Объект инвестиций - Венчурный капитал

Инвестиции в рискованный венчурный капитал

Венчур (англ. venture), венчурный фонд — инвестиционная компания, работающая исключительно с инновационными предприятиями и проектами. Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой степенью риска в ожидании чрезвычайно высокой прибыли. Обычно такие вложения осуществляются в сфере новейших научных разработок, высоких технологий. Как правило, 70-80 % проектов не приносят отдачи, но прибыль от оставшихся 20-30 % окупает все убытки.
Венчурный капитал (англ. Venture Capital) — капитал инвесторов, предназначенный для финансирования новых, растущих или борющихся за место на рынке предприятий и фирм и поэтому сопряженный с высокой или относительно высокой степенью риска; долгосрочные инвестиции, вложенные в рискованные ценные бумаги или предприятия, в ожидании высокой прибыли.
Венчурный капитал — это капитал, используемый для осуществления прямых частных инвестиций, который обычно предоставляется внешними инвесторами для финансирования новых, растущих компаний, или компаний на грани банкротства.
Венчурные инвестиции — это, как правило, рисковые инвестиции, обладающие доходностью выше среднего уровня. Также они являются инструментом для получения доли во владении компанией.
Венчурный фонд — это механизм инвестирования с образованием общего фонда (обычно партнерства), для инвестирования финансового капитала, в основном, сторонних инвесторов в предприятия, которые для обычных рынков капитала и банковских займов представляют слишком большой риск.

1. История

Несмотря на то, что в прошлом существовали и другие похожие механизмы инвестирования, отцом современной индустрии венчурного капитала принято считать генерала Джорджиза Дориота. В 1946 Дориот основал Американскую Корпорацию Исследований и Развития (American Research and Development Corporation), величайшим успехом которой стала Digital Equipment Corporation (DEC). Когда DEC разместила свои акции на бирже в 1968 году, она обеспечила American Research and Development Corporation рентабельность 101 % в год. 70 тысяч долларов, которые были инвестированы в DEC в 1959 году, имели рыночную стоимость 37 миллионов долларов в 1968 году.
До Второй мировой войны инвестиции в форме венчурного капитала были главным образом сферой влияния состоятельных частных лиц и обеспеченных семей. Одним из первых шагов к управляемой на профессиональной основе венчурной индустрии стал Закон «Об инвестициях в малый бизнес» 1958 года. Этот закон позволял Агентству по делам малого бизнеса США лицензировать частные компании, инвестирующие в малый бизнес, с целью упростить процесс финансирования и руководства малыми предприятиями США. В данном законе затрагивались вопросы, поднятые в докладе Совета Федеральной Резервной Системы США к Конгрессу. В этом докладе подчеркивалось, что на рынке капиталов для долгосрочного финансирования малого бизнеса, нацеленного на развитие, существовал большой пробел. Главной задачей программы была и на сегодняшний момент остается упрощение процесса привлечения капитала через экономическую систему, с целью финансирования небольших новаторских компаний для того, чтобы простимулировать развитие экономики США. В целом, венчурный капитал тесно связан с технологически новаторскими предприятиями, главным образом предприятиями Соединенных Штатов. В связи со структурными ограничениями, наложенными на американские банки в 1930-х гг., в США не было индустрии частных торговых банков. Эта ситуация была довольно уникальна для развитых стран. И только лишь в 1980-х гг. известный экономист Лестер Сароу раскритиковал финансовое законодательство США за неспособность поддержать какой-либо торговый банк, кроме тех, которыми управляет Конгресс в форме проектов, финансируемых из федерального бюджета. Он утверждал, что банки управляемые Конгрессом были крупные по размерам, выполняли политические задачи и, в связи с этим, слишком сильно концентрировались на национальной обороне, жилищном хозяйстве и на таких областях со специализированными технологиями, как исследования в космосе, сельском хозяйстве и авиакосмической промышленности. Работа американских инвестиционных банков ограничивалась лишь осуществлением сделок по слиянию и поглощению компаний, выпуском долевых и долговых ценных бумаг, и, часто, сделками, связанными с распадом промышленных концернов с целью получить доступ к их пенсионным фондам, либо с целью распродать их инфраструктурный капитал, получив при этом большие доходы. Недоработки законодательства в этой области были подвергнуты серьёзной критике. К тому же, эта промышленная политика отличалась от политики других промышленно развитых стран, в особенности Германии и Японии, которые в этот период укрепляли свои позиции на мировых рынках автомобилестроения и бытовой электроники.
Однако, в отличие от США, эти страны становились более зависимыми от центрального банка и от оценок всемирно известных ученых, чем от распыленного метода расстановки приоритетов правительством и частными инвесторами.

