуть ли не вертикального взлета в последние недели. Он заявил, что дальнейшее подорожание валюты может повлиять на регулировочную позицию банка: «если она покажет значительное дальнейшее перемещение, то может существенно повлиять на наши прогнозы, а это мы должны будем учесть в своей монетарной политике». Реакция трейдеров была мгновенной, но не очень устойчивой: после первоначального ухода USDCAD выше 1,2200 эта пара в пятницу опускалась и ниже 1,2100. Честно говоря, уровень выраженного Маклемом беспокойства не смотрится очень уж высоким, а ожидания по ставке Банка Канады на прошлой неделе остались практически на месте. Двухлетний своп-спред по USDCAD поддержал снижение, хотя он вернулся только к области –41 б.п., около которой был и в марте, а тогда курс USDCAD был в районе 1,24–1,25. Другими словами, CAD всё еще выглядит переоцененным, если только не получит фундаментальную поддержку за счет новых максимумов нефти и/или дальнейшего расширения спредов доходности. Можно предположить, что если ИПЦ Канады не поднимется так же, как в США, то разность реальных доходностей сделает стоимость пары более справедливой, так что важно следить за этими показателями. Данные ИПЦ Канады за апрель выйдут в среду.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD – один из моих любимых индикаторов ряда рыночных тем, так как в ней доллар США пересекается с сырьевыми рынками и, в какой-то в степени, с Азией. На прошлой неделе, после низких пятничных данных о рабочих местах в США, эта пара прорвала область сопротивления 0,7825, но впечатляющий скачок ИПЦ США в среду остановил ее и повернул назад. Однако продолжение падения поставлено под вопрос улучшением рисковых настроений, связанным, вероятно, с идеей, что даже такой разогрев ИПЦ не заставит ФРС изменить свою позицию. Ближайшие уровни на снижение: 0,7675, а затем минимум диапазона 0,7532. Заметим также, что цены на железную руду, в последнее время резко выросшие, теперь заметно отступили.



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Обратим внимание на устойчивую слабость японской иены несмотря на консолидацию доходностей «трежерис», которая как минимум частично компенсирована тем, что у немецких «бундов» доходность вырвалась на почти двухлетний максимум. Австралийский доллар поворачивает глубже вниз, в том числе из-за падения цен на железную руду в Китае в последние дни. Золото после скачка ИПЦ в США может похвастаться самым высоким значением.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Среди отдельных пар отметим «восходящий тренд» в AUDUSD, который не успел привести к значительному росту, а уже готов к развороту. Пара EURAUD на прошлой неделе повернула в положительную область и ждет подтверждения в виде закрытия этой недели на новом максимуме. Самое высокое значение? Необычное ралли CHFJPY, судьба которого (вместе с другими трендами в кроссах с иеной) зависит от того, продолжится ли в ближайшие дни глобальный рост доходности облигаций.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 23:50 – Предварительная оценка ВВП Японии за первый квартал
· 01:30 – Публикация протокола заседания Резервного банка Австралии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

USD нуждается в том, чтобы рыночные настроения испортились

Распродажа доллара США сегодня остановилась и местами даже повернула назад. На рынке ухудшились рисковые настроения, и теперь лишний раз видно, что доллару трудно снижаться в отсутствие спроса на облигации как на «безопасную гавань». У иены при этом тоже плохо получается играть свою традиционную роль «безопасной гавани», хотя внимания она всё же заслуживает.

Главные торговые темы на сегодня: Ухудшение рисковых настроений поддерживает USD. Что нужно для того, чтобы JPY подскочила?

То ли дело в ночном обвале биткоина и вообще криптовалют, продолжившемся и сегодня утром, то ли во влиянии крупных налоговых начислений в США (в понедельник был крайний срок их оплаты), но риск-аппетит в США вчера упал. Ослабление продолжилось и ночью, и сегодня утром в Европе. Это серьезное тактическое затруднение для снижения USD, особенно в парах с чувствительными к риску валютами G10 (в валютах развивающихся стран волатильность почему-то низкая). Пара EURUSD пока не очень пострадала: вчера она вышла на новый максимум и лишь сегодня утром несколько консолидировалась. Доходности немецких гособлигаций сегодня рано утром тоже вырвались на новый максимум – минус 7,4 базисных пункта – хотя потом немного отступили. Прорыв вверх пары EURUSD смотрится всё более одиноким в долларовом пространстве, его сопровождает еще только GBPUSD; последней для тактической перспективы снижения понадобится, вероятно, закрыться ниже 1,4100. Другие валюты – от AUD до JPY – на этой неделе так и не преодолели оборону доллара. Если сброс рисков станет достаточно интенсивным, то возникнет угроза разворота немецких облигаций, а тогда... тогда посмотрим, что будет с иеной – см. ниже.

