610 ответов в этой теме

[MasterPlay]

В данной ветке будет публиковаться аналитические материалы от компании Admiral Markets.
Ведущий ветки аналитик Сергей Кульшан

Все вопросы по анализу,торговой системе и прогнозам задавайте тут.

[Sergei Kulshan]

Пара EUR/USD приходит в чувство после нокаута

Курс евро растет против большинства торгуемых на Forex валют на хороших новостях с Кипра. Стало известно, что в ночь с воскресенья на понедельник сторонам, участвующим в переговорах, удалось договориться об условиях предоставления и параметрах финансовой помощи островному государству. Рынки позитивно восприняли это известие, и большинство финансовых активов отреагировало ростом по отношению к доллару США.

Тот факт, что решение по Кипру в самый последний момент все-таки удалось выработать, позволил единой европейской валюте оттолкнуться от минимумов этого года. Удивительно, но после всех тех дров, которые успели наломать европейские чиновники и кипрские власти, условия, на которых «тройка» международных кредиторов готова предоставить пакет помощи, оказались в текущей ситуации не такими уж и плохими для дальнейших перспектив пары EUR/USD.

Во-первых, по итогам заседания кредиторы подтвердили размер помощи – 10 млрд. евро. Во-вторых, снижена сумма, которую Кипр должен найти самостоятельно (конкретная цифра пока не называется, было – 5,8 млрд. евро). Laiki, второй по величине кипрский банк, подвергнется реструктуризации, депозиты объемом менее 100 тысяч евро будут переведены в Bank of Cyprus, с депозитов же превышающих 100 тысяч, по пока не подтвержденным сведениям, будет списано то ли 30, то ли 40 процентов средств. Как ожидается, эта мера должна позволит собрать 4,2 млрд. евро. При этом участие российской стороны в предоставлении дополнительно финансовой помощи не исключается.

Судя по всему, катастрофы удалось избежать, дефолта не будет, и Кипр останется в Еврозоне. Это решение, приемлемое, в целом, почти для все сторон (за исключением, вкладчиков, у которых ни за что, ни про что отберут 30% их денег) дает хороший повод для оптимизма и роста аппетита к риску (переходу из менее рискованных активов в более рискованные). Хотя остаются вопросы о приемлемости национализировать частную собственность, а также о том, не повторятся ли такие действия в будущем.

Тем не менее, дискуссии были очень напряженными, и очень многие на острове недовольны результатами. Не удивительно, удар по финансовому сектору – локомотиву экономики страны – оказался крайне болезненным. Банки Кипра откроются во вторник, и уже очень скоро мы сможем увидеть, насколько серьезными окажется утрата доверия со стороны вкладчиков к кипрским банкам, и сможет ли финансовая система страны функционировать в прежнем виде.

Внимание участников рынка переместится завтра из Европы в Японию. Важным событием завтрашнего дня может стать выступление главы местного ЦБ Харухико Куроды в парламенте страны. Курода известен как ярый сторонник продолжения ослабления иены, и, возможно, завтра будут озвучены какие-то конкретные шаги в этом направлении. Ожидание дополнительных стимулирующих мер может сильно повлиять на кросс-курсы с участием иены.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Высказывания Европейских политиков опрокинули евро

Оптимизм по поводу удачного разрешения кипрской истории быстро рассеялся, когда стало известно, что европейские власти намерены рассматривать кипрский сценарий в качестве «шаблона» для действий в других проблемных ситуациях. Это может означать конец целой эпохи, когда власти стремились спасти крупные кредитные организации только потому, что они слишком крупные, чтобы дать им погибнуть.

Если вы еще не научились произносить имя нового главы Еврогруппы Йеруна Дейсселблума, есть смысл это сделать – слова далеко не каждого человека в состоянии сбить курс пары EUR/USD более чем на 150 пунктов в течение всего нескольких часов. В интервью агентству Reuters г-н Дейсселблум заявил, что подходы, предпринятые на Кипре, могут быть применены для решения банковских проблем во всей Еврозоне.

На практике это означает, что власти Еврозоны не будут стремиться поддерживать стабильность любой ценой. Если у банков, даже очень больших, есть проблемы, то расплачиваться за них должны не налогоплательщики, а кредиторы, в том числе, и вкладчики.

«Банкам следует решать свои проблемы самостоятельно, а не рассчитывать на то, что их спасут в любом случае», – говорит Дейсселблум. «Если мы сумеем донести эту мысль до финансовых организаций, это подтолкнет их, а также их вкладчиков и инвесторов думать о рисках, которые они берут на себя и отвечать за эти риски». Что ж, это справедливый подход, и если бы его начали практиковать лет пятнадцать назад, масштабы текущего кризиса во всем мире могли бы оказаться значительно менее серьезными.

На рынки, однако, слова главы Еврогруппы произвели отрицательный эффект, и инвесторы начали стремительно уходить от риска (перекладываться из более рискованных финансовых инструментов в менее рискованные). Просели фондовые рынки, ухудшилась ситуация с облигациями проблемных стран, вырос доллар США. Участников рынка напугали возможные негативные последствия заявлений чиновника, такие как риски массового бегства вкладчиков из испанских и итальянских банков и взлета стоимости заимствований в периферийных экономиках.

Масла в огонь добавили заявления представителей Moody's, назвавших ситуацию с Кипром негативной для рейтингов всех стран Еврозоны. Несмотря на достигнутый прогресс в агентстве до сих пор не исключают возможности дефолта Кипра и выхода его из валютного союза. В свою очередь, глава Еврокомиссии Жозе Мануэл Баррозу высказал опасения, что сейчас рано говорить о возможности быстрого восстановления экономики Кипра. По его мнению, как, впрочем, и по мнению большинства экспертов, последствия введения программы помощи Кипру непредсказуемы для его финансовой системы. Экономическая модель страны более нежизнеспособна и должна измениться.

На этом фоне на первой план в ближайшее время, вероятно, выйдут опасения по поводу политических рисков в Италии и Испании, общем усугублении спада в Еврозоне, что окажет дополнительное давление на курс пары EUR/USD.

С другой стороны, ухудшение обстановки может привести к возобновлению спекуляций на тему введения дополнительных мер стимулирования экономики со стороны ЕЦБ, которые могли бы поддержать курс евро. К тому же, рынкам свойственна волновая природа, и коррекция по паре давно назрела.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Европа может стать второй Японией уже осенью

Торговая сессия четверга проходила вяло и завершилась разнонаправлено. Участники рынка заняли выжидательные позиции по основным торгуемым на Forex валютам, за исключением канадского доллара, курс которого заметно прибавил на фоне роста котировок нефти – главного экспортного товара этой страны. Осторожность игроков была обусловлена противоречивыми комментариями европейских чиновников, которые сначала заявили, что кипрский сценарий будет использоваться в качестве «шаблона» для действий в других проблемных странах региона, а затем, очевидно испугавшись реакции рынков, выступили с опровержением. Судя по всему, в Берлине и Брюсселе будут решать в индивидуальном порядке, с кем разговаривать «по шаблону», а с кем – «по совести».