Развитие Силиконовой долины
Медленный рост в 1960-х гг. и в начале 1970-х, и первый бум в 1978 году Во время 60-х и 70-х гг. ХХ в. венчурные фирмы сфокусировали свои инвестиции главным образом на компаниях на начальной стадии развития и на стадии расширения. Как правило, эти компании использовали достижения в электронных и информационных технологиях, а также в технологиях в области медицины. В результате, венчурное финансирование стало синонимом финансирования технологий. В 1974 году венчурные фирмы пережили временный спад из-за того, что рухнула фондовая биржа, и, естественно, инвесторы настороженно относились к этому новому типу инвестиционного фонда. Показатели 1978 года стали рекордно высокими для венчурного капитала. Доходы этой индустрии в 1978 году составил 750 миллионов долларов.

Спады и подъемы 80-х
В 1980 законодательство позволило пенсионным фондам инвестировать в альтернативные виды капиталов, такие как венчурные фирмы. В 1983 году произошел бум — американский фондовый рынок резко увеличился, а число первичных размещений акций на бирже впервые за всю историю Соединенных Штатов превысило 100. В этом же году была основана большая часть крупнейших и самых успешных фирм, функционирующих сегодня. На протяжении 80-х гг. ХХ века в связи с большим количеством первичных размещений акций, а также неопытности многих менеджеров венчурных фондов, возврат от венчурного капитала был очень низким. Венчурные фирмы сокращали издержки, усердно работая, для того, чтобы сделать свои портфельные компании успешными.

Бум Интернет компаний
В конце 90-х произошел бум всемирно известных венчурных фирм, находящихся на Сэнд Хилл Роуд — в Менло-Парк, Калифорния. Было проведено огромное количество крупных IPO, и решающим фактором для получения выгод от этих IPO был доступ к «дружественным и семейным» акциям. На этой стадии у обычных инвесторов не было бы никаких шансов инвестировать капитал по цене исполнения опциона Обвал на американской фондовой бирже NASDAQ, а также резкий спад в сфере технологий, начавшийся в марте 2000 года, всколыхнули некоторые венчурные фонды из-за губительных потерь от переоцененных и недоходных «стартапов» — недавно открывшихся компаний. К 2003 году многие фирмы были вынуждены «списать» компании, в которые они инвестировали несколькими годами ранее, в связи с чем многие фонды оказались «под водой» (рыночная стоимость их портфельных компаний была ниже инвестированной стоимости).
Венчурные инвесторы начали искать пути снижения высокого уровня обязательств, которые они давали венчурным фондам. Оживление деятельности Интернет компаний (произошедшее благодаря таким сделкам, как приобретение компанией eBay ip-телефонной сети Skype, приобретение веб-сайта MySpace компанией News Corporation, а также очень успешное IPO компании Google помогло возродить венчурную индустрию.

2. Oбъекты инвестиций

Венчурные капиталисты могут быть универсальными или узкоспециализированными инвесторами в зависимости от своей инвестиционной стратегии. Универсальными инвесторами называются венчурные фонды, инвестирующие в различные отрасли промышленности, или в компании, в различных географических местоположениях, или в различные стадии жизненного цикла компании. В качестве альтернативы, инвесторы могут специализироваться в одной или двух отраслях промышленности или инвестировать только в компании на определенной географической территории. Не все венчурные компании инвестируют в «старт-апы». В отличие от венчурных фирм, которые инвестируют только в компании на ранних стадиях, венчурные фонды инвестируют в компании на различных стадиях делового жизненного цикла.
Венчурный фонд может инвестировать, прежде чем появится реальный продукт или прежде чем компания будет организована (так называемое «посевное инвестирование»), или может предоставить капитал, чтобы «запустить» компанию на первой или второй стадии развития, которое также называют «ранним инвестированием». Венчурный капитал также может обеспечить необходимое финансирование, чтобы помочь компании перерасти критическую финансовую массу и стать более успешной («финансирование на стадии расширения»). Венчурный фонд может инвестировать средства в течение всего жизненного цикла компании, и поэтому некоторые фонды фокусируются на инвестировании в компании на более поздних стадиях, оказывая финансовую помощь для того, чтобы компания переросла «критическую массу» и привлекла общественность к финансированию через приобретение акций на бирже. В качестве альтернативы, венчурная компания может помочь в слиянии и поглощении другой компанией, обеспечивая ликвидность и выход учредителям компании. Некоторые венчурные фонды, напротив, специализируются на поглощении, реформировании или рекапитализации акционерных компаний открытого и закрытого типа, являющихся привлекательными для инвесторов. Существуют различные венчурные фонды: те, которые широко диверсифицируются и инвестируют в компании в различных отраслях промышленности, начиная с полупроводников, программного обеспечения, и кончая розничной торговлей и ресторанным бизнесом, и те, которые специализируются только лишь в одной технологии. Пока инвестиции в высокие технологии составляют большую часть венчурного инвестирования США в связи с чем венчурная индустрия привлекает к себе много внимания. Венчурные капиталисты также инвестируют в компании, работающие в сфере строительства, промышленного производства, бизнес услуг и т. д. Некоторые фирмы специализируются на инвестициях в розничные компании, другие фокусируются на инвестициях только лишь в «социально ответственные» стартовые предприятия. Венчурные фирмы бывают различных размеров, от небольших компаний, специализирующихся на семенном финансировании с оборотом в несколько миллионов долларов, до крупных фирм с оборотом инвестируемого по всему миру капитала более миллиарда долларов. Общим знаменателем во всех этих видах венчурного инвестирования является то, что венчурные капиталисты — это непассивные инвесторы. Они проявляют активный и надлежащий интерес к консультированию, руководству и развитию компаний, в которые они инвестировали. Они хотят увеличить стоимость
за счет своего опыта в инвестировании в десятки и сотни компаний. Некоторые венчурные фирмы успешно создают синергетический эффект между различными компаниями, в которые они инвестировали. Например, одна компания, у которой есть отличная программа, но нет нормальной дистрибьютероской технологии, может быть скооперирована с другой компанией или ее руководством в венчурном портфеле, которая обладает лучшими дистрибьютерскими технологиями.