Сейчас, в преддверии выхода протокола FOMC, единственным путем вверх для американского доллара видится сравнительное ухудшение ситуации в остальных странах и отказ рынка от тех мыслей, которые увели доллар так глубоко вниз – страха инфляции и ожиданий, что ФРС планирует вести безответственно мягкую политику до тех пор, пока инфляция не закрепится значительно выше 2%. Сомнительно, что в протоколе – а он выходит сегодня вечером – будет что-либо противоречащее текущей позиции ФРС, но никогда нельзя исключать, что кто-то из членов комитета выразит обеспокоенность риском перегрева экономики и инфляции. Что касается скупки активов Федрезервом, я не могу не предположить, что не один президент ФРБ Бостона Розенгрен ставит под вопрос необходимость покупать ипотечные ценные бумаги такими дикими темпами, когда жилищный рынок США и так уже более чем восстановлен и раскален добела.

График: USDCAD

Посмотрим сегодня, сможет ли какой-нибудь фактор более явно развернуть падение пары USDCAD. Вчера она упала до нового внутридневного минимума за 6 лет (ниже, чем во время сильного спада в 2017 году, и близко к критическому уровню 1,2000), хотя затем ухудшение риск-аппетита и откат нефти от недавних максимумов ослабили основания для снижения. В общей перспективе видно, что важной причиной укрепления CAD в нынешнем цикле было снижение спредов доходности двухлетних облигаций между США и Канадой; двухлетний своп-спред сейчас вернулся на мартовский минимум (около –40 б.п.), а Банк Канады 21 апреля объявил планы сокращения скупки активов. В последний раз примерно такое значение спреда достигалось точно на вышеупомянутом минимуме 2017 года (1,2063). Уже близко внизу критически важные уровни, включая психологически важную отметку 1,2000. Наблюдается некоторое отклонение динамики в сторону роста, однако пара USDCAD, вероятно, поднимется выше только при существенной консолидации цен на нефть и дальнейшем ухудшении склонности к риску – но также наблюдаем за графиком после сегодняшней публикации ИПЦ Канады за апрель. Область 1,2300–1,2400 была бы естественной целью для ралли в виде консолидации «медвежьего» рынка – для нейтрализации тренда потребовался бы гораздо больший рост.



Итак, что же потребуется для ралли JPY?
Я уже много об этом писал, так что теперь лишь резюмирую, однако устойчивая слабость JPY всё же заслуживает некоторого внимания. Также нужно увидеть, что потребуется для того, чтобы иена хотя бы совершила уверенный возврат к прежним уровням, даже если это будет только в масштабах консолидации. Динамика с вчерашнего дня укрепила то, что мы уже некоторое время наблюдаем в текущем цикле: слабость рисковых настроений ведет к укреплению USD по сравнению с рисковыми валютами, однако не может задать ралли JPY, так как, к примеру, казначейским облигациям не хватает спроса. Кроме того, трейдеров сильно отвлекли новые максимумы цикла по доходностям облигаций в ЕС, в связи с чем пара EURJPY целится вверх ввиду того, что JPY всегда чувствительна к изменениям доходности. Далее, многие японские трейдеры сосредоточены на кэрри и доходностях облигаций, а валюты и кредитные спреды развивающихся стран почти не отреагировали на нынешний спад риск-аппетита, как и корпоративные спреды. Для существенного восстановления JPY может понадобиться сочетание трех факторов: признаков того, что рынок перестает считать перспективы сырья односторонними; повышенного спроса на безопасные облигации при дальнейшей распродаже акций; и большего расширения кредитных спредов. До тех пор иене, вероятно, будет трудно привлечь покупателей. (Посмотрите, кстати, на пару EURCHF, которая сегодня продолжает удаляться от необычного поведения EURJPY.)