Легкая «паника» на рынках, возникшая после высказываний нового главы Еврогруппы Йеруна Дейсселблума, сменилась затишьем после того, как «старшие товарищи» из Европейского Центрального Банка раскритиковали его слова. В частности, член управляющего совета ЕЦБ Эвальд Новотны заявил, что кипрская ситуация представляет собой особый случай и не может служить примером для решения проблем в других странах Европы. Действия «по шаблону» могут привести к усилению бегства вкладчиков из банков проблемных стран и ухудшить условия привлечения капитала, что еще больше усилит региональные различия в Еврозоне, поэтому в ЕЦБ и поспешили опровергнуть заявления опрометчивого чиновника.

Можно предположить, что вопрос с Кипром находится сейчас более или менее под контролем, и нового негатива с этой стороны уже не последует. Какими бы катастрофическими ни были последствия для финансовых учреждений Кипра, его экономика крайне мала в масштабах всей Еврозоны. Вряд ли коллапс местной финансовой системы, который, возможно, произойдет после того, как банки, наконец, будут открыты, и вкладчики бросятся выводить деньги, перекинется на другие страны региона. Тем не менее, поводов для оптимизма по единой европейской валюте не много – другие проблемы никуда не исчезли, и общая экономическая ситуация продолжает оставаться сложной.

Эксперты агентства Standard & Poor's считают, что экономики региона в этом году сократится на 0,5% (что в 5 раз хуже их предыдущего прогноза). В агентстве полагают, что монетарные власти Европы исчерпали свои возможности, и их действия больше не способны компенсировать трудности, вызванные мерами жесткой экономии. На фоне усиления рисков падает уровень деловой активности компаний и потребление домохозяйств, растет политическая нестабильность. Источником для поддержки роста, по мнению аналитиков агентства, могло бы стать увеличение экспорта, однако этому мешает высокий курс евро.

Это мнение разделяет Ганс-Гюнтер Редекер (Hans-Guenter Redeker), главный валютный стратег банка Morgan Stanley. В интервью агентству Bloomberg он заявил, что уже осенью Европейские власти могут пойти на серьезное ослабление курса валюты, чтобы поддержать экспорт и связанный с ним рост экономики. «Европа вполне может стать второй Японией, когда ситуация в 3 и 4 кварталах сильно ухудшится», – утверждает эксперт.

На фоне медленного, но стабильного восстановления экономики США, долгосрочные перспективы пары EUR/USD представляются достаточно мрачными.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Предпосылок для роста британской валюты не видно

В последнее время становится все более очевидным, что экономика Великобритании топчется на одном месте. Ее объем, сильно сокращавшийся с началом кризиса, со второй половины 2009 начинает демонстрировать признаки восстановления. Рост ВВП, превышавший в течение всего 2010 г. 1,5% г/г (максимум 2,7), затем в 2011 г. начал замедляться (в среднем около 0,5% г/г), и совсем сошел на нет в 2012, показав сначала года падение, а затем робкое восстановление. Последние данные, опубликованные вчера, показывают, что хотя экономика страны и прибавила скромные две десятые доли процента по отношению к прошлому году, по отношению к прошлому кварталу она уменьшилась.

Англия тяжело пережила финансовый кризис конца двухтысячных годов во многом из-за того, что под ударом оказался системообразующий банковский сектор, а также рынок недвижимости. Эти компоненты являются одними из ключевых в экономике страны. Квартальное уменьшение ВВП плохо не только тем, что демонстрирует нестабильность ситуации с годовым ростом, оно означает, что если данные за 1 квартал этого года также выйдут отрицательными, то Великобритания вновь окажется в состоянии рецессии – уже третьей за последние 5 лет. Подобных прецедентов Англия еще не помнит.

Из динамики ВВП напрашивается вывод о том, что политика затягивания поясов и жесткой экономии, проводимая Джорджем Осборном, пока не смогла привести к желаемым результатам. Критики правительственного курса указывают, что эффект от этих мер прямо противоположный задуманному, поскольку налоговые поступления сокращаются, социальные расходы растут, и бюджетный дефицит, вместо того, чтобы уменьшаться, идет вверх. На этом фоне все громче звучат голоса тех, кто призывает увеличить госрасходы, чтобы стимулировать активность бизнеса и потребителей. Однако, пока кабинет Дэвида Кэмерона и, в частности, канцлер казначейства Джордж Осборн полны решимости и дальше проводить консервативную политику, утверждая, что иного выбора нет, и для достижения результатов нужно лишь время.

Банк Англии также испытывает сильное давление со стороны приверженцев дальнейшего стимулирования экономики, ратующих если не за уменьшение ставки, то за расширение британской программы количественного смягчения. Однако, для Англии, в отличие от стран, борющихся с дефляцией, чрезмерное ослабление курса фунта представляет собой проблему. Инфляция находится гораздо выше целевого уровня, и перспективы его достижения пока туманны. По данным Службы национальной статистики доходы потребителей за последние 10 лет не изменились, а за последние 3 года и вовсе снизились. В то же время рост цен сохранялся, что сделало рядовых жителей Британии беднее и пессимистичнее. Опросы свидетельствуют, что только 12% англичан ожидают улучшения своего финансового положения, в то время как 52% готовятся к худшему.

Снижение благосостояния негативно отражается на уровне потребления, что, в свою очередь, оказывает давление на деловую активность предприятий, которые не спешат нанимать новых сотрудников. Уровень безработицы, хотя и стабилизировался чуть ниже 8%, тем не менее, остается в полтора-два раза выше докризисных значений.

С учетом того, что сейчас нет предпосылок для скорых изменений перечисленных выше факторов, а также на фоне ухудшающейся ситуации в Еврозоне, являющейся ключевым торговым партнером для Великобритании, давление на курс фунта стерлингов, вероятнее всего, сохранится. По крайней мере, основания для открытия длинных позиций по паре EUR/USD на ближайшую перспективу – отсутствуют.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

USD/CAD: скорее вниз, чем вверх

Начиная примерно со второй половины 2011 г. пара USD/CAD торгуется в диапазоне размером порядка 600-700 пунктов, приближаясь к настоящему времени ближе к верхней границе этого коридора. Подъем пары от минимумов начала осени этого года шел достаточно плавно, однако начиная с марта этого года по паре наметилось падение. Аналогичная картина наблюдается и в отношении пары EUR/CAD, но при этом ослабление европейской валюты против «канадца» началось на целый месяц раньше. Подобные тенденции связаны с повышением привлекательности канадского доллара, который в этом году на фоне ухудшения глобальной ситуации многие инвесторы стали рассматривать в качестве «тихой гавани» во время шторма.