Мобилизация венчурного капитала
Венчурный капитал подходит не всем предпринимателям. Венчурные компании обычно очень тщательно выбирают, во что вкладывать: по эмпирическому правилу, фонд может инвестировать всего лишь в одну из четырёх сотен представленных ему возможностей. Фонды больше всего заинтересованы в рисковых предприятиях, обладающих высоким потенциалом роста, так как только такие возможности вероятнее всего обеспечат финансовый возврат и успешный выход в течение необходимого периода времени (как правило, 3-7 лет), ожидаемого венчурными капиталистами. Потребность в высоких доходах превращает венчурное финансирование в дорогостоящий источник капитала для компаний, и самый подходящий для предприятий, которым необходим огромный стартовый капитал, и которые нельзя профинансировать более дешёвыми методами, таким как долговое финансирование. Наиболее часто это происходит с нематериальными активами, такими как программное обеспечение и другие виды интеллектуальной собственности, ценность которых еще не проверена. В свою очередь это объясняет, почему венчурный капитал больше всего превалирует в быстро развивающихся технологических отраслях, а также в биотехнологических отраслях. Если у компании имеются те качества, которые необходимы венчурным капиталистам, такие как отличный бизнес-план, хорошая команда менеджеров, инвестиции и энтузиазм учредителей, хороший потенциал для выхода из инвестиционного проекта до окончания финансового цикла, ожидаемый уровень возврата не менее 40 % в год, то ей будет проще мобилизовать венчурный капитал.

3. Схема работы венчурного фонда

Кратко процесс венчурного финансирования можно описать следующим образом: венчурный фонд выкупает часть акционерного капитала компании-объекта инвестирования. При этом юридическое лицо – управляющая компания фонда – пользуется финансовыми средствами одного либо нескольких инвесторов. Используя эти средства, компания-объект развивается, увеличивая при этом свою стоимость. Через некоторое время управляющая компания осуществляет обратный процесс обмена приобретенных ей акций на денежные средства, фиксируя свою прибыль от данной инвестиционной сделки.
Финансирование, полученное от фонда, направляется на приобретение части акционерного капитала компании-объекта.
Такое финансирование называется акционерным (equity financing) и обычно противопоставляется долговому финансированию (debt financing). Фонд может осуществлять также и долговое финансирование компании-объекта, например, путем выкупа выпущенных ею конвертируемых облигаций (подобный механизм снижает риски Фонда).

С точки зрения венчурного инвестора, в истории компании-объекта инвестирования можно выделить несколько стадий:

1.Бизнес-идея (seed stage) – маркетинг идеи, предложение "пилотных" образцов товара/услуги.
2.Создание бизнеса (start-up stage) – переход к полноценному функционированию бизнеса.
3.Стадия роста (expansion stage) – освоение новых производственных мощностей, рост численности персонала.
4.Расширение (mezzanine stage) – завоевание доли рынка, стабилизация прибыли.
5.Стадия ликвидности (liquidity stage) – возникновение у бизнеса реальной рыночной стоимости (образование
выгодной возможности прямой продажи акций или проведения IPO).

Венчурное финансирование может быть осуществлено, если компания-объект находится еще на первых трех стадиях своего развития, тогда, как традиционное долговое финансирование, в лучшем случае – если компания находится на трех последних стадиях.

4. Участники процесса венчурного финансирования

В процесс венчурного финансирования обычно вовлечены:

-инвесторы;
-венчурный фонд;
-управляющая компания фонда;
-компания-объект финансирования.