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Потребуется еще много продвижения USD вверх в широком спектре, чтобы можно было говорить о чём-то выраженном. Тем временем AUD слабеет (как раз сегодня китайское центральное телевидение сообщило, что правительство выражает сильную обеспокоенность взлетом цен на сырье и планирует усилить наблюдение за рынком).



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
По-прежнему ждем более явного поворота AUDUSD в ту или иную сторону, чтобы эта пара вышла из тесного диапазона, в котором проводит большую часть текущего года. И неужели EURCHF пробует вернуть себе отметку 1,1000? Если так, то сегодня или завтра должен закончиться период нисходящего тренда.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 18:00 – Протокол заседания FOMC США
· 01:30 – Объявление учетной ставки в Китае
· 01:30 – Данные по безработице и изменению уровня занятости в Австралии за апрель

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

USD не так уж слаб, учитывая вызываемые Федрезервом искажения

Похоже, что водопад ликвидности от ФРС вызывает на рынке всевозможные искажения: масштаб количественного смягчения не соответствует состоянию экономики США и потребностям финансовой системы в ликвидности. Почему же тогда американский доллар не слабеет еще больше? РБНЗ удивил рынок «ястребиным» заявлением, подняв новозеландский доллар.

Главная рыночная тема на сегодня: USD довольно слаб, но посмотрите на обстановку!

В последних выпусках подкаста Saxo Market Call, включая сегодняшний, мы обсуждали водопад ликвидности от ФРС и искажения, вызываемые им на рынках, в том числе сигналы (вероятно, ненадежные) вроде сильного избытка спроса на вчерашнем аукционе по 2-летним «трежерис», на котором их доходность упала до 0,15%. Казалось бы, это указывает на уверенность рынка в малой вероятности поднятия ставок ФРС в ближайшие два года, но на самом деле это может быть всего лишь побочным эффектом чрезмерного стимулирования, проводимого Федрезервом через программы скупки активов. ФРС пока заявляет, что не собирается сворачивать эти программы, так как, с одной стороны, опасается дестабилизации на рынке, а с другой, не имеет представления, что будет с экономикой после ухода эффектов пандемии.

USD вчера немного ослаб, в том числе из-за небольшого отставания в данных о потребительской уверенности в США и более существенного – в данных о продажах нового жилья. Однако, учитывая общую обстановку, даже странно, что доллар не слабеет еще больше. Возможно, дело в том, что большинство остальных валют не дают заметно лучших доходностей (кстати, доходности немецких облигаций тоже снижаются), а на сырьевом рынке рост в последние недели выдохся, чему способствуют усилия Китая по борьбе с избыточной, по мнению правительства, спекуляцией. В тех странах, где центробанки указали склонность к ужесточению, валюты устремляются вверх. Так было с Норвегией в начале года, с Новой Зеландией этой ночью; Банк Канады действительно ужесточил свою политику после 21 апреля.

Остальные страны вслед за ФРС выражают крайнюю осторожность, так что с ними трудно найти такое различие, какое обеспечили центробанки вышеуказанных стран. Взлет золота в последние недели, однако, отражает общую тревогу, что Федрезерв ведет слишком мягкую политику и что другим ЦБ не следует впадать в гонку девальваций.

Чтобы доллар США показал еще одно снижение, может потребоваться возврат к росту цен на сырье – особенно нефти, которая в марте вернулась к прошлогодним максимумам, а потом перешла к длительной, хотя и неглубокой консолидации. Для резкого скачка волатильности есть две возможные причины: 1) ФРС наконец сдастся и подаст сигнал (давление нарастает, но когда этого ждать? на заседании FOMC 16 июня?); 2) нефть так сильно вырвется вверх, что инфляция начнет зашкаливать.

А пока ФРС твердит о временности повышенной инфляции, цена будущей коррекции ее курса угрожающе растет: взгляните, куда ее аккомодационная позиция завела риск-аппетит во всех уголках рынка – в акциях, в облигациях корпоративного сектора и развивающихся стран, вообще везде.