Действительно, по сравнению с другими странами макроэкономические показатели Канады до сих пор смотрелись очень не плохо. Канада перенесла кризис с меньшими потерями чем США, Великобритания или страны Еврозоны, а затем демонстрировала темпы восстановления лучше многих других стран – ВВП уверенно прибавлял уже с начала 2010 г. Однако в последнее время, по мере того, как негативные тенденции в глобальной экономике усилились, стало появляться больше поводов для беспокойства и в отношении Канады.

Прежде всего, ВВП Канады уже больше не растет такими темпами, как раньше. Причем замедление усиливается из периода в период. И хотя, по мнению Банка Канады, в течение 2013 года рост экономики все же продолжится, многие рыночные аналитики начинают в этом сомневаться. Дело в том, что наращивать объем экономики за счет увеличения экспорта будет не просто, поскольку основные торговые партнеры страны испытывают трудности, и очевидно, что объем заказов с их стороны не будет сильно расти. Долгое время хорошим драйвером роста служили расходы канадских потребителей, но теперь проблема возникала и с этой стороны. Она заключается в том, что канадские домохозяйства успели набрать очень высокий объем кредитов, и это помешает им тратить деньги на потребительские расходы такими же темпами, как раньше.

Подобная закредитованность уже давно вызывает озабоченность у канадских монетарных властей. Глава Банка Канады Марк Карни из месяца в месяц повторяет, что высокий долг домохозяйств создает угрозу макроэкономической стабильности. Именно необходимость снизить уровень этого долга г-н Карни приводит в качестве одной из причин, для того чтобы повысить базовую ставку Банка Канады.

Такая позиция руководителя Центрального банка Канады – стремление повысить (а не понизить) ставку смотрится необычно на фоне действий Центробанков других развитых стран. Все последние годы монетарные власти США, Европы, Англии, Японии, Китая и других стран с разной степенью интенсивности смягчали кредитно-денежную политику, что в начале этого года даже послужило поводом для широкой дискуссии о «валютных войнах».

Возможность увеличения ставки долгое время подкреплялось тем, что отсутствовали риски со стороны инфляционного давления. Потребительская инфляция (индекс CPI) находится на уровне 1,2% в год, что является достаточно комфортным для экономики и соответствует целевому уровню, установленному Банком Канады (коридор 1-3% в год). В месячном выражении индекс цен долгое время колебался в пределах нескольких сотых долей процента, часто показывая отрицательные значения. Однако последние данные, опубликованные на этой неделе, показали, что в январе цены сделали резкий скачок вверх сразу на 1,2%, что является самым большим месячным приростом за последние 20 лет.

Ключевая ставка Банка Канады остается неизменной с сентября 2010 и составляет 1%, что хотя и является достаточно низким уровнем в исторической перспективе, тем не менее, превышает уровни ставок Центральных банков других развитых стран, и никто из экспертов не ждет ее снижения. К сожалению, в последнее время сокращается также и число тех, кто ожидал, что ставка будет повышена в ближайшем будущем, хотя еще не давно, на фоне хорошего роста экономики и необходимости ограничить уровень долга домохозяйств, такое мнение было широко распространено. Сегодня большинство аналитиков склоняется к мнению, что ставка останется неизменной в течение всего 2013 г.

Тем не менее, даже притом, что ставка не будет повышена, для дальнейшего укрепления «луни» есть серьезные основания. На фоне усиления неопределенности в глобальном масштабе – долгового кризиса в Еврозоне, фискального обрыва в США, замедления роста китайской экономики Канада остается одним из немногих островков стабильности. Говорить же об ослаблении канадского доллара можно будет, если темпы роста ВВП страны замедлятся окончательно и затем перейдут к уменьшению. При наступлении рецессии власти будут вынуждены пойти на смягчение кредитно-денежной политики (и, следовательно, ослабление курса национальной валюты), чтобы стимулировать экономику. Поэтому при проведении операций с канадской валютой необходимо следить за темпами роста/падения ВВП и тональностью заявлений монетарных властей.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Понижательное давление на евро сохраняется

Снижение курса единой европейской валюты, начавшееся еще в конце января по отношению почти ко всем торгуемым на Forex активам, продолжилось в первый весенний месяц с еще большей интенсивностью. Исключением стал британский фунт, который сам подешевел к евро, а также иена, которая хотя в итоге и несколько выросла, но волатильность показала запредельную. Однако, и у фунта и у иены были свои веские причины для падения.

Что же касается непосредственно евро, то весь прошедший месяц для роста его курса не было никаких поводов. Новости в регионе выходили одна хуже другой, и на данный момент признаков улучшения не наблюдается. Снижению привлекательности евро способствовал целый ряд причин, и, прежде всего, слабая макроэкономическая статистика, как по всей Еврозоне, так и по отдельным странам, социальная напряженность в связи с мерами «жесткой экономии», политический тупик в Италии и, наконец, долговой кризис на Кипре. Все это самым негативным образом отразилось на настроениях инвесторов, рекордными темпами сокращавших свои позиции по евро.

Прошедшее в начале марта заседание ЕЦБ не привело к изменениям в монетарной политике региона. Однако, впервые после последнего снижения ставки летом 2012 года, среди членов комитета наметился раскол, голосование было не единогласным – некоторые участники высказались за снижение процентной ставки. Тем не менее, в итоговом заявлении главы ЕЦБ Марио Драги прозвучали намеки на возможное снижение ставки или принятие каких-либо других мер для стимулирования экономики уже на следующем заседании (которое состоится на этой неделе).

Большую порцию негатива внес продолжающийся политический кризис в одной из ключевых стран региона – Италии. Победившие на прошедших в феврале выборах партии до сих пор не могут договориться о составе и задачах нового правительства, поскольку их лидеры не проявляют склонности к компромиссу. Итогом этого противостояния могут стать повторные выборы, и высокая политическая неопределенность в стране сохранится еще в течение, как минимум, полугода. К тому же, в результате усиления популистских настроений к власти могут прийти еще более радикальные и безответственные политики, что ставит под сомнение возможность проведения экономических реформ, которые были согласованы с Еврокомиссией. На этом фоне агентство Fitch понизило кредитный рейтинг Италии на одну ступень, с А- до BВВ+ с негативным прогнозом.