В отличие от первоначально возникшей т.н. "американской" модели венчурного финансирования ("один инвестор – одна компания-объект"), сегодня наиболее распространена схема, когда объединенные (синдицированные) средства нескольких инвесторов поступают под управление фонда, распределяющего их между несколькими проектами. Такая диверсификация снижает общий показатель рисковости деятельности фонда, и фонд может демонстрировать хорошие результаты, даже если некоторые из его проектов окажутся не очень успешными.
Единственный вопрос, волнующей инвесторов фонда, – будет ли достигнута большая, чем при использовании альтернативных финансовых инструментов, доходность вложений. Поскольку основной задачей инвестиционной сделки является рост капитализации компании-объекта, инвесторы предпочитают, чтобы компания реинвестировала свою прибыль, а не распределяла ее среди акционеров (в число которых входит и фонд).

Цель собственников компании-получателя инвестиций – получить средства без внесения в качестве обеспечения материальных ценностей, которых у них обычно и нет, развить свою компанию, заработать как на росте ее стоимости, так и путем генерации чистого дохода и, в результате, сохранить над ней полный контроль, оставшись владельцами собственного дела. Поэтому фонд часто воспринимается предпринимателями негативно – в качестве капиталиста, ориентированного лишь на извлечение прибыли из инвестиционной сделки.

В свою очередь, венчурный фонд, с одной стороны, безусловно является зависимым и подконтрольным своим инвесторам, каждый раз болезненно реагирующих на любой промах компании-объекта. С другой стороны, сам фонд, обычно выступающий миноритарным акционером компании-объекта, обладает ограниченными возможностями по влиянию на ее оперативную деятельность и на вопросы распределения прибыли.

5. Финансовые параметры деятельности венчурного фонда

Для венчурного финансирования характерно приобретение блокирующего пакета акций. Одной из причин этого является желание рисковать меньшими средствами, избежав при этом возложения на себя руководства бизнесом. В качестве другой немаловажной причины эксперты отмечают мотивационный фактор. Лишившись контрольного пакета акций, собственники, либо менеджмент компании, нередко снижают заинтересованность в результатах своей деятельности, либо вовсе устраняются от руководства. Поэтому оставление контрольного пакета акций у собственников бизнеса является для многих венчурных фондов скорее политическим решением.
Нельзя сказать, что такое положение невыгодно и для владельцев бизнеса – в лице экспертов венчурного фонда компания, как правило, получает консультантов высокого уровня, привносящих в компанию свои связи и опыт и готовых предложить свою помощь и поддержку в решении возникающих трудностей как стратегического, так и оперативного плана.

Срок жизни отдельного инвестиционного проекта, включающий промежуток времени от момента нахождения проекта до осуществления выхода из него, обычно колеблется от 3 до 8 лет. Верхняя граница обусловлена ограничениями со стороны инвесторов, а нижняя продиктована необходимостью тщательного выполнения всех этапов инвестиционного проекта. Также, обычно, при создании фонда определяется предельный срок размещения всех средств фонда, а также продолжительность инвестиционного цикла фонда – обычно 8–10 лет, – в течение которого все проекты должны быть доведены до стадии "закрытия".

6. Структура венчурного фонда

Своеобразным "паспортом" фонда, служит документ, называемый Инвестиционным меморандумом. Меморандум является основополагающим документом фонда и регламентирует его цели, задачи, принципы организации и деятельность.
Инвестиционный меморандум предоставляется имеющимся либо потенциальным инвесторам фонда и содержит следующую информацию о фонде:

1.стратегия деятельности;
2.юрисдикция и организация;
3.бизнес-модель;
4.структура управления фондом;
5.топ-менеджмент фонда;
6.критерии отбора фондом инвестиционных проектов.

7. Этапы деятельности фонда

Первым этапом деятельности фонда является консолидирование финансовых средств инвесторов. Далее начинается кропотливая работа – поиск, первоначальный отбор и оценка пригодности проектов для реализации. Согласно оценкам экспертов, этот этап занимает до 30% времени сотрудников фонда.
Допустим, некоторая компания успешно прошла первичный отсев и попала в фокус внимания специалистов фонда. Тогда они на основе информации, предоставленной компанией-объектом, осуществляют подготовку Информационного меморандума для его представления Инвестиционному комитету. Информационный меморандум содержит описание структуры, принципов функционирования, ценовой политики, политики сбыта компании-объекта, ее финансовую отчетность, а также обзор отрасли, в которой эта компания работает (здесь оценивается потенциал роста отрасли, инвестиционный климат, конкурентная ситуация и другие важные параметры). Иногда (например, в случае чувствительности конъюнктуры к общей экономической ситуации – ритейл, сфера услуг) в меморандум включается также обзор макроэкономической ситуации страны/региона.

После принятия решения об участии в проекте специалисты фонда готовят Инвестиционное предложение, описывающее порядок дальнейших действий по проведению анализа компании-объекта, а также условия и параметры планируемой инвестиционной сделки. Производится совместное утверждение Инвестиционного предложения представителями фонда и компании-объекта.

