Saxo Bank

CHF и JPY растут – рынок ищет «тихую гавань» Попытка придать благообразный вид «ястребиному» повороту ФРС, который случился на этой неделе, вчера не удалась – поиски «тихой гавани» начались по всем направлениям: включая мощное ралли в казначейских облигациях США во всех точках кривой. Так что рыночная цена ключевой ставки американского регулятора на конец следующего года сейчас ниже, чем прогнозирует сама ФРС. Как отмечалось в утреннем подкасте Saxo Market Call, если заглянуть немного вперед, в 2024 год, ожидаемая доходность ФРС находится на одномесячных минимумах (конечно, существует премия за риск, которая может пойти в любом направлении, но текущее ценообразование говорит о том, что рынок больше склоняется к тому, что есть риск, что ФРС не сможет приблизиться к «конечной» ставке, которая, по ее прогнозам, будет достигнута в ближайшие несколько лет. Возможно, это происходит потому, что рынок считает, что прекращение расширения баланса ФРС и несколько повышений ставки вызовут массовое сокращение доли заемных средств на рынке, что отразится на реальной экономике/инфляции и, следовательно, на решениях ФРС по ставкам. Я подозреваю, что то, как рынок оценивает действия ФРС, и прогноз самого регулятора, скорее всего, окажутся совершенно неверными: рынок оценивает более низкоамплитудную версию отложенного, но в итоге плавного подъема, который мы наблюдали в период 2016-18 годов (который сам по себе был низкоамплитудной версией более прямолинейного и резкого периода ужесточения 2004-06 годов). Либо мы увидим, как ФРС споткнется после пары повышений ставки и возникновения необходимости начать сигнализировать рынку о поддержке, потому что тот окажется настолько чувствительным к ужесточению, что рухнет, либо мы получим инфляционный эффект, который потребует от регулятора действий, выходящих далеко за рамки того, что он или рынок когда-либо предполагали. Роскошь, которой у ФРС на этот раз нет, – возможность игнорировать инфляцию, которая должна значительно снизиться при любом сценарии смягчения, если рынки активов не окажутся в каком-то системном событии / крахе, связанном с сокращением риск-аппетитов. В связи с этим, вчерашние действия на рынке выглядели довольно зловеще с технической точки зрения. Широкое снижение рисков оказало наибольшую поддержку швейцарскому франку и японской йене (EURCHF, похоже, готов вскоре снова испытать на прочность ШНБ), в то время как евро получил небольшую поддержку от ЕЦБ (подробнее ниже), а доллару США вчера в конце дня все-таки удалось вырасти против особенно рискованных валют. Если эти настроения сохранятся и доходность продолжит падать, я бы ожидал, что доллар будет укрепляться, особенно против валют развивающихся стран и более мелких валют, а возможно и иены. График: AUDJPY Как быстро могут меняться настроения! Вчера мы размышляли о потенциале прорыва AUDUSD, а сегодня смотрим на еще более глубокий разворот AUDJPY, поскольку со вчерашнего дня иена выросла даже сильнее, чем доллар США, так как начался поиск «тихой гавани», а доходности казначейских облигаций США снижаются на всем протяжении кривой. Структурные «медведи» по AUDJPY искали такую модель разворота после резкого подъема от минимумов и после массивного головного подъема и разворота с уровня ниже 80 до 86, а затем обратно. Обратите внимание на вчерашний провал ралли перед 200-дневной скользящей средней. «Медведи» будут торговать со вчерашними максимумами как точкой риска для продолжения распродажи, по крайней мере, в направлении разворотных минимумов ниже 79,00, достигнутых ранее в этом месяце (что, вероятно, совпадет с усилением неприятия риска и снижением доходности «тихой гавани»). http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab1-17122021.png Банк Англии удивил повышением ставки на 15 базисных пунктов. Британский регулятор снова удивил, повысив ставку на 15 базисных пунктов до 0,25% и проголосовав 8-1 в пользу этого решения, при одном «голубином» голосе против (Тенрейро). Этот сюрприз произошел после того, как рынок был почти уверен в повышении ставки в ноябре, но этого не произошло. В то время как стерлинг за день сильно вырос, EURGBP сегодня утром вернулась к уровню, на котором она был до заседания, а GBPUSD поднялась выше 1,3350, после чего снова снизилась. Возможно, именно недавние данные по базовому индексу потребительских цен за ноябрь (4,0% в годовом исчислении – максимальный показатель в годовом исчислении) послужили поводом для принятия такого решения. Регулятор прогнозирует, что в апреле инфляция может достигнуть пика на уровне 6%. Рынок высоко оценивает шансы на ужесточение еще на 25 базисных пунктов на следующем заседании в феврале. Заседание ЕЦБ оказывает незначительную поддержку евро. Прогнозы ЕЦБ по инфляции по-прежнему предполагают, что она окажется временным явлением, однако интересен размер пересмотра в сторону повышения прогноза ИПЦ на 2022 год (до 3,2% с 1,7%), даже если прогнозы на 2023 и 2024 годы были повышены лишь незначительно – до 1,8% на оба года. Повысив прогноз инфляции на ближайшую перспективу, ЕЦБ позволяет себе роскошь не корректировать политику в сторону повышения. Так регулятор будет выглядеть более убедительно, если инфляция сохранится дольше, чем ожидалось, что позволит ему при необходимости скорректировать будущие прогнозы в более «ястребиную» сторону. Что касается программы количественного смягчения (PEPP), она будет свернута в марте, но президент ЕЦБ Лагард сказала, что не будет «резкого перехода» к снижению поддержки, поскольку банк продолжит закупки на 40 млрд. евро в месяц в течение трех месяцев (по сравнению с примерно 70 млрд. евро сейчас), затем на 30 млрд. евро в течение еще трех месяцев, после чего вернется к 20 млрд. евро (допандемийный уровень). Президент Лагард заявила, что ЕЦБ вряд ли повысит ставки в 2022 году. Как и ожидалось, центральный банк Турции снизил процентную ставку несмотря на падение лиры, но сигнализировал о завершении цикла снижения. Регулятор понизил ставку на 100 базисных пунктов, до 14%, даже после того, как TRY потерял еще более 10% за несколько сессий до заседания. Комитет центрального банка заявил, что на данный момент это будет последнее снижение ставки, но сигналы президента Турции Эрдогана будут более критичными, так как регулятор находится под его политическим влиянием. Именно он представил девальвацию лиры (и борьбу против высоких ставок, необходимых для укрепления доверия к лире) как борьбу с иностранными спекулятивными интересами, а также заверил, что более низкие ставки – это благо для экономики. Это не так. Вчера Турция объявила о 50-процентном повышении минимальной заработной платы, что грозит возникновением спирали роста заработной платы. На момент написания статьи лира потеряла около 9% по отношению к доллару США со вчерашнего закрытия, после чего произошел значительный отскок с отметки выше 17,00. Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Со вчерашнего дня мы наблюдали еще больший переполох, поскольку движение шло вразрез с предыдущей сессией, а чтобы увидеть укрепление трендовых показателей нужно, время и некоторая стабильно. Обратите внимание на потерю высоты CNH - вероятно, это одно из самых серьезных событий после недавних смягчающих сигналов из Китая. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab2-17122021.png Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Некоторые кроссы JPY, которые пытались развернуться в положительную сторону, сейчас оступились, но все сбалансировано, например, в EURJPY и AUDJPY, от которых я бы ожидал движения вниз, если снижение риска здесь продолжится. Обратите внимание на USDCNH, которая сегодня пыталась перевернуться в положительную сторону на тренде после закрытия на повышении – эта тенденция может сохраниться на протяжении некоторого времени. CNHJPY присоединилась к движению вверх, как и XAUCNH, а EURCNH к этому близка. Изображение выглядит как стол http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab3-17122021.png Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Доллар США распродается на фоне реакции на действия ФРС Вчерашнее заседание FOMC было очень важным, что подтверждается изменением ожиданий по ставкам ФРС на фоне комбинации нового заявления о денежно-кредитной политике, новых экономических и «точечных» прогнозов по ставкам ФРС и пресс-конференции председателя Пауэлла. Рынок указывал на вероятность двух-трех повышений ставок в следующем году, новые прогнозы ФРС фактически показали довольно четкий консенсус в отношении трех повышений, но сегодня утром рынок пересматривает этот прогноз после того, как в течение многих месяцев опережал ФРС по срокам повышения ставок. В новом заявлении FOMC о денежно-кредитной политике за декабрь были улучшены ожидания по рынку труда, но все еще казалось, что максимальная занятость еще не достигнута. В качестве возможного нового риска было обозначено потенциальное появление «новых вариантов вируса». Хотя прогноз базовой инфляции PCE на 2022 год был повышен с 2,3% до 2,7%, на 2023 прогнозируют повышение только на 0,1%. PCE на 2024 остался без изменений – на уровне 2,1%. Как утверждает обозреватель FT, ФРС по-прежнему считает инфляцию преходящей, даже если не говорит об этом, предполагая, что умеренный цикл повышения ставок позволит вернуть ее в целевой диапазон в течение двух лет. Справедливости ради следует отметить, что рынок еще больше верит в преходящий сценарий, судя по тому, что конечная ставка на предстоящий цикл по-прежнему оценивается ниже 2,0% (либо это так, либо рынок говорит, что ему негде безопасно разместить значительный объем своей ликвидности, кроме как в казначейских облигациях США, и он с радостью принимает отрицательные реальные ставки. Подробнее об этом позже). Поскольку доллар США здесь ослаб, а рисковые настроения повышены, «ралли Санты» может означать слабость G3 и CHF по сравнению с сильными малыми валютами G10. Возможно, даже устойчивый GBP на данный момент – в ожидании того, как рынок будет реагировать на решение ЕЦБ. Следующим большим событийным риском для американской валюты и ставок в США является календарный переход к Новому году, как я уже подчеркивал в последних обновлениях. Заседания ЕЦБ и Банка Англии сегодня. Сегодня не ожидается никаких сюрпризов ни от ЕЦБ, ни от Банка Англии. От заседания ЕЦБ зависит многое, так как основное внимание будет уделено серии экономических прогнозов, которые будут представлены на рассмотрение, что подорвет доверие, если европейский регулятор не повысит прогнозы инфляции на следующий год как минимум до 2,0% или даже немного выше (в настоящее время они составляют 1,9% на 2022 год и 1,7% на 2023 год). Тем временем, ЕС охвачен очередной волной ковида и энергетическим кризисом, который может спровоцировать небольшую рецессию, если он продлится до конца зимы. ЕЦБ необходимо дать понять, что он планирует делать со своей программой количественного смягчения по покупке активов после того, как в марте закончится срок действия чрезвычайной программы PEPP. Мы можем ожидать дальнейшего QE на несколько ином горизонте – для ЕЦБ не существует такого понятия, как прекращение расширения баланса. Что касается Банка Англии, то рынок не ожидает повышения ставки на заседании сегодня, но существует некоторая остаточная неопределенность после предыдущих ошибок в информировании об их планах. Ноябрьский индекс потребительских цен в Великобритании превзошел ожидания и может стать важным фактором, так как базовый показатель вырос до 4,0%, что является максимумом для современной эпохи. Заболеваемость коронавирусом только что подскочила до новых рекордных максимумов, и есть опасения, что омикрон-вариант может повлечь больше ограничений, пока не станет ясно, окажется ли система здравоохранения под сильным давлением. График: AUDUSD Пара AUDUSD подскочила вверх со вчерашнего дня, что соответствует фону ослабления доллара США, поскольку ожидания по ставке ФРС фактически снизились после вчерашнего заседания, а также на общем подъеме в некоторых сырьевых товарах и особенно в риск-настроениях. Вышеупомянутый отчет о занятости в Австралии, как ни странно, не привел к еще большему укреплению австралийского доллара – возможно, бюджеты прибылей и убытков немного ограничены до конца года? В любом случае, мы наблюдаем за дальнейшими действиями AUDUSD, где был брошен вызов локальной поддержке на уровне 0.7185. Следующим, более значительным признаком структурного разворота будет движение выше уровня 0.7350, который находится чуть выше 61.8% коррекции последней волны крупной распродажи до минимумов в области 0.7000. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab1-16122021.png Сегодняшние заседания центральных банков SNB – интересно видеть, как Джордан из SNB говорит о возможности укрепления швейцарского франка в качестве тактики снижения инфляции, но EURCHF в этот день ползет выше, так как регулятор сохранил формулировку, описывающую швейцарский франк как «высокоценный». В качестве риска были названы опасения по поводу вируса. Norges Bank – NOK находится в активном ралли с минимумов сегодняшнего утра, так как Norges Bank все-таки продолжил давно прогнозируемое повышение ставки, несмотря на растущие ограничения и случаи заболевания ковидом. Прогнозы будущей политики практически не изменились, так как банк отметил еще одно повышение ставки в марте. Все идет своим чередом – чтобы вернуть EURNOK ниже 10.00, нам нужно улучшение перспектив ЕС, укрепление евро и рост цен на нефть. Турция – Центральный банк Турции снизил ключевую ставку еще на 100 базисных пунктов, как и ожидалось, поскольку USDTRY уже торговался на уровне 15,00 (по сравнению с 7,5 в марте!) до принятия решения. Вскоре должен появиться спаситель в той или иной форме – слишком много внешних игроков с глубокими карманами, которые не хотят дестабилизации Турции. Так что будет ли в следующем месяце USDTRY торговаться по 20, 12 или и то, и другое, я не берусь гадать. Мексика сегодня вечером снова повысит ставки еще на 25 б.п. до 5,25%, так как Мексика делает все возможное, чтобы удержать реальные ставки на отрицательной территории – достойно восхищения, учитывая, что ФРС в ноябре запустил реальную ставку на - 600 б.п.! Вчера произошел большой разворот в USDMXN, и теперь мы следим за разворотной зоной 20.80, чтобы понять, вернется ли пара в старый диапазон до 20.00 и ниже. Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Представляется для общего интереса, сегодня мало выводов, так как на графиках много возни – особенно по многим парам с долларом США. Обратите внимание на усиление импульса AUD. Я полагаю, что CNH в целом недооценен здесь после недавних сигналов по валюте и по мере того, как Китай переходит к смягчению политики. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab2-16122021.png Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Видно, что кроссы по японской йене начинают меняться в положительную сторону – но нужно, чтобы это сохранилось до Нового года. Все еще впечатляет, что это вообще происходит с долгосрочными доходностями, удерживаемыми на таком низком уровне. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab3-16122021.png Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Рост или падение? Эксперты Saxo рассказали, что ждет золото в 2022 году Сырьевой сектор сохраняет курс на самые высокие показатели с 2000 года. Как сообщают эксперты Saxo Bank, негативное влияние Omicron продолжает снижаться. Это касается и золота. На днях ему удалось закрепиться выше минимума предыдущей недели на уровне 1761 доллара. Золото изо всех сил пыталось найти достаточно сильную ставку, чтобы бросить вызов сопротивлению на уровне 1793 доллара, 200-дневной скользящей средней. Несмотря на самые высокие показатели последних двух десятилетий, мнения аналитиков насчет будущего золота расходятся. Одни говорят, что металл в 2022 году может потерять популярность и упасть в цене, а другие – прогнозируют рост. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-gold-2022.jpg Эксперты Саксо Банка выступают за второй вариант. По мнению руководителя товарной стратегии Оле Хансена, в наступающем году следует ожидать именно роста цен на золото. Однако причины негативных прогнозов понятны, так как вызваны они в основном ожиданиями роста доходности облигаций, которые приведут к росту реальной доходности. На протяжении нескольких лет эта доходность сильно коррелировала с ценой на золото. Несмотря на это, негативное влияние роста доходности облигаций на золото могут сгладить увеличение покупок центральным банком и рост курса доллара в последующие месяцы. Также свою роль сыграют опасения по поводу сохраняющегося уровня государственного и частного долга. В результате у золота есть все шансы сохранить тенденцию роста в 2022 году. Выгодные условия торговли золотом, сырьевыми товарами, акциями и облигациями предлагает Saxo Bank: • высоко конкурентоспособные цены, • гибкая торговля сырьевыми товарами (CFD-контракты, фьючерсы, опционы, споты по металлам, биржевые сырьевые товары, акции), • отмеченная наградами платформу SaxoTraderGo, • современные инструменты технического и фундаментального анализа, новостные ленты и инновационные функции управления рисками, • надежное экспертное обслуживание. Сегодня Саксо доверяют свыше 810 000 трейдеров и инвесторов. С 1992 года Saxo Bank задает стандарты в отрасли и сохраняет лидирующую позицию. Подробнее ознакомиться с условиями торговли можно на сайте компании.