Сильнейшее давление на курс единой валюты оказала кипрская история. Напомним, что страна, столкнувшись с долговым кризисом и перспективой дефолта, обратилась за внешней помощью. Европейские кредиторы и МВФ согласились предоставить средства, однако, на очень жестких условиях. Наибольший резонанс вызвало требование о необходимости принудительного списания (под видом налога) части депозитов вкладчиков кипрских банков. Угроза дефолта и давление извне заставили руководство Кипра согласиться на эти требования. Банки были закрыты, а вкладчикам объявили, что они потеряют часть средств. Однако такое решение вызвало массовые протесты местного населения, справедливо возмущенного тем, что их лишают своих собственных денег, и парламент страны единогласно отказался ратифицировать этот «налог».

Возникла пауза, во время которой стало очевидно, что ни власти Кипра, ни их кредиторы, не знают, что следует предпринимать дальше, и вся финансовая система страны оказалась под угрозой. В создавшейся ситуации инвесторы стали опасаться, как бы подобный сценарий не был применен в других проблемных странах, что могло привести к бегству вкладчиков из банков мене благополучных стран в банки стран более благополучных, к ужесточению условий заимствований на долговых рынках, к дальнейшему росту диспропорций между разными регионами Еврозоны.

Затем, после того, как все возможные ошибки были совершены, более-менее приемлемое решение было найдено. И хотя заявления некоторых европейских чиновников еще некоторое время оставались противоречивыми, рынки несколько успокоились.
Новости из США за рассматриваемый период, напротив, выходили в позитивном ключе. Основные макроэкономические индикаторы демонстрировали положительную динамику, явно указывая на продолжение устойчивого восстановления экономики страны. Был пересмотрен в сторону увеличения размер ВВП в 4 квартале 2012 г., улучшилась ситуация с безработицей, промышленным производством и продажами, наконец-то наметилось оживление на рынке жилищного строительства. Несколько, правда, увеличилась инфляция.

Радовали и заявления представителей монетарных властей, периодически выступавших с подтверждением приверженности курсу на сохранение сверхмягкой денежно-кредитной политики. Заседание ФРС, состоявшееся в двадцатых числах марта, прошло без каких-либо неприятных сюрпризов, и, как и в прошлый раз, только один из членов комитета высказался за ужесточение проводимой политики.

Отражением тенденций в двух рассматриваемых регионах стало поведение международных инвесторов. МФВ опубликовал данные, согласно которым развивающиеся страны активно избавляются от активов, номинированных в евро. Сокращение резервов этой валюты в центральных банках развивающихся стран за прошлый год составило 8%. В то же время, в 1 квартале текущего года международные инвесторы рекордными темпами скупали казначейский облигации США. На фоне восстановления экономики США и усиления неопределенности в Еврозоне, есть все предпосылки для того, чтобы подобные тенденции сохранились.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Сообщение изменено: Sergei Kulshan, 02 Апрель 2013 - 06:23 .

[Sergei Kulshan]

Австралийский доллар идет к новым вершинам

В последние месяцы экономика Австралии показывает признаки восстановления, что делает ее все более привлекательной для инвесторов, постепенно наращивающих позиции в активах, номинированных в местной валюте. С середины 2012 г. национальный фондовый индекс успел прибавить более 20%, а с начала 2013 г. доллар Австралии сильно и быстро рос к доллару США, евро, фунту, франку, «луни» и йене, то есть почти ко всем основным торгуемым на Forex валютам, за исключением, пожалуй, доллара Новой Зеландии.

Ключевые макроэкономические показатели демонстрируют неплохую для развитой страны в посткризисный период динамику. ВВП растет темпами свыше 3% в год, инфляция составляет чуть более 2%, безработица, хотя и несколько выросшая в последние месяцы, остается на относительно низком уровне около 5%, оживают розничная торговля и рынок недвижимости. Год назад положение было значительно хуже, макроэкономические индикаторы показывали замедление экономики, снижалась активность бизнеса и потребителей, обострялась проблема «двухскоростной экономики».

Часто применительно к Австралии используют термин «двухскоростная экономика» (two-speed economy), имея в виду исключительную роль добывающей промышленности, на долю которой приходится 8,5% ВВП (2012 г.) и более половины доходов от экспорта. Страна занимает первое место в мире по объемам добычи угля и железной руды, которые пользуются спросам на рынках как развитых, так и развивающихся стран. Добывающий сектор обеспечивал рост экономики во время кризиса, оставаясь привлекательным для инвесторов и создавая львиную долю новых рабочих мест. Напротив, в других отраслях в то же самое время наблюдался спад, в связи с чем и образовался некоторый «перекос», на устранение которого во многом были направлены усилия монетарных властей в прошлом году.

За 2012 г. в целях стимулирования экономики Резервный Банк Австралии (РБА) снижал ключевую ставку 4 раза, и с декабря она находится на рекордно низком уровне 3,0%. Такие действия наряду с другими факторами принесли свои плоды – негативные тенденции, похоже, удалось переломить. Ставка остается неизменной уже 3 месяца и по итогам последнего заседания РБА его глава Глен Стивенс (которого, кстати, только что переизбрали на новый срок) заявил, что на фоне позитивных данных последнего времени будет «благоразумным» воздержаться от дополнительного стимулирования, оставив «порох сухим». Однако, в случае чего, уверяет глава РБА, власти готовы предпринять новые решительные действия, чтобы поддержать экономику.

Стабилизации экономического положения страны, во многом, способствовало глобальное улучшение, произошедшее в последние месяцы. Доходы бюджета Австралии, ее ВВП и другие показатели во многом зависят от внешней торговли., поэтому год назад риски реализации многих негативных сценариев были значительно сильнее. Существовала опасность «жесткой посадки» (резкого замедления темпов роста) Китая, важнейшего торгового партнера Австралии; непонятными были перспективы экономики США, которая до начала очередного раунда «количественного смягчения» испытывала серьезные трудности; в Европе бушевал долговой кризис, и нарастала политическая напряженность. На этом фоне цены на сырье стремительно шли вниз, что неблагоприятно сказывалось на ресурсном секторе Австралии и всей экономике в целом. Однако с тех пор, если не считать Европу, ситуация в глобальном плане во многом улучшилась, и новый сырьевой «бум» (а также многочисленные программы количественного смягчения в других странах) позволили курсу австралийского доллара подняться к новым высотам.

2013 год может стать переломным для экономики Австралии, которая имеет все шансы окончательно выйти на путь устойчивого восстановления, что на фоне глобальной нестабильности будет способствовать дальнейшему укреплению курса «осси».