Следующий этап сделки именуется "due diligence", что переводится как "тщательное рассмотрение" или "аудит". В действительности этот этап является последовательностью нескольких разноплановых аудитов (финансово-экономического, юридического, технологического, маркетингового), проводимых фондом в течение 3–6 месяцев, совокупность результатов которых призвана подтвердить участие фонда в данном проекте.
Кроме принятия принципиального решения, результатом аудита также является коррекция, нередко весьма существенная, параметров инвестиционной сделки. После этого осуществляется подготовка документов сделки, отражающих все достигнутые договоренности и показатели, и проводится первая инвестиционная транзакция – денежные средства начинают поступать в компанию-объект.

Далее начинается процесс повседневного взаимодействия, когда команда специалистов фонда осуществляет управление
инвестиционным проектом, состоящее прежде всего в мониторинге показателей деятельности компании-объекта. Этот этап продолжается вплоть до момента наступления заключительной стадии – "выхода" фонда из инвестиционной сделки, то есть обратного обмена акций на денежные средства либо проведение IPO и погашение иных существующих (например, долговых) обязательств компании-объекта перед фондом. В этот момент происходит фиксирование прибыли фонда.

8. Стоимость услуг венчурного фонда и способы "выхода" из инвестиционного проекта

В соответствие со сложившейся практикой работы зарубежных фондов, их вознаграждение складывается из двух источников:

1.базовой ставки оплаты команды фонда – ставка составляет порядка 1,5–2% в год;
2.поощрительной премии, базой для которой является превышение доходности фонда над некоторым базовым уровнем.
В мировой практике базовый уровень устанавливается обычно на уровне 8% годовых, а поощрительная премия – порядка
20% от величины превышения уровня доходности над базовым.

Кроме упомянутых выше, могут существовать также и другие виды выплат и поощрений, самостоятельно устанавливаемых фондом.
Поощрительная премия может выплачиваться как разово, после закрытия инвестиционной сделки и фиксации прибыли фонда, так и, подобно базовой ставке оплаты, последовательно в течение срока жизни проекта. Инвесторы фонда обычно сохраняют за собой право перераспределять премиальные средства в случае, если последующие доходы фонда и его конечная зафиксированная прибыль окажутся неудовлетворительными.

Выход фонда из инвестиционной сделки.

Осуществить его можно одним из нескольких способов (как правило, процедура "выхода" оговаривается с компанией-объектом еще на этапе подготовки фондом Инвестиционного предложения):

-в большинстве случаев фонд и компания-объект осуществляют продажу до 100% акций компании стратегическому инвестору ("trade sale");
-фонд может помочь компании сделать ее акции котируемыми (если они еще не являются таковыми), то есть провести IPO – вывод акций на фондовый рынок, где они могут быть куплены на общих основаниях;
-компания-объект может выкупить у фонда пакет акций по новой (возросшей) цене. В качестве покупателя акций может выступить также группа сотрудников компании (обычно топ-менеджмент), привлекающая для этого заемные средства.

9. Индивидуальные инвесторы - Бизнес-ангелы

Бизнес-ангел — частный инвестор, вкладывающий деньги в необычные проекты на этапе создания предприятия в обмен на возврат вложений и долю в капитале (обычно блокирующий пакет, а не контрольный). Они, как правило, вкладывают свои собственные средства в отличие от компаний, которые управляют деньгами третьих лиц, объединёнными в венчурные фонды. Небольшое, но растущее число бизнес-ангелов образуют сети, или группы, чтобы совместно участвовать в поиске объектов инвестиций и для объединения капиталов.
Из-за жестких требований к потенциальным проектом со стороны венчурных фондов, многие предприниматели ищут источники начального финансирования со стороны бизнес-ангелов, у которых будет больше желание инвестировать в рисковые и вместе с тем перспективные проекты, или у которых ранее сложились хорошие отношения с данным предпринимателем. Более того, многие венчурные фирмы всерьез будут расценивать осуществление инвестиций в неизвестные им стартовые компании, только при условии, что последние смогут доказать хотя бы некоторые преимущества своей технологии, товара или услуги над другими аналогами. Для того чтобы этого добиться, или даже для того, чтобы избежать разводняющего эффекта от получения финансовых ресурсов до доказательства этих преимуществ, многие стартовые компании начинают искать способы самофинансирования. Они это делают до того момента, пока они не смогут обратиться к внешним инвесторам, таким как венчурные капиталисты или бизнес-ангелы, и пока не будут иметь за спиной более высокий уровень доверия. Эта практика называется самообеспечением. Со времен бума Интернет компаний и до сих пор идут споры о том, что образовался разрыв между инвестициями со стороны друзей и семьи, которые обычно варьируются от 0 до 250 тыс. долларов, и суммами, которые предпочитают вкладывать большинство венчурных фондов — 2-5 млн долларов. Этот финансовый разрыв усиливается, так как некоторые успешные венчурные фонды уже привыкли вкладывать крупные суммы денег и поэтому ждут от компаний-реципиентов большей активности в поиске инвестиционных возможностей. Этот «разрыв» часто заполняется бизнес-ангелами. По оценкам Национальной Ассоциации Венчурного Капитала, последние сейчас инвестируют в США более 30 млрд долларов в год. Для сравнения, организации венчурного финансирования вкладывают 20 млрд долларов в год.

Бизнес-ангелы обычно состоятельные лица с большим опытом, которые по разным причинам вкладывают свои свободные деньги и опыт в бизнес идеи новичков, особенно в инновации. То, что бизнес-ангелы должны считаться с высоким уровнем риска связано с тем, что многим из них не хватает информации о рисках на рынке, а также, что количество их сделок ограничено. Ресурсы многих бизнес-ангелов ограничены, а контракты с основателями компаний во многих аспектах не формальные, что затрудняет их возможности контроля.

Бизнес-ангелы одновременно занимаются многими проектами, так как большинство из них потерпят крах, а только один из многих принесет прибыль. Но все-таки, инвестиции в инновации на начальных стадиях — чрезвычайно выгодный бизнес. Бизнес-ангелы инвестируют часть собственных средств в инновационные компании самых ранних стадий развития — «посевной» (seed) и начальной (start-up), поддерживая их техническое и коммерческое развитие.
Бизнес-ангел не одалживает деньги как классический инвестор, а требует часть прав собственности на новую компанию, взамен вкладывая деньги.

Частные инвесторы чаще всего:

1.Корпоративные «ангелы» — частные инвесторы этого типа используют для предпринимательских инвестиций свои пособия по уходу с должности руководителя крупной корпорации. Обычно, в инвестиции они ищут новую работу руководителя, инвестируют в одно дело за раз.
2.«Ангелы»-энтузиасты менее профессиональны, чем их коллеги-предприниматели. Инвестиции для них скорее хобби на склоне лет. Они не всегда активно участвуют в своих инвестициях.
3.Предприниматели - самые активные инвесторы. Часто сами являются успешными предпринимателями, желающими расширить свой портфель или дело, а не найти новую работу.
4.Микроуправляющие «ангелы» предпочитают контролировать свои инвестиции, занимаясь микроуправлением через должность в совете компании, но не посредством активного участия в ее повседневной деятельности.
5.Профессиональные «ангелы» предпочитают инвестировать средства в соответствующие своему опыту фирмы совместно с коллегами. Для них характерна профессиональная карьера инвесторов (врачи, юристы, бухгалтера).

10. Основные проблемы деятельности венчурных фондов в России:

-проблема "длинных" денег – дороговизна заемных средств и трудность реализации длительных (свыше семи лет) инвестиционных проектов;
-ограниченность в выборе источников финансирования ВФ, среди которых пока невозможно прямое присутствие традиционных для зарубежной экономики инвесторов, например, пенсионных и страховых фондов;
-неспособность, а часто и сознательное нежелание руководства российских компаний производить аудит, внедрять современную методологию корпоративного управления и отчетности, т. е. приводить свою компанию к виду, более приемлемому для потенциального инвестора;
-непрозрачность структуры собственности российских компаний;
-ситуация, при которой цели бухгалтерского учета для предоставления его результатов в государственные органы (т. е. "оптимизация" налогообложения) и потенциальному инвестору полярно различаются;
-текущие ограничения фондового рынка (ликвидность, высокие накладные расходы при осуществлении фондовой деятельности, трудности с выводом на торги закрытых венчурных ПИФов).

Отчёт Национальной Венчурной Ассоциации в США за 2007 год







Капитал под управлением в миллионах. Этот график показывает капитал переданный под управление управляющим фирмам в США в действующих фондах. В основном большая часть капитала находится под управлением крупных фирм, из 741 управляющей фирмы 443 управляют капиталом не превышающим 100 миллионов долларов. Для сравнения 47 управляющих фирм управляют активами превышающими 1 миллиард долларов.



Правильная расшифровка этого чарта к концу 2007 года с начала индустрии в целом 1345 управляющих фирм было учреждено и 4045 фондов открыто. Эти фонды включают в себя капиатл в 444.2 миллиарда долларов. В 2007 году 741 управляющая фирма управляла 1549 фондами каждый фонд представляет собой отдельное ТОО. Капитал этих фондов составляет на конец 2007 года 257.1 миллиард. В среднем 12 управленцев на компанию, в этому году было 8892 управленца (люди участвующие управлении компании). Средний объем каптала фонда за 2007 год составлял 166 миллионов долларов. Средний объем капитала на фирму составлял 347 миллионов долларов. На одного управленца приходилось 28.9 миллионов долларов.



Источник: Adams Street Partners, основано на анализе фондов распавшихся в 2006 году. Эта диаграмма отслеживает год, в котором 10-летние фонды, распались. Эти более поздние периоды соотносятся как ”отжившим свои годы.”. На этот момент времени, большинство из качественных выпусков (здесь я понимаю под словом «exit» IPO или первичный листинг на русском) произошло, не прибыльные компании уже потерпели неудачу, и портфель состоит из нескольких компаний, которые тяжело продать по приемлемой цене.