Сырьевые товары снова на пути к уверенному завершению 2021 года Вторая неделя декабря обычно является началом тихого периода, когда рынки успокаиваются перед предстоящими праздничными каникулами и Новым годом. Уходящий год пока выглядит исключением, поскольку множество серьезных неопределенностей все еще бросают тень на рынок, тем самым повышая перспективу нестабильной рыночной активности в период, когда ликвидность начнет иссякать. Первоначальная негативная реакция рынка в начале месяца на новую разновидность коронавируса все же ослабла в течение прошедшей недели. Но сообщения о ее способности быстро распространяться и беспокойство по поводу эффективности существующих вакцин привели к волне новых ограничений, тем самым вновь создав угрозу для экономической активности. В то же время рынку пришлось иметь дело с растущей инфляцией и перспективой возвращения к новому и потенциально агрессивному циклу повышения ставок в США, который, согласно прогнозам, начнется примерно в июне следующего года. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab1-13122021.png Индекс Bloomberg Commodity Index, который отслеживает корзину основных сырьевых товаров, равномерно распределенных между энергоносителями, металлами и сельским хозяйством, вырос впервые за восемь недель, тем самым закрепив свои очень высокие показатели за 2021 год: +25% в настоящий момент, что является самым сильным годовым скачком с 2000 года. Однако большая часть роста была вызвана тем, что рынок обрел самообладание после распродажи, вызванной омикрон-вариантом на предыдущей неделе. Учитывая это, неудивительно, что энергетический сектор оказался на вершине: сырая нефть отыграла половину того, что она потеряла во время коррекции с октябрьского пика. В сельском хозяйстве наблюдалась смешанная динамика: фиксация прибыли отразилась на кофе после достижения десятилетнего максимума, покупатели вернулись к хлопку и сахару после недавней коррекции на +12%. Сектор зерновых торгуется с понижением вторую неделю. Пшеница упала до пятинедельного минимума после того, как Министерство сельского хозяйства США повысило прогноз по мировым запасам. Падение в Чикаго также способствовало снижению недавнего роста фьючерсных контрактов на мукомольную пшеницу из Канзаса и Парижа. В своем ежемесячном обновлении спроса и предложения правительство США повысило уровень мировых запасов пшеницы на конец сезона 2022-23 годов, получив данные о росте производства в России и Австралии, в то время как экспорт из США замедлился из-за высоких цен, сдерживающих спрос. Промышленные металлы получили поддержку от признаков улучшения перспектив спроса в Китае, несмотря на сохраняющиеся опасения по поводу сектора недвижимости страны. Перспективы сектора промышленных металлов на 2022 год остаются в значительной степени неопределенными, и прогнозистам трудно прийти к единому мнению. Эта неопределенность также помогает объяснить, почему такой важный металл, как медь, находится в волатильности уже почти шесть месяцев. Начали поступать годовые прогнозы от крупных банков, работающих с сырьевыми товарами, и если перспективы развития энергетики и сельского хозяйства в целом положительные, а драгоценных металлов – отрицательные, в связи с ожиданиями роста краткосрочных ставок и долгосрочной доходности в США, то перспективы развития промышленных металлов неоднозначны. Хотя ожидается, что трансформация энергетики в сторону менее «углеродного» будущего вызовет высокий спрос на многие ключевые металлы, перспективы Китая, где значительная часть спроса связана с сектором недвижимости, в настоящее время являются главной неизвестной, особенно для меди. Однако за последние несколько месяцев, по нашему мнению, медь показала относительно хорошие результаты, учитывая упомянутые опасения по поводу экономических перспектив Китая и, в частности, его сектора недвижимости. Дополнительные препятствия были созданы более сильным долларом, и центральные банки начали уделять больше внимания инфляции, чем стимулам. Чтобы противостоять этим опасениям, китайское правительство все более громко заявляет о своих планах относительно усиления поддержки бизнеса. Уже четвертую неделю золото демонстрирует менее чем впечатляющие результаты, и, хотя ему удалось закрепиться выше минимума предыдущей недели на уровне $1761, оно не смогло найти достаточно сильное предложение, чтобы преодолеть сопротивление на уровне $1793 – 200-дневной скользящей средней. Желтый металл испытывает трудности с тех пор, как председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что FOMC переключил внимание с создания рабочих мест на борьбу с инфляцией. В ответ на недавний всплеск инфляции ожидания рынка в отношении будущих повышений ставок в США резко возросли, и теперь при повышении ставки на 0,25% запланированы на 2022 год, причем первое ожидается не позднее июня, что на год раньше, чем предполагалось всего несколько недель назад. Именно эти ожидания заставили аналитиков понизить свои прогнозы цен на золото на 2022 год, а некоторые даже предсказывают, что металл может потерять свою популярность и торговаться с понижением в следующем году. Мы не разделяем эту точку зрения и по-прежнему считаем, что через год золото будет торговаться выше. Однако мы прекрасно понимаем причины такого прогноза аналитиков: они в основном обусловлены ожиданиями роста доходности облигаций, что приведет к росту реальной доходности, которая в течение нескольких лет имела сильную отрицательную корреляцию с ценой золота. Если посмотреть на приведенную ниже корреляцию, то золото должно выдержать первоначальный рост реальной доходности до -0,75% с текущего уровня ниже -1%. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab2-13122021.png Рост процентных ставок, вероятно, увеличит риски фондового рынка, при этом многие неприбыльные акции с высокими темпами роста могут подвергнуться резкой переоценке. Кроме того, опасения по поводу сохраняющегося уровня государственного и частного долга, увеличение объемов покупок центральных банков и снижение курса доллара после нескольких месяцев укрепления – все это потенциальные факторы, которые могут нивелировать негативное влияние роста доходности облигаций. На данный момент золоту нужен толчок, и после того, как ноябрьский индекс потребительских цен вырос до 6,8%, самого высокого показателя с 80-х годов, внимание инвесторов переключится на заседание FOMC 15 декабря от которого ожидают дополнительных указаний относительно темпов сокращения поддержки и сроков будущих повышений ставок. Поскольку серебро продолжает отставать, пережив недавнюю коррекцию на 14%, потенциал роста до конца года выглядит ограниченным. Спекулянты сократили большую часть длинных позиций, которые были на фьючерсном рынке во время попытки прорыва в начале ноября, но для того, чтобы они вернулись на сторону покупателя, технический прогноз должен значительно улучшиться. Недельное восстановление нефти после недавнего спада, связанного с омикроном, замедлилось после того, как исследование показало, что новый вариант в 4,2 раза более трансмиссивен, чем дельта, что привело к росту количества заболевших, а вместе с ним и к новым ограничениям на передвижение в нескольких странах. Негативное краткосрочное воздействие на мобильность в связи с появлением новых вариантов стало менее значительным, поскольку вакцины защищают систему здравоохранения от разрушения. На данный момент рынок ожидает, что распространение вируса, несмотря на высокий уровень заражения, продемонстрирует ту же картину, что предотвратит серьезное падение мобильности и спроса на топливо. Несмотря на возможную задержку на несколько кварталов, мы по-прежнему придерживаемся долгосрочного «бычьего» взгляда на нефтяной рынок, поскольку ему предстоят годы вероятного недоинвестирования, ведь нефтяные компании теряют аппетит к крупным проектам, отчасти из-за неопределенного долгосрочного прогноза спроса на нефть, но также все больше из-за ограничений на кредитование, накладываемых на банки и инвесторов в связи с акцентом на ESG и «зеленые» преобразования. Краткосрочный прогноз зависит от того, смогут ли Brent и WTI закрепиться выше 200-дневных скользящих средних на уровнях $73 и $69,80 соответственно. Несомненно, главной угрозой для этой поддержки остаются опасения по поводу вируса и его способности представлять большую угрозу, чем дельта-вариант. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab3-13122021.png Природный газ: Пока газовый рынок США пытался оправиться от двухмесячного падения более чем на 40%, вызванного мягкой зимней погодой в центральной и восточной частях США, на рынке газа и электроэнергии ЕС дела все ухудшались. Сочетание временного прекращения поставок с гигантского норвежского месторождения Тролль, геополитических рисков, связанных с Украиной, проблемных зимних поставок из России, морозной погоды и быстро сокращающихся запасов – все это способствовало тому, что месячный эталонный голландский TTF вновь превысил 100 евро за МВт-ч или 34 доллара за ММБТЕ. Поскольку растущий спрос на уголь привел к тому, что стоимость в ЕС достигла рекордной отметки в €90 за тонну, а затем подверглась 12% коррекции из-за ликвидации спекулятивных длинных позиций, стоимость электроэнергии также резко возросла. В Германии однолетний контракт на базовую нагрузку достиг рекордной отметки в €192 за МВт/ч, что более чем в 5 раз превышает среднее долгосрочное значение. С учетом текущей траектории потребления газа и отсутствия признаков появления дополнительных поставок из России, риск истощения запасов до весны остается главной угрозой для европейского рынка и основной причиной того, что цены на газ находятся на достаточно высоком уровне, чтобы убить спрос. Ожидается, что до 22 декабря ЕС примет решение о том, должны ли инвестиции в газовую и ядерную энергетику быть признаны климатически безопасными. За разработкой системы классификации «зеленых» инвестиций ЕС пристально следят инвесторы во всем мире, и потенциально она может привлечь миллиарды евро частного финансирования для содействия «зеленому» переходу, особенно учитывая необходимость сокращения использования угля – крупнейшего загрязнителя окружающей среды. Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке https://www.home.saxo/ru-ru

В фокусе – данные по ИПЦ США и намеренный разворот юаня китайским регулятором Вчера Китай неожиданно пошел против укрепления юаня, сначала объявив об увеличении коэффициента обязательных валютных резервов для национальных банков, а затем установив планку фиксированного курса валюты намного ниже, чем ожидалось. Это произошло в тот самый день, когда курс USDCNY и его офшорный эквивалент USDCNH опустились до новых минимумов за год, ниже тех, что были установлены еще в конце мая. Китай явно хочет установить потолок для своей валюты, и этот шаг также происходит на фоне того, что официальная корзина CNY поднялась до самого высокого уровня с момента ее создания в конце 2015 года. Учитывая этот сигнал, многие будут рады предположить, что Китай не будет возражать против дальнейшего среднего возврата в своей валюте, и USDCNH вернется к максимумам летнего диапазона на уровне как минимум 6,50. Облегчение на фронте товарной инфляции (по крайней мере, что касается сырой нефти) может быть причиной некоторого движения на рынке, а также попыткой замедлить спекулятивный приток, связанный с переходом к политике смягчения. Теперь стало ясно, что умеренный рост EURUSD в среду явно вдохновлен последним снижением USDCNH, так же как вчерашняя распродажа EURUSD соответствовала шагу китайского регулятора, который резко развернул движение в паре USDCNH. После этой корректировки дальнейшее снижение EURUSD, вероятно, потребует новых максимумов для ожиданий разворота политики ФРС, которые подходят к максимумам цикла в преддверии данных по США и заседания FOMC на следующей неделе. Внимание инвесторов сегодня также сосредоточено на выходе ноябрьского ИПЦ США, который, как ожидается, затмит самые высокие уровни начала 1990-х годов и достигнет рекордного уровня с 1982 года – 6,8% в годовом исчислении для основного показателя и примерно 30-летнего максимума для базового показателя в 4,9%. Любопытно, что экономический советник Белого дома Брайан Диз пытался исправить ситуацию еще до выхода отчета, заявив, что сегодняшние данные по инфляции не будут учитывать падение цен на ключевые товары, такие как бензин и природный газ. Отчаяние, безусловно, налицо. В сегодняшнем подкасте Saxo Market Call мы вновь отметили, что опрос настроений Мичиганского университета свидетельствует о крайне неудовлетворенном состоянии потребителей: беспрецедентно низкие показатели безработицы (обычно уверенность больше связана с наличием рабочих мест и их доступностью) сопровождаются сильной неуверенностью. Согласно данным опроса UMich, уровень настроений снова близок к ситуации, которая возникла после финансового кризиса 2009 года. Исследуя причины столь резкого расхождения этого опроса с показателем исследования потребительского доверия Conference Board, которые в последнее время лишь немного снизились, я подозреваю, что ими стали некоторые вопросы UMich, которых нет в опросе Conference Board. Респондентам исследования UMich задают вопросы о «личных финансах» и особенно об «условиях покупки» – двух областях, которые, без сомнения, сильно ухудшились из-за роста инфляции. Исследование Conference Board больше сосредоточено на занятости. График: EURUSD Наблюдение за ожиданиями по ставке ФРС после выхода сегодняшнего индекса потребительских цен в США покажет, как рынок будет относиться к EURUSD, где последние пару сессий, вероятно, проходили под влиянием резких колебаний USDCNY, как отмечалось выше. Падение EURUSD в значительной степени отслеживало растущую разницу в краткосрочной доходности между двумя валютами, и последняя крупная волна вниз, пробившая отметку 1.1500, возникла после выхода октябрьского ИПЦ 10 ноября. Независимо от уровня сегодняшних данных по ИПЦ США, нам, вероятно, потребуются новые максимумы цикла в коротких ставках США, чтобы EURUSD опустилась ниже минимумов на отметке 1.1200 и направилась к 1.1000 до заседания FOMC в следующую среду, когда рынок получит представление о том, достаточно ли он адаптировался к новому фокусу ФРС на инфляции. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab1-10122021.png Экономический календарь на следующую неделю Следующая неделя будет, мягко говоря, напряженной, и в основном это касается центральных банков: в среду состоится заседание FOMC США, а в четверг – заседания SNB, ЕЦБ, BoE и Norges Bank. Мы проанализируем заседания FOMC, ЕЦБ и Банка Англии, так как все они имеют ключевое значение. Norges Bank уже давно спрогнозировал повышение ставки на следующей неделе, будем за ним следить. Банк Японии проведет заседание в пятницу на фоне ожиданий сокращения части мер по количественному смягчению (коснется корпоративных облигаций). Российский Центральный банк также проведет заседание в пятницу, и ожидается, что он повысит ставку еще на 100 базисных пунктов, до 8,50% после того, как базовый индекс потребительских цен за ноябрь вырос на 8,7% в годовом исчислении и на 1,14% в месячном, что является самым высоким показателем с 2015 года. Что касается экономических показателей, то в среду выйдут данные по розничным продажам в США, а в четверг – предварительные индексы PMI всех основных экономик. Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Ближайшие несколько дней после заседания FOMC имеют решающее значение для перспектив доллара США после того, как вчера ему была оказана поддержка. CNH, вероятно, закончил цикл роста, что следует из сигналов китайского регулятора. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab2-10122021.png Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Отдельные пары для справки ниже – как мы недавно отметили, «уровень энергии» на валютном рынке довольно высок с точки зрения дневных торговых диапазонов (цвет ATR оранжевый и ярко-оранжевый), хотя интересно отметить исключения, такие как EURGBP (очень тихо), GBPUSD, EURUSD и USDCNH, несмотря на последние несколько дней. Обратите внимание, что USDCHF пытается вернуться вверх после недавней распродажи. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab3-10122021.png Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Всплеск риск-аппетита укрепляет сырьевые валюты На этой неделе мы наблюдали довольно сильное изменение настроений после того, как рынок недавно был потрясен сразу двумя угрозами – более «ястребиной» позицией ФРС и новостями о новом варианте вируса. Влияние последнего быстро ослабло на фоне обнадеживающих новостей о том, что, несмотря на очевидно высокую контагиозность этого варианта, его вирулентность, согласно ранним исследованиям, в целом низка. Для полного ослабления влияния омикрон-варианта нужно, чтобы нефть выросла еще на несколько долларов, но сильный всплеск риск-аппетита в начале недели, сопровождаемый хорошей динамикой сырьевых валют и отступлением японской иены, является значительной переменой в лучшую сторону, особенно если сравнивать с предыдущей неделей. Разные рынки работают с разной скоростью и с разной направленностью. Например, долгосрочные американские казначейские облигации не спешат распродаваться на этом последнем оживлении риск-аппетита, поскольку облегчение, связанное с новостями о вирусе, может вернуть ожидание повышения ставки ФРС. Вместе с этим возникнут и опасения, что экономика США не сможет выдержать повышение ставки на более чем 150 базисных пунктов или около того в ближайшие кварталы, прежде чем начнется рецессия. Последнее может предотвратить дальнейшее падение японской йены, если только доходность по долгосрочным бумагам не устремится значительно выше. Ночью отскок настроений получил поддержку – есть новые признаки того, что Китай намерен смягчить политику. В последнем заявлении на заседании Политбюро КПК были смягчены формулировки в отношении рынка недвижимости и обещана поддержка экономической стабильности в следующем году. Сезонность в преддверии праздников также оказывает сильную поддержку рисковым настроениям, особенно на фоне попыток снять опасения, связанные с омикрон-вариантом. Австралийский доллар растет на фоне восстановления настроений в Азии, улучшившихся благодаря смягчению политики Китая, росту цен на железную руду и общему усилению риск-настроений. Дальнейшее умеренное повышение произошло благодаря РБА. Регулятор выглядел несколько более оптимистичным в отношении прогнозов по заработной плате, которые являются ключевым фактором для взлета экономики в будущем, поскольку слово «постепенно» было удалено из ожиданий повышения этого показателя. Кроме того, в РБА отметили, что не ожидают, что омикрон-вариант подорвет восстановление. На этой неделе AUDNZD также совершил очередной поворот, при этом сопротивление 1.0500 выглядит важным. Позже сегодня президент США Байден и президент России Путин должны встретиться, поскольку российские войска сосредоточены у границы с Украиной. США заявили об угрозе санкций против российского банковского сектора и даже о «ядерном варианте», который заключается в закрытии для России доступа к глобальной платежной системе SWIFT. Рынок пока только оценивает возможные потери рубля, но это может быстро измениться, если ситуация не пойдет в «правильном» направлении. График: AUDJPY Пара AUDJPY, продемонстрировала высокую бета-факторную чувствительность к недавним падениям и взлетам цен на сырьевые товары и рисковые активы, со значительным отскоком от минимумов, зафиксированных около закрытия прошлой недели на возвращении риск-аппетитов и надеждах на смягчение политики Китая в следующем году. График AUDJPY показывает, что «быкам» предстоит преодолеть отвесную стену, так как ралли до многолетних максимумов выше 86.00 в октябре и последующий полный откат говорят о достижении устойчивой структурной вершины на данный момент. Сопротивление, возможно, находится на уровне 81,65 (38,2% коррекции), за которым следует 200-дневная скользящая средняя, в настоящее время находящаяся на уровне 82,85. Обратите внимание на уровни облака Ишимоку, которые также приближаются к этой области. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab1-07122021.jpg Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане В последние дни мы наблюдали большие сдвиги в динамике малых валют G10, но потребуется нечто большее, чтобы доказать, что установившиеся тенденции (сила JPY, CHF и USD) будут нейтрализованы. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab2-07122021.jpg Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам EURJPY является интересной парой для наблюдения, так как японская иена в течение последних двух сессий была под давлением, за последнюю неделю она пыталась опуститься ниже важного уровня 128.00 без последующего развития событий – так устоит или упадет? Еще одна интересная пара – NZDCAD, которая стремится к новым 18-месячным минимумам, так как CAD получает поддержку от роста цен на нефть и ожиданий Банка Канады, приближающихся к максимумам цикла. А вот импульс ожидания повышения ставки РБНЗ ослаб после менее «ястребиных» заявлений руководства на последнем заседании. Обратите также внимание на AUDNZD, который пытается вернуться к росту после многочисленных изменений направления движения в последние недели. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab3-07122021.jpg Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Сюрприз ОПЕК+ на неделе, наполненной страхами в отношении омикрон-варианта Сырьевой сектор торгуется с понижением вторую неделю подряд (на момент написания статьи — 3 декабря) в ответ на очередные опасения по поводу спроса и роста, вызванные новым омикрон-вариантом коронавируса. Кроме того, Федеральная резервная система США, как упоминалось в нашем последнем обновлении, официально сместила акцент с создания рабочих мест на борьбу с растущей инфляцией, тем самым повысив перспективу ускоренного сокращения стимулирования и повышения процентных ставок. Двухнедельные потери, измеряемые индексом Bloomberg Commodity Index, достигли самого высокого уровня с марта 2020 года, но все могло бы быть гораздо хуже, если бы ОПЕК+ не удалось успешно «продать» рынку очередное увеличение добычи. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab1-06122021.jpg Сельское хозяйство: Недели высокого спроса на сельскохозяйственные товары привели к небольшому развороту, поскольку омикрон-вариант коронавируса и улучшение погодных условий в регионе способствовали фиксации прибыли среди некоторых недавних лидеров роста, таких как хлопок, сахар и пшеница. В последние недели вплоть до 23 ноября фонды активно скупали продовольственные товары, одновременно сокращая долю в энергетике и металлах. В результате совокупный объем длинных позиций по 13 основным фьючерсным контрактам вырос до шестимесячного максимума в 1,13 млн. лотов, что соответствует номинальной стоимости в $43,5 млрд. Это помогает объяснить некоторую ценовую слабость на 47-й неделе, когда недавно установленные длинные позиции были сокращены, но не из-за изменения фундаментальных показателей, поддерживающих отдельные фьючерсные рынки. Это произошло скорее, как часть общего снижения риск-аппетита в ответ на неопределенность, связанную с омикрон-вариантом. На прошлой неделе ФАО ООН опубликовала ежемесячный индекс мировых цен на продовольствие за ноябрь, который показал рост на 1,2% за месяц, в то время как в годовом исчислении этот показатель замедлился до все еще очень высокого уровня в 27,3%. Индекс сейчас находится менее чем на 0,5% ниже рекордного уровня 2011 года, причем рост в прошлом месяце был обусловлен значительным увеличением цен на зерновые, такие как пшеница, молочные продукты и сахар. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab2-06122021.jpg По всему миру цены на природный газ все еще варьируются: в США они рухнули до отметки около $4 за MMBtu, в то время как в Европе цена на голландский эталонный газ TTF остается выше $30 за MMBtu из-за ограниченного предложения и высокого спроса в холодную погоду. С другой стороны, цены на газ в США оказались под давлением более мягкой, чем обычно, погоды и роста добычи, и на этой неделе они упали на 22%, что стало самым сильным недельным падением с 2014 года. В то время как в ЕС уже наблюдается серьезный энергетический кризис, который может усугубиться, если мы увидим еще одну холодную зиму, в США уровень запасов газа в подземных хранилищах вернулся к среднему долгосрочному значению, что практически полностью исключает риск зимнего дефицита. Для нефти 48-я неделя была очень волатильной: трейдерам пришлось столкнуться с риском очередного падения спроса, вызванного вирусом, недавним объявлением о высвобождении запасов SPR и, не в последнюю очередь, ответом группы производителей ОПЕК+, собравшихся в четверг для установления целевого уровня добычи на январь. До этого цена на нефть марки Brent упала на 21% с октябрьского максимума, при этом торговые диапазоны были очень широкими, что отражало глубокую неопределенность на рынке, а цены скакали по мере того, как новости про омикрон перетекали из плохих в менее плохие. Накануне заседания ОПЕК+ рынок ожидал, что группа выступит в защиту цен на нефть, сократив или, возможно, даже отменив январское увеличение добычи. Вместо этого им удалось совершить удивительный подвиг, поддержав цены и одновременно увеличив добычу на стандартные 400 тысяч баррелей в день. Вот несколько причин, по которым им это удалось: • Рынок уже заложил в цену значительное, но еще не реализованное падение спроса, связанное с омикрон-вариантом. • Группа провела заседание «в рабочем режиме», что означает, что они могут встретиться и скорректировать уровни производства в кратчайшие сроки до следующего запланированного заседания 4 января. • Решение ослабить политическую напряженность в отношениях с крупными потребителями, во главе с США, что потенциально может привести к уменьшению количества стратегических запасов, покидающих хранилища из-за отсутствия спроса со стороны нефтеперерабатывающих заводов. • Члены, имеющие свободные мощности, такие как Россия и Саудовская Аравия, хотели увеличить производство, отчасти для того, чтобы компенсировать дефицит от таких производителей, как Нигерия, Ангола и Экваториальная Гвинея, которые в настоящее время производят примерно на 500 тыс. баррелей в день меньше выделенных им квот. • Наконец, недавнее падение WTI ниже $70 и далее может уменьшить угрозу со стороны американских производителей, которые теперь могут принять более осторожные планы расходов на 2022 год. Несмотря на возможную задержку на несколько кварталов, мы по-прежнему сохраняем долгосрочный «бычий» взгляд на нефтяной рынок, поскольку ему предстоят годы потенциального недоинвестирования, когда нефтяные компании потеряют аппетит к крупным проектам, отчасти из-за неопределенного долгосрочного прогноза спроса на нефть, но также все больше из-за ограничений на кредитование, накладываемых на банки и инвесторов в связи с акцентом на ESG и «зеленую» трансформацию. С технической точки зрения, ценовое движение в четверг сформировало так называемый «молот», который часто сигнализирует о развороте недавней тенденции. Чтобы это подтвердилось, нефть Brent должна вернуться выше 200-дневной скользящей средней, которая в настоящее время находится на уровне $72,85. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab3-06122021.jpg Поведение золота было не менее впечатляющее, однако здесь не удалось найти предложение несмотря на то, что опасения по поводу омикрон-варианта привели к снижению доходности казначейских облигаций и, по крайней мере, временному снижению доллара. К этому следует добавить разворачивающееся разрушение стоимости многих так называемых и до недавнего времени очень популярных акций-пузырей, выход из которых также не привлек никакого безопасного спроса на инвестиционные металлы. Вместо этого оно упало до одномесячного минимума на уровне $1762, менее чем через три недели после неудачного прорыва вверх до $1877. Это свидетельствует о том, что за последние пять месяцев на рынке было много неудачных попыток прорыва в обоих направлениях, в результате чего он стал активным, но ограниченным в диапазоне, борющимся за направление. Что может изменить ситуацию в краткосрочной перспективе, остается неясным: с одной стороны, металл находит поддержку со стороны сохраняющейся низкой реальной доходности и повышенной вирусной неопределенности, а с другой – борется с потенциальной возможностью более агрессивной позиции ФРС США по борьбе с инфляцией. После переизбрания и Пауэлл, и Брейнард, новый заместитель председателя, выступили с заявлениями, свидетельствующими о явной смене ориентиров. Пауэлл, среди прочих комментариев, сказал: «Мы знаем, что высокая инфляция отрицательно сказывается на семьях, особенно на тех, кто не в состоянии покрыть возросшие расходы на предметы первой необходимости, такие как продукты питания, жилье и транспорт. Мы будем использовать наши инструменты как для поддержки экономики и сильного рынка труда, так и для предотвращения закрепления более высокой инфляции». Как уже упоминалось, текущая техническая картина выглядит очень запутанной: сопротивление сейчас установлено на уровне $1792, который совпадает со средней ценой за последние пять месяцев, в то время как ближайшая область поддержки может быть найдена в районе $1760, а затем $1720. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab4-06122021.jpg На прошлой неделе сектор промышленных металлов торговался без изменений, при этом не наблюдалось значительных колебаний цен на основные металлы, такие как медь и алюминий. Внимание рынка начало смещаться на то, что может ждать нас в 2022 году, и не в последнюю очередь на потенциальное влияние на цены замедления роста в Китае по сравнению с растущим спросом на так называемые «зеленые» металлы, которые станут ключевыми компонентами в переходе от ископаемых видов топлива к возобновляемым источникам энергии. В течение последних нескольких месяцев медь, по нашему мнению, демонстрировала относительно хорошие результаты, учитывая повышенную обеспокоенность по поводу экономических перспектив Китая, и, в частности, его сектора недвижимости, в котором наблюдаются дефолты, а также спад продаж жилья. Дополнительные препятствия создаются укреплением доллара и тем, что центральные банки начинают уделять больше внимания инфляции, чем стимулированию экономики. Чтобы развеять опасения по поводу роста китайской экономики, вице-премьер Лю Хэ заявил, что рост в этом году должен превысить целевые показатели, а правительство планирует усилить поддержку бизнеса. Учитывая это, мы считаем, что текущие макроэкономические факторы, вызванные замедлением роста китайской недвижимости, начнут ослабевать в начале 2022 года, а поскольку запасы меди и алюминия уже на исходе, такое развитие событий может стать толчком, который заставит цены вернуться к рекордным уровням, наблюдавшимся ранее в этом году, а возможно, и превысить их. Недавно мы наблюдали, как уровни запасов алюминия и меди на LME упали до самых низких уровней с 2007 и 2005 годов соответственно. Фактически, все шесть промышленных металлов на LME в настоящее время торгуются в состоянии реверсии, а такой синхронный уровень дефицита наблюдался в последний раз в 2007 году. С апреля средняя цена на медь высокой пробы составляла $4,35, а текущие действия ограничены диапазоном между $4,2 и $4,5, в то время как основная поддержка может быть найдена в районе $4. Отсутствие импульса в последние месяцы привело к резкому сокращению спекулятивных длинных позиций хедж-фондов, что может вызвать значительную активность, как только техническая и/или фундаментальная картина станет более ясной. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab5-06122021.jpg Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке https://www.home.saxo/ru-ru

EURCHF стабильно «скользит» вниз Самым устойчивым трендом G10 FX в последнее время было падение пары EURCHF, которая за неделю опустилась ниже предыдущего минимума шести с лишним лет в районе 1,0500. Примечательно, что пара сохранила последовательное движение вниз, несмотря на некоторые значительные толчки на фоне, включая более «ястребиный» настрой ФРС и новости по омикрон-варианту. Это может свидетельствовать о том, что движущей силой здесь являются не сильные спекулятивные потоки, которые могли бы продемонстрировать значительную волатильность, которую мы наблюдаем в других валютных парах, а последовательные потоки, поскольку Швейцарский национальный банк, очевидно, отошел от предполагаемой жесткой защиты уровня 1,0500. Последние две недели данные по целевым депозитам не показали никакого роста, т.е. нет признаков того, что ШНБ склоняется к этому шагу после того, как он делал это в течение предыдущих четырех недель. Кроме того, когда опасения по поводу инфляции доминируют, как это было в последнее время, укрепление CHF является простым способом избежать импорта инфляции, не раскачивая лодку сигналами монетарной политики. Сильный CHF также является естественной «безопасной гаванью», когда волатильность возрастает, как это было в последние недели. Устойчивая тенденция может получить продолжение, а паритет в EURCHF станет естественной целью. Большинство более мелких валют выстраиваются на обычных линиях разломов, связанных с риском и отказом от риска, при этом сырьевые и скандинавские валюты торгуются все слабее, поскольку сегодня настроения ухудшились. Будет интересно посмотреть, смогут ли цены на нефть устоять после разворота вчерашней резкой распродажи, несмотря на номинально «медвежьи» новости. Следующие важные уровни, которые появятся в поле зрения, включают 1,3000 по USDCAD и 0,7000 по AUDUSD. С другой стороны, EUR, USD и JPY борются за преимущество в дополнение к сильному CHF. Реакция зависит от сегодняшнего отчета по занятости в США (может ли сильный средний почасовой заработок придать дополнительную энергию ожиданиям повышения ставки ФРС в дополнение к уже произошедшим изменениям, и насколько остаточная «омикронная» неопределенность будет сдерживать цены на текущий момент?) График: EURCHF С середины сентября пара EURCHF ослабевает вместе с EURUSD, но гораздо более стабильно. Эта тенденция смогла сохраниться благодаря недавней волатильности на других рынках. Техническая ситуация не отличается значительными изменениями, и нет никаких признаков того, что ШНБ в последнее время склоняется против этого движения. Сможет ли это движение дойти до паритета? http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab1-03122021.png Сегодня известный «ястреб» Банка Англии Майкл Сондерс осторожно высказался по поводу неопределенности, связанной с омикрон-вариантом, что вызвало резкое падение фунта стерлингов. Он сказал, что развитие событий вокруг нового варианта является ключевым фактором, определяющим возможность повышения ставки в декабре. Сондерс также видит некоторые преимущества в том, что Банк Англии ждет данных по вирусу, которые могут свести на нет потенциал повышения ставки на заседании 16 декабря. При этом в настоящее время рынок низко оценивает шансы на повышение ставки (есть мысль, что Банк Англии повысит ставку на 15 б.п. до 0,25%, с ценой повышения примерно на 5-7 б.п.). Сандерс по-прежнему выступает за скорое ужесточение политики. Он заявил, что повышение ставки будет ограниченным, если Банк Англии начнет действовать в ближайшее время. Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Впечатляющий швейцарский франк поднимается почти до самого верха таблицы, так как соотношение валют G10 слева и справа практически идеально: все пять «малых» валют находятся в красной зоне, причем большинство из них – весьма глубоко. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab2-03122021.png Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Множество ярко-оранжевых показаний на дневных ATR указывают на очень значительную волатильность по сравнению с последними 1000 торговыми днями (топ-10% рейтинга). Интересна и пара EURUSD, которая все еще торгуется с довольно низкой внутридневной волатильностью. AUDNZD пытается вернуться к отрицательному положению, в то время как USDCHF и USDJPY еще не прошли через снижение после недавнего переворота в отрицательное значение «тренда». http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/12/saxo-tab3-03122021.png Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Промежуточные выборы в США грозят конституционным кризисом На промежуточных выборах в США возникнет тупик по поводу подтверждения окончательных результатов выборов в Сенат и Палату представителей, что приведет к сценарию, при котором 118-й Конгресс не сможет заседать по графику в начале 2023 года. Хаотичные президентские выборы в США в 2020 году были пугающим моментом для многих американских институтов. Действующий президент Дональд Трамп первоначально отказался признать поражение на выборах и пожаловался на то, что выборы были украдены, –утверждение, которое никогда серьезно не оспаривалось в суде, но вызвало симпатию среди сторонников Трампа. Риторика президента в достаточной степени подтолкнула толпу закоренелых сторонников избирательного заговора к тому, чтобы штурмовать Капитолийский холм и «остановить попытку кражи выборов», то есть предотвратить официальное обнародование результатов 6 января 2021 года – беспрецедентное событие в истории США. До этого, а затем еще раз уже после, во время последнего тура выборов в Сенат в Джорджии, которые сопровождались горячими спорами, преданные своему делу чиновники, многие из которых были республиканцами, выполняли свой долг по подсчету реальных результатов, рискуя жизнью на фоне угроз от экстремистов (в том числе, смертельных угроз). В 2022 году республиканцы позаботятся о том, чтобы ни один такой традиционный чиновник с чувством долга не оказался в «неправильном» месте, а все должности, связанные с выборами, были бы заполнены непримиримыми, готовыми на все сторонниками приведения результатов к подавлению явки избирателей. Непопулярные и «глухие» демократы, тем временем, будут вести неэффективную кампанию по разжиганию страха, которая не вызывает у народа ответной реакции, поскольку демократам не доверяют из-за их прогрессивных культурных позиций, из серии «лучше, чем вы» в отношении масс а также их бездумной поддержки популистских идей, в то время как ключевые демократы будут явно находиться в «кармане» у лоббистов. После выборов 2022 года несколько ключевых предвыборных гонок в Сенате и Палате представителей дойдут до предела, и одна или обе стороны выступят против подтверждения голосования, в результате чего новый Конгресс не сможет сформироваться и заседать в запланированный первый день – 3 января 2023 года. Джо Байден будет у власти по особому распоряжению, а демократия в США будет «приостановлена», поскольку даже сами демократы выступят против Верховного суда, который Трамп сильно разозлил. В начале 2023 года будет надвигаться полномасштабный конституционный кризис. Влияние на рынок: крайняя нестабильность активов США, поскольку доходность казначейских облигаций США вырастет, а доллар США упадет из-за хеджирования от «экзистенциального кризиса» в крупнейшей экономике мира и эмитенте мировой резервной валюты. Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Рынок сырьевых товаров под угрозой из-за новых опасений относительно коронавируса Сырьевой сектор торговался с понижением шестую неделю подряд: продолжающиеся потери в энергетике и металлах, как драгоценных, так и промышленных, были лишь в некоторой степени компенсированы очередной неделей роста в сельскохозяйственном секторе. Помимо недавнего укрепления доллара, возобновления локдаунов в Европе и риска замедления роста в Китае, главном мировом потребителе сырья, в пятницу рынки были потрясены обнаружением нового варианта коронавируса. Новый вариант Covid, имеющий научное название B.1.1.529, но пока не обозначенный греческой буквой, был выявлен в Южной Африке, и ученые опасаются, что его значительные мутации могут означать, что существующие вакцины окажутся неэффективными. Это приведет к новым нагрузкам на системы здравоохранения и осложнит усилия по восстановлению экономики и открытию границ. В пятницу эти опасения вызвали глобальную волну: фондовые рынки по всему миру упали, а доходность казначейских облигаций США изменила курс после роста в начале недели на фоне повышения риска того, что центральные банки ускорят свои усилия по нормализации экономики для борьбы с растущей инфляцией. На валютном рынке подскочила японская иена, а доллар, который в начале прошлой недели достиг 16-месячного максимума, развернулся вниз, тем самым поставив под угрозу недавно открытые длинные позиции. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab1-29112021.png Золото восстановилось после падения на 70 долларов в начале прошлой недели, когда прорыв ниже ключевого технического уровня в 1830 долларов спровоцировал продажи недавно созданных длинных позиций хедж-фондов. Нефть подешевела после драматической недели на энергетическом рынке, которая началась со скоординированного высвобождения стратегических запасов под руководством США. Этот шаг вызвал опасения по поводу ответного удара со стороны группы стран ОПЕК+, которые должны встретиться 2 декабря, чтобы установить производственные цели на январь и, возможно, на последующий период. Сельскохозяйственный рынок остался относительно невосприимчивым к этим событиям: индекс Bloomberg Agriculture достиг нового семилетнего максимума благодаря продолжающемуся росту цен на кофе и ключевые культуры – пшеницу, кукурузу и сою. За недавним сильным ростом стоят отдельные причины, но все их объединяет неблагоприятная погода на протяжении года и перспектива того, что производство будет прервано на еще один сезон из-за события Ла-Нинья. Помимо этого, среди негативных факторов – скачок спроса после пандемии, приведший к повсеместным сбоям в цепочках поставок и нехватке рабочей силы, а также недавний рост производственных затрат из-за резкого повышения цен на удобрения и топливо, например, дизельное. Второго декабря ФАО ООН опубликует ежемесячный индекс цен на продовольствие, и ожидается, что после роста в ноябре индекс достигнет нового десятилетнего максимума. Самым прибыльным товаром, помимо кофе, была железная руда, которая, несмотря на слабость в пятницу, смогла восстановиться после недавнего спада, что свидетельствует о том, что китайская сталелитейная промышленность снова набирает обороты. Это стимулирует спрос на наиболее ориентированный на Китай сырьевой товар. В Европе продолжился энергетический кризис, когда болезненно высокие цены на газ и электроэнергию привели к росту стоимости эталонного фьючерсного контракта ЕС на выбросы до рекордно высокого уровня. Это объясняется как попыткой поддержать спрос на более чистые виды топлива, такие как газ, поставки которого в настоящее время отсутствуют, так и желанием компенсировать рост спроса на более загрязняющие виды топлива, такие как уголь. Поскольку потоки газа из России еще не демонстрируют никаких признаков увеличения, рынок все же нашел некоторое утешение в том, что приток СПГ достиг шестимесячного максимума. Нефть несет потери шестую неделю подряд, в основном из-за опасений, что новый южноафриканский штамм вируса может снова привести к локдаунам и снижению мобильности. Индекс Stoxx 600 Travel and Leisure потерял 16% за последние три недели, поскольку возобновление ограничений в Европе может распространиться на другие регионы. До этого скоординированный выпуск сырой нефти из стратегических резервов США приводил к росту цен в ожидании ответного шага со стороны ОПЕК+. ОПЕК+ назвал высвобождение стратегического нефтяного резерва США «неоправданным» с учетом текущих условий. В результате этого картель может принять решение о снижении объема будущих увеличений добычи, которая в настоящее время составляет около 12 миллионов баррелей в месяц. Заседание группы состоится 2 декабря, и, учитывая перспективы возобновления беспокойства по поводу спроса из-за Covid и предположения о сбалансированном рынке нефти в начале следующего года, ОПЕК+ может принять решение о сокращении запланированного увеличения добычи, чтобы противостоять текущим событиям и частично компенсировать высвобождение американских запасов. Учитывая эти события, единственное, в чем могут быть уверены нефтетрейдеры, – это повышенная волатильность в последние, зачастую низколиквидные недели года. После прорыва ниже июльского максимума на уровне $77,85 мало что мешает вернуться к трендовой линии поддержки от минимума 2020 года, которая в настоящее время находится на уровне $74,75. Тем не менее, мы сохраняем долгосрочный «бычий» взгляд на нефтяной рынок, хотя сейчас он может быть отложен на несколько месяцев или кварталов. Хотя ему предстоят годы потенциального недоинвестирования, когда нефтяные компании потеряют аппетит к крупным проектам, отчасти из-за неопределенного долгосрочного прогноза спроса на нефть, но также все больше из-за ограничений на кредитование, накладываемых на банки и инвесторов в связи с акцентом на ESG и «зеленую» трансформацию. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab2-29112021.png Золото упало ниже поддержки в области 1830-35 долларов после переназначения Джерома Пауэлла на пост председателя ФРС, что в сочетании со спекуляциями Белого дома вынудило ФРС сменить фокус. Столкнувшись с перспективой того, что более 200 миллионов человек, имеющих работу, пострадают от пассивных действий ФРС в отношении инфляции, обусловленных желанием создать рабочие места для 8 миллионов безработных, президент Байден и его команда решили оставить Пауэлла на борту, требуя смены фокуса. После переназначения и Пауэлла, и Брэйнарда, нового заместителя председателя, вышли документы, демонстрирующие четкую смену акцентов. Пауэлл, среди других комментариев, сказал: «Мы знаем, что высокая инфляция сказывается на семьях, особенно на тех, которые менее способны покрывать более высокие расходы на предметы первой необходимости, такие как еда, жилье и транспорт. Мы будем использовать наши инструменты как для поддержки экономики и сильного рынка труда, так и для предотвращения закрепления более высокой инфляции». Золото пострадало от этих комментариев, так как они придали доллару дополнительный импульс и увеличили число ожидаемых повышений ставки на 25 базисных пунктов в 2022 году до трех. Доходность десятилетних облигаций на длинной дистанции начала преодолевать ключевое сопротивление в районе 1,7%. Топливом для распродажи золота послужили данные CFTC США, согласно которым уровень спекулятивных длинных позиций по золоту на фьючерсном рынке утроился и достиг 14-месячного максимума до и особенно после шокирующих данных по ИПЦ, опубликованных в начале ноября. События резко изменились в прошлую пятницу, когда появились новости о новом варианте вируса, что способствовало сильному восстановлению золота до уровня выше 1800 долларов. Помимо длительной ликвидации, которая создала пространство для входа новых покупателей, первоначальное восстановление было явно вызвано упавшим на более чем 10% спросом на криптовалюты. А серебро и платина, учитывая их статус промышленных металлов, оказались в нижней части таблицы результатов прошлой недели. Такое развитие событий может привести к тому, что золото не сможет добиться дальнейшего прогресса. С технической точки зрения, золоту необходимо преодолеть полосу сопротивления, начинающуюся с отметки $1816, и только прорыв выше $1840 будет означать, что импульс восстановился в достаточной степени, чтобы вызвать движение к новому максимуму цикла выше $1877. Многое будет зависеть от того, окажутся ли существующие вакцины эффективными против нового штамма, что позволит избежать более серьезных экономических последствий. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab3-29112021.png Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

Эксперт Saxo Bank: «Новый штамм вируса Covid из Африки влияет на рынок акций» Новый штамм коронавируса, пришедший из Северной Африки, влияет на ситуацию на фондовом рынке. Трейдеры начали продавать акции физических компаний в области энергетики, горнодобывающей промышленности, финансов и потребителей и отдавать предпочтения в пользу акций здравоохранения, коммунальных услуг и технологий. По мнению аналитика Саксо Банка Питера Гарнри, причина тому – недоказанная эффективность вакцин против нового штамма. Неопределенность повышает вероятность новых блокировок и ограничений на поездки, в результате трейдеры начали менять приоритеты в выборе акций. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-cov-afr.png Как реагируют финансовые рынки на новый штамм? Мутированный вирус Covid, обнаруженный в Южной Африке, кажется более заразным, чем доминирующие сегодня штаммы. Европа и некоторые северные районы США находятся в напряженной ситуации из-за большого числа новых случаев и госпитализаций. По мнению Питера Гарнри, новый штамм вируса появился в самый неподходящий момент. Однако на экономику он окажет меньшее влияние, чем первые волны коронавируса. Сегодня фьючерсы на Russell 2000 и глобальный индекс компаний с малой капитализацией находятся под давлением. Из-за сложившейся ситуации трейдеры и инвесторы отдают большее предпочтение акциям онлайн-компаний. Они менее уязвимы от возможных последствий нового штамма. Сейчас в Европе хуже всего работают секторы энергетики (более низкий спрос на нефть), финансовый сектор (потенциальный удар по ссудным портфелям), промышленность (более жесткие ограничения предложения и более низкий спрос), более низкий спрос на автомобили и другие крупные потребительские товары. На фоне этого у трейдеров вырос интерес к акциям медицинских, коммунальных и технологических компаний. Выгодные условия торговли акциями, облигациями, фьючерами, сырьевыми товарами и другими активами предлагает инвестиционный банк Saxo Bank. На протяжении 25 лет клиенты выбирают брокера за щедрый список преимуществ: • Высоко конкурентоспособные цены Торговля акциями США от 1 долларов США и акциями Гонконга от 60 гонконгских долларов. • Доступ к > 30,000 акций Торговля более 30,000 акциями на 60 биржах по всему миру с помощью одного счета Saxo. • Отмеченная наградами платформа SaxoTraderGo с мощными торговыми инструментами • Надежное экспертное обслуживание • Инновационная технология Финансово-технологическому банку сегодня доверяют более 810 000 тысяч клиентов. Брокер обеспечивает исполнение сделок на институциональном уровне и предоставляет мощные функциональные возможности. Саксо Банк регулярно вкладывает средства в развитие новых технологий. Подробнее ознакомиться с условиями торговли Вы можете на сайте компании.

Новый вариант Covid стал причиной резкого сжатия позиций на валютном рынке В одночасье появились новости о новом, значительно мутировавшем, варианте Covid, появившемся в Южной Африке. Он может стать той самой «последней каплей», учитывая опасения по поводу болезни в других регионах, особенно в Европе. Сроки хуже, чем неудачные, поскольку особую озабоченность вызывает фон ликвидности. Новости обрушились на США, где вчера был выходной, а сегодня открыта только половина сессии. Мало кто вообще предполагал до вчерашнего вечера или сегодняшнего утра, что им придется выйти на работу сегодня. Ощущение «удара хлыстом» было особенно острым, поскольку мы только что видели, как президент США Байден выдвинул Пауэлла на второй срок. В его речи в честь выдвижения, как и в речи Байдена, особое внимание было уделено инфляции. В начале этой недели это подтолкнуло ожидания «ястребиных» действий ФРС на следующий год к новым максимумам цикла, а теперь, всего несколько дней спустя, мы получаем опасения по поводу мутации вируса, что вызвало на рынках волну снижения долговой нагрузки. Для казначейских облигаций США это означало резкое падение вдоль всей кривой доходности, что дало сильный толчок иене и евро. Последний, в частности, стремительно двигался на вниз на фоне расхождений в политике ЕЦБ и ФРС. Европейский регулятор, по всей видимости, будет поддерживать нулевые ставки и даже некоторый уровень количественного смягчения, в то время как рынок рассчитывал на три полных повышения ставки ФРС к концу следующего года до этого внезапного разворота. Что касается слабых сторон, в то время как доллар США упал в пределах G3 и примерно не изменился по отношению к стерлингу, более мелкие валюты резко снизились по отношению ко всем вышеперечисленным. Между тем, новое значительное падение цен на нефть в преддверии расширения международных ограничений на поездки и даже закрытия внутренних рынков в некоторых странах усугубляет проблемы NOK. Это происходит как раз после того, как эта валюта пыталась восстановиться по отношению к евро на прошлой неделе. В какой-то момент пара EURNOK отправилась вверх через 200-дневную скользящую среднюю, выше 10,20, после торговли ниже 9,70 на протяжении более чем месяца. График: AUDJPY AUDJPY выполняет свою обычную работу по улавливанию волны уклонения от риска, поскольку именно на этой паре отразилось падение риск-настроений к риску: важная 200-дневная скользящая средняя с треском отступила. Это начинает разрушать долгосрочные «бычьи» надежды, поскольку удержание ниже 200-дневной скользящей средней является своего рода подтверждением отказа от максимумов следующего цикла выше 85,00, которые были протестированы в прошлом месяце. Теоретически, если последний вздох поддержки 61,8%-ной коррекции волны локального ралли сможет избежать падения, надежда остается. Но только в том случае, если мы увидим резкий разворот всего, что мы сейчас наблюдаем. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab1-26112021.png Как мы подчеркивали в утреннем подкасте Saxo Market Call, до появления новых подробностей невозможно понять, как будет развиваться ситуация с вирусом. Но похоже, что рынок плохо позиционирован для более сложного прогноза глобального роста, когда как раз обсуждалось, насколько ФРС придется скорректировать курс, прекратить количественное смягчение и повысить ставки, поскольку ВВП США за 4 квартал показывает невероятный рост. И это, в свою очередь, стало причиной преобладающего внимания к относительным расхождениям в политике. Здесь сильно выделялась Европа с ее особенно слабыми перспективами, учитывая энергетический кризис и то, что она находится в эпицентре последней волны Covid. Движение сжатия EURSEK выглядит немного чрезмерным, но это не означает, что плохая ликвидность и обычные рыночные корреляции не могут заставить его еще усилиться. Вчера Риксбанк впервые в этом цикле включил повышение ставки в свое форвардное руководство (конец 2024 года) – рынок этого ожидает и даже надеется на то, что в следующем году именно это сделает ЕЦБ. Торговля рыночным движением, подобная той, которая случилась сегодня, – дело непростое, ведь может произойти все что угодно и в любом направлении. Беспокойство может усилиться, причем настолько, что страны будут пытаться ограничить распространение этого нового варианта, пока не станет известно больше. И мы все еще очень мало знаем о его вирулентности. И в самом краткосрочном периоде самодвижущееся сжатие позиций может агрессивно усилиться в преддверии выходных, так как риск-менеджеры вынуждены вносить коррективы в связи со взрывом волатильности. Затем, в течение выходных, риск разрыва может переместиться в другую сторону. Невозможно знать наверняка, можно только ограничить риск и проявить терпение, пока мы не разберемся в ситуации получше. Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Как отмечалось выше, значительные изменения в направлении произошли в евро и японской йене, которые резко выросли в большинстве кросс-курсов, при этом швейцарский франк также с радостью продолжил рост (предполагаю, что пара USDCHF в последнее время становится все более важной с точки зрения позиционирования?). Снижение курса шведской кроны начинает выглядеть экстремальным. CNH продолжит рост, если цены на сырьевые товары не перестанут падать. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab2-26112021.png Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Слишком рано говорить о тенденциях, когда мы имеем дело с внезапным срывом позиционирования. Нужно смотреть, как будет развиваться ситуация следующие несколько дней. Большинство «переворотов» в этом обновлении связаны с движением нефти (NOKSEK, кроссы с канадским долларом и т. д.). Обратите внимание на рост евро по отношению к австралийскому и новозеландскому доллару. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab3-26112021.png Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Аналитика Saxo Bank: Как Черная пятница отразится на акциях? Черная пятница в самом разгаре! Из-за безумия покупок и давления на цепочки поставок могут возникнуть трудности с доставкой рождественских подарков в магазины к праздникам. Эксперт Саксо Банка советует обратить внимание на данную ситуацию инвесторам, так как это может повлиять на акции не только в секторе логистики, но и в секторах электронной коммерции и потребительских товаров. Черная пятница является глобальным явлением, когда магазины по всему миру делают предложения, от которых невозможно отказаться. Однако из-за ситуации с пандемией COVID-19 доставка товаров с фабрик в магазины становится все более непростой задачей. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-friday-25112021.jpg Как к возможным последствиям Черной пятницы относиться инвесторам? Как отмечает глава отдела стратегии капитала Saxo Bank Питер Гарнри, на ситуацию необходимо обратить внимание, поскольку это может повлиять на акции в разных секторах экономики. Однако при правильной инвестиционной стратегии это не следует рассматривать как фундаментальный кризис. «На фондовых рынках всегда есть что-то, о чем мы можем беспокоиться, но, как я говорю: быть оптимистом окупается. Я думаю, что нужно относиться к миру с оптимизмом, и эти проблемы решатся сами собой. И если вы останетесь верны долгосрочным инвестициям и не забываете диверсифицировать свой портфель, то, я думаю, у вас хорошее начало», - подчеркнул Питер Гарнри. Инвестиционный банк Saxo Bank предлагает выгодные условия онлайн-торговли различными продуктами: акции, облигации, криптовалюты, фьючерсы, сырьевые товары и прочее. Клиенты выбирают брокера на протяжении 25 лет за его преимущества: • Высоко конкурентоспособные цены Торговля акциями США от 1 долларов США и акциями Гонконга от 60 гонконгских долларов. • Доступ к > 30,000 акций Торговля более 30,000 акциями на 60 биржах по всему миру с помощью одного счета Saxo. • Отмеченная наградами платформа SaxoTraderGo с мощными торговыми инструментами • Надежное экспертное обслуживание • Инновационная технология Финансово-технологический банк вкладывает значительные средства в новые технологии, чтобы обеспечить своим клиентам исполнение сделок на институциональном уровне и предоставить мощные функциональные возможности. Сегодня банку доверяют более 810 000 клиентов. Подробнее ознакомиться с условиями торговли Вы можете на сайте Саксо Банка.

Доллар остается устойчивым, РБНЗ тормозит ожидания Укрепление доллара США после заявления президента Байдена о том, что он намерен выбрать Джея Пауэлла на второй срок в качестве председателя ФРС, продолжалось вчера и сегодня утром, но было несколько ослаблено сильным аукционом 7-летних казначейских облигаций США, который вчера вставил палки в колеса роста доходности. Таким образом, семилетний эталон фактически достиг новых максимумов за цикл, прежде чем отступить после окончания аукциона. Более широко отслеживаемый бенчмарк доходности 10-летних казначейских облигаций США все еще находится в диапазоне ниже октябрьского разворотного максимума 1,7% и пост-пандемического максимума 1,75%, достигнутого в конце. На данный момент это не позволяет USDJPY подняться значительно выше «липкой» области 115.00. Евро остается относительно слабым, несмотря на выступление вице-президента ЕЦБ де Гиндоса, который намекнул на некоторую обеспокоенность ростом инфляции: «ЕЦБ постоянно указывает на то, что рост инфляции носит преходящий характер... Однако мы также видим, как в последние месяцы факторы предложения становятся более структурными, более постоянными». Только сегодня утром Хольцманн из ЕЦБ заявил, что инфляция, скорее всего, замедлится в следующем году. Позже сегодня мы получим ожидаемую коалиционную сделку правительства Германии (Шольц от СДПГ станет канцлером, Баербок от Зеленых, как сообщается, займет пост министра иностранных дел и, что важно, Линднер от ЛДП возглавит министерство финансов), пресс-конференция назначена на 15:00. Пары EURJPY и EURUSD сегодня утром выглядят тяжелыми, и обратите внимание, что уровень 128.00 в EURJPY – это четко определенный минимум диапазона, в то время как EURUSD не имеет заметной поддержки до уровня значительно ниже 1.1200 и, возможно, до психологических уровней, таких как 1.100. В условиях очередной ковид-волны и галопирующего энергетического кризиса я не завидую новому руководству Германии. Накануне Резервный банк Новой Зеландии проявил немного большую осторожность, чем ожидал рынок. И это выразилось не только за счет повышения ставок на 25 базисных пунктов, а не 50, как ожидало значительное меньшинство экспертов. В своем новом заявлении регулятор использует более осторожный тон: да, очевидно, что на предстоящих заседаниях запланированы дальнейшие повышения ставок, но банк явно находится в выжидательном режиме, учитывая ужесточение финансовых условий, которое уже произошло и которое рынок уже оценил: «Комитет выразил неуверенность в устойчивости потребительских расходов и инвестиций в бизнес ... (и) также отметил, что повышение процентных ставок для домашних хозяйств и предприятий уже привело к ужесточению денежно-кредитных условий. Высокий уровень задолженности домохозяйств и большая доля ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой, которые будут переоформлены в ближайшие месяцы, могут повысить чувствительность потребительских расходов к повышению процентных ставок». На сегодня запланирована целая стопка релизов данных по США, поскольку завтра (а для большинства и в пятницу) наступает праздник Дня благодарения. Самым важным из них является октябрьский индекс PCE. Позже также выйдет протокол заседания FOMC, от которого, похоже, не стоит ожидать многого, поскольку все внимание приковано к тому, будет ли ускорено сокращение количественного смягчения на декабрьском заседании. Некоторые утверждают, что у Пауэлла и компании есть больше возможностей для движения и более «ястребиного» послания, если они того пожелают, поскольку новости о выдвижении кандидатов уже не в ходу, и это снижает гиперчувствительность к любым сообщениям, которые могут привести к обвалу настроений на рынке. График: AUDNZD Спред 2-летней доходности между Австралией и Новой Зеландией резко вырос в последние дни и особенно сегодня ночью, когда более осторожный, чем ожидалось, тон РБНЗ вызвал падение 2-летней доходности в НЗ на 14 базисных пунктов. Ценовые действия в AUDNZD были благоприятны для ралли в направлении локального сопротивления вблизи 1.0450, хотя оно должно найти импульс для движения вверх, по крайней мере, до 1.0600, чтобы показать, что здесь мы, возможно, установили структурный минимум с двойным дном. Для Австралии могут возникнуть более благоприятные относительные перспективы, если Китай будет стимулировать и увеличивать производство стали. На этой неделе само ожидание этого уже резко подняло цены на железную руду, что является ключевым показателем для австралийцев. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab1-24112021.png Никаких заметных ожиданий по поводу завтрашнего заседания Риксбанка нет – ожидается, что шведский регулятор свернет расширение своего баланса в следующем году, в то время как прогноз политики, кажется, все еще в силе (возможно, подъем ставки в конце 2024 года заложен в ожидания, хотя рынок опережает это, так как 2-летние шведские своп-ставки выросли почти на 30 базисных пунктов в последние недели. Это та область, где Риксбанк может преподнести сюрприз относительно ожиданий в любом направлении). Ралли EURSEK в настоящее время отменило весь предыдущий этап распродажи и вдвойне подчеркивает очень слабые настроения в Европе, которые остаются «неэкзистенциальными» по своей природе, т.е. пока что рынок говорит о расхождениях в политике и тучах над экономическими перспективами, а не о долгосрочной жизнеспособности EMU и т.д., что во время прошлого кризиса 2010-12 гг. послужило стимулом для роста SEK как «безопасной гавани». Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Наблюдается небольшой относительный подъем нефтяных валют после вчерашнего нефтяного ралли, поскольку рынок поверил заявлению президента США Байдена о высвобождении баррелей из стратегических резервов. В других странах NZD теряет относительную высоту, а доллар США и особенно CNH доминируют. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab2-24112021.png Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Здесь обратите внимание на AUDNZD, которая возвращается к положительной динамике – движение, которое будет подтверждено закрытием выше 1.0450. Также обратите внимание на NOKSEK, который пытается перейти в положительную зону на волне последнего ралли нефти, хотя стоит несколько опасаться завтрашнего заседания Риксбанка. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab3-24112021.png Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Доллар США подскочил вверх после одобрения Пауэлла на второй срок Доллар следует за ростом доходности США после того, как Пауэлл получил одобрение на второй срок Удивив немногих и, возможно, даже меня в какой-то степени, президент США Байден назначит Джерома Пауэлла на второй срок в качестве председателя ФРС, стремясь продвинуть Лаэль Брейнард с ее нынешней должности до вице-председателя ФРС. Самая заметная причина отказа от назначения Брейнард заключается в том, что процесс ее утверждения мог оказаться спорным, чего Байден хотел избежать, и, учитывая широкую поддержку Пауэлла демократической партией (за исключением прогрессивного крыла), текущий расклад всегда был бы «легким вариантом». Брейнард все равно придется пройти процесс подтверждения в Сенате. Более интересным является то, что Брейнард не была назначена на должность заместителя председателя в сфере банковского надзора и регулирования, которую занимал быстро покинувший свой пост Куорлз, ведь эту роль многие предполагали именно для Брейнард. У Байдена есть больше кандидатов на замену Куорлза и на другие пустующие места, но преемственность кажется гарантированной, а вице-председатель Брейнард будет иметь больший вес, когда в будущем не станет возражать по вопросам немонетарной политики (она никогда не возражала по голосам FOMC, но выступала против более 20 раз при голосовании в совете директоров в связи с ослаблением регулирования финансовых институтов США). Другие должности в ФРС также потребуют назначения, включая замену Куорлза на посту банковского надзора. Реакция рынка на эту новость была довольно простой и ожидаемой – Брейнард должна была быть более «голубиным» менеджером, поэтому Байден вместе с Пауэллом увидели возможности для укрепления доллара США, поскольку рынок оценивался примерно на 10 базисных пунктов дороже на фоне повышения ставки ФРС до конца следующего года. Трудно сказать, была ли реакция рынка отчасти просто приспособлением к тому, чтобы проигнорировать вопрос назначения, позволяя трейдерам оценивать другие недавние события – такие как публикация данных по США и комментарии заместителя председателя ФРС Клариды о возможном ускорении темпов сокращения покупок активов ФРС на декабрьском заседании FOMC. Следующей проверкой того, может ли такое движение доллара продолжиться, станет завтрашняя публикация инфляции PCE за октябрь и протокол заседания FOMC. Для USDJPY, как я пишу ниже, расширение диапазона, вероятно, требует большего потенциала роста за счет более высокой долгосрочной доходности в США. Президент США Байден сегодня расскажет об экономике и «снижении цен для американского народа», что, по мнению многих, будет включать высвобождение сырой нефти из стратегических резервов США. И это рискованный шаг в случае возможного провала. График: USDJPY USDJPY преодолела барьер в 115,00 после того, как Пауэлл получил одобрение на второй срок, и теперь непонятно, сможет ли пара удержаться. Возможно, рост ожиданий от политики ФРС не имеет большого значения, если более длинный конец кривой доходности США останется неизменным, как это было в последнее время. Это по-прежнему указывает на то, что рынок рассматривает инфляцию как временную и что потенциал ФРС по ставкам будет максимум на уровне 2,0%, что может сокрушить перспективы роста и инфляции. Хотя доходность 10-летних облигаций США вчера резко выросла, они все еще застряли в диапазоне с момента пивотного максимума 1,70% в октябре и максимума цикла около 1,75% в конце марта. Застой должен быть преодолен, что позволит направить вверх длинные позиции по США на уровень более устойчивой фундаментальной поддержки при значительном прорыве выше 115,00 в паре USDJPY. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab1-23112021.jpg Европейская политика в центре внимания поскольку Германия имеет дело с потенциально новой Covid-волной и продолжающимся кризисом в области природного газа и электроэнергии. Правительственной коалиции пора заявить о себе и начать правление. Объявление о создании коалиции по принципу «светофора» может быть неизбежным, и нам придется внимательно следить за неудобной комбинацией, особенно за отношением ЛДП Линднера к расходам, поскольку принципы традиционно либеральной партии расходятся со склонностями ее партнеров – социал-демократической и зеленой партий. С другой стороны, чрезвычайные ситуации в сфере энергетики не носят политического характера, с ними нужно бороться в любом случае. В Италии президент Маттарелла объявил, что уходит в отставку. Если, как считают некоторые, будет предпринята попытка заменить его в основном церемониальную роль на Марио Драги, придется проводить выборы. А сезон выборов во Франции только накаляется, и мы будем следить за тем, сможет ли Макрон удержать популистов Земмура и Ле Пен на расстоянии. Евро становится очень дешевым – увеличение бюджетных расходов, механизм обратного репо ЕЦБ и перспективы, не связанные с Covid, к весне могут привести к тому, что пара EURUSD окажется совсем в другом месте. События на другой стороне земного шара. Австралийский доллар резко вырос по сравнению с киви (NZD) за последние пару сессий, поскольку поток новостей по австралийскому доллару заметно улучшился. При этом центральный банк Китая, возможно, сигнализирует о своей готовности применить стимулирующие меры. Кроме того, наблюдается улучшение ситуации в секторе недвижимости, особенно в связи с резким скачком цен на железную руду, обусловленным ожиданиями того, что Китаю в ближайшее время придется увеличить производство стали. Этим летом Резервный банк Новой Зеландии был одним из самых первых регуляторов, отказавшихся от политики количественного смягчения и ставших «ястребиными». Он лишь немного задержался с повышением ставки из-за первой за многие месяцы вспышки Covid в Новой Зеландии, случившейся летом. Глава центрального банка Адриан Орр дал понять, что банк идет по пути еще многих повышений ставки, и рынок ожидает ставку в 1,50% к апрельскому заседанию следующего года по сравнению с текущей 0,50%. Большинство считает, что центральный банк сегодня повысит ставку только на 25 б.п., но значительное меньшинство полагает, что на 50 б.п. Не менее важным будет настроение рынка (если риск-аппетиты будут слабыми в связи с дальнейшим ростом доходности в США, например влияние любого шага РБНЗ может быть приглушенным) и то, сможет ли руководство оправдать завышенные ожидания в отношении дальнейшего ужесточения. С конца октября 2-летняя доходность новозеландского доллара торгуется на высоких уровнях без изменений, в то время как пара NZDUSD снизилась. Возможно, это произошло на фоне нового импульса в ожиданиях ФРС, поэтому для того, чтобы сдвинуть стрелку с места, РБНЗ может потребоваться повышение ставки на 50 базисных пунктов и еще ведение еще более «ястребиной» политики. Движение турецкой лиры становится прямо-таки беспорядочным. Вчера президент Турции похвалил недавнее решение главы Центробанка снизить ставку еще на 100 базисных пунктов и заявил, что турецкое правительство сосредоточится на политике, стимулирующей экономический рост. В довольно мрачных выражениях он провел параллели между текущей ситуацией и борьбой за формирование современного турецкого государства в 1923 году после Первой мировой войны. На момент написания статьи пара USDTRY торговалась около отметки 12,50. В начале недели пара была на отметке 10,00 – захватывающие перемены. Еще немного такого ценового движения, и риск гиперинфляции станет очевидным. Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Самым важным сдвигом тренда стал вчерашний обвал драгоценных металлов – посмотрите на показатели динамики за последние 2 и 5 дней. В остальном, большинство трендов последнего времени расширяются, за исключением сильно увядающего NZD. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab2-23112021.jpg Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Драгоценные металлы находятся в тяжелом положении на фоне движения доллара и доходности в США после вчерашнего решения по кандидатуре председателя ФРС. В остальном, мы видим значительные трендовые показатели в парах USD/SEK и UDS/NOK, которые остаются высокими бета-факторами для слабости евро. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab3-23112021.jpg Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Доллар усиливается, йена берет с него пример В утреннем подкасте Saxo Market Call мы рассмотрели свидетельства, указывающие на ухудшение условий риска. В частности, мы обратили внимание на индикатор глобального риска, который сполз в отрицательную область. Я в основном использую этот показатель для оценки условий для валют развивающихся рынков, и, учитывая их недавние неудачи (что очень важно, за исключением юаня, который, мягко говоря, находится под сильной рукой регулятора), индикатор соответствует действиям рынка. Резкое укрепление японской йены сегодня говорит о том, что FX-трейдеры, возможно, тоже слышат эти рыночные сигналы. Долгосрочная доходность казначейских облигаций США является очень важным фактором для направления японской йены. Но кроме того, для японских инвестиций, ориентированных на облигации, особенно в развивающихся странах в последнем цикле, важны условия кредитования и слабость или сила валюты, связанная с кэрри-трейд, из-за недостаточного применения этой стратегии внутри G10. Кредитные спреды развивающихся стран незначительно расширились после достижения дна в начале лета, но недавнее укрепление доллара США изрядно потрепало многие национальные валюты. На этой неделе эту историю дополнила и девальвация турецкой лиры (подробнее ниже). И я задаюсь вопросом, есть ли связь между этими событиями и укреплением японской йены на этой неделе после короткого удара по области 115.00 в паре USDJPY во вторник. График NOKJPY ниже показывает, что некоторые консенсус-сделки, связанные с сырьевыми товарами и относительными прогнозами центральных банков, пострадали за последний месяц. Также, он демонстрирует степень силы, с которой слабый евро и опасения по поводу перспектив ЕС тянут вниз периферийные европейские валюты (от SEK и NOK до валют стран ЦВЕ). Волатильность валютных курсов значительно усилилась за последнюю неделю, и скачок японской йены может придать этому тренду значительный импульс. Конечно, швейцарский франк не относится к категории других периферийных валют ЕС, и тем более примечательно, что EURCHF так быстро преодолела отметку 1,0500. Последние данные по недельным депозитам показывают, что ШНБ защищается, но, по-видимому, не в состоянии удержать позиции, и EURCHF торгуется у 6-летних минимумов. Этим утром по евро также ударила новость о новом локдауне в Австрии. Что еще хуже, министр здравоохранения Германии заявил, что не исключает подобный сценарий у себя в стране. Позднее сегодня следите за выступлением Хью Пилла, главного экономического Банка Англии, а также выступлением Ричарда Клариды, заместителя председателя ФРС, с интригующей темой «Глобальная координация денежно-кредитной политики». График: NOKJPY График NOKJPY отражает изменения по ряду направлений в течение последнего месяца, как уже упоминалось выше. Это обусловлено тем, что чрезмерные длинные позиции NOK были сжаты перешедшей в диапазонное ценовое действие нефтью (сегодня к этому добавилось значительное давление со стороны новостей о возможности введения нового локдауна в Европе). Вниз тянет и очень слабый евро, сбивающий проциклические валюты на периферии. В 4 квартале было несколько крупных эпизодов слабости норвежской кроны. Разворот здесь выглядит очень значительным и станет решающим, если он доберется до области 12.00, тем самым отменив все недавнее ралли. Другие кроссы JPY также угрожают серьезными просадками. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab1-19112021.jpg Брейнард или Пауэлл? Заканчивайте уже с этим поскорее. Я устал размышлять о том, как рынок отреагирует навозможное согласие Пауэлла остаться на второй срок или выдвинет кандидатуру Брейнард. Предположительно, рынок ставит примерно два к одному в пользу того, что Пауэлл получит второй срок, а мы склоняемся к тому, что шансы Брейнард выше. Тот факт, что сенатор-демократ встречается как с Брейнард, так и с Пауэллом, предполагает, что выдвижение является частью спора о возможности принятия закона США о социальных и климатических расходах на сумму 1,7 триллиона долларов. Голосование пройдет сегодня в Палате представителей. Турецкая лира катится в пропасть после последнего снижения ставки. Сегодня утром лира попыталась немного отскочить, но на момент написания статьи она торгуется вблизи рекордных минимумов, достигнутых вчера. Вероятно, это происходит на волне снижения риск-настроений после утренних новостей о локдаунах в Европе. Вчерашнее падение было вызвано тем, что центральный банк Турции в третий раз снизил ставку, на этот раз на 100 базисных пунктов, доведя ее до 15%. Банк предложил рекомендации, предполагающие, что цикл снижения завершится в декабре, но рынок совершенно не доверяет сигналам и вмешательству президента Турции Эрдогана, а фон, как отмечалось выше, совсем не благоприятен для валют EM. Лира упала примерно на 35% по отношению к доллару США после того, как в марте Эрдоган сменил главу центрального банка на нынешнего (Кавджиоглу). Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Слабый евро и особенно слабые периферийные валюты ЕС, такие как SEK и NOK, остаются в минусе на FX Board, в то время как японская иена набирает обороты, а доллар США остается сильным, но при этом CNH еще сильнее (не перебор ли это?). http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab2-19112021.jpg Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Кросс-тренды JPY, которые стали негативными, сегодня в целом ускоряются – обратите внимание на показатели SEKJPY, GBPJPY и других кросс-трендов JPY. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab3-19112021.jpg Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Реакция на инфляцию в США: последствия «рефлекторного толчка»? Несколько вещей заставляют меня сомневаться в том, что движение доллара США может значительно усилиться начиная с этого момента – как минимум то, что ФРС когда-либо станет более «ястребиным» по сравнению с другими центральными банками. Во-первых, несмотря на то, что дальнейшие вспышки инфляции еще могут заставить ФРС изменить свои прогнозы в сторону более быстрого снижения темпов уже на заседании FOMC 15 декабря (мы получим отчет по занятости и ИПЦ, а также данные по инфляции PCE за октябрь), ФРС вряд ли «опередит» инфляцию и, скорее всего, останется позади кривой, конечно, по сравнению с другими центральными банками, которые действуют быстрее, чтобы справиться с растущими инфляционными рисками. ФРС вряд ли опередит инфляцию и вместо этого с большей вероятностью останется позади кривой, конечно, по сравнению с другими центральными банками, которые действуют более быстро, чтобы справиться с растущими инфляционными рисками. Даже если ЕЦБ и Банк Японии всегда будут намеренно пытаться отстать, но у них есть попутный ветер в виде профицита текущего счета. Любое дальнейшее повышение курса доллара США в краткосрочной перспективе, скорее всего, будет связано с сокращением ликвидности и слабыми риск-настроениями на мировых рынках, а не с ожиданием ужесточения политики ФРС. По-прежнему низкая доходность на длинном конце кривой доходности в США (несмотря на вчерашнее резкое движение вслед за очень плохим аукционом 30-летних Т-облигаций и слабым аукционом 10-летних облигаций накануне) действительно указывает на то, что с рынком казначейских облигаций США что-то не так. Действительно ли такая низкая доходность является рациональной оценкой опасений того, что перспективы роста мрачны, а краткосрочные инфляционные последствия в итоге приведут к резкому ужесточению, которое убивает рост? Или это просто отражение низкой ликвидности и дисфункции самого важного финансового актива мира – казначейских ценных бумаг США? Так, в конце октября Bloomberg опубликовал статью на эту тему (в связи с дикой волатильностью на коротком конце кривой), и сегодня утром я обнаружил небольшое обновление на платформе информагентства, согласно которому их показатель ликвидности на рынке облигаций является наихудшим за весь цикл. Разве более агрессивное сокращение количественного смягчения не поможет ослабить проблемы с ликвидностью и улучшить ее? И могут ли странные изменения кривой доходности в США в последнее время быть связаны с огромными макро-ставками на крутизну кривой доходности, которые пошли наперекосяк? Итог: нарратив о том, что «ФРС догоняет», не воспринимается мной в качестве движущей силы дальнейшего заметного укрепления доллара. Развитие этого процесса по любым причинам, включая обозначенные выше, является разрушительным и должно быть приостановлено. Например, с помощью соглашения типа Plaza Accord, если ФРС не сможет удержать доллар от укрепления, хотя, конечно, ситуация еще не скоро станет настолько острой. Как отмечалось в утреннем подкасте Saxo Market Call, наиболее интересным вчера было движение цены золота, которая преодолела сопротивление, несмотря на рост доходности по длинным бумагам. Это объясняется тем, что опасения роста инфляции усиливаются, увлекая за собой снижение реальных ставок – что, по меньшей мере, является интересным макросигналом. Занятно также и ослабление японской йены (если станет устойчивым), несмотря на резкое снижение реальной доходности в США. Стоит отметить, что вчера правительство Кисиды объявило о планах по стимулированию наличными домохозяйств с низким доходом на сумму 100 тыс. японских йен (чуть меньше $900) в рамках плана, который будет стоить «десятки триллионов японских йен». Десять триллионов японских йен – это около $88 млрд, или около 1,8% ВВП Японии. График: EURUSD Вчера, на фоне «горячих» данных по инфляции в США, пара EURUSD одним махом преодолела минимумы и психологически значимый уровень 1.1500. Следующим значимым уровнем является область 1.1290, где произойдет 61,8% коррекции ралли от постпандемических минимумов, поскольку доллар США сейчас снова находится в фазе активного роста. Конечно, быстрая переоценка прорыва и возвращение выше уровня 1.1550 или около того – это все, что нужно, чтобы обесценить влияние последних событий. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab-11112021.jpg Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Здесь выделяются сильные позиции доллара США и особенно CNH, но обратите внимание, что самым заметным событием в последнее время стал резкий рост цен на золото, особенно с учетом сильного доллара США. Изображение выглядит как текст, устройство, квитанция http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab2-11112021.jpg Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Доллар США настолько силен, что один из последних держателей – швейцарский франк – падает под весом укрепляющейся американской валюты. В других местах обратите внимание на борьбу сырьевых валют на фоне усиления тренда по золоту. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab3-11112021.png Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Рынок сырьевых товаров встревожен из-за опасений замедления роста экономики Китая Сырьевой сектор продолжает консолидироваться после скачка цен в сентябре - начале октября. Уже третью неделю подряд индекс сырьевых товаров Bloomberg торгуется с понижением. Инвесторы стали осторожнее, учитывая объем поступающих данных, указывающих на приостановку ожиданий роста. Особенно это актуально для Китая, где наблюдаются замедление темпов расширения производства, рост долговых рисков в секторе недвижимости страны и общенациональный дефицит электроэнергии – все эти факторы указывают на снижение активности. Кроме того, недавний обвал цен на уголь по инициативе китайского правительства помог поддержать снижение цен на некоторые из наиболее энергоемких металлов, в первую очередь на алюминий. По вышеупомянутым причинам промышленные металлы пережили самое сильное недельное падение. Лондонский индекс металлов снизился на 10% с момента достижения рекордной отметки три недели назад. Усилия Китая по сдерживанию цен на электроэнергию путем вмешательства в рынок угля на текущий момент привели к 50-процентному падению цен на него, тем самым поддерживая снижение цен на промышленные металлы за счет сокращения производственных затрат. Медь отвоевала большую часть потерь, наблюдавшихся во время октябрьского всплеска, и, хотя дефицит все еще остается очень заметным в данных со складов, контролируемых биржей, на рынке больше сказываются опасения по поводу спроса со стороны Китая и длительная ликвидация недавно установленных длинных позиций. Драгоценные металлы подали признаки жизни после того, как рынок пришел к выводу, что долгожданное заявление ФРС США о снижении ставок было «голубиным», в том смысле, что FOMC не проявил особого аппетита к повышению ставок и еще раз подтвердил свой «переходный» взгляд на инфляцию. К «голубиному» настрою добавилось решение Банка Англии оставить ставки без изменений несмотря на то, что инфляционное давление находится на почти 25-летнем максимуме. Золото вернулось к $1800 после очередной резкой и кратковременной распродажи, но в целом рынку очень не хватает импульса для выхода из диапазона, в котором он находится уже много месяцев. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab1-08112021.jpg Снижение реальной доходности десятилетних облигаций США ниже -1% помогло компенсировать укрепление доллара и низкую волатильность фондового рынка. Последнее является одной из причин, по которой доля ETF упала до 18-месячного минимума, а реальные инвесторы избегают золота, учитывая отсутствие необходимости диверсифицировать портфели. В пятницу внимание было сосредоточено на ежемесячном отчете о занятости в США, который продолжил демонстрировать сильные показатели, тем самым потенциально еще раз изменив взгляды на монетарную политику. Нефть все чаще демонстрирует признаки вступления в период консолидации после двухмесячного ралли, которое подняло цены на нефть марок Brent и WTI почти на треть. Однако мы ожидаем, что этот этап будет лишь временным, поскольку сильные фундаментальные причины, которые поддерживали рост, никуда не исчезли. Учитывая это, мы по-прежнему видим риск еще большего роста цен к концу года и в 2022 году. Ниже приведены некоторые причины, по которым цены на нефть снизились за последнее время. Стоит иметь в виду, что некоторые из них могут быстро «сменить полярность» и снова поддержать цены. Перспектива того, что ОПЕК+ продолжит наращивать ежемесячное производство на 400 000 баррелей в день. Зашедшие в тупик ядерные переговоры по Ирану возобновятся 29 ноября, и, если санкции будут сняты, что маловероятно, Иран сможет нарастить производство. Стабилизация цен на газ, хотя и на повышенном уровне. Рынок в ожидании скорого увеличения потоков из России, что снизит недавно выросшее соотношение цены газа к нефти. Возобновление опасений по поводу очередного снижения спроса, обусловленного Covid. Не в последнюю очередь это касается Китая, крупнейшего мирового импортера. Ожидаемое сезонное увеличение запасов сырой нефти в США в связи с сокращением спроса со стороны нефтеперерабатывающих заводов, которые проходят ежегодный сезон технического обслуживания. Правительство США продолжает и потенциально ускоряет выбросы сырой нефти из своего стратегического резерва. В течение последних двух месяцев они составляли в среднем 1,1 млн баррелей в неделю. На прошлой неделе активно шли продажи со стороны технических трейдеров и спекулянтов в ответ на прорыв ниже недавней поддержки, что наиболее заметно в WTI. Там с августа наблюдается восходящий тренд. прежде всего, восходящего тренда от минимума августа. На фоне этих преимущественно краткосрочных событий нефтяному рынку предстоят годы потенциальной нехватки инвестиций, поскольку нефтяные гиганты теряют аппетит к крупным проектам. Отчасти это обусловлено неопределенностью долгосрочного прогноза спроса на нефть, но все чаще причиной становятся ограничения на кредитование, накладываемые на банки и инвесторов в связи с требованиями ESG и ориентацией на «зеленую» трансформацию. Будет ли краткосрочный торговый диапазон по Brent составлять 80-85 долларов или потенциально на три-четыре доллара ниже, в значительной степени будет определяться действиями США по сдерживанию цен. Кроме того, необходимо следить за событиями, связанными с Covid-19, а также, за газовым рынком: на этой неделе мы узнаем, увеличит ли Россия, как обещала, поставки газа в Европу. Потенциально это способно еще больше снизить цены. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab2-08112021.jpg По данным ФАО ООН, в прошлом месяце мировые цены на продовольствие достигли нового 10-летнего максимума, в результате чего индекс Global Food Price вырос на 3%. Индекс, отслеживающий 95 различных ценовых котировок, за последний год вырос более чем на 30%, причем рост цен наблюдался во всех пяти продовольственных секторах. Цены на растительное масло достигли рекордного уровня в прошлом месяце, поднявшись почти на 10%, в результате чего годовой показатель составил +74%. Другими секторами, в которых наблюдается значительный годовой рост, являются сахар (+41%) и зерновые культуры, такие как пшеница, кукуруза и рис - 22%. Помимо неблагоприятных погодных условий и высокого спроса, ФАО ООН также отметила нехватку рабочей силы в некоторых регионах мира как фактор, повышающий стоимость производства и транспортировки продовольствия. В начале прошлой недели мировые цены на пшеницу резко выросли, при этом парижская мукомольная пшеница достигла рекордного уровня, близкого к 300 евро за тонну, а чикагская пшеница впервые за девять лет временно превысила отметку в 8 долларов за бушель. Неурожай в Северной Америке и снижение экспорта из России, крупнейшего в мире грузоотправителя, вызвали рост спроса на пшеницу европейского происхождения, а с учетом перспективы еще одного потенциально сложного урожайного года в 2022 году, вызванного возвращением погодного явления Ла-Нинья и высокими затратами на удобрения, некоторые крупные импортеры в последнее время наращивают темпы закупок. Среди них Китай, а также страны Ближнего Востока и Северной Африки. Например, Саудовская Аравия недавно заказала 1,3 миллиона тонн пшеницы, что почти вдвое превышает ожидаемый объем. Крупнейший импортер Египет, который до сих пор отставал от темпов закупок прошлого года более чем на 20%, активизировал свою закупочную деятельность после недавнего снижения цен. Это признак того, что не только страны Северной Африки, но и государства из других регионов нуждаются в увеличении поставок, чтобы охладить местные цены на продовольствие и обеспечить запасы в преддверии зимы. Поскольку покупатели все больше конкурируют за поставки, рынок будет искать некоторого облегчения в предстоящем урожае в Аргентине и Австралии. Фермеры будут собирать урожай с сегодняшнего дня до января, и пока перспективы производства в обеих странах выглядят многообещающими. После достижения упомянутого рекордного максимума коррекция в конце прошлой недели на фьючерсной пшенице в Париже потенциально может сигнализировать о достижении краткосрочной вершины. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab3-08112021.jpg Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке https://www.home.saxo/ru-ru

РБА делает «голубиные» заявления, а иена укрепляется РБА делает «голубиные» заявления – но что делать трейдеру, когда рынок, предположительно, может опережать будущие изменения в политике? Австралийский доллар снизился после «голубиных» решений РБА. Да, банк изменил направление ужесточения и отказался от контроля кривой доходности на уровне 0,10% до апреля 2024 года, но это было просто признанием того, что рынок нарушил политику контроля в период перед заседанием РБА. Сильнее разочаровало то, что в связи с более агрессивным уклоном рынка РБА в своем очень обширном заявлении объявил об ожидании до февраля, чтобы понять, стоит ли что-либо делать в отношении все еще высоких темпов количественного смягчения (на уровне 4 миллиарда австралийских долларов в неделю), что гораздо более мягко, чем у РБНЗ (банк отказался от количественного смягчения в июле) или даже Банка Канады (отказался на прошлой неделе). В заявлении также содержится обширный и довольно странный прогноз о том, что результаты инфляции в Австралии окажутся ниже, чем где-либо еще, даже несмотря на улучшение прогноза. Банк также напомнил, что повышение заработной платы является ключевым компонентом для того, чтобы действительно перейти к повышению ставок, и обозначил свою готовность перенести изначально озвученный срок с 2024 года на конец 2023 года. Австралийский доллар, конечно, упал на фоне таких заявлений, но, учитывая, что рынки чувствуют себя все более комфортно, бросая вызов указаниям центральных банков почти во всех странах, трудно сказать, удастся ли получить выгоду от слабости австралийского доллара на фоне принятого решения. Еще одно событие, которое также является негативным для австралийского доллара – это продолжающееся падение цен на уголь и железную руду в Китае. График: AUDJPY Австралийский доллар ослаб после «голубиных» заявлений РБА, при этом слабые цены на металлы и уголь также имели определенный вес – но движение AUDJPY за последние 24 часа связано не только с австралийским долларом, но и с иеной, которая крепчает на фоне снижения доходности США и выпрямления кривой доходности. Для большинства кроссов с иеной (возможно, на уровне 82,00) требуется гораздо больший спад, прежде чем мы сможем назвать это разворотом недавнего ралли, но более низкая доходность по длинным облигациям, безусловно, бросает вызов текущей повестке и является сильной поддержкой для JPY, но для более ощутимого эффекта, вероятно, нужен слабый риск-аппетит, особенно к кредитным активам развивающихся стран. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab1-02112021.jpg Завтрашнее заседание FOMC грозит рынкам серьезным стресс-тестом. Как я писал во вчерашнем обзоре, заедание FOMC на этой неделе – это серьезная проверка того, насколько рынок вкладывает средства в прогнозы ФРС, а также в каком-то смысле упражнение для инвестора по угадыванию дальнейших действий ФРС. ФРС считается центральным банком, наиболее отстающим от кривой ужесточения политики по сравнению с тем, что происходит в экономике США. Предполагается, что в этом месяце ФРС намерена начать мощное движение по сокращению покупок активов, за которым последует возможное повышение ставок (только по завершении сокращения до нуля). На сентябрьском заседании FOMC был изложен базовый вариант темпа постепенного снижения цен на умеренную сумму в $15 миллиардов в месяц (на 10 миллиардов по казначейским облигациям и на 5 миллиардов по обеспеченным ипотечными кредитами бондам), для завершения которого потребуются долгие восемь месяцев. Но предварительное заявление о том, что темп без форвардной гибкости – это опасный ориентир, требующий позорного отката в случае роста инфляции и доходности в следующие несколько месяцев (а такой риск существует, о чем нам говорит Джон Аутерс в своей недавней работе по «урезанной средней» инфляции). Учитывая все «танцы с бубном» вокруг прежних указаний, которые мы наблюдали при ФРС Пауэлла с начала 2019 года (особенно сейчас, когда слово «переходный», похоже, уходит из словаря ФРС), поворот от ужесточения к ослаблению политики ФРС может вылиться в большую гибкость относительно темпов сворачивания количественного смягчения. Таким образом, диапазон вариантов представляется следующим образом: $15 миллиардов сокращения для начала плюс гибкость в качестве базового варианта; отсутствие гибкости, указывающей на маловероятный «голубиный» исход, и более быстрый темп в 30 миллиардов долларов – наиболее негативный возможный сценарий. Затем мы переходим к тому, как рынок на самом деле оценивает действия ФРС в свете ее предложений: с одной стороны – это пренебрежение долларом из-за того, что он якобы останется позади кривой вне зависимости от заявлений ФРС (по сравнению с действиями других ЦБ) и рисков инфляции (т.е., отсутствия реальных перспектив улучшения ставок в США), с другой – уверенность в том, что ФРС и другие ЦБ рискуют поднять ставки и «испортить» экономические прогнозы (в особенности на финансовых рынках) и, таким образом, совершить «политическую ошибку», ведь рыночный левиафан нуждается в бесконечных стимулах для продолжения роста. Некоторые из этих факторов могут быть причиной того, что кривые доходности в последнее время сглаживаются крайне агрессивно, при этом доходность по самым длинным казначейским облигациям фактически падает. Эти факторы представляются все более реальными, и теперь рынок ожидает как минимум двухкратного повышения ставки ФРС к концу следующего года. Как и в случае с ЕЦБ и РБА, возникает вопрос: будет ли рынок действительно волновать то, в какой степени ФРС скорректирует свои рекомендации, учитывая, что эти рекомендации кажутся очень незначительными, и все ориентируются на публикации экономических данных, а не на действия ФРС? Я выскажу больше мыслей по этому поводу завтра, сейчас лишь отмечу, что одна из идей может заключаться в сокращении темпов снижения на $15 млрд в месяц на фоне заявления о сохранении форвардной гибкости, при которой темпы могут даже удвоиться, если инфляция или рост заработной платы/рабочих мест «поиздеваются» над осторожностью ФРС в ближайшие пару месяцев. Сегодня на торгах в Европе NZD пошел вниз. FX Board не работает по техническим причинам – надеемся, что система будет запущена как можно скорее. Трейдерам по NZD следует обратить внимание на важные данные по экономике Новой Зеландии (будут опубликованы вечером), так как AUDNZD сегодня торговалась около локальной ключевой зоны 1,0400-25. Сильный отскок последнего и распродажа NZDJPY предполагают, что длинные позиции по NZD немного переполнены в преддверии публикации этих данных. Если рынки сомневаются в «голубиных» идеях центральных банков, это также означает, что самый «ястребиный» центральный банк внезапно покажется гораздо менее активным, поскольку сейчас мы должны игнорировать все прогнозы. Не так ли? Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Нефть и металлы торгуются с понижением на фоне падения цен на газ и уголь Последняя неделя октября принесла смешанные результаты на различных товарных рынках и в различных секторах. В течение месяца инвесторы начали все больше проявлять некоторую склонность к риску, учитывая количество поступающих данных, указывающих на глобальное замедление роста. Отчасти это замедление непосредственно обусловлено ростом цен на сырьевые товары, и не в последнюю очередь недавним скачком стоимости ископаемого топлива, вынудившим ряд отраслей, потребляющих большое количество электроэнергии, сократить объемы производства. Кроме того, резкое падение цен на уголь и газ способствовало ослаблению недавнего «попутного ветра», который поддерживал нефть и промышленные металлы. В нескольких крупных экономиках наблюдались драматические движения на переднем конце кривой доходности. Это происходило после того, как инвесторы внезапно и коллективно осознали, что растущая инфляция может заставить центральные банки «ударить по тормозам», повысив процентные ставки гораздо раньше, чем ожидалось ранее. В результате кривые доходности 2 недели назад стали более плоскими, а в некоторых случаях даже инвертированными. Это говорит о том, что трейдеры все больше учитывают замедление темпов роста по мере ужесточения центральными банками денежно-кредитной политики. Последствия этих событий также привели к некоторой переоценке курса нескольких валют по отношению к доллару, при этом доллар в итоге снижался третью неделю подряд. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab1-01112021.jpg 2 недели назад рост цен был обеспечен в основном за счет сельскохозяйственного сектора, поскольку возросший риск еще одного явления Ла-Нинья этой зимой способствовал росту цен на ряд ключевых продовольственных товаров. В энергетическом секторе наблюдалась смешанная динамика: нефть демонстрировала признаки приостановки, поскольку резко снизившиеся цены на газ и уголь уменьшили потенциальную поддержку от перехода с газа на нефть, который, как предполагалось в последние недели, может в ближайшие месяцы увеличить спрос на один миллион баррелей в день. Промышленные металлы завершили бурный месяц снижением, уступив часть своих недавних достижений на фоне беспокойства по поводу роста и спроса, что привело к краткосрочному перерыву «бычьих» настроений в секторе. После 15-процентного роста до рекордного уровня в первой половине месяца, к его концу, Лондонский индекс металлов растерял более половины этих достижений. Почти двукратное снижение цен на уголь в Китае также способствовало резкому падению цен на алюминий, самый энергоемкий в производстве металл. Как отмечает Bloomberg: «Хаос на рынке меди в октябре является особенно ярким примером влияния логистических сбоев и глобального энергетического кризиса на предложение на всех товарных рынках. В условиях сокращения запасов спотовые цены торгуются с большой премией к фьючерсным на пяти из шести основных рынках металлов LME, что свидетельствует о нехватке покупателей». Закончилось ли ралли сырьевых товаров? Хотя перспективы глобального роста стали выглядеть более неоднозначными, естественно задать вопрос, будет ли этого достаточно, чтобы обратить вспять сильное ралли сырьевых товаров, наблюдавшееся в этом году. Мы считаем, что это не так, поскольку большой спрос, связанный с «зеленым» переходом, все еще ждет своего часа. В то же время внимание к инвестициям, соответствующим стандартам ESG, продолжает мешать так называемым отраслям старой экономики, особенно горнодобывающей и нефтедобывающей промышленности, привлекать средства, необходимые для обеспечения адекватного уровня предложения в ближайшие годы. Цены на сырьевые товары зависят не только от спроса, но и от наличия предложения, и, учитывая вышеупомянутые факторы, мы видим, что по многим отдельным сырьевым товарам развивается дефицит. Насколько сильный, можно увидеть на приведенном ниже графике, который показывает процентную разницу в цене между товарами для оперативной поставки и форвардной ценой на один год. Чем выше обратная зависимость, тем более жестким воспринимается рынок, где покупатели готовы или вынуждены платить более высокую цену за немедленную поставку. Перспектива напряженной ситуации на газовых рынках в зимний период в северном полушарии привела к тому, что годовой спред по торгуемому в США природному газу достиг экстремальной отметки – почти 23%. Даже если отбросить природный газ, среднее отставание по пяти фьючерсам на сырую нефть и топливные продукты достигло более 9%, чего не наблюдалось, по крайней мере, с 2005 года. Промышленные металлы, как уже упоминалось, в настоящее время находятся в центре такого же развития событий: среднее отставание по меди, алюминию, никелю и цинку выросло до самого значительного уровня с 2007 года. 2 недели назад нефтяное ралли продемонстрировало признаки истощения, и, хотя мы не ожидаем разворота, рынок может вступить в период консолидации, прежде чем набрать обороты в преддверии конца года. Причин коррекции, помимо сокращения спекулянтами длинных позиций, несколько, и, хотя некоторые из них напрямую связаны с рынком нефти, другие, не менее важные, касаются Китая, президента России Путина и правительства Германии. До прошлой недели мировой энергетический рынок был в огне: сильное повышение цен на нефть, газ и уголь создало петлю обратной связи, которая привела цены на большинство видов топлива к многолетним и даже рекордным максимумам. Ограниченные поставки газа и угля в Европе и Азии, приводящие к росту цен до уровней, наносящих ущерб экономическому росту, в последние недели стали одной из основных причин дополнительного роста стоимости нефти. Перспектива повышения спроса на дизельное топливо, печное топливо и пропан за счет газа, по оценкам, может повысить мировой спрос на сырую нефть на один миллион баррелей в день. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab2-01112021.jpg Причины коррекции цен на сырую нефть, наблюдавшейся на этой неделе, можно свести к этим основным событиям: • В прошлую среду Иран и ЕС договорились о возобновлении ядерных переговоров, что в итоге может привести к увеличению поставок нефти. До восстановления Трампом санкций в 2018 году Иран производил около 3,8 млн баррелей в день, что примерно на 1,3 млн баррелей в день выше нынешнего уровня. • Еженедельный отчет EIA о запасах показал более значительный, чем ожидалось, рост запасов сырой нефти. Хотя рост запасов соответствует сезонным ожиданиям, продолжающееся падение запасов в Кушинге, штат Оклахома, вызвало некоторые опасения по поводу наличия запасов в важном центре доставки фьючерсов на нефть марки WTI. • Снижение цен на газ после того, как президент Путин пообещал увеличить поставки газа, возможно, в ответ на заявление Министерства экономики Германии о том, что сертификация «Северного потока-2» не представляет риска для безопасности поставок в ЕС. Голландский бенчмарк TTF на первый месяц торгуется ниже €70/МВтч или $23,5/MMBtu – уровня, на котором спрос на переключение с газа на нефть начнет ослабевать. • Падение цен на уголь в Китае отразилось на остальном мире после того, как правительство активизировало свои усилия по обеспечению поставок электроэнергии, рассмотрев возможность введения ценовых ограничений наряду с призывом к шахтерам увеличить производство. Фьючерсы на коксующийся и энергетический уголь в Китае упали примерно на 45% за последние 11 дней. Сильный фундаментальный прогноз, поддерживающий рост цен на ископаемые виды топлива до 2022 года, по нашему мнению, не изменился. Но последние события показывают, в какую волатильность могут войти эти рынки в условиях неопределенности спроса и предложения. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab3-01112021.jpg Драгоценные металлы: Золото остается в прежнем диапазоне, при этом поддержка со стороны падения реальной доходности в США в начале прошлой недели резко изменилась перед выходными, а негативное влияние последнего было лишь частично компенсировано ослаблением доллара. Техническая перспектива остается нейтральной, рынку все еще не хватает энергии, чтобы должным образом преодолеть сопротивление на уровне $1813 перед большим сопротивлением на уровне $1835. И пока все это остается в силе, цена рискует дрейфовать вниз, не в последнюю очередь учитывая упомянутую фиксацию прибыли, появившуюся в других сырьевых товарах 2 недели назад. В то же время падение цен на промышленные металлы привело к ообновлению роста цен на серебро, в результате чего соотношение золота и серебра вновь поднялось до 75 (унций серебра к одной унции золота) с недавнего минимума около 73. В последние недели сочетание растущих цен на промышленные металлы, более мягкого доллара и растущих инфляционных ожиданий помогло поднять серебро до шестинедельного максимума, после чего последняя волна распродаж вновь снизила его краткосрочный потенциал. Ключевым сопротивлением остается двойная вершина на уровне $24,85, а поддержка должна быть найдена в районе $23,40. Цены на сельскохозяйственную продукцию снова начали расти после нескольких месяцев торговли в диапазоне. 1 недели назад рост цен на сырьевые товары наблюдался в основном в этом секторе: росли как зерновые, так и мягкие сырьевые товары. В то время как кукуруза возглавила таблицу показателей, поднявшись до двухмесячного максимума, продолжающийся рост мировых цен на пшеницу начал привлекать к себе нежелательное внимание. Наряду с рисом, пшеница является одним из важнейших мировых продуктов питания, и за ростом цен на ее фьючерсы в Чикаго и Париже до самых высоких уровней за последние 8 лет будут нервно следить основные покупатели на Ближнем Востоке, в Северной Африке и Китае. Последний, кстати, уже является одним из крупнейших мировых импортеров пшеницы. Мировые запасы в этом году сокращаются на фоне проблемного вегетационного сезона в некоторых основных регионах-производителях Северной Америки, России и Европы. Благодаря активным закупкам, наблюдаемым в последние недели, некоторые из этих ключевых импортеров гонятся за ограниченным мировым предложением. Тем самым они еще больше опустошают хранилища в преддверии очередного сложного погодного периода, вызванного Ла-Нинья. Кроме того, этот период может быть осложнен перспективой роста производственных затрат из-за повышения цен на дизельное топливо и удобрения. Рост цен на удобрения может привести к сокращению будущего урожая таких культур, как кукуруза и пшеница. И хотя в Австралии и Аргентине ожидается большой урожай, беспокойство о поставках может пока поддерживать цены. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/11/saxo-tab4-01112021.jpg Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке https://www.home.saxo/ru-ru

Рынок воротит нос от Центробанков На пресс-конференции ЕЦБ Лагард настаивала на том, что прогнозы и расчёты регулятора говорят о том, что, хотя инфляция окажется более устойчивой, чем первоначально ожидалось, она снизится в следующем году. Кроме того, глава регулятора отметила, что рыночная оценка повышения ставок ЕЦБ в следующем году является необоснованной. Интересно, что ожидания по ставке фактически резко выросли прямо во время выступления. Это свидетельствует о двух вещах: во-первых, рынок считает, что ЕЦБ придется признать инфляционные риски и на декабрьском заседании значительно повысить прогноз. В сентябре ожидалось, что инфляция снизится до 1,7% в 2022 году и 1,5% в 2023 году. Во-вторых, это является частью сложившейся в последнее время тенденции, когда рынок резко корректирует ожидания по ставке в сторону повышения, как с учетом мнения руководства регулятора, так и без него. Три наиболее ярких примера на этой неделе были в Австралии (подробнее обсудим ниже), огромный сдвиг в канадских краткосрочных ставках после «ястребиного» поворота Банка Канады, а теперь и ЕЦБ, даже с учетом того, что банк не согласен с рыночными оценками. Пара EURUSD устремилась вверх в ответ на вчерашнее заседание ЕЦБ, о чем свидетельствует приведенный ниже анализ графика EURUSD. Вопрос теперь заключается в том, как рынок будет относиться к доллару США в связи с выходом различных макроэкономических данных по США (с сегодняшнего дня (инфляция PCE) до следующей пятницы (отчет о занятости за октябрь)). Не будем забывать и о грядущем заседании FOMC в среду, которое ознаменует начало запоздалого сокращения количественного смягчения. Продолжит ли рынок считать ФРС отстающим от кривой по сравнению с другими центральными банками? И даже если так, останется ли доходность казначейских облигаций США подавленной на длинном конце кривой, даже если короткие ставки продолжат расти? Если доходность 10-летних и более долгосрочных казначейских облигаций США поднимется до новых максимумов цикла, риски волатильности по классам активов должны значительно возрасти. Снижение риска и повышение доходности длинных американских облигаций – это, возможно, последний путь для доллара США. В любом случае, американская валюта находится в очень важной позиции в ряде пар в преддверии предстоящей решающей недели. РБА активно не отреагировал на вызов со стороны иены. В среду я отметил, что рынок бросил вызов рекомендациям РБА после выхода сильного базового ИПЦ. Однако, конечно, техническим событием, которое вызвало столь сильное изменение настроений в отношении австралийских ставок (если не сказать больше в валюте), стало то, что рынок бросил вызов фактической политике РБА по контролю кривой доходности. Согласно ей он должен удерживать доходность по австралийским государственным облигациям на апрель 2024 года на уровне 0,10%. На прошлой неделе этот уровень доходности был подвергнут легкому испытанию, но в среду уступил и вчера взлетел выше 0,50%, а ночью - выше 0,75%. Это придает дополнительный вес заседанию РБА в следующий вторник, на котором регулятору, как минимум, придется отойти от целевого уровня доходности. Чтобы оправдать ожидания рынка, ему также придется ослабить свои прогнозы относительно предполагаемых сроков повышения ставок, но настроение рынка, похоже, таково, что прогнозы в любом случае игнорируются. Пара AUDUSD также находится на критических уровнях, торгуясь против 200-дневной скользящей средней вблизи 0,7560 – у минимумов диапазона, которые были пробиты после решающего июньского заседания FOMC. Учитывая это, следующая неделя будет критической для этой пары – мы поймем, сможет ли она добиться полного разворота обратно в более высокую зону. График: EURUSD На вчерашнем закрытии пары EURUSD выше тактического уровня сопротивления на 1.1665+, «быки» смотрелись очень заманчиво. Но с учетом отмеченных выше событийных рисков, которые продлятся до следующей пятницы, им еще нужно будет доказать, что это движение сохранится. Сегодняшнее слабое закрытие на уровне 1.1625 оставит нас в неопределенности на следующую неделю. Удержание на уровне 1.1700+ после заседания FOMC на следующей неделе, безусловно, будет подтверждением того, что вчерашнее движение что-то значит. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab1-30102021.jpg Пара EURCHF, традиционный барометр риска, выглядит «ненужной», так как рынок агрессивно переоценивает центральные банки в ожидании повышения ставок в то время, как риск-аппетиты набирали силу, по крайней мере, до вчерашнего дня. Обратите внимание, что USDCHF вчера опустился ниже своей 200-дневной скользящей средней, а пара EURCHF сейчас находится в последних границах своего диапазона перед минимумом цикла вблизи 1.0500, где защита со стороны SNB против дальнейшего укрепления CHF, вероятно, значительно усилится. Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане За последние несколько дней наибольшие изменения произошли в европейских валютах EUR, CHF и SEK против остальных валют Большой десятки. Следующая неделя будет иметь решающее значение для способности долларовых «медведей» взять верх или же валюта сможет устоять перед ключевыми данными и заседанием FOMC в среду после того, как она заглянет за край пропасти на сегодняшней сессии. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab2-30102021.jpg Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Что касается отдельных пар, то здесь EURUSD пытается развернуться в восходящий тренд, но обратите внимание на оговорки, приведенные выше. В других парах на этой неделе также интересен рост AUDNZD после отмеченных выше изменений в австралийских ставках, и в следующий вторник заседание РБА станет ключевым тестом этого направления развития событий. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab3-30102021.jpg Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Данные по ИПЦ в Австралии впечатлили форвардные ставки Австралийский доллар немного укрепился после выхода данных по ИПЦ Австралии за 3 квартал. Основные цифры составили +0,8% кв/кв и +3,0% г/г против ожидаемых +0,8%/3,1%. Но больше внимания привлекло «среднее усеченное значение», которое составило +0,7% кв/кв и +2,1% г/г против ожидаемых +0,5%/+1,8%. Интересно, что в то время как ставка резко отреагировала на это событие – ожидаемая на конец 2022 ставка «улетела» более чем на 25 базисных пунктов выше, реакция австралийской валюты оказалась скромной: она держалась немного выше самой слабой валюты G10, но сегодня утром снова резко упала с ночных максимумов по отношению к доллару США и, особенно, японской иене. Для аналитика это очень раздражающий момент: увидеть подобное ночное движение, а утром наблюдать резкое падение AUDJPY после такой корректировки кривой ожиданий РБА. Продолжающееся снижение цен на металлы, не говоря уже о частичном обвале стоимости китайского энергетического угля после недавнего резкого скачка, могут быть факторами, способствующими такой ситуации на валютном рынке. Сюда же можно добавить сегодняшнее снижение доходности по долгосрочным бумагам, которое придаст иене некоторую долгожданную бодрость, так как последняя распродажа была чрезмерной, если учитывать события на глобальном рынке инструментов с фиксированной доходностью. Кроме того, в пятницу наступает конец исторически неудачного для иены месяца, а сегодня вечером состоится заседание Банка Японии. Так что ситуация в паре AUDJPY – это, вероятно, просто корректировка краткосрочного растянутого позиционирования и некоторая ребалансировка. Тем не менее, это примечательное событие, и в понедельник мы посмотрим, куда будет направлено ценовое движение. Так мы поймем, является ли эта консолидация одноразовой. На данный момент пара AUDUSD остается закрытой до тех пор, пока удерживаются недавние максимумы в районе 0,7600. Сегодня был опубликован осенний бюджетный отчет Великобритании. Я уже рассказывал об этом в предыдущем обзоре, но в общих чертах можно сказать, что канцлер Сунак стремится сократить расходы везде, где только можно, и объявляет о целом ряде мер, которые, тем не менее, мало что дают. Фискальное замедление может оказать давление на стерлинг и ударит по ожиданиям повышения ставки на заседании Банка Англии в следующий четверг. Теперь шансы на это едва превышают 50/50. Наблюдаем за 1.3650-1.3600 в качестве ключевой зоны, которая разделяет простой сценарий «дальнейшей консолидации» и риск нового отката к минимумам цикла. GBPJPY, учитывая вышесказанное, на этой неделе может оказаться бета-индикатором направления движения стерлинга. График: AUDJPY Несмотря на то, что австралийский ИПЦ за 3-й квартал вызвал значительную переоценку ожиданий РБА по ставке до 2022 года (на 25 б.п. выше к концу следующего года, чем до публикации), австралийский доллар не смог продолжить ночное ралли и сегодня утром был особенно слаб против восстанавливающейся японской иены, которая, вероятно, выросла под влиянием вышеупомянутых факторов. До конца месяца будет еще много возможностей для резкой консолидации, если доходность по безопасным валютам продолжит снижаться. Однако, учитывая масштабы недавней распродажи японской иены, потребуются некоторые действия, чтобы развернуть это недавнее ралли. Возможно, необходимо вернуться ниже 200-дневной скользящей средней, которая в настоящее время находится вблизи 82,65. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab1-27102021.jpg Сегодня состоится заседание Банка Канады. На нем будет представлен новый набор экономических прогнозов, включая инфляционные ожидания. Кроме того, пройдет пресс-конференция главы регулятора Макклема. Повышение ставки не ожидается, так как рекомендации предыдущего заседания повторяли июльскую оценку политики, которая предполагала, что канадская экономика все еще имеет значительные избыточные мощности и что время для повышения наступит не ранее второй половины следующего года. Однако этот срок может быть сдвинут, поскольку рынок прогнозирует повышение уже на заседании в марте или апреле, поэтому повторение сроков «вторая половина 2022 года» будет номинально считаться «голубиным» сигналом. В преддверии заседания канадская валюта несколько ослабла. Сегодня вечером ожидается значительное повышение ставки в Бразилии. Растущий дефицит бразильского бюджета, вызванный новыми инициативами по расходованию средств на социальное обеспечение (которые, вероятно, не случайно осуществляются в преддверии выборов, назначенных на октябрь следующего года), вместе с гораздо более высокой, чем ожидалось, инфляцией (октябрьский ИПЦ вырос на более чем 10% в годовом исчислении) заставляет рынок ожидать значительного повышения ставки – примерно на 150 базисных пунктов. Это доведет Selic до 7,75%. В паре USDBRL Бразильский реал ослаб до минимума этого года (около 5,80), а затем немного укрепился. Центральный банк Бразилии находится под сильным давлением, и ему не хватает сил для защиты стоимости национальной валюты. В то же время политическая ситуация становится все более токсичной, поскольку президент Болсонаро поклялся: «только бог может лишить меня президентства», а ряд сенаторов пытаются предъявить ему обвинения в преступлениях, связанных с его действиями во время пандемии. Есть даже одно обвинение в «преступлениях против человечности». Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане За последние пять дней в японской иене произошел экстремальный сдвиг импульса – возможно, это не удивительно, учитывая невероятные темпы ее недавнего ослабления. Обратите внимание на то, что доллар США пытается устоять, в то время как евро остается в минусе. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab2-27102021.jpg Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам EURUSD снова откатывается вниз, GBPUSD может этим только угрожать и на следующей неделе будет держаться намного ниже 1,3700 после сегодняшних данных по бюджету. AUDNZD пытается подняться выше, но возможно, в настоящий момент слишком укоренилась в этом диапазоне, чтобы можно было рассчитывать на какие-либо движения. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab3-27102021.jpg Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

Энергетический кризис способствует ралли сырьевых товаров Многомесячный рост цен на сырьевые товары не подает признаков замедления. При этом основным двигателем остается мировой энергетический кризис и его прямое влияние на другие секторы экономики – не в последнюю очередь на и так уже напряженный сектор промышленных металлов. Нехватка топлива от Китая до Европы, обусловившая рекордно высокие цены, заставила сократить производство металлов. Это усилило рост цен на ряд ключевых металлов, многие из которых являются важными компонентами в глобальном стремлении к декарбонизации экономики. Однако продолжающееся ралли уже начало вызывать опасения относительно его влияния на потребителей и того, что высокие цены в конечном итоге могут привести к снижению перспектив спроса, поддерживая тем самым более сбалансированные рынки. Глобальная экономика уже сейчас регулярно снижается, а растущие цены на энергоносители выступают в качестве прямого налога на потребителей. К этому добавляются более высокая инфляция и медленное решение проблем с цепочками поставок по всему миру, а также необходимость прикладывать еще больше усилий в борьбе со все еще не взятым под контроль вирусом. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab1-25102021.jpg В дополнение к спаду спроса, вызванному ценами, и влиянию инфляции на соотношение стоимости энергии к мощности на располагаемые доходы, замедление китайского рынка недвижимости и сокращение промышленного производства в этой стране могут стать факторами, которые, по нашему мнению, замедлят, но не остановят дальнейший рост сырьевых товаров в ближайшие месяцы. Инфляция остается горячей темой, и после нескольких месяцев торговли с ограниченным диапазоном цен разница между защищенными от инфляции и обычными облигациями начала увеличиваться. Так называемая безубыточная доходность, которая отражает ожидания рынков в отношении инфляции в США в течение следующих пяти лет, достигла 3%, тем самым превысив предыдущий максимум, зафиксированный в 2005 году. Рост десятилетней безубыточной доходности до 2,70% помог удержать реальную доходность на уровне -1%, тем самым поддержав рынок золота, который все больше конкурирует с криптовалютами, не в последнюю очередь после запуска на этой неделе ETF, привязанного к фьючерсам на биткоин. В этом месяце промышленные металлы показали самый сильный рост, поскольку глобальный энергетический кризис и борьба Китая с загрязнением окружающей среды привели к сокращению производства в то время, когда спрос еще не проявил признаков слабости. На этой неделе, после достижения рекордного максимума на прошлой, индекс LME, который отслеживает шесть металлов, отступил, поскольку усилия Китая по сдерживанию цен на уголь оказали негативное ценовое влияние на энергоемкие металлы, такие как алюминий и цинк. Однако главным событием прошедшей недели стал рынок меди, где быстрое сокращение доступных запасов на складах, отслеживаемых LME, способствовало беспрецедентному росту стоимости металлов, доступных для незамедлительной отгрузки и поставки. В понедельник, в то время как базовый трехмесячный форвардный контракт на медь достиг пятимесячного максимума на уровне $10 450 за тонну, спотовая цена в какой-то момент подскочила и торговалась с премией в $1 100 за тонну. В последние недели большие заказы на вывод запасов привели к тому, что доступное количество меди на складах сократилось до всего 14 150 тонн, что является самым низким показателем с 1974 года. В то же время запасы, отслеживаемые Шанхайской фьючерсной биржей, снизились до 40 000 тонн, что является самым низким показателем с 2009 года. Опасения по поводу роста Китая в целом и, в частности, здоровья китайского рынка недвижимости, держали медь в относительно узком диапазоне в течение нескольких месяцев, но недавний прорыв на фоне ужесточения биржевого контроля над предложением может привести к консолидации, а затем к побитию рекордных майских максимумов. На рынке меди высокой степени очистки мы видим, что поддержка уже установилась между $4,45 и $4,52 за фунт. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab2-25102021.jpg Драгоценные металлы: Сочетание роста цен на промышленные металлы, более слабого доллара и растущих инфляционных ожиданий помогло серебру достичь пятинедельного максимума и в то же время поддержало падение коэффициента золото-серебро ниже 74 с уровня выше 80, который наблюдался в начале месяца. Из этого мы видим, что золото «потащили» вверх, вместо того чтобы вести его вперед. Несмотря на то, что чиновники ФРС сигнализируют об отсутствии спешки в повышении ставок, золоту еще предстоит найти достаточно сильное предложение, чтобы преодолеть ключевой уровень сопротивления в $1835. Доллар, который в сентябре обеспечивал сильный встречный ветер, перестал расти, и после нескольких недель спекулятивных покупок, которые подняли курс доллара относительно корзины валютных фьючерсов G7 до двухлетнего максимума, американская валюта демонстрирует признаки разворота. Если это произойдет, то рост безубыточной доходности и глубоко отрицательная реальная доходность должны обеспечить достаточное количество «боеприпасов», чтобы вызвать перелом, а вместе с ним и возобновление покупок со стороны технически ориентированных фондов. Между тем менеджеры, управляющие реальными деньгами, продолжают проявлять ограниченный аппетит в связи с недавним падением волатильности фондового рынка, в очередной раз уменьшающим краткосрочное внимание и потребность в диверсификации. Ухудшение настроений по отношению к золоту лучше всего можно измерить, наблюдая за соотношением цен производителей к спотовым ценам на этой металл. Когда инвесторы настроены более оптимистично, они склонны покупать майнеры (например, GDX ETF) в качестве кредитного плеча. Когда верно обратное, они предпочитают владеть физическим золотом или отслеживать спотовые цены в ETF. В настоящее время это соотношение всего на 13% выше рекордных медвежьих минимумов 2015 года и на 87% ниже рекордного пикового максимума 2006 года. Стагфляция, определяющая период инфляции в сочетании с замедлением роста, как правило, поддерживает цену на золото. Стоит отметить, что в течение каждого из двух предыдущих периодов стагфляции цены на золото росли, в то время как ставка по федеральным фондам также повышалась. Поскольку денежно-кредитная политика ужесточается, рынку, возможно, придется пересмотреть негативное влияние на золото, которое многие сейчас берут во внимание. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab3-25102021.jpg После скачка в начале октября цены на газ и электроэнергию в ЕС торговались в основном в боковом направлении. При пятикратном превышении средней сезонной цены на газ, она все еще значительно превышает уровень, который вызывает экономические трудности во всем регионе и в то же время препятствует росту, поскольку тяжелые энергопотребляющие отрасли сокращают производство. Так как в северном полушарии продолжается похолодание, рынок по-прежнему подвержен риску скачков цен в случае более холодной зимы. Падение цен на уголь на 25% после вмешательства китайского правительства помогло, по крайней мере, временно снять некоторые опасения относительно стремительного роста цен. Поскольку дефицит электроэнергии в Китае проявляет признаки ослабления, а угольные электростанции стимулируются к производству большего количества электроэнергии, улучшилась перспектива увеличения поставок СПГ в Европу. В целом, однако, Европу ждет мрачная зима, если только высокие цены не убьют спрос, зима не окажется мягкой и ветреной, и, что самое главное, если Россия не решит поставлять больше газа. К сожалению, последнее все больше выглядит так, будто оно связано с быстрым одобрением Германией спорного трубопровода «Северный поток-2». Имея это в виду, мировые цены на энергоносители, похоже, останутся высокими благодаря замене газа на нефть, добавив дополнительный уровень поддержки для некоторых топливных продуктов, от топочного мазута и дизельного топлива до пропана. Шестинедельное нефтяное ралли демонстрирует признаки того, что оно исчерпало себя в ответ на снижение цен на газ в США и падение цен на уголь. С технической точки зрения, сочетание того, что нефть Brent и WTI достигли перекупленности, а хедж-фонды в ходе ралли стали чистыми продавцами, помогло вызвать давно назревшую фиксацию прибыли. Согласно последнему отчету Commitments of Traders за неделю до 12 октября, хедж-фонды сократили свои позиции по нефти Brent, мировому эталону, на 10% до 300 млн баррелей, что составляет менее половины от рекордных 632 млн баррелей, зафиксированных в 2018 году, когда цена в последний раз торговалась выше 80 долларов за баррель. Тем временем нефть марки WTI выросла до самого высокого уровня с 2014 года, а запасы в Кушинге, важном центре доставки фьючерсов на нефть марки WTI, быстро сократились до минимума 2018 года и значительно ниже среднего уровня. В результате фьючерсная кривая углубилась в бэквордацию — формацию, при которой напряженность рынка заставляет спотовую цену быть выше отложенных цен. В качестве примера можно привести спред в $10,4/барр. между двумя ближайшими декабрьскими фьючерсными контрактами — уровень, который в последний раз наблюдался в 2013 году. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab4-25102021.jpg В нашем прогнозе на 4 квартал 2021 года, опубликованном 5 октября, мы повысили целевой диапазон для нефти Brent на 10 долларов, до 75-85 долларов. Уже достигнув верхней границы этого диапазона задолго до начала зимних событий и отсутствия дополнительных действий ОПЕК+, которые могут привести к дальнейшему ужесточению рынка, риск остается явно перекошенным в сторону повышения. Однако необходимо следить за продолжением продаж хедж-фондами, поскольку они устраняют ключевой источник спроса на «бумажном» рынке. Кофе арабика установился в диапазоне около 2 долларов за фунт, что на 75% выше средней цены за предыдущие пять лет. Рост мирового спроса, снижение урожая в Бразилии из-за неблагоприятных погодных условий и, не в последнюю очередь, нарушение цепочек поставок – все это способствовало сильному восстановлению в последние месяцы. В сентябре объемы поставок кофе из Бразилии стали самыми низкими за последние четыре года, а напряженная борьба за контейнеры и мощности судов помогла удержать цены на высоком уровне. Последнее, в то же время, снижает запасы, отслеживаемые биржей ICE, особенно на европейских складах, поскольку отсутствие поставок вынудило обжарщиков обращаться за поставками в другие страны. Поскольку ожидается, что перегруженность портов и контейнеров в мире сохранится вплоть до 2022 года, краткосрочная перспектива для цен вновь будет зависеть от погодных условий в Южной Америке. Предупреждения об очередном климатическом феномене Ла-Нинья, подобном тому, что обрушился на континент в прошлом году, могут оказать достаточную поддержку для сохранения и, возможно, даже укрепления нынешних повышенных цен. Железная руда, стоимость которой в период с июля по сентябрь упала вдвое, с тех пор сумела стабилизироваться на уровне $120 за тонну. Краткосрочные перспективы, учитывая усилия Китая по снижению загрязнения окружающей среды путем сокращения производства стали и беспокойство по поводу здоровья сектора недвижимости, вероятно, будут удерживать цены на низком уровне в течение ближайших месяцев. Поскольку перспективы спроса под вопросом, краткосрочные перспективы зависят от дисциплины поставок со стороны трех крупнейших производителей Vale (NYSE:VALE), BHP (NYSE:BHP) и Rio Tinto (NYSE:RIO), которые вместе контролируют около 60% морского рынка. На данный момент все они ответили сокращением своих прогнозов по поставкам, и этот шаг должен помочь избежать обвала цен до себестоимости, которая в настоящее время находится в районе чуть ниже 50 долларов за тонну. Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке https://www.home.saxo/ru-ru

Пара USD/JPY приближается к важным уровням Пара USDJPY продолжала расти почти без сучка и задоринки, и на фоне резкого роста цен на сырьевые товары (Япония полностью зависит от импорта сырьевых товаров, особенно в энергетике) сразу же появилось сопротивление на следующем крупном графике 114,50, даже несмотря на то, что доходность казначейских облигаций США внезапно снизилась на этой неделе. Все это требует дополнительных поддерживающих факторов для медведей по иене: отмеченная выше проблема сырьевых товаров, высокий риск-аппетит, рост доходности, по крайней мере, в начале кривой, если не в её конце, а возможно, также и некоторых политических изменений. А именно, премьер-министр Фумио Кисида намекает, что он стремится уменьшить неравенство, и довольно решительно выступает против неолиберализма «абэномики». Это негативный валютный фактор, хотя предложение о налоге на прирост капитала уже было снято после его недавней публикации, которая привела к краху японских фондовых рынков. Итак, как низко может упасть иена? Сейчас она находится в пределах двух процентов от самого низкого уровня, на широкой реальной эффективной основе с поправкой на CPI, как показано на диаграмме ниже. Я подозреваю, что её положение укрепится только при определенном сочетании факторов: ухудшении атмосферы на глобальных кредитных рынках, предполагаемой рецессии на кривых глобальной доходности (говорить об этом пока слишком рано), а также обращении вспять роста цен на сырьевые товары. Кстати, я нахожу одновременный рост цен на сырьевые товары, особенно на энергоносители, и настроения на фондовых рынках/аппетите к риску совершенно несовместимыми в среднесрочной перспективе. Растущие цены на энергоносители часто лежат в основе рецессий, и мы достигаем её, учитывая недавнее повышение цен, если они сохранятся намного дольше. График: USDJPY vs. JPY REER Реальный эффективный курс иены с поправкой на ИПЦ приближается к историческому минимуму (зеркальный график ниже), поскольку доллар США буквально влетает в основную область 114,50, которая ограничивала его возможности в течение большей части 2017 и 2018 годов. Помните, что из-за низкой инфляции в Японии по сравнению с США обменный курс «справедливой стоимости» со временем снижается. Пока это остается так, можно считать, что 115 пунктов сегодня аналогичны 125 пунктам в 2015 году. USDJPY имеет долгую историю нахождения в области больших, психологически липких, круглых чисел – интересно посмотреть, окажется ли 115.00 одним из них и на этот раз. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab1-18102021.jpg Данные о розничных продажах в США за сентябрь и индекс настроений потребителей от Мичиганского Университета за октябрь будут опубликованы сегодня. Розничные продажи в США остаются интересными данными, за которыми стоит следить, особенно после сумасшедших скачков и падений в прошлом году и начале текущего года, которые произошли в связи с серией стимулирующих чеков, выпущенных правительством США. Нам следует в основном избегать этого эффекта, но «прекращение стимулов» означает, что рост розничных продаж будет требовать уверенного в себе потребителя, который готов тратить свои сбережения, а также и доход в ближайшем будущем. Прогнозируется умеренное месячное падение на –0,2% в основной части и рост на + 0,4% без учета автомобильного и топливного секторов после очень сильного скачка на 2,0% в августе этого года. Также, более пристально, чем прежде, нам стоит изучить индекс настроений потребителей от Мичиганского Университета, который сильно упал в последние месяцы и фактически показал наихудшее значение в августе (даже относительно начала пандемии), прежде чем немного подскочить в сентябре. Связано ли это с распространенными опасениями по поводу роста цен или продолжающегося раздражения из-за сбоя поставок вакцины от Covid? А может это связано со всем вышеперечисленным сразу? Первоначальное октябрьское значение сегодня, как ожидается, почти не изменится, и, возможно, наиболее интересным для наблюдения является вопрос о том, не оправдаются ли 5-10-летние инфляционные ожидания, указанные в обзоре. В сентябре этот опрос вернулся к десятилетнему максимуму в 3,0 % по медиане, в то время как «средние» инфляционные ожидания на 5-10 лет находятся на многолетних максимумах, за исключением короткого периода в 2008 году, когда цены на нефть впервые поднялись выше 100 долларов за баррель. Фунт стерлингов стряхивает с себя голубиный отпор Банка Англии. Вчера поздно вечером фунт стерлингов не смог в полной мере участвовать в противостоянии с долларом США. В то время как ключевое сопротивление в GBPUSD на отметке выше 1.3670 было прорвано, и пара торговалась до отметки в 1.3734, рост был ограничен, и пара GBPUSD слабо закрылась ниже 1.3700. Аналогичным образом, пара EURGBP торговалась до новых локальных минимумов и снизилась до минимума в 0,8450 после Брекзита, однако вчера поздно вечером вернулась в привычный диапазон. Это интересный признак слабости, несмотря на благоприятный фон сильного риск-аппетита. Виновниками торжества стали два чиновника Банка Англии (Манн и очень голубиный Тенрейро), которые вчера поздно вечером высказали предположение, что разговоры о скором повышении ставок преждевременны, обращая вспять некоторые из недавних повышений коротких ставок в Великобритании. Мягкость фунта стерлингов была быстро нейтрализована сегодня, так как доходность коротких позиций в Великобритании стабилизировалась и на фоне сильного риск-аппетита, что, вероятно, является самым важным фактором для фунта стерлингов. Таблица: Валюты G10 и CNH, эволюция и сила тренда Негативный тренд по иене достиг максимума в пятницу – вероятно на следующей неделе мы увидим действия с обеих сторон по мере приближения к отметке в 115 пунктов. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab2-18102021.jpg Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Будем следить, сохранится ли переход к отрицательному тренду доллара в начале следующей недели - также обратите внимание на экстремальные значения для некоторых кроссов иены, которые в некоторых случаях достигают отметки в 11+. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab3-18102021.jpg Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru

«Зеленые» облигации ЕС, индекс CPI в США и протокол заседания FOMC Вчера состоялась первая сессия по долгожданным «зеленым» облигациям ЕС: аукцион на 12 млрд евро по 15-летним «зеленым» облигациям закончился превышением спроса над предложением более чем в 11 раз и повышением стоимости на 45%, что говорит об огромном интересе инвесторов. Около 30% из 750-миллиардного фонда восстановления ЕС предназначено для «зеленых» проектов, что равняется 225 миллиардам евро в виде безопасных, ликвидных активов, которые пенсионные фонды и другие ESG-фонды, вероятно, будут счастливы скупить в ближайшие годы по мере развертывания фонда. Учитывая ужасный энергетический кризис, формирование немецкой коалиции «зеленых» и СДПГ, а затем предстоящую этой весной борьбу Эмманюэля Макрона с правопопулистской угрозой, ЕС, конечно же, будет поощрять выпуск гораздо большего количества этих облигаций для финансирования ключевых проектов энергетической инфраструктуры и связанных с климатом проектов. При прочих равных, возрастающие финансовые расходы и более масштабная эмиссия безопасных бумаг в Европе вместе с сокращением стимулов ЕЦБ в следующем году дают несколько лучей надежды для евро в долгосрочной перспективе, поскольку большая часть профицита стран ЕС может быть возвращена на внутренние рынки активов – с интересом наблюдаем за ситуацией. Подробнее в аннотации к графику EURJPY ниже. График: EURJPY EURJPY резко выросла на недавнем большом прорыве в USDJPY, поскольку доходность казначейских облигаций США вышла за пределы своего диапазона. Доходность суверенных бумаг ЕС также выросла в последние недели и на самом деле имеет более стабильную тенденцию в этом направлении, чем американские аналоги. Популярность «зеленых» облигаций ЕС на вчерашнем аукционе, описанном выше, свидетельствует о сильном спросе на активы, ориентированные на ESG, и эти облигации имеют умеренную положительную доходность, которая контрастирует с почти нулевой доходностью Германии при том же сроке погашения. EURJPY подскочила, поскольку кривая доходности по японским бондам считается окончательно мертвой, поэтому любое дальнейшее повышение доходности «длинных» позиций в Европе может помочь паре еще больше подняться и уйти от ключевой области 128,00, которая в последнее время была очевидной зоной поддержки на пути к снижению. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab1-14102021.jpg Индекс CPI в США и протокол заседания FOMC. В сегодняшнем индексе потребительских цен в США за сентябрь я обратил внимание скорее на данные по реактивности рынка за месяц (ожидается +0,3% общей инфляции и + 0,2% в базовой инфляции), чем на годовые данные (ожидается без изменений на уровне +5,3% общей и 4,0% в базовой). Но могут быть и сюрпризы – вероятность неожиданного падения может оказать большее влияние на доллар США, особенно через USDJPY, если доходность казначейских облигаций упадет из-за более низких показателей. Что касается неожиданного роста (не считая чего-то совсем уж безумного), я не уверен, насколько сильно отреагирует рынок, учитывая осторожность ФРС в ужесточении своей политики, а также того факта, что мы уже достигли новых максимумов текущего цикла с точки зрения ожиданий по ключевой ставке; рынок же при этом готов подождать скачка по итогам сентябрьского или ноябрьского заседания FOMC в следующем году. И в этом отношении я не уверен, что еще мы можем извлечь из недавних комментариев официальных лиц ФРС и протоколов FOMC, помимо того, что Пауэлл изложил на заседании 22 сентября. Пауэлл рассказал на пресс-конференции FOMC, что статистика по рынку труда за сентябрь грозит сокращением стимулов, и, как я уже говорил, факторы, лежащие в основе более слабого роста числа вакансий, не имеют ничего общего непосредственно с наличием рабочих мест и нестабильным числом соискателей – от сертификатов о вакцинации до увеличения числа вакансий. Опубликованный вчера августовский отчет о рынке труда JOLTS показал более низкие значения, однако рекордные 4,3 миллиона сотрудников в США уволились, особенно в пищевой промышленности, розничной торговле и отраслях с низкой заработной платой, что усиливает ощущение, что мотивированные работники не ожидают трудностей с поиском новой работы даже несмотря на то, что продление льгот в связи с пандемией закончилось в начале сентября. Августовский торговый баланс Великобритании, опубликованный сегодня утром, показал заметный дефицит, на этот раз в 14,9 миллиарда фунтов стерлингов против ожидаемых 12 миллиардов фунтов стерлингов, а июльский показатель был изменен с первоначального значения в 12,7 миллиарда фунтов стерлингов до 14,1 миллиарда. Если не считать нескольких месяцев сумасшедшего накопления «в последнюю минуту» перед датой Брекзита – 1 января – и самих опасений «жесткого Брекзита» в конце 2018 г., это был самый крупный когда-либо зарегистрированный торговый дефицит за месяц. Валюты не сильно реагируют на торговые данные, когда они не находятся в центре внимания, но эти числа представляют дисбаланс в большом масштабе и показывают масштаб притока капитала и другие факторы, необходимые для уравновешивания торгового дефицита, поскольку текущий баланс Великобритании может углубиться в негатив после снижения с конца прошлого года. Высокий риск-аппетит и очень высокие ожидания от Банка Англии будут необходимы, чтобы удержать фунт на высоком уровне, или даже еще выше. Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане Негативный тренд в JPY становится довольно интенсивным – нельзя сказать, что он заканчивается, но «шортам» по JPY вряд ли понравится неожиданно мягкий индекс потребительских цен в США, хотя более высокая доходность казначейских облигаций является здесь важным совпадающим индикатором. На данный момент тренд доллара практически отсутствует при всех боковых тенденциях. Также обратите внимание, что отчет по занятости в Австралии будет опубликован в ближайшее время, а сам австралийский доллар борется за возвращение, в то время как фьючерсный рынок США предполагает, что спекулянты испытывают массовую нехватку валюты. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab2-14102021.jpg Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам Обратите внимание, что GBPCHF пытается повернуть вверх, при этом GBPUSD не сильно отстает при условии, что пара сможет в ближайшие дни упасть до уровня закрытия 1,3700. Кроме того, можно следить за золотом, поскольку споты по золоту в долларах США сегодня могут закрыться на новом трехнедельном максимуме, достигнув 21-дневной скользящей средней. http://businesspr-finance.com/wp-content/uploads/2021/10/saxo-tab3-14102021.jpg Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank https://www.home.saxo/ru-ru