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Не стоит играть против Банка Японии

По итогам завершившегося в четверг заседания Банка Японии было объявлено о старте нового раунда смягчения монетарной политики. Меры, которые должны быть реализованы в ходе этого раунда, оказались довольно агрессивными – речь идет об удвоении объема программы по скупке Банком Японии активов в течение ближайших двух лет. Такие действия (помимо всего прочего) означают дальнейшее, еще большее падение курса иены, что уже нашло отражение в котировках финансовых инструментов – с момента окончания заседания иена подешевела к доллару США на 350 пунктов, к евро – на 550 пунктов.

Хотя власти Японии не скрывали своих намерений продолжать проводить сверхмягкую монетарную политику, их действия в этот раз намного превзошли ожидания участников рынка. Так, известный финансист Джорж Сорос (который, кстати, за последние несколько месяцев заработал более миллиарда долларов, играя против иены), высказал опасения, что чрезмерное ослабление курса японской валюты может вызвать «лавину», когда инвесторы, опасаясь чрезмерного удешевления активов, номинированных в иене, начнут массово выводить свои средства из страны.

«То, что сейчас делает Япония – очень опасно, поскольку это происходит после 25 лет роста дефицита бюджета, в течение которых экономика топталась на месте», – заявил Сорос в интервью CNBC сегодня утром. «Если иена начнет падать, что уже, собственно, и происходит, и люди в Японии поймут, что это падение продолжится, они станут выводить деньги за границу, и это будет сильно напоминать лавину».

Смягчение монетарной политики – является одним из основных элементов новой экономической стратегии премьера Синдзо Абэ, которую в прессе часто называют «абэномикой» или «политикой трех стрел». Две другие «стрелы» – это реформы в налоговой сфере направленные на выравнивание показателей бюджета и структурные реформы, направленные на повышение экономической эффективности страны.

Япония оказалась в сложном положении после того, как в середине 1980-х начале 1990-х лопнул пузырь на рынке недвижимости и произошел коллапс финансовых рынков (похожая картина наблюдалась в США в 2007-09). Правительство было вынуждено спасать неэффективные компании, предоставляя им финансирование. Это привело к росту государственного долга и существованию большого количества «компаний-зомби», которые формально еще «не умерли», но их «жизнь» зависела от внешнего финансирования. Это возымело негативный эффект на всю экономику, и, помимо всего прочего, вызвало дефляцию, которая вот уже многие годы наносит серьезный вред японскому бизнесу. На борьбу с дефляцией, в основном, и направлены сейчас действия монетарных властей.

Премьер-министр Японии Синздо Абэ настроен весьма решительно, и не раз заявлял, что сделает «все, что потребуется», чтобы положить конец дефляционным процентам и выйти на целевой ориентир по инфляции в 2% в год. Уже есть результаты – курс иены упал на 20% за последние 4 месяца, и снижение стоимости национальной валюты дало потребителям стимул тратить больше. Расходы в первые два месяца этого года оказались на 3% выше, чем за аналогичный период 2012 г., притом, что зарплаты остались примерно на одном уровне.

До вчерашнего заседания представлялось, что планам японского руководства по ослаблению иены могут помешать события в Европе. Кипрская история, напугавшая международных инвесторов, могла сделать японскую валюту, которая считается традиционно «тихой гаванью», еще более привлекательной. Действительно, курс японской валюты в последние недели (как раз тогда, когда европейцы решали отбирать или не отбирать деньги у вкладчиков кипрских банков) заметно укреплялся. Однако теперь это укрепление уже отыграно, и иена снова находится вблизи своих минимумов.
Представляется, что в случае с текущими действиями Банка Японии классический подход «покупай слух, продавай факт» не работает. По крайней мере, до сегодняшнего дня, слова японских руководителей не расходились с делом, пообещали смягчение политики – провели смягчение политики. Весьма вероятно, что в свете решительного настроя премьера Абэ и главы Банка Японии Куроды побороть дефляцию, такая ситуация сохранится и в дальнейшем.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

Банк Японии, Курода, дефляция, Абэ

[Sergei Kulshan]

«Киви» неплохо выглядит на фоне евро и иены

Новозеландский доллар стабильно растет с лета прошлого года и на фоне действий центральных банков других стран весьма вероятно, что этот рост продолжится и дальше. За

этот период пара NZD/USD прибавила более 1000 пунктов, пара EUR/NZD – более 1100 пунктов, NZD/JPY – более 2600 пунктов. При этом по доллару США и евро основной период

роста пришелся на летние месяцы, с начала осени рост замедлился, пара торговалась в коридоре, и в настоящее время находится у его верхней (для доллара США) и нижней

(для евро) границ. По отношению к иене новозеландский доллар начал расти стремительными темпами с середины осени, когда власти Японии объявили о своих намерениях еще

больше смягчить свою монетарную политику.

У новозеландской экономики неплохие конкурентные преимущества. Страна специализируется на экспорте сырья, продукции обрабатывающей промышленности и сельского

хозяйства, имеет развитый сектор услуг, в том числе финансовый – новозеландский доллар является одной из резервных валют, активно торгуется на Forex. Важную роль

играет внешняя торговля, особенно с быстроразвивающимися странами Азиатско-Тихоокеанского региона. В Новой Зеландии созданы прекрасные (из лучших в мире) условия для

ведения бизнеса (например, для регистрации новой компании требуется 1 день), уровень коррупции минимален, частная собственность защищена, высокоразвито патентное

право.

Начиная с 2009 г. ВВП Новой Зеландии рос в среднем на 2% в год. Рост продолжился и в 2012 г., несмотря на негативные тенденции в мировой экономике. Глобальные риски,

вызванные долговым кризисом в Европе, налоговой и бюджетной неопределенностью в США, замедлением роста Китая, сказываются на мировой торговле и бьют по новозеландскому

экспорту.

Безработица остается стабильно высокой для развитой страны, в 2012 г. ее уровень составил 7,3%. Расходы потребителей долгое время продолжали оставаться сдержанными,

наблюдался рост уровня сбережений, что хотя и плохо в краткосрочном плане, в долгосрочной перспективе является основой стабильного роста. В 2013 г. ситуация с

потребительскими расходами пошла на поправку.