Очень интересный на мой взгляд чарт. Обратите внимание на 1999 год.
Здесь видно как индустрия в целом функционировала до 1999 года. На мой взгляд финансовая деятельность в индустрии представляла следующий процесс. Сначала компаниям давали деньги в форме Венчурных инвестиций, затем она должна была доказать свою жизнеспособность выпуском долговых обязательств под свои акции. Но с начала 1999 года пошла тупая накачка денег(бар черного цвета, выше чем бар белого цвета). Теперь посмотрим на следующий год ещё больше венчурных инвестиций, но при этом долговых инструментов выпущенных проектами номного меньше. ИМХО

mezzanine financing
мезонинное [промежуточное] финансирование
а) (финансирование за счет выпуска финансовых инструментов, имеющих характеристики как долга, так и акционерного капитала; обычно осуществляется с помощью выпуска конвертируемых облигаций, комбинации субординированного долга с варрантами на приобретение акций, бросовых облигаций и т. д.; называется "промежуточным", т. к. по правам на активы финансируемой компании находится между акционерным и обычным долговым финансированием; часто используется для финансирования поглощений)

б) (при финансировании создания компании: долговое финансирование, которое является субординированным по отношению к обычному долговому финансированию; осуществляется на промежуточной стадии создания компании, когда компания формально уже создана, но эмиссия акций на открытый рынок еще не осуществлена; считается менее рисковым, чем финансирование собственно создания компании)

в) (привлечение краткосрочных кредитов на период до начала действия основной схемы финансирования)

Общее количество компаний получившие финансирование не является суммой предшествующих двух колонок, потому что компания могла получить свой первый и второй транш в одном году. В 2007, было 151 таких компаний.

Отметьте: Private Equity включает в себя включает venture capital buyouts, mezzanine, и другие private equity финансировавшиеся компании. Поэтому, данные рис. 5.07 включены сюда.











Эта диаграмма подготовлена, на анализе всех сделок, где имелся венчурный капитал, и подтверждены рыночной ценой продажи. Каждое сделка классифицируется как отношение возврата капитала на на сумму инвестиций на всех этапах развития. В тех случаях когда возврат капитала был мень чем сумма всех инвестиций (”<TVI”), проще говоря неудачными инвестициями. С четырех кратного по Десяти кратного возврата капитала считается удачным инвестициями. Возврат капитала более чем в десять раз считается очень хорошими инвестициями.

Венчурные Фонды были классифицированы по стадиям seed/early stage (раннюю стадию), balanced fund (сбалансированные- вкладывающий капитал во множество стадий), или later stage (на позднем этапе) в зависимости от их инвестиционного намерений. Информация о доходности была предоставлена на временной основе, годичная, трехлетняя, пятилетняя, 10-летняя, или 20-летняя заканчивающихся 30 сентября 2007. Все Доходности пересчитаны на годовой основе. Например, правильное чтение пятилетнего периода: ”за пятилетний период с октября 2002 по сентябрь 2007 в целом доходность индустрии составила 6.9 %.





Сравнение с основными индексами на пятилетней основе намеренно сглажено чтобы убрать эффект краткосрочных колебаний. Помните, что 5-летние статистические данные отражают существенные девальвации в периоды постпузыря.
Читатели должны отметить, что прямая оценка доходности с S&P 500 и NASDAQ будет заблуждением так как представляют возврат в денежном выражении IRRs (Internal Rate of Return), в то время как S&P 500 и NASDAQ являются геометрические средние (временные). Определенно, денежно взвешенные доходности также подвергаются влиянию временем путем дисконтирования на (IRR), в то время как временно взвешенные доходности - просто геометрические средние из различных доходностей за период владения. Также помните, что статистическая величина венчурного как класс активов в целом, а два индекса составлены из отобранных из успешных акционерных обществ. Более справедливо было бы сравнение между четвертью Основных фондов индустрии и индексами, но таких статистических данные доступных для публикации нету.

Инвестиции в рискованный венчурный капитал

Венчур (англ. venture), венчурный фонд — инвестиционная компания, работающая исключительно с инновационными предприятиями и проектами. Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой степенью риска в ожидании чрезвычайно высокой прибыли. Обычно такие вложения осуществляются в сфере новейших научных разработок, высоких технологий. Как правило, 70-80 % проектов не приносят отдачи, но прибыль от оставшихся 20-30 % окупает все убытки.

Далее начинается процесс повседневного взаимодействия, когда команда специалистов фонда осуществляет управление
инвестиционным проектом, состоящее прежде всего в мониторинге показателей деятельности компании-объекта. Этот этап продолжается вплоть до момента наступления заключительной стадии – "выхода" фонда из инвестиционной сделки, то есть обратного обмена акций на денежные средства либо проведение IPO и погашение иных существующих (например, долговых) обязательств компании-объекта перед фондом. В этот момент происходит фиксирование прибыли фонда.

