Saxo Bank

Сегодняшнее закрытие рынка покажет, закрепятся ли последние изменения Сырьевые товары на этой неделе в целом вернулись к росту, а за ними последовало большинство привязанных к ним валют. Даже рубль, несмотря на американские санкции, перешел к восстановлению. Если сырье и проциклические валюты покажут сегодня хорошее недельное закрытие на рефляционной теме, то вероятно значительное дальнейшее повышение и в «малых» валютах G10, и в некоторых валютах развивающихся стран. Главная торговая тема: итоги недели важны для USD и проциклических валют Основной вывод этой недели в том, что хорошие экономические данные по США еще до их публикации были заложены рынком в цены. Вчерашние цифры тоже оказались достаточно высоки, в некоторых случаях до степени абсурда: общий объем розничных продаж поднялся к предыдущему месяцу на 10%, а количество заявок на пособие по безработице упало ниже 600 тыс. – с большим запасом наименьшее число с начала пандемии. И всё же казначейские облигации США выросли, а USD за эту неделю в целом ослаб, откуда и можно сделать вывод, что хорошие данные и так были заложены в цены. Этому есть еще и пессимистическая интерпретация: рынок опасается, что данные за ближайшие месяцы резко замедлятся из-за спада эффекта стимулирования. Более нейтральный вариант – что ФРС будет в ближней перспективе игнорировать эти данные, а стимулирующие меры и рост потребления за счет накопленных сбережений еще больше повысят негативные для USD дефициты (бюджетный и внешнеторговый), при этом Минфину не придется беспокоиться о средствах еще несколько месяцев благодаря огромным резервам, набранным за прошлый год. «Малые» валюты G10 (AUD, CAD, NZD, NOK и SEK) могут продолжить опережение, если закроют эту неделю, удержав взятые уровни. То же относится и к некоторым валютам развивающихся стран. И если общие настроения останутся благоприятными, то пара EURUSD может рвануться сквозь отметку 1,2000 и довольно скоро направиться к максимуму 1,2350. Правда, на горизонте есть одна туча: уже в ближайшие дни можно ожидать новых рекордов дневной заболеваемости COVID-19. Следим за состоянием дел в Индии, Бразилии, Турции и Филиппинах, а также ждем, не распространятся ли какие-нибудь новые варианты вируса. Если тренд здесь не переломится, то настроения на сырьевых рынках могут сильно испортиться. График: EURGBP Пара EURGBP продолжает отбирать у фунта стерлингов взятое с начала года. В Европе резко поднялись рыночные настроения, а преимущество Великобритании в темпах вакцинации перестает действовать на валюту. Собственно говоря, в нашей таблице трендов (см. ниже) для фунта получаются в основном отрицательные показатели. Чтобы не уйти на последний рубеж около 0,8870–0,8900, данной паре надо найти сопротивление, показав способность фунта к росту после того, как обстановка после Брекзита в общих чертах выяснилась. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-eurgbp-17042021.png Разное Турецкая лира после заседания Центрального банка Турции сохраняет спокойствие. Первоначально, когда вчера было объявлено решение по ставке, а упоминание о продолжении подъема ставок было удалено из заявления ЦБ, лира продемонстрировала ослабление, однако она быстро стабилизировалась и вернулась в паре USDTRY в верхнюю часть диапазона, немного не дотянув до отметки 8,00. Хотя и нет сомнений в том, что новый глава центрального банка будет использовать любую возможность для снижения ставок, если обстоятельства будут это позволять, заявление также достаточно успокаивающее для того, чтобы считать, что новое руководство не готово немедленно снизить ставки, ведь оно хочет сохранить уровень учетной ставки выше уровня инфляции (ФРС, вы это слышите?). С учетом того, что турецкие кредитные спреды недавно успокоились, а фон во многом позитивный (недавно USD упал, а вчера произошло очередное снижение доходности долгосрочных казначейских облигаций США), я бы удивился, если бы лира смогла показать большой рост в среднесрочной перспективе, выше того, что уже было достигнуто в последние недели, ведь международные инвесторы продолжат способствовать снижению валюты, зная, что смягчение – это всегда «по умолчанию», когда открывается окно. Тем не менее макроэкономическая стабильность может означать, что возникнет некоторое опережение в плане стоимости финансирования позиции, если новая волна коронавируса в Турции пойдет на спад, а рынки экспорта и туризма смогут на это отреагировать. ИПЦ Польши напоминает нам об отрицательных реальных ставках. которые являются проблемой? Польский злотый (PLN) находится в сильной позиции в связи с восстановлением настроений евро, как это нередко бывает, ведь экономика Польши во многом зависит от Европы. Это произошло после того, как пара EURPLN недавно достигла максимумов цикла. Но отметим значительные отрицательные реальные ставки, из-за которых страдают инвесторы в стране, где базовый ИПЦ уже откатился до 3,7% в прошлом месяце и сегодня показал значение 3,9% за март. При этом Национальный банк Польши сохраняет учетную ставку на уровне 0,10%. В ближайшие месяцы наблюдаем за отрицательной реальной доходностью, упавшей более чем на 400 б.п. Чего-то особенного злотому не светит. События календаря на следующей неделе – на следующей неделе ожидается не так много важных событийных рисков, так как календарь в США становится гораздо менее насыщенным (а на этой неделе мы увидели подтверждение, что даже сильное влияние роста практически на все агрессивно игнорируется). Состоятся следующие события: заседание Народного банка Китая во вторник, заседание Банка Канады в среду, заседание ЕЦБ в четверг и заседание ЦБ РФ в пятницу (ожидается очередное поднятие ставок – с сильным ралли по рублю сегодня, что будет впечатляющей демонстрацией силы с учетом американских санкций). Что касается геополитики, следует отметить, что президент США Байден сегодня встречается с японским премьером Сугой – это первая встреча с главой государства с того момента, как он стал президентом. Следим за заявлениями по Тайваньскому проливу и Китаю, а также за ответной реакцией. Таблица: Валютные тренды и динамика изменений валют G10 и юаня Недавняя сильная позиция «малых» валют G10 (в некотором смысле исключением является CAD) заслуживает наибольшего внимания как новость, поскольку надежды на рост увеличиваются в отношении остальных рынков развитых стран, а цены на ключевые циклические сырьевые товары снова взлетели на этой неделе после периода достаточно слабой консолидации. Спотовая цена на золото также находится на разворотном уровне, что, вероятно, больше связано с реальной доходностью (чем ниже, тем лучше для драгоценных металлов), чем с динамикой сырьевых товаров. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-tab1-17042021.png Таблица: Показатели отдельных валютных трендов По сравнению со вчерашним днем мало интересного, кроме того, что поддержка JPY со стороны низкой номинальной и реальной доходности приводит к тому, что самый старый существующий тренд – CADJPY – поворачивает вниз, хотя другие кроссы с JPY сохраняют тенденцию к повышению – в основном те, что имеют связь с Европой. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-tab2-17042021.png Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Сырьевые валюты играют в догонялки Пара EURUSD вернулась к 1,2000, нейтрализовав риск снижения, а «сырьевые» валюты ускорили рост к американскому доллару. Это относится и к G10, и к валютам развивающихся стран, кроме яркого исключения – российского рубля, на который давит ожидание очередных санкций со стороны США. Сегодня опять ожидаются хорошие экономические данные по США, но, судя по реакции на вышедший на днях ИПЦ, рынок уже учел это в ценах. Главные торговые темы на сегодня: сырьевые валюты играют в догонялки; рост доходностей европейских облигаций; данные по США USD продолжил вчерашнее снижение, хотя активность в этом отношении сместилась на более проциклические валюты – «малые» валюты G10 и валюты развивающихся стран, которые и пошли догонять своих предшественников в росте к американцу. Вчерашний скачок цен на нефть, вызванный серьезным снижением запасов в США, поддержал сырьевые рынки. А подорожание железной руды помогло австралийскому доллару не упасть из-за слабого отчета о рынке труда за март: чистый прирост занятости оказался полностью и даже с запасом обусловлен частичной занятостью. Как мы отметили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, глобальная ситуация с COVID-19 всё еще тревожна. Совокупная дневная заболеваемость не так уж далека от максимального уровня: взрыв заболеваемости наблюдается во многих густонаселенных развивающихся странах, в том числе в Индии, Турции и Филиппинах. Зато в Европе, похоже, рынки ориентируются на преодоление проблем с вакцинацией, так как объем производства вакцины Pfizer-BioNTech должен теперь резко увеличиться. Шведская крона, как ей и положено, сильно поднялась на восстановлении евро. Доходности европейских облигаций тоже начали подниматься и для 10-летних немецких бумаг вернулись к ключевому уровню минус 25 базисных пунктов. Читая статью о проекте программы немецкой Партии зеленых для сентябрьских выборов (предупреждение: готовьте онлайн-переводчик, если не знаете немецкого), трудно переоценить последствия попадания этой партии в правящую коалицию, не говоря уже о получении канцлерского поста. Здесь и более явная поддержка Евросоюза, и оппозиция традиционному немецкому принципу бездефицитного бюджета, и противодействие России с ее проектом NordStream 2, и обвинение Китая в нарушении прав человека. Данные опросов общественного мнения в Германии явно меняются. Сегодня будет опубликовано базовое значение объема розничных продаж в США за март. Ожидается абсурдно большой месячный прирост в 6%, так как именно в конце марта прошли крупнейшие стимулирующие выплаты. Недавнее прошлое показывает, как быстро спадает эффект стимулирования, так что рынок может и проигнорировать эти данные, если только прирост не окажется настолько высок, что заставит сделать вывод о высвобождении сбережений, накопленных в последний год за счет щедрых денежных раздач. Но для этого, скорее всего, рановато, как и вообще для решительных выводов. Реакция на высокий ИПЦ, опубликованный на днях, показывает, что планка значимости для позитивных данных в США весьма высока. График: AUDUSD Графики AUDUSD и многих других пар с USD показывают довольно решительное ослабление последнего, причем валюты, связанные с ценами на сырье, в последние два дня заметно догнали конкурентов. Теперь паре AUDUSD достаточно лишь удержаться выше 0,7650–0,7675, чтобы в прицеле осталась область 0,8000 и даже выше. Однако испортить праздник «быкам» мог бы еще один подъем доходности казначейских облигаций США. Ночью в Китае подскочили цены на железную руду, поддержав AUD, а сегодня вечером там выйдут данные по ВВП и ряд других. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-audusd-15042021.png Разное США собираются объявить новые санкции против России. Ожидание новых санкций против российских физических лиц и организаций, а также против американских инвестиций в активы, связанные с российским государством, сегодня утром резко ослабило рубль. Администрация Байдена обосновывает эти санкции обвинениями во вмешательстве в выборы и во взломе программ американской компании SolarWinds. При этом еще на текущей неделе она, казалось, делала дружественные жесты, говоря о возможности саммита с президентом Путиным. Сегодняшний удар вернул рубль примерно туда, где он торговался неделю назад. Турция, как и ожидалось, оставила ставку на уровне 19% , и лира после умеренного роста несколько ослабла. Ничего удивительного, что из заявления ЦБ пропало упоминание дальнейшего повышения ставки, зато в нём теперь говорится, что ставка будет удерживаться выше уровня инфляции. Теоретически это благоприятно для TRY, но перед заседанием банка уже прошла некоторая консолидация, а при этом известно, что с валютными резервами в стране очень плохо, что банк будет срезать ставку при первых же признаках возможности и что в Турции новая сильнейшая волна COVID-19. Я склоняюсь для USDTRY к вероятности ухода к максимуму цикла, около 8,50. Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Волатильности уменьшаются, но USD будет в нисходящем тренде, пока (или если) не откатится вверх после нынешнего пробоя. Обратим внимание, что фунт стерлингов тоже как будто выкопал себе яму: подозреваю, что это связано с отработанной премией за быструю вакцинацию. Еще интересно, что всё еще не ожило золото – длля этого нужна такая реальная инфляция, при которой реальные доходности мировых облигаций будут отставать от номинальных. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-tab1-15042021.png Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Здесь тоже нужно кое-что отметить. Пара AUDUSD вчера перешла в положительную зону, и теперь для «быков» обязательно нужно, чтобы она удержала упомянутый выше уровень. Кроме того, посмотрите, как мало трендов имеют значительный «возраст» в днях. И всё больше валют показывают уменьшение внутридневной волатильности (что показано голубым и особенно синим цветом в столбце ATR) – рынок там теряет энергию. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-tab2-15042021.png Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу): 18:00 – Выступление М. Дэли из ФРС (голосующего члена FOMC) 02:00 – ВВП Китая за первый квартал 02:00 – Промышленное производство в Китае за март 02:00 – Розничные продажи в Китае за март Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Возвраты к среднему и сниженная волатильность, но... Валютным трейдерам трудно найти направление: в последнее время почти все движения оказываются откатом к среднему, консолидацией предшествовавших импульсов. Рано или поздно где-то будут пробиты значимые уровни, но пока что ожидаемая волатильность падает, а рынок пытается найти катализатор в обильных макроэкономических данных этой недели, а также в важных аукционах казначейских облигаций США. Главная торговая тема: что делать, когда кроме возврата к средним как будто ничего и не происходит? Как показано ниже, в таблице трендов, значения трендовых показателей очень низки, почти все ниже 2. При этом изменение динамики за неделю (то есть за пять торговых дней) в некоторых валютах – например, CHF и SEK – довольно велико, что означает крутой разворот к среднему там, где раньше были выраженные тренды: ослабление низкодоходных валют в ответ на рост доходностей «трежерис» в марте, который в этом месяце неожиданно кончился. На этой неделе, хотя ожидаемая волатильность опционов снижается, а технически значимых событий мало, есть ряд факторов, которые могут либо нейтрализовать попытку восстановления USD, либо направить доллар вверх, если повысится волатильность казначейских облигаций и их реальных доходностей. На повестке этой недели: Макроэкономические данные и отчетность компаний США: как отреагирует рынок? Мы уже увидели невероятно высокие значения таких показателей, как мартовские индексы ISM в сфере услуг и в производстве. Завтра нас ждет официальная публикация ИПЦ в США за март, а в четверг – отчет о розничных продажах за тот же месяц и выступления представителей ФРС. Однако, учитывая уже отыгранные рынком высокие экономические показатели, похоже, что рынок опасается делать ставки на то, что ускорение инфляции и экономического роста окажется чем-то большим, чем временный эффект стимулирующих пакетов. Также на этой неделе публикуют отчетность крупные розничные банки Wells Fargo (NYSE:WFC) и Bank of America (NYSE:BAC) (соответственно в среду и в четверг), и это может прояснить ожидания относительно активности розничного кредитования. Что же касается ФРС, мы в последнее время только и слышим от нее, что хоровое «будем реагировать на результаты». Аукционы по казначейским облигациям США, особенно по 10-летним сегодня и по 30-летним в среду. Последние аукционы прошло достаточно гладко, но всегда стоит наблюдать за ситуацией. Политическая ситуация в Германии. Билал Хафиз в своем прекрасном подкасте Macro Hive поговорил с Бобби Ведралом о политической ситуации в Германии и Евросоюзе. Ведрал более чем резонно указывает, что Марио Драги, видимо, является последней надеждой Италии вытянуть что-то из ЕС. Ключевое значение будут иметь немецкие политические события этого года, до выборов в конце сентября. Они должны показать, насколько сильны в Германии европейские настроения (коррелирующие с долей «зеленых»), или же она сохранит позицию, которую держит еще с кризиса госдолга 2010–2012 гг. В эти выходные свою кандидатуру на пост канцлера выставил консервативный лидер ХСС Маркус Зёдер, тогда как Армин Лашет из ХДС сильно отстает по данным опросов. График: EURJPY Мало что сейчас привлекает внимание, но в интересной технической ситуации находится пара EURJPY, где в последнее время наметилась «двойная вершина» и произошла пара случаев фальстарта вниз. Ралли здесь в целом коррелировало с ростом доходности американских облигаций, и теперь, когда Банк Японии поднял потолок приемлемой доходности 10-летних японских бумаг до 25 базисных пунктов, эта пара наверняка будет остро реагировать на изменения доходностей. Сейчас долгосрочные облигации Японии и ядра Еврозоны в основном торгуются без существенных изменений, но ситуация обострится, если доходности в европейском ядре снова поднимутся в таком масштабе, как в начале этого года (для 10-летних немецких бумаг, например, с –60 б.п. до –20 б.п.) Кроме того, влияние могут оказать политические события в Германии (см. выше), учитывая недостаток фискального стимулирования в ЕС. Длинные доходности в США и Европе должны стать совпадающим индикатором, который покажет, прошла ли данная пара максимум или еще поднимется вместе с доходностями. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-eurjpy-13042021.png Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Как уже отмечено выше, абсолютные значения трендовых показателей низки, а самое заметное изменение последних торговых дней – возврат к средним: например, в SEK и CHF, которые восстанавливаются после сильных ударов со стороны доходностей «трежерис». Фунт стерлингов тоже довольно резко откатился к среднему, но уже вниз – ранее он уверенно рос по отношению к евро. Чтобы эти возвраты превратились в новые реальные тренды, нужны значимые изменения на графиках уже в ближайшие дни (например, продолжение роста EURUSD) или дальнейший рост доходности «трежерис», который поддержит доллар США относительно широкой корзины валют. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-tab1-13042021.png Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу): 22:45 – Отчет о расходах по картам в Новой Зеландии за март 01:30 – Условия ведения бизнеса в марте по оценке банка National Bank of Australia Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Перспективы фискального стимулирования в США под вопросом Доллар США не может выбрать направление: казначейские облигации скачут туда-сюда, а пара EUR/USD колеблется у критического уровня сопротивления – больше за счет укрепления евро, чем в связи с долларовыми факторами. Повышается риск сокращения фискального стимулирования в США на предстоящие месяцы, что может негативно повлиять на доллар. Главные торговые темы: масштабы фискального стимулирования в США под вопросом. Пора ли входить в шорты по USD? Что с фунтом стерлингов? Пары EUR/USD и USD/JPY вчера и сегодня ночью подходили к ключевым уровням поддержки по доллару, но в основном это обусловлено не самим долларом, а соответственно евро и иеной. В последние торговые дни наблюдается противопоставление валют с отрицательной доходностью, которые поддержаны консолидацией доходности облигаций, и «сырьевых» валют, слабеющих из-за того, что рефляционная тема на сырьевых рынках ослабла, ухудшив рисковые настроения. Самые интересные технически ситуации можно увидеть в некоторых сырьевых валютах относительно USD, JPY и даже EUR, как показано в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call. Пара EUR/AUD сегодня сделала попытку прорвать область поддержки 1,5600 и выше – нужно посмотреть, как она закроет неделю и что будет в начале следующей. Ниже приведены кое-какие мысли насчет USD/CAD. Тем временем попытка ралли JPY, мягко говоря, терпит трудности, со вчерашнего дня валюта движется разнонаправленно. В том же подкасте я говорил о событии, которое ставит под серьезную угрозу масштабы фискальных трат в США, в том числе предлагаемого Байденом пакета инфраструктурного развития. Сенатор-демократ Джо Манчин вчера объявил, что не поддержит ни отмену права на затягивание слушаний в Сенате, ни дальнейшие крупные траты, пока не будут направлены более серьезные усилия на переговоры с республиканцами. Свою позицию он обосновал тем, что видел беспорядки на Капитолийском холме 6 января, и резонно указал, что непродуктивно решать все вопросы чисто партийным голосованием. Надо отметить, что этот сенатор – необычно консервативный демократ, и он представляет штат, один из наиболее склонных к поддержке Трампа и республиканцев, а в ноябре следующего года ему предстоят выборы. Сенатор Манчин – настоящий «делатель королей», он может сдержать весь потенциал фискальных трат байденовской администрации, хотя вряд ли он захочет сдерживать его долго, особенно в отношении инфраструктуры, для которой он сам громко поддерживал щедрые расходы. Но как будет выглядеть второе полугодие, если возникнет политический пат и перспектива мощных фискальных импульсов погаснет? Вероятно, это будет плохо для доллара США, если доходности облигаций продолжат снижаться, а ФРС добавит «голубиных» ориентировок. Вся эта история с Манчином добавляется к другим опасениям, которые я отметил вчера: к намерению администрации Байдена компенсировать инфраструктурные траты новыми налогами и к предложению Джанет Йеллен о введении глобального минимума корпоративных налогов. Что касается широкого рынка, я в сомнениях: то ли ждать еще одной консолидации в валютах, связанных с рефляцияй (CAD, NZD, AUD и даже NOK) и только тогда входить в шорт по USD, то ли для этого уже пришло время, учитывая почти три недели нерешительности доллара по отношению к этим валютам. Насчет опционов: интересным вариантом для начала кажется долгосрочный колл по GBP/USD. Эта пара может пригодиться даже для спотовой покупки, если закроется сегодня выше 1,3750. Короткая позиция по EUR/GBP – гораздо более интересное предложение после уверенного восстановления этой пары; стоп можно поставить где-нибудь около 0,8750. График: USD/CAD USD/CAD – пример пары сырьевой валюты с валютой G3 – находится на перепутье в ожидании мартовского отчета о занятости в Канаде. Индекс деловой активности PMI от Ivey за март чуть недобрал до рекорда, показав ошеломительные 72,9 вслед за индексами ISM в США, несмотря на сильное отставание вакцинации в Канаде по сравнению с южным соседом. Однако признаки исчерпания тренда и попадание нефти в ценовой канал привели USD/CAD к откату после мартовского снижения до 1,2400 и даже ниже. Здесь можно найти искаженную фигуру «обратные голова и плечи» с наклонной горловиной немного выше 1,2600. Если на рынке сейчас возобладают опасения насчет фискального стимулирования в США, то «сырьевым» долларам грозит новая консолидация перед выходом на уровни поддержки где-то ниже. Прорыв сопротивления в данной паре введет в игру важнейшую область 1,3000. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-usdcad-10042021.png Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Сила тренда USD близится к переходу в отрицательную зону, а распродажа фунта стерлингов уже увела его туда. Однако нужно помнить, что долгосрочный восходящий тренд в GBP практически не пострадал, так что ждем появления поддержки в ключевых парах. Наблюдаем также намечающиеся тренды в EUR, CHF и даже в SEK: только ли это следствие консолидации в казначейских облигациях США или нечто, что продолжится в предстоящие недели? На следующей неделе аукционы по «трежерис» и много экономических данных. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-tab1-10042021.png Таблица: Данные по отдельным валютным парам Здесь приведены показатели для ряда важных пар среди валют G10, а также юаня и драгоценных металлов. Заметим обилие «синих» значений индикатора ATR – это означает нижние 10% его диапазона за последние 1000 торговых дней. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-tab2-10042021.png Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Дефицит предложения приведет к еще большему росту цен на сырьевые товары Сырьевые товары продолжают привлекать повышенное внимание и спрос. Восстановление глобальной активности на фоне вакцинации, зеленой трансформации и растущей нехватки в нескольких ключевых товарах привело к росту товарного индекса Bloomberg на 45% с момента глубокой депрессии из-за Covid-19 в апреле прошлого года. Эти результаты – с начала года до сегодняшнего дня – подняли акции сырьевых товаров на вершину корзины акций Saxo. После почти десяти лет торгов на снижение, сектор начал мощное ралли, при этом отдельные сырьевые товары достигли многолетних максимумов. Хотя в это время наблюдаются периоды роста отдельных сырьевых товаров, рост в последние месяцы стал заметно более синхронизированным во всех трех секторах: энергетике, металлургии и сельском хозяйстве. Однако после резкого скачка доходности облигаций США с начала января, недавний успех секторов в привлечении рекордных объемов спекулятивных покупок может в краткосрочной перспективе вызвать коррекцию или, в лучшем случае, период консолидации, несмотря на сильные фундаментальные показатели. Есть множество причин, по которым сырьевые товары растут. При этом, ожидается стремительный рост после пандемии с большими объемами стимулов, которые будут увеличивать спрос на хеджирование инфляции и зеленую трансформацию. Это происходит на фоне сокращения предложения ряда ключевых сырьевых товаров после многих лет недостаточного инвестирования. Эти события все больше подталкивают к мысли о том, что мы вступили в новую эру сырьевых товаров, повышая перспективы нового суперцикла. Суперцикл характеризуется длительными периодами несоответствия между растущим спросом и неэластичным предложением. Для исправления этого дисбаланса спроса и предложения требуется время из-за высоких капитальных затрат на запуск новых проектов, а также времени, необходимого для освоения нового предложения. Например, в медной промышленности от принятия решения до производства может пройти десять лет. Столь длительное ожидание часто заставляют компании откладывать инвестиционные решения в ожидании увеличения цен, и в этот момент часто бывает слишком поздно, чтобы избежать их дальнейшего роста. Предыдущие суперциклы, основанные на спросе, включали перевооружение перед Второй мировой войной и реформу китайской экономики, которая ускорилась после ее вступления в ВТО в 2001 году. Затем, в период до мирового финансового кризиса 2008 года, индекс Bloomberg Commodity Total (PA:TOTF) Return увеличился на 215 %. Суперциклы также могут быть обусловлены предложением, последним примером которого стало нефтяное эмбарго ОПЕК 1970-х годов. Ожидается, что следующий суперцикл сырьевых товаров будет обусловлен не только восстановлением спроса, но и повышенными инфляционными рисками в то время, когда инвесторам понадобятся реальные активы, такие как сырьевые товары, для хеджирования своих портфелей после нескольких лет доходности ниже номинальной. Кроме того, по прошествии десятилетия, когда инвестиции в технологии были предпочтительнее материальных активов, наблюдается отсутствие новых линий поставок. Возникающая нехватка ряда сырьевых товаров впервые за семь лет помогла создать положительную прибыль по корзине из 26 товарных фьючерсов. Это стало ключевым событием, которое повысило аппетит у инвесторов, ищущих пассивные долгосрочные позиции в сырьевых товарах. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-tab1-08042021.png Ограниченность рынка, ведущая к бэквордации, не была такой высокой с 2014 года, и после многих лет низкой доходности из-за контанго – противоположной структуры, вызванной избыточным предложением – сейчас мы наблюдаем возобновление инвестиционного интереса. На приведенном ниже графике показано негативное влияние рынка контанго, что формирует структуру, при которой инвесторы, занимающие позицию либо по фьючерсам, либо по отслеживающему их фонду, будут нести отрицательную доходность всякий раз, когда риск переносится с истекающего контракта на более дорогой, находящийся дальше на кривой доходности. Индекс Bloomberg Spot отслеживает исполнение контрактов на ближайшие месяцы, в то время как индекс Total Return учитывает доходность от перевода краткосрочных фьючерсных контрактов в долгосрочные. Разница в доходности почти в 40% за последние пять лет в основном отражает негативное влияние скользящего риска на рынке с избытком предложения. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-tab2-08042021.png Сильная динамика сырьевых товаров в последние месяцы, наряду с появившимися признаками сокращения предложения, способствовала увеличению покупок со стороны спекулянтов, некоторые из которых стремились застраховаться от инфляции, а другие просто вскочили в последний вагон поезда. Принимая во внимание, что физический спрос и ограниченное предложение, похоже, будут поддерживать цены в ближайшие месяцы, если не годы, краткосрочная перспектива может стать более сложной, поскольку «бумажные» инвестиции столкнулись со снижением аппетита к риску, растущем из-за недавнего повышения доходности облигаций, особенно в реальной урожайности. Позиции фонда в ключевых сырьевых товарах относительно пятилетнего минимума и максимума, показывающие степень роста длинных позиций за последние месяцы. Это в особенной степени касается сельскохозяйственных товаров, которые выиграли от высокого спроса со стороны Китая и недавних производственных опасений, связанных с погодными условиями, в Южной Америке. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-tab3-08042021.png Ожидается, что в ближайшие месяцы сырая нефть будет расти и дальше, поскольку рост спроса на топливо позволит ОПЕК+ еще больше сдержать резкое сокращение добычи, начавшееся в апреле прошлого года, когда год спустя цена полностью восстановилась. Однако некоторые проблемы остаются, не в последнюю очередь с учетом риска того, что жесткое ралли, обусловленное предложением, в отличие от обусловленного спросом роста, может замедлить возврат к росту спроса. Отчасти риск, позволяющий ценам расти до того, как спрос полностью восстановится, основан на предположении, что производители сланцевой нефти в США переключили свое внимание с «непрерывной качки» на создание стоимости для акционеров при одновременном сокращении долга. Поскольку цена на WTI значительно превышает уровень безубыточности, ближайшие месяцы покажут, будет ли эта тенденция сохраняться. Исходя из этого предположения, тенденция сохранится, так как ясно, что ОПЕК+ приступила к стратегии жесткого контроля рынка нефти. Он будет успешным до тех пор, пока мировой спрос на топливо не восстановится на 5,4 миллиона баррелей в день – уровня, который в настоящее время прогнозирует Международное энергетическое агентство, – а рост предложения в странах, не входящих в ОПЕК, остается сдержанным и составит менее одного миллиона баррелей в день. Хотя цена на нефть марки Brent в 2021, скорее всего, остановится где-то в районе 70 долларов, мы по-прежнему скептически относимся к срокам, поскольку мы наблюдаем за рынком, которому все чаще требуется время для охлаждения и консолидации. Будет ли предоставлен такой перерыв, зависит от скорости, с которой ОПЕК+ вернет бочки на рынок, а также от восстановления глобальной мобильности после вакцинации. Драгоценные металлы, наиболее чувствительные к изменениям ставки и курса доллара, в первом квартале оказались проблемными, поскольку и золото, и серебро изо всех сил пытались найти защиту от повышения доходности облигаций США, а вместе с тем и от укрепления доллара. Повышение доходности как таковое не является серьезным препятствием, если оно обусловлено растущими инфляционными ожиданиями. В первом квартале этого не произошло, поскольку рост реальной доходности составил половину от скачка номинальной доходности до 1,5%. Заглядывая во второй квартал, мы надеемся на восстановление, так как ожидается, что инфляция начнет расти больше, чем прогнозирует рынок. Это будет медленное развитие, которое ускорится только тогда, когда импульс достигнет положительных темпов, достаточно сильных, чтобы вынудить хедж-фонды, которые сократили свои позиции до почти двухлетнего минимума, вернуться на рынок. Мы придерживаемся мнения, что в этом году цена на золото может достичь 2000 долларов за унцию, в то время как серебро может достичь еще более высокой отметки – до 33 долларов за унцию. Это связано с дополнительным попутным ветром со стороны востребованного промышленного сектора, который снизил соотношение золота и серебра до 60. Медь остается одним из сырьевых товаров с самыми сильными фундаментальными показателями, благодаря которым цена на металл выросла в два раза по сравнению с минимумами, зафиксированными в пандемию в 2020 году. Спрос, как инвестиционный, так и физический, вероятно, останется высоким, и ускоряющаяся декарбонизация может привести к ежегодному дефициту предложения, который достигнет наивысшего уровня за многие годы. С Джо Байденом в Белом доме зеленая трансформация приобрела глобальный характер, и процесс перехода к более масштабной глобальной электрификации потребует огромных объемов меди, в то время, когда будущая воронка поставок выглядит относительно слабой. Мы видим, что торговля медью HG находится в широком диапазоне, при этом восходящий тренд от минимумов 2020 года ограничивает нисходящую сторону, в то время как рост будет первоначально сосредоточен на рекордно высоком уровне с 2011 года – в 4,65 доллара за фунт. Сельское хозяйство: Сильное оживление и вместе с тем рекордное участие инвесторов, похоже, сойдут на нет, поскольку мы вступаем в посевной и вегетационный период в северном полушарии. В прошлом году некоторые продовольственные товары, особенно зерновые и масличные культуры, были в дефиците. Беспокойство о погоде в Южной Америке в первом квартале, а также сильные закупки в Китае в прошлом году привели к тому, что прогнозируемые конечные запасы на сезон 2020–2021 годов оказались на самом низком уровне за многие годы. Имея это в виду, в ближайшие месяцы основное внимание будет приковано к условиям посадки и взращивания, особенно в США и в регионе Черного моря. Учитывая очень высокую спекулятивную длинную позицию, сильное начало посевного сезона может привести к коррекции наиболее высоких позиций по кукурузе и сое. За спросом со стороны Китая также будут пристально следить, поскольку возобновляющиеся вспышки африканской чумы могут снизить зарубежный спрос, особенно на эти две культуры. Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке https://www.home.saxo/ru-ru

USD консолидируется несмотря на отличные данные по США Выходящие с прошлой недели очень хорошие данные по США, в том числе исторический максимум индекса ISM в сфере услуг, показывают, что постепенное снятие коронавирусных ограничений в США вызывает взрыв экономической активности. Однако казначейские облигации, особенно на длинном конце кривой, обратили на это мало внимание, и американский доллар консолидировался вниз. Впрочем, этот поворот пока не так выражен, чтобы «медведям» было не о чем беспокоиться. Главная торговая тема на сегодня: в США снова хорошие данные, но USD снизился. Не так уж трудно в общих чертах объяснить улучшение экономических данных по США, в том числе гигантский скачок индекса потребительской уверенности, показанный на прошлой неделе, взлет прибавки рабочих мест вне сельского хозяйства по официальным данным более чем до 900 тыс., а также вчерашнюю вишенку на этом торте – рекордное значение 63,7 мартовского индекса ISM в сфере услуг (в том числе рекордные же 67,2 в компоненте «новые заказы»). Всё дело в стимулирующих мерах и в снятии коронавирусного карантина. Реакция рынков, особенно рынка казначейских облигаций – это другой вопрос, ее интерпретировать труднее. Ошеломительный темп восстановления американской сферы услуг, отражаемый индексом ISM, почти не вызвал реакции на длинном конце кривой доходности, а скачок в ее середине (доходность 5-летних «трежерис» приблизилась было к 100 базисным пунктам) вчера угас. Как это понимать? Продают слух, покупают факт? Или уплощение кривой на длинном конце выражает предчувствие, что темпы улучшения уже не повысятся и что вопрос в том, сможет ли экономика ускоряться после очередных стимулирующих выплат и окончательного снятия карантина в ближайшие месяцы? Следующий раунд стимулирования, судя по сигналам с политической сцены, будет уравновешен новыми налогами. Так или иначе, сочетание сильного риск-аппетита, связанного с благоприятными данными, и нерастущих доходностей понизило американский доллар. Чтобы он продолжил слабеть, нужно сохранение описанной обстановки или сравнительное повышение реальных (вероятно, и номинальных тоже) доходностей в других странах. График: EURUSD Консолидация в паре EURUSD вчера оказалась довольно резкой, и теперь появились некоторые основания для покупки евро, учитывая его привлекательный уровень и значения некоторых индикаторов (например, Eurocoin – см. ниже), по которым можно заключить, что в Европе, несмотря на провальную кампанию вакцинации, намечается очень мощное восстановление экономики. Представьте, где может оказаться Европа по сравнению с Соединенными Штатами, если догонит их по вакцинации, путь даже с многомесячной задержкой. Риск снижения для евро сохраняется, если снова вырастут доходности американских облигаций – особенно реальные доходности , а спреды реальных доходностей при этом не улучшатся. Но к падению евро ниже области 1,1600–1,1500 может, видимо, привести только сильное ухудшение прогнозов или глобальный обвал рисковых настроений, так что надо будет в любой момент ожидать «бычьего» разворота. Сейчас для нейтрализации последней распродажи понадобится уверенный отскок выше 1,2000 – планка довольно высокая. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/04/saxo-eurusd-07042021.png Разное Китай не дает расслабиться. Как мы отметили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, рынки, несмотря на вчерашний рост акций в США, напуганы шагом Китая, который поручил банкам сократить до конца года объемы кредитования, что связано в особенности с необходимостью контроля цен на жилье. Перед Китаем стоит интересная дилемма: он хочет перейти к сбалансированной экономике с более высоким внутренним потреблением, однако в то же время промышленность страны вот-вот «проглотит» очередные огромные пакеты стимулирования экономики в США. Заседание РБА выглядит довольно скучно, однако... возникает тема жилья! РБА указал, что может сократить горизонт контроля кривой доходности в этом году, отказавшись от переноса вперед ориентира доходности гособлигаций (целевой уровень 10 базисных пунктов) – сейчас это облигации со сроком до апреля 2024 года. Однако тема жилья привлекает все больше внимания и может очень ярко проявить себя в отчете РБА о финансовой стабильности в эту пятницу после рекордного роста цен в марте. В заявлении РБА есть четкая формулировка темы жилья: «С учетом роста цен на жилье и низких процентных ставок банк будет внимательно отслеживать тенденции в ипотечном кредитовании... Важно, чтобы стандарты выдачи кредитов сохранялись». Держатели лонгов по AUD наблюдают за происходящим в Новой Зеландии: правительство Ардерн палит из налоговой пушки по спекуляции на рынке жилья, а дальше можно ожидать и мер от Резервного банка Новой Зеландии, ведь теперь он тоже обязан учитывать цены на жилье. Госпожа Йеллен выступает за установление общемировой минимальной ставку корпоративного налога – пока такое заявление никак не аукнулось, но за развитием событий стоит понаблюдать: это важный сигнал для финансовых рынков. Индикатор Eurocoin, показатель квартального роста, публикуемый каждый месяц Банком Италии, вырос на 1,36%, что является наибольшей прибавкой за всю историю. Возможно, это самый большой показатель роста с 1999 года: он намного превосходит максимум с мирового финансового кризиса (0,76), зарегистрированный в начале 2018 года. Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