График: NZDUSD

Пара NZDUSD подскочила вверх, когда Резервный банк Новой Зеландии этой ночью приблизил прогноз поднятия ставки до середины 2022 года. Контраст с позициями ФРС и Резервного банка Австралии отправил новозеландца резко вверх относительно USD и AUD. Обратим внимание, что пара NZDUSD преодолела локальный уровень сопротивления, и ей остается только максимум цикла 0,7465; впрочем, я бы хотел увидеть более широкую распродажу USD, чтобы поверить в серьезные намерения NZD. Глава РБНЗ Орр, между прочим, с большой готовностью играет в гонки девальваций и быстро выступит против роста своей валюты, если он продолжится. Сегодня вечером Орр выступит перед парламентским комитетом.



На других участках рынок не особенно подает сигналы, кроме явного энтузиазма к золоту. График USDJPY безнадежно зажат в канале (иену поддерживают низкие доходности облигаций, но зато везде гонятся за доходностями повыше), график AUDUSD – тоже (и уже давно). То же относится и к EURSEK, так что рынку явно не хватает оптимизма насчет экономических перспектив Евросоюза, чтобы эта пара пробила отметку 10,00 (для тех, между прочим, кто рассчитывает на обратное направление, замечу, что долгосрочная волатильность по этой паре дешева как никогда). Фунт стерлингов не может собраться с силами для атаки на доллар США... и так далее. Итого: обстановка выглядит весьма негативно для USD, но то, что доллар не падает более явно, должно настораживать «медведей».

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
В новозеландском долларе динамика подскочила вверх, хотя для возникновения выраженного тренда нужна еще хотя бы пара дней ралли. Золото показывает высокое положительное значение и вскоре может оказаться переоцененным, уязвимым к возможному подешевению безопасных облигаций. (Кстати, сегодня и завтра пройдут аукционы по 5- и 7-летним казначейским облигациям США соответственно. Если они принесут слабый спрос, то можно будет сделать вывод, что проблемы с долларовой ликвидностью сосредоточены на коротком конце кривой.) Заголовки трубят, что пара USDCNY упала на новый минимум цикла, но в целом для юаня сигнал довольно слабый, так что дело скорее в общем снижении USD.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратим внимание на внушительное падение в USDCNH – это не разовое, а устойчивое снижение с момента прохождения максимума в начале апреля. Ничего удивительного, что самое высокое значение в таблице трендов показывает XAUUSD. AUDUSD и USDNOK пытаются влиться в новый нисходящий тренд для USD, но для подтверждения нужно что-то более уверенное.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 19:00 – Выступление Р. Куорлза из ФРС (голосующего члена FOMC) на тему экономических прогнозов
· 21:10 – Выступление главы Резервного банка Новой Зеландии А. Орра перед специальным комитетом парламента

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Четыре товара снова повели сырьевой рынок вверх

На прошедшей неделе биржевые товары показали широкое восстановление. Сырьевой индекс Bloomberg поднялся на 2,1%, отбив более половины коррекции середины мая. Прирост наблюдался в большинстве секторов, а особенно в тех, которые сильно зависят от экономического роста: в промышленных металлах и энергетике.

Внимание рынка привлек всеобщий экономической оптимизм, а также усиление государственных расходов и мер по снижению углеродных выбросов. Любитель больших трат президент США Байден представил план бюджета в объеме 6 трлн долларов, намереваясь подстегнуть рост американской экономики. Продолжается глобальное восстановление мобильности населения, кроме нескольких очагов пандемии в Азии.

Вышеупомянутая коррекция была в значительной степени вызвана попытками властей Китая умерить спекуляцию и накопление запасов на некоторых ключевых рынках. Несмотря на сильный отскок цен перед выходными, эти меры пока остаются довольно успешными, если рассматривать важнейшие для Китая товары вроде стали и железной руды. На других рынках, однако, их влияние вряд ли удержится долго, не в последнюю очередь из-за восстановления спроса в развитых странах: роль маржинального покупателя, которую уже два десятка лет держит за собой Китай, может перейти к Западу.

Рост физического спроса на сырье при неэластичном предложении (особенно для промышленных металлов, где ввод новых добывающих мощностей может занимать годы), а также заметный инвестиционный спрос, связанный со спекуляцией и поиском защиты от инфляции – вот одни из главных причин для разговоров о продолжении сверхцикла на сырьевом рынке.



Действительно, ожидание долгого периода высокой инфляции заставляет инвесторов искать защиты здесь. Безудержные траты правительств и сверхмягкая монетарная политика большинства центробанков – это такое сочетание, которое вряд ли позволит повышенной инфляции остаться временным явлением.

Invesco DB Commodity Index Tracking Fund (NYSE:DBC) – это биржевой индексный фонд (ETF) с рыночной капитализацией 2,5 млрд долл. США. С начала года он поднялся на 27%. Он отслеживает индекс диверсифицированных товаров DBIQ Optimum Yield, который включает портфель из 14 товарных фьючерсов в трех секторах: энергоносители (60%), металлы (19%) и сельхозпродукция (21%).



Золото, достигнув максимума за четыре месяца, вошло в давно назревшую фазу консолидации. К концу недели оно подешевело, но перед тем почти достигло ключевого уровня сопротивления 1923 долл. США за унцию, соответствующего 61,8-процентной коррекции шедшего с августа по март снижения. В случае прорыва этого уровня оно могло бы направиться к августовскому рекорду 2074 долл. за унцию.

Сильнее всего поддержало рисковые настроения цунами ликвидности, обрушенное на рынок Федрезервом США. Оно ослабило американский доллар и поддержало спрос на облигации, несмотря на инфляционные опасения. Однако в короткой перспективе рынку драгметаллов требуется консолидация набранного прироста. Ранним предупреждением о ее начале послужило отставание серебра и платины от золота, наметившееся на прошедшей неделе. Отношение XAU/XAG поднялось до максимума за месяц, а дисконт платины к золоту, еще недавно бывший на минимуме 500 долл. США за унцию, увеличился до 710 долларов.

С технической точки зрения, если золото пробьет отметку 1890 долл., то может направиться к 1870 долл., а затем к 200-дневной скользящей средней, которая сейчас на 1843 долл. за унцию. Основные факторы, как обычно – доллар США и доходности облигаций; и то и другое на прошедшей неделе укрепилось. Также будет влиять то, в какой степени фондам, следующим за долгосрочными трендами, требуется корректировка позиций для соответствия улучшившемуся техническому прогнозу.



Четыре товара, ведущие рынок вперед: медь, нефть, кофе и кукуруза

Медь отбила более половины потерянных недавно 9% за счет, в частности, тревог относительно предложения; кроме того, рынок решил, что меры Китая против спекуляции и накопления запасов будут нацелены в основном на сталелитейную индустрию, для которой характерно сильное загрязнение окружающей среды. Также повлияла угроза забастовок на предприятиях компании BHP в Чили, владеющей там крупнейшим в мире медным рудником. Да еще играет роль перспектива высокого спроса на так называемые «зеленые» металлы: никель, алюминий, платину и, конечно, медь.

После неглубокой коррекции до месячного минимума 4,44 долл. США за фунт медь HG перешла к восстановлению, и если она прорвется выше 4,72 долл., то может вернуться к пику 10 мая (4,88 долл.) и даже выше.

Нефть подорожала на выросшем, особенно в США, спросе, компенсирующем проблему возможного роста добычи в Иране. Ралли возглавила марка WTI, достигшая двухлетнего максимума по закрытию; Brent снова приблизилась к 70 долл. США за баррель – максимуму текущего диапазона.

На наступающей неделе состоится встреча ОПЕК+, и ожидается, что группа, несмотря на неопределенность насчет Ирана, подтвердит план повышения добычи на июль на 0,8 млн баррелей в сутки. Пока не прояснится исход переговоров между США и Ираном, а восстановление мирового спроса на топливо не станет более синхронным, возможность подорожания нефти выше мартовского максимума 71,40 долл. выглядит слабой.

Кофе арабика подскочил за неделю на 7%, достигнув максимума за четыре с половиной года – выше 1,6 долл. США за фунт. Рост цен связан с опасениями насчет предложения в крупнейших странах-экспортерах – Бразилии, где продолжается засуха, и Колумбии, где политические протесты с конца апреля срывают поставку товара. Краткосрочная перспектива зависит от этих двух факторов, причем перспектива похолодания в Бразилии повышает риск заморозков на горных плантациях, а значит, дальнейшего подорожания.

Кукуруза показала самый сильный взлет за два года, продолжив восстановление после 18-процентной распродажи. Данные об экспорте за неделю показали второй по величине объем продаж с 1990 года. Упав к среде до месячного минимума 6,03 долл. США за бушель, июльский контракт вырос на максимально допустимую биржей величину, до 6,645 долл., потянув за собой и пшеницу, и особенно сою.

Рост продаж обусловлен в первую очередь еще одним гигантским заказом из Китая: эта страна, несмотря на свои же попытки подавить спекуляцию и накопление запасов, будет и дальше истощать глобальные объемы предложения, чтобы обеспечить расширение своего крупнейшего в мире поголовья свиней.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

CNH перегрелся? Ждем планов по сокращению стимулирования от ФРС

Большинство важнейших валют зажаты в диапазонах. Японская иена пробует продолжить снижение, а CNH показывает достаточное укрепление, чтобы китайские власти сегодня ночью выступили против – значит, ему будет трудно продолжить рост. Ждем от ФРС разъяснений о планах сокращения стимулирующих мер и гадаем, как отреагирует рынок.

Главная торговая тема на сегодня: рынок USD готовится к сокращению стимулирования

В моем последнем обзоре, написанном в среду, главная тема звучала так: «USD довольно слаб, но посмотрите на обстановку!» Я указывал там, что доллар США хотя и слабеет, но обстановка требовала бы еще большего его снижения. Избыточное количественное смягчение от ФРС задало на рынке всевозможные искажения: от рекордного минимума индекса финансовых условий Goldman Sachs (NYSE:GS) до чрезвычайно узких спредов доходности – по облигациям и по ипотечным бумагам относительно инструментов обратного репо Федрезерва.

В тот же самый день вице-председатель ФРС Кларида намекнул, что пора бы задуматься о сокращении количественного смягчения. Это первое признание из самого центра ФРС, а не только от одинокого главы регионального ФРБ, что регулятор зашел слишком далеко. Кларида выразился так: «На предстоящих заседаниях наступит момент, когда можно будет начать разговор о снижении темпов скупки активов». Потом, в пятницу, вышли данные инфляции по потребительским расходам (PCE) в США, повторившие безумный скачок ИПЦ – как в годовом исчислении, где базовый PCE взлетел на максимум с начала 1990-х, так и в месячном, где он оказался наибольшим с начала 1980-х (не считая единичного случая при восстановлении после обвала в сентябре-октябре 2001 г.) и составил 0,7%. Означает ли это, что уже на заседании FOMC 16 июня будет сделано более однозначное заявление о планах сокращения QE? Самым очевидным вариантом для начала был бы отказ от закупки ипотечных бумаг (MBS) на 40 млрд долл. США в месяц, которая вовсе не нужна, когда рынок разогрет до максимума со времен жилищного пузыря; но посмотрим. Пока что эти ожидания несколько поддерживают доллар и могут сохранить его от перелома вниз.

График: USDJPY

Замечания некоторых аналитиков привлекли мое внимание к тому факту, что этот май оказался для пары USDJPY одним из наименее волатильных календарных месяцев в истории. При максимуме 110,20 и минимуме 108,34 ширина диапазона составила значительно меньше 2%. Сам я не обратил на это внимания, потому что эта пара еще с начала 2017 года торгуется в узком канале и почти всю вторую половину прошлого года вела себя невыносимо скучно. Однако если посмотреть с фундаментальной точки зрения, после выхода текущих данных об инфляции между США и Японией открылся существенный разрыв реальных доходностей: для иены они стабильно положительны, а для доллара стали глубоко отрицательны. Рынок не очень реагирует на это, однако давайте понаблюдаем за состоянием затухающего ралли в USDJPY после сильного отскока от минимумов в марте, который достиг пика в последний день финансового года в Японии – 31 марта. На прошлой неделе ралли превысило отметку 110, и теперь паре необходимо удержаться в этой области, чтобы целиться выше. Если она закроется ниже 109,50–109,25, то останется в неопределенности торгового диапазона.



Сегодня пройдет заседание РБА – вероятнее всего, он займет выжидательную позицию. Нет особых ожиданий от этого заседания, так как банк назначил июльское заседание решающим в плане того, стоит ли снова отодвигать контроль кривой доходности, то есть держать ли на уровне 0,1% доходность австралийских государственных облигаций с погашением в апреле 2024 года или же перенести этоограничение на облигации с погашением в ноябре 2024 года. Цены на железную руду совершили отскок, однако РБА, вероятно, также имеет опасения в связи со вспышкой коронавируса в Мельбурне. Стоит отметить, что и Австралия (8,3%), и Новая Зеландия (5,7%) хоть и весьма успешно предотвращают распространение коронавируса, но очень медленно проводят вакцинацию своих граждан.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Мы отмечаем сохранение слабости JPY (хотя и продолжаем задаваться вопросом, как долго это может продолжаться без признаков неблагоприятного изменения реальных доходностей), а также укрепление CNH, что необычно для новейшей истории рынка. В связи с этим даже были комментарии китайских официальных лиц, затормозившие движение юаня. В относительном выражении, вероятно, укрепление CNH на данный момент достигло пика с учетом таких комментариев и того факта, что официальная корзина валют с CNY подошла к верхней границе диапазона, действующего с 2018 года. Цены на золото пытаются остаться на высоте, тогда как большинство валют G10 ведут себя неубедительно, хотя интересно отметить снижение NOK несмотря на наступление нефти Brent на максимум диапазона. Сегодня пройдет заседание РБА, однако это вряд ли сильно скажется на AUD, поскольку значимым будет, как уже сказано, июльское заседание.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Наиболее интересно то, что тренд в паре EUR/CNH несколько дней назад стал негативным, но также стоит отметить наиболее сильный показатель: бросающийся в глаза сильный тренд в паре CNH/JPY (7,9) – это как-то слишком даже при том, что тренд остается позитивным.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

[Saxo Bank]

Рыночные потоки теряются в песке

Укрепившийся в четверг доллар США в пятницу уже резко откатился вниз, так как отставание в данных о занятости привело к росту ожиданий того, что ФРС будет и дальше пережидать быстрый рост занятости и высокую инфляцию без смены курса. Важной проверкой будет публикация майского ИПЦ США в четверг. Пока что снижение доходностей казначейских облигаций поддержало против слабеющего USD все валюты от AUD до JPY даже притом, что направленные меры в последнее время склонны выдыхаться за считанные часы.

Главная тема на валютном рынке: Рыночные потоки теряются в песке

В датском языке есть выражение, которое приблизительно переводится как «теряться в песке», и это чрезвычайно хорошо подходит для описания того, как движение или инициатива лишается энергии и в итоге ни к чему не приводит. Мой коллега-датчанин объяснил мне, что здесь подразумевается песок, высыпающийся из верхней колбы песочных часов и символизирующий переломную точку или время для решения. Жаль, потому что при буквальном переводе на английский у меня возник другой образ действия. Действие, которое затихает и перестает выделяться из окружающего хаоса, как оплывающий замок из песка или пропадающий в песке ручеек. Что ж, как ни понимай эту метафору, рынок сейчас именно теряется в песке. Невозможно ни полагаться на очередные попытки направленного движения, ни даже спрогнозировать последствия резких разворотов.

Очередное событие – это, конечно, оказавшееся ниже ожиданий (559 тыс. вместо почти 700 тыс.) количество новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора в США за май, опубликованное в пятницу и оказавшееся «золотой серединой»: достаточно много, чтобы показывать уверенное восстановление рынка труда, особенно вместе с другими признаками, но достаточно мало, чтобы умерить возникшие на прошлой неделе ожидания, что Федрезерву придется резко сменить политику. Получается, что это как раз то, что нужно для удержания доходностей «трежерис» в диапазонах, рисковых настроений – на высоте, а USD – на пути вниз. Но, как мы объяснили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, нам не нравятся представления рынка: получается, что для него лучше всего отставание американской экономики от ожиданий, потому что тогда все могут спокойно полагаться на бесконечный поток стимулирования. Падение доллара в пятницу после подскока в четверг может стать очередным примером «утекания в песок», хотя если риск-аппетит останется сильным, а ожидания от ФРС – нейтральными (несмотря на возможные сюрпризы в майском ИПЦ США в пятницу), USD может продолжить снижение перед заседанием FOMC в следующую среду.

Так или иначе, снижение доходностей и подъем рисковых настроений в пятницу привели к странному сочетанию быстрого роста AUD и JPY: первого за счет рисковых настроений, а второй за счет ралли казначейских облигаций. Шведская крона тоже укрепилась, об этом подробнее далее.

График: EUR/SEK

Пара EUR/SEK, несколько недель зажатая в узком канале, после пятничных данных по США пытается показать какое-то направленное движение. Видимо, это происходит исходя из того, что снижение доходностей «трежерис» должно быть благоприятно для очень низкодоходных валют вроде шведской кроны. Однако SEK должна вести себя более проциклически. Хотя пока что движение выглядит довольно уверенным (приближается наиважнейший уровень 10,00, так что в любом случае нужно внимание), мы считаем, что для роста ей нужны и высокие рисковые настроения, и усиление надежд на восстановление экономики Евросоюза, так как шведская экономика традиционно зависит от экспорта. Но ралли на одном лишь падении доходностей по другим валютам? По-моему, это сомнительное основание для значимых изменений. В любом случае посмотрим, что будет около отметки 10,00, которая в последний раз была в игре в начале 2018 года.



Пара AUD/NZD вернулась в старый диапазон.

Из мелких изменений в кроссах можно отметить восстановление AUDNZD после распродажи, вызванной тем, что Резервный банк Новой Зеландии на последнем заседании заявил о возможном поднятии ставки в середине следующего года. Таким образом, попытка NZD прийти в движение… правильно, затерялась в песке. Провал ниже 1,0710 (минимума давно держащегося диапазона) уже на следующий день сменился возвратом в диапазон. Сегодня пара уже около 1,0750. Одна из причин, вероятно, в том, что рынок, несмотря на заявление РБНЗ, по-прежнему не различает перспективы ставок РБА и РБНЗ. Только на переднем конце кривой доходности для Новой Зеландии возникла короткая реакция, которая уже... да, утекла в песок.

Настроения в RUB высокие, но впереди ключевые риски.

У России, вероятно, новая причина сохранять твердость своей валюты – это рост цен на продукты питания: глобальный индекс цен на продовольствие ООН показал рост на 40% в годовом исчислении. Россия вводит ограничения на экспорт продовольствия, а относительно решения по ставке в эту пятницу единого мнения нет. Одни ожидают повышения ставки на четверть пункта, а другие – на 50 базисных пунктов. Последнее более вероятно, если основное внимание будет уделено ценам на продовольствие и стоимости потребительской корзины, а не росту экономики. В любом случае, пара USD/RUB подошла сверху к ключевому уровню поддержки диапазона 72,70, и следующая пара недель может оказаться волатильной. Помимо новостей о ставке ждем также встречи Байдена и Путина на следующей неделе.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Обещаю, что завтра я придумаю новую метафору, но пока тренды в валютах G10 продолжают теряться в песке. Единственное значение, превышающее по абсолютной величине 2, наблюдается у JPY (а именно –2,1), но и она в последнюю неделю идет вразрез с этим трендом. NOK пытается как-то собраться и куда-то двинуться, так что интересно понаблюдать за ней и, возможно, еще за SEK.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

В целом здесь очень слабо выраженные показатели, что неудивительно, но обратите внимание, что тренд в EUR/NOK в случае закрытия сегодня около 10,05 станет откровенно отрицательным (CHF/NOK и USD/NOK сегодня тоже проявили себя), а старый нисходящий тренд в AUD/NZD, возможно, прекратится и станет положительным, если пара сегодня закроется около 1,0750.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 19:00 – Данные о потребительских кредитах в США за апрель
· 01:30 – Индекс условий ведения бизнеса и деловой уверенности в Австралии от NAB за май

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Сообщение изменено: Saxo Bank, 07 Июнь 2021 - 08:17 .