Сильное оживление в 2013 г. наблюдается на рынке недвижимости, привлекающим свежеенапечатанные центральными банками мира деньги. Цены на дома растут столь быстрыми

темпами, что власти уже усмотрели в этом угрозу образования пузыря, и предупреждают, что готовы ввести ограничительные меры. В том числе, не исключается повышение

ключевой ставки Резервного Банка Новой Зеландии (РБНЗ), находящееся сейчас на уровне 2,5%. Глава Центрального банка Новой Зеландии Грэм Уилер несколькими неделями

ранее заявил, что хотя РБНЗ первоначально и рассчитывал сохранить стоимость заимствований без изменений в этом году, эта позиция может измениться в случае резкого

увеличения цен на жилье.

Повышению ключевой ставки мешают опасения, что это приведет к дальнейшему росту курса национальной валюты, которая и без того значительно укрепилась за последнее

время. Высокий курс «киви» негативно сказывается на местной промышленности, которая становится менее конкурентоспособной, страдает внешняя торговля и туризм. Ставка

Резервного Банка Новой Зеландии сохраняется на рекордно низких уровнях 2,5 процента с марта 2011 г. для того, помочь стране оправиться от разрушительных последствий

землетрясения в Крайстчерче и замедления глобального роста.

Поскольку экспорт Новой Зеландии достигает 30% в ее ВВП, перспективы экономики страны и курса ее валюты остаются тесно связанными с общемировой ситуацией и сильно

зависят от восстановления глобальной торговли. «Мы нация, которая продает товары остальному миру», – говорит глава Резервного Банка Новой Зеландии. «Если весь мир

замедляется, мы замедляемся вместе со всем миром».

В этих условиях говорить об очень быстром росте в течение ближайших нескольких лет не приходится, поэтому вряд ли стоит ожидать прироста экономики более чем на 2-3% в

год. Тем не менее, на фоне единой европейской валюты, находящейся под гнетом долговых проблем в Еврозоне или по сравнению с японской иеной, находящийся под давлением

сверхмягкой монетарной политики Банка Японии, «киви» смотрится очень неплохо.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

«Киви» неплохо выглядит на фоне евро и иены

Новозеландский доллар стабильно растет с лета прошлого года и на фоне действий центральных банков других стран весьма вероятно, что этот рост продолжится и дальше. За этот период пара NZD/USD прибавила более 1000 пунктов, пара EUR/NZD – более 1100 пунктов, NZD/JPY – более 2600 пунктов. При этом по доллару США и евро основной период роста пришелся на летние месяцы, с начала осени рост замедлился, пара торговалась в коридоре, и в настоящее время находится у его верхней (для доллара США) и нижней (для евро) границ. По отношению к иене новозеландский доллар начал расти стремительными темпами с середины осени, когда власти Японии объявили о своих намерениях еще больше смягчить свою монетарную политику.

У новозеландской экономики неплохие конкурентные преимущества. Страна специализируется на экспорте сырья, продукции обрабатывающей промышленности и сельского хозяйства, имеет развитый сектор услуг, в том числе финансовый – новозеландский доллар является одной из резервных валют, активно торгуется на Forex. Важную роль играет внешняя торговля, особенно с быстроразвивающимися странами Азиатско-Тихоокеанского региона. В Новой Зеландии созданы прекрасные (из лучших в мире) условия для ведения бизнеса (например, для регистрации новой компании требуется 1 день), уровень коррупции минимален, частная собственность защищена, высокоразвито патентное право.

Начиная с 2009 г. ВВП Новой Зеландии рос в среднем на 2% в год. Рост продолжился и в 2012 г., несмотря на негативные тенденции в мировой экономике. Глобальные риски, вызванные долговым кризисом в Европе, налоговой и бюджетной неопределенностью в США, замедлением роста Китая, сказываются на мировой торговле и бьют по новозеландскому экспорту.

Безработица остается стабильно высокой для развитой страны, в 2012 г. ее уровень составил 7,3%. Расходы потребителей долгое время продолжали оставаться сдержанными, наблюдался рост уровня сбережений, что хотя и плохо в краткосрочном плане, в долгосрочной перспективе является основой стабильного роста. В 2013 г. ситуация с потребительскими расходами пошла на поправку.

Сильное оживление в 2013 г. наблюдается на рынке недвижимости, привлекающим свежеенапечатанные центральными банками мира деньги. Цены на дома растут столь быстрыми темпами, что власти уже усмотрели в этом угрозу образования пузыря, и предупреждают, что готовы ввести ограничительные меры. В том числе, не исключается повышение ключевой ставки Резервного Банка Новой Зеландии (РБНЗ), находящееся сейчас на уровне 2,5%. Глава Центрального банка Новой Зеландии Грэм Уилер несколькими неделями ранее заявил, что хотя РБНЗ первоначально и рассчитывал сохранить стоимость заимствований без изменений в этом году, эта позиция может измениться в случае резкого увеличения цен на жилье.

Повышению ключевой ставки мешают опасения, что это приведет к дальнейшему росту курса национальной валюты, которая и без того значительно укрепилась за последнее время. Высокий курс «киви» негативно сказывается на местной промышленности, которая становится менее конкурентоспособной, страдает внешняя торговля и туризм. Ставка Резервного Банка Новой Зеландии сохраняется на рекордно низких уровнях 2,5 процента с марта 2011 г. для того, помочь стране оправиться от разрушительных последствий землетрясения в Крайстчерче и замедления глобального роста.

Поскольку экспорт Новой Зеландии достигает 30% в ее ВВП, перспективы экономики страны и курса ее валюты остаются тесно связанными с общемировой ситуацией и сильно зависят от восстановления глобальной торговли. «Мы нация, которая продает товары остальному миру», – говорит глава Резервного Банка Новой Зеландии. «Если весь мир замедляется, мы замедляемся вместе со всем миром».

В этих условиях говорить об очень быстром росте в течение ближайших нескольких лет не приходится, поэтому вряд ли стоит ожидать прироста экономики более чем на 2-3% в год. Тем не менее, на фоне единой европейской валюты, находящейся под гнетом долговых проблем в Еврозоне или по сравнению с японской иеной, находящийся под давлением сверхмягкой монетарной политики Банка Японии, «киви» смотрится очень неплохо.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Протоколы ФРС выявили разногласия по поводу продолжения QE

Опубликованные в среду «минутки» (от англ. “minutes” – протоколы) Федеральной Резервной Системы США показали, что позиции членов Комитета по открытым рынкам в отношении программы «количественного смягчения» (на огромную сумму – 85 млрд. долл. в месяц) с течением времени все более и более расходятся. Из документа следует, что вопрос о сворачивании программы покупки активов уже во второй половине этого года действительно обсуждался. И хотя большинство участников высказались за «продолжение банкета», по крайней мере, и во втором полугодии 2013 г., о том, что надо будет делать после этого, мнения разделились.