JPY на перепутье. CAD ожидает снижение? Чувствительная к доходностям японская иена зависит от последних на этой неделе аукционов по облигациям США. Пара USDJPY консолидировалась было в очень узком диапазоне, но затем отошла к недавнему максимуму. Доллар США пока отвел взгляд от доходностей и работает «безопасной гаванью» на фоне ухудшения рисковых настроений, а CAD смотрится переросшим относительно обстановки. Главные торговые темы: рисковые настроения и конец квартала В начале этой недели в центре внимания были доходности казначейских облигаций США, учитывая их всплеск на прошлой неделе, после того, как председатель ФРС Пауэлл списал рост длинных доходностей на побочный эффект улучшения экономических прогнозов. Рынок «трежерис» еще не нашел нового равновесия, консолидация доходностей вниз пока невелика. Вчерашний аукцион по 5-летним американским бумагам не принес существенных новостей: отношение объема поданных заявок к покрытым немного увеличилось, как и зарубежный спрос. Больше внимания обращают на сегодняшний 7-летний аукцион, но вряд ли мы увидим что-то подобное тому взрыву волатильности, которым сопровождался аналогичный прошлый. Еще один фактор на рынке «трежерис» – это перебалансировка, свойственная концу квартала. Японская иена больше всех чувствительна к изменениям их доходностей, а консолидация в USDJPY оказалась очень небольшой по сравнению с шириной ранее действовавшего диапазона и с масштабом изменений в других парах с иеной. Если доходности по США опять отойдут вверх, то пара USDJPY может пойти в атаку на область 110,00 – последнее препятствие на пути к 115,00. Если же, напротив, угроза роста доходностей отойдет на второй план и пройдет «азиатская лихорадка», которая начинает заражать и американские акции, то и USD, и JPY могут продолжить укрепление. Коронавирусные проблемы, конечно, снова нарастают. Похоже, что на этой неделе, в отличие от пары прошлых, доллар США не обращает много внимания на изменения доходностей. Возможно, это из-за спада рисковых настроений в Азии, работающего в пользу USD вместе с консолидацией цен на всё большее количество сырьевых товаров, в том числе на промышленные металлы. Этой ночью медь давила вниз на локальный уровень поддержки. В последние дни USD начал решительный подъем к ряду других валют (EUR, AUD, NZD, некоторые валюты развивающихся стран), но, например, в EURUSD пробой отметки 1,1835 пока не приводит к нарастанию нисходящей динамики. Во втором квартале мы по-прежнему ожидаем поворот USD к снижению, но в тактическом масштабе ралли может продолжаться, пока перспективы экономического роста ВВП оцениваются как намного большие, чем в остальном мире, и пока ФРС продолжает игнорировать тот факт, что требующийся в течение этого года объем эмиссии «трежерис» (особенно с учетом многотриллионных планов Байдена по стимулированию инфраструктуры) намного превышает текущие темпы их скупки регулятором. Сегодня ожидается выступление заместителя главы ФРС Клариды; не помешало бы услышать какие-то долгосрочные соображения, но вряд ли он выразит что-либо кроме уверенности, что скачок инфляции в ближайшие месяцы будет временным явлением – эта уверенность отражается в итогах мартовского заседания FOMC и в докладе Конгрессу, который сделал на этой неделе Пауэлл. Если считать, что цены на нефть еще какое-то время останутся сниженными (особенно если возобладает представление, что третья волна COVID-19 сильно урежет туристический сезон и оттянет восстановление спроса), то совсем «неправильным» оказывается положение пары USDCAD, она нуждается в консолидации к области 1,3000. График: USDJPY – консолидация оказалась незначительной Впереди важная неделя или две, так как консолидация доходностей «трежерис» может смениться новой распродажей облигаций, а может – их коротким ралли из-за перебалансировки портфелей в конце квартала. Последствия для чувствительной к доходностям иены будут очень разными. Пока что снижение в USDJPY оказалось весьма незначительным, и пара уже возвращается к максимуму за цикл. Важен близкий уже уровень 110,00, примерно соответствующий верхней границе давнего нисходящего канала, а также психологически важный. Это последний уровень сопротивления перед более выраженной областью 114,50 (округлим до 115,00). 31 марта в Японии заканчивается финансовый год. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-usdjpy25032021.png Таблица: Тренды и динамика изменений валют G10 Как видно по этим данным, в USD после вчерашних событий продолжает формироваться восходящий тренд. Позитивные значения для CAD с учетом обстановки выглядят сомнительно, а JPY в связи с вышеописанными факторами явно находится на перепутье, особенно в кроссах. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-tab1-23032021.png Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу): 15:00 – Исследование ФРБ Канзаса по объемам производства в США 17:00 – Аукцион 7-летних казначейских облигаций США 19:00 – Объявление ставки Центрального банка Мексики 23:00 – Выступление М. Дэли из ФРС (голосующего члена FOMC) Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

USD прорвался вверх перед аукционами по казначейским облигациям Проблемы азиатских рынков давят на риск-аппетит, но европейским биржам сегодня не так просто повредить: предварительный индекс PMI Германии в производстве взлетел до 66,6. Пара EURUSD раздумывает, продолжать ли движение вниз после пробоя важного уровня поддержки, за которым как раз последовали публикации высоких PMI в Еврозоне. AUDUSD ночью тоже провалилась через локальный уровень поддержки и уже подошла к следующему. Главная торговая тема: USD прорывается вверх в новых парах Одна из причин роста доллара сейчас – выраженное ослабление рынков Азии, а другая – резкая коррекция нефти (хотя здесь есть противовес: Суэцкий канал перегорожен севшим на мель огромным грузовым кораблем – об этом мы рассказывали в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call). Вчерашний день на рынке акций США оказался довольно интригующим: компании средней капитализации подверглись распродаже, а вот крупной – остались на плаву. Рисковые настроения под угрозой, и серьезный поворот американских акций вниз может еще больше поддержать USD (а также и JPY). Пока что самым значимым событием остается прорыв доллара вверх в ряде пар: например, в EURUSD через 1,1850 и в AUDUSD через 0,7650. Теперь вопрос в том, удержит ли он взятые рубежи и насколько сможет подняться до того, как ФРС или кто-то еще будет вынужден принять меры. Для EURUSD я сейчас готов допустить только 1,1500, а вот валюты с более высокой бетой могут упасть резче, ведь они и поднялись к USD больше, пока он был слаб. Для AUDUSD кажется неплохим вариантом входа область 0,7375–0,7400 (на 0,7380 находится уровень 61,8-процентной коррекции большого ралли от ноябрьского минимума); однако если в Азии ухудшатся настроения, а цены на металлы снизятся вместе с мировыми фондовыми рынками, то возможно снижение до 0,7250 или, в крайнем случае, даже до 0,7000. В ожидании судьбы байденовской инициативы по стимулированию инфраструктуры стоит прочитать статью Axios о готовности Байдена взяться за большой масштаб, причем в ускоренном порядке, без соблюдения права Сената на затягивание слушаний. График: Пробой в EURUSD – дойдет ли до 1,1600? Пара EURUSD пробила вниз локальный разворотный минимум и зашла было ниже 200-дневной скользящей средней, но несколько отскочила на очень хороших предварительных индексах деловой активности (PMI), вышедших в Европе сегодня утром. Если она продолжит снижение, то следующая значимая точка – разворотный минимум 1,1600, хотя структурный уровень поддержки на недельном масштабе скорее около 1,1425–1,1500. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-eurusd-24032021.png Разное Банк Канады сворачивает программы поддержки ликвидности: замглавы банка Гравель вчера объявил, что с 10 мая будут прекращены срочные операции репо. Программы скупки коммерческих векселей, облигаций провинций и корпоративного сектора также будут свернуты. Закупки государственных облигаций Канады будут продолжены, но Гравель намекнул на их сокращение со временем. В совокупности эти меры значительно уменьшат в предстоящие месяцы баланс Банка Канады; в какой-то степени это благоприятно для канадского доллара, хотя USDCAD, похоже, больше следует за другими парами с USD. Влияет здесь и сильнейшая коррекция цен на нефть. Хотя после нового минимума пара USDCAD отскочила вверх, она всё еще в нисходящем канале, сформированном много месяцев назад, и для явного разворота ей нужно превысить отметку 1,2700. Аукционы по казначейским облигациям США: сегодня по 5-летним, завтра по 7-летним. Посмотрим, каким будет общий спрос, а также, в частности, зарубежный (доля «непрямых заявок»), учитывая существенный рост доходностей в последние недели. Вчерашний аукцион по 2-летним «трежерис» прошел без новостей, но это слишком короткий срок, чтобы ожидать чего-то драматичного. Еще один всплеск доходностей – и рынки снова начнут тревожиться; впрочем, снижение доходностей начиная с четверга не принесло большого облегчения, кроме как в лонгах по иене. Краткий обзор по валютам G10 и юаню USD – Доллар пришел в движение, и индекс USDX на момент написания этой статьи касается 200-дневной скользящей средней. Вопрос в том, удастся ли ему удержать прорыв, а затем – насколько высоко он может взлететь до начала неизбежного противодействия. EUR – Пытаемся понять значимость утреннего пробоя вниз в паре EURUSD, долгое время крепко державшейся. Также отметим, что Германия одобрила дополнительный пакет стимулирования в размере 60 миллиардов евро на этот год. Ждем движения в сторону 1,16-1,1500 в EURUSD, но предполагаем выгоду в долгосрочной перспективе. CNH – Слабый фондовый рынок оказывает давление на настроения в Китае, а укрепление USD ведет к консолидации CNH с низкой бетой к движениям USD в других парах. Антимонопольные сигналы могут продолжать оказывать негативное влияние на энтузиазм в китайских акциях. JPY – Иена достигла разумной консолидации, а для достижения большего роста в широком спектре ей необходимо устойчивое снижение доходностей мировых облигаций. С другой стороны, консолидация в USDJPY была очень плотной – это предполагает готовность к резкому скачку вверх, если доходности облигаций США пока не будет ограничены. Не забываем, что конец японского финансового года наступит в следующую среду. GBP – Фунт стерлингов не сильно упал по отношению к евро, и есть соблазн прибегнуть к шортам в в EURGBP уже сейчас, а не пытаться что-то изобрести в смысле уровней на снижение. Мартовский индекс деловой активности PMI в сфере услуг Великобритании показывает, каких улучшений можно ждать в этой сфере по мере восстановления активности в ближайшие месяцы. CHF – Франк быстро поскучнел из-за ослабления доходностей, удерживающего EURCHF в узком диапазоне 1,100–1,110, но если доходность облигаций США снова подскочит, есть вероятность нового снижения CHF. Пара USDCHF, похоже, готова к большему росту, по крайней мере, мало что может ее сдержать, если сдастся локальная область 0,9376. AUD – После пробоя 0,7620 в AUDUSD следим за областью 0,7565. Чтобы произошло по-настоящему сильное падение, вероятно, потребуется устойчивое снижение цен на металлы. CAD – Консолидация в USDCAD выглядит скромной, учитывая размер коррекции нефти, и не представляет угрозы для трейдеров, играющих на повышение CAD, пока не начнется торговля выше 1,2700, так как это откатит всю предыдущую волну распродаж. В целом, даже при консолидации к 1,3000 долгосрочное снижение в этой паре не будет нарушено. NZD – Думаем, что новозеландский доллар снизится по отношению к AUD и USD после того, как правительство приняло решительные меры против спекуляции на домовладении. В последние пару дней доходность 10-летних облигаций Новой Зеландии падает гораздо быстрее, дополнительно усугубляя слабость валюты. AUDNZD скоро поднимется на важный уровень 1,1044 – это максимум за два с лишним года. SEK – Пара EURSEK приблизилась к интересной зоне сопротивления 10,20. Если рынки избегнут худшего снижения рисковых настроений, придет время снова включиться в шорты по EURSEK, но цена очень ограничена каналом, и для того, чтобы рассматривать лонги по SEK, нужен более значительный сигнал или лучшее предложение. NOK – Сегодня утром пыталась найти поддержку на некотором восстановлении нефти. Пока рано говорить, кончается ли выдавливание EURNOK вверх. Несколько более технически интересным является то, что пара NOKSEK нашла поддержку перед бывшим уровнем сопротивления в районе 0,9900, а в USDNOK вероятно сжатие коротких позиций, если дело дойдет до 8,70-8,75. График: Валютные тренды и динамика изменений Восходящий тренд доллара США набирает силу, а JPY всего за несколько дней повернула к почти положительному показателю (с показателя –6 пять дней назад). Важно, что, несмотря на сегодняшний пробой в EURUSD, евро демонстрирует низкую чувствительность к тому, что происходит в относительном выражении в других валютах. AUD также резко движется в отрицательную сторону. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-tab1-24032021.png Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу): 17:00 – Аукцион 5-летних казначейских облигаций США 17:35 – Выступление Дж. Уильямса из ФРС (голосующего члена FOMC) 23:00 – Выступление Ч. Эванса из ФРС (голосующего члена FOMC) на тему экономического прогноза Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Обвал турецкой лиры Краткое описание: Турецкая лира открыла неделю огромным гэпом вниз после того, как президент Турции Эрдоган сменил главу центробанка, занимавшего «ястребиную» позицию, чиновником, в большей степени разделяющим его взгляды на ситуацию и на монетарную политику. Длинные позиции по лире массово закрываются после превысившего ожидания поднятия ставки на прошлой неделе. Валюты других развивающихся стран не потерпели большого ущерба, а фунту стерлингов и «сырьевым» валютам не хватает причин для роста. Главная торговая тема: увольнение главы ЦБ Турции привело к обвалу лиры Эта неделя началась сильнейшим ростом в паре USDTRY, который последовал за увольнением президентом Турции Эрдоганом ортодоксального главы ЦБ Агбала, который в четверг поднял ставку (больше ожиданий), чтобы помочь восстановлению лиры после ослабления. Сменил его Сахап Кавчиоглу, известный критик политики Агбала, а также бывший член парламента и соратник Эрдогана по партии. Распродажа имеет большую значимость для рынка TRY, так как предполагается, что Кавчиоглу решит частично отменить проведенное Агбалом повышение ставки на 875 базисных пунктов. Некоторые соображения и вопросы: - У Турции очень мало возможностей против нового валютного кризиса, кроме дефолта или введения контроля над капиталом. Она и так уже имеет отрицательные чистые резервы, так как руководство страны зачерпнуло из валютных резервов частного сектора, чтобы защитить свою валюту - Сможет ли Эрдоган применить долговую нагрузку Турции, чтобы выжать из Европы и других регионов уступки или прямую помощь? Как говорится, если я должен тебе миллион долларов, то это моя проблема, а если миллиард – то уже твоя. Объем внешнего долга Турции превышает 400 млрд долларов США, причем в значительной части он номинирован в иностранных валютах и принадлежит банкам (особенно европейским) и инвесторам. Это более 50% ВВП страны, а в прошлом кризисы в развивающихся странах вызывались и меньшими значениями. Отдельные банки Евросоюза сегодня оказались под давлением, но в целом рынок спокойно воспринимает риск. На всякий случай: я только спрашиваю, а не утверждаю, что Эрдоган пойдет по этому пути - Риск введения контроля над движением капитала, если не будет принят обычный путь: контроль над капиталом – это крайняя мера; он может принимать разные формы, но турецкие власти заверяют, что сохранят свободный рынок. Однако при некотором уровне напряженности возникает угроза применения его по нарастающей, начиная с мягких мер вроде затруднения валютных спекуляций - Даже на уровне 8,00 в USDTRY сохраняется мощное давление на лиру, и если эта пара будет оставлена на усмотрение рынка, то может отправиться к 10,00. Разное Доходности казначейских облигаций США снижаются после пика в четверг. Похоже, что нынешняя неделя станет для них решающей. Если бы не взрывная волна от турецкой лиры в некоторых кроссах с JPY (лонги по TRY популярны у японских кэрри-трейдеров), в евро и валютах развивающихся стран, то доллар США мог бы продаваться сильнее, чем сейчас наблюдается. Критическим для EURUSD остается уровень 1,2000; тем временем снижение цен на некоторые виды сырья увело соответствующие пары с USD от важных уровней – например, 0,7850 в случае AUDUSD. На этой неделе целый парад выступлений представителей ФРС. В частности, завтра Дж. Пауэлл вместе с министром финансов Йеллен будет делать доклад в Палате представителей по закону CARES. Впрочем, новая информация здесь маловероятна: Пауэлл достаточно ясно выразил позицию ФРС относительно учетной ставки и доходностей облигаций. Важнее будут проходящие на этой неделе аукционы по этим облигациям, особенно по пятилетним (в среду) и по семилетним (в четверг). Кроме того, мне интересно, скажет ли вице-председатель ФРС Кларида в четверг что-нибудь о долгосрочной динамике рынка «трежерис» и о перспективах скупки активов Федрезервом во втором полугодии, когда объемы эмиссии должны будут существенно возрасти. Несомненно, он постарается избежать однозначных заявлений. GBP готов продолжить консолидацию? Фунт стерлингов с конца прошлой недели клонится вниз. Недавние попытки превысить отметку 1,4000 в GBPUSD и уйти ниже 0,8600 в EURGBP были отбиты. Это не более чем консолидация, возможно, из-за слишком одностороннего рынка – если, конечно, Великобритания сможет реализовать возможность (даваемую быстрой вакцинацией населения) раскрытия экономики на месяцы раньше, чем в большинстве стран ЕС. Ниже – технические соображения. График: EURGBP – время для консолидации Ряд выраженных в последнее время трендов переходит в консолидацию. Возможно, фунт, долго поднимавшийся практически без консолидации, будет снижаться относительно евро. Следующей важной отметкой для EURGBP станет разворотный уровень около 0,8730, а затем уровень коррекции 38,2% от последней масштабной распродажи – около отметки 0,8800. Терпеливые трейдеры, играющие на повышение фунта стерлингов и имеющие небольшие позиции, будут стремиться докупить его по сниженной цене, пока пара остается ниже отметки 0,8900 либо на старом минимуме около 0,8860, который наблюдался еще до 2021 года. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-lira22032021.png Сырьевые валюты «устали»? – На прошлой неделе наблюдалась резкая консолидация на рынке нефти, а фьючерсы по железной руде отступали и достигли минимумов за многие недели, при этом Китай еще больше снизил производство стали (на фоне сильного загрязнения воздуха в крупнейших городах). Локдауны в Европе (можно еще добавить рост количества заболевших в некоторых штатах США) вызывают опасения насчет того, что темпы восстановления экономики будут более медленными, чем ожидалось – в ряде стран на юге Европы туристический сезон в этом году, видимо, сильно сократится. Тем не менее воодушевляет тот факт, что производство вакцин в США в этом месяце должно утроиться по сравнению с февралем, и экспорт вакцин в другие страны мира, вероятно, существенно возрастет. При этом в США проблема уже скорее в том, чтобы убедить сомневающихся сделать прививку, а не в нехватке доз вакцин или медработников для работы на прививочных пунктах. Таблица: Валютные тренды и динамика изменений Тренды, ранее ярко выраженные, начинают тормозить: динамика JPY сменилась на положительную, а фунт стерлингов проявляет негативные тенденции. Также интересно, что относительное улучшение позиций серебра замедлилось. Сложно выделить какой-либо направленный сценарий, поскольку рынок на данный момент явно теряет активность. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-tab1-22032021.jpg Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу): 17:30 – Выступление Р. Куорлза из ФРС (голосующего члена FOMC) на тему отказа от ставки Libor Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Рынок спотыкается о первоначальную реакцию FOMC Краткое описание: ФРС более чем ясно дала понять, что она не собирается трогать учетную ставку или менять темп покупки в рамках количественного смягчения, пока инфляция в США растет и остается высокой в течение длительного времени. Такой "голубиный" посыл изначально был воспринят рынком акций и американскими трейдерами, играющими на понижение, но последующее движение доходности долгосрочных облигаций США вверх создает некоторое сопротивление, особенно для склонности к риску, однако также для валют, привязанных к сырьевым товарам. Главные торговые темы на сегодня: ФРС не будет чинить препятствий экономике, а что же доходность в США? ФРС демонстрировала максимально "голубиный" настрой, как я указал в своей первоначальной аналитической статье вчера. Я лишь еще раз хотел бы предупредить, что доходность долгосрочных облигаций продолжает расти, и это может привести к изменению и сопротивлению легкому возобновлению распродажи доллара США на фоне роста склонности к риску. Сегодня это обосновано, ведь новая масштабная распродажа долгосрочных казначейских облигаций явно создает большую тревогу на рынке и оказывает поддержку доллару США. То, что я хотел бы сказать по поводу вчерашнего заседания FOMC, сегодня уже в основном озвучил Стин Якобсен в своем прекрасном Макроэкономическом дайджесте – особенно долгосрочный вопрос о том, как правительство США может финансировать себя без повышенного уровня сбережений, как внутри страны, так и за рубежом, или повышения объемов количественного смягчения со стороны ФРС. На данный момент ФРС продолжает считать рост доходности исключительно благоприятным, а рынок озабочен этим фактом. Как пишет Стин Якобсен в своем дайджесте: "Долг начинает иметь значение, когда поднимаются ставки, а вчера ФРС озвучила подтверждение и "разрешила" рынку повышать номинальные ставки. Это большой риск". Кстати, ключевая тема в ходе ответов на вопросы делает предельно ясной позицию ФРС в отношении любых мыслей по поводу повышения ставок в краткосрочной перспективе и сводится к тому, что теперь перед вами ФРС, полностью зависимая от результатов, – нечто совершенно новое, с чем рынок до сих пор не имел дела. Причём ФРС просто не будет трогать ставки и даже не заикнётся о постепенном снижении до тех пор, пока не будет уверена, что достигла того результата, на который рассчитывает. Пол Кирнан: (23:07) Спасибо, председатель Пауэлл. Мой вопрос двоякий. Во-первых, насколько высоко вы готовы позволить подняться инфляции? В вашем новом ориентире, упомянутом вами, присутствует некоторая неоднозначность, обусловленная ожиданиями. Не кажется ли вам, что такая неоднозначность может спровоцировать рынки на то, чтобы заложить в цены более низкую толерантность к инфляции, чем фактически демонстрирует ФРС, так что финансовые условия ужесточатся раньше времени, это вас не беспокоит? Спасибо. Джером Пауэлл : (23:39) Итак, мы сказали, что хотели бы видеть инфляцию на уровне, умеренно превышающем 2%, в течение некоторого времени, и мы в общем-то противостояли соблазну попытаться заложить это в цены. Отчасти всё сводится вот к чему: говорить об инфляции – это одно, фактически удерживать инфляцию на уровне выше 2% – это то, что мы делаем в реальности. Так что мы уже несколько лет говорим о 2-процентной инфляции как о цели, но мы её так и не достигли. Так что я бы сказал так: мы бы хотели обеспечить результат, вот что мы по-настоящему хотели бы сделать, довести инфляцию до уровня, умеренно превышающего 2%. Я не хочу так уж конкретно описывать то, что это значит, потому что это сделать сложно, и мы этого ещё так и не сделали. Когда мы действительно превысим 2%, мы сможем это сделать. Знаете, я бы так сказал: принципиально новым в нашей концепции является то, что мы не собираемся действовать на упреждение, руководствуясь прогнозами, по большей части, мы дождёмся реальных данных. И я думаю, людям понадобится время, чтобы приспособиться к этому, и приспособиться к такой новой практике; добиться реального доверия к этому мы сможем, только сделав это. Вот что я думаю по этому поводу. Источник информации Кажущаяся уверенность ФРС в том, что скачок инфляции в этом году не приведет к последующей инфляции в ближайшие годы, совершенно очевидна в свете последних экономических прогнозов, озвученных на заседании: прогнозируемый рост индекса цен на личные потребительские расходы повышен на 2,4% по сравнению с прошлым годом, а рост базовой инфляции стал ожидаться на уровне 2,2%, но должен постепенно снизиться в ближайшие два года (непосредственно перед тем, как у ФРС возникла загадочная необходимость повышения по мере снижения инфляции? Что же мы упустили?). Мы видим диссонанс во всем, чем только можно. Надо отдать должное г-ну Пауэллу: он правильно поступает, подчеркивая, что это все лишь оценки, а реальность может оказаться совсем иной. Вероятность и итоги Не забывайте, что сегодня вечером состоится заседание Банка Японии – рост доходности в США должен получить своеобразное одобрение от Банка Японии в виде менее строгого ограничения максимального уровня долгосрочных ставок – если ставки будут ограничены слишком низкими уровнями далеко за пределами кривой доходности японских государственных облигаций, иена в дальнейшем может попасть под сильное давление – для этого, несомненно, есть огромные возможности. Банк Норвегии прогнозирует начало подъема ставок "во второй половине года". Это агрессивный шаг, который сегодня вызывает уважение у рынка, но я все же подозреваю, что для уверенного прорыва пары EURNOK ниже уровня 10,00 потребуются более высокие цены на нефть. Турция подняла свою ставку выше, чем ожидалось: на 200 базисных пунктов до 19% по сравнению с прогнозируемыми 100 базисными пунктами. Это благоприятно для TRY, и если TRY сможет остаться на высоком уровне, это будет впечатляюще, при том, что риск-аппетит иначе займет оборонительную позицию. Подъем был необходим с точк зрения роста ставок в США и давления на TRY в последнее время. Рубль и геополитика: В своем интервью Джо Байден пообещал, что Владимир Путин "поплатится", если будет доказано его вмешательство в выборы в США. Рубль такому, мягко говоря, не обрадовался, и это произошло непосредственно после того, как он пытался укрепиться по сравнению с долларом США. В своем Твиттере я разместил график, показывающий, как рубль уже был значительно снижен какое-то время по сравнению с ценами на нефть. Геополитика могла бы стать намного более востребованной темой в ближайшие дни и недели на таком фоне, а также на фоне переговоров США и Китая на Аляске, которые начнутся сегодня. График: AUDUSD В последнее время австралиец был одной из валют с высокой бетой по отношению ко взлетам и падениям рефляционного сценария в чуть большей степени, чем просто риск-аппетит, но интересно, что сочетание максимально "голубиного" настроя ФРС (на коротком конце кривой доходности, а может и на длинном, как написано выше) и очень сильного отчета о рабочих местах в Австралии больше не оказывает мощной поддержки попытке ралли австралийской валюты. Закрытие ниже 0,7800 к концу этой недели может создать заинтересованность в снижении для тестирования более низких уровней. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-audusd18032021.png Таблица: Валютные тренды и динамика изменений валют G10 Судя по показателям, тренд развивается несколько замедленно (по определению!) в плане подхватывания сдвигов динамики, а развертывание некоторых вчерашних маневров и то, что мы вернулись к неизменным показателям во многих валютных парах, приглушили признаки сдвигов тренда - отсюда можно сделать не так уж много выводов. Например, золото и австралийский доллар, которые достигли новых уверенных максимумов, сегодня достаточно сильно "хромают" в Европе. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-tab1-18032021.jpg Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу): 23:30 – Национальный ИПЦ по Японии за февраль 00:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии в феврале Скоро: Заявление и обзор политики Банка Японии Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Рост доходностей ограничивает цены на сырье; нефть достигла максимума Ралли сырьевых товаров, наблюдавшееся в последние месяцы, остается под угрозой из-за роста доходности американских облигаций, который ведет к снижению рисковых настроений и укреплению доллара США. Волатильность на рынке существенно повышена. Сырьевой индекс Bloomberg за неделю остался почти без изменений и находится около максимума за 2,5 года. Вместе с рекордным объемом длинных позиций у фондов это создает, несмотря на благоприятную фундаментальную обстановку, риск перехода к консолидации. Большинство металлов колебались вслед за изменениями доллара США и доходностей облигаций. Принятие в США пакета стимулирующих мер поддержало медь, несмотря на признаки расширения рынка, особенно в Китае, где биржевые запасы начали свой сезонный рост, хоть и с многомесячного минимума. Цены на платину поднялись, когда Всемирный совет по инвестициям в платину объявил, что в 2020 году возник наибольший за всю историю наблюдений дефицит, а в 2021-м годовой дефицит ожидается третий раз подряд. Железная руда за неделю подешевела из-за запуска китайским правительством расследования загрязнений, вызываемых предприятиями Таншаня – сталелитейного центра и одного из самых загрязненных городов Китая. Кроме того, правительство еще ранее запланировало ограничение выпуска стали в порядке достижения углеродной нейтральности к 2060 году. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-tab1-15032021.jpg Кстати об углеродных выбросах: европейские квоты, предусмотренные крупнейшей в мире программой такого рода, подорожали на 7% до рекордных 42,6 евро за тонну. Кроме неуклонного роста цен на нефть, их 31-процентное ралли с начала года вызвано еще и перебоями с поставками газа из Норвегии, из-за которых повышается спрос на более «грязные» виды топлива, требующие большего объема квот. Зерновые и масличные культуры: В Китае новая вспышка африканской чумы свиней сбила цены на кукурузу до минимума за этот год, и если это ослабление продолжится, то может распространиться и на рынки за океаном, особенно на чикагские зерновые и масличные фьючерсы. Кроме того, правительство США прогнозирует относительный рост предложения кукурузы и сои. В результате зерновой индекс Bloomberg Grains закончил неделю со снижением. Хотя потери (наибольшие в кукурузе) сравнительно невелики, вероятное снижение закупок в Китае может сделать сектор уязвимым к спадам спроса, а это несет угрозу распродажи фондами фьючерсов и на кукурузу, и на сою. Снижение цен на пшеницу связано скорее с погодой: на Великие равнины США выпали благоприятные дожди. Сейчас, когда цены на зерно в США еще недавно поставили многолетние рекорды, а индекс цен на продовольствие ФАО ООН растет максимальными с 2014 года темпами, рынок должен обратить внимание на посевной сезон в Северном полушарии. Доли площадей, которые американские фермеры решат выделить под кукурузу, пшеницу и сою, могут стать основным фактором определения цен в предстоящие месяцы. Поэтому трейдерам надо ждать доклада о перспективах посевной от Минсельхоза США, публикуемого 31 марта. Золото (XAUUSD) и серебро (XAGUSD) остаются под давлением американского доллара и рынка облигаций, где доходности снова выросли в ответ на принятие в США пакета стимулирующих мер на 1,9 трлн долларов. С одной стороны, эти меры поддержат экономику, но с другой повысят инфляционные риски; впрочем, пока в США вышли слабые данные ИПЦ. Мы сохраняем позитивный прогноз, так как считаем, что инфляция со временем превысит нынешние ожидания рынка. До тех пор, однако, вероятно снижение, особенно если доходность 10-летних казначейских облигаций США вырастет с текущих 1,6% до 2%. Пока что золото остается в нисходящем тренде; ключевая область поддержки между 1670 и 1680 долл. США за унцию, но потенциальные покупатели не торопятся устанавливать длинные позиции, пока оно не вернется к 1765 долл. за унцию – уровню, за пробоем которого последовал спад. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-xauusd-15032021.png Нефть на прошлой неделе торговалась без существенных изменений, рынок пока не может взять направление. Ближе к началу прошлой недели неудачная атака на саудовский нефтяной терминал вывела марку Brent выше 70 долл. США за баррель, но последовавшая 7-процентная коррекция заставляет подозревать, что рынок уже исчерпал свой потенциал. Несмотря на новые меры поддержки экономики в США и некоторый рост потребления топлива в мире, рынку требуется устойчивое восстановление спроса на топливо, чтобы оправдать текущие цены. Еженедельный отчет Управления энергетической информации США показал, что запасы бензина снова существенно снизились – автомобилисты стали больше ездить. Нарушение работы НПЗ в Техасе из-за экстремальных холодов привело к скачку запасов сырой нефти в США за две недели на 35,3 млн баррелей, тогда как запасы бензина и дистиллятов сократились более чем на 40 млн баррелей. Учитывая предстоящее снятие карантинных мер и летний сезон путешествий, нефтепереработчикам в ближайшие месяцы придется постараться, а цены на бензин наверняка будут всё это время повышенными. Несколько портит настроения возобновление роста доходностей и доллара США, а также осторожный тон мартовского отчета ОПЕК о рынке нефти. В нем понижен прогноз спроса на сырую нефть на ближайшие шесть месяцев и повышен прогноз предложения из стран, не участвующих в ОПЕК. Такая ситуация требует от группы ОПЕК+ длительного терпения и самоограничения. 17 марта свой ежемесячный отчет выпустит Международное энергетическое агентство. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-oil-15032021.png Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке https://www.home.saxo/ru-ru

Впереди решающая неделя, на рынке накаляется волатильность Рынки акций опять близки к панике: доходности американских облигаций снова быстро растут, доллар США следует за ними. Следующая неделя может радикально изменить обстановку: в среду заседание FOMC, а в пятницу Банк Японии должен сообщить результаты обзора своей политики, учитывая крутое падение иены. Главная торговая тема: USD снова растет, все ориентируются на доходности Вчера одна из важнейших валютных пар, EURUSD, коснулась уровня сопротивления 1,2000, но не прорвала его. Эта попытка последовала за неуверенным выступлением ЕЦБ, который объявил об усилении скупки облигаций в рамках программы PEPP, но не стал заявлять о намерении увеличить общий объем закупок. У него и нет такой возможности из-за действующих правил распределения капитала (capital key), как отметила моя коллега Альтеа Спиноцци в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call. Она также указала, что некоторые американские «трежерис» сейчас дают больше доходности, чем даже греческие облигации в евро. Заявления ЕЦБ были, видимо, восприняты как «ястребиные», чем способствовали первоначальному подъему пары EURUSD перед ее откатом. Этот откат и сегодняшнее дальнейшее снижение были вызваны новым подъемом доходностей «трежерис»: после вчерашнего спокойного аукциона по 30-летним бумагам их доходность значительно превысила максимум дневного закрытия за цикл. Ждем событийных рисков следующей недели. Вчера я осветил дилемму, стоящую перед Банком Японии, который в следующую пятницу собирается представить обзор своей политики; ему станет легче только если казначейские облигации США прекратят давить на иену. У меня нет никаких ожиданий, что ФРС просигнализирует что-то новое по вопросам регулирования, поскольку там заявили, что хотят переждать высокую инфляцию в ближайшие месяцы из-за эффекта низкой базы. Важнее сначала понять, станет ли ФРС продлевать правило SLR, срок действия которого истекает в конце этого месяца, и решать другие проблемы на денежных рынках, а если да, то что это будет значить для доходностей. Если ФРС не продлит действие правила SLR, то крупным американским банкам придется сократить свои балансы, что, вероятно, усилит давление на рынок казначейских облигаций. В общем, похоже, что неделя будет волатильной. График: EURUSD Пара EURUSD уперлась в сильное сопротивление на 1,2000, а потом быстро потеряла результаты вчерашнего ралли. Давайте посмотрим, что на следующей неделе будет с внутрирыночной средой, которая очень чувствительна к всплескам волатильности, которые мы часто наблюдали в последнее время из-за роста доходности «трежерис». Рынок не привык к положительной корреляции в движении акций и облигаций, поэтому возникают довольно большие колебания и смены направления. Но если доходности наконец пойдут вниз, то не из-за обвала ли рисковых настроений на других рынках? В таком случае USD еще может отправиться вверх в широком спектре, JPY и CHF присоединятся к нему, а евро окажется где-то между этой тройкой и более уязвимыми валютами – «сырьевыми» и развивающихся стран. В другом же случае рост доходностей может оказывать давление на евро и увести пару EURUSD в предстоящие недели в область 1,1600 или несколько ниже. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-eurusd13032021.png Таблица: Валютные тренды и динамика изменений Нисходящая динамика JPY сегодня сохранилась, хотя в течение дня возник некоторый отскок. Следующая неделя должна решить, продолжится ли рост доходностей американских облигаций, тянущий иену вниз (особенно если Банк Японии будет настаивать на контроле кривой доходности в той или иной форме или если иена резко отскочит либо на консолидации «трежерис», либо на распродаже рисковых активов, либо в том случае, если банк не даст ясных указаний по длинным доходностям и выразит недовольство скоростью падения валюты – хотя последнего, скорее всего, пока не стоит ожидать). http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-tab1-13032021.png Краткий обзор по валютам G10 и юаню USD – Доллар США и доходности американских облигаций не то чтобы движутся синхронно, но если на рынке «трежерис» усилится волатильность, то корреляция, скорее всего, укрепится. CNH – Китай в последнее время позволяет своей валюте двигаться вверх относительно валютной корзины, ведя политику укрепления. EUR – Евро резко откатился вниз после принесшего мало результатов заседания ЕЦБ. Евросоюз плохо выглядит с точки зрения доходности облигаций, им не хватает динамики на длинном конце кривой. Вчерашний день подчеркнул важность уровня 1,2000 в EURUSD. JPY – Иена в последнее время практически летела в пропасть. Следующая неделя должна определить, найдет ли она поддержку. Факторы – доходность облигаций США, заседание FOMC и пятничный доклад Банка Японии. GBP – Не прошел ли фунт стерлингов свой максимум? Внимание стали обращать на развал торговли с Европой, так что фунту может предстоять консолидация относительно USD и EUR. CHF – Швейцарскому франку на следующей неделе явно предстоит то же, что иене: следовать за золотом и против американских доходностей. AUD – Австралийский доллар достаточно устойчив, однако он обратился в бегство перед лицом доллара США около области 0,7800 в паре AUDUSD в связи с ростом доходностей американских облигаций. Для нового локального минимума, вероятно, потребуется более плотная консолидация в проциклических металлах (медь, железная руда). CAD – Канадский доллар в последнее время показывает признаки перерастания. Трудно поверить, что нефть может расти бесконечно без хотя бы кратковременной консолидации, а курс USDCAD начинает заметно колебаться. NZD – Новозеландец проигрывает австралийцу, при этом пара AUDNZD на следующей неделе снова будет претендовать на ключевую зону 1,0800–1,0850. Возможен прорыв в сторону 1,1000 и далее, особенно если цены на сырье снова вырастут. SEK – У шведской кроны будет «звездный час», когда ЕС закончит вакцинацию, а инфляция пойдет вверх. Пока же не будем ничего предпринимать и подождем выдавливания в паре EURSEK. Пожалуй, можно сохранять длинные позиции по NOKSEK. NOK – Интересным представляется заседание Банка Норвегии на следующей неделе: первый подход к 10,00 вчера был отбит, что могло быть частично связано с приостановкой применения вакцины от AstraZeneca (LON:AZN), однако по-прежнему есть долгосрочные перспективы роста NOK по сравнению с EUR и SEK. Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

USD на перепутье в ожидании аукционов по «трежерис» и заседания FOMC Доходности облигаций США прекратили рост, и американский доллар в основном тоже. Сегодняшний и завтрашний аукционы по казначейским облигациям должны определить его ближайшее будущее. Много внимания привлекает завтрашнее заседание ЕЦБ, хотя оно оправдано только при росте доходностей облигаций других стран, поскольку банк работает без того господства фискальной области, которое заметно в других странах. Главная торговая тема: USD на перепутье в ожидании аукционов по «трежерис» и заседания FOMC Рост американского доллара в последние сутки приостановился, так как казначейские облигации США вчера наконец нашли приличный спрос. Правда, высокое отношение объема поданных заявок к покрытым, показанное на аукционе по трехлетним бумагам и приподнявшее рынок акций, несколько портится тем фактом, что на аукционе было маловато непрямых (то есть зарубежных) участников. Кроме того, доходность трехлетних облигаций и так мало поднималась по сравнению с длинным концом кривой, так что ключевыми показателями ситуации будут сегодняшний аукцион по 10-летним «трежерис» и завтрашний по 30-летним. Если они покажут высокий спрос и падение доходностей, то, видимо, некоторое время пройдет в режиме консолидации и ралли USD может прекратиться; а вот признаки слабого спроса удержат напряжение и принесут вероятность новой волны роста доллара. Как мы уже много раз повторяли, ФРС пока не собирается вводить контроль кривой доходности. Мы полагаем, что в связи с гигантскими фискальными тратами ФРС будет терпеть еще значительное повышение длинных доходностей, хотя ей, возможно, придется принять меры для повышения ликвидности и корректирования таких вещей, как ограничения на уровень левериджа для банков. Вероятно, именно эти проблемы больше всего способствовали всплеску волатильности «трежерис» на позапрошлой неделе. Такие меры могут быть приняты уже на заседании FOMC на следующей неделе и выразиться в публикации специального примечания или в чём-то подобном. ЕЦБ в незавидной позиции – у него слишком мало возможностей Смысл заголовка в том, что ЕЦБ работает в очень неудобной обстановке, которую несколько улучшает только текущее ослабление евро на фоне роста USD, требующее мер по регулированию инфляции. Банку не хватает инструментов для противодействия росту доходностей облигаций и для поддержки экономики. Медлительный Евросоюз, нуждающийся в усилении фискальных мер, не только не справляется с вакцинацией, но и никак не может принять решительные меры, которые давно уже запаздывают. Восстановительный фонд на 750 млрд евро, растянутый на семь лет до 2027 года – это несерьезно по сравнению с 1,9 трлн долларов стимулирования, которые уже в ближайшие кварталы вольются водопадом в экономику США, и так уже более готовую к полноценной работе, чем европейская. Италия, например, опять закрывает некоторые районы на карантин из-за роста заболеваемости. Главное основание для дальнейшего снижения евро в том, что ЕЦБ просто не может дать доходностям длинных облигаций ЕС подниматься в отсутствие достаточно мощного фискального импульса. Ускорение скупки облигаций и другие монетарные приемы не годятся для поддержки экономики, хоть и могут что-то сделать с курсом евро. При «голубиной позиции» ЕЦБ и снижении доходностей в США банку не потребуется сильно снижать евро, но представьте дальнейшее повышение этих доходностей и глобальной инфляции. Евросоюзу нужно фискальное стимулирование, а не подкручивание монетарных настроек. Интересное поведение графика NOKSEK Пара NOKSEK впервые с прошлогоднего коронавирусного обвала прорвалась выше паритета. Если цены на нефть сильно не упадут, то она может дойти как минимум до 1,05. Слабость фискальных мер Евросоюза давит на шведскую крону относительно норвежской, которая напрямую питается нефтью. Таблица: Валютные тренды и динамика изменений Восходящее движение доллара США теряет силу. Посмотрим, действительно ли закончился взлет доходности американских облигаций, как можно судить по данным в нашей таблице. Видимо, ближайшие дни до заседания FOMC 17 марта покажут, что станет с последними изменениями в привязанных к нефти валютах (вверх) и кэрри-трейдинговых JPY и CHF (вниз), а также и в USD: продолжатся они или откатятся назад? http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-tab1-11032021.png График: USDJPY по неделям Пара USDJPY в случае дальнейшего подъема окажется на решающем уровне. Чтобы ее рост остановился, понадобится, вероятно, торможение доходностей мировых облигаций и/или отказ Банка Японии от удержания длинного конца своей кривой доходности. Значимые уровни для этой пары обеспечивает широкий нисходящий канал, в котором она находилась с 2017 года. Особенно важной выглядит отметка 110,00, от которой зависит, останется ли пара в этом канале или поднимется до 115,00, а то и выше. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-usdjpy11032021.png Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Скачок цен на нефть благодаря ОПЕК+; затруднения в других товарах Почти синхронное ралли сырьевых товаров, наблюдавшееся в последние месяцы, продолжает буксовать из-за роста доходности американских облигаций, который ведет к снижению рисковых настроений и укреплению доллара США. Большинство металлов, в том числе медь, торговались со снижением, а вот нефть благодаря усилиям Саудовской Аравии поднялась до максимума с прошлого января. Скачок доходности гособлигаций США 25 февраля заставил нас включить в предыдущий обзор предупреждение о том, что сырьевому сектору, особенно драгоценным металлам, грозит трудный период. Дело не в смене фундаментального прогноза, который остается для цен на большинство товаров благоприятным, а скорее в том, что рост доходностей может спровоцировать общий делевереджинг и тем поставить под угрозу рекордный объем спекулятивных лонгов, который хедж-фонды набрали и по энергоносителям, и по металлам, и по сельхозпродукции. Председатель ФРС Дж. Пауэлл в своем выступлении через неделю после первого скачка доходностей не выразил достаточной для рынка тревоги относительно их роста, хотя и подчеркнул намерение сохранять учетную ставку на низком уровне. Рынок облигаций после этого снова впал в панику, отправив доходности долгосрочных «трежерис» к максимальному за цикл дневному закрытию. Риск-аппетит упал, рынки акций ушли в штопор, а доллар США стал активно покупаться, тормозя тем самым ряд биржевых товаров, чувствительных к его курсу и к доходностям – в их числе и золото. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-opec-1003-1.jpg Медь, которая во время ралли последних месяцев была одним из самых быстрорастущих товаров – за счет фундаментальной обстановки и ориентации рынка на «зеленую трансформацию» – закончила неделю с потерями. Еще пару недель назад она взлетела до 10-летнего максимума, в том числе за счет китайского брокерского гиганта, набравшего всего за четыре дня позиций на миллиард долларов США. Вместе с прогнозом увеличения дефицита это привело к разрастанию спекулятивных позиций на биржах Нью-Йорка, Лондона, Шанхая. Рынок оказался уязвим к краткосрочным переменам технической ситуации. И вот на прошедшей неделе медь HG провалилась через уровень поддержки 4,04 долл. США за фунт и достигла 3,84 долл., прежде чем отрасти выше 4 долл. Маловероятное, но всё же возможное возвращение к тренду, наблюдавшемуся с прошлого марта, может увести ее вниз к 3,5 долл. за фунт, что соответствует 7800 долл. за тонну на Лондонской бирже. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-opec-1003-22.png Нефть подскочила на 5%, когда ОПЕК+ решила продолжить сжатие рынка, отложив увеличение добычи в расчете на то, что американских производителей сланцевой нефти больше интересует выплата дивидендов, чем наращивание объемов. Таким образом, спекулянты рады, а потребители по всему миру страдают, к тому же повышаются инфляционные риски. Чтобы удержать результаты 80-процентного ралли с начала ноября, группа решила отложить на месяц увеличение добычи на 0,5 млн баррелей в сутки. К тому же Саудовская Аравия продлила собственное снижение добычи на 1 млн б/сут. Не исключено, что по мере спада глобальной пандемии и увеличения мобильности населения рынок окажется пережат. Несколько банков в ответ на такую перспективу подняли свои прогнозы цен на третий квартал до 75...80 долл. США за баррель. Сейчас краткосрочные риски на рынке нефти в основном связаны с возможностью делевереджинга на других рынках. Аргументом в пользу сохранения добычи на текущих уровнях могло стать для ОПЕК+ и сочетание противоречивых сигналов со стороны рынков. На «бумажном» рынке уже не первую неделю усиливается бэквордация во фьючерсах на марки Brent и WTI, указывая на потенциальный дефицит. Частично это вызывается спекулятивными покупками, которые в основном сосредоточены в самой ликвидной части форвардной кривой – на фронтальном месяце. Однако на физическом рынке ситуация несколько свободнее: трейдеры сообщают, что доступно много отправок, особенно в Азию, где находятся крупные импортеры. Взвесив уровень спроса со стороны НПЗ на апрель, группа могла заключить, что спрос не настолько высок, чтобы повышать добычу раньше мая. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-opec-1003-3.png Золото упало до нового минимума за девять месяцев, ниже 1700 долл. США за унцию, так как доллар укрепился в ответ на панику в облигациях, вызванную тем, что Пауэлл не выразил значительной тревоги о подъеме доходностей. А реальные доходности облигаций вместе с курсом доллара США остаются главными факторами спроса на золото и драгметаллы в целом. Серебро при этом упало еще больше – из-за вышеупомянутой общей распродажи, сильно ударившей по таким промышленным металлам, как медь и никель (обвалившийся с февральского пика на 20%). Золоту для сохранения долгосрочной перспективы роста понадобится удержаться выше значимой области сопротивления между 1670 и 1690 долл. США за унцию, а прорыв выше 1765 долл. обозначит возврат к укреплению. Излишне говорить, что у него вряд ли получится передышка, пока не стабилизируются доходности облигаций, а с ними и доллар. Пока ФРС не готова действовать в этом направлении, так что «быкам», возможно, придется еще пострадать, пока финансовая обстановка не заставит регулятора принять меры. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-opec-1003-4.png Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке https://www.home.saxo/ru-ru

Скачок цен на нефть благодаря ОПЕК+; затруднения в других товарах Почти синхронное ралли сырьевых товаров, наблюдавшееся в последние месяцы, продолжает буксовать из-за роста доходности американских облигаций, который ведет к снижению рисковых настроений и укреплению доллара США. Большинство металлов, в том числе медь, торговались со снижением, а вот нефть благодаря усилиям Саудовской Аравии поднялась до максимума с прошлого января. Скачок доходности гособлигаций США 25 февраля заставил нас включить в предыдущий обзор предупреждение о том, что сырьевому сектору, особенно драгоценным металлам, грозит трудный период. Дело не в смене фундаментального прогноза, который остается для цен на большинство товаров благоприятным, а скорее в том, что рост доходностей может спровоцировать общий делевереджинг и тем поставить под угрозу рекордный объем спекулятивных лонгов, который хедж-фонды набрали и по энергоносителям, и по металлам, и по сельхозпродукции. Председатель ФРС Дж. Пауэлл в своем выступлении через неделю после первого скачка доходностей не выразил достаточной для рынка тревоги относительно их роста, хотя и подчеркнул намерение сохранять учетную ставку на низком уровне. Рынок облигаций после этого снова впал в панику, отправив доходности долгосрочных «трежерис» к максимальному за цикл дневному закрытию. Риск-аппетит упал, рынки акций ушли в штопор, а доллар США стал активно покупаться, тормозя тем самым ряд биржевых товаров, чувствительных к его курсу и к доходностям – в их числе и золото. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-opec-1003-1.jpg Медь, которая во время ралли последних месяцев была одним из самых быстрорастущих товаров – за счет фундаментальной обстановки и ориентации рынка на «зеленую трансформацию» – закончила неделю с потерями. Еще пару недель назад она взлетела до 10-летнего максимума, в том числе за счет китайского брокерского гиганта, набравшего всего за четыре дня позиций на миллиард долларов США. Вместе с прогнозом увеличения дефицита это привело к разрастанию спекулятивных позиций на биржах Нью-Йорка, Лондона, Шанхая. Рынок оказался уязвим к краткосрочным переменам технической ситуации. И вот на прошедшей неделе медь HG провалилась через уровень поддержки 4,04 долл. США за фунт и достигла 3,84 долл., прежде чем отрасти выше 4 долл. Маловероятное, но всё же возможное возвращение к тренду, наблюдавшемуся с прошлого марта, может увести ее вниз к 3,5 долл. за фунт, что соответствует 7800 долл. за тонну на Лондонской бирже. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-opec-1003-22.png Нефть подскочила на 5%, когда ОПЕК+ решила продолжить сжатие рынка, отложив увеличение добычи в расчете на то, что американских производителей сланцевой нефти больше интересует выплата дивидендов, чем наращивание объемов. Таким образом, спекулянты рады, а потребители по всему миру страдают, к тому же повышаются инфляционные риски. Чтобы удержать результаты 80-процентного ралли с начала ноября, группа решила отложить на месяц увеличение добычи на 0,5 млн баррелей в сутки. К тому же Саудовская Аравия продлила собственное снижение добычи на 1 млн б/сут. Не исключено, что по мере спада глобальной пандемии и увеличения мобильности населения рынок окажется пережат. Несколько банков в ответ на такую перспективу подняли свои прогнозы цен на третий квартал до 75...80 долл. США за баррель. Сейчас краткосрочные риски на рынке нефти в основном связаны с возможностью делевереджинга на других рынках. Аргументом в пользу сохранения добычи на текущих уровнях могло стать для ОПЕК+ и сочетание противоречивых сигналов со стороны рынков. На «бумажном» рынке уже не первую неделю усиливается бэквордация во фьючерсах на марки Brent и WTI, указывая на потенциальный дефицит. Частично это вызывается спекулятивными покупками, которые в основном сосредоточены в самой ликвидной части форвардной кривой – на фронтальном месяце. Однако на физическом рынке ситуация несколько свободнее: трейдеры сообщают, что доступно много отправок, особенно в Азию, где находятся крупные импортеры. Взвесив уровень спроса со стороны НПЗ на апрель, группа могла заключить, что спрос не настолько высок, чтобы повышать добычу раньше мая. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-opec-1003-3.png Золото упало до нового минимума за девять месяцев, ниже 1700 долл. США за унцию, так как доллар укрепился в ответ на панику в облигациях, вызванную тем, что Пауэлл не выразил значительной тревоги о подъеме доходностей. А реальные доходности облигаций вместе с курсом доллара США остаются главными факторами спроса на золото и драгметаллы в целом. Серебро при этом упало еще больше – из-за вышеупомянутой общей распродажи, сильно ударившей по таким промышленным металлам, как медь и никель (обвалившийся с февральского пика на 20%). Золоту для сохранения долгосрочной перспективы роста понадобится удержаться выше значимой области сопротивления между 1670 и 1690 долл. США за унцию, а прорыв выше 1765 долл. обозначит возврат к укреплению. Излишне говорить, что у него вряд ли получится передышка, пока не стабилизируются доходности облигаций, а с ними и доллар. Пока ФРС не готова действовать в этом направлении, так что «быкам», возможно, придется еще пострадать, пока финансовая обстановка не заставит регулятора принять меры. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-opec-1003-4.png Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке https://www.home.saxo/ru-ru