Венчурный инвестор никаких гарантий не просит, рискуя при этомсвоимилибо доверенными ему средствами. Всем известно, чтоосновное условие получения инвестирования - убеждение потенциального инвестора в эффективности предложенной для развития идеи, которая принесет прибыль, в несколько раз превосходящую первичное капиталовложение. Однако мало кто знает то, чтона случай венчурного вложения средств капиталист конкретно заинтересован в развитии проекта, являясь при всем этомглавой инвестированного бизнеса...

Инвестиции в рискованный венчурный капитал

Венчур (англ. venture), венчурный фонд — инвестиционная компания, работающая исключительно с инновационными предприятиями и проектами. Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой степенью риска в ожидании чрезвычайно высокой прибыли. Обычно такие вложения осуществляются в сфере новейших научных разработок, высоких технологий. Как правило, 70-80 % проектов не приносят отдачи, но прибыль от оставшихся 20-30 % окупает все убытки.

Далее начинается процесс повседневного взаимодействия, когда команда специалистов фонда осуществляет управление
инвестиционным проектом, состоящее прежде всего в мониторинге показателей деятельности компании-объекта. Этот этап продолжается вплоть до момента наступления заключительной стадии – "выхода" фонда из инвестиционной сделки, то есть обратного обмена акций на денежные средства либо проведение IPO и погашение иных существующих (например, долговых) обязательств компании-объекта перед фондом. В этот момент происходит фиксирование прибыли фонда.

Венчурный инвестор никаких гарантий не просит, рискуя при этомсвоимилибо доверенными ему средствами. Всем известно, чтоосновное условие получения инвестирования - убеждение потенциального инвестора в эффективности предложенной для развития идеи, которая принесет прибыль, в несколько раз превосходящую первичное капиталовложение. Однако мало кто знает то, чтона случай венчурного вложения средств капиталист конкретно заинтересован в развитии проекта, являясь при всем этомглавой инвестированного бизнеса...

Что значит инвестор не просит никаких гарантий это же не базар чтобы что либо просить. Как правило венчурное инвестирование не подразумевает каких либо залогов и так далее, но по сути практически любое инвестирование так же. В большинстве случаев инвестор не диктует свои условия, а имеет возможность согласится на выдвинутые условия и вложиться или пройти мимо. Но даже в таком инвестировании гарантией (если это можно так назвать) может быть оформление всех документов на имя инвестора (допустим покупка оборудования для производства на имя инвестора).

Инвестиции в рискованный венчурный капитал

Венчур (англ. venture), венчурный фонд — инвестиционная компания, работающая исключительно с инновационными предприятиями и проектами. Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой степенью риска в ожидании чрезвычайно высокой прибыли. Обычно такие вложения осуществляются в сфере новейших научных разработок, высоких технологий. Как правило, 70-80 % проектов не приносят отдачи, но прибыль от оставшихся 20-30 % окупает все убытки.

Далее начинается процесс повседневного взаимодействия, когда команда специалистов фонда осуществляет управление
инвестиционным проектом, состоящее прежде всего в мониторинге показателей деятельности компании-объекта. Этот этап продолжается вплоть до момента наступления заключительной стадии – "выхода" фонда из инвестиционной сделки, то есть обратного обмена акций на денежные средства либо проведение IPO и погашение иных существующих (например, долговых) обязательств компании-объекта перед фондом. В этот момент происходит фиксирование прибыли фонда.

Венчурный инвестор никаких гарантий не просит, рискуя при этомсвоимилибо доверенными ему средствами. Всем известно, чтоосновное условие получения инвестирования - убеждение потенциального инвестора в эффективности предложенной для развития идеи, которая принесет прибыль, в несколько раз превосходящую первичное капиталовложение. Однако мало кто знает то, чтона случай венчурного вложения средств капиталист конкретно заинтересован в развитии проекта, являясь при всем этомглавой инвестированного бизнеса...

Что значит инвестор не просит никаких гарантий это же не базар чтобы что либо просить. Как правило венчурное инвестирование не подразумевает каких либо залогов и так далее, но по сути практически любое инвестирование так же. В большинстве случаев инвестор не диктует свои условия, а имеет возможность согласится на выдвинутые условия и вложиться или пройти мимо. Но даже в таком инвестировании гарантией (если это можно так назвать) может быть оформление всех документов на имя инвестора (допустим покупка оборудования для производства на имя инвестора).

Я ни разу не встречал, чтобы инвестор не диктовал свои условия, а действовал на основе подхода "согласился на предложенное - прошел мимо". Чаще всего именно инвестор и диктует условия. И это правильно, потому что он рискует деньгами, в отличие от стартаперов.