По случайности сотрудники ФРС разослали протоколы заседания членам конгресса и другим видным деятелям еще во вторник. Когда на следующий день об этом стало известно, документ решили публиковать не в 2 часа по полудню, как это положено, а в 9 утра.

Согласно материалам заседания, несколько участников комитета продолжают настаивать, что положительный эффект от покупки Федрезервом активов превышает потенциальные риски, что программа себя оправдывает, и останавливаться сейчас нельзя, поскольку от этого зависит ситуация на рынке труда.

Другие члены комитета, во главе с председателем ФРБ Сент-Луиса Джеймсом Буллардом, не разделяют эту точку зрения и выступают за скорейшее прекращение покупки активов. Противников программы, однако, на сегодняшний день гораздо меньше, чем сторонников.

Что касается оценки текущего состояния экономики США, то здесь мнение членов Комитета по открытым рынкам (Federal Open Markets Committee, FOMC) становится более оптимистичным, даже несмотря на негативные последствия, которые должны проявится в результате секвестра бюджета. Согласно протоколам, «Участники заседания считают, что экономика после некоторой паузы в конце прошлого года смогла вернуться к умеренному росту, и риски негативного развития ситуации значительно уменьшились».

Необходимо учитывать, однако, что прошедшее заседание FOMC состоялось еще до публикации провального мартовского отчета по рынку труда. Согласно данным стат. управления Министерства Труда США (Bureau of Labor Statistics), в прошлом месяце в стране было создано всего 88 тысяч новых рабочих мест, что намного меньше того, на что рассчитывали участники рынка. Напомним, публикация этих данных в прошлую пятницу вызвала резкое падение американской валюты на Forex.

Замедление на рынке труда подогрело спекуляции участников рынка по поводу «весеннего обморока» (spring swoon) – т.е. замедления экономического роста после зимнего подъема. Такие обмороки США переживают уже 3 год подряд.

Вопрос о том, начнет ли Федрезерв сворачивать свою многомиллиардную программу покупки активов продолжает оставаться важнейшим для участников рынка. Судя по всему, настроения членов комитета постепенно начинают меняться, и весьма вероятно, что уже через несколько заседаний мы услышим если не о полной остановке, то о сокращении ее объема. В особенности, если никакого «обморока» все же не произойдет, и статистические данные продолжат показывать положительную динамику, уже к концу лета объем покупок активов с большой вероятностью сократится.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Евро падает – снова Кипр, Словения на очереди.

Не прошло и месяца с момента, когда стороны, участвующие в спасении Кипра, вроде бы смогли прийти к соглашению, как пришла новая беда. Теперь выясняется, что сумма, необходимая киприотам для того, чтобы уладить свои финансовые проблемы (bailout) выросла с 17 до 23 млрд. евро. Учитывая, с какими сложностями кипрская сторона собирала предыдущие несколько миллиардов, легко вообразить, чем все это может закончиться.

Об увеличении суммы bailout’а стало известно из материалов издания Financial Times, опубликовавшей «утечку» из официального доклада, оценивающего финансовую устойчивость страны. Судя по всему, дело движется к новому крупному скандалу, кипрские политики уже в ярости, поскольку, как ожидается, что европейские кредиторы потребуют найти недостающие средства от самих киприотов. Это возмущение вполне понятно, страна, вся экономика составляет 18 млрд. евро, и так понесла огромные потери, как финансовые, так и репутационные.

Кипрские политики и без того находятся под сильным давлением из-за решения отобрать деньги у вкладчиков двух крупнейших банков, чтобы собрать первоначальные 7 млрд. евро. Понятно, что новые поборы с населения популярности им не прибавят. Находящийся с визитом в Афинах председатель парламента Кипра Яннакис Омироу с досады заявил, что своими действиями партнеры Кипра по Евросоюзу отравят всю его страну.

Главный вопрос – как все это отразится на других проблемных регионах Еврозоны? Не появятся ли похожие сюрпризы в других странах, например, в Словении, слухи о проблемах в которой появились несколько недель назад? Не начнется ли бегство вкладчиков с Юга Европы на Север? Когда в марте кипрская история вошла в острую фазу, курс евро резко пошел вниз. Если сейчас выяснится, что достигнутые договоренности не могут быть выполнены, не окажутся ли последствия еще более плачевными?

Такое развитие событий не выглядит слишком невероятным. Как стало известно из «утечки», большую часть недостающих 6 млрд. евро вновь планируется брать у вкладчиков банков. Помимо вкладчиков планируется задействовать золотовалютные резервы центрально банка (400 млн. евро), списать долги кредиторам кипрского ЦБ, а также вновь отправиться на переговоры в Россию. Также есть предложения по принудительной реструктуризации обязательств перед держателями кипрских государственных облигаций. Все эти меры крайне болезненные и, если о них будет официально объявлено, они обязательно приведут к очередному всплеску нестабильности.

Многие аналитики начинают обращать внимание на то, что оценки экономики Кипра, на которых строится весь план по финансовому оздоровлению, могут оказаться чересчур оптимистичными, как это, например, было в случае с Грецией. Согласно этим оценкам, ожидается, что страна окажется в состоянии глубокой рецессии, падение ВВП по прогнозам составит 8,7% в этом году и 3,9% в следующем. Уже после согласования первоначального bailout-плана представители кипрского правительства указывали, что сокращение экономики будет проходить более сильными темпами, и уже в этом году падение ВВП достигнет 13%. Принимая во внимание, что представители официальных властей обычно склонны проявлять повышенный оптимизм, становится очевидным, что опасность того, что заложенные в плане спасения необходимые экономические показатели не будут достигнуты, сильно возрастает.

На этом фоне сегодня в Дублине откроется встреча министров финансов Еврозоны, на которой будут обсуждаться ситуации на Кипре и в Словении. Весьма вероятно, по ее итогам прозвучат важные заявления, способные сильно сдвинуть курс единой валюты.


Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

МВФ видит риски для британской экономики

Давление на Канцлера Казначейства Великобритании Джоржда Осборна и его политику «жесткой экономии» все более возрастает – теперь к числу его критиков присоединился Международный Валютный Фонд.

Во вторник МВФ снизил прогноз роста экономики Великобритании и призвал финансовые власти страны пересмотреть политику «жесткой экономии». Специалисты МВФ считают, что ВВП Великобритании вырастит в текущем году на 0,7, а в будущем году – на 1,5 процента. В обоих случаях текущий прогноз был уменьшен на 0,3 пункта по сравнению с январским. Таким образом, оценки темпов роста английской экономики оказались самыми худшими среди всех развитых стран.

МВФ предупреждает, что экономика Соединенного Королевства восстанавливается крайне медленно, и само восстановление имеет неустойчивый характер. Специалисты фонда предлагают канцлеру казначейства Джорджу Осборну задуматься о том, чтобы сделать свою политику более гибкой и отказаться от ряда мер «жесткой экономии», а также подумать о смягчении условий регулирования на кредитном рынке. Комментируя релиз документа, старший экономист МВФ Оливер Бланшар (Olivier Blanchard) высказал мнение, что ввиду крайне слабого внутреннего спроса для Англии настало время пересмотреть свои действия в налоговой сфере.

В фонде даже считают, что в связи с ухудшением оценок роста английской экономики целесообразно было бы провести встречу специалистов МВФ и специалистов казначейства и обсудить намерения канцлера относительно налоговой и бюджетной политики Великобритании. До сих пор, в МВФ воздерживались от явной критики курса Озборна, ограничиваясь лишь намеками на необходимость перемен. Сейчас речь идет уже о прямых указаниях, и это может добавить канцлеру новых неприятностей, поскольку считалось, что его действия пользуются полной поддержкой международных организаций.

На изменение позиции фонда могло повлиять открытое игнорирование Озборном его рекомендаций в течение длительного времени. При этом проводимая канцлером политика так и не смогла вернуть страну на путь устойчивого восстановления. Рост, который наблюдается в экономике последние полтора года, остается очень слабым, в то же время инфляция растет, а реальные доходы населения от месяца к месяцу снижаются. Многие британцы винят в этом Озборна и, в том числе, объявленную им покупку активов на астрономическую сумму, которая, по их мнению, и является причиной инфляции.

Официальный представитель казначейства, отвечая на вопросы журналистов по поводу документа, который опубликовал МВФ, уже успел переложить вину за негативную макроэкономическую статистику на кризис в Еврозоне, который больно бьет по британской экономике. «Настоящий отчет МВФ подчеркивает риски, с которыми сталкиваются страны по всему миру. Эти риски во многом вызваны долговым кризисом в Европе».

Международный Валютный Фонд опубликовал свое мнение всего за неделю до выхода официальных данных по объему ВВП страны, которые покажут действительные темпы роста экономики. Аналитики опасаются, что страна в третий раз может оказаться в состоянии рецессии (triple-dip recession).

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.

[Sergei Kulshan]

Канада: между замедлением роста глобальной экономики и «количественными смягчениями» мировых центробанков

В предыдущем обзоре по канадской валюте, вышедшем в конце марта под названием «USD/CAD: скорее вниз, чем вверх» мы отмечали, что для дальнейшего укрепления «канадца» существуют фундаментальные предпосылки. И, действительно, в первую декаду апреля наблюдался неплохой рост курса «луни», который затем, в конце прошлой недели, был внезапно прерван, и уже в понедельник сменился резким падением, последовавшим за новостями о замедлении темпов роста китайской экономики и падением курса сырьевых товаров. Котировки сырой нефти – крупнейшей статьи канадского экспорта падали в течение 4 из 5 последних торговых дней, что не могло не оказать сильного давление на валюты «сырьевой группы». При этом понедельничный скачок USD/CAD оказался наиболее резким дневным изменением курса пары более чем за год. С этого времени пара показывает повышенную волатильность и к настоящему моменту торгуется на минимумах текущего месяца.

Давление на курс канадского доллара оказывают и другие новости. Банк Канады в начале этой недели снизил оценку роста экономики не только на 2013, но также и на несколько ближайших лет. И хотя Марк Карни, руководитель канадского ЦБ продолжает настаивать на необходимости сохранять жесткую монетарную политику, эксперты сомневаются, что в Банке Канады смогут продолжить такой курс, если общая ситуацию продолжит ухудшаться. Г-н Карни является последовательным сторонником консервативной денежно-кредитной политики. По его мнению, при первой благоприятной возможности ключевую ставку необходимо будет повысить, чтобы внести охлаждение на перегретый рынок кредитования и оградить страну от опасности взрыва на рынке потребительских кредитов, ситуация на котором при неблагоприятном развитии событий может выйти из-под контроля. Напомним, что домохозяйства Канады имеют очень высокий уровень закредитованности, что негативно сказывается на потребительских расходах (которые уже не могут продолжаться прежними темпами, из-за необходимости отдавать долги), толкает внутренний спрос вниз, и, соответственно, оказывает давление на рост экономики.

В то время как канадская экономика показывала признаки восстановления после кризисных лет, в заявлениях представителей Банка Канады все чаще прослеживались намеки на будущее ужесточение политики. Однако в свете ухудшения ситуации за последний год, когда рост экономики стал постепенно снижаться, и затем практически сошел на нет (колеблется около десятых долей процента), Марк Карни и его команда были вынуждены сменить тональность своих высказываний.

Ключевая ставка Банка Канады остается неизменной с сентября 2010 и составляет 1%, что хотя и является достаточно низким уровнем в исторической перспективе, тем не менее, превышает уровни ставок Центральных банков других развитых стран. К сожалению, в последнее время все большее число рыночных экспертов ожидают, что в случае ухудшения ситуации регулятор будет вынужден пойти на снижение ставки, чтобы стимулировать экономический рост, а также поддержать отечественных экспортеров, что в условиях современных валютных войн является весьма актуальным. Такое развитие событий становится тем более вероятным, если учитывать что уже через несколько месяцев Карни должен будет покинуть свой пост для того, чтобы возглавить Банк Англии. Тем не менее, большинство аналитиков склоняются к мнению, что в течение 2013 года ситуация не сможет ухудшиться настолько, чтобы вынуть монетарные власти страны пойти на изменение ключевых параметров политики, и, скорее всего, до конца этого года ставка останется на текущем уровне.

Поскольку инфляция находится на достаточно низких уровнях, единственным существенным препятствием для снижения ставки (помимо позиции Карни) является перекредитованность домохозяйств. Ухудшение общей экономической ситуации в глобальном масштабе, снижение темпов роста ведущих экономик и падение цен на сырьевые товары являются основными факторами, которые могут, в конце концов, вынудить Банк Канады пойти на стимулирование экономики, в том числе, путем снижения ставки, что должно негативным образом отразиться на курсе канадского доллара.

Поддержка курсу «луни» может прийти (и приходит) со стороны центральных банков других развитых стран, массово наводняющих свои экономики дешевыми деньгами. Часть таких денег затем может в поисках более высокого дохода перемещаться в другие страны, в том числе – Канаду, что будет поддержкой для курса ее валюты.

От того, какие тенденции окажется преобладающими, зависит направление курса канадского доллара.

Сергей Кульшан, аналитик компании Admiral Markets.