Не чрезмерны ли ожидания вмешательства Пауэлла? Похоже, рынок начинает тревожиться относительно желания ФРС сигнализировать о готовности противодействовать росту доходности облигаций. Впрочем, сегодня эти доходности, существенно поднявшиеся вчера, не пытаются двигаться вверх. Так или иначе, если председатель ФРС Пауэлл в своем сегодняшнем выступлении не выразит никакого беспокойства, то настроения рынка должны проявиться довольно ярко. Главная торговая тема: в ожидании выступления Пауэлла нервы рынка натянуты до предела Сегодня Дж. Пауэлл выступит на мероприятии, организованном Wall Street Journal, в том числе ответит на вопросы слушателей. Трудно сказать, насколько рынок опасается, что ФРС считает преждевременным обозначать готовность к смягчению со временем, в случае еще большего роста доходностей казначейских облигаций США. Как я уже говорил ранее, политика контроля кривой доходности ведет к большим изменениям: ФРС, по сути, потеряет контроль над своим балансом и превратится в пассивного исполнителя правительственных трат. «Никаких последствий», разве что Федрезерву в будущем предстоит расхлебывать заваренную кашу, а правительству США придется иметь дело со взлетом инфляции и падением доллара. Я собирался расписать это подробнее, но тут наш директор по инвестициям Стин Якобсен выступил как раз на эту тему со своим макроэкономическим дайджестом. Я с ним полностью согласен, рекомендую прочитать. Поэтому завтра я подытожу реакцию на выступление Пауэлла, а сегодня только отмечу, что самые заметные события на валютном рынке сейчас – это падение золота, как пишет и Стин, а также распродажа швейцарского франка и японской иены. Явно есть связь между очень низкими учетными ставками в этих странах с одной стороны, а золотом и ростом реальных доходностей – с другой. JPY и CHF, видимо, будут совпадающими индикаторами для опасений насчет дальнейшего роста реальных доходностей. Франк подвергся изрядной переоценке, консолидация доходностей сделала бы его перегретым в короткой перспективе. Однако графики EURCHF и USDCHF перешли как минимум в стратетически нейтральное состояние. Таблица: Таблица ниже показывает силу трендов в валютах G10 (показатель силы кратко- и среднесрочных трендов, приведенный к масштабу экспоненциальной скользящей средней текущего торгового диапазона). Многие валютные пары в последнее время торговались разнонаправленно, так что большинство значений не очень выделяются, а вот слабость JPY, CHF и золота просто бросается в глаза! http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/tab-0403.png График: USDCHF Пара USDCHF пришла в движение и уже пробует превысить 200-дневную скользящую среднюю: неплохое достижение, учитывая, что в начале года она была на глубоком минимуме ниже 0,8800. Переходит ли график в долгосрочной перспективе в нейтральное состояние или даже к росту? Пока ФРС избегает обещаний насчет ККД, золото отступает, а реальные ставки продолжают расти, франк может оказаться одной из слабейших валют G10. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/usdchf0403.png Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Рост доллара потенциально разрушителен Рынок пытается восстановиться после удара по «трежерис» в конце прошлой недели, повлиявшего на все классы активов. Он очень надеется, что контроль кривой доходности для поддержки рынков активов неизбежен. ЕЦБ уже практикует риторический отпор росту доходностей, а РБА активизировал покупку длинных облигаций. Стоит ли ожидать, что и США последуют их примеру? В конце концов – да, но когда этот момент наступит? Главные торговые темы: Рост доллара потенциально разрушителен В пятницу я подробно описал пути к введению Федрезервом контроля кривой доходности. Общий вывод в том, что Федрезерв пока не хочет делать этот радикальный шаг, если его не заставит рынок – либо через свой обвал, либо через сильный и устойчивый рост реальных процентных ставок, заставляющий бояться за перспективы экономики и рынка труда. Этим перспективам не так просто повредить, учитывая быстрые темпы вакцинации, позволяющие разблокировать экономику, и ожидаемый вскоре пакет стимулирующих мер на 1,9 трлн долл. США (похоже, без поднятия минимальной зарплаты). Парад выступлений представителей ФРС на этой неделе должен дать нам представление, достаточно ли сильным был всплеск волатильности на прошлой неделе, чтобы члены совета заметно встревожились. Почему USD не падает и даже укрепляется? Бурный рост рынка в начале этой недели (и заодно месяца) может быть просто продолжением радости от пятничного возвращения спроса на рынок облигаций США, который в значительной степени откатил назад поднявшиеся в четверг доходности. Двухлетние бумаги даже полностью вернулись к уровню среды, а пяти- и семилетние прошли примерно полпути обратно. Но если всплеск доходностей почти стерт и на коротком, и на длинном концах кривой, то почему с ними не откатился назад и американский доллар? Возможно, ключ к ответу в перемене поведения других центробанков сравнительно с ФРС: Изабель Шнабель из ЕЦБ в конце прошлой недели выступила с предостережением против роста доходностей по Еврозоне, а Резервный банк Австралии этой ночью объявил об удвоении темпов скупки долгосрочных облигаций. Есть впечатление, что надо ожидать схожих действий и от других регуляторов. Возможно, с этим всем и связана твердость USD – нам напоминают, что ФРС действует не в вакууме. При этом шаг РБА, вероятно, связан не только с ростом доходностей, но и с быстрым подъемом курса австралийского доллара: пара AUDCNY на прошлой неделе показала новый максимум с начала 2018 года, хотя затем последовала коррекция. Сегодня банк соберется на заседание; скорее всего, в своем заявлении он выразит обеспокоенность по обоим поводам. Но главный итог прошлой недели для валютного рынка – это серьезный удар по тренду снижения USD: в таких парах, как AUDUSD он выглядит даже угрожающе на недельных свечах (см. ниже). Общая тенденция к снижению USD пострадает еще больше, если пара EURUSD пойдет вниз через отметку 1,2000 и вернется в диапазон 1,1600–1,1900. В таком случае трейдерам, играющим на понижение USD, не меньше нескольких недель придется ждать, пока в США либо снова не проявятся опасения насчет отрицательных реальных ставок (из-за избыточного стимулирования и скачка инфляции), либо же ФРС не намекнет на контроль кривой доходности. Тем не менее я подозреваю, что в итоге введения ККД придется ждать весьма долго, до какой-нибудь катастрофы на рынке. Тем временем укрепление USD станет вредным для цен на мировых рынках, если валюта отрастет еще более чем на пару процентов. График: AUDUSD по неделям Почти катастрофический откат вниз в паре AUDUSD в четверг и особенно в пятницу создал ярко выраженную «медвежью» свечу за прошлую неделю. Единственная надежда для «быков» – что данное изменение усугубилось эффектами конца месяца, который был очень благоприятным для австралийского доллара, а также срабатыванием стоп-лоссов перед сегодняшним заседанием РБА. Для быстрой нейтрализации риска снижения понадобится быстрое ралли и закрытие выше 0,7900; иначе откат может продлиться до предыдущего минимума диапазона 0,7565 и даже до предыдущего большого максимума 0,7415 (заметим, что он почти совпадает с ключевым уровнем Фибоначчи – 61,8%-коррекцией последнего большого ралли: 0,7380). Отметим снижение показателей по Китаю: официальный индекс деловой активности PMI в производстве находится на отметке 50,6, что соответствует минимуму с начала пандемии, как и в случае с индексом в непроизводственной сфере (51,4). http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/03/saxo-audusd-0203.png Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу): 00:30 – Объявление целевой ставки по денежным средствам Резервного банка Австралии и целевой доходности трехлетних облигаций Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Что повлияло на настроение рынков и прекратило снижение USD? Рынок начал эту предпраздничную неделю совсем не там, где закончил предыдущую. Страхи из-за мутации COVID-19 и изоляция Великобритании ударили по фунту стерлингов, а доллар США внезапно прыгнул вертикально вверх. Последнее трудно объяснить иначе, чем малым объемом торгов и, может быть, приступом усталости от чрезмерной спекулятивной энергии. Главные торговые темы на сегодня: USD рванулся вверх после договоренности о стимулировании в США Не уверен, что указанные в заголовке факты имеют явную связь, но партии в Конгрессе действительно договорились в выходные о стимулирующем пакете на 900 млрд долл., а рынок почти сразу отбросил это событие – то ли из-за зловещих событий на коронавирусном фронте, то ли из-за фиксации прибыли по рисковым активам в условиях снижения объема торгов. Еще один аргумент заключается в том, что такого объема стимулирования просто недостаточно, учитывая риски замедления экономики США. Так или иначе, внезапный отказ USD от снижения значительно расширил сегодня торговые диапазоны в ряде долларовых пар: так, AUDUSD еще до обеда в Европе потеряла все приобретения прошлой недели и даже больше. Мы обсуждали последствия новых мутаций COVID-19, обнаруженных в Великобритании и ставших причиной запрета на поездки туда, в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call. Первоначально событие сочли значимым только для Соединенного королевства, но мы опасаемся, что оно может оказаться новой глобальной угрозой, поскольку маловероятно, что новый штамм не выйдет за пределы страны (случаи уже зарегистрированы в Австралии, Дании и Нидерландах). Если этот штамм действительно так заразен, то в лучшем случае он затруднит и замедлит путь к открытию экономики, так как его распространение опережает темпы вакцинации населения. В худшем же случае обнаруженные мутации в шиповидном белке снизят эффективность вакцин и покажут, что есть риск и других мутаций вируса. В таком случае COVID-19 может стать эндемическим и сезонным заболеванием, а мировая экономика будет оправляться от него дольше, чем предполагалось. График: AUDUSD AUDUSD, ранее одна из самых быстрорастущих пар с USD, даже несмотря на торговый конфликт с Китаем, сегодня утром показала одну из самых больших коррекций – после USDNOK. Не стоит придавать этому движению слишком большое значение, учитывая время года и соответствующий риск недостатка ликвидности, но всё же масштаб откатов в других парах и резкость возвращения волатильности дают повод для беспокойства. С технической точки зрения, для сохранения восходящего тренда в паре AUDUSD ей нужно удержаться выше 0,7400, а серьезная угроза пробоя вниз начнется где-то около 0,7250. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/audusd21122020.png Краткий обзор по валютам G10 и юаню USD – Что это было: «покупка факта» на долгожданном принятии стимулирующего пакета? Или просто давно назревшая консолидация, то есть на прошлой неделе наконец нашелся последний новый покупатель рисковых активов и появились поводы (особенно мутации COVID-19) для фиксации прибыли и отскока перепроданного доллара? EUR – В паре EURUSD, похоже, пошел поток стоп-лоссов на пробое тактически важной области 1,2175. Тревоги насчет Брекзита в некоторой степени давят и на единую валюту. Для сохранения ориентации на рост важно удержать отметку 1,2000, а чтобы лучше прочувствовать рынок, желательно понаблюдать торговую обстановку в начале января. JPY – Спрос на «безопасную гавань» в виде казначейских облигаций США и спад рисковых настроений поднимают иену в большинстве пар, но по отношению к «великому доллару» она всё равно снижается. CNH – Уже на прошлой неделе у торгующих на снижение USD была причина беспокоиться: пара USDCNY проигнорировала его общее направление. Китай, похоже, не желает подорожания широкой корзины CNY за пределы диапазона, установившегося с 2018 года. GBP – Падает в том числе по причине изоляции Великобритании после обнаружения нового штамма COVID-19 и запрета на поездки туда, но также и в связи с отсутствием прогресса по Брекзиту. После сильнейшей коррекции в GBPUSD до возвращения фунта к росту оказалось вдруг очень далеко и высоко. CHF – Здесь очень небольшое укрепление, что разочаровывает, учитывая практически идеальную обстановку (Брекзит, коронавирус, спад рисковых настроений) для валюты, претендующей на статус «безопасной гавани». Возможно, на CHF действуют золото и акции списка Nasdaq 100, в которых Нацбанк Швейцарии держит свои резервы и которые резко снизились с утренних максимумов. AUD – Австралиец был впереди всех в росте к USD, так что неудивительно, что теперь он лидирует в снижении. А из-за обостряющегося торгового конфликта с Китаем мощный скачок цен на железную руду за ночь ничем ему не помог. CAD – В последнем обзоре прошлой недели я упоминал, что «со временем» AUDCAD может сменить направление на нисходящее. Если нынешний разворот закрепится, то не исключено, что это время уже пришло – смена настроений выглядит весьма существенной. NZD – Пара AUDNZD на прошлой неделе не смогла устойчиво преодолеть 200-дневную скользящую среднюю и до сих пор продолжает с ней бороться. Есть риск консолидации вниз, но всё еще могут появиться признаки структурного поворота вверх. SEK – Ничего удивительного, что обвал рисковых настроений захватил и шведскую крону. Если он продолжится в обстановке малого объема торгов в конце года, то может снова появиться риск выдавливания из диапазона; будем следить за EURSEK, если падет уровень 10,30. NOK – Новые коронавирусные тревоги сбавили цену на нефть на шесть делений, и норвежская крона резко перешла от опережающего роста к сильнейшему среди G10 падению. Эффекты конца года могут выдавить пару EURNOK выше 10,75–10,80. Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу): 00:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии в ноябре Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Заседание FOMC не слишком помешало снижению USD Прошедшее вчера вечером заседание FOMC не принесло никаких объявлений о дальнейшем смягчении, но разочарование быстро прошло, так как Пауэлл и компания не выразили и никакой тревоги по поводу последних рыночных событий. Тем временем пара GBPUSD прорывает важный уровень сопротивления благодаря надеждам на то, что переговоры по Брекзиту в последнюю минуту принесут успех. Главные торговые темы на сегодня: Кратко о заседании FOMC: ФРС обошлась без сигналов, рынок это устроило Вчерашнее заседание не принесло новых смягчающих мер, но рынок быстро об этом забыл, поскольку ФРС не указала никаких опасных побочных эффектов от своего текущего курса.Текст заявления о монетарной политике подвергся лишь небольшой правке: теперь сказано, что текущий темп закупок будет сохраняться «пока не будет достигнуто значительное дальнейшее продвижение к преследуемым Комитетом целям максимальной занятости и стабильности цен». В приложениях к нему ФРС немного повысила прогнозы экономического роста и инфляции на 2021 и 2022 годы, но оставила прогноз потребительской инфляции на 2023 год на уровне 2,0%. Это согласуется с точечной диаграммой, по которой 12 из 17 участников не планируют поднятия ставок до конца 2023 года (в сентябре таких было 13 из 17). Прогноз уровня безработицы на конец 2023-го оказался сильно понижен – с сентябрьских 4,0% до 3,7%. На пресс-конференции не было выражено существенной тревоги насчет финансовой стабильности, Федрезерв явно занял весьма оптимистичную позицию. Это может привести к новой ошибке регулирования, но пока что рынок игнорирует все опасения – вскоре после заседания всеобщий рост возобновился. К другим новостям из США: розничные продажи за ноябрь упали, что подтверждает идею о том, что главной причиной V-образного восстановления американской экономики было гигантское весеннее стимулирование, и усиливает подозрения, что отягощенная коронавирусом зима покажет резкое замедление. Титульное значение за ноябрь в месячном исчислении составило –1,1% вместо ожидавшихся –0,3%, а октябрьское пересмотрено на целых 0,4% вниз. Базовое же (за вычетом автомобилей и бензина) изменение вместо +0,1% составило –0,8%, а октябрьское пересмотрено вниз на 0,3%. Возможно, эти плохие данные и удержали рынок казначейских облигаций США от реакции на заседание FOMC: казалось бы, рынок, убежденный в скором рефляционном буме глобального масштаба, станет продавать долгосрочные «трежерис». Что касается стимулирования, переговоры приняли новый оборот: снова рассматривается возможность раздавать чеки каждому, хотя, скорее всего, только в половину того размера 1200 долларов, который выдавался весной. Вероятно, в ближайшие дни соглашение будет заключено. Сегодня интересно будет посмотреть, как рынок проглотит очередное высокое значение количества новых заявок на пособие по безработице (если оно будет высоким), а также будет ли рынок казначейских облигаций реагировать на сильные отклонения данных от ожиданий в ту или иную сторону. График: GBPUSD по неделям Благодаря надеждам на успех переговоров по Брекзиту и ослаблению USD пара GBPUSD атакует важнейший уровень 1,3500. Ранее из-за сомнений в этом успехе было выбито много длинных позиций по фунту, а теперь, если действительно в последнюю минуту будет достигнута договоренность, пара может взлететь до 1,4000, а то и максимума начала 2018 года выше 1,4300. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/gbpusd17122020.png Брекзит: всё-таки договорятся? В некоторых новостных текстах пресловутая проблема рыболовства в британских водах была названа «последним оставшимся препятствием». Поэтому распространилась уверенность, что уже достигнута договоренность о государственной помощи, которую считали главным препятствием ранее. Если это действительно так, то прорыв к успеху переговоров, который в последние дни казался сомнительным, будет гораздо более вероятным. Обе стороны вчера сделали довольно обнадеживающие комментарии: президент Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен сказала, что к соглашению есть «узкая тропа», а британский премьер Джонсон выразился не так пессимистично, как днем раньше. Ждать ли соглашения к Рождеству? Пара GBPUSD пробует подняться выше 1,3500 и в случае объявления о соглашении может подскочить до 1,4000 в свете слабости доллара. Однако в средне- и долгосрочной перспективе потолок для фунта может оказаться довольно низким, так как у страны те же структурные проблемы, что и у США (огромный внешнеторговый дефицит), хотя следует признать, что стартовая точка у GBP гораздо ниже, чем у USD. Краткий обзор по валютам G10 и юаню USD – Заседание FOMC оказалось незначительным препятствием для снижения доллара США, поскольку не так просто будет добиться того «значительного дальнейшего продвижения» в экономических данных, которое заставило бы ФРС действовать, тем более что сейчас эти данные вообще движутся в обратную сторону. EUR – Евро снова поднимается к USD, но медленнее других. Для пары EURUSD можно ориентироваться на рост в сторону 1,2500; тактический уровень поддержки, пожалуй, поднялся до 1,2175–1,2200. JPY – «Интересный» сценарий не реализовался, но оставшиеся в ценовом канале «трежерис» позволяют иене следовать за другими валютами в росте к USD. По-прежнему любопытно, к чему это приведет в связи с сильно коротким розничным позиционированием по JPY в Японии. CNH – Несмотря на всеобщее снижение доллара, пара USDCNY еще не достигла дна диапазона. Значит, Китай пока не хочет лидировать в укреплении валют, хотя спред между CNH и CNY расширился до предела – оффшорный рынок явно желает снижения USD. Сегодня вечером в Китае завершится Центральная экономическая рабочая конференция, и тогда могут появиться важные сигналы. Подробнее здесь. GBP – Как сказано выше, общее мнение склоняется к тому, что в последнюю минуту будет заключено общее соглашение, которое, вероятно, оставит таможенные правила неизменными на следующий год, а до подписания формального договора останутся еще месяцы. CHF – Национальный банк Швейцарии не обратил особого внимания на то, что Минфин США назвал его валютным манипулятором. Не вижу никаких причин для того, чтобы CHF вдруг начал обгонять конкурентов, поскольку EURCHF может как минимум вернуться к вершине диапазона, пока сохраняется надежда на успех переговоров по Брекзиту. AUD – Хорошие показатели занятости, хороший аппетит к риску и цены на сырьевые товары сильно помогают австралийцу. Омрачает картину только зависимость от торговли с Китаем. Следующая цель – область 0,8000–0,8100. CAD – AUDCAD пробивается вверх, а направление движения этой пары часто коррелирует с направлением AUDUSD. Поэтому USDCAD может оказаться не в первых рядах по снижению американского доллара. Со временем AUDCAD может сменить направление в связи с геополитическими рисками для Австралии, но тут придется подождать – возможно, это произойдет при достижении паритета? NZD – Министр финансов Новой Зеландии вчера выразил отсутствие беспокойства по поводу укрепления новозеландского доллара, что помогло последнему ненадолго подняться. Однако AUDNZD всё еще пытается прорвать вверх 200-дневную скользящую среднюю (выше 1,0650) – обстановка поддерживает дальнейший рост. Выход к 1,0750 поможет сделать график структурно восходящим. SEK – Шведская крона ведет себя вполне соответственно невероятно высокой склонности к риску. Если последняя сохранится и будет пробит минимум ниже 10,12, то ждем движения к 10,00. NOK – Можно ожидать, что на фоне надежд на глобальную рефляцию норвежская крона проявит себя лучше, чем SEK и EUR. Нефть Brent помогает поддержать потенциал роста. Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу): 19:00 – Объявление ставки Центрального банка Мексики 21:45 – Отчет о торговом балансе Новой Зеландии за ноябрь 23:30 – Национальный ИПЦ Японии за ноябрь Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

