10-й класс. Опционы

[Shu]

Базовый актив - часто используемое понятие на финансовых рынках.

 

Базовый актив - это биржевой товар, который поставляется по договору или стоимость которого является базой для расчета при исполнении срочного договора.

 

Базовый актив - это валюты, акции и другие ценные бумаги, товары, фондовые индексы или фьючерсы, лежащие в основе срочных договоров.

 

 

Если Вы работали только на форексе, то для Вас самый простой "базовый актив" - это валюта (валютная пара).

 

Пример 1: валютная пара фунт/доллар GBPUSD.

 

Пример 2: индекс S&P 500 (читается обычно как "сипипятьсот").

[Shu]

Деривативы (англ. derivatives) — производные финансовые инструменты — фьючерсы, форварды, опционы, свопы, используемые в сделках, не связанных напрямую с куплей-продажей материальных или финансовых активов. Наиболее часто используются для страхования рисков (хеджирования) и извлечения дополнительной, спекулятивной прибыли.

 

Проще говоря, деривативы - это любые инструменты, стоимость которых зависит от цены базового актива!

 

Самые распространённые - фьючерсы и опционы.

 

Фьючерс (фьючерсный контракт) - это соглашение о купле или продаже (с поставкой) некоторого актива в определенном количестве в зафиксированный срок в будущем по цене оговоренной сегодня.

 

Покупатель берет на себя обязательство произвести покупку в оговоренный заранее срок.

 

Продавец берет на себя обязательство произвести продажу в оговоренный заранее срок.

 

Эти обязательства определяются:

 

1) Наименованием актива

2) Размером актива

3) Сроком фьючерса

4) Ценой, оговоренной сегодня (на момент заключения контракта)

 

Поставка - в биржевой торговле - передача реального товара, финансового актива или наличных от продавца фьючерсного контракта его покупателю при ликвидации фьючерсной сделки.

 

 

Другим распространённым видом фьючерса является фьючерсный контракт без поставки.

 

Фьючерс без поставки - это такой фьючерсный контракт, в котором окончательная расчётная цена для данной серии фьючерса определяется в день, установленный спецификацией соответствующего фьючерса.

 

Сейчас часто используются фьючерсы, которые предусматривают наличный расчет. То есть, фьючерсный контракт предусматривает наличный расчет вместо поставки базового актива.

[Shu]

Опцион (англ. option ) — договор, по которому покупатель получает право (но не обязанность) совершить покупку или продажу базового актива по заранее оговоренной цене.

 

Существует 2 простых типа опциона:

 

Опцион Call — опцион на покупку. Покупатель платит премию (опциона) за право купить базовый актив.

 

http://sovetnikshu.ru/mf/Faq/001.gif

 

Опцион Put — опцион на продажу. Покупатель платит премию (опциона) за право продать базовый актив.

 

http://sovetnikshu.ru/mf/Faq/002.gif

 

Параметры опциона:

 

1) Базовый актив

2) Размер базового актива (объём) по контракту

3) Срок исполнения (истечения)

4) Премия опциона (стоимость)

5) Страйк опциона (цена исполнения)

 

Стиль исполнения опциона

 

Наиболее распространены опционы двух стилей — американский и европейский.

 

Американский опцион может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

 

Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

 

 

Опционный контракт, при заключении которого оговаривается вид базисного актива, объём контракта, цена покупки или продажи, тип и стиль называется стандартным (standard) или «ванильным» опционом (plain vanilla option).

 

Также, существуют ещё разного рода «экзотические» опционы - барьерные и т.д., но они распространены мало.

 

Опционы бывают биржевые и внебиржевые.

 

Биржевые опционы - это опционы, которые торгуются на бирже. У них обычно стандартизированы параметры: сроки исполнения, страйки.

 

Внебиржевые опционы - это опционы, которые обычно предлагают крупные брокеры. Они имеют более произвольные условия (большой диапазон, мелкий "шаг") по сроку исполнения и страйку.

[Shu]

Существует несколько математических моделей опционов.

 

Модели:

 

Модель Блэка-Шоулза(Black-Scholes)

Биномиальная модель

Модель Хестона

Модель Монте-Карло

Модель Бьерксунда-Стенслэнда (Bjerksund-Stensland)

 

 

Наиболее известная и распространённая модель: Модель Блэка — Шоулза.

 

Формула модели оценки опционов впервые была выведена Фишером Блэком и Майроном Шоулзом в 1973 году в статье «Оценка опционов и коммерческих облигаций» (The Pricing of Options and Corporate Liabilities). Их исследования основывались на предыдущих работах Джека Трейнора, Пола Сэмюэлсона, Джеймса Бонесса, Sheen T. Kassouf и Эдварда Торпа и разрабатывались в период быстрого роста опционной торговли.

 

Чтобы вывести свою модель ценообразования опционов, Блэк и Шоулз сделали следующие предположения:

 

1) По базисному активу опциона call дивиденды не выплачиваются в течение всего срока действия опциона.

2) Нет транзакционных затрат, связанных с покупкой или продажей акции или опциона.

3) Краткосрочная безрисковая процентная ставка известна и является постоянной в течение всего срока действия опциона.

4) Любой покупатель ценной бумаги может получать ссуды по краткосрочной безрисковой ставке для оплаты любой части ее цены.

5) Короткая продажа разрешается без ограничений, и при этом продавец получит немедленно всю наличную сумму за проданную без покрытия ценную бумагу по сегодняшней цене.

6) Торговля ценными бумагами ведется непрерывно, и цена акции движется непрерывно и случайным образом.

 

Вывод модели основывается на концепции безрискового хеджирования. Покупая акции и одновременно продавая опционы call на эти акции, инвестор может конструировать безрисковую позицию, где прибыли по акциям будут точно компенсировать убытки по опционам, и наоборот.

 

Безрисковая хеджированная позиция должна приносить доход по ставке, равной безрисковой процентной ставке, в противном случае существовала бы возможность извлечения арбитражной прибыли и инвесторы, пытаясь получить преимущества от этой возможности, приводили бы цену опциона к равновесному уровню, который определяется моделью.

 

 

"Греки" – это опционные характеристики, описывающие чувствительность цены опциона к переменным модели. Свое название они получили от букв греческого алфавита, которым обозначается каждая из переменных. Эти коэффициенты, являются промежуточными результатами расчетов по модели Блэка-Шоулза и используются для оценки различных рисков опционных сделок.

 

Дельта - это скорость изменения стоимости опциона относительно цены актива.

 

Дельта имеет много свойств и применений, так, например, её часто называют коэффициентом хэджа.

 

http://sovetnikshu.ru/mf/Faq/004.gif

 

Гамма - это скорость изменения дельты относительно цены актива.

 

http://sovetnikshu.ru/mf/Faq/005.gif

 

Вега - это скорость изменения цены опциона относительно волатильности.

 

http://sovetnikshu.ru/mf/Faq/006.gif

 

Тэта - это величина временного распада опциона.

 

http://sovetnikshu.ru/mf/Faq/007.gif

[Shu]

Волатильность (Volatility) — финансовый показатель, характеризующий тенденцию рыночной цены или дохода, изменяющихся во времени.

 

Проще говоря, волатильность - это отклонение цены базового актива. Чем выше волатильность, тем больше диапазон, в котором могут колебаться цены. Также, волатильность можно оценить как вероятность достижения базовым активом цены, при которой опцион окажется в деньгах (не истечёт "бесполезным"). Соответственно, чем выше волатильность базового актива, тем вероятнее достижение им благоприятных для нас цен, тем выше и стоимость опциона.

 

Чем выше волатильность базового актива, тем выше стоимость опциона! Если волатильность возрастает, возрастает и стоимость опциона. При этом самый поразительный факт (для начинающих) состоит в том, что возрастает стоимость и опционов Call и опционов Put!

 

Историческая волатильность показывает какие колебания цена совершала в прошлом и помогает вам определить возможную величину будущих отклонений. У Вас нет других инструментов адекватной оценки, кроме как истории. Но нужно чётко понимать, что историческая волатильность лишь показывает, что было в прошлом, и не даёт видения будущего. При оценки исторической волатильности Вы можете лишь предполагать будущую волатильность или подразумевать, какой окажется волатильность в будущем. Это называется подразумеваемой волатильностью.

 

Подразумеваемая (ожидаемая) волатильность - индикатор текущего чувства рынка. Это то, как оценивают будущий рынок участники этого рынка. Поэтому именно это чувство будет отражено в стоимости опционов. То есть при определении стоимости опциона берётся именно его будущая волатильность - подразумеваемая.

 

Отсюда, как распространённая практика работы с опционами - поиск переоценённых и недооценённых опционов!

[Shu]

Временной распад стоимости опциона - важнейший элемент при торговле опционами!

 

Так, используя временной распад стоимости опциона (приблизительно оценивается через тэту), можно заработать на флетовом рынке, при продаже опциона. Такую тактику применяют многие трейдеры, при этом оценивая и фундаментальный фон и технический анализ базового инструмента.

 

Пример использования временного распада опциона (как часть ДельтаНейтральной стратегии) я приводил здесь: http://forum.masterforex-v.org/index.php?showtopic=13164 .

 

http://sovetnikshu.ru/mf/Faq/009.gif

 

Также, при покупке опционов следует обязательно учитывать временной распад как сдерживающий фактор!

[Shu]

Работать опционами можно много где, но обычно (за редким исключением) это - большие зарубежные брокеры.

 

Примеры некоторых брокеров с краткой характеристикой:

 

ThinkOrSwim

 

https://www.thinkorswim.com/tos/client/index.jsp

 

Это брокер с продвинутой и прогрессивно-развивающейся платформой. Биржевые опционы. Выход на множетсво фондовых площадок, "валютные"опционы (например, XDB), опционы фондовые индексы, опционы на акции. Минимальный депозит - $3500. После открытия счёта можно вывести сразу же сколько требуется и работать на том депозите, который наиболее комфортен (например, можно оставить всего $1000 и уже на них торговать). Для серьёзной работы рекомендуется выполнять требования к профессиональному трейдеру и иметь счёт $25000. Рекомендация - не забудьте при работе на реале провести переговоры с менеджером по поводу снижения комиссии (это реально).

 

SaxoBank

 

http://www.saxobank.com

 

Брокер с наличием внебиржевых валютных опционов (нет возможности открытия стратегий) на большое количество валютных пар. Минимальный депозит - $10000.

 

Finam

 

http://www.finam.ru/

 

Брокер, использующий платформу СаксоБанка (вариант), с наличием внебиржевых валютных опционов (нет возможности открытия стратегий) на большое количество валютных пар. Минимальный депозит - $500.