Рынки нефти и промышленных металлов рассчитывают на уверенное восстановление Оптимизм относительно вакцин и дальнейшего экономического стимулирования продолжает толкать рынки акций и сырья вверх, а доллар США – вниз. С момента публикации 9 ноября первой обнадеживающей новости о вакцине (Pfizer/BioNTech) многие рынки, особенно акции ИТ-компаний и одного известного автопроизводителя взлетели вверх словно на стероидах. В результате возникла ситуация, более всего похожая на последние недели перед тем, как два десятилетия назад схлопнулся «пузырь доткомов». Это воспоминание заставляет нас подозревать, что рано или поздно и нынешние радостные настроения споткнутся о реальность. Сырьевые товары, особенно промышленные металлы, сырая нефть и топливные нефтепродукты отреагировали уверенным ростом на перспективу повышения спроса за счет Европы и США, когда ситуация с коронавирусом в этих странах пойдет на лад, в дополнение к уже сейчас высокому спросу в Азии, особенно в Китае. Некоторые рынки, особенно энергетические, даже забыли о замедлении спроса на топливо из-за продолжающегося роста заболеваемости и смертности от COVID-19. Золото продолжило консолидацию. Нехватка динамики в низколиквидное время года повышает риск роста волатильности. Возврат в область относительной безопасности (выше 1850 долл. США за унцию) продлился меньше одного дня. Серебро тем временем тоже повернуло вниз, отброшенное от уровня 24,80 долл. США за унцию. Как уже упоминалось, ныне началось такое время года, когда фиксируется прибыль, а нехватка динамики может приводить к сильным скачкам цен. Низкую динамику проявляют рынки драгметаллов, а теперь еще и платины; |медь же пока не пробила такие уровни, чтобы встревожить спекулянтов с их большим объемом длинных позиций. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/saxo-graf1-14122020.png Промышленные металлы на прошедшей неделе продолжили ралли; азиатские трейдеры довели цены на ряд товаров этого сектора, включая медь и железную руду, до семилетних максимумов. Железная руда взлетела более чем на 40% и в пятницу в Сингапуре достигла 160 долл. США за тонну, прежде чем началась фиксация прибыли. Причины – снижение оценок предложения от компании Vale (NYSE:VALE), крупнейшего в мире производителя (поставки из Бразилии за ноябрь сократились до минимума за шесть месяцев), высокий спрос в Китае, где инфраструктурное стимулирование привело к исчерпанию запасов, а также лихорадочная спекуляция. Медь HG на Лондонской бирже металлов до начала фиксации прибыли чуть было не достигла 8000 долл. США за тонну. В это же время, но без всякой связи с ней, достигла максимума за 19 месяцев цена на хлопок, когда Минсельхоз США срезал прогноз мировых запасов на 2020–2021 гг. до четырехлетнего минимума, указав на снижение производства в Индии, Пакистане и не в последнюю очередь в самих США. Если у доктора Меди есть степень по экономике, судя по ее полезности для выяснения состояния мировой и в особенности китайской экономики, то доктор Хлопок, можно сказать, специалист по потребительскому поведению, так как он используется для производства текстиля. Если же без шуток, оба этих события показывают угрозу роста себестоимости производства в 2021 году. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/saxo-graf2-14122020.png Кстати, о себестоимости производства: за последнюю пару месяцев резко выросли затраты на транспортировку контейнеров из Китая в остальные страны мира. Стимулирование экономики и раздача денег государствами Европы и США в первую фазу пандемии способствовали буму потребительских трат. Значительная часть этих стимулирующих средств ушла в Китай в обмен на потребительские товары, тогда как спрос со стороны самого Китая на этих рынках был относительно слабым. В результате на рынке возник перекос: порты всего мира заполнились пустыми контейнерами, которые нужно вернуть в Китай. Стоимость отправки 40-футового контейнера из Шанхая в Лос-Анджелес взлетела выше 4000 долл. США, а в Роттердам – выше 4500 долл., тогда как среднее за пять лет для обоих пунктов составляет около 1500 долл. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/saxo-graf3-14122020.png Нефть продолжает дорожать: за последний месяц обе ведущие марки, WTI и Brent, выросли почти на четверть. На прошедшей неделе марка Brent впервые с начала марта, когда Саудовская Аравия так некстати объявила ценовую войну, вернулась к 50 долл. США за баррель. При этом запасы нефти в США сейчас сильно увеличились, а спрос на топливо продолжил снижаться из-за бушующей пандемии. Отсюда видно, насколько рынок решил игнорировать краткосрочные фундаментальные факторы в пользу надежд на крутое поствакцинальное восстановление экономики, ожидаемое ближе ко второй половине 2021 года. Учитывая то, как марка Brent вела себя с июня около ключевых уровней Фибоначчи, обозначенных на графике, сейчас вполне можно ожидать от рынка консолидации у текущих уровней. Акции энергетических компаний могут расти на ожиданиях будущего восстановления цен и прибылей, но физический рынок нефти должен уравновешиваться каждый день, чтобы накопление избыточных запасов не давило на цены. При негативном влиянии карантинных мер в разных странах получается, что цены на нефть сейчас рискуют слишком далеко оторваться от фундаментальных показателей. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/saxo-graf4-14122020.png Наконец, на прошедшей неделе команда стратегов Saxo Bank опубликовала десять «шокирующих предсказаний» на 2021 год. Выходящие уже 20-й год, они дают нам возможность выйти из плоскости и порассуждать о таких событиях, которые, если бы случились, могли бы оказать мощное влияние на рынки. Они не претендуют на истинность, скорее, ставят под сомнение наши обычные взгляды на рынок. Наш директор по инвестициям Стин Якобсен в своем вступлении поясняет: «В шокирующих предсказаниях на 2021 год мы решили скорее сыграть роль футурологов, чем копаться в рыночных трендах и действиях центральных банков. Пандемия COVID-19 и трудный ход выборов в США приблизили то, что могло казаться далеким будущим, ускорили практически каждую социальную и техническую макротенденцию. Попросту говоря, произошедшее в 2020 году означает, что на 2021-й будущее уже наступило». Одно из предсказаний посвящено сырьевым рынкам и называется «Спрос на солнечные батареи благоприятен для серебра». В нём мы предполагаем, что сочетание «зеленой трансформации» экономики, ослабления доллара США и растущей инфляционной угрозы может удвоить цену на серебро и довести ее до абсолютного максимума 50 долл. США за унцию. Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке https://www.home.saxo/ru-ru

Намечается Брекзит без соглашения? AUD забрался высоковато Фунт стерлингов перешел к отступлению, так как к угрозе «жесткого» Брекзита рынок стал относиться гораздо серьезнее, хотя полный отказ от договоренностей всё-таки, хочется надеяться, маловероятен. Евро в таком сценарии может упасть к USD и JPY. Рынком AUD сейчас, возможно, правит спекулятивная игра на китайских фьючерсах на железную руду, которые в последние дни показывают взрывной рост. Главные торговые темы на сегодня: Решающий момент для Брекзита настал. Но что из себя представляет «жесткий» сценарий? Последние заявления британского премьера Бориса Джонсона и главы Еврокомиссии Урсулы фон дер Ляйен заставляют опасаться, что реального соглашения по Брекзиту не будет. Джонсон предложил своей стране готовиться к жесткому выходу, фон дер Ляйен сегодня выразилась аналогично. Но что на самом деле представляет из себя «жесткий Брекзит»? Безусловно, нас не ждет полный отказ от всякого сотрудничества, с разворотом грузовиков на границе и общим хаосом, которого многие боялись. Скорее мы увидим продолжение переговоров по сотрудничеству между Великобританией и ЕС на условиях, подобных базовым условиям ВТО или соглашению между ЕС и Австралией. Ни одна сторона не заинтересована в подрыве каких-либо секторов своей экономики в самый тяжелый период пандемии. Тем не менее, если дело дойдет до этого варианта, рынок может еще далеко увести фунт стерлингов вниз, пусть даже стороны договорятся о продлении переходного периода еще на полгода или год. Для реализации прогноза на снижение фунта пара GBPUSD гораздо более предпочтительна, чем EURGBP, так как любой вариант «жесткого Брекзита» повредит и настроениям по Европе. Напомним, что в это воскресенье должно выйти сообщение о состоянии переговорного процесса и о его продолжении. Наиболее разумным вариантом Брекзита без соглашения было бы продление текущих условий переходного периода (таможенных и прочих), что позволило бы получить время на выработку условий, схожих с условиями ВТО, к концу следующего года. Это позволило бы смягчить удар по фунту. А вот если всё это было лишь попытками довести ситуацию до предела и посмотреть, кто не выдержит первым, и в последний момент Евросоюз уступит и спасет соглашение, то в качестве немедленной реакции может последовать мощнейшее ралли GBP. Такой вариант нельзя полностью исключить. Но я не понимаю, как на такой поздней стадии процесса внезапно выработать договоренность и зачем было устраивать этот спектакль с ужином Джонсона и фон дер Ляйен и т. д., а в последний момент менять позиции. График: GBPUSD Ожидаемое в эти выходные сообщение о следующих шагах процесса Брекзита задает двусторонние риски. Если считать, что полного отказа от договоренностей не будет, то отступление фунта стерлингов на ожидании перехода к правилам ВТО может оказаться относительно спокойным – после начального скачка вниз. Ближайший ключевой разворотный уровень на 1,3000, а затем важный уровень поддержки 1,2750 и 200-дневная скользящая средняя. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/gbpusd11122020.png Краткий обзор по валютам G10 USD – В очередном обзоре в среду я обрисовал последние возможные препятствия для снижения USD на остаток года. Из них сейчас отступает на второй план риск повышения доходностей долгосрочных облигаций США: после хороших результатов вчерашнего аукциона по 30-летним «трежерис» их доходности снизились. А вот вопросы стимулирования, заседания FOMC и общего риск-аппетита остаются открытыми. Еще некоторую угрозу для «медвежьих» позиций по USD может представлять боковая торговля в USDCNY. EUR – Вчерашнее заседание ЕЦБ принесло ожидаемые результаты: банк объявил о расширении программы количественного смягчения на 500 млрд евро и продлил закупки до марта 2022 года. Также было объявлено о смягчении условий целевого долгосрочного кредитования (TLTRO) для банков, включая продление текущих щедрых условий на 12 месяцев, и о новых операциях такого типа в следующем году для поддержки ликвидности. Несколько неожиданно президент банка Кристин Лагард сказала, что при достаточном улучшении ситуации может не потребоваться использовать все 500 млрд евро для QE – кто-то может счесть это «ястребиным» высказыванием. А заявлением, что ЕЦБ внимательно следит за курсом евро, она, похоже, попыталась его понизить. JPY – Иена ждет снижения риск-аппетита, чтобы подняться, будь то из-за опасений жесткого Брекзита или по другой причине. CHF – Усиление тревоги по поводу Брекзита вызывает спрос на франк как на защиту от ослабления GBP и EUR. Можно предположить, что Национальный банк Швейцарии будет твердо защищать отметку 1,0700 в EURCHF. Объем вкладов до востребования за последние три недели снизился. AUD – Укрепление AUD явно вызвано невероятным взлетом фьючерсных цен на железную руду в Китае. Трудно поверить, что он сейчас сможет продолжиться. CAD – С технической точки зрения в USDCAD открыт путь к 1,2500 и ниже, но не стоит ждать здесь энтузиазма, если спадет динамика цен на нефть, а рисковые настроения возьмут паузу. В случае консолидации смотрим на важный уровень сопротивления 1,3000. NZD – Мы по-прежнему считаем оценку стоимости AUDNZD хорошей начиная с 1,0500, даже если железная руда подешевеет, а 200-дневная скользящая средняя (около 1,0650) сдержит эту пару на ближайшее время. SEK – Исходя из ожидания уверенного восстановления экономики в следующем году, можно рассчитывать на снижение EURSEK. Но желательно выбирать уровни входа и учитывать, что в ближней перспективе возможен отход выше 10,30, если рисковые настроения наконец существенно ухудшатся. NOK – Энергия у норвежской кроны иссякла, несмотря на цену нефти Brent выше 50 долл. США за баррель. Для выраженного ралли нужен скачок рисковых настроений вне США, но всё-таки 2021 год должен принести этой валюте рост. Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу): · 15:00 – Предварительная оценка индекса потребительской уверенности Мичиганского университета за декабрь Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Решающий момент для Брекзита и возможные препятствия для снижения USD На рынке держится высокая склонность к риску, а новый скачок цен на промышленные металлы поднял пару AUDUSD на новый максимум. Но мы сегодня и в ближайшие дни сосредоточим внимание на фунте стерлингов, поскольку подошел решающий момент для переговоров по Брекзиту и неопределенность заставляет покупать ради страховки от катастрофы. Кроме того, рассмотрим последние возможные препятствия для снижения USD перед концом года. Главные торговые темы на сегодня: Решающий момент для процесса Брекзита Сегодня вечером в Брюсселе британский премьер Борис Джонсон встретится за ужином с главой Еврокомиссии Урсулой фон дер Ляйен, чтобы попытаться сдвинуть с места буксующие переговоры. Ключевой нерешенный вопрос связан с «равными условиями», иначе говоря, с «государственной помощью». До сих пор мы считали, что стороны в любом случае соорудят какое-то соглашение, хотя бы самое общее, скрывающее необходимость в дальнейших переговорах для выработки деталей. Но последние события заставляют опасаться настоящего тупика, а с ним и риска полного разрыва договоренностей в конце года. Я всё-таки думаю, что более вероятно условное соглашение или хотя бы отсрочка, но следует признать, что ситуация весьма неопределенна. Рынок явно признает это в большей степени, чем проявляется в скачках спотового курса GBP: ожидаемая волатильность в паре GBPUSD на 1 месяц поднялась до 13%, а 10-дельтовые пут-опционы на 5,5% дороже, чем аналогичные коллы – это, чтобы вы представляли, уже близко к уровням периода пандемического обвала. Сразу после встречи Джонсона и фон дер Ляйен должны выйти новости, которые покажут степень накала ситуации и направление, в котором она развивается: к разрешению или к напряженному противостоянию. USD слаб, но для дальнейшего снижения требуется продолжение спекулятивной лихорадки Как мы отметили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, некоторые показатели рисковых настроений близки к примечательным экстремумам; между тем ноябрь был самым позитивным месяцем в истории мировых рынков. Многие указывают, что периоды сильнейшего риск-аппетита часто уступают место еще большему росту, так что хоть мы и далеки от объявления, что ралли кончается, но снижение USD, похоже, полностью привязано к взлету рисковых настроений и пассивно отражает их. Можно выделить, пожалуй, три возможных события, которые способны испортить праздник до конца года. • Первое – это отказ от соглашения по стимулированию в США. Здесь внес некоторый хаос Белый дом, предложивший раздавать деньги всем, а не только в виде пособий по безработице, как до сих пор. Но похоже, что стороны всё-таки движутся к договоренности, и я не считаю уровень опасности по этому пункту высоким. • Второй риск – это заседание FOMC в следующую среду: ФРС может выдать меньше, чем ожидает рынок, и начать очень осторожно сопротивляться спекулятивной избыточности. Я не думаю, что там осмелятся на последнее, хотя могут убавить обязательства по дальнейшему смягчению. Я бы обозначил уровень опасности как по крайней мере средний, хотя неясно, насколько рынок опасается действий ФРС. • Наконец – и здесь уровень опасности выше всего – имеется кривая доходности американских облигаций. Доходности могут рвануться вверх, начав с прорыва 10-летними бумагами отметки 1,00%. Вчерашний аукцион на трехлетние «трежерис» прошел слабо, но завтра и послезавтра пройдут еще аукционы соответственно на 10-летние и 30-летние бумаги. В начале следующего года, 5 января, будет разыграна еще одна карта, а именно второй тур выборов в Джорджии. Об этом подробнее позже. График: AUDUSD Пара AUDUSD снова идет вверх, так как риск-аппетит остается высоким, а промышленные металлы в последние торговые дни существенно подорожали, особенно столь важная для Австралии железная руда. Пара уверенно оставила позади зону 0,7400, и перед ней нет существенных препятствий до самой области 0,8000–0,8100, которой ограничился ее рост в начале 2018 года. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/aud0912220.jpg Краткий обзор по валютам G10 USD – торгуется обратно рисковым активам, растущим по всему миру. EUR – Единую валюту, возможно, сдерживает ее отрицательная доходность и ожидание решения о дальнейшем стимулировании. ЕЦБ собирается объявить о новом смягчении завтра, но мы не считаем это значимым событийным риском. JPY – Иена в кроссах более или менее следует за USD и, видимо, продолжит следовать, разве что рисковые настроения резко испортятся. Такой случай будет для нее благоприятен, если только причиной не окажется рост доходности облигаций США – тогда возникнет перекрестный огонь противоречивых факторов. GBP – Одним из вариантов позиционирования на выход из тупика с Брекзитом можно считать колл-опционы на очень короткий срок. Здесь много двусторонних рисков, начиная с заявлений, которые будут сделаны после сегодняшнего ужина в Брюсселе. CHF – Боится ли пара EURCHF, что ЕЦБ сделает агрессивные шаги? Сомневаемся, что действия ЕЦБ здесь сильно влияют, скорее важны доходности мировых облигаций, рост которых может работать против укрепления франка. AUD – Лучшая валюта, если текущая ситуация сохранится, особенно в части цен на металлы. CAD – Сегодня заседание Банка Канады, но мы не ожидаем ничего интересного. Если цены на нефть вместе с рисковыми активами покажут еще одно ралли перед концом года, то USDCAD может дойти до 1,2500. Возможные препятствия см. выше в комментарии к USD. NZD – Новозеландцу грозит снижение в кроссах, если сырьевые товары продолжат бурный рост. Особенно это относится к паре AUDNZD: если она подскочит до 1,0600, то нисходящий тренд последних недель начнет переламываться. SEK – Шведская крона не реагирует на благоприятные обстоятельства, и это для нее ухудшение. Возможно, дело в сезонных пенсионных потоках. Со временем SEK должна перестать слабеть относительно евро, но если не удержится уровень 10,30, то возможно еще некоторое ее снижение. NOK – Чтобы EURNOK пробилась ниже 10,50, может потребоваться выход нефти марки Brent за отметку 50 долл. США за баррель. Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Соглашение в ОПЕК+ подняло нефть; металлы всех цветов нарасхват Всплеск риск-аппетита, начавшийся после 9 ноября на сообщениях о вакцинах, продолжился и в декабре. Фондовые рынки, особенно в Азии, продолжили рост, тогда как долларовый индекс Bloomberg, отслеживающий поведение десяти ведущих валют мира относительно доллара США, просел до минимума за 32 месяца. Вместе с обсуждением новых стимулирующих мер в США и Европе, а также разумным компромиссом в ОПЕК+ по поводу повышения добычи после пандемии это подняло цены на нефть и металлы (как промышленные, так и драгоценные). В сельскохозяйственном секторе приостановилось шедшее с июня ралли; больше всего потерь в какао, пшенице и кофе. Снова на дне оказался природный газ, упавший более чем на 10% из-за сомнений насчет спроса (зима в США пока мягче нормы) при высоком объеме добычи. В сумме все эти события оставили Сырьевой индекс Bloomberg практически без изменений. С прошлой недели (после ежемесячного отчета о занятости в США) началось замедление торговли перед Рождеством и Новым годом. Хотя из-за вызванного карантинами обвала в первом квартале индекс по-прежнему ниже, чем в начале года, налицо серьезное восстановление. Эту тенденцию в прошедшем месяце только усилили надежды на вакцинацию, и, вероятно, она продолжится и в 2021 году. Конечно, для этого потребуется мощный отскок экономического роста, потенциал дальнейшего снижения доллара США, опасения насчет роста инфляции и соответствующие погодные факторы. В таком случае индекс может показать наибольший прирост более чем за десять лет; такие ключевые товары, как медь, нефть, соя и золото в этом сценарии ждет повышение. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/saxo-analitika1-0712.jpg Рост цен на продовольствие продолжает подпитывать инфляционную тему, и в 2021 году эта тенденция тоже может продолжиться, как ФАО ООН показывает в своем индексе цен на продовольствие за ноябрь. Этот индекс, включающий цены на 95 видов пищевых товаров из пяти групп, подскочил до шестилетнего максимума и показал повышение в годовом исчислении на 6,5%. Прирост показали все субиндексы; так, субиндекс растительных масел взлетел с октября на 14,5%, а с аналогичного месяца прошлого года – на 31%. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/saxo-analitika2-0712.jpg Нефть достигла максимума за девять месяцев. Группа ОПЕК+ после очередной недели нервных переговоров заключила компромиссное соглашение о поэтапном поднятии добычи в предстоящие месяцы, начиная с 500 тыс. баррелей в сутки в январе. Если реализуются надежды на восстановление мирового спроса на топливо после начала вакцинации, то это соглашение поможет обеспечить поддержку ценам на нефть, пока они не смогут держаться самостоятельно. То, что рынок пошел вверх несмотря на то, что ожидал отсрочки ранее оговоренного повышения добычи на 1,9 млн баррелей в сутки, обусловлено заложенной в соглашение гибкостью: добыча может увеличиваться, но может и снова уменьшаться, если восстановление окажется медленнее расчетного. В целом, полагают аналитики, до сбалансированного рынка теперь ближе, поэтому прогнозы цен на сырую нефть и топливо на 2021 год значительно поднялись. Еще один фактор – это сокращение крупными нефтяными компаниями долгосрочных капитальных затрат более чем на 80 млрд долл. США за этот год, которое должно начать работать на повышение цен в 2022 году и далее. Правда, возможно, что нынешний год навсегда изменил способы работы и путешествий в мире, а с ними и потребление топлива, но так это или нет – покажет только время. Марка Brent должна довольно скоро дойти до 50 долл. США за баррель, так как в Азии спрос уже сейчас высок, а рассеивание коронавирусных туч позволит присоединиться и другим. Насколько она поднимется в ближайшее время – зависит от того, как Европа и особенно США будут справляться со второй волной пандемии, пока еще не поставленной под контроль. Золото уверенно восстановилось после распродажи на День благодарения, которая довела его до ключевого уровня поддержки 1762 долл. США за унцию (50-процентная коррекция ралли, наблюдавшегося с марта по август). Хотя общий объем держаний в биржевых индексных фондах, обеспеченных слитками, продолжает снижаться (с момента первого сообщения о вакцине 9 ноября он уменьшился на 3,7%, или 411 тыс. унций), всё же ослабление доллара, рост инфляционных ожиданий и переговоры по стимулированию в США повернули цену назад. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/saxo-analitika5-0712.png Еще до вышеуказанных событий золото получало некоторую поддержку со стороны связанного с медью ралли серебра. Цены на медь достигли максимума более чем за семь лет из-за опасений, что добывающие компании не смогут удовлетворить растущий спрос восстанавливающихся экономик в дополнение к уже высокому спросу в Китае. На повышение спроса будет работать и «зеленая трансформация» экономики – волна электрификации набирает силу. Вслед за медью ралли устроили и серебро, и платина, чем помогли золоту найти поддержку до появления у него своих причин для отскока. Серебро еще в августе сильно поднялось относительно золота – отношение цен между ними вернулось к долгосрочному среднему около 70. Платине же потребовались вакцинный оптимизм и уверенное восстановление спроса со стороны автопроизводителей. Когда в начале ноября эти две силы соединились, платина обогнала золото на 20%, так что отношение их цен снизилось с 2,15 до текущих 1,75. Наконец, стоит взглянуть поближе на соотношение цен меди (на Лондонской бирже металлов) и золота, рассмотрев его тесную связь с движениями на рынке гособлигаций США. На графике ниже видно, что корреляция между ними за прошедший месяц распалась. Взлет меди и падение интереса к золоту соответствуют миру, ориентированному на рост экономики. В норме это ведет к повышению доходности облигаций, но такого не произошло: новая ли это норма или еще может случиться сближение графиков? Мы полагаем, что второе возможно при одновременном снижении рассматриваемого отношения (за счет подорожания золота) и небольшом повышении доходностей. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/saxo-analitika4-0712.jpg Есть вероятность, что номинальная доходность 10-летних американских бумаг пробьет уровень 1% и направится в сторону 1,5%. Однако этот рост номинальных доходностей будет скорее обусловлен инфляционными ожиданиями (и, соответственно, повышением значений, требуемых для нулевой реальной доходности), чем ростом реальных доходностей, которые, вероятно, останутся около текущего уровня минус 1%. Что касается источников спроса на золото, инвестиционный спрос может на короткое время продолжить снижаться, но восстановление экономической и социальной активности может оживить спрос на драгоценности, особенно в Китае и Индии – крупнейших в мире их потребителях. За первые три квартала нынешнего года этот сектор, по данным Всемирного совета по золоту, обрушился на 40% в годовом исчислении. При этом в последние пять лет он давал 50% мирового спроса на золото, так что здесь вполне могут быть перспективы. Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке https://www.home.saxo/ru-ru

Началось падение USD, требующее постоянной подпитки со стороны акций В последние торговые дни началось падение доллара США, в ряде пар пробиты важные уровни. Однако, видимо, требуется постоянная подпитка рисковыми настроениями. В других валютах наблюдается некоторое нарушение привычных корреляций, а фунт стерлингов из-за новых опасений по поводу Брекзита находится где-то в своем собственном отдельном мире. Главные торговые темы на сегодня: Пробой USD вниз: есть. Но... В результате пробоя на рынке доллара США к паре EURUSD присоединяются и другие: AUDUSD тоже вышла на новый максимум, а USDCAD – на новый минимум цикла; на минимумах американский доллар и относительно некоторых валют развивающихся стран, в том числе рубля (кстати, сегодня заседание ОПЕК). Рынок долго выбирал, как отреагировать на вчерашние новости, и наконец решил, что стакан наполовину полон. Главная новость в том, что спикер палаты Представителей Пелоси и лидер демократической фракции в Сенате Шумер готовы рассмотреть принятие пакета стимулирования на 908 млрд долл. Таким образом, они отступили от своего требования более крупных размеров пакета и повысили вероятность того, что две стороны смогут достичь компромисса. Дальше дело зависит от лидера сенатских республиканцев Макконнела, а потом – от уходящего президента Трампа и его готовности к сотрудничеству. Так что пока ситуация для долларовых «медведей» кажется благополучной, но глядя на график, приведенный ниже, я не могу отделаться от впечатления, что USD лишь пассивно отражает общемировые рисковые настроения, поскольку он ведет себя почти неотличимо от других рисковых активов вроде фьючерсов на Nasdaq 100. И, как мы говорили сегодня в подкасте Saxo Market Call, неясно, насколько стабилен фондовый рынок США в условиях, когда главным движущим фактором явно стала опционная торговля невероятных объемов, причем в значительной степени ее ведут розничные инвесторы. В случае внезапного внешнего удара на рынке может случиться небольшой (а то и большой) обвал, который, учитывая описанные ниже корреляции, прекратит на ближайшее время все попытки ослабления USD, даже при действии долгосрочных понижающих факторов. Таким ударом может, например, стать отказ от соглашения по стимулированию в США, хотя оно и кажется неизбежным. Еще один вариант – переоценка ожиданий по вакцинам. Другие кандидаты – шоковые геополитические события или резкое повышение доходности американских облигаций (выше 100 базисных пунктов для 10-летних бумаг). График: AUDUSD и индекс Nasdaq 100 Приведенный ниже график от Bloomberg показывает, в какой степени торговля долларом США (которую представляет пара AUDUSD, черная линия) оказывается просто игрой на рисковых настроениях фондового рынка (фьючерсы на Nasdaq 100, синяя линия). Кажется неправильным делать уверенные прогнозы для AUDUSD, пока держится такая жесткая корреляция. Пара USDCNY не участвует в полной мере в этом последнем смещении доллара вниз; впрочем, она и раньше часто вела себя самостоятельно, и пока расхождение не усиливается, это может ни на что особенное не указывать. Теоретически превышение отметки 0,7400 должно открывать путь к 0,8000 и выше, но, учитывая корреляцию с рынком акций, для этого может потребоваться поднятие индекса Nasdaq еще на 30% – если только корреляция не изменится. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/audusd03122020.png Краткий обзор по валютам G10 USD – Как отмечено выше, доллар США ведет себя противоположно риск-аппетиту. Посмотрим, что будет в случае значительного роста американских доходностей: такое ощущение, что рынки тогда могут сильно споткнуться. Ближайший событийный риск – заседание FOMC 16 декабря. EUR – Как минимум один член правления ЕЦБ снизил ожидания больших шагов на заседании банка, намеченном на следующую неделю. Пока нужно понять, насколько уверенным является прорыв выше 1,2000 в EURUSD; для продолжения роста этот уровень должен удержаться. Вряд ли эта пара останется в лидерах снижения доллара, если таковое вообще продолжится, так как рефляционная тема более благоприятна для других валют. JPY – Иена держится вровень с быстро слабеющим долларом США, так как высокие доходности облигаций и хорошие рисковые настроения в мире для нее неблагоприятны. Только падение инфляции и отвращение к риску позволят ей подняться. GBP – Фунт стерлингов сам по себе и снова находится в середине диапазона. Не грозит ли переговорам не увенчаться результатом и опять затянуться? Если соглашение и будет заключено, то очень хрупкое и ограниченное. Разочаровывает, что фунт не показал лучших результатов при такой благоприятной общей обстановке. Тем не менее интересно будет посмотреть, что случится, если пара GBPUSD заглянет выше значимой отметки 1,3500. CHF – Рост доходности облигаций бьет по активам с наиболее отрицательными доходностями и «безопасным гаваням»; однако триггерная область в EURCHF не ниже 1,0900. Также наблюдаем за ходом пробоя уровня 0,9000 в USDCHF. AUD – Вчера из Австралии сообщили о высоком профиците торгового баланса, а сегодня ночью ждем данных о розничных продажах. Цифры заболеваемости COVID-19 здесь совсем не те, что в США или в Европе. Если не удержится область 0,7350–0,7400, это будет плохо для «быков». CAD – Сегодня в паре USDCAD поддалась ключевая зона 1,2950–1,3000. Этот сдвиг должен закрепиться, чтобы продолжилось снижение пассивно реагирующего на рисковый фон американского доллара. NZD – Хорошие результаты вторничного аукциона на молочную продукцию вывели NZD на максимум цикла относительно AUD, но спредам доходности на коротком конце кривой уже некуда двигаться в благоприятную для новозеландца сторону. Так что дальнейшее снижение в AUDNZD маловероятно, разве что цены на молоко взлетят до небес и/или AUD пойдет вниз из-за испортившихся отношений между Австралией и Китаем. SEK – Поведение шведской кроны не соответствует общей обстановке: в норме высокие рисковые настроения для нее более благоприятны. Такая интенсивная распродажа в EURSEK может привести к выдавливанию еще дальше, где-то до 10,40, если будет прорван уровень 10,30. NOK – Норвежская крона также обессилела и не следует за движением остальных валют, так что нужно разбираться. Цены на нефть тоже почему-то ее не поддерживают. Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу): 00:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии в октябре Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Будьте осторожны, если Пауэлл не обозначит планы смягчения Вчера рынок, похоже, занимался характерной для конца месяца перебалансировкой после очень удачного для акций ноября. А может быть, торгующие долларом США трейдеры тревожатся в ожидании сегодняшнего и завтрашнего докладов главы ФРС, ведь сценарий снижения USD в большой степени построен на расчете, что ФРС готова на решительные шаги на декабрьском заседании, в отличие от уже почти бывшего президента Трампа и Конгресса. Главные торговые темы на сегодня: Доклад Пауэлла – испытание для USD Чем объяснить вчерашнее поведение рынка: обычной для конца месяца волатильностью или осторожностью долларовых «медведей» перед докладами председателя ФРС комитетам Сената (сегодня) и Палаты представителей (завтра)? Пока рано делать выводы, но сегодняшний доклад должен помочь сориентироваться: посмотрим, вызовет ли он вспышку волатильности в том или ином направлении. Судя по текущему «медвежьему» позиционированию рынка USD, общему оптимизму и даже комментариям других аналитиков, многие считают, что ФРС готова к решительным смягчающим шагам на заседании FOMC 16 декабря. Я в этом сомневаюсь, учитывая и так чрезвычайно щедрые условия финансирования, рекордные максимумы в акциях и прочее. Очевидно, Пауэлл собирается убедительно просить новых фискальных мер, чтобы проложить мост через пропасть между настоящим, крайне неприятным для многих американцев без дохода и с истекающими пособиями, и посткоронавирусным будущим, которое, как все надеются, приведет к быстрому восстановлению уровня занятости. Конечно, всё это может ничего не значить, если рынок удовлетворится сигналом ФРС (в докладе Пауэлла или на заседании FOMC) о готовности ответить мощным смягчением на малейшее ухудшение в экономике или на рынках. Однако главная проблема в структурной обстановке: на первый план вышла фискальная политика, а монетарная может не быть тем лекарством, которое требуется экономике против риска падения спроса. При этом, даже если Конгресс согласится лишь на скромный пакет фискальных мер, есть еще большой запас сбережений, которые можно влить в экономику. Он остался от весенних аварийных мер ответа на COVID-19, столь масштабных, что совокупный личный доход намного вырос, несмотря на обвал трат и увеличение сбережений. В последние месяцы доходы многих работников быстро нормализовались, и есть надежда на дальнейшую нормализацию за счет снятия карантинных ограничений уже в первые месяцы после начала вакцинации. Это может прибавить потребителям оптимизма и стимулировать их пускать свои сбережения в дело. Совокупность личных балансов для США находится в приличном состоянии, а меры ответа на финансовый кризис 2008–2009 гг. были такими щедрыми для банков, что те вполне могут с радостью раздать кредиты. Тем не менее, если рынок сейчас действительно рассчитывает на повышение осторожности со стороны ФРС и даже на сильное смягчение в скором времени, то в случае разочарования есть угроза спада рисковых настроений на ближнюю перспективу из-за опасений, связанных с прекращением фискальных выплат. Кроме того, если хоть одно из двух последних мест в Сенате, которые разыгрываются в Джорджии, будет склоняться к занятию республиканцем, то инвесторы могут задуматься о риске политического тупика в США, ведущего к отказу от больших фискальных импульсов на следующий год. Это подпортит обычно благоприятный рыночный сезон и вызовет снижение рисковых настроений, а доллар США в таком случае может в конце года подняться, а не продолжить снижение. В любом случае, трудно делать прогнозы для такого рынка, поведение которого определяется откровенно спекулятивными соображениями, а фундаментальные факторы забыты. И потом, ноябрь принес мировым фондовым рынкам мощнейшее в истории месячное ралли, а USD закончил месяц снижением всего на 2% по сравнению с серединой диапазона за предыдущий месяц. Не слишком впечатляет. Хочется надеяться, что будет день или два с какой-то значимой информацией, но не факт. График: EURUSD Вчерашние рыночные события – например, пара EURUSD смогла только коснуться разворотного уровня 1,2000, а AUDUSD выдохлась, дойдя до максимума чуть выше 0,7400 – задали местами возможность разворота USD к росту. Но всё это произошло в последний день месяца, крайне удачного для фондовых рынков, а есть еще событийный риск двух докладов Пауэлла. Пожалуй, лучше подождать и выяснить, насколько чувствительным окажется рынок к высказываниям главы ФРС, если он сделает какие-либо намеки насчет декабрьского заседания. Пока можно сказать, что закрытие выше 1,2000 теоретически открывает путь к следующей зоне сопротивления на 1,2500 и выше, тогда как резкий откат ниже 1,1900 может вернуть эту пару в тот же скучный диапазон. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2020/12/eurusd01122020